PUMP.FUN協定洞察：從聯合曲線計算到獲利策略構建

原作者： @malloyberac 3

導師： @CryptoScott_ETH

介紹

比特幣因為無法大量發行，奠定了加密貨幣的價值基礎。以太坊透過智能合約引發了ICO熱潮，Inscription和Memecoin因公平分配吸引了大量資金。新技術的更新換代，不斷擴大了加密應用程式的受眾；而新興代幣發行機制的差異，進一步反映了受眾投資價值觀念的變化。

與$DOGE $SHIB $FLOKI等老牌meme幣試圖結合實際應用不同，今年以來Memecoin市場在$BOME $SLERF的帶領下呈現新的商業形態。從發行到交易，圍繞著Memecoin生態的上、中、下游，賽道中湧現出許多值得關注的創新應用。

PUMP.FUN是一個去中心化的Memecoin發行平台。用戶只需提供創意，即可一鍵在平台上發布自己的Memecoin，成本極低（0.02 sol）；用戶還可以參與他人發行的代幣，見證Memecoin從無到有到大規模普及的過程。

PUMP.FUN是賽道上現象級的表演應用，具有研究價值，值得反覆討論。 PUMP.FUN Dune儀表板可從平台、使用者、產品行為、活躍度、成長趨勢等詮釋新賽道商業模式，值得長期追蹤。

1. PUMP.FUN簡介

1.1 比較

我們先來比較一下。在我看來，PUMP.FUN 與 FRIEND.TECH 的市場表現非常相似。首先在鏈上德勁玩家圈小範圍引起關注。病毒傳播後，賽道和平台數據呈現螺旋式上升趨勢。兩者都作為行業先鋒迅速佔據了非常高的市場份額，真實用戶和協議收入日益增長。加密世界中始終存在的Fud，對兩者的生態地位幾乎沒有影響。

從產品設計的角度來看，兩個平台相似但仍有一定差異。兩次資產發行均使用 PAMM（主要自動化做市商） 機制為用戶提供便利，但其資產和具體定價曲線仍然不同。以PUMP.FUN為例（FRIEND.TECH亦同），PAMM分為Fund-to-Mint和Burn-to-Withdraw兩種機制。前者可以將用戶$SOL存入PAMM智能合約儲備池，智能合約儲備池將根據Bonding Curve報告的當前定價鑄造適當數量的Memecoin並發送給用戶；後者可以透過將 Memecoin 出售給 PAMM 智能合約來退出。與 PUMP.FUN 上的 Memecoin 不同，FRIEND.TECH 代幣具有整數鑄幣和理論上無限發行（建立社交關係）的特徵。此外，FRIEND.TECH資產是代表用戶社交帳戶的代幣，而PUMP.FUN則是用戶發行的Memecoin。

這兩個項目的市場進入和後續開發的方法截然不同。 FRIEND.TECH 得到了頂級加密機構 Paradigm 的支持，其投資組合中的 NFT 市場 Blur 和以太坊第 2 層網路 Blast 使用的 Pointsfi 用戶激勵措施也被複製，以幫助 FRIEND.TECH 留住用戶。 FRIEND.TECH V2空投代幣和Club Key玩法的推出引發了新一輪的市場猜測。 PUMP.FUN沿襲了Memecoins平民化、公平推出的基調，其投資融資背景難於質疑。儘管一天賺了幾十萬美元，但它並沒有發布任何代幣計劃，並低調地擴展平台功能。關於FRIEND.TECH更深入的研究，請參考先前的分享： 友友科技—Gryphsis學院分享會

1.2 PUMP.FUN 黏合曲線及產品

由於專案合約未開源，PUMP.FUN推出的產品僅公佈了玩法和收費，官方並未提及所採用的機制和產品細節。在研究過程中，需要建立產品模型並對資料進行比較和驗證。 PUMP.FUN Bonding Curve的具體研究如下：

(1)產品模型構建

與其他賽道代幣相比，Memecoin 是圍繞社區共識和群體交易情緒設計的。一般代幣總量較大且流通充分，可以配合不同的促銷策略；初始價格不會定得太高，且前期價格曲線比較陡峭，劇烈的價格波動吸引資金進入。

PUMP.FUN 產品：

• 當用戶想到一個好主意時，他首先會想到 選擇您想要在 PUMP.FUN 上發布的 Ticker，然後一鍵發布新的 Memecoin。

• 該平台的其他用戶繼續在定價曲線上買賣 Memecoin 代幣。

• 然後 PUMP.FUN 將新建立的 Memecoin 傳送到 Raydium。

• 新的 Memecoin 進一步擴大了其覆蓋範圍，用戶可以在 Raydium 上交易 Memecoin。 由PUMP.FUN用戶創建並由其他PUMP.FUN用戶資助的新Memecoin，總供應量為10億，初始市值為$69k（410 $SOL）。

使用者只需想出一個 Ticker、上傳一張圖片、寫一篇介紹，只需支付少量費用即可輕鬆建立 Memecoin；其他用戶可以在下面評論，PUMP.FUN設定的類似留言板的功能也方便了Memecoin社群的建立；點擊用戶地址，平台可以顯示該用戶持有/創建的代幣以及關注的對象。

其他用戶可以交易該代幣，當交易達到募款限額時，該代幣將被發送至Raydium。

(2) 定價曲線

與 FRIEND.TECH 的定價系統只接受整數輸入和輸出不同，PUMP.FUN 上的代幣定價系統是一條平滑的曲線；與 FRIEND.TECH 的代幣理論上無限發行不同，PUMP.FUN 上的所有 Memecoin 都共享相同的經濟模型，具有恆定的代幣總供應量。用戶在 Bonding Curve 上以合理的價格鑄造一些代幣，剩餘的代幣和籌集的資金形成 LP 池。

解析前端程式碼後，我們得到一個名為 virtualSolReserves 的函數呼叫。 PUMP.FUN定價系統有一個預先虛擬池，其中$Sol數量為x 0，代幣總量為y 0。 ，我們得到一個包含30 個$SOL 和1,073,000,191 個代幣的預虛擬池。初始k值為3,219,000,5730，每個代幣的價格為0.000000028 $SOL。

下圖展示了計算過程：

聯合曲線定價函數為y= 1073000191 – 32190005730/(30+x)，其中x為購買的$SOL數量，y為對應的代幣數量。衍生性商品給出了每個代幣的價格。下面是函數曲線，藍色的是定價曲線，紅色的是價格曲線。曲線顯示，與新發行的 Memecoin 早期陡峭的特徵相符。

(3)個案比較分析

• 用戶買賣最終籌集了85個$SOL，置換後獲得了8億個Memecoin代幣，這符合現實。

• 本次募集資金 79 $SOL（6 $SOL 作為上幣費）以及額外 2 億枚代幣作為初始流動性交易池，發送至 Raydium。最終代幣總量為10億，符合實際。

• Raydium上線時，即募資完成時刻，每個代幣的價格為0.00000041 $SOL，較初始虛擬池價格高出14.64倍，符合實際情況。

至此，PUMP.FUN的產品詳情就清晰了。用戶只需花費0.02 $SOL即可一鍵發布Memecoin。 該 Memecoin 的初始虛擬市值為 30 $SOL 。其他用戶籌集85 $SOL 獲得8億代幣。 PUMP.FUN鑄造了2億個代幣，這些代幣組合在一起形成交易對並添加到Raydium中。最後是去中心化的Memecoin，市值410 可獲得$SOL，總代幣數量10億。 整個過程中，PUMP.FUN在Raydium上幣前收取1%的平台交易費，並在Raydium打包上幣時收取6個$SOL的上幣費。

2. 為什麼要關注PUMP.FUN

2.1 為什麼要關注模因

對於加密世界之外的人來說，比特幣沒有任何實際用途，只是為了投機而存在。價格的飆升只代表了Meme屬性在傳播上的成功。對於智慧合約下的以太坊生態來說，$UNI在投票機制之前是沒有賦權的。和狗狗幣一樣，投資邏輯只是建立在產業先驅者的認可和加密精神傳播的共識之上。經歷過Meme Season、銘文之夏和Memecoin預售鏈賺錢熱潮的加密用戶，對Memecoin有獨特的理解，沒有任何效用。主流敘事的缺乏、時間維度上的資金錯配以及投資 Memecoin 的加密用戶對公平發行的不斷追求，不斷強化了 Memecoin 市場的自反性。更多關於Meme的看法請參考官方文章： 解構模因，為何模因在這個週期表現如此出色？

去年11月，$ORDI上線頂級交易所，迎接銘文之夏。加密貨幣週期中出現的新資產為市場注入了新的敘事。目前，比特幣銘文數量已超過6,600萬，貢獻費用總計超過$4.7億。

迷因幣 $GME 上次受到市場關注是在三個月前。 GME事件主角近期在社群媒體上的活動，讓該股及相關加密貨幣重新回到公眾視野。 Solana 鏈上的 $GME 漲幅高達 30 倍，PUMP.FUN 上相關概念模仿量爆發，人氣也爆發。

明星們選擇在PUMP.FUN發行代幣，並與加密貨幣業內人士合作，進一步破圈。卡戴珊家族的Caitlyn Jenner發行的代幣$JENNER也為加密世界帶來了Drama，一夜完成160倍的漲幅，最高市值達3000萬美元。

我們為什麼關注Meme？借用上面文章中的定義，Memes 透過模仿傳播；任何可以透過模仿來複製的資訊都可以稱為迷因。 由於人類本質上是重複者，迷因的傳播是一種現象和結果，是一個在無序中尋找秩序的基因集合演化的過程。 除了Memecoin賽道的致富效應外，許多加密資產本身也具有Meme屬性，無論是構建加密世界價值基礎的比特幣，還是結合智能合約發行的去中心化代幣，又或者是銘文meme基於簡單邏輯推出的硬幣和名人硬幣。

2.2 PUMP.FUN 運行數據

經過PUMP.FUN用戶和平台的Memecoin經過市場邏輯驗證後會產生跟風效應，交易量會不斷增加；所有有關代幣的資訊都將在PUMP.FUN上進行標記，平台將在熱點事件被反覆提及的過程中獲得豐厚的利潤。在與經過驗證和建構的 Dune 儀表板進行比較後，我們認為放大的數據結果可以解釋 PUMP.FUN 建立的新 Memecoin 業務的大部分現象。 Dune 數據儀表板包括平台用戶、平台收入、代幣創建狀況、高頻交易活動等，可針對平台、用戶、產品進行行為、活躍度、成長趨勢等方面的分析。 Gryphsis Academy 的 PUMP.FUN

（一）平台收入

根據Dune資料儀表板，PUMP.FUN平台在3月中旬迎來第一波成長。作為並非最早佔據賽道生態位的玩家，在此期間逐漸被使用者接受。平台精選的幾款Memecoin也創造了許多創富故事。 3月26日上線的$SC，幾天內市值就突破1億。其他使用者創建的 Memecoin 由於處於早期階段，也具有不同程度的財富創造效應。 平台日收入達1000 $SOL，並在未來持續成長。

PUMP.FUN從4月到5月初經歷了爆炸性增長期。 4月8日上線的$MICHI市值突破2億，點燃市場情緒。 Memecoin 敘事迅速切換，仿製品層出不窮，從夏季奧運會帶來的國家硬幣到宗教硬幣，再到川普概念硬幣。每天可能有數以萬計的 Memecoin 被創建和交易。 平台日均收入突破2000 $SOL .

從5月中旬到5月底，5月13日GME股票飆升時，用戶在PUMP.FUN上創建的相關Memecoin也創造了該平台的收入記錄，達到 120萬美元 。在經歷前員工的攻擊後，PUMP.FUN在人氣短暫下滑後迎來進一步突破。名人創建的 Memecoin 帶來的人氣將平台收入提升至 100萬美元 再次。破圈後，日均收入達70萬美元，平台總收入達近3,700萬美元。

5月16日，PUMP.FUN平台創建交易對的錢包帳戶權限被前員工竊取，導致大量Memecoin在完成募資後無法在Raydium上市。用戶損失高達200萬美元。為了贏回用戶，PUMP.FUN採取了減少平台收入的措施。

(2) 用戶成長

Dune數據顯示，迄今為止PUMP.FUN的用戶數量一直呈上升趨勢，時有起伏，但用戶為平台帶來的人氣卻從未減弱。 4月16日之前，平台新增用戶數量每天大幅增加，一個月內聚集了近3.5萬名活躍用戶。平台產品培養的使用者習慣逐漸為後續留存奠定了基礎。 4月下旬至5月，平台新增用戶數量逐日放緩。名人效應破圈後，5月30日平台活躍用戶數達到高峰64,378人，未來每日平均新增用戶數將持續放緩，平台很可能迎來首個用戶成長瓶頸。

(3) 模因幣產品

如果將每個使用者在PUMP.FUN上發行和交易的Memecoin視為一個平台產品，那麼平台產品上的資料可以反映使用者的行為，並有助於改善相應的問題。

PUMP.FUN 上建立的 Memecoin 數量隨活躍使用者數量的變化而變化。自平台上線以來，共創建了 862,988 個 Memecoin，自 5 月以來平均每天創建 15,000 個新 Memecoin。

其中只有10,707枚可以上線Raydium進行更廣泛的交易，這表明平台收入主要依賴交易費用，代幣創建費用和上幣費用所佔比例較小。

目前PUMP.FUN尚未揭露融資訊息，平台仍處於上升階段。 Dune資料顯示，高頻交易地址較多，不排除被刷單的可能性。

該平台現已具備直播功能，以直播和視訊的形式展示新興Memecoin的發行和運行情況，為打破流量和資金的圈子提供了合適的方式。

PUMP.FUN也與@bubblemaps合作，為交易者產生關聯氣泡，可以查看持幣錢包的關聯情況，是否會被開發者燒毀代幣錢包狙擊，降低Rug Pull的可能性。平台新功能的效果還需要數據來驗證，而Memecoin敘事不斷變化的炒作和新功能的推出也體現了團隊及時調整的能力。

整體而言，PUMP.FUN平台上線後引爆了市場。在沒有機構背書的情況下，透過 Bonding Curve 機制滿足了用戶的需求，平台也依靠用戶發行 Memecoin 帶來的財富效應來完成引流和宣傳。隨後的Meme敘事切換很快，嚴重的使用者PVP現象並沒有結構性地影響資料成長。反而因為幾起熱點事件而不斷破圈。未來，平台可能會因為外部競爭而面臨成長瓶頸，但對於佔優勢生態位的應用來說，只有更多的選擇。

2.3 競技比較

與其他 Memecoin Launchpad 競爭對手相比，PUMP.FUN 能夠更好地建立源自社群共識和群體交易情緒的 Memecoin 底層價值。平台推出的Memecoin在市場表現上有絕對優勢。截至 6 月 6 日，即本文完成之日， PUMP.FUN上有16個市值超過300萬美元的代幣，其中$SC代幣市值最高，達3億美元。

PUMP.FUN之所以表現出色，而其他競爭對手則表現不佳，可以歸因於其產品及其背後的生態系統。

（1）與其他競技帶給使用者寧靜、靜態的感覺不同，打開PUMP.FUN網站最直覺的感受就是跳躍的數字和動態的畫面。高飽和度的設計刺激了使用者的感官，情緒被調動起來，彷彿面對Memecoin交易。玩法介紹只有簡單的五個句子，符合Memecoin交易用戶的特色。而其他頁面則非常詳細地介紹了代幣相關信息，方便新買家快速形成社區共識。平台的標誌是一顆綠色的小藥丸，看似是為了表達一種治癒藥丸，但卻會讓人上癮，平台使用者無法自拔。

（2）與以 Solana 生態為後盾的 PUMP.FUN 不同，meme.market / werich_ / rugdotfun / Momentum_v1 均選擇在 Base 鏈上發展，Base 鏈上的資金和關注度被分流至 FRIEND.TECH 和遠傳者。 Memecoin 透過 Socialfi 平台解決了冷啟動問題，而且 $DEGEN 和 $FRIEND 代幣的市值較大，可以給兩個平台其他 Memecoin 想像空間。在Base鏈的Memecoin Launchpad賽道上，用戶已經習慣了FRIEND.TECH和Farcaster透過社交模式搭建的回音牆，資金和流量都被瓜分了。

（3）PUMP.FUN被攻擊期間，DEGEN.FUND在Solana上上線。類似的Bonding Curve以及使用更便宜的平台費用的嘗試並沒有繼續吸引市場並形成足夠的規模。被炒作龍頭標的的$IYKYK代幣，在鏈上玩家短暫炒作後也回歸正常。

3. 如何參與PUMP.FUN

對於Memecoin Launchpad的新細分領域，PUMP.FUN應該是投資研究和深度參與的對象。我們將平台的使用者分為三個角色，分別是 Memecoin 創建者、Memecoin 交易者和 Memecoin 機會主義者 。角色是可以流動的，使用者在角色切換的過程中面對同一個Memecoin會有不同的選擇機會。

3.1 模因幣創造者

Memecoin Creator 可以是加密藝術家、Memecoin 敘事的早期傳播者，也可以是使用該平台進行宣傳的專案擁有者。如今他們已經突破了圈子，甚至可以成為各行各業的名人了。作為需要發布/發現新的值得交易的Memecoin的角色，他們需要掌握一定的傳播知識並具有一定的影響力。優秀的 Memecoin 開發者可以與社群媒體合作，為市場篩選出強勢的 Tickers。對市場較不敏感的Dev也可以藉助PUMP.FUN降低試誤成本。而如果你有Caitlyn Jenner、Iggy Azalea這樣的特殊身份，去中心化發行平台PUMP.FUN可以幫助你省去中間環節，在極短的時間內為你的代幣帶來足夠的資金和流量支持。

在篩選出好的 Tickers 後，Crypto Native 加密藝術家和 Memecoin 愛好者可以使用 PUMP.FUN 來降低代幣發行成本。

早期發現者利用自己的知識和影響力，為特定的 Memecoin 平台形成新的 Memecoin 敘事，而在該敘事下建立的社區有機會進一步破圈。

名人在PUMP.FUN發行代幣，跨圈互動和加密用戶參與Memecoin熱潮。最後一個打破圈子的加密概念是NFT資產。與FRIEND.TECH相比，名人代幣和NFT資產可以作為名人IP的產品之一；社會關係的通證化不會吸引有一定影響力的人，因為他們的公共社會資源非常豐富，私人社會關係滿足他們自己的需求。

3.2 模因幣 商

Memecoin Trader 是近期鏈上最活躍的玩家。在追蹤錢包、使用工具、關注社群媒體的同時，他需要建立自己的交易策略，以便在高風險高回報的遊戲中獲利。與其他風險資產相比，交易者在 Memecoin 上的獲利更加不穩定，勝率普遍不高，而且由於平台的特性，交易節奏越來越快，間接增加了虧損的機率。

在 PUMP.FUN 上擔任 Memecoin Trader 的經驗讓我意識到，除了需要不斷改進的交易系統之外，團隊的力量也非常重要。即使面臨巨大機會，鏈上玩家也需要社群成員的配合，交易形成的社群默契最終能夠回歸交易目標的共識。以下是@0x SunNFT和社群成員回顧名人Iggy Azalea發行代幣$MOTHER的過程。

3.3 模因幣 機會主義者

無論是鏈上科學家的套利目標，或是尋找Alpha機會的高頻行為機器人，比起前兩個平台角色，Memecoin機會主義者才是智慧錢包應該重點關注的對象。而如何選擇正確的策略成為 PUMP.FUN 中的 Memecoin 機會主義者值得深思。用德州撲克來比喻，當牌桌很熱時，你應該進入底池。您可以選擇狙擊機器人策略，在市場良好、流動性充足的情況下搶佔空口，增加參與度，放大利潤；當牌桌不那麼熱或市場相對底部或穩定時，可以選擇反向狙擊策略來產生收益，同時保持對市場的敏感度。

(1) Memecoin機會主義狙擊策略

每次在 PUMP.FUN 上推出新的 Memecoin 時，狙擊機器人都會在指標篩選後幾秒鐘內完成前幾筆購買交易。由於入場位置足夠低，早期定價曲線相對陡峭，且 Memecoin 整體市場熱度持續，該策略在過去幾個月中能夠捕獲多個收益巨大的目標。

由左至右依序為$DONALDCAT最大市值1500萬美元、$JAPAN最大市值500萬美元、$NIGI最大市值1200萬美元。

狙擊機器人搶佔先機的策略需要對市場情緒夠敏感。與一般使用者可能使用的 Solana Sniper Bot 不同，PUMP.FUN 中沒有可用於狙擊的合約。相反，狙擊硬幣的行為是有針對性的。需要對Solana鏈上用戶與平台的互動進行清晰的監控，並且能夠將Dev發行的代幣與Rug行為進行隔離；狙擊完成後，及時設定可調整停損或止盈的參數，並對資料進行回測，調整狙擊資金。

(2) Memecoin機會主義反狙擊策略

狙擊機器人搶佔市場開口的策略更多取決於整體市場狀況。廣撒網的模式機會較多，也需要資金。採用相同策略的競爭對手將會不斷湧現，進一步壓縮利潤空間。在相互競爭的過程中，可以用完的 Memecoin 數量會逐漸減少。 Memecoin機會主義反狙擊策略的出現就是為了因應這種市場變化。具體實現如下：

• 定期總結市場熱點，建立發幣資料庫

• 狙擊機器人狙擊行為測試，整理機器人策略（行情、金額、時間…）

• 自動化發幣流程並建立反狙擊流程

• 調整參數提高資金利用率

反向狙擊利用了PUMP.FUN低成本發幣的特性。在實際過程中，調整參數的反向狙擊策略可以在很短的時間內帶來2%到20%範圍內的單筆利潤。

參數的建構需要分析狙擊機器人位址的行為。市場短期的熱仿盤將持續觸發策略訊號。能夠將反狙擊策略的整個流程自動化，是提高資金使用效率、擴大利潤的關鍵。反向狙擊策略可以實現低風險套利，同時以低成本篩選出好的 Memecoin 敘事，也能贏得未來潛在的空投。

BSC鏈透過Meme-Innovation-Program活動吸引流量和資金，完成了Meme賽道的初步佈局； Base鏈目前也在創辦人的帶領下推出Base Onchain Summer活動，Bases Memecoin一定會獲得流量傾斜。公鏈透過組織Campaigns佈局了Memecoin及相關賽道，而PUMP.FUN作為新興賽道的獨角獸應用，目前僅運行在Solana。在相信PUMP.FUN團隊與產品的同時，賽道參與策略也要考慮熱循環。在筆者看來，機構進入市場的方式現在已幾成定局。無論是低點強勢收購，或是作為投資者參與建設，賽道領頭羊無論是在一級或二級市場都將回歸應有的價值。因此，筆者認為Memecoin機會主義反狙擊策略是透過PUMP.FUN提前佈局整個賽道的最佳方式。

4. 結論

從以太坊到Solana，從柴犬到青蛙，從加密愛好者到明星效應，人們對流量熱點的追求從未停止。從樹懶燒池到PUMP.FUN發行交易的創新，人們不斷探索Memecoin的去中心化、公平機制。作為新興賽道的領導者，PUMP.FUN極低成本的發行模式徹底改變了Memecoin的生態。其建構的應用生態滿足了使用者的需求，是加密領域的獨角獸專案。作為最具加密原生敘事性的應用，它甚至還沒有發布自己的平台代幣。最終能形成什麼樣的經濟飛輪，需要賽道拓荒者不斷探索。

據Deflama稱，Solana上Memecoin發行平台PUMP.FUN協議的月收入超過Uniswap Labs，成為所有區塊鏈網路中第四大協議。 面對這個沒有額外資訊揭露的獨角獸應用，我們需要搞清楚它到底是什麼。有人認為這是一個大型賭場，有人認為這是流動性枯竭的加密世界中的另一個 PVP 平台。筆者認為，除了上述特點外，它應該是新型加密資產的革命性產品，以極低的方式體現了去中心化的精神。正如比特幣獎勵早期礦工和佈道者一樣，為什麼建立在社區共識和交易情緒之上的 Memecoin 不能獎勵透過遊戲過程發現其價值的用戶呢？難道只是因為比特幣消耗電力，PUMP.FUN消耗腦力和體力嗎？

“在學習構建之前，不要把解構的東西當作問題的最終答案。”面對加密MATRIX世界洶湧澎湃的Memecoin改革浪潮，筆者將以平和的心態服下PUMP.FUN這顆綠色藥丸。

參考：

[1] https://foresightnews.pro/article/detail/59863

[2] https://messari.io/report/analyst-discussion-pump-fun

[3] https://www.theblockbeats.info/news/53703

[4] https://x.com/lukema95/status/1788858814420382121?t=A2CvlJFGTTlxko7Ymtpojws=05

[ 5 ] https://mp.weixin.qq.com/s/ JwqVcjY 0 ENUFFk 9 oI 79 VfQ

[6] https://www.youtube.com/watch?v=losZU4qcs-Mt=4s

本文來自網路：PUMP.FUN 協定洞察：從黏合曲線計算到獲利策略構建