Báo cáo thị trường tháng 4 của Grayscale: Khi cơn bão vĩ mô ập đến, thị trường tiền điện tử đang tăng giá so với xu hướng?

Nguồn gốc: Thang độ xám

Bản dịch gốc: BitpushNews Yanan

• Bị ảnh hưởng bởi môi trường kinh tế vĩ mô thắt chặt, giá thị trường tiền điện tử đã chứng nhậnain mức độ điều chỉnh trong tháng Tư. Điều đặc biệt đáng chú ý là do nền kinh tế Mỹ tăng trưởng ổn định và mức lạm phát tiếp tục cao, khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong năm nay đã giảm đáng kể, điều này chắc chắn sẽ gây áp lực giảm giá nhất định cho thị trường tiền điện tử.

• Tuy nhiên, xét về tổng thể phát triển xu hướng của ngành công nghiệp tiền điện tử, triển vọng thị trường vẫn lạc quan. Sự kiện giảm một nửa Bitcoin, hoạt động ngày càng tăng của hệ sinh thái Ethereum và những tiến bộ tích cực có thể có trong luật pháp về stablecoin của Hoa Kỳ đều cho thấy động lực tăng trưởng mạnh mẽ vốn có của ngành.

• Nhóm nghiên cứu Grayscale tin rằng, với điều kiện môi trường thị trường vĩ mô tổng thể vẫn ổn định, giá tiền điện tử dự kiến sẽ có mức tăng mới vào nửa cuối năm 2024.

Sau bảy tháng tăng liên tiếp, giá Bitcoin đã giảm 15% vào tháng 4 năm 2024, điều này cũng dẫn đến xu hướng giảm trên toàn bộ thị trường tiền điện tử. Mặc dù thị trường đã đón nhận một loạt tin tức cơ bản tích cực vào tháng 4 – chẳng hạn như sự kiện halving Bitcoin và những tiến bộ đáng kể trong luật pháp về stablecoin ở Hoa Kỳ – những yếu tố tích cực này đã không thể bù đắp hoàn toàn áp lực thị trường do môi trường kinh tế vĩ mô thắt chặt mang lại.

Sau khi tính đến các yếu tố được điều chỉnh theo rủi ro (nghĩa là có tính đến tính biến động của từng tài sản), chúng tôi nhận thấy rằng lợi nhuận của Bitcoin và Ethereum nằm ở mức trung bình so với các tài sản truyền thống (xem Hình 1). Trong tháng 4, giá vàng và dầu tăng, một phần do căng thẳng leo thang ở Trung Đông. Tuy nhiên, cùng lúc đó, hầu hết các loại tài sản lớn khác đều giảm.

Đặc biệt, thị trường trái phiếu chính phủ dài hạn hoạt động kém hiệu quả. Điều này chủ yếu là do thị trường kỳ vọng lạm phát cao hơn, điều này sẽ dẫn đến lãi suất thực tế cao hơn (tức là lãi suất được điều chỉnh theo lạm phát). Ngoài ra, các chỉ số chứng khoán toàn cầu nhìn chung đều giảm, biến động trên thị trường chứng khoán và trái phiếu cũng tăng lên.

Hình 1: Việc thắt chặt vĩ mô đã kéo giảm hiệu suất của nhiều tài sản khác nhau trong tháng 4

Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự yếu kém này của thị trường dường như là do tốc độ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa của Mỹ đang mạnh mẽ, khiến triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed trở nên mờ mịt. Đầu tháng 4, Bộ Lao động Mỹ báo cáo số việc làm tăng khoảng 300.000 trong tháng 3 và tăng trung bình khoảng 275.000 mỗi tháng trong quý đầu tiên. Các báo cáo sau đó cho thấy chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (CPI) đã tăng hơn 4% hàng năm trong tháng thứ ba liên tiếp. Với việc công bố hàng loạt dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, những tuyên bố công khai của các quan chức Fed dường như cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất đang dần giảm đi.

Vào cuối tháng 3, thị trường nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 3 lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, đến cuối tháng 4, kỳ vọng này đã giảm đáng kể xuống chỉ còn một lần cắt giảm lãi suất. thêm 25 điểm cơ bản (xem Hình 2). Sự thay đổi này phản ánh việc thị trường tái định vị chính sách tiền tệ trong tương lai của Fed.

Vì Bitcoin được coi là một hệ thống tiền tệ thay thế cạnh tranh với đồng đô la Mỹ nên việc tăng lãi suất thực trong tháng qua có thể đã hỗ trợ giá trị của đồng đô la Mỹ ở một mức độ nào đó. Đồng thời, sự thay đổi lãi suất này cũng có tác động trực tiếp đến giá Bitcoin.

Hình 2: Thị trường hiện tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất tương đối hiếm

Mặc dù thị trường hiện tin rằng số lần cắt giảm lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang sẽ tương đối nhỏ (như trong Hình 2), nhưng tin tức tháng trước đã tiết lộ một số xu hướng vĩ mô quan trọng có khả năng hỗ trợ nhu cầu về Bitcoin trong thời gian dài. .

Cụ thể, thông tin truyền thông chỉ ra rằng nếu Trump tái đắc cử, chính quyền thứ hai của ông có thể thực hiện một loạt biện pháp chính sách, bao gồm cố gắng làm suy yếu tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Wall Street Journal), cố tình phá giá đồng đô la (Politico), và trừng phạt các quốc gia tìm cách tiến hành thương mại song phương nhiều hơn bằng các loại tiền tệ không phải đô la (Bloomberg). Những động thái chính sách tiềm năng này chắc chắn làm tăng sự không chắc chắn về triển vọng của đồng đô la và có thể có tác động đến các hệ thống tiền tệ thay thế như Bitcoin.

Chúng tôi đã thảo luận chi tiết về tầm quan trọng của các vấn đề chính sách vĩ mô này trong các báo cáo trước đây, đặc biệt là trong cuộc bầu cử sắp tới, khi những vấn đề này thậm chí còn quan trọng hơn. Mặc dù chiến dịch hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng các báo cáo liên quan mới nhất đã nêu bật sự không chắc chắn mà cuộc bầu cử có thể mang lại đối với triển vọng trung hạn của đồng đô la Mỹ. Ngược lại, sự không chắc chắn này có thể ảnh hưởng đến xu hướng trung hạn của các loại tiền điện tử như Bitcoin.

Bất chấp môi trường thị trường vĩ mô khó khăn hơn, thị trường tiền điện tử vẫn có nhiều yếu tố tích cực trong tháng 4. Đáng chú ý nhất chắc chắn là đợt halving Bitcoin thành công vào ngày 20 tháng 4. Việc halving này khiến tỷ lệ phát hành tiền mới trên mạng Bitcoin giảm đáng kể từ khoảng 900 xu mỗi ngày xuống còn khoảng 450 xu mỗi ngày.

Sau khi giảm một nửa, tỷ lệ lạm phát của mạng Bitcoin – tỷ lệ phát hành tiền mới hàng năm so với nguồn cung hiện có – đã giảm từ khoảng 1,7% xuống còn khoảng 0,8%. Điều đáng chú ý là trước khi halving, tỷ lệ lạm phát của Bitcoin gần bằng tỷ lệ lạm phát nguồn cung của vàng, nhưng hiện tại tỷ lệ lạm phát của Bitcoin đã giảm đáng kể (như trong Hình 3). Nếu được tính bằng đô la Mỹ và được tính dựa trên giá thị trường Bitcoin hiện tại, việc giảm lượng phát hành Bitcoin hàng ngày thực sự có nghĩa là mức tăng trưởng nguồn cung hàng năm của nó đã giảm khoảng $10 tỷ USD.

Hình 3: Tỷ lệ lạm phát của Bitcoin thấp hơn vàng

Vào ngày halving, phí giao dịch Bitcoin đã tăng đáng kể, chủ yếu là do sự xuất hiện của Rune. Rune là một tiêu chuẩn mã thông báo thay thế mới trên mạng Bitcoin được tạo bởi cùng một nhà phát triển đã đưa ra Ordinals. Theo dữ liệu, phí giao dịch mà các thợ đào thu được vào ngày halving đạt khoảng 1.200 BTC, tăng đáng kể so với mức trung bình hàng ngày trước đó là 70 BTC. Trong những ngày tiếp theo, phí giao dịch hàng ngày vẫn ở mức từ 250 đến 450 BTC cho đến cuối tháng, khi chúng bắt đầu giảm (như trong Hình 4). Tuy nhiên, phí cao khiến các giao dịch nhỏ trên mạng Bitcoin trở nên quá đắt, điều này có thể làm suy yếu các tài sản Bitcoin như một phương tiện trao đổi (ví dụ: phí giao dịch trung bình vào ngày halving là $124). Mặc dù triển vọng vẫn chưa rõ ràng nhưng ban đầu chúng tôi dự đoán rằng phí giao dịch Bitcoin sẽ tăng trong trung hạn để đảm bảo thu nhập cho người khai thác. Đồng thời, chúng ta cũng cần tìm ra nhiều giải pháp mở rộng quy mô hơn để giúp thanh toán Bitcoin tiết kiệm chi phí hơn và sử dụng mạng lưới thuận tiện hơn.

Hình 4: Phí giao dịch bitcoin tăng trước và sau halving

Vào tháng 4, Ethereum một lần nữa hoạt động kém hiệu quả hơn Bitcoin và lý do đằng sau điều này có thể là do khả năng Ethereum ETF được chấp thuận ở Mỹ đã giảm đáng kể. Theo dữ liệu từ nền tảng dự đoán phi tập trung Polymarket, tính đến cuối tháng 5, xác suất Ethereum giao ngay ETF nhận được sự chấp thuận theo quy định của Hoa Kỳ đã giảm mạnh xuống 12%, thấp hơn nhiều so với 21% vào cuối tháng 3 và 75% vào đầu tháng 1.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các hoạt động on-chain trong hệ sinh thái Ethereum không bị ảnh hưởng bởi điều này mà cho thấy xu hướng tăng trưởng liên tục. Đặc biệt, vào tháng 4, nhờ quảng bá Base và Arbitrum, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày trong hệ sinh thái Ethereum đã tăng lên 1,3 triệu (xem Hình 5).

Bất chấp lợi nhuận đáng thất vọng gần đây, chúng tôi vẫn lạc quan về Ethereum và tin rằng nó sẽ được hưởng lợi từ xu hướng token hóa ngày càng tăng.

Hình 5: Hệ sinh thái Ethereum tiếp tục phát triển

Đã có một số tin tốt thú vị về không gian stablecoin trong tháng này. Vào ngày 17 tháng 4, Thượng nghị sĩ Lummis và Gillibrand đã cùng nhau giới thiệu một dự luật lưỡng đảng nhằm thiết lập khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho stablecoin. Đề xuất này có phạm vi rộng, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ khoản dự trữ 1-1 để đảm bảo giá trị của stablecoin, đồng thời đề xuất các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng tương ứng, chẳng hạn như giới thiệu sự hỗ trợ của Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) trong trường hợp xảy ra sự cố. một sự thất bại. Đáng chú ý hơn, đề xuất này đề xuất rõ ràng lệnh cấm hoàn toàn đối với các stablecoin thuật toán.

Khi luật pháp được tiến hành, gã khổng lồ thanh toán Stripe cũng công bố một động thái lớn. Các công ty sẽ cho phép khách hàng của mình sử dụng USDC stablecoin để thanh toán trên các mạng như Ethereum, Solana và Polygon. Đối với những dự án đang phát triển nhanh chóng này, quyết định của Stripes chắc chắn là một tín hiệu tích cực.

Vào năm 2024, thị trường stablecoin đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, với tổng giá trị thị trường tăng nhanh từ $130 tỷ vào tháng 1 lên $160 tỷ hiện nay chỉ sau 5 tháng, tăng 23%.

Điều đáng nói là kể từ đầu năm 2023, Tether (USDT) đã giữ vững vị trí dẫn đầu thị trường stablecoin với thành tích vượt trội. Theo dữ liệu trong Hình 6, Tether hiện chiếm 69% trong tổng giá trị thị trường của stablecoin, đây là một lợi thế vượt trội. Tuy nhiên, mặc dù Tether tiếp tục mở rộng vị trí dẫn đầu thị trường vào năm 2023, các stablecoin khác cũng đang tích cực phát huy sức mạnh của mình, thể hiện bối cảnh cạnh tranh đa dạng.

USDC do Circle, một công ty của Mỹ phát hành, đã cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2024. Theo thống kê, giá trị thị trường của nó cho đến nay đã tăng 36%, cao hơn đáng kể so với hiệu suất tăng trưởng 20% của Tether trong cùng kỳ.

Hình 6: Giá trị thị trường Stablecoin tiếp tục tăng

Cả Bitcoin và Ethereum đều vượt trội so với Chỉ số ngành tiền điện tử thang độ xám FTSE trong tháng 4. Chỉ số này bao gồm 243 token (hoặc altcoin) trong năm phân khúc tiền điện tử (Hình 7). Phân khúc tiền điện tử hoạt động tốt nhất trong tháng 4 là lĩnh vực tiền tệ (chủ yếu là do giá Bitcoin tương đối ổn định), trong khi hoạt động kém nhất là lĩnh vực tiêu dùng và văn hóa. Điểm yếu trong lĩnh vực này cũng phản ánh xu hướng suy giảm và điều chỉnh của Meme Coin sau khi tăng mạnh vào tháng 3.

Hình 7: Cả năm phân khúc tiền điện tử đều yếu trong tháng 4

Trong hầu hết các trường hợp, sự thoái lui của thị trường phản ánh rõ ràng sự suy giảm lớn về tâm lý thị trường. Tuy nhiên, sau khi phân tích sâu hơn, chúng tôi nhận thấy rằng một số xu hướng theo chủ đề cụ thể vẫn đáng được chú ý. Ví dụ: sau khi điều chỉnh rủi ro, lợi tức đầu tư của một số mã thông báo trao đổi phi tập trung (DEX) vẫn còn thấp. Một ví dụ đáng chú ý khác là World Coin (WLD), có giá đã giảm tới 45% trong tháng 4. Mặc dù nhóm WLD đã thông báo rằng họ đang xây dựng mạng L2 dựa trên Ethereum và tích cực khám phá các cơ hội hợp tác với OpenAI, nhưng những tin tức tích cực này đã không thể thúc đẩy giá đồng xu một cách hiệu quả. Đáng lo ngại hơn, nhóm WLD cũng có kế hoạch tăng thêm nguồn cung cấp token thông qua đợt bán riêng tư mới, một động thái có thể gây thêm áp lực giảm giá.

Ngoài ra còn có tin tốt cho các dự án khác: Toncoin (TON) gần đây đã hoạt động tốt, vượt qua Cardano (ADA) thành công và trở thành tài sản lớn thứ bảy trong lĩnh vực tiền điện tử. Dự án còn thông báo thêm rằng nó sẽ được tích hợp sâu với công cụ nhắn tin tức thời Telegram và đưa ra một loạt ưu đãi dành cho cộng đồng và nhà phát triển, điều này chắc chắn đã tăng thêm sức hấp dẫn cho dự án.

Ngoài ra, trong 30 ngày qua, sự chú ý của thị trường cũng bị thu hút bởi SocialFi, một ứng dụng truyền thông xã hội phi tập trung. Đặc biệt đáng nói là nền tảng FriendTech, nền tảng mang đến cho người sáng tạo cơ hội tạo thu nhập từ cộng đồng trực tuyến một cách sáng tạo. Trên FriendTech, người dùng có thể trao đổi các khóa được kết nối với tài khoản Twitter để truy cập các phòng trò chuyện độc quyền. Theo dữ liệu từ công ty phân tích Kaito, mức độ phổ biến của FriendTech đạt đỉnh điểm vào tháng 9 năm 2023.

Vào cuối tháng 3, chúng tôi đánh giá rằng Bitcoin đang bước vào hiệp thứ năm của chu kỳ tăng giá hiện tại. Để mượn một phép ẩn dụ về bóng chày, bây giờ chúng ta có thể đã bước vào hiệp thứ bảy: Định giá Bitcoin đã giảm và tốc độ dòng vốn từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chậm lại. Đồng thời, các chỉ số phản ánh vị thế của các nhà giao dịch đầu cơ, chẳng hạn như tỷ lệ cấp vốn cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn, cũng đã giảm. Với sự thay đổi dự kiến trong chính sách tiền tệ của Fed, việc tạm dừng đợt phục hồi hiện tại có vẻ hợp lý – xét cho cùng, lãi suất thực tăng là một trở ngại cơ bản đối với Bitcoin.

Tuy nhiên, từ góc độ kinh tế vĩ mô rộng hơn, triển vọng dường như vẫn tích cực: nền kinh tế Mỹ đang trên đà hạ cánh nhẹ nhàng, các quan chức Fed đang phát tín hiệu về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai và kết quả bầu cử tháng 11 dường như khó có thể kích hoạt chính sách tài khóa chặt chẽ hơn. Ngoài ra, các số liệu được sử dụng để đo lường định giá Bitcoin, chẳng hạn như tỷ lệ MVRV, hiện đang thấp hơn nhiều so với mức đỉnh của các mức cao nhất theo chu kỳ trước đó (xem Hình 8). Miễn là triển vọng kinh tế vĩ mô nhìn chung vẫn ổn định, chúng tôi tin rằng giá Bitcoin và tổng giá trị thị trường của tiền điện tử dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong năm nay.

Hình 8: Định giá Bitcoin thấp hơn mức đỉnh trước đó

Bài viết này có nguồn từ internet: Báo cáo thị trường tháng 4 của Grayscale: Khi cơn bão vĩ mô ập đến, thị trường tiền điện tử đang tăng giá so với xu hướng?

Liên quan: Ngoài Runes, nhu cầu giao dịch nào khác sẽ tăng thu nhập của người khai thác?

Tác giả gốc | Tổng hợp CoinShares | Golem Bài viết này được viết bởi nhà nghiên cứu Matthew Kimmell của CoinShares trước khi Bitcoin giảm một nửa. Ý tưởng cốt lõi là phí giao dịch Bitcoin có thể bù đắp tác động của việc giảm một nửa đối với các công ty khai thác. Nửa đầu bài viết dự đoán rằng khi Runes lên mạng, thu nhập từ phí của thợ mỏ sẽ đạt ít nhất 150 btc/ngày (thực tế là 1070 btc/ngày vào ngày đầu tiên ra mắt và cho đến nay nó không dưới 150 btc mỗi ngày ); nửa sau chủ yếu giải thích 3 yêu cầu giao dịch khác có thể tăng thu nhập của người khai thác ngoài Runes. Vì nửa đầu của bài viết gốc chủ yếu nói về dự đoán sau halving nên nó đã lỗi thời và sẽ không được biên dịch lại trong bài viết này. Bài viết này chủ yếu trích…