SignalPlus 宏觀分析特別版：Et tu，ETH？

在過去的48小時內，無論是加密貨幣市場或TradFi遊說團體都對突如其來的變化感到措手不及。美國SEC在批准ETH ETF上突然改變立場，突然要求各ETF發行人更新最新的19 b-4備案文件，並通知紐約證券交易所和芝加哥期權交易所這些基金將在交易所上市，這表明有可能ETH ETF 核准比例相當高。

作為回應，五家申請發行 ETF 的機構（Ark 21、Fidelity、Franklin Templeton、Invesco/Galaxy 和 VanEck）在過去 24 小時內更新了其 19 b-4 備案文件。 VanEck 的產品甚至已在 DTCC 上上市，名稱為 $ETHV。這進步實在太快了！

那麼更新後的文檔有哪些變化呢？ ETF 分析師報告稱，不出所料，SEC 要求所有發行人刪除所有有關ETH 質押的內容，因為這是該機構認為ETH 是一種證券的主要論點，因此最終ETH ETF 的基礎資產可能不是「為了利潤而質押」但如果是透過中心化交易所打包，或是透過願意支付存款利息的第三方平台來完成呢？最終的 S-1 檔案將如何描述它？這個行業確實還是律師最有優勢的！

消息一出，ETH 自然飆升，不到 2 天的時間，從 $3,100 飆升至 $3,750 25%。 ETH過去兩年表現相對較差，過去一年明顯落後於BTC，面臨費用下降、L1-EVM的競爭，以及過度關注複雜的流動性質押和再質押，奪走了原有的流動性。之前以太坊的健全貨幣敘述。如今，與BTC ETF的核准類似，TradFi大佬的入場再次有望成為以太坊走出低谷所需的催化劑。

與 1 月不同的是，市場現在已經有了關於這些 ETF 發行如何運作的劇本，或者至少有一個先例可供參考：

• 自 1 月 BTC ETF 獲得批准以來，比特幣價格越來越受到 TradFi ETF 資金流入速度的推動。

• BTC與宏觀因素甚至納斯達克的相關性遠高於先前週期

• BTC在1月經歷了一次快速的牛市套現，從$57,000左右跌至$50,000左右，隨後累積的資金流入迅速將價格推升至$72,000以上的新高。這次的市場參與者會採取同樣的行為嗎？

• 鑑於ETH如此不受歡迎，原生用戶累積了足夠的ETH嗎？與BTC ETF的情況不同，原來的ETH ETF獲得批准的可能性長期以來一直處於很小的狀態。

• 灰階銷售積壓和 ETF 流入的結合最終會對價格產生什麼影響？

• ETH的流通量遠小於BTC。我們是否應該預期未來ETH的淨流入/流出會導致更大的價格波動？

• Larry Fink 和華爾街這次將如何積極推廣 ETH？

• 隨著交易量繼續向美國時區轉移，美國市場（今年迄今處於歷史最高水準）的影響力是否會持續成長？

• 從時間軸來看，距離S-1最終批准日期還有很長的路要走。到ETF推出時，宏觀環境（經濟和利率）是否會發生重大變化？

談到宏觀因素的變化，當市場今天等待英偉達的財報時，多位聯準會發言人悄悄但堅定地再次改變了他們的利率敘述，這次又回到了鷹派立場。僅本周和過去一周：

• 聯準會理事沃勒：在就業市場沒有明顯疲軟的情況下，我需要再看到幾個月的良好通膨數據，然後才能放心地支持寬鬆的貨幣政策立場。

• 副總統傑佛遜：現在判斷通膨近期減速是否會持續還為時過早

• 副主席邁克爾巴爾：今年第一季的通膨數據令人失望。這些結果並沒有讓我有信心支持寬鬆的貨幣政策

• 亞特蘭大聯邦儲備銀行博斯蒂克：我並不急於降息……他表示，我的預測是今年通膨將繼續下降，直到 2025 年，但他補充說，價格下降的速度將比許多人預期的要慢。

• 克利夫蘭聯邦儲備銀行梅斯特：我之前的預測是三次（降息），但根據我現在所看到的經濟情況，我認為這仍然不合適……我需要再看幾個月的通膨數據，顯示通膨正在下降

• 舊金山聯邦儲備銀行戴利：尚不清楚通膨是否真正消退，降息並不緊迫

SPX已經連續313天單日跌幅沒有超過2%。上一次出現這種情況是在2016年至2018年，當時的記錄是連續351天。最長紀錄是2003年至2007年，大約3年沒有出現超過2%的下降。難怪每個人都在拋售波動性。

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