深入解析：挖礦成本對BTC價格下限影響有多大？

原作者：Murphy，鏈上資料分析師（X：@Murphychen 888）

挖礦成本對BTC價格下限影響有多大？

有些人對於挖礦成本是否影響BTC價格有誤解。他們認為，在當前的資本時代，礦工手中的BTC在整個流通市場中所佔的比例很小，因此礦工拋售與否並不影響BTC的價格走勢。

這裡我可以談談我個人的看法。首先，挖礦成本對BTC價格上限沒有影響，這是毋庸置疑的；但 將極大影響BTC價格下限 。這背後的邏輯並不是礦工在成本價達到時會賣或不賣晶片，而是在於市場需求端的心理因素。

當BTC的價格低於挖礦成本時，投資人會認為此時在二級市場購買BTC比投入數千萬資金、花時間和精力透過挖礦獲得BTC划算得多。類似於一種佔便宜的心態，佔礦工的便宜， 從而引發更多的市場需求。 就像我們買東西時，當我們發現該物品的生產成本與價格相同甚至更高時，我們就會更安心地購買，即覺得自己佔了便宜（沒有損失或欺騙）。

其次，當BTC價格下跌到某一水準時，礦工如果無法涵蓋成本，就會選擇撤回部分算力，進而降低難度。難度的降低降低了挖礦成本，市場討不到便宜的需求減弱，於是價格不斷下跌，算力不斷回撤……這就進入了死亡螺旋。強大的算力是BTC去中心化和系統安全的重要保障。極端情況下，沒人打包，礦場關閉，礦機賣不出去，甚至資產安全受到威脅，不符合所有人的利益。
因此，在一定條件下，挖礦成本肯定會影響BTC價格的下限！

那我們該如何正確衡量挖礦成本呢？我們可以用一個簡單的計算模型來推論：

挖礦成本主要包括兩個面向：購買礦機和後期運維。 後期營運維護成本主要包括電費和其他營運成本（人工、廠房、維修、貸款等）。我們假設電費佔70%，其他成本佔30%，加上購買礦機的成本，構成了礦工的主要成本。

算力價格 指每個E算力（1 E=100w T）每天可以產生的BTC數量（包括區塊獎勵和手續費收入），目前為0.809；

單價電價$0.053 。我選取了目前市面上的5台礦機作為樣本，其中S 19 XP Hyd是上週期的主力礦機，T 21是本週期的主力礦機，S 21目前在官網銷售為期貨，理論上還沒有大量部署。所有礦機參數及價格均採集自比特大陸官網。

上表是根據上述模型計算的結果。可見 當BTC價格為42000美元時，主力礦機的利潤率 T21 是負數。 這意味著在二級市場購買BTC比挖礦更划算。

巧合的是，42,000 的極限值非常接近 我的文章中透過STH-MVRV和TMMP計算回撤極限值的觀點是基於鏈上數據分析，本次牛市中BTC價格回撤極限值是多少？ 6月23日發布量將不少於43,000-44,000。

當BTC價格低於$56,500時，投資回收期為 T21 是48個月。一般來說，礦機的最長使用壽命約為3-4年。 3年後，即使礦機沒有故障，也會因為能源效率落後而被新礦機取代。屆時，舊礦機的殘值將幾乎為零，只能以極低甚至免費的電費為礦工繼續發光發熱，或只能按重量出售。所以，對於48個月才能回本的T21來說，這個價格太不友善了。假設未來BTC價格不上漲，相當於辛苦3年剛還清的礦工再次面臨淘汰。誰願意做這樣的生意？

因此，從這個角度來看，56500以下的BTC也具有一定的性價比，特別適合喜歡定期投資的人。
更新： 採礦脈動 是衡量礦工挖礦速度的指標。主要反映14天的平均區塊間隔時間與目標時間（10分鐘）的偏差。具體來說，Mining Pulse可以幫助我們了解以下幾點：

1、偏差表示速度差異：

負值表示實際出塊時間快於目標時間，正值表示實際出塊時間慢於目標時間。

2.負值表示：

更快的區塊時間：如果挖礦脈衝顯示負值，則表示區塊的開採速度比預期快。

算力成長：當網路算力成長快於難度成長時，通常會發生這種情況。也就是說，更多的運算能力（礦工）加入，導致區塊生成時間更短。

網路擴張：顯示網路的算力正在擴張。

3. 正值表示：

區塊時間較慢：如果挖礦脈衝顯示正值，則表示區塊的開採速度比預期慢。

算力下降：當網路算力下降速度快於難度調整速度時，通常會發生這種情況。也就是說，一些礦工可能會關閉他們的設備（算力撤回），導致區塊生成時間更長。

礦工離線：這表示一些礦工正在離線，從而降低了網路的總算力。

如上圖所示，正值越大，表示目前BTC價格越接近礦工的挖礦成本線，導致礦工放棄的範圍越大。本週期中，從熊市底部到現在，挖礦脈衝超過+0.05的情況已有5次。

第一次和第二次發生在2022年12月27日和2022年12月4日，當時熊市處於底部，BTC價格在$16,000-16,500左右。挖礦脈衝達到0.1，這意味著開採區塊的速度比預期慢了約10%。大量礦工投降，市場進入嚴冬期；這通常是底部即將出現的跡象。

第三次是2024年1月ETF核准後，BTC價格回落至$39,450；第四次是BTC突破$70,000大關後，大量中短線籌碼獲利了結，價格回落至$58,200； 第五次是現在，挖礦脈衝達到0.072；

回顧歷史數據，如果每次都在挖礦成本線附近購買BTC，就等於以比礦工更低的成本獲得BTC。從中長期來看，獲取利潤的確定性大於承擔風險的不確定性。

註：以上計算模型並不是準確的挖礦成本統計模型，存在一定的誤差，但比你在網路上看到的停產價更接近實際成本（停產價通常只計算電費）。如有遺漏，歡迎專業礦工指正！

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本文源自網路：深度分析：挖礦成本對BTC價格下限影響有多大？

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