SignalPlus 宏觀研究特別版：跨越盧比孔河

前總統川普在賓州發表演說時遭到暗殺，這無疑成為週末新聞的焦點。暗殺失敗後，前總統贏得選舉的機會進一步躍升至70%左右。

儘管美國可能是一個觀點日益兩極化的分裂國家，但該國在涉及國土安全和攻擊政客的問題上是團結的。 1981 年針對前總統雷根的暗殺行動未遂，很可能促成了他隨後的壓倒性勝利，而且距離 11 月投票僅剩幾個月，重蹈覆轍的可能性更大。既然選舉結果似乎幾乎完全取決於川普能否保持目前的優勢，自由派媒體和反對派將不得不在競選的剩餘時間裡緩和他們的嚴厲批評。

宏觀市場可能會以川普獲勝為先決條件進行交易，這將對所有資產類別產生重大影響。雖然我們不是政治專家，但我們相信川普政府第二任期可能會採取更加鷹派的態度。

目前，共和黨人和川普的支持者認為：

• 反對派企圖政治迫害，判處前總統 700 年監禁

• 最近對非公民投票權的推動可能會讓川普的反對者獲得很大一部分移民選票。

• 光天化日之下發生暗殺未遂事件，顯然存在嚴重安全漏洞

如果川普連任，市場可能預期：

• 激進的財政支出和揮霍的稅收

• 中美緊張局勢升級

• 向歐洲施加更大壓力，要求為北約保護支付超過 $2000 億美元，特別是考慮到持續不斷的俄羅斯-烏克蘭衝突

• 阻止非法移民

• 保守派最高法院的轉變與第一屆任期類似，對華盛頓生態系統中的關鍵公務員、政府僱員和其他人進行了積極的“清洗”

激進的支出計畫將進一步加劇本已嚴峻的債券供應和預算赤字狀況，債券殖利率可能會大幅看跌趨勢。在川普的第一個任期內，10年期公債殖利率在18個月內上漲了約200個基點。

隨著川普可能贏得連任，美國經濟成長和通膨都在放緩。由於住房成本最終放緩，上週 CPI 數據跌至 2021 年以來的最低水準。核心CPI較5月上漲0.1%，創三年來最慢漲幅，整體指標疫情以來首度回落。

市場肯定將上週四的CPI視為當前週期的分水嶺，目前市場預期9月降息的機會有95%，可以想像川普政府肯定會向聯準會施壓，要求其實施更多降息措施。寬鬆利率，作為刺激下一波經濟浪潮的手段。

談到經濟放緩，美國最大銀行的財報證實了消費者狀況普遍惡化，大多數銀行撥出更多現金來應對客戶違約，花旗集團/富國銀行/摩根大通都看到貸款沖銷上升隨著消費者耗盡他們的流行病儲蓄。小型銀行的信用卡拖欠率已升至 30 年來的新高，整個銀行業的信用卡拖欠率也升至 10 年來的新高。

上週五，密西根大學消費者信心指數也連續第四個月低於預期，受訪者表示就業市場疲軟和物價高企削弱了整體信心。官方調查報告指出：近一半的消費者自發性抱怨高物價正在侵蝕他們的生活水平，接近兩年前創下的歷史新高。

美國以外，上週的經濟數據也印證了中國經濟的疲軟復甦，CPI較去年同期上漲0.2%，低於預期的0.4%。 6 月貸款和信貸成長均創歷史新低，最終用戶需求疲軟。此外，新增人民幣貸款、社會融資規模和進口數據（年比-2.3%，低於預期+2.5%）也表現低迷。 7月即將召開的中共十八屆三中全會，中國政府無疑對復甦步伐感到失望。

回到美國股市，SPX指數繼續徘徊在歷史高點附近，空頭正在投降。摩根大通估計，股票期貨多頭部位已回到過去10年來的最高水準（佔未平倉合約的百分比），而現金配置則突破2,000年以來的最低水準。第三年為負，IPO市場仍對大多數發行人關閉。

有趣的是，宏觀看空者可能會驚訝地發現，債券與股票的相關性（收益率並不總是隨股票價格單方面變化）表明，美國經濟在過去兩年中從未面臨過衰退的風險，且相關性不斷波動。這提醒我們，雖然宏觀資產極具前瞻性和自我修正性，但往往是資產之間的相互作用才能說明全部情況，而不是單一變數的絕對水準（例如殖利率曲線倒掛）。請留意收益率何時會隨股價下跌，這是市場最終相信我們正在進入放緩階段的第一個真正跡象。

加密貨幣方面，價格顯然受益於川普獲勝機率的增加，BTC 反彈至 $62,500 左右，較先前的拋售後反彈幅度超過 10%。比特幣會議確認，川普仍將出席7月底在納許維爾舉行的會議，並將如競選聲明所述繼續支持加密貨幣。

資金流向方面，BTC現貨ETF上週五出現大量流入，總計$3.10億，為6月5日以來最大流入。浸入模式。儘管如此，市場仍需要處理Mt.Gox的還款問題。預計將有約14萬枚BTC（價值$85億）推出市場。然而，隧道盡頭總有光。即將到來的 9 月降息和川普可能的勝利預計將為加密貨幣提供進一步的支持。

從價格走勢來看，令人放心的是，BTC 在最近的拋售中成功守住了 $50,000 區域，這是 1 月份 BTC 獲得批准後的突破區域，市場情緒可能會轉向賣出看跌/買入下降。

祝大家交易順利！

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