BTC減半後動態平衡：挖礦收益暴跌，停產價達$55,000

原作者：卡羅爾，PANews

比特幣已於4月20日成功完成第四次減半。減半首先影響的是挖礦業，短期內礦工收入將大幅下降。此外，減半也會影響比特幣的通貨膨脹率。市場預計稀缺性的增加將推動幣價進一步上漲。但實際情況是，減半以來，比特幣仍在高位橫盤，小幅下跌3.87%，讓礦工面臨壓力測試，也讓許多短線投資人面臨損失。

本質上，每一次減半都是市場供需的另一個動態平衡。在這次再平衡過程中，市場資金有哪些動向值得關注？礦業面臨多大壓力？比特幣目前的需求面是怎麼樣的？ PANews旗下資料欄PAData綜合分析目前市場資料、挖礦資料等需求方資料發現：

• 自3月以來，比特幣損失籌碼比例持續上升，從1.28%上升至15.18%。減產後，短期投資者平均SOPR指數為0.99972。許多短期投資者可能因減產預期而蒙受損失。

• 減產後，鏈上代幣流通率下降了23%，更多籌碼正在累積中。從時間週期來看，今年以來，持有期限為1個月至3個月、3個月至6個月、3年至5年的籌碼數量大幅增加；從持有不同餘額的位址來看，餘額在100-1000BTC、1000-10000BTC之間的位址數量大幅增加超過1.3%。

• 減產後，礦商面臨更大的收入壓力。根據目前幣價和較高的電費成本，預計停電價格為US$55,000，較去年8月最低停電價格US$14,300大幅上漲。

• 目前日均挖礦總收益約為$2648.71萬枚，較今年減半前日均收益$5476.23萬枚下降了51.63%。目前每日交易手續費約$228萬，較今年減半前日均手續費下降34%。

• 假設交易手續費收入不變，即維持目前的平均交易手續費和交易筆數，那麼要達到今年減半前的日均收入水平，幣價需要達到US$94,489.82，相當於較當前幣價上漲51.631 TP9T。

• 假設幣價不變，要達到今年減半前的日均收益水平，所需交易筆數將達到167.37萬筆，相當於減半後的日均收益，即平均交易筆數增加202.49%每筆交易費用將達到0.00080317 BTC，相當於減半後每日平均費用增加206.08%。

• 上線之初對符文的旺盛需求為礦工帶來了巨額利潤，上線首日就貢獻了881 BTC的交易費。

01.減產後虧損籌碼比例提升至15%，100BTC以上大額持幣地址大幅增加

一個潛在的市場共識是，減產後比特幣價格將大幅上漲。歷史數據顯示，過去3次減產後（365天），比特幣價格分別上漲8069.11%、256.85%、478.10%。

但短期來看，比特幣減產對價格的影響是緩慢的。過去3次減產後的短期（17天）內，比特幣價格上漲了9.73%、0.97%、6.98%。不過，這次減產以來，比特幣一直維持高位橫盤，目前（17天）在$62,400左右，跌幅約3.87%。

幣價不如預期，導致市場虧損籌碼比例大幅上升。自減產以來，比特幣價格在US$64,900至US$62,400之間波動，損失籌碼比例從10.95%增加至15.18%。事實上，幣價一直在橫盤，只是虧損籌碼比例的增加在減產前就開始了。自3月以來，比特幣價格在US$62,500上方橫盤，而虧損籌碼比例則從1.28%持續上升。這意味著不少短期投資者可能因減產預期而蒙受損失。

短線投資者的SOPR指數也從側面印證了這種可能性。指數小於1，顯示持幣時間超過1小時但小於155天的投資者普遍處於虧損狀態。根據CryptoQuant數據，目前指數為1.0022，非常接近1，下調後該指數平均值為0.99972，顯示近期短線投資者普遍虧損。

隨著價格暴跌，鏈上籌碼的流通也明顯放緩。 glassnode資料顯示，目前流通量（近7天平均值）為0.01044，比減持當天的0.01356減少了近23%，比年初減少了近33%，大幅下降。

流通率的快速下降可能意味著更多的籌碼正在累積。從時間週期來看，今年以來持有期限為1個月至3個月、3個月至6個月、3年至5年的籌碼數量大幅增加。尤其是持有1個月至3個月的籌碼佔比，今年提升了7.14個百分點，減半後提升了2.44個百分點，呈現出從短期持有期向中長期持有期積累的趨勢。

從不同餘額的持幣地址來看，今年以來，被標記為實體的地址中（指由同一網路實體控制的地址簇，可能是交易所地址、基金會地址、鯨魚地址、礦工地址）地址等）中，餘額在100-1000BTC、1000-10000BTC之間的位址數量大幅增加，分別增加了1.35%和1.39%，減半後這一現象依然存在。在所有位址中，餘額在1000-10000BTC之間的位址數量增加了1.07%。這些數據表明，大戶數量正在增加，籌碼正在聚集。

02.減產後算力下降7%以上，日挖礦收入降至2,649萬美元

比特幣減產後，全網總算力（最近7天的平均算力）大幅下降。根據glassnode數據，目前算力為582.2 EH/s，比減產當日降低了7.43%。算力的下降超過了幣價的下降，這可能表明礦工為了維持利率而關閉了部分礦機。

魚池數據顯示，從不同礦機的停機價格來看，礦工目前面臨巨大的收益壓力。根據數據收集當日幣價$62,315.29，如果礦機位於電費較低的地區，假設每千萬電費為$0.07，則停機價格低於當前幣價，尚可獲利的礦機型號有31種。其中，螞蟻S 21 Pro最低關機價為$32,200，日淨營收為$5.52。 BTC.com數據顯示，去年8月最低停倉價仍為$14,300。

如果礦機位於電費較高的地區，假設電費為$0.12/kWh，那麼仍然可以獲利的礦機型號只有三種：螞蟻礦機S 21 Pro、螞蟻礦機S 21 Hyd、螞蟻礦機S 21，停產價$55，200多。

如果目前的市場狀況無法改善，那麼電價將成為決定礦工生死的重要因素。如果市場狀況好轉，礦工的壓力會在多大程度上緩解？

假設電費維持在較低水平，當幣價上漲到$8萬時，獲利礦機數量將達到45台，停機價格最低的仍然是螞蟻礦機S 21 Pro，日淨收益最高的是神馬M 63 S （390T），達到$12.30。當幣價上漲到$10萬時，獲利礦機數量將達到66台，停機價格最低的是螞蟻礦機S 21 Pro，日淨收益最高的是神馬M 63 S（390T），達到$18 .41.當幣價上漲時，對於礦工來說，可用的礦機種類大幅增加，並且可以透過多種方式進行配置。

減半後，挖礦收入大幅下降。根據CryptoQuant數據顯示，目前日均挖礦總收益約為$2648.71萬枚，較今年減半前的日均收益$5476.23萬枚下降了51.63%。但值得注意的是，減半當天，由於符文協議上線，當天挖礦收益約為$107百萬，比今年減半前的日均收益高出95.06%。

鏈上需求的強勁成長可以透過交易費用彌補減半對礦工帶來的損失。 Runes上線當天，交易手續費達8,058萬美元，佔總收入75%。但隨著符文人氣降溫、交易量下降，目前每日交易手續費約228萬美元，較今年減半前的每日平均手續費減少了34%。

礦工挖礦收益（美元）=（區塊獎勵+交易費用）*幣價，因此減半導致的礦工收益減少可以透過兩種方式直接補償。首先，假設交易手續費收入不變，幣價需要大幅上漲。其次，假設幣價基本上穩定，手續費收入需要持續大幅上漲。當然，這是一個簡單的靜態分析，目的是展示比特幣減半對幣價和交易的潛在影響。

根據CryptoQuant數據，減半前日均挖礦收入為US$5476萬，減半後日均區塊量為139個區塊，即減半後平均區塊獎勵為434.23 BTC，平均交易費用減半後的交易量為0.0002624 BTC，減半後的日均交易總數為553,328.19次。

假設交易手續費收入不變，即維持目前的平均交易手續費和交易筆數，那麼礦工要在今年減半之前達到日均收入水平，幣價需要達到US$94,489.82，即相當於比當前幣價上漲了51.63%。

假設幣價不變，交易手續費不變，今年減半前的每日平均收入水準需要167.37萬筆交易，相當於比減半後的每日平均增加202.49%。

假設幣價不變，交易筆數不變，按照今年減半前的日均收入水平，需要平均交易手續費為0.00080317 BTC，相當於減半後的日均手續費增加了206.08% 。

03. 比特幣需求依然疲弱，TVL和符文下跌

預計減半對挖礦產業影響較大，無利可圖的礦工將對區塊鏈底層安全構成威脅。除了幣價之外，交易費用和交易時間也是需求的直接反映。那麼目前比特幣的需求是多少呢？

從 Runes 的角度來看，根據 Dune Analytics 中的 @cryptokoryos 儀表板數據，相關交易數量從最初的 463,600 筆下降到目前的 79,400 筆，手續費從 881 BTC 下降到目前的 4 BTC。從每天的挖礦收入可以看出，符文上線之初的旺盛需求可以為礦工帶來豐厚的利潤。現在的問題是如何維持符文等各類比特幣專案需求的可持續性。

此外，比特幣 Layer 2 和 Runes 帶來的 DeFi 想像力也可能刺激更多的使用需求。從目前情況來看，根據DefiLIama統計，目前比特幣鏈上的TVL已達到12.08億美元，自今年年初以來增加了296%，並且在減半後保持基本穩定。其中，除了閃電網路之外，最近推出的AINN Layer 2也表現出色，目前TVL為5.9億美元，成為比特幣生態系統中的主要應用。此外，BiFi、Maya Protocol、BoringDAO 等應用程式今年也實現了 TVL 的快速成長。

本文源自網路：BTC減半後動態平衡：挖礦收益暴跌，停產價達$55,000

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