以太坊ETF全解：預計每月流入$10億，DeFi生態將受益

原作者： 澳洲SXN

原文翻譯：TechFlow

以太坊ETF將於7月23日推出。我們將探討流動性預測、ETHE 的平倉以及 ETH 的相對流動性：

ETF的費用結構與BTC ETF類似。大多數提供者在指定期限內免除費用，以協助累積管理資產 (AUM)。與 BTC ETF 類似，Grayscale 將 ETHE 費用維持在 2.5%，比其他提供者高出一個數量級。這次的關鍵差異是引入了灰階迷你 ETH ETF，這在之前的 BTC ETF 中是不存在的。

迷你信託是灰階推出的新ETF產品，最初揭露的費用為0.25%，與其他ETF供應商類似。 Grayscale 的策略是向那些不活躍的ETHE 持有者收取2.5% 的費用，同時引導更活躍和對費用敏感的ETHE 持有者購買他們的新產品，而不是像Blackrock 的ETHA ETF 這樣的低費用產品。在其他提供者削減灰階 25 個基點的費用後，灰階將迷你信託費用降低至僅 15 個基點，使其成為最具競爭力的產品。此外，他們還將 10% ETHE AUM 轉移到迷你信託，並將這個新的 ETF 贈送給 ETHE 持有者。這種轉變是在平等的基礎上完成的，因此它不是應稅事件。

結果是，ETHE 的資金流出將比 GBTC 的資金流出更加緩慢，因為持有者只是簡單地轉移到迷你信託。

現在讓我們來看看流動性：

對 ETF 流動性的估計有很多，我們在下面列出了一些。當這些估計標準化後，平均每月約為 $10 億。渣打銀行提供的最高估計為每月 $2 億，而摩根大通提供的最低估計為每月 $500 億。

幸運的是，我們可以利用香港和歐洲 ETP 的數據以及 ETHE 折扣的消失來幫助估計流動性。如果我們看一下香港ETP的AUM分佈，我們得出兩個結論：

• 相對於市值，BTC和ETH ETP的AUM比例更偏向BTC。市值比例為75:25，資產管理規模比例為85:15。

• 這些ETP中BTC與ETH的比例相對恆定，與BTC市值與ETH市值的比例一致。

在歐洲，我們的樣本量要大得多——197 個加密貨幣 ETP，管理總資產 (AUM) 為 1TP10-120 億。分析數據後，我們發現歐洲ETP的AUM分佈與比特幣和以太坊的市值大致相符。 Solanas 的配置相對於其市值而言偏重，以犧牲其他加密貨幣 ETP（除 BTC、ETH 或 SOL 以外的任何貨幣）為代價。撇開 Solana 不談，一種趨勢開始出現——全球 BTC 和 ETH 的 AUM 分佈大致反映了按市值加權的比例。

鑑於 GBTC 流出的原因是「賣出新聞」的敘述，評估 ETHE 流出的潛力非常重要。為了模擬潛在的 ETHE 流出及其對價格的影響，檢查 ETHE 工具中 ETH 供應的百分比是有幫助的。

調整灰階迷你種子資金（ETHE AUM 10%）後，以 ETHE 作為載體，其中 ETH 供應量佔總供應量的比例與 GBTC 推出時相似。雖然尚不清楚 GBTC 流出中有多少是換手和退出，但如果假設換手和退出比例相似，那麼 ETHE 流出對價格的影響將與 GBTC 流出類似。

大多數人忽略的另一個關鍵訊息是 ETHE 相對資產淨值 (NAV) 的溢價/折價。自 5 月 24 日以來，ETHE 的交易價格一直在 NAV 的 2% 範圍內，而 GBTC 於 1 月 22 日首次在 NAV 的 2% 範圍內交易，距離 GBTC 轉換為 ETF 僅 11 天。現貨BTC ETF的核准及其對GBTC的影響正逐漸被市場定價，ETHE相對NAV折價交易的情況也透過GBTC得到了更清晰的傳達。當 ETH ETF 上線時，ETHE 持有者將有 2 個月的時間以接近資產淨值的價格退出 ETHE。這是有助於抑制 ETHE 流出，尤其是市場直接流出的關鍵因素。

在ASXN，我們的內部估計每月資金流入量在$8億至$12億之間。這是透過比特幣每月流入的市值加權平均值並根據以太坊市值進行調整來計算的。

我們的估計得到了全球加密貨幣 ETP 數據的支持，該數據表明市值加權籃子是主導策略（我們可能會看到採用類似策略的輪流流入 BTC ETF）。此外，隨著 ETHE 在推出前按平價交易以及迷你信託的推出，我們對潛在的上行驚喜持開放態度。

我們的 ETF 流入預測與其各自的市值成正比，因此對價格的影響應該相似。然而，人們還需要評估有多少資產具有流動性並準備出售——假設流通量越小，價格對資金流入就越敏感。有兩個特殊因素影響 ETH 的流動性供應，即原生權益和智能合約中所持有的供應量。因此，ETH 的流動性和可售性比 BTC 少，這使得 ETH 對 ETF 流量更加敏感。然而，值得注意的是，兩種資產之間的流動性差距並不像一些人所說的那麼大（ETH 累積+-2% 訂單簿深度是 BTC 的 80%）。

我們對液體供應的估計如下：

隨著 ETF 的推出越來越近，了解以太坊的反身性非常重要。它的機制與BTC類似，但以太坊的銷毀機制和其上建構的DeFi生態系統使回饋循環更加強大。自反循環大致如下：

ETH 流入 ETH ETF → ETH 價格上漲 → ETH 興趣增加 → DeFi/鏈使用增加 → DeFi 基本面改善 → EIP-1559 銷毀增加 → ETH 供應減少 → ETH 價格上漲 → 更多 ETH 流入 ETH ETF → ETH 興趣增加 → →

BTC ETF 缺失的一個重要因素是生態系財富效應。在新興的比特幣生態系統中，我們沒有看到大量收益被再投資到基礎層項目或協議，儘管對普通和銘文有一些小小的興趣。以太坊作為一個去中心化的應用程式商店，擁有一個完整的生態系統，該生態系統將受益於基礎資產的持續流入。我們認為這種財富效應尚未受到足夠的重視，尤其是在 DeFi 領域。以太坊 DeFi 協議中鎖定了 20M ETH（$63B）的總價值（TVL），隨著 ETH 價格的上漲，隨著 TVL 和美元收入的激增，ETH DeFi 變得更具吸引力。 ETH 具有比特幣生態系統中不存在的自反性。

其他需要考慮的因素：

• 從 BTC ETF 到 ETH ETF 的輪調流程會是什麼樣子？假設有一部分 BTC ETF 投資人不願意增加加密貨幣淨敞口，但希望分散投資。特別是，傳統金融 (TradFi) 投資者更喜歡市值加權策略。

• 傳統金融對 ETH 作為資產和以太坊作為智慧合約平台的理解程度如何？比特幣的「數位黃金」敘述既簡單又眾所周知。以太坊的敘述（例如，數位經濟的結算層、三點資產理論、代幣化等）的理解程度如何？

• 以往的市場狀況將如何影響ETH的流動性和價格走勢？

• 傳統金融決策者選擇了兩種加密資產來連結他們的世界——比特幣和以太坊。這些資產已成為主流。鑑於傳統金融資本配置者現在能夠提供收費產品，現貨 ETF 的引入如何改變他們對 ETH 的看法？傳統金融對收益的渴望使得以太坊透過質押獲得原生收益成為一個非常有吸引力的主張，我們相信質押 ETH ETF 是時間問題，而不是是否問題。提供者可以提供零費用產品，只需在後台質押 ETH，即可獲得比常規 ETH ETF 高一個數量級的收益率。

本文源自網路：以太坊ETF全解：預計每月流入$1億，DeFi生態將受益

相關：Nuklai 和 Filecoin 基金會合作儲存全球數據並透過情境化資料本體為 AI 提供支持

原始來源：Filecoin Network 透過去中心化歸檔和整合解決方案實現高級人工智慧 Nuklai 和 Filecoin 基金會合作歸檔世界數據，並使人工智慧能夠在上下文中理解數據。利用 Filecoin 去中心化網路和 Lighthouse 解決方案實現高效能資料儲存。確保資料和元資料的可存取性，並促進綜合資料本體的標準化內容。透過先進的情境化和互通性機制增強人工智慧能力。 Nuklai (https://www.nukl.ai/) 是一家資料生態系統協作基礎設施供應商，正在與 Filecoin 基金會合作，透過情境化資料本體為人工智慧技術賦能。此次策略合作的第一步是利用 Lighthouse Storage 解決方案與 Filecoin 去中心化網路集成，實現高效的資料儲存。在 Nuklai，我們相信每個人都應該隨時存取數據，無論是數據…