投資 L2 與投資 ETH：哪個擁有更光明的未來？

原作者： 詹姆斯·何

原文翻譯：TechFlow

投資 L2 與 ETH

以太坊上的第 2 層 (L2) 解決方案在過去幾年中取得了重大進展。目前，以太坊L2的總鎖定價值（TVL）超過$400億，而一年前僅為$100億。在 @l2 節拍 ，你會發現超過 50 個 L2 項目，但前 5-10 個項目佔 TVL 的數量超過 90%。

EIP-4844提案實施後，交易費用大幅降低，Base、Arbitrum等平台的交易費用甚至低於US$0.01。

儘管 L2 在技術和使用方面取得了巨大進步，但 L2 代幣作為流動性投資的表現普遍不佳（儘管作為風險投資的表現非常好）。您可以找到許多關於 L2 代幣相對於 ETH 表現較差的笑話和梗。

我們回顧了主要 L2 相對於 ETH 的估值。一個值得注意的觀察結果是，儘管上市 L2 的數量有所增加，但它們的完全稀釋總估值（FDV）佔 ETH 的百分比保持不變。

兩年前，唯一上市的 L2 是 Optimism 和 Polygon，ETH 的 FDV 為 8%。今天，我們有 Arbitrum、Starkware、zkSync 等 L2 項目，以及 ETH 的 FDV 的 9%。

每個新上市的 L2 代幣實際上都會稀釋先前上市的 L2 代幣的估值。

投資 L2 代幣的結果是相對於 ETH 表現明顯不佳。過去12個月的回報如下：

• 以太坊：+105%

• 操作：+77%

• 馬蒂克：-3%

• ARB：-12%

主要L2代幣的FDV長期在$10B左右。在某種程度上，這是相當武斷的，市場參與者沒有強有力的理由來解釋為什麼它是$1B而不是$2B或$300M。最終，由於流動性需求和/或大量解鎖，存在巨大的供應壓力。

上述L2每月產生$20-3000萬的費用。自EIP-4844實施以來，費用已降至每月$3-400萬，年化費用約為$40-5000萬。

包括： ptimism、arbitrum、polygon、starkware、zksync

目前主要L2代幣的FDV總額約為$400億，年化費用為$4000萬，估值倍數約1000倍。

這與大型 DeFi 協議形成鮮明對比，後者的估值倍數通常在 15-60 倍之間（基於上個月的年化費用）：

• DYDX：60x

• SNX：50x

• 擺動：50x

• LDO：40倍

• 平均平均速度：20 倍

• MKR：15x

• GMX：15x

隨著更多L2項目上市，L2代幣的FDV可能會繼續受到壓力和稀釋。市場供應過多，流動性市場難以輕易支撐。

結論

• 從長遠來看，L2 可能會產生可觀的費用收入。 L2 每年產生 $150M 的費用（包括 Base、Blast、Scroll），隨著 L2 活動的增加，這個數字可能會顯著增長。

• 上述內容並非針對特定的 L2 項目，而是對整個類別的廣泛觀察。似乎很難以約 $40B FDV 和約 $40M 費用（1000 倍）購買一籃子 L2 代幣，並期望它們在長期內跑贏 ETH。

• 顯然，L2、高吞吐量鏈（如 Solana、Sui、Aptos 等）之間並不缺乏區塊空間。我預計未來將會更專注於應用層，並且流動性市場在未來幾年將獎勵應用層而不是基礎設施層。

• 在上一個週期中，專案提前上市的情況更為常見。 MATIC在流通市場上市時FDV不足$50百萬，目前已超過$50億，成長超過100倍。然而，最近的情況並非如此 $OP , $ARB , $STRK , $ZK ，以及最終可能上市的大多數其他 L2 代幣。

本文源自於網路：投資L2 vs. 投資ETH：哪個前景更光明？

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