頂級交易者的加密週期交易心理學

影片來源： 掌握加密週期的心理學|大衛·卡爾克·傑夫·帕克

嘉賓：大衛卡爾克、傑夫帕克

主持人：矢野、桑蒂

原文翻譯：Peyton，7 UPDAO分析師

Reflexive Capital 的 David Kalk 和 Bitwise 的 Jeff Park 探討了心理學在加密貨幣交易中的關鍵角色。他們認為，控制自己的情緒和偏見是在高度波動和反射性的加密貨幣市場中超越他人的關鍵。他們剖析了傳統創投方法的局限性、流動性策略的潛力，以及為什麼心理韌性可能是當今加密貨幣領域最有價值的優勢。他們分享了對管理交易心理、適應市場制度以及機構加密貨幣投資的未來的看法。

Empire 由 Jason Yanowitz 和 Santiago Santos 主持，致力於分享您在其他地方聽不到的真實加密故事。如果您正在尋找加密貨幣領域的最佳內容，那麼帝國就是您的最佳選擇。我們每週一和週五更新新劇集，為您帶來來自頂級創始人、投資者和行業建設者的深刻見解。該頻道由 Blockworks 團隊打造，提供高品質的加密內容。

大衛傑夫簡介

David Kalk 是 Reflexive Capital 的創辦人兼首席投資長。他擁有豐富的宏觀交易背景，於2008年在高盛開始其職業生涯，專注於利率衍生性商品。隨後，他加入 Peter Thiels 家族辦公室，擔任宏觀基金的首席投資官，在那裡磨練了自己的風險管理和交易技能。 2020年，他協助創辦了CommonHealth資產管理公司，並開始專注於加密貨幣作為宏觀資產。 2023 年 7 月，出於對加密貨幣市場的熱情，David 創立了 Reflexive Capital，致力於開發機構級加密貨幣產品。

Jeff Park 是 Bitwise 的 Alpha 策略主管和投資組合經理。他在投資策略和投資組合管理方面擁有豐富的經驗。作為阿爾法生成和投資管理方面的專家，Jeff 在製定 Bitwise 的投資方法和策略方面發揮了關鍵作用。

加密貨幣是最具流動性的低效率市場

矢野：最初的問題

矢野請大衛卡爾克總結他對加密貨幣的論點。

David Kalk：對加密貨幣市場的看法

David Kalk 認為，加密貨幣是最具流動性的低效率市場。儘管市場具有流動性，但由於缺乏專業交易經驗以及創投（VC）和散戶投資者的存在，效率極低。他認為，專業交易員和風險管理者可以透過動態調整和適應不同的市場環境來獲得顯著的優勢。

桑蒂：關於創投基金的問題

桑蒂詢問為什麼許多流動性基金往往會出現回撤，是因為管理者的能力不足還是因為他們不專注。

大衛卡爾克：技能差異

David 回應說，交易和創投所需的技能有很大不同。交易者必須靈活應對價格變化，而創投則專注於長期投資主題。他補充說，在加密貨幣領域，人們往往與自己的投資連結過於緊密，這可能會損害理性決策。

矢野：問傑夫·帕克

Yano 隨後向 Jeff Park 詢問了他在 Bitwise 的角色以及他如何為公司創造收入。

Jeff Park：在 Bitwise 的角色

Jeff 解釋說，Bitwise 專注於加密資產管理，採取多策略方法，並與獨特的加密回報機會建立合作關係。他強調了比特幣固有的波動性，並將其視為機會而不是缺點，特別是在流動性和交易活躍的策略中。

矢野：上周播客的後續問題

矢野請大衛分享他對上週播客要點的看法。

大衛卡爾克：對播客的思考

大衛表示，他尊重前一位客人，並同意其中的一些觀點，例如在市場中找到優勢的重要性。然而，他有兩點不同：波動性受到抑制會增加風險，市場心理過於混亂而難以依賴。他認為，現在的市場格局與過去有很大不同，調整策略至關重要。

桑蒂：對市場行為的評論

桑蒂分享了一個基金經理人的例子，他在市場上漲時持有現金，並在隨後的熊市中獲利。他同意大衛的觀點，並強調了在動盪的市場中管理投資者預期的挑戰。

Jeff Park：有限合夥人面臨的挑戰

Jeff 討論了加密基金 LP（有限合夥人）的獨特期望，他們往往追求短期收益，這與長期創投策略不一致。他強調了在加密貨幣等波動市場中管理這些預期的重要性。

David Kalk：加密貨幣市場的適應性

大衛最後強調了隨著市場的發展而適應和發展的重要性，知道何時改變策略以及何時持有現金以獲得長期成功。

桑蒂：識別

桑蒂同意大衛的觀點，強調靈活性的重要性，並準備好隨著市場結構的變化調整策略。

LP優先

David Kalk：LP 優先權與策略設計

David Kalk 討論了加密貨幣投資中扭曲的回報情況，強調許多配置者不僅僅關注絕對回報，而是希望在特定的波動情況下獲得回報。他指出，雖然人們對有效管理波動性的策略感興趣（例如將 80% 資金分配給現金，將 20% 分配給加密貨幣策略），但該行業尚未創建吸引這些分配者的回報概況。大衛認為，為了讓這些策略吸引新資金，需要對它們進行正確的包裝。

桑蒂：關於戰略吸引力的問題

桑蒂詢問兩位演講者，此類策略對有限合夥人 (LP) 的吸引力有多大，特別是考慮到大多數有限合夥人習慣將投資歸類為對沖基金或風險資本。他指出，「流動創投」的概念常常讓LP感到困惑，導致他們放棄投資機會。

David Kalk：需要正確的結構

David 同意流動性創投的概念並不能有效滿足 LP 的需求。他認為，該策略必須是真正的對沖基金策略，沒有重大回撤才能被歸類為對沖基金。儘管加密貨幣具有有吸引力的風險回報特徵，但先前的投資實踐往往是魯莽的，槓桿管理不善導致崩盤。大衛質疑這是否是由於該策略本身的困難，還是因為錯誤的人在管理它。

大衛卡爾克：心理優勢與風險管理的作用

David 強調，心理優勢和風險管理在交易中至關重要，尤其是在加密貨幣領域。他指出，雖然許多來自傳統金融（TradiFi）的人認為他們可以將相同的原則應用於加密貨幣，但這並不總是有效。他建議，2018年的管理階層不應被視為加密貨幣領域真正經驗和人才能夠取得什麼成就的指標，暗示該行業需要更加認真和有能力的努力。

流動性與私募市場

Jeff Park：投資工具結構的重要性

傑夫·帕克 (Jeff Park) 在比較以貝塔為中心的方法與以流動性阿爾法為中心的方法時，強調了投資工具結構的關鍵作用。他指出，在開放式結構中，年費和結算可能成為一種負擔，特別是當基金經歷大幅波動時。尋求風險管理的投資者可能更喜歡封閉式基金，尤其是專注於創投的基金，這些基金透過分配瀑布來更好地調整激勵措施，從而有更大的耐心。然而，在開放式結構中，業績的大幅波動可能會讓投資者的處境比普通合夥人 (GP) 的處境更糟。傑夫強調，這些結構性問題很重要，也是一些投資人對某些投資工具持謹慎態度的原因。

Jeff Park：加密貨幣領域的變革潛力

傑夫承認，正如大衛所提到的，加密貨幣投資領域存在著變革的潛力。他指出，新的交易心態和金融創新，例如比特幣 ETF 的推出以及這些 ETF 選擇權的可能性，標誌著傳統金融工具與加密貨幣的融合。這可能會帶來更多風險管理的交易解決方案。然而，傑夫強調，擁有符合有限合夥人（LP）利益的正確投資工具結構至關重要，這是一個過去尚未充分解決的問題，但為未來帶來了希望。

大衛卡爾克：交易是一項專業技能

David Kalk 挑戰了傳統投資組合經理（例如在 Millenium 從事石油交易 20 年的人）在加密貨幣交易中註定失敗的假設。他認為，交易是一項專業技能，在加密貨幣領域可能有一些人擁有出色的交易能力，就像創投一樣。然而，大衛指出，他並不經常遇到那些有紀律和自我意識來理解和利用自己交易策略中的認知偏差的人。他質疑加密貨幣領域是否有這樣的人。

心理優勢的價值

桑蒂：辨識偏見和管理情緒的重要性

桑蒂的回應是分享他與大衛定期討論的經驗，這些討論通常以諸如「我沒有看到什麼？我目前的偏見是什麼？他認為，專注於識別盲點和管理情緒是成功交易最關鍵的方面，並強調了交易過程中自我意識和情緒控制的重要性。

David Kalk：心理優勢在加密貨幣中的重要性

David Kalk 斷言，心理優勢可能是加密貨幣市場最重要的優勢。他指出，在傳統市場中，倖存者往往透過多年的經驗來發展這種優勢。在加密貨幣領域，那些具有心理彈性的人擁有巨大的機會，特別是因為許多人已經從積極管理投資組合轉向買入並持有策略。然而，大衛批評了這種做法，指出先前週期中的許多資產都沒有保值。他強調在如此動盪的環境中適應和積極管理頭寸的重要性，而不是堅持買入並持有的心態。

桑蒂：持有主要資產和管理波動性的挑戰

桑蒂強調，大多數管理者不願意簡單地持有主要資產，尤其是隨著ETF的興起。他承認，客戶支付管理費以獲得超額回報，有時涉及持有現金或比特幣或以太幣等主要資產。他認為，管理像加密貨幣這樣混亂的資產類別的關鍵是引導客戶度過波動，這才是管理者提供的真正價值。

大衛卡爾克：透過積極策略平衡主要持股

大衛將這種困境與股票市場進行了比較，經理人通常持有蘋果或亞馬遜等主要股票。他指出，挑戰在於平衡這些持股與其他策略，以證明經理收取的費用是合理的。

桑蒂：注重結果而不是智力 理由

桑蒂強調，重點應該放在交付成果上，而不僅僅是持有資產和建構過於複雜的智力論證。他強調，我們的目標是超越客戶，而不僅僅是在客戶溝通中表現得聰明。

David Kalk：投資者限制阻礙了靈活性

David 討論了管理者因投資者的限制和乾擾而面臨的困境，這極大地阻礙了他們有效執行策略的能力。他認為，缺乏彈性是基金管理的一個主要問題。

桑蒂：管理者的信任與自由

桑蒂認為，投資人需要相信管理者的智慧，讓他們在不過度限制的情況下執行策略。他認為投資就是信任管理者的能力並給予他們完成工作的空間。

David Kalk：靈活性和適應性的關鍵作用

David 強調，靈活性至關重要，尤其是在動態的加密貨幣市場中。他認為，能夠適應並避免受到嚴格限制的束縛是成功的關鍵。

桑蒂：平衡下行風險並捕捉上行潛力

桑蒂對此表示同意，並指出關鍵是管理下行風險並保留資本，同時仍能抓住大部分上行潛力，即使這意味著無法達到絕對頂部。

David Kalk：加密貨幣市場反身性的概念

大衛引入了市場反射性的概念，這在加密貨幣中尤其重要。他解釋說，市場受到反饋循環的影響，價格變化會影響基本面，進而影響價格。這種現像在加密貨幣中尤其明顯，缺乏明確的估值指標導致價格自由波動，有時甚至是不合邏輯的。他斷言，了解這些回饋循環對於駕馭市場至關重要。

桑蒂：波動市場中風險管理的重要性

桑蒂重申，管理風險至關重要，尤其是在加密貨幣這樣的市場中，心理因素可能導致價格劇烈波動。

大衛卡爾克：適應市場反身性

大衛討論了理解和適應市場反射模式的重要性。他指出，成功並不在於預測確切的頂部和底部，而是了解市場當前狀態並進行相應調整。

桑蒂：了解何時戒菸的提示

桑蒂承認，長期持有加密貨幣很容易，但真正的技巧在於管理風險並知道何時退出，即使這意味著錯過一些收益。

David Kalk：透過靈活性和適應性實現長期成功

David 最後強調，彈性和適應性是加密貨幣市場長期成功的關鍵。他強調了解市場心理動態以做出明智決策的重要性。

Jeff Park：ETF 對加密貨幣市場的影響

Jeff Park 指出，ETF，尤其是比特幣 ETF 的推出，是遊戲規則的改變者。比特幣雖然是加密貨幣產業的代表，但不代表整個資產類別。他認為，以太坊作為對未來科技的押注，可能會吸引機構投資人更多的興趣。 Jeff 認為 ETF 可能成為更廣泛採用的橋樑，但真正的影響將在資金開始流入更廣泛的加密貨幣生態系統時顯現。

駕馭市場環境

Santi：討論當前的市場環境

桑蒂首先從投資角度詢問了過去三到六個月的業績，承認當前環境的挑戰。他很好奇思維模式是否有任何變化有助於或將有助於在當前週期中超越市場。

傑夫帕克：多經理策略的價值

傑夫·帕克（Jeff Park）回應說，他在與Tar 的播客中提出了一個觀點，即期望單一經理在所有領域（包括基本面分析、交易數據、市場中性策略等）都表現出色是不現實的。在過去的六個月裡，這種方法被證明是有價值的。

傑夫透過多策略方法的各種回報說明了這一點。例如，比特幣 ETF 實現了自主宏觀交易，而自動趨勢策略也表現出色。 3 月份，高頻交易策略在 meme 代幣狂熱期間提供了最佳的風險調整回報。到了 4 月份，焦點轉向了 Pendle 和 Ethena 等去中心化金融（DeFi）計畫。正如 David Kalk 之前提到的，在這個週期中表現良好的代幣與先前的週期相比可能有所不同，這凸顯了積極整合新穎原語的重要性。

這種模式在 5 月和 6 月繼續發展，Layer-1 協議和流動性挖礦策略中出現了機會。 Jeff提到，在Bitwise，他們的目標是為投資人提供全方位的策略，包括反射性宏觀交易，並輔以流動性策略中的多個正交收益向量。

David Kalk：系統流程與適應市場週期的挑戰

David Kalk 補充說，每個市場週期都會帶來獨特的挑戰。他指出，將任何投資流程系統化的一個困難是樣本量有限。例如，穩定幣在兩個週期前還不存在，因此很難開發穩定幣指標。了解市場流量至關重要，第一季和第二季之間的流量差異很大，受到比特幣 ETF 和穩定幣指標等因素的影響。此外，市場在第二季末出現了技術性拋售。

David 觀察到，市場目前似乎正處於過渡階段。他建議交易者調整部位和風險承擔策略，並指出對於想要保留風險的人來說，在整個週期中進行全面投資並不明智。相反，他建議逐步增加頭寸，為重要的市場波動做好準備，例如備受期待的超級盃時刻。

David 也回顧了一些代幣如何在第四季和第一季的前幾個週期中表現出令人驚訝的彈性，儘管研究表明許多代幣將無法在下一個週期中生存。一些代幣經歷了大幅反彈，這凸顯出投資者傾向於回歸熟悉的資產，從而推動短期上漲。然而，他警告說，新的發展不一定會推動舊代幣的發展，並強調關注具有固有凸性的資產的重要性。

Santi：流通供應對舊代幣的影響

桑蒂跟進了大衛的觀點，並指出舊代幣之間的主要區別在於它們的流通供應量。具有大量流通供應的代幣，尤其是那些正在解鎖的代幣，可能會表現明顯不佳。然而，一些已釋放大部分供應的舊代幣可能會顯著增長，因為它們更符合基本面。

David Kalk：解鎖代幣對性能的影響

大衛對此表示同意，並指出解鎖代幣已被證明是表現最差的因素之一。如果有人根據這個因素有系統地進行交易，這將是一個明確的策略。他補充說，比較舊資產與新資產的重點應該是它們吸引新資本和興趣的潛力。由於過去的泡沫或騙局，舊資產可能難以激發新的投資，而新的代幣可能會提供新的機會。

Santi：遊戲代幣和其他利基類別的機會

Santi 指出，在遊戲代幣（例如 Axie Infinity）等類別中，已經從低點顯著反彈。雖然一些投資者可能會避開先前虧損的資產，但其他投資者可能會將大幅折扣的資產視為買入機會。

大衛卡爾克：評估買家情緒與新敘述

大衛強調了了解誰在購買這些資產的重要性——以前的持有者，還是被低價吸引的新投資者。他表示，許多投資者可能更喜歡新的敘事和創新項目，而不是與過去令人失望的資產相關的資產。投資者情緒的這種轉變將是決定哪些資產在未來獲得關注的關鍵。

Jeff Park：洞察市場動態的因子模型

傑夫·帕克（Jeff Park）分享了他最近對研究市場動態的因子模型的一些見解。該研究使用 Fama-French 模型來評估動量、價值和成長等因素。結果發現，成長是持久因素，但大部分利潤來自空頭部位而不是多頭部位。傑夫的結論是，雖然舊代幣可能有潛力，但近年來大部分的收益都來自於下跌資產的押注。

市場情緒管理

Santi：量化加密貨幣成長的挑戰

桑蒂在討論開始時提到了量化加密貨幣領域成長的挑戰，因為市場的波動性和動態性使任務變得複雜。

Jeff Park：成長評估的關鍵指標

傑夫·帕克回應說，最近的一項研究使用了兩個主要指標來量化成長：相對於市值的總鎖定價值（TVL）（作為一個廣泛的指標）和每週用戶參與度成長。透過分析這些變量，該研究旨在對資產進行排名並預測其潛在變化。傑夫指出，在這些指標中表現不佳的資產可能會大幅下跌，而表現強勁的資產可能會提供投資機會。

大衛卡爾克：反身性和動量的作用

David Kalk 進一步討論了市場的反射性，指出動量和基本面指標（例如新錢包的創建）可以是有效的指標。他指出，最好的效果是動力因素和成長因素同時發揮作用，這種組合在各種市場條件下都能帶來可觀的利潤。無論是應用於多頭或空頭頭寸，這種雙因素方法在實務上都被證明是成功的。

Santi：模因幣的領先指標

桑蒂提到了迷因幣，並指出對於這些資產來說，最關鍵的指標是錢包的數量及其增長率——無論是每天、每小時還是每週。他認為這是識別模因幣市場潛在機會的領先指標。

David Kalk：適應變化的市場機制

大衛強調了識別市場機制變化的重要性，並建議如果您有一個適合市場的框架並注意到某些策略不再有效，那麼您需要調整您的方法。監控成長因素和動量因素是否繼續相互支持，或者它們是否開始出現分歧，可以幫助您確定是否已進入新的市場體制。

桑蒂：依賴反射性的心理挑戰

桑蒂分享了他依靠反射性時的個人掙扎，承認他因不相信自己在整個市場上具有優勢而感到挑戰。儘管他擁有 12 年的經驗，但他的傳統金融背景競爭非常激烈，這讓他質疑自己觀點的有效性。他指出，許多自認為有優勢的人最終表現不佳或失敗，甚至像斯坦·德魯肯米勒這樣的成功投資者也承認市場的不可預測性。這種認知促使他重新調整自己的觀點，並意識到許多市場參與者並沒有深入參與市場，這為那些認真參與的人創造了機會。

大衛卡爾克：理解與使用交易優勢

大衛透過討論交易優勢的概念來回應，並指出在宏觀交易中，許多專業人士使用看似具有優勢的類似策略。然而，當進入加密貨幣這樣的新領域時，交易者可能會發現他們的優勢是獨特的，因為其他人可能沒有有效地利用它。在沒有競爭的情況下應用特定優勢可以帶來優勢，為那些識別和利用它的人創造機會。

桑蒂：情緒在管理職中的作用

桑蒂將話題轉向交易中的情感挑戰，尤其是在迷因幣超級週期期間。他解釋了當錢包成長突然開始下降時管理部位的困難。他想知道在這種情況下如何管理頭寸，特別是在持有長期看漲迷因幣時，當即時指標發生變化時。面對快速變化的指標的挑戰，看到別人獲利，所帶來的情緒影響是難以應付的。

大衛卡爾克：交易中情緒管理的複雜性

大衛承認在交易中管理情緒的複雜性，並指出交易教練經常扮演治療師的角色。他強調，沒有一刀切的答案，而是要了解哪些情緒會導致代價高昂的錯誤，並制定應對計畫。這可能涉及減少頭寸、維持頭寸或根據不斷變化的資訊做出理性決策。大衛解釋說，目標是識別個人情緒模式並相應地調整策略。在像加密貨幣這樣的波動市場中，動量起著重要作用，因此這需要比傳統均值回歸策略更靈活的方法。

桑蒂：個人經驗和靈活性的重要性

Santi分享了他在當前週期的個人經歷，儘管沒有觸底，但他調整了策略，逐漸增加了對Solana的投資。他解釋了應對市場參與者因錯過最佳交易而提出的批評的挑戰，但事後看來，他學會了接受未能觸底是可以接受的。他發現，逐步增加投資規模可能是個有效的策略。 Santi 回憶起 DeFi 夏季，即使提早進入市場，市場也提供了足夠的時間來捕捉趨勢。克服情緒麻痺並逐步調整策略是他學到的重要教訓。

大衛卡爾克：心理靈活性的價值

大衛對此表示非常同意，他強調了心理彈性在加密貨幣交易中的重要性。他認為，在這一資產類別中，投資於趨勢的早期階段通常比試圖抓住底部更有利。他的結論是，儘早進入趨勢而不是專注於捕捉確切的底部，獲得顯著收益的可能性更高。大衛重申，在加密貨幣這樣充滿活力的市場中，適應性和根據新資訊調整策略的意願對於長期成功至關重要。

加密貨幣值得投資嗎？

Santi：加密市場的時機與流動性挑戰

桑蒂首先討論了在波動的市場中管理頭寸的難度，特別是在處理模因幣時。他解釋了釘住效應如何使得即使貨幣大幅貶值也難以調整，即使它看起來仍然不錯。回顧 2021 年 11 月，當利率開始上升、市場開始下滑時，桑蒂強調了認識到完美時機幾乎是不可能的重要性。相反，他主張持有具有重要進出點的頭寸，強調流動性的重要性。他指出，缺乏流動性可能是有害的，重要的是等待更好的條件，而不是在動盪的市場中過度交易。

David Kalk：交易中的流動性複雜性

大衛回應了這種觀點，並補充說，雖然人們欣賞流動性，但他們經常避免流動性，因為它需要活躍的交易，這可能會給心理帶來負擔。他建議，對於大多數交易者來說，少做決定可能會更好。

Santi：擁抱波動性的價值

桑蒂將此與創投世界進行了對比，在創投世界中，投資人有充足的時間，有時要等十年才能看看他們的決定是否正確。然而，在加密貨幣領域，他認為最好是直面波動。如果一項資產大幅下跌，但基本面穩固，那麼這可能是個買入機會。他強調了手頭現金和抓住這些機會的計劃的重要性。

大衛卡爾克：制定計畫的重要性

大衛強調制定周密計畫的重要性。雖然根據新資訊每天更新您的計劃是可以的，但核心策略應該圍繞您的交易流程和更廣泛的市場環境構建。計劃應反映過去的交易經驗，避免重蹈覆轍，不應頻繁更改。

桑蒂：因應市場變化

桑蒂指出，某些市場事件，例如聯準會的行動和美國加密貨幣政策的轉變，代表著轉捩點。他表示，雖然這些發展可能被視為幾年後的關鍵點，但今天積極採取行動的機會不容忽視。

David Kalk：平衡長期前景與市場現實

David 表示同意，但建議將時間範圍縮短至 15 個月而不是兩年，並承認在此期間市場可能會大幅下滑。他強調，需要根據市場狀況評估反應，並相應調整投資規模，如果敘述保持一致，則專注於籌集資金。他警告不要過度思考，主張採取平衡的做法，堅持協議，不要對短期波動反應過度。

桑蒂：應對競爭與市場機構

桑蒂和大衛討論了了解更廣泛的市場體系的重要性。雖然日內交易的優勢較少，但長期視角可以提供重大機會，特別是在考慮到山寨幣複雜的供需動態時。他們指出，比特幣仍然是市場上最可靠的方面。

桑蒂：回歸傳統金融的假設

桑蒂向傑夫提出了一個有趣的問題，考慮到加密貨幣市場的挑戰，他是否會考慮回歸傳統金融和對沖基金宏觀交易。

Jeff Park：加密貨幣的獨特魅力

傑夫深思熟慮地回答說，雖然傳統金融提供穩定性，但加密貨幣的前進道路既充滿挑戰又充滿回報。他強調了加密貨幣的獨特屬性，例如流動性、波動性和全球影響力，這些都是傳統市場無法比擬的。傑夫發現，透過承擔流動性風險來獲得額外回報的潛力在加密貨幣領域尤其有吸引力。他將此與傳統市場進行比較，並建議如果 SP 500 與加密貨幣一樣波動，則預期回報溢價會高得多。這種相對折扣和機會差距激發了他對加密貨幣宏觀交易的熱情。

桑蒂：複利與風險管理的重要性

桑蒂回顧了《失蹤的億萬富翁》一書，該書強調了複合資本和風險管理的重要性。他指出，許多交易者傾向於使策略過於複雜，而成功的做市商往往以低風險實現高回報。他強調，即使是年度回報率的微小差異也會在很長一段時間內對資本產生重大影響。

大衛卡爾克：虧損與心理韌性的影響

大衛補充說，管理回撤至關重要，因為巨大的損失需要巨大的收益才能彌補。他強調了解交易心理的重要性，包括辨識個人情緒和偏見。觀察其他人如何應對這些挑戰可以為您帶來市場優勢。

大衛卡爾克：僵化思維的危險

大衛警告說，早期的交易成功，例如以太坊，可能會導致僵化的思維和固定的觀點。他強調建立將心理優勢與交易優勢結合的業績記錄的重要性，這可以吸引新的投資。雖然這種轉變可能需要時間，但它可能在未來五到七年內變得非常重要。

Santi：未來加密貨幣成功的策略

桑蒂的結論是，未來最成功的策略可能是那些有效捕捉上行潛力同時管理下行風險的策略。他承認，雖然某些策略在特定週期中可能表現得更好，但聰明的投資者會意識到隨著時間的推移減少波動性和回報的價值。

大衛卡爾克：資本配置者焦點的演變

大衛指出，傳統的貨幣配置者正在逐漸將重點轉向根據實際表現評估策略，而不是僅僅依賴歷史規範，這表明投資方法出現了更廣泛的趨勢。

桑蒂：最後的想法和建議

桑蒂問傑夫是否有任何最後的想法或建議，傑夫推薦《市場奇才》一書作為必讀之作。該書提供了有關交易行為心理學的寶貴見解，這在加密貨幣市場的獨特結構中尤其重要。

桑蒂：治療在交易中的價值

桑蒂對此表示同意，並表示治療對他來說是一項寶貴的投資，透過與圈子之外的人討論挑戰來提供新的視角和支持。

大衛卡爾克：交易教練的角色

大衛對此表示同意，並強調交易指導和心理方法的重要性，以幫助確保在做出決策時保持健康的心態。

傑夫帕克：養育與交易的觀點

傑夫補充說，有了孩子讓他對交易有了不同的看法，影響了他的時間管理和壓力水平。

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