從Tether與Ripple的「通話」開始：USDT真的有風險嗎？

原創｜Odaily星球日報

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近日，Ripples高層的言論再次將USDT推上了風口浪尖。 Ripple執行長Brad Garlinghouse指出，美國政府可能將Tether作為下一個監管目標 ，引起了市場的廣泛關注和討論。儘管Tether堅稱其USDT的透明度和合規性，但對其潛在風險的質疑仍然存在。

USDT與Ripple的口水戰

依照時間軸來看，近期Ripple與USDT之間的口水戰可以分為以下幾個事件：

5 月 6 日，Ripple 首席技術長 David Schwartz 在 XRP 拉斯維加斯會議上透露了公司即將進行的整合計畫。他介紹了XRP Ledger的相關訊息，包括自動做市商（AMM）、借貸協議、Ripple穩定幣和人工智慧。 Schwartz指出，Ripples穩定幣的詳細資料將於6月在阿姆斯特丹舉行的XRPL Apex活動上公佈。

先前有報稱，Ripple計劃發行以美元為支撐的穩定幣。該公司表示，這款穩定幣預計將於今年稍晚發行，將以美元存款、短期美國政府國債和其他現金等價物為支持，代號為100%。該穩定幣將首先部署在以 Ripples 機構為中心的 XRP Ledger 和以太坊區塊鏈上，並將基於以太坊 ERC-20 代幣標準。

5 月 13 日，Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 在近期接受採訪時表示， 美國政府的下一個目標是負責USDT穩定幣流通的穩定幣公司Tether。 他認為Tether是加密貨幣市場體系的重要組成部分，他不確定這將如何影響市場的其他領域。有專家認為，Ripple CEO的言論是非常大的內線消息。如果真的發生的話，USDT穩定幣市場將會出現非常大的拋售壓力，屆時USDT的價格可能會大幅下跌。

同日，USDT執行長Paolo Ardoino在推特上公開回擊Ripple： 「一位執行長領導著一家正在接受美國證券交易委員會 (SEC) 調查的公司，推出了一款與之競爭的穩定幣，他正在散佈對 USDT 的恐懼。”

Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 隨後回應： 「我不是在攻擊Tether……我在播客中說的下一句話是，我認為Tether 是生態系統中非常重要的一部分，我的觀點是，美國政府已經明確表示，他們希望對發行人有更多控制權美元支持的穩定幣，因此 Tether 作為最大的參與者，正在他們的視線中。

同時，一則值得注意的消息是，4月25日，美國眾議院金融服務委員會民主黨領袖瑪克辛·沃特斯(Maxine Waters)週三預測，她和主席帕特里克·麥克亨利(Patrick McHenry)將很快就穩定幣監管立法達成協議。沃特斯在接受採訪時表示：我們正在努力在短期內達成穩定幣法案。她補充說，她已經與參議院多數黨領袖查克·舒默和參議院銀行業主席謝羅德·布朗討論了穩定幣，並表示聯準會、財政部和白宮都參與了該法案的起草。 該法案對當前穩定幣發行人的影響尚不清楚。

這會不會是個雷點：為什麼USDT要用比特幣當儲備資產？

根據USDT官網透明度報告，列出了所有儲備資產：現金及現金等價物和其他短期存款佔儲備總額的84.05%，細分為： 美國公債帳戶79.88%，隔夜逆回購帳戶12.2%，定期逆回購帳戶0.9%，貨幣市場基金帳戶6.77%，現金及銀行存款帳戶0.11%，非美國公債帳戶0.13%。 這部分資產流動性強、安全性高，是Tethers儲備的核心， 通常是主要穩定幣協議的核心。然而，比特幣佔了其中的4.87%，這也是爭議的核心點。

穩定幣的核心點應該是保持與美元掛鉤。 此時，為了維持USDT的穩定性，儲備資產中似乎不應該有與加密貨幣相關的資產，以隔離USDT的相關性。如果出現類似FTX相關事件，理論上市場上會出現大量的USDT贖回請求和比特幣銷售需求。如果兩者之間有聯繫，就有可能形成死亡螺旋： 市場問題——拋售比特幣——USDT儲備資產價值下降——USDT脫鉤——市場恐慌情緒加劇，USDT擠兌，更多比特幣被拋售。 從這個角度來看，USDT確實不應該將比特幣納入其儲備資產。相較之下，USDC的儲備資產只有現實世界的資產。

好處是比特幣可以實現儲備資產多元化，有助於降低單一資產波動的風險。比特幣最重要的功能是可以 對沖法幣風險，降低儲備資產中美元與美債的綁定程度 。持有比特幣可以保護 Tether 免受法定貨幣（例如美元）貶值的影響。在某些情況下，比特幣可能提供更好的長期價值存儲，這為 Tether 的整體儲備增加了一層保護。此外，符合加密貨幣生態系統也是Tether選擇比特幣的原因之一。作為一種加密貨幣，比特幣作為儲備資產更符合Tethers在加密貨幣生態系統中的定位。

然而，Tether目前擁有超額準備金$6,261,866,717， 佔其總負債的6.02%。也就是說，即使Tethers資產庫中的比特幣一夜之間全部消失，理論上Tether也不應該解耦。

優點和缺點

據報道，Tethers 2024年第一季淨利超過$45.2億，創歷史新高。基於這項數據，分析師表示，USDT其實是加密貨幣領域RWA領域最成功的項目，也是美元在加密貨幣領域重要影響力的象徵。 因此，美國政府沒有理由為難Tether。同時，這樣的利潤率也大大降低了一些人對Tether會地毯的看法：維持目前的利潤率來運營，所獲得的利潤率將遠高於一次性地毯的收益。

不過，不少KOL認為，由於目前大多數穩定幣都以美元計價，無論是Tether或Circle，美元計價的地位都不會改變。相反，KOL Mr.man 表示，

「請容許我說出 Ripple 不能直接說的話。

Tether 不受美國金融犯罪執法網絡 (FinCEN) 或聯準會等政府機構的直接監管。 它只是出於報告目的而在 FinCEN 註冊，這與受到監管不同。 Tether 在英屬維京群島運營，不受主要金融監管機構的管轄，其儲備缺乏透明度和監管。

儘管如此，Tether 仍必須提供每月認證；根據紐約州金融服務部 (NYDFS) 的要求，但他們只提供季度認證。 期待USDT在壓力下被扣押。

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