原作者：CryptoVizArt、UkuriaOC、Glassnode
原文翻譯：鄧通，金財經
概括
- 比特幣錄得本週期最大跌幅，較歷史高點下跌逾 26%。儘管如此，與過去的周期相比，降幅仍處於歷史低點。
- 價格下跌導致大量短期持有者供應陷入未實現損失，以鏈上收購價格計算，目前有超過 280 萬個 BTC 處於虧損狀態。
- 儘管短期持有者的財務壓力有所增加，但與市場規模相比，鎖定損失的規模仍然相對較小。
性價比
2023-2024 年的比特幣週期與先前的週期既相似又不同。 FTX崩盤後，市場經歷了約18個月的穩定價格上漲，隨後在$73,000 ETF高點後經歷了三個月的區間波動。市場在 5 月至 7 月期間經歷了最深度的周期調整，較 ATH 下跌超過 26%。
雖然這一點很重要，但下降幅度明顯小於先前的週期，凸顯了隨著比特幣作為資產類別的成熟，相對穩健的基礎市場結構和壓縮的波動性。
如果我們評估相對於每個週期低點的價格表現，2023-24 年的市場表現與前兩個週期（2018-21 和 2015-17）驚人相似。比特幣之所以走上如此相似的道路，是一個經常爭論的話題，但它仍然為分析師思考週期結構和持續時間提供了一個有價值的框架。
然而，如果我們以比特幣減半日期為基準來衡量表現，當前的周期是表現最差的周期之一，儘管市場在四月減半事件之前突破了新的周期高點，這是第一次發生這種情況。
- 第 2 紀元：+117%（紅色）
- 第 3 紀元：-7%（藍色）
- 第 4 紀元：+ 30%（綠色）
- 第 5 紀元：-13%（灰色）
我們可以每天評估上升趨勢中每日下跌超過 1 個標準差閾值的次數。這有助於我們評估投資者在整個牛市上升趨勢中經歷的重大拋售事件的數量。
- 2011-13：19 項活動；
- 2015-18：27 起事件；
- 2018-21：26 場活動；
- 當前週期 2023-24：6 項活動（迄今為止）。
本週期已錄得 6 日跌幅低於長期平均超過 1 個標準差。這表明當前的周期要么比以前的周期顯著縮短且波動性更小，要么投資者有更多的動力。
新投資者陷入困境
評估短期持有者持有的供應量，我們可以看到從2024年1月開始大幅增加。
然而，這種需求狀況在近幾個月已達到增長平台，表明 2024 年第二季度供需將達到平衡。市場累積持股的新買家較少。
在持續的多頭市場中，當短期持有者持有的損失供應量達到約100萬至200萬BTC時，通常會形成局部底部。在更嚴重的情況下，供應損失可能達到 200 萬至 300 萬比特幣的峰值。
我們可以在最近的拋售中看到這樣的例子，當時價格跌至 $53,000 左右，使得超過 280 萬比特幣的持有者低於其持有成本。這是過去 12 個月內第二次發生這種情況，2023 年 8 月是新投資者持有超過 200 萬比特幣但未實現損失的另一個例子。
我們可以透過計算超過 200 萬個短期持有者代幣處於水下至少 90 天的天數來評估這些時期的強度。按照這個指標，到目前為止已經有 20 個活躍天了。
如果我們與 2021 年第二季至第三季的市場狀況進行比較，短期持有者經歷了更長的嚴重財務壓力，連續 70 天。那段時期夠長，足以打破投資者的情緒，僅次於破壞性的 2022 年熊市。相較之下，這一周期目前相對仍處於醞釀中。
獲利能力停滯
隨著現貨價格持續下跌，投資人實際獲利與實際損失的比率也有所下降。該指標目前已跌至0.50至0.75的區間，這是牛市調整期間較為中性的水平。
我們也可以看到，該指標在整個2019-2022週期中呈現類似的劇烈波動模式，這可以被視為內在不穩定性和投資者不確定性的反映。
具體來看短期持有者的損失，我們可以看到，該群體本週實際損失鎖定約$5.95億。這是自2022年周期低點以來最大的損失事件。
此外，在 5,655 個交易日中，只有 52 個交易日（
然而，當我們將這些短期持有者的損失佔總投資財富的百分比（除以某物所實現的市值）時，我們看到了截然不同的情況。相對而言，該群體鎖定的損失相對於先前的多頭調整來說還是相當典型的。
在下圖中，我們突出顯示（藍色）時間段，其中供應短缺持有的損失百分比和鎖定的損失幅度均偏離平均值超過 1 個標準差。
從長期和短期持有者鎖定的損失來看，我們注意到，本週的損失事件佔比特幣網路總資金流的比例不到36%。
2019 年 9 月、2020 年 3 月和 2021 年 5 月等重大拋售事件造成幾週內超過 60% 的資本流動損失，其中兩個群體的貢獻都很大。
因此，可以說，當前的市場收縮與2021年第一季的頂部形成有更多相似之處，而不是嚴重的拋售事件。儘管如此，需求方仍有責任遏制負面的價格勢頭，否則投資者的獲利能力將繼續惡化。
總結
FTX崩盤後，市場在經歷了18個月的上漲和3個月的橫盤之後，經歷了本週期最深度的回調。儘管如此，本週期的跌幅仍優於歷史週期，顯示市場基本面相對良好。
急劇收縮使大量短期持有者面臨重大未實現損失，對這群人帶來很大壓力。然而，與市場規模相比，鎖定損失的規模仍然相對較小。除此之外，長期持有者很少參與損失，這表明成熟投資者儘管隨後出現市場恐慌，但仍保持盈利。
本文來自網路：多頭承壓：BTC本輪深度回調，誰在賠錢，誰還在賺錢
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