啟動回購分紅，升級保障模組：深入解讀Aaves新經濟模式

原文作者：Alex Xu，Mint Ventures 研究合夥人

Aave 是我長期以來一直關注的專案之一。昨天，其治理團隊ACI在社區論壇發布了Aaves新經濟模型草案，宣布了Aave代幣的價值捕獲、協議的安全模型等多方面的預期升級。

關於Aave，作者在最近的一篇文章中對其現狀、競爭力和估值進行了比較完整的分析： 山寨幣持續下跌，是時候再次關注Defi了

本文將聚焦在這項影響較大的最新提案，主要回答以下四個問題：

1.提案的主要內容是什麼？

2、各主要內容的潛在影響

三、提案實施的時間表和觸發條件

4. 該提案可能如何影響 Aave 代幣的中長期價格

原始提案：https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379

一、AAVEnomics提案的核心內容

提案的全名為[TEMP CHECK] AAVEnomics update。目前正處於社區提案的早期階段，即體溫檢測階段。它於 15 小時前發布。該提案的發起者是ACI。 ACI可以理解為Aave官方團隊的治理代表。 ACI也是社區治理的策劃者和主要協調者。其重要提案一般在發布前都會與其他治理代表和專業服務商溝通，因此通過的機率非常高。

【TEMP CHECK】AAVEnomics更新主要內容如下：

1. 介紹Aave目前良好的經營狀況和雄厚的資金儲備

該項目仍然是藉貸領域的領先者，收入水平遠遠超過項目支出，儲備資金主要是 ETH 和穩定幣，因此有機會更新經濟模型並啟動協議收益分配。

2.壞帳處理機制更新：原有安全模組逐步退出舞台，新安全系統Umbrella上線

• Aave 目前為可能的協議壞帳提供了準備金。這種機制稱為安全模組。該儲備金目前由三個部分組成：

1. 質押 Aave，現價值 $275 百萬

2. 質押的 Aave 原生穩定幣 GHO 現價值 $60 百萬

3. 質押的 Aave-ETH LP 也是 Aave 鏈上流動性的主要來源之一，目前價值 $1.24 億

• 新推出的Umbrella安全系統將取代原有的安全模組。具體來說：

1. 系統的壞帳準備金將由新的aToken模組管理。本模組的資金來自自願儲值的用戶。用戶存錢後不僅會收到原來的存款利息收入，還會獲得額外的安全補貼，這些補貼來自Aaves協議收入。

3. Aave代幣的新角色和協議利潤分配的開始

• Aave 質押模組仍然存在，但質押的 Aave 不再作為風險準備金，而是具有兩個功能：

1. 除了營運所需資金之外，您還可以獲得協議的利潤盈餘分配。方式是Aaves金融團隊會定期透過社區治理提案在二級市場回購Aave並分發給質押者

2. 質押 Aave 可以獲得 Anti-GHO，可以用來抵消您的 GHO 穩定幣債務，或者直接存入 GHO 質押模組，這樣 Aave 也可以獲得 GHO 產生的利潤

4. GHO 質押模組的變更

原來的GHO質押模組需要擔保整個Aave協議系統的壞賬，但變更後，只擔保GHO部分的壞帳。

5、其他

• Aave 代幣的流動性不再依賴 Stake 模組中的 Aave-ETH 激勵，而是交給 ALC（Aave 流動性委員會）

• Lend to Aave協議第一代代幣的兌換將被終止，未按時兌換的代幣將被轉入金庫

Aave的新經濟模型關係圖可見：

二.該提案的影響

主要有兩個影響：

• Aave代幣具有相對清晰的價值捕獲，拋售壓力進一步減輕，這與協議的良好發展進一步聯繫在一起

1. 價值捕獲來自：回購協議利差+GHO利息收入回饋

2. 拋售壓力的減少來自於：Stake 模組的停用也意味著 Aave 將使用協議收入中的穩定幣和 ETH 作為支出代幣來取代 Aave 代幣的產出，這將直接降低 Aave 的拋售壓力，使AAVE比較稀缺

• Umbrella安全模組的引入使得協議的結構更加靈活，進一步優化了協議激勵，進一步提高了協議安全治理的上限，也提出了更高的治理要求。

1. 最初的 Aave 安全模組完全由 Aave 排放驅動，幾乎沒有靈活性。 Umbrella 安全模組類似於 Eigenlayers AVS 型號。它是一個模組化模組，可以根據資產類別、時間和容量進行客製化。

2. 這也意味著，除了資產規模、利率曲線、LTV等風險指標外，Aave的風險團隊還有一個指標需要評估和製定：

三．實施計劃的時間表和前提條件

ACI表示，該計畫的實施將分步進行，並根據不同的前提條件分為三個階段（三個治理建議）來實施上述內容。

第一階段：Stake機制與GHO機制變化

• GHO質押只負責GHO債務的壞帳擔保

• Aave 和 Aave-ETH 質押模組已更改為傳統安全模組，並將繼續作為抵押品發揮作用，直到被替換。 Aave 質押的冷卻時間已設定為 0。

前提條件：已經滿足

實施時間：該提案得到足夠的社區意見並且Aave的主要社區開發商BGD Labs批准了Umbrella升級後

第二階段：Aave代幣功能更新，新經濟模型逐步上線

• 結束質押Aave取得GHO利息折扣功能

• Anti-GHO功能上線，質押Aave即可獲得Anti-GHO

• 關閉借給 Aave

先決條件：

• GHO規模達1.75億（目前1億左右）

• GHO的二級流動性可以達到1000萬的交易規模，對價格的影響不到1%。目前，影響1% GHO價格的交易規模約為210萬枚。

第 3 階段：Aave 費用開關激活，回購啟用

• 停用傳統安全模組

• 啟動Umbrella安全模組的aToken模型，使用者可以用自己的存款為系統提供抵押品並獲得額外獎勵

• Aave金融服務提供者透過治理啟動Aave回購並分發給Aave權益持有者，並逐步實現自動化

先決條件：

• Aave 收入池過去 30 天的平均 NAV 足以涵蓋現有服務提供者 2 年的費用

*目前，Aaves 金庫中不包括Aave 代幣的總資產約為$6700 萬美元（61% 穩定幣、25% 以太坊和3% BTC），Aaves 24 年的年支出約為US$3500 萬美元（數據由ACI 負責人出）。如果25年的支出水準相似，兩年的支出將是US$70百萬。考慮到今年以來Aaves週收入基本上在US$1-200萬，兩者已經相當接近了，一個月左右就可以達到這個水準。

Aave 的金庫構成，資料來源：https://aave.tokenlogic.xyz/treasury

Aave 的協議收入，來源：https://aave.tokenlogic.xyz/revenue

• Aave Protocol 在過去 90 天的年化收入為年初至今所有協議支出的 150%（原文如此），包括 AAVE 的回購預算和 Umbrella 安全模組支出

*預算由 Aave 金融服務提供者每季定義、分配和調整。

整體來看，第一階段已滿足啟動條件，第二階段預計需要幾個月的時間（取決於GHO流動性預算和投資情況），第三階段的啟動時間較難預測，受以下因素影響：具體的預算計劃、市場環境和收入。不過，考慮到Aaves目前強勁的收入水平，要達到標準並不困難。

四．該提案將如何影響Aave代幣的中長期價格？

從長遠來看，該提案首次明確將 Aave 協議的開發與 Aave 代幣連結起來。 Aave 代幣的下限有回購支撐，持有者有現金流收入，有利於 Aave 的價格。

但考慮到該提案的實施需要時間且將分批進行，且該提案剛剛發布不到一天，具體條款仍需討論和修改，Aave 代幣的價值捕獲是一個漸進的、長期的過程。

不過，如果該提案成功實施，Aave作為目前最大的Defi項目之一，可能會因其規範透明的治理以及對代幣支持者的獎勵而進一步獲得價值投資偏好的投資者的青睞。這些投資者可能不僅來自加密貨幣圈，還包括來自傳統金融領域的Web3新人。

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