以太坊ETF與比特幣ETF有何不同？

原文標題：我們對 ETH ETF 的思考

原作者：Kairos Research

原文翻譯：Ladyfinger、BlockBeats

編按：

本文深入分析了ETH ETF 的潛在市場影響，探討了Grayscale 對溢價負擔、與BTC ETF 不同的上市條件、美國市場需求代理以及對DeFi 生態系統的長期影響的擔憂，同時強調了價格與ETF 之間的相互作用。

介紹

對於ETH ETF的預期，我們的觀點簡單總結如下：

從大多數可衡量的數據來看，BTC ETF 都取得了巨大的成功。迄今為止，我們已經看到約 1TP10-150 億的淨流入，涉及約 260,000 BTC。這些ETF的交易量也十分驚人，自1月初開始交易以來，11只ETF產品的累計交易量已達到1TP10-3000億。現在，第二大加密資產正成為人們關注的焦點。我們不預測流量，但以下是我們對它們將如何更廣泛地影響生態系統的看法。

在這篇文章中，我們將介紹：

灰度對保費負擔的擔憂

與BTC不同的上市條件

需求代理

對 DeFi 的影響

灰度對保費負擔的擔憂

其他人之前已經注意到這一點，並且有充分的理由。我們認為，有幾個原因會導致 ETH ETF 推出時有人成為賣家。當查看 ETHE 在最終批准和轉換之前相對於資產淨值 (NAV) 的折扣時，ETHE 的交易價格低至 -56%。此外，如果 ETHE 到 GBTC 繼續出現類似的模式，我們可能會看到管理費轉換為比最接近的競爭對手更高的費用率。目前，ETHE的管理費為2.5%，而Van Eck和Franklin Templeton的管理費約為20個基點。我們預計其他發行人的費用也將在這些水平左右。如果賣家純粹是為了降低管理費，那麼它可能只會被不同產品的淨流入所抵銷。綜上所述，我們預期的賣家主要分為兩類：

由於相對其他發行人的費用較高而出售

銷售以透過折扣購買產品來實現利潤

儘管灰階拋售大量，但我們仍然看到 ETF 整體出現淨流入，無論是美元還是比特幣。

與BTC不同的上市條件

比特幣 ETF 即便不是最受期待的，也可能是有史以來最受期待的 ETF。但儘管有彭博分析師的八卦和討論，這一切都歸結為灰度在 8 月 29 日宣布的 SEC 重大突破，隨後 GBTC 上漲了 30%，並緩慢回歸其真實資產淨值。儘管有 Cointelegraph 實習生的假消息、SEC 的 Twitter 帳戶被駭客攻擊等，該 ETF 最終還是在 1 月 10 日獲得了批准。所有這一切意味著：所有潛在的利害關係人都有充足的時間來準備這次活動。

然而，當我們審視以太坊ETF的籌備情況時，我們發現情況幾乎完全相反。直到3月20日，市場幾乎沒有討論，當天彭博分析師將賠率從25%上調至75%。同日，SEC要求交易所準備現貨以太坊ETF的消息得到證實。隨後，ETHE價格飆升，三天後，正式核准上市。此後，ETHE又回到了接近其淨值的水平。

那麼，這有什麼大不了的呢？顯然，這讓很多人措手不及。從 ETF 發行人的角度來看，他們沒有足夠的時間向客戶進行有關比特幣的教育。然而，這可能因具體情況而異，但很明顯，比特幣 ETF 已經受到了媒體的廣泛關注。最後，對於一些資本配置者來說，在年初推出如此高調的產品作為年度業績的拉開序幕顯然是一個明智的策略。這可能意味著流入速度比比特幣慢，因為需要更多的教育時間，反之亦然；人們可能會因為比特幣ETF的巨大成功而瘋狂湧入。無論哪種情況，我認為投資者都會發現以太坊是一種更具吸引力的數位資產。

需求代理

有些人聲稱人們對 ETH ETF 幾乎沒有興趣。雖然沒有什麼數據支持這一說法，但有大量數據表明西方，特別是美國人，迄今為止對 ETH 表現出了巨大的興趣。例如，雖然幣安是用戶群和交易量最大的中心化交易所，但 Coinbase 擁有超過 140 萬枚 ETH（超過 $47.5 億）。為了進一步說明這一點，Kraken、Robinhood 和 Gemini（都是美國交易所）擁有的 ETH 數量比 OKX、UpBit、Bybit、BitThumb 和 Crypto.com 的總和還要多，盈餘為 120 萬枚 ETH。據ethernodes.org稱，34%的以太坊節點在美國運行。我們真正想說的是，美國人喜愛 ETH，已經有一段時間了，我們預計隨著現貨 ETH ETF 的推出，這種趨勢將持續並加強。

對 DeFi 的影響

對於短期資金流向如何，你可以有自己的看法，但從中長期來看，我們認為資金流向將對整個以太坊供應產生重大影響。在 @魯康 他在文章中指出，以太坊沒有像比特幣那樣的結構性買家（Saylor、Tether、鯨魚），但是，以太坊確實存在著重要的結構性供應差異。

例如，在查看 ETH 的供應量時，發現交易所持有的總供應量百分比持續下降，甚至低於比特幣。更有趣的是，交易所供應量的下降趨勢與 2020 年 5 月 Uniswap v2 的推出幾乎完全吻合。

儘管以太坊價格劇烈波動，但這種趨勢似乎仍然存在

此外，僅質押就佔整個 ETH 供應量的 27.57%，這比 BTC 中任何單一實體的百分比都多。添加所有鎖定在規範 L2 橋中的 ETH 以及打包的 ETH 合約中的 ETH，您將擁有超過 32.33% 的整個 ETH 供應量。這都是更大趨勢的一部分。

DeFi 才出現了5 年，隨著流動性質押代幣和流動性再質押代幣成為DeFi 用戶的首選代幣，這將使更多的ETH 離開交易所並鎖定在質押合約中，進一步分散ETH 現貨流動性。再玩十年二十年，問問自己最後會發生什麼事。此外，流動性質押或流動性再質押的 ETH 越多，鏈上經濟的反映就越強。

總體而言，我們認為我們在預測資金流的美元金額方面沒有優勢，但我們認為上述原因使我們大致了解了 ETH 現貨 ETF 作為一種貨幣對 ETH 總體供應池可能產生的影響。多投資者對代幣和鏈上經濟的興趣。最後，請記住，價格驅動使用，使用驅動敘事，然後敘事驅動價格。我們將繼續密切關注這些結構性產品對 ETH 的影響。

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本文來自網路：以太坊ETF與比特幣ETF有何不同？

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