Cycle Capital：FIT21 法案距離成為法律又更近了一步。隨著ETH ETF的通過，預期是什麼

作者：Griffin Ardern，BloFin 選擇權研究部主管；宜蘭

前言

2024 年 5 月 23 日，美國眾議院以 279 票對 136 票通過了《21 世紀金融創新與技術法案》（FIT 21）。制定消費者保護措施，並指定商品期貨交易委員會（CFTC）為數位資產的主要監管機構和非證券現貨市場的監管機構。眾議院民主黨表現強勁。這項加密貨幣市場結構法案的通過標誌著該產業在國會中最重大的立法成就。

眾議院投票後，該法案將提交參議院，最終通過總統行動成為法律。

該法案對於受不確定監管環境影響的非比特幣加密貨幣尤其重要。預計將減少許多加密貨幣目前面臨的法律不確定性和監管風險。這項引人注目的法案最終能否成為法律，ETH ETF能否盡快獲得批准，也是山寨季能否開啟的重要決定因素。本文從CME持倉資料、選擇權市場期限結構、重要MM對沖點等角度，研究總結了ETH在衍生性商品市場的市場情緒與方向。

重點

從CME持股量來看，與BTC ETF核准前CME持倉量成長相比，從2023年10月的71,600手增至獲批後（2024年1月12日）138,200手的高位，近一倍。隨後BTC利好條件實現，進行20天調整，獲利13000BTC至持股125200。 2月4日後，又開始大幅上漲，3月22日達到CME目前持股高點17.61萬手。

·CME持倉量從5月20日的22.59萬手增至5月23日的31.21萬手，持倉大幅增加發生在短時間內，這也說明機構此前押注ETH ETF並不積極，也沒有大量增持提前投注多頭部位。目前，CME ETH 持倉量仍呈上升趨勢。

ETH在$4,000附近有來自選擇權做市商的拋售壓力，尾盤在$3,750附近受到大量選擇權對沖買壓。目前主要的避險支撐位已經下移至$3,500左右。從對沖角度來看，ETH的波動區間在$3,500-4,000左右，但如果出現更多的外部需求或供給，就會突破這個對沖區間。

選擇權市場的期限結構和 ETH/BTC 遠期匯率仍顯示 BTC 在較長期限內更為看漲。

數據來源：Coinglass

從選擇權市場來看，首先從期限結構來看，BTC呈現整體向上的結構，隱含波動率隨著到期時間的增加而增大，這意味著市場預期長期波動率將呈上升趨勢。相反，ETH對近期市場波動預期較高，長期來看IV逐漸下降。這意味著BTC仍然是市場長期交易的目標，但ETH近期的波動表現令人興奮。

資料來源：Signalplus

從各期期權伽瑪水平數據來看，4000左右至少有5000個ETH的對沖拋壓，日終期權在3750美元左右觸及大量對沖買壓。目前主要避險支撐已下移至3500點附近。因此，從避險角度來看，ETH的波動區間存在於3500-4000左右，但如果外部需求或供給較多，就會突破這個避險區間。

2024年5月23日 1:00 美國東部時間

2024年5月23日 14:00 美國東部時間

Gamma是Delta變動率的衡量標準（選擇權價格對標的資產價格變動的敏感度）。

對於賣方來說，隨著標的資產價格上漲，賣出的看漲期權的Delta將變得接近-1（例如，如果Delta一開始是-0.3，則可能會變成-0.6）。 Gamma為負值意味著隨著標的資產價格的上漲，Delta的變動速度會減慢。這增加了賣方的風險，因為他們需要在市場上漲的情況下購買更多的對沖工具。

但當整體市場處於淨買入位置時，即伽瑪為正的部位較多時，對沖主要以高拋低吸為主，即在 4000 處賣出現貨 ETH 的需求較大。

本文源自網路：Cycle Capital：FIT21法案距離成為法律又更近了一步。隨著ETH ETF的通過，衍生性商品市場有何預期？

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