灰度更換了其領導者。老牌加密公司為何選擇華爾街舵手？

原文作者：Leo Schwartz，《財星》雜誌

原文翻譯：魯夫、前瞻新聞

Peter Mintzberg 已正式接任 Grayscale 首席執行官，將權力移交給加密貨幣行業最古老的公司之一的華爾街資深人士。明茨伯格先前曾在高盛和貝萊德擔任高階職位，這項任命引發了人們對灰階和加密貨幣產業未來方向的質疑。

在前執行長 Michael Sonnenshein 的領導下，Grayscale 透過其比特幣信託產品將傳統投資者帶入加密貨幣領域。隨後在 2023 年 8 月，灰階贏得了與美國證券交易委員會（SEC）的法律訴訟，從而推進了比特幣 ETF 的進程。 Sonnenshein 於 2014 年加入 Grayscale，擔任銷售員，並於 2021 年成為執行長。

然而，雖然灰度為如今蓬勃發展的比特幣ETF鋪平了道路，但也迫使他面對貝萊德和富達等規模更大的競爭對手。自1月推出比特幣ETF以來，灰度持續流出其管理的加密資產。更糟的是，其母公司數位貨幣集團（DCG）也一直忙於應對紐約總檢察長和美國證券交易委員會的訴訟。

明茨伯格此前曾在 Grayscale 的競爭對手工作了 20 年，在傳統金融領域擁有令人印象深刻的履歷和業績記錄。但身為產業局外人，他是否適合領導一家試圖重塑自我的加密貨幣公司還有待觀察。

灰階新任執行長彼得·明茨伯格

加密貨幣軍備競賽

當Grayscale 在2013 年推出比特幣信託時，它創造了一種真正新穎的東西：一種讓合格投資者以股票形式獲得加密貨幣的方式，對於許多直接在網上出售加密貨幣的不合規機構來說，這是一個非常有吸引力的替代方案。

2015年，灰階的比特幣信託開始在場外市場公開交易，為首批購買GBTC（比特幣信託的股票代碼）的合格投資者創造了利潤豐厚的套利機會。這些投資者爭相購買GBTC（以及後來以太坊等資產的信託產品），然後在幾個月後以溢價轉售給想要參與加密熱潮的散戶投資者，賺取巨額利潤。

但信託結構也意味著投資者無法以實體比特幣的價格贖回其 GBTC 股票，而這些信託產品在 2021 年初開始出現折價，多米諾骨牌倒下，三箭資本、FTX 等多家加密貨幣公司宣布倒閉次年。更糟的是，投資人對灰階繼續收取高達2%的管理費感到憤怒。

這導致Sonnenshein起訴美國證券交易委員會（SEC），迫使SEC批准其長期以來將信託產品轉換為ETF的申請，因為ETF將允許投資者贖回實體比特幣。 2023 年，法院做出了支持灰度的裁決。該裁決被譽為加密貨幣的一個重要里程碑，並最終推動了比特幣 ETF 在 2024 年 1 月的推出。

儘管 Sonnenshein 帶領 Grayscale 取得了成功，但該公司仍面臨一系列挑戰。貝萊德和富達等新競爭對手將 ETF 費用設定為接近零的水平，但灰度僅將其費用從 2% 降低至 1.5%，投資者紛紛逃離灰度並擁抱其競爭對手。彭博社分析師 Eric Balchunas 向《財星》雜誌表示：Sonnenshein 正處於兩難。公司一方面需要資金，另一方面也希望在ETF領域保持競爭力。這是互相排斥的。

灰階比特幣信託和 ETF 市值，來源：SP GLOBAL

根據《華爾街日報》報道，Grayscales 董事會和 DCG 在 2023 年底開始尋找新的首席執行官，當時比特幣 ETF 尚未獲得官方批准，但法院的勝訴為其鋪平了道路。

知情人士透露，董事會決定罷免 Sonnenshein 的原因是希望為 Grayscale 的新成長階段找到一位更有經驗的領導者，使該公司能夠與 BlackRock 和 Fidelity 等規模更大的公司競爭。一位與 Sonnenshein 關係密切的人士對這種說法提出異議，稱考慮到 Sonnenshein 已在該公司工作了 10 年，這一決定是雙方共同做出的。

DCG 財務長兼Grayscale 董事會主席Mark Shifke 在與《財富》雜誌分享的聲明中表示：「Peter 帶來了一位經驗豐富的C 級高管的經驗、遠見和成熟度，他曾在世界上一些最大的資產管理公司工作過。 “在 Peter 的領導下，Grayscale 已為下一階段的成長做好了充分準備。”

監理負擔

儘管Sonnenshein順利完成了信託產品的轉換，但ETF約$200億的持續流出給公司帶來了新的壓力。巴爾楚納斯表示，這種資本外流的勢頭對於灰度來說是難以承受的。我從來沒有見過這樣的事情。

另一家 ETF 發行人的一位不願透露姓名的高管告訴《財富》雜誌，Grayscale 可能正在尋找一位沒有 Sonnenshein 監管負擔的領導者，而 Sonnenshein 從未被指控犯有任何財務不當行為。在摩根士丹利等大型投資銀行開始允許顧問向客戶推薦比特幣 ETF 之際，灰階希望將其產品納入可信任產品名單。這位高層表示，他們想要的是在該領域有經驗且不存在任何監管問題的人。

灰階的老對手Valkyries首席投資長Steven McClurg曾競標管理灰階比特幣信託基金。麥克盧格告訴《財富》雜誌，灰度一直在聘請大衛·拉瓦勒來證明其合法性。 LaValle 曾在道富銀行和納斯達克工作，於 2021 年加入灰度，擔任 ETF 全球主管。

「要趕上景順、貝萊德和富達，灰度還有很多工作要做，」麥克盧格說。 “DCG 的問題已經夠多了，他們可能需要幾年時間才能擺脫監管困境。”

明茨伯格抵達

明茨伯格在關鍵時刻加入灰階。最近幾週，灰階推出了兩款關鍵產品，包括以太坊 ETF 和收費較低的「迷你」版比特幣 ETF。根據 DCG 本週與股東分享的一封信函，截至第二季末，Grayscale 管理著 1TP10-280 億資產，為母公司提供了重要的收入來源。

然而，由於其兩款旗艦產品面臨競爭，灰階的未來之路尚不明朗。在比特幣 ETF 推出時，有傳言稱 Grayscale 即將被收購，但其高昂的價格和監管負擔卻讓潛在買家望而卻步。一位不願透露姓名的競爭對手告訴《財星》雜誌，僱用明茨伯格可能被視為保持灰階競爭力的承諾，或是在潛在收購之前改善公司形象的策略。

明茨伯格是一位經驗豐富的營運商，曾在目前提供加密 ETF 的公司（包括貝萊德和景順）擔任策略和投資者關係職位。根據 Mintzberg 的 LinkedIn 訊息，他還在 2021 年至 2023 年期間領導了高盛的加密資產策略。

明茨伯格似乎也對這種職業轉變感到滿意。據一位知情人士透露，上週三，他在高盛度過了最後一天，幾個小時後，他就開始在 Grayscale 擔任新職位。明茨伯格拒絕接受本文的採訪，對即將上任的執行長保持著非常低調的態度。

灰度發言人告訴《財富》雜誌：“彼得是資產管理行業的資深人士，在推動以客戶為中心的增長戰略方面擁有深厚的專業知識和領導力。”

明茨伯格出生於巴西，於 20 世紀 90 年代末就讀於哈佛商學院，之後在麥肯錫開始了資產管理諮詢職業生涯。

2019年奧本海默基金被收購時，明茨伯格仍在景順。明茨伯格在幫助新公司處理投資者關係方面發揮了重要作用。明茨伯格在灰階試圖與規模更大、成本更低的競爭對手競爭時也將面臨類似的挑戰。

Balchunas表示，除了擴大產品範圍（包括專注於人工智慧的新產品）之外，灰階的主要任務是利用其與大型機構的關係參與ETF談判。 「Sonnenshein 作為加密貨幣基金經理更出名，而 Mintzberg 則擁有豐富的傳統金融經驗和背景，」他告訴《財星》雜誌。 “如果你想為一家資產管理公司培養完美的CEO，那麼明茨伯格是最好的選擇。”

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