一文回顧聯準會降息前期需要關注的風險

原作者： Web3 馬裡奧 (https://x.com/web3_mario)

摘要：2024年8月23日，聯準會主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上正式宣布，現在是政策調整的時候了。進展的方向是明確的，降息的時機和步伐將取決於即將公佈的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。這也意味著，持續近3年的聯準會緊縮週期迎來了轉折點。如果宏觀數據不出意外，9月19日的利率會議將迎來首次降息。仍有一些風險值得大家警惕。因此，筆者在這裡總結了一些最需要注意的問題，希望能幫助大家規避一些風險。總的來說，降息初期還需要關註六大核心問題，包括美國經濟衰退風險、降息節奏、聯準會QT（量化緊縮）計畫、通膨再度出現的風險、全球央行連動的效率以及美國政治風險。

降息並不一定意味著風險市場立即上漲，相反，通常意味著下跌。

聯準會貨幣政策調整對全球金融市場產生深遠影響。尤其是在降息初期，雖然降息通常被視為刺激經濟成長的措施，但同時也伴隨著一系列潛在風險，這意味著降息並不一定意味著風險立即上升市場，但大多數情況下是下降。造成這種情況的原因通常可以分為以下幾類：

1. 金融市場波動加劇

降息通常被視為支持經濟和市場的訊號，但在降息的早期階段，市場可能會經歷更大的不確定性和波動性。投資人往往對聯準會的行動有不同的解讀，有些人可能認為降息反映了對經濟放緩的擔憂。這種不確定性可能會導致股票和債券市場出現更大的波動。例如，在2001年和2007-2008年金融危機期間，儘管聯準會開始降息週期，股市仍經歷了大幅下跌。這是因為投資者擔心經濟放緩的嚴重程度超過了降息的正面影響。

2、通膨風險

降低利率意味著降低借貸成本，鼓勵消費和投資。然而，如果降息幅度過大或持續時間過長，可能會導致通膨壓力上升。當經濟中充足的流動性追逐有限的商品和服務時，價格水準可能會迅速上漲，特別是當供應鏈受到限製或經濟接近充分就業時。從歷史上看，例如在1970年代末，聯準會降息導致通膨飆升的風險，這需要更激進的升息來控制通膨，從而引發經濟衰退。

3.資本外流與貨幣貶值

聯準會降息通常會降低美元的利率優勢，導致資本從美國市場流向其他國家的高收益資產。這種資本外流將對美元匯率造成壓力，導緻美元貶值。美元貶值雖然可以在一定程度上刺激出口，但也可能帶來輸入性通膨風險，特別是在原料和能源價格高位的情況下。此外，資本外流也可能導致新興市場國家金融不穩定，尤其是那些依賴美元融資的國家。

4. 金融體係不穩定

降息通常被用來緩解經濟壓力和支持金融體系，但也會鼓勵過度冒險。當借貸成本較低時，金融機構和投資者可能會尋求風險較高的投資以獲得更高的回報，從而導致資產價格泡沫的形成。例如，2001年科技泡沫破滅後，聯準會大幅降息以支持經濟復甦，但這項政策在一定程度上助長了隨後的房地產市場泡沫，最終導致2008年金融危機的爆發。

五、政策工具有效性有限

在降息初期，如果經濟已經接近零利率或處於低利率環境，聯準會的政策工具可能會受到限制。過度依賴降息可能無法有效刺激經濟成長，尤其是在利率接近零的情況下，這需要更多非常規貨幣政策工具，例如量化寬鬆（QE）。 2008年和2020年，聯準會在將利率降到接近零的水平後，不得不使用其他政策工具來應對經濟下滑，這表明在極端情況下，降息的效果有限。

我們來看看歷史數據。 1990年代，隨著美蘇冷戰的結束，世界進入以美國為主導的全球化政治格局。到目前為止，聯準會的貨幣政策已經反映出一定程度的滯後性。目前，中美對抗正如火如荼地進行。舊秩序的破碎無疑加劇了政策不確定性的風險。

盤點當前市場主要風險點

接下來我們盤點目前市場的主要風險點，重點關注美國經濟衰退風險、降息步伐、聯準會QT（量化緊縮）計畫、經濟復甦風險等。

風險一：美國經濟衰退風險

許多人將9月的潛在降息稱為聯準會的防禦性降息。所謂防禦性降息，是指在經濟數據沒有明顯惡化的情況下，為降低潛在經濟衰退風險而做出的降息決定。 在我之前的文章中，我分析過美國失業率已正式拉動經濟衰退的薩姆規則警戒線 。因此，觀察9月降息能否遏止逐步上升的失業率，進而穩定經濟、抵禦衰退，顯得極為重要。

讓我們來看看非農就業數據的具體情況。我們可以看到，在商品生產類別中，製造業就業機會長期波動且波動性較低，建築業對數據的貢獻較大。對於美國經濟來說，高端製造業以及與之相匹配的科技和金融服務業是主要驅動力。也就是說，當這部分高收入菁英階層的收入上升時，消費因財富效應而增加，進而有利於其他中低端服務業。因此，這部分人口的就業狀況可以作為美國整體就業狀況的先行指標。製造業就業疲軟或顯現一定熔斷風險。另外，我們來看看美國ISM製造業指數（PMI）。我們可以看到PMI處於快速下降的趨勢，這進一步證明了美國製造業的疲軟。

接下來我們來看看服務業。專業科技業和零售業都呈現出同樣的凍結狀況。對指數有正面貢獻的主要是教育、醫療、休閒和娛樂。我認為主要有兩個原因。一是近期新冠疫情復發，且受颶風影響，相關醫療救援人員出現一定程度的短缺。二是7月大部分美國人都在度假，帶動了旅遊業等休閒娛樂產業的成長。假期結束後，這一領域勢必會受到一定的打擊。

因此，整體來說，當前美國經濟衰退的風險仍然存在，所以朋友需要透過宏觀數據進一步觀察相關風險，主要包括非農就業、首次申請失業救濟人數、PMI、消費者信心指數CCI、房價指數等

風險二：降息步伐

第二個需要關注的問題是降息的節奏。雖然降息已經確定已經開始，但降息的速度會影響風險資產市場的表現。從歷史上看，聯準會緊急降息的情況相對較少，因此利率會議之間的經濟波動需要市場自己的解讀來影響價格走勢。當某些經濟數據顯示聯準會升息速度過慢時，市場將首先做出反應。因此，確定合適的降息節奏，透過利率引導引導市場按照聯準會目標運作至關重要。

目前市場對9月利率決議的預測是，降息25至50 BP的機率接近75%，降息50至75 BP的機率為25%。透過密切注意市場判斷，我們也可以更清楚地判斷市場情緒。

風險3：QT計劃

自2008年金融危機以來，聯準會迅速將利率降至0，但仍無法讓經濟復甦。當時貨幣政策已經失敗，因為無法繼續降息。為了進一步向市場注入流動性，聯準會創造了量化寬鬆（QE）工具，透過擴大聯準會資產負債表、增加銀行系統準備金規模等方式向市場注入流動性。這種方式實際上是將市場風險轉移給了聯準會。因此，為了降低系統性風險，Fed需要透過量化緊縮（QT）來控制資產負債表規模。避免無序寬鬆導致風險過高。

鮑威爾的演講並未涉及對當前QT計劃和後續規劃的任何判斷，因此我們仍需關注QT的進展以及由此帶來的銀行準備金變化。

風險四：通膨風險再度抬頭

鮑威爾在周五的會議上對通膨風險仍持樂觀態度。雖然沒有達到預期的2%，但他對控制通膨有信心。確實，數據確實反映了這個判斷，不少經濟學家已經開始談論在疫情洗禮後目標通膨率是否仍定在2%。

但這裡仍然存在一些風險：

• 首先，從宏觀角度來看，受多種因素影響，美國的再工業化進程並不順利，這與中美對抗背景下美國的反全球化政策不謀而合。供給側問題尚未根本解決。任何地緣政治風險都會加劇通膨的再度抬頭。

• 其次，考慮到本輪升息期間美國經濟並未進入實質衰退週期，隨著降息的持續，風險資產市場將會復甦。當財富效應再現時，服務業通膨將隨著需求面的擴張而重新點燃。

• 最後是數據統計的問題。我們知道，為了避免季節因素的干擾，CPI和PCE數據通常採用年增長率，即同比數據來反映真實情況。從今年5月開始，2023年的高基期因素將耗盡。屆時，相關數據的表現將容易受到成長的影響。

風險五：全球央行連動效率

我想大家還記得8月初日美利差交易的風險。儘管日本央行立即出面安撫市場，但從前兩天上田一夫的國會聽證會上我們仍能看出其鷹派態度。而且，在他講話期間，日圓也大幅上漲，並在聽證會後官員重新採取綏靖政策後回升。當然，事實上日本宏觀經濟數據的表現確實需要升息， 我之前的文章已經詳細分析過 但作為全球槓桿資金長期的核心來源，日本央行的任何升息都會為風險市場帶來很大的不確定性。因此，有必要密切關注其政策。

風險六：美國大選風險

最後我要提一下美國大選的風險。在我之前的文章中，我已經對各國的經濟政策進行了詳細的分析。 王牌 和 哈里斯 。隨著選舉臨近，對抗和不確定因素會越來越多，我們需要密切關注與選舉有關的事項。

本文源自網路：一篇文章回顧聯準會降息初期需要關注的風險

相關：人工智慧浪潮再次來臨。一篇文章回顧了灰階AI基金的持有情況

原創| Odaily 星球日報 (@OdailyChina) 作者 | Asher（@Asher_0210）近期，隨著比特幣價格的強勁上漲，山寨幣市場迎來了罕見的大反彈。其中，Meme、AI等熱門版面的價格表現特別突出。昨晚，灰階宣布成立新的去中心化人工智慧基金－Grayscale Decentralized AI Fund LLC。該基金將重點資助以下三個關鍵領域：人工智慧服務、解決中心化人工智慧使用相關問題以及發展人工智慧相關基礎設施。此外，灰階也公佈了一些已納入基金的去中心化人工智慧項目，包括TAO、FIL、LPT、NEAR和RNDR。訊息發布後，AI領域...