Sun Ges套利方法詳解：33000 ETH購買PT代幣，享受近20%回報率

原作者：DaFi Weaver、BlockTempo

4日，波場TRON創辦人孫宇晨大量買進Pendle PT代幣，享受低風險套利操作，年化報酬率近20%，成為社區關注的焦點。本文將闡釋此一波操作的效益從何而來，探討相關風險，並提供風險規避策略，供讀者參考。

孫哥套利法

首先，根據監控鏈上地址的鏈上分析師於金和艾姨的說法，孫哥這兩天的操作情況如下（下圖為孫哥在Pendle的部位）：

共有 3,3000 ETH 投資於 6 月 27 日到期的以太坊重質押項目，即：

• Ether.fi：20,000 ETH 購買 20,208.93 PT-weETH；

• Puffer：10,000 ETH 購買 10,114.11 PT-pufETH；

• 海帶：3,000 ETH 購買 3,025.91 PT-rsETH

孫哥在Pendle的位置｜來源：艾姨

以 Ether.fi 為例，這意味著如果 Sun 持有至到期，他可以贖回相當於 20,208.93 ETH 的 weETH（注意：這並不等於 20,208.93 weETH，weETH 與 ETH 之間的匯率不是 1:1，如下圖），能兌換多少ETH weETH取決於市場狀況。這裡簡單計算一下，假設weETH和ETH的匯率是1:1，那麼如果Sun持有到到期，那麼22天他就可以得到1%的報酬率，年化就是17.33%。

以此類推，Puffers年化投資報酬率為18.93%；海帶是 14.33%。年化總投資報酬率高達17.54%。

Pendle中國社區大使ViNc形容，Pendles PT就像是鏈上短期債務，具有流動性好、贖回時接近現金價值（如果以ETH來看）、久期短、風險回報比好的特點。那麼，PT的收入從哪裡來呢？這需要了解 Pendle 協定的基本操作。

weETH與ETH的匯率不是1:1｜來源：1inch PT收入來源

Pendle 是一個無需許可的收益交易協議，它將收益代幣打包成標準化收益代幣（SY，如weETH → SY-weETH，這個打包版本是為了兼容Pendle AMM），並將SY 拆分為兩部分： PT (主體代幣）和 YT（收益代幣）。

PT代表生息代幣到期前的本金部分，而在此期間賺取收入的權利則由YT代表並出售給其他買家。由於YT的貨幣價值是分離的，所以主要部分（即PT）可以以較低的價格出售。

參與Pendle的方式主要有以下三種：

• 買入PT：PT允許持有者在到期後贖回標的資產，並且可以隨時出售。例如，期初以0.9 ETH購買的1個PT-weETH，到期後可贖回等值1 ETH的weETH。 11% 0.9 ETH → 1.0 ETH 之間的升值是 Pendles 固定收益策略。而這就是孫戈採取的策略。

• 買入YT：讓持有者在到期日之前獲得標的資產所產生的全部收益和空投積分，也可以隨時出售。例如，持有1個YT-weETH意味著有權獲得1個weETH在到期日之前產生的全部收入和積分。

• 作為流動性提供者（LP）：LP的收入包括：PT收入+SY收入+（$PENDLE排放+礦池交易費）。

規避價格風險的方法：借貸與賣空

如此可觀的回報率，使用 Pendle 的風險主要是智能合約風險、營運中的人為風險、價格風險（以 U 本位而言。如果以幣本位來看，購買 PT 的策略是肯定的）贏）。

為了進一步規避價格風險，即價格下跌帶來的損失，可以嘗試在交易所開立空頭合約作為應對，但這需要考慮強平風險和資金費率。如果一切順利的話，你可以獲得固定收入。例如：

如果您以$3,800購買1 ETH，則可以在6月27日到期的Ether.fi市場上兌換1.01 PT eETH，這意味著到期後您可以獲得約0.01 ETH的淨利潤。

但為了避免 ETH 價格下跌，交易所開設了價值 1 ETH 的空單。到期後，空單和1 ETH同時平倉並賣出。這樣，除了收回US$3,800的成本外，還獲得了0.01 ETH的穩定收入。

另一種方法是引用Alvins的保本策略（該策略最近被Pendle官方轉發），試著借錢購買PT。以同樣的例子，方法如下：

1.在CEX/DEX上借1 ETH

2.使用借入的ETH購買1.01 PT eETH

3. 到期贖回價值1.01 ETH的eETH並償還1 ETH

4. 剩餘的ETH為穩定收入，預計約0.01 ETH。如上所述，這取決於 eETH 和 ETH 的市場狀況。

此策略需要考慮穩定收益是否能夠超過借貸成本，否則仍可能出現損失。

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