數據說話：「買新不買舊」的加密投資理論還管用嗎？

原創| Odaily星球日報

作者 |陳彥

近期，市場熱議的是，在VC、CEX等利益壟斷集團的壓力下，專案組為了給早期投資機構和內部人士提供充足的退出流動性，推出了FDV盡可能高的頂級CEX，留下小額資金。

Dragonfly 的執行合夥人 Haseeb Qureshi 在 VC視角：高FDV、低流通量代幣下跌的原因是什麼？ 並提供了數據支援。核心點在於，低流通量/高FDV代幣普遍表現不佳是一個市場自我修正的過程。 Ambient創辦人從ETH標準角度表達了自己的觀點 : 以ETH計價，新發行代幣的FDV與過去沒有太大差異 .

實際情況如何？基於 研究 X平台用戶@tradetheflow_，Odaily星球日報更新補充，對數據進行分類解讀，並對兩次牛市週期進行比較，得出買入的結論 頂級CEX上的新幣不再是好的投資。

資料支援（來自tradetheflow_viewpoint）

回顧過去6個月在最大的CEX幣安上所有新上市的代幣，我們發現其中超過80%的代幣自上市之日起價格下跌。

少數例外是：

$MEME ： 模因幣

1TP10托迪 ：公平啟動，沒有一級創投的參與

$JUP ：對Solana生態系的大力支持

$JTO ：也是對Solana生態系的強力支持

$WIF : 另一個模因硬幣

近期幣安新幣統計概覽

幣安上新上市的代幣大多數都得到了頂級風投的支持，並以瘋狂的估值上市。 這些代幣在幣安上市當天的平均 FDV 超過 $42 億，有些新幣的 FDV 甚至超過 $11 億。但這些項目通常沒有真正的用戶或強大的社群支持。

FDV相關數據

做一個簡單的回測，如果您持有的投資組合的策略是在每次新的幣安上市時投資相同的金額，那麼您在過去 6 個月內將損失超過 18%。

所以我們得出的結論非常明確， 過去六個月在幣安上推出的新代幣不再是好的投資——它們的所有上漲潛力都已被搶佔 。相反，這些新幣代表了內部人士的退出流動性，他們利用了大量散戶投資者無法獲得高品質早期投資機會的事實。

在很多方面，目前發行代幣的機制都是被操縱的，不利於加密貨幣。

高FDV的新幣瘋狂上市，只會導致市場出血、信任喪失，最終讓新幣成為懸掛在市場上的達摩克利斯之劍。但更重要的是，這條道路是不可持續的，會損害整個加密產業的聲譽。

散戶厭倦了成為內部人士的退出流動性。慢慢地，散戶開始意識到這是荒謬的。目前的現狀需要改變，否則我們的產業將為這些短視的市場濫用行為付出長期的代價。

我們的擴展觀點：

迄今為止發行的大多數代幣都是利用看漲情緒來推高價格，最終將不可避免地被拋售（當市場降溫時）。

造成這種情況的原因之一是創辦人為投資機構和其他早期天使投資人設定的套現時間非常短，為投資者提供了虛假和誇大的指標，並專注於行銷炒作而不是尋找真正的用戶。 更糟的是，科學家機器人和做市商將搶佔二級市場的主導生態位。加密貨幣迫切需要一種新的方式來發行和分發代幣。

大家都做了很多嘗試，投資人也希望公平地參與這個市場。這也解釋了為什麼在資產發行方式（Fair Launch）上進行創新的BRC 20代幣受到歡迎。

似乎大家都忘記了CZ幾年前的明智建議——他把BNB的價格定得很低，讓更多的投資者參與BNB的社區建設，這樣他就有一個非常活躍、高品質的社區。

從另一個角度來看， 誠然，在牛市中許多項目都有VC利潤交割和發幣的需求，但目前的流動性真的能支持幣安在幾個月內幾乎每隔一兩週就上一個新幣嗎？

一些代幣（例如NFP和ACE）在短短幾個月內完成了許多代幣的牛熊走勢。在BTC以外市場資金沒有大幅增加的前提下，高FDV和低市值代幣的最終結局就是泥沙混雜。

在這個週期中，炒舊幣不炒新幣是特別正確的。相較於本週期大量等待解鎖的高FDV新幣，對已解鎖的老幣（AR、NEAR等）進行賭博盈虧比更為理想。

我們的數據支援：

幣安新幣統計

上一牛週期（2021年1月14日-2021年9月19日）的14個Binance Launchpool新項目的開盤市值與本牛週期（2023年10月31日-4月17日）的15個項目的開盤市值相似，2024）。我們將表格分為兩個區域，觀察兩個週期新專案市值和FDV的變化。

若參考上一次多頭統計期間內幣安新上線幣種的走勢，開盤首周內做空幣安任何新幣，兩年內將產生超過80%的回報。

這只捕獲Launchpool上的新代幣，不包括幣安新推出的已在其他交易所上市的代幣（如WIF、METIS）和首次代幣發行（如TNSR、W等）。

本文不詳細討論交易所（及專案方）是否應對幣價走勢負責、上市時機是否未能平衡機構和中小投資者利益、在大型交易所上市並充分交易後是否能達到更有效的價格。

但顯然，幣安也關注了市場上的討論。

幣安對上述聲音的回應

5月20日，幣安發布 報告 總結低流通量高FDV代幣的解鎖可能引發拋售壓力，預計2024年至2030年將解鎖$1550億代幣； VC繼續在加密產業發揮重要作用，可以與專案團隊合作，確保公平的供應分配和合理的估值。

5月20日晚，幣安發佈公告回應質疑： 幣安將主導支持中小型加密貨幣項目。我們誠摯邀請優質團隊和項目申請幣安上幣項目，包括：Direct Listing、Launchpools、Megadrops等。基礎、永續商業模式和產業責任。 推出全稀釋估值高、流通量低的代幣，未來解鎖時將面臨巨大的拋售壓力。這樣的市場結構對於一般投資者和專案的忠實社群成員來說並不好。幣安致力於重塑這一趨勢，為我們的用戶和所有市場參與者創造多元化的市場環境。

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