Arthur Hayes：隨著聯準會降息、日圓走強，比特幣會登上月球嗎？

原作者：阿瑟·海耶斯

原文翻譯：TechFlow

（此處表達的任何觀點均為作者個人觀點，不應作為投資決策的依據，也不應被解釋為參與投資交易的建議。）

我結束了在北半球的暑假，前往南半球滑雪兩週。我大部分時間都花在了野外滑雪之旅上。對於那些沒有經歷過這種情況的人來說，這個過程是將滑雪板固定在滑雪板的底部，這樣你就可以向上滑行。一旦到達高點，您就可以脫掉滑雪板，將靴子和滑雪板切換到下坡模式，然後享受豐富的粉雪。我去過的大部分山都只能透過這種方式到達。

典型的四到五個小時的滑雪日包括 80% 上坡滑雪和 20% 下坡滑雪。因此，這項活動是能源密集的。您的身體會燃燒卡路里以維持體溫和體內平衡。你的腿是你身體中最大的肌肉群，無論你是上坡還是下坡滑雪，雙腿始終在工作。我的基礎代謝率在3000大卡左右，加上腿部工作所需的能量，我每天的總能量消耗在4000大卡以上。

由於完成這項活動需要大量的能量，我全天攝取的食物組合至關重要。我早上吃豐盛的早餐，包括碳水化合物、肉類和蔬菜；我稱之為真正的食物。早餐讓我吃飽了，但當我進入寒冷的樹林並開始最初的攀登時，這些最初的能量儲備很快就耗盡了。為了控制血糖水平，我會保留平常不吃的零食，就像 Su Zhu 和 Kylie Davies 為避免英屬維京群島破產法院指定的清算人所做的那樣。即使我不餓，我平均每 30 分鐘就會吃一塊士力架和糖漿。我不希望我的血糖水平降得太低並影響我的表現。

吃含糖加工食品並不是滿足我能量需求的長期解決方案。我也需要吃真正的食物。每跑一圈後，我通常會停下來幾分鐘，打開背包，吃我準備的食物。我比較喜歡雞肉或牛肉、炒綠葉蔬菜和大量白飯的保鮮盒。

我將週期性的血糖高峰與更長的燃燒、清潔、真實的食物攝取結合起來，以保持我一整天的表現。

我描述滑雪旅行的餐前準備的目的是引發關於價格和金錢數量的相對重要性的討論。對我來說，金錢的價格就像我吃的士力架和糖漿，讓我快速提高血糖。金錢的數量就像真正的食物緩慢而持久地燃燒。在上週五的傑克遜霍爾央行會議上，鮑威爾宣布政策轉變，聯準會最終承諾降低政策利率。此外，英國央行(BOE)和歐洲央行(ECB)官員也表示將繼續下調政策利率。

鮑威爾於 GMT-6 上午 9 點左右宣布了這一轉變，該時間對應於紅色橢圓形。以標普 500 指數（白色）、黃金（黃色）、比特幣（綠色）為代表的風險資產均隨著貨幣下跌而上漲。美元（未顯示）週末也走軟。

市場最初的積極反應是合理的，因為投資者認為，如果貨幣變得便宜，以固定法定貨幣供應量定價的資產應該會上漲。我同意這個觀點；然而…我們忘記了聯準會、英格蘭銀行和歐洲央行未來的降息預期將縮小這些貨幣與日圓之間的利差。日圓套利交易的風險將再次出現，並可能破壞聚會，除非以央行資產負債表擴張（即印鈔）的形式增加貨幣量。

請閱讀我的文章 神隱少女 深入討論這種日圓套利交易。我將在本文中經常提到這種現象。

美元兌日圓走強1.44%，鮑威爾宣布政策轉變後美元兌日圓立即下跌。這是預料之中的，因為由於美元利率下降和日圓利率持平或上升，美元和日圓之間的預期利差將縮小。

本文的其餘部分旨在更深入地探討這個問題，並展望冷漠的美國選民選出川普或拜登之前的關鍵幾個月。

公牛論文的前提

正如我們今年 8 月觀察到的那樣，人民幣升值迅速 日元前景危險 全球金融市場。如果三大經濟體降息導致日圓兌本國貨幣升值，那麼我們應該預期市場會出現負面反應。我們面臨著正面力量（降息）和負面力量（日圓升值）之間的鬥爭。鑑於全球以日圓融資的金融資產總額超過數十兆美元，我認為日圓快速升值帶來的市場對日圓套利交易的負面反應將超過美元小幅降息所帶來的好處，英鎊或歐元。此外，我相信聯準會、英格蘭銀行和歐洲央行的政策制定者意識到，他們必須願意放鬆政策並擴大資產負債表，以抵消經濟衰退的不利影響。

與我的滑雪比喻一致，聯準會正試圖在飢餓來臨之前進行降息。 從經濟角度來看，聯準會應該升息，而不是降息。

受操縱的美國消費者物價指數（白色）自2020年以來已上漲22%。

美國政府的赤字創歷史新高，部分原因是發行債務的成本尚未限製到足以迫使政客提高稅收或削減補貼來平衡預算。

如果聯準會真想維持對美元的信心，就應該升息以抑制經濟活動。這將使每個人的物價下降，但有些人會失去工作。它還將抑制政府借貸，因為發行債務的成本將會上升。

新冠疫情之後，美國經濟僅經歷了兩個季度實際 GDP 負成長。這並不是一個需要降息的疲軟經濟。

即使對 2024 年第三季實際 GDP 的最新估計也為 +2.0%。再次強調，這並不是利率過度限制的經濟體。

就像我不餓時吃糖果和糖漿以防止血糖水平下降一樣，聯準會致力於永遠不會讓金融市場停滯不前。美國是一個高度金融化的經濟體，需要不斷上漲的法定資產價格才能讓民眾感到富裕。以實際價值計算，股票持平或下跌，但大多數人並不關注其實際回報。名義上上漲的股票也增加了法定資本利得稅收入。簡而言之，市場下跌不利於美國治下的和平的財務健康。因此，耶倫從2022年9月開始乾預聯準會升息週期。

我用下圖來說明，當美國財政部在耶倫的領導下開始發行大量國庫券（T-bills），將資金從美聯儲逆回購計劃（RRP）中抽走並流入更廣泛的金融市場時，股市發生了什麼變化。

要理解我在上一段所說的內容，請參閱我的文章 水，水，無處不在 .

所有價格參考2022年9月30日100；這是建議零售價的峰值，約為 $2.5 兆。建議零售價（綠色）下降 87%。 SP 500（黃金）的法定法定美元名目回報率上漲了 57%。我認為美國財政部比聯準會擁有更大的權力。聯準會一直在提高貨幣價格，直到 2023 年 3 月，但財政部找到了同時增加貨幣數量的方法。結果是股市名義上繁榮。當以黃金（最古老的實際貨幣形式（其他都是信託貨幣））定價時，SP 500（白色）僅上漲 4%。當以最新、最穩定的貨幣比特幣定價時，SP 500（洋紅色）下跌了 52%。

美國經濟並不急於降息，但鮑威爾將提供糖熱。由於貨幣當局對法幣股價的任何下跌都極為敏感，鮑威爾和耶倫很快就會以某種形式提供實實在在的糧食，即擴大聯準會資產負債表，以抵消日圓升值的影響。

在討論日圓升值之前，我想快速談談鮑威爾降低利率的虛假理由，以及這如何進一步增強我對高風險資產價格的信心。

鮑威爾根據糟糕的就業報告做出了調整。美國總統拜登的勞工部（BLS）在鮑威爾在傑克遜霍爾發表講話前幾天發布了對此前就業數據的令人震驚的修正，指出就業預估高出約 80 萬。

拜登和他不誠實的經濟學家支持者在他執政期間一直在吹捧勞動市場的強勁。勞動市場的強勢讓鮑威爾陷入兩難境地，因為伊麗莎白“波卡洪塔斯”沃倫等民主黨高層參議員呼籲他降息以刺激經濟，以免川普贏得選舉。鮑威爾面臨兩難的境地。由於通膨超過聯準會的2%目標，鮑威爾無法降息，因為通膨正在下降。他也不能以勞動市場疲軟為由降息。但是，讓我們在這種情況下撒一點政治誤導的煙霧，看看我們是否可以幫助我們的「貝塔毛巾婊子男孩」擺脫困境。

拜登在與川普的辯論中表現得像個服用處方藥的植物人後，被歐巴馬夫婦拋棄了。他的繼任者是卡馬拉·哈里斯，如果你相信主流媒體的報道，他與拜登/哈里斯政府過去四年實施的任何政策都沒有關係。因此，勞工統計局可以在不影響哈里斯的情況下承認自己的失誤，因為她從未真正參與過她擔任副總統的政府。這是多麼驚人的政治傑作。

鮑威爾本可以利用這個機會將降息歸咎於疲軟的勞動市場，但他沒有。現在他宣布聯準會將於9月開始降息，唯一的問題是首次降息幅度有多大。

當政治凌駕於經濟之上時，我對自己的預測更有信心。這是因為牛頓政治物理學——掌權的政客希望繼續掌權。無論經濟狀況如何，他們都會不惜一切代價爭取連任。這意味著現任民主黨人將使用所有貨幣政策工具來保持股市上漲，直到11月大選，無論發生什麼事。經濟不會缺乏廉價且充足的法定貨幣。

日圓波動的影響

貨幣之間的匯率主要受利差和對未來利率變化的預期的影響。

上圖顯示了美元/日圓匯率（黃色）與美元/日圓利差（白色）。利差是聯準會有效基金利率減去日本央行隔夜存款利率。當美元/日圓上漲時，日圓貶值，美元升值；當它下跌時，情況正好相反。 2022年3月聯準會開始收緊貨幣政策時，日圓大幅貶值。 7月日圓貶值至歷史最高水平，當時利差達到最大。

7月下旬日本央行將政策利率從0.10%上調至0.25%後，日圓強勢反彈。日本央行明確表示將在未來某個時間點開始升息。市場很難預測他們何時開始升息。就像不穩定的雪層一樣，很難預測哪片雪花或滑雪板上的哪一個轉彎會引發雪崩。利差減少 0.15% 本來應該是微不足道的，但事實並非如此。日圓強勢反彈的走勢已經開始，目前市場高度關注美元兌日圓利差的未來走向。不出所料，鮑威爾政策轉變後日圓也獲得強勁支撐，利差可望進一步收窄。

這是之前的美元/日圓圖表。我想重申，在鮑威爾確認9月降息後，日圓獲得了強力支撐。

如果隨著日圓價值飆升，交易者恢復美元兌日圓套利交易頭寸，聯邦基金降息帶來的短期提振可能很快就會消失。為了遏制各個金融市場的下跌而進一步降息只會加速美元兌日圓利差的縮小，進而導致日圓走強並導致更多頭寸平倉。市場需要聯準會資產負債表不斷擴大所提供的印鈔形式的真正食物來遏制損失。

如果日圓加速升值，第一步將不會是恢復量化寬鬆（QE）政策。聯準會的第一步將是將到期債券的現金再投資於美國國債和抵押貸款支持證券。這將被視為停止其量化緊縮（QT）計劃。

如果這種痛苦的趨勢持續下去，聯準會可能會使用央行流動性互換和/或恢復量化寬鬆（QE）來印鈔。在此背景下，耶倫將透過出售更多國債、減少財政帳餘額來增加美元流動性。這兩個市場操縱者都不會利用日圓套利交易結束對市場造成的破壞性影響作為恢復大舉印鈔的理由。承認其他國家對這個自由民主的國家有任何影響力，不符合美國的價值！

如果美元兌日圓匯率迅速跌破140，我相信他們會毫不猶豫地提供法幣金融市場所需的真正糧食。

交易設定

在第三季的最後階段，法幣流動狀況再好不過了。作為加密貨幣持有者，我們有以下推動力：

1. 全球央行，特別是聯準會，正在降低貨幣成本。當通膨高於目標且美國經濟持續成長時，聯準會仍在降息。英國央行（BOE）和歐洲央行（ECB）可能在即將舉行的會議上進一步降息。

2.壞女孩耶倫承諾年底前發行$2710億國債，並進行$300億的回購操作。這將為金融市場注入$301億流動性。

3.美國財政部一般帳戶中尚有約$7400億美元，可以而且將會用來刺激市場，幫助哈里斯獲勝。

4.日本央行在2024年7月31日會議後升息0.15%，對日圓升值步伐極為擔憂。因此，其公開表示未來升息將考慮市場狀況。這是一種隱晦的說法，如果我們認為市場將會下跌，我們就不會升息。

我身處加密世界；我不關注股票。所以，我不知道股票會不會漲。有些人列舉了歷史上聯準會降息時股市下跌的例子。有些人擔心聯準會降息是美國和已開發市場經濟衰退的先行指標。這可能是真的，但想像一下，如果聯準會在通膨高於目標且經濟成長強勁時降息，會做什麼。 他們將增加印鈔並大幅增加貨幣供應。 這將導致通貨膨脹，這可能對某些類型的企業不利。 但對於像比特幣這樣供應有限的資產來說，這將把比特幣帶上月球。

原文連結

本文源自網路：Arthur Hayes：隨著聯準會降息、日圓走強，比特幣會登上月球嗎？

相關：8 個內建空投和福利的 DeFi 協議

原作者：ROUTE 2 FI 原文翻譯：TechFlow 大家好！祝大家週三愉快！如果您正在尋找空投、收益或積分計劃，這裡有一些可能有潛力的 DeFi 協議。我打算每週更新這份研究報告，因為它可以幫助我了解該領域的最新情況。讓我們開始吧。新的一周——8個有前途的 DeFi 協議 以下是一些具有未開發機會的協議，例如收益率、空投等，您今天可以探索一下。這些協議來自不同的網路（EVM、非EVM 或Cosmos），涵蓋各種DeFi 領域，如衍生性商品、收益、DEX 等。被視為金融計畫建議，在互動前也請先做好自己的研究：1/ Zircuit Zircuit 是…