PStake解讀BTCFI的困境與未來

一、背景

由於Ordinals協議和BRC-20標準的推出，今天的比特幣不僅徹底改變了支付方式和價值存儲，也改變了傳統的金融體系。

延伸閱讀： 解讀比特幣序號協議和 BRC 20 標準原理、創新和局限性

而且生態系統的探索也越來越多元化，尤其是涉及比特幣質押的，與BitVm相比還有很長的路要走。然而Babylon和PStake等項目已經在推廣利用比特幣的安全特性來實現POS鏈操作，而無需改變比特幣核心協議。

質押連接層已初步被攻破。傳統質押帶來了借用擔保。現在PStake進一步擴展，演變為流動性質押，讓BTC在質押的同時保留流動性。看來BTCFI已經不遠了。

2.BTCFi

2.1 什麼是BTCFi

事實上，比特幣從未被視為活躍資產 ，其萬億美元市值基本閒置。 BTC生態系統比其他生態系統更注重安全性，因此任何擴張BTC的嘗試都特別謹慎。

BTCFi，即建立在比特幣公鏈上的去中心化金融，是指將去中心化金融（DeFi）功能引入比特幣生態中，使得比特幣不僅是價值儲存手段，而且能夠在金融應用中發揮作用。

事實上，BTC和ETH的使用者本質上是兩個不同的族群。對於C端用戶來說，他們更關心平等的獲利機會、去中心化的文化和平等的權力，因此他們對gas費不太敏感，更傾向於挖掘資產的潛力。相較之下，多年來深耕BTC基礎設施和穩健金融的機構和大用戶往往會採取長期、保守的方式來獲取回報，首先考慮安全性和穩健性。

BTCFi可以滿足B端用戶和不太Fomo的一般用戶的需求， 也就是說，將比特幣從被動資產轉變為主動資產。

作者討論了以太坊上的各種 DeFi 基礎設施。事實上，大多數各種穩定幣借貸協議仍然依賴超額抵押模型。人們不再一致認為它們是穩定的。

如需進一步閱讀，請 參考一篇文章講得很清楚－DeFI王者AAVE最新穩定幣GHO提案 .

事實上，它們都是超額抵押的模式，唯一的區別是運行平台是否具有智能合約原有的技術約束。那麼比特幣持有者是否也有機會參與質押、借貸和做市，以獲得新的收入機會？目前BTCFi的總鎖定價值（TVL）佔比僅0.09%，非常低，與其他公鏈相比差距過大。要知道，以太坊生態中 DeFi 佔了 14% 之多，Solana 佔了 6%，Ton 也佔了 3%。

3.BTC擴容計畫的困境

BTCFI 經常依賴各種 BTC 擴容計劃。目前對BTC的拓展嘗試主要有：

許多專案已經為大家所熟悉，擴充計畫看似多種多樣，但都有一個共同點，那就是對BTC原生協議升級的謹慎態度。

3.1 BIP-300 的 BTC 社群遊戲

讓我簡單解釋一下BIP-300的演變， 通常被稱為比特幣驅動鏈 。它於 2017 年首次推出，並在比特幣區塊鏈之上建立了一個名為 Drivechain 的側鏈概念。它作為連接到比特幣主網的區塊鏈運行，使用BTC 作為本機代幣，這允許BTC 在主網和這些驅動鏈之間以雙向掛鉤(2 WP) 的方式在無需信任的情況下進行轉移。其實在我看來，這基本上不是技術挑戰，因為Drivechain是基於BIP的，而BIP相當於軟分叉修改BTC源碼，並不是對上面不依賴的額外擴展在軟叉上。
但BIP-300很快就陷入反覆討論，無法順利推廣。優點很明顯，但是

反對者認為 數字儲值的定義是不可能的 ，這很容易為比特幣網路詐欺打開大門，並導致監管機構進行更多審查。此外，雙向掛鉤可能會完全破壞比特幣的經濟學和假設。甚至還有關於礦工利潤的討論，因為聯合挖礦本質上是讓礦工透過做他們已經在做的事情來賺取免費的錢。

最後陷入了BTC Classic正統的討論中，難以繼續推進。回顧這個過程，我認為核心社群本質上是在捍衛這樣的理念： 比特幣需要的是另一個系統來補充比特幣，而不是試圖創造新的替代品來與之競爭 .

因此，要獲得BTC Core社群的共識比征服ZK聖杯還要困難（笑） 。因此，也不難理解為什麼後來的許多創新想法不再依靠直接改變BTC本身，而是在玩法上不斷創新。

3.2 原生程式設計能力的限制

雖然探索方向差異很大，但面臨的困難主要有兩個面向：

1. 缺乏原生智慧合約功能：比特幣本身不支援複雜的智慧合約，只能運行基本的時間鎖或多重簽名鎖，例如BTCscript。

2. 互通性有限：比特幣與其他區塊鏈的互通性有限，大多數解決方案依賴中心化機構。

受第 1 點和第 2 點約束， 流動性也將被分散 。由於用戶目前認為比特幣主要用於鏈上價值存儲，因此鏈下流動性集中在中心化交易所，或將代幣WBTC 打包為ETH，這也限制了用戶在去中心化金融生態中進行高效交易和提供流動性的能力。雖然比特幣最初的設計比較簡單，但近年來兩個重要的更新都為BTC帶來了可能性。

隔離見證

2017年8月激活，其核心變化是將交易中的簽名（見證數據）與交易數據分離，使交易數據更小，從而降低交易費用並增加比特幣網路的容量。 SegWit 將比特幣的容量限制從 1 MB 增加到 4 MB。

主根升級

與SegWit升級類似，Taproot升級也是軟分叉升級，旨在促進智慧合約的部署和比特幣用例的擴展。比特幣本身不具備智慧合約功能，但升級後，Taproot 允許多方使用 Merkle 樹簽署單筆交易。 Taproot引入了一種名為Tapscript的新腳本類型，支援條件支付、多方共識等功能。

事實上，這些基於BTC原生技術的解決方案的發展相對緩慢。 例如RGB花了4年多的時間來開發，Lightning花了很多年的時間來開發，Babylon花了幾年的時間來開發時間戳協定。 也許賺錢才是市場最好的驅動力。如果有安全的解決方案，能讓大多數用戶在參與過程中賺錢，就能吸引很多人。畢竟僅靠科技夢想很難帶動已經實現財富自由的極客群。

你可能會抱怨上述升級需要很長時間，但即使是Taproot這個社群幾乎達成最快共識的升級（2018年提出，2020年推出）也花了兩年多的時間才推出。

但即便如此，生態基礎設施仍不完善，近期的熱門話題仍圍繞著 BitVM、BitVM 2、RGB++ 等探索可能性。

當然，我們先拋開老式的BTC L2和典型的多重簽名錢包質押包裹BTC模型，暫時不討論BitVM的未來。回到現在，目前的探索都存在著重大缺陷。

3.3 其他模型的局限性

銘文和其他疊加協議

雖然 BRC-20 的流行為比特幣生態帶來了流量和關注，但後續的 ARC-20、Trac、SRC-20、ORC-20、Taproot Assets、Runes 等標準的出現解決了 BRC-20 的問題從不同的角度。然而，此類疊加協定的核心問題是其索引的去中心化，這可能導致索引器之間的資訊不匹配，以及索引器受到攻擊後造成不可挽回的損害的風險。

閃電網路最大的問題是場景的限制。只能進行交易，無法實現更多場景。

更不用說其他各種擴展協議，RGB、DLC以及側鏈Rootstock、Stacks等，這些都還處於早期階段，擴展效果和智能合約功能都比較弱，或者說它們的安全性基本上依賴於多方的支援。用於管理的簽名錢包。

因此，越來越多的社群聲音不斷湧現，建議不要將以太坊應用程式複製到比特幣網路上。

隨後，更現實的原鏈流動性質押解決方案逐漸出現。是指不依賴外部智能合約或側鏈，直接在比特幣網路上實施 Stake 機制，引入流動性來賺取利潤。

筆者認為，這種模式巧妙地借用了BTC網路最強的安全性，同時也能達到速度與效益之間的相對平衡。在幣安研究院最近的一份研究報告中，也提到了四種重量級的 BTCFi 協議，分別是 Babylon、Bouncebit、PSTAKE Finance 和 Lorenzo。

4. 比特幣上的 pSTAKE 金融

pSTAKE自2021年以來一直在各個鏈上提供質押和收益服務，BTC中的pSTAKE是建立在Babylon之上的。這個系統並沒有被BTC核心社群拒絕（例如Inscription就被強烈拒絕，甚至一度計劃軟分叉幹掉Inscription協議），因為這個原鏈流動性質押方案本質上不會將BTC轉移到其他鏈上。就是Babylon的遠端質押機制，即在比特幣鏈上質押，但將BTC的安全效果轉移到其他鏈上），以最大化BTC資產的價值。

這種雙向安全共享協議不僅為 POS 鏈提供安全驗證，也為參與 Stake 的 BTC 持有者提供收益。

那麼 Babylon 是如何做到的，以及上面的 pSTAKE 到底是什麼呢？

4.1 pSTAKE流動性收入的基石，巴比倫傳統質押協議

其實巴比倫並不複雜。它是一個比特幣安全共享協議，其核心由三個模組組成： BTC質押合約 、可提取一次性簽名方案（EOTS）和 BTC 時間戳協定。首先，質押合約是一組BTC腳本合約，核心使用兩類操作代碼：

• OP_CHECKSEQUENCEVERIFY：這是實現相對時間鎖定。時間到期後，即可花費交易輸出。

• OP_CHECKTEMPLATEVERIFY：為已花費交易輸出設定條件，例如，建立強制支出目標、重新綁定輸入等。

綜合來看，用戶參與的路徑只有兩條：正常質押（到期解綁）和非法操作（資產沒收）。

這裡的核心是削減方法，它利用了可提取的一次性簽名方案EOTS。使用者除了參與PoS鏈共識協議的出塊活動外，還必須在Babylon上完成EOTS簽名輪次。

這裡的密碼學機制是，當簽署者只對一條訊息進行一次簽名時，私鑰是安全的，但是當他使用同一個私鑰對兩個不同的訊息進行簽名時，Babylon系統會透過簽章比較來提取私鑰資訊。有了私鑰，用戶的BTC質押資產就可以被銷毀（此時資產仍質押在BTC合約中）。到期後，用戶要與Babylon比拼交易速度。由於BTC每10分鐘才產生一個區塊，很可能會被發現，所有資產都會被視為挖礦費，先打包銷毀。

「哎呀，我又做了一次」——兩次訊息攻擊下一次性簽名的安全性：

BTC時間戳協定也是規避POS最長鏈攻擊的巧妙設計。簡單來說，就是將其他區塊鏈的事件時間戳發佈到比特幣上，讓這些事件能夠享受比特幣的時間戳記。 BTC本身是極其安全的，因此上面的時間戳也受到規則和限制的約束。每個新區塊必須大於前 6 個區塊的平均時間戳。

上述Babylon質押機制也是模組化的，易於復用，這給了pSTAKE與其合作的機會。

4.2 什麼是 pSTAKE 比特幣流動性質押？

pSTAKE是一種流動性質押協議，其機制與Babylon類似，本質上運行在PoS（Proof of Stake）生態系統中。其最大的特點是允許用戶質押自己的加密貨幣資產，同時保持流動性。聽起來是不是很熟悉？效果與Lidos sETH類似。

流動性質押和傳統質押之間有一個非常明顯的差異：流動性。

傳統的質押是當用戶將代幣存入 PoS 協議以提高經濟安全性時，流動性就被放棄了。這意味著他們的代幣被鎖定，無法在其他地方使用，這也是更注重安全性的Babylon目前的情況。

流動性質押通過允許質押者保留其資產的流動性並繼續在其他地方使用它們，解決了傳統質押中的流動性困境。

實務中，當用戶存入BTC資產時，官方會在POS鏈上為用戶鑄造流動性質押代幣（LST）。用戶隨後可以在其他 DeFi 平台上自由交易或使用，並且 LST 可以隨時贖回底層資產。

那麼效益的來源在哪裡呢？

1. 事實上，用戶先將BTC質押給pSTAKE，然後pSTAKE將資產質押給Babylon以獲得收入，然後再分配股息給用戶。

2. 當用戶質押BTC時，pSTAKE也會向用戶分發流動性代幣pToken。用戶可以像lido等產生的sETH一樣繼續使用這種流動性代幣。

3. 當用戶想要兌換BTC時，只需在pSTAKE應用程式上銷毀pToken即可。此時，獎勵將停止，您的BTC將從流動性兌換池中兌換回來。

pSTAKE質押的BTC也使用BTC上的Cobo等MPC機構託管商提供相關服務，這對Merlin也是一樣。

最終形成的是雙通證系統，其中pTOKEN代表可以在DeFi中自由使用的未質押資產，而stkTOKEN代表可以累積質押獎勵的質押資產。

4.3 總結

pSTAKE本身擁有多年的資產管理經驗以及多個合約的安全審計記錄，並與Babylon合作建造。

1. 流動性進一步增強：與專注於透過先進區塊鏈技術提高資產利用效率的平台Babylon合作，可以進一步優化和擴大流動性。

2. 增加收益潛力：Babylon 的平台和技術專長可能為 pSTAKE 中質押的資產提供更多增值機會。透過Babylon的網絡，pSTAKE中的資產或許能夠存取更廣泛的DeFi協議和收益策略，其中可能包括更複雜的交易演算法或高收益流動性池。這不僅將為用戶提供更多元化的投資選擇，還有可能提高這些資產的整體回報。

3. 提高安全性和合規性：與 Babylon 的合作可能會帶來額外的安全性和合規性優勢。由於Babylon自身資產管理安全性極高，結合CoBo等MPC服務商的支持，可進一步強化系統，確保收益率。

簡而言之，透過pSTAKE的比特幣流動性解決方案，BTC持有者可以質押自己的資產，收入來源來自Babylon的服務，為用戶提供流動性代幣以維持流動性。

目前，pSTAKE還沒有完全推出正式版，目前的體驗只能在線上測試。因此，許多資產管理機制和利潤擴張機制還沒公佈，自然也沒有TVL數據可以透露。

不過，幣安實驗室的支援引起了筆者的注意，因為幣安在Stake玩法上一直投入很多，他們因為金融玩法更了解用戶需要什麼，這也是區塊鏈行業最現實的需求。

因此，數萬億比特幣長期閒置也沒什麼大不了的。

最後回到BTC最關心的安全性，CoBo等MPC資管服務商如今在Merlin等專案上得到了用戶進一步的了解與認可。畢竟，與其等待幾年後BITVM實現ZK級別的信任，不如珍惜現在，像OP一樣樂觀地運作系統， 透過基礎回報的確定性提供資產管理安全的確定性。

附錄

為什麼 pSTAKE 在 Babylon 上建立 BTC 流動性質押 – pSTAKE

pSTAKE |比特幣流動質押和收益

pSTAKE Finance：橘色之路前進 x 比特幣收益

比特幣流動性質押測試網現已在 Babylon 上線 – pSTAKE

本文源自網路：PSake解讀BTCFI的困境與未來