Lý thuyết “Ví béo”: Người dùng cuối và Cơ hội kiếm tiền

Bài viết gốc của Robbie Petersen, Nhà nghiên cứu tại Delphi Digital

Bản dịch gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa

Trong suốt lịch sử của mật mãTiền tệ, việc nắm bắt giá trị trong ngăn xếp blockchain đã là một chủ đề được tranh luận sôi nổi. Cuộc tranh luận cốt lõi luôn là giữa lớp giao thức và lớp ứng dụng, nhưng có một lớp thứ ba trong ngăn xếp mà hầu hết mọi người bỏ qua: ví.

Lý thuyết “ví béo” cho rằng khi các giao thức và ứng dụng “giảm dần”, bất kỳ ai sở hữu hai nguồn lực có giá trị nhất, phân phối và luồng lệnh, sẽ có thể nắm bắt được nhiều giá trị hơn. Và với tư cách là mặt trận cuối cùng, không ai có thể kiếm tiền từ giá trị này tốt hơn ví.

Bài viết này sẽ khám phá lý thuyết ví béo theo ba bước. Đầu tiên, chúng tôi sẽ phác thảo ba xu hướng cấu trúc sẽ tiếp tục thúc đẩy quá trình hàng hóa hóa ở các lớp giao thức và ứng dụng. Thứ hai, chúng tôi sẽ khám phá nhiều cách khác nhau để ví kiếm tiền, bao gồm dịch vụ trả tiền theo đơn hàng (PFOF) và dịch vụ phân phối ứng dụng (DaaS). Cuối cùng, chúng tôi sẽ khám phá lý do tại sao Jupiter và Infinex có thể đánh bại ví trong cuộc cạnh tranh giành người dùng.

Làm loãng giao thức và ứng dụng

Câu hỏi về việc giá trị cuối cùng sẽ hội tụ ở đâu trong ngăn xếp blockchain có thể được rút gọn thành một khuôn khổ đơn giản. Đối với mỗi lớp tương ứng của ngăn xếp, hãy tự hỏi mình những câu hỏi sau:

Nếu các sản phẩm ở cấp độ này tăng giá, liệu người dùng có chuyển sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn không?

Nói một cách đơn giản, nếu Arbitrum tăng phí, người dùng có chuyển sang các giao thức khác (như Base) không, và ngược lại? Tương tự, ở lớp ứng dụng, nếu dYdX tăng phí, người dùng có chuyển sang các DEX vĩnh viễn không phân biệt khác không?

Theo logic này, chúng ta có thể xác định nơi nào chi phí chuyển đổi cao nhất và do đó ai có sức mạnh định giá mạnh. Tương tự như vậy, chúng ta có thể sử dụng khuôn khổ này để xác định nơi nào chi phí chuyển đổi thấp nhất và do đó lớp nào của ngăn xếp sẽ ngày càng trở nên phổ biến theo thời gian.

Mặc dù giao thức trước đây có sức mạnh định giá mạnh, tôi tin rằng điều này đang thay đổi. Ngày nay, có ba xu hướng cấu trúc đang ngày càng "làm suy yếu" lớp giao thức:

• Ứng dụng đa chuỗi và trừu tượng hóa chuỗi: Khi các ứng dụng triển khai trên nhiều chuỗi để duy trì tính cạnh tranh, trải nghiệm của người dùng trên các chuỗi khối sẽ ngày càng trở nên không thể phân biệt được và đến lượt mình, chi phí chuyển đổi ở lớp giao thức sẽ ngày càng thấp hơn. Ngoài ra, việc trừu tượng hóa chuỗi sẽ tiếp tục giảm chi phí chuyển đổi bằng cách trừu tượng hóa các cầu nối chuỗi chéo. Do đó, các ứng dụng sẽ không còn bị hạn chế bởi các hiệu ứng mạng của một chuỗi duy nhất, mà thay vào đó, các chuỗi sẽ ngày càng bị hạn chế bởi sự phân phối lưu lượng của các ứng dụng.

• Sự trưởng thành của chuỗi cung ứng MEV: Mặc dù MEV sẽ không bao giờ bị loại bỏ hoàn toàn, nhưng có nhiều sáng kiến ở cả lớp ứng dụng và gần lớp dưới cùng hơn để phân phối lại MEV được trích xuất từ người dùng. Điều quan trọng là khi chuỗi cung ứng MEV tiếp tục trưởng thành, giá trị sẽ tích lũy ngày càng nhiều vào chuỗi cung ứng MEV và sau đó được các ứng dụng có luồng lệnh người dùng độc quyền nhất nắm bắt. Điều này có nghĩa là các giao thức sẽ mất đi sức mạnh mặc cả, trong khi vị thế của front-end và ví sẽ tăng lên.

• Sự trỗi dậy của mô hình ủy nhiệm: Trong một thế giới mà các giao dịch chủ yếu được thực hiện bởi các tác nhân và "người giải quyết" chứ không phải con người, việc thu hút luồng proxy này sẽ trở thành một điều cần thiết cho sự tồn tại của blockchain. Quan trọng là, vì các tác nhân và "người giải quyết" được lập trình để tập trung vào việc tối ưu hóa để thực hiện tốt nhất, các giao thức sẽ không còn cạnh tranh xung quanh các yếu tố vô hình như "tính nhất quán". Thay vào đó, phí giao dịch và tính thanh khoản mới là điều quan trọng, điều này sẽ chỉ "làm suy yếu" thêm lớp giao thức khi các giao thức buộc phải nén phí và khuyến khích tính thanh khoản để duy trì tính cạnh tranh.

Vì vậy, hãy xem lại câu hỏi ban đầu của chúng ta: nếu một giao thức tăng phí, người dùng có rời bỏ giao thức đó để tìm kiếm các giải pháp thay thế rẻ hơn không? Mặc dù có thể không rõ ràng vào thời điểm hiện tại, tôi tin rằng khi chi phí chuyển đổi tiếp tục giảm, câu trả lời cho ngày càng nhiều giao thức sẽ là: CÓ.

Nguồn dữ liệu: Dune Analytics @0x Kofi

Theo trực giác, người ta sẽ nghĩ rằng nếu giao thức bị suy yếu, các ứng dụng cũng phải trở nên mạnh mẽ hơn. Mặc dù các ứng dụng chắc chắn sẽ lấy lại một số giá trị, nhưng lý thuyết về các ứng dụng béo phì tự nó lại quá đơn giản. Các ứng dụng theo chiều dọc khác nhau tích lũy giá trị theo những cách khác nhau và câu hỏi không phải là các ứng dụng sẽ trở nên béo phì hơn?, mà là những ứng dụng cụ thể nào?

Như tôi đã đề cập trong Một khuôn khổ mới cho tiền điện tử Chợ Moats, sự khác biệt về cấu trúc độc đáo của các ứng dụng tiền điện tử (khả năng phân nhánh, khả năng kết hợp và nắm bắt giá trị dựa trên mã thông báo) có thể giảm rào cản gia nhập và chi phí cho các đối thủ cạnh tranh mới nổi. Do đó, mặc dù một số ứng dụng có một số thuộc tính không dễ sao chép, nhưng các ứng dụng tiền điện tử rất khó để phát triển moats và duy trì thị phần.

Một lần nữa, quay lại với khuôn khổ ban đầu của chúng ta: nếu một ứng dụng tăng phí, người dùng có chuyển sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn không? Tôi nghĩ 99% ứng dụng sẽ gặp vấn đề này. Do đó, tôi cho rằng hầu hết các ứng dụng sẽ gặp khó khăn trong việc nắm bắt giá trị vì việc bật công tắc phí chắc chắn sẽ khiến người dùng chuyển sang ứng dụng không khác biệt tiếp theo cung cấp ưu đãi hào phóng hơn.

Cuối cùng, tôi tin rằng sự gia tăng của các nhà môi giới và giải pháp AI sẽ có tác động tương tự đến các ứng dụng như đã từng xảy ra với các giao thức. Vì các nhà môi giới và "giải pháp" chủ yếu được tối ưu hóa cho chất lượng thực hiện, tôi mong đợi các ứng dụng cũng sẽ buộc phải cạnh tranh quyết liệt để thu hút dòng môi giới. Trong khi các hiệu ứng mạng thanh khoản sẽ tạo ra tình huống người chiến thắng giành tất cả trong dài hạn, thì trong ngắn hạn và trung hạn, tôi mong đợi các ứng dụng sẽ trải qua một cuộc đua xuống đáy.

Điều này đặt ra câu hỏi, nếu cả giao thức và ứng dụng tiếp tục suy yếu thì giá trị sẽ được tổng hợp lại ở đâu?

Lý thuyết “Ví béo”

Câu trả lời đơn giản nhất là: bất kỳ ai sở hữu người dùng cuối đều thắng. Trong khi về mặt lý thuyết, đây có thể là bất kỳ giao diện nào bao gồm ứng dụng, thì lý thuyết "ví béo" nêu rằng không ai gần gũi với người dùng hơn ví.

Ví chiếm ưu thế trong UX di động cho tiền điện tử: Phép thử tốt nhất để hiểu ai sở hữu người dùng cuối trong web di động là đặt câu hỏi sau: Người dùng cuối cùng tương tác với ứng dụng Web2 nào? Trong khi hầu hết người dùng "tương tác" với giao diện người dùng của Uniswap để giao dịch, họ vẫn truy cập giao diện người dùng này thông qua ứng dụng ví. Điều này có nghĩa là nếu thiết bị di động chiếm ưu thế trong UX tiền điện tử, ví sẽ chỉ tiếp tục củng cố kết nối của họ với người dùng cuối.

Ví là nơi người dùng ở: Các ứng dụng tiền điện tử vốn có bản chất là tài chính. Không giống như Web2, hầu như mọi giao dịch trên chuỗi đều là một số hình thức giao dịch tài chính. Do đó, lớp tài khoản rất quan trọng đối với người dùng tiền điện tử. Ngoài ra, có một số tính năng độc đáo của lớp ví: thanh toán, lợi nhuận gốc từ tiền gửi nhàn rỗi của người dùng, quản lý danh mục đầu tư tự động và các trường hợp sử dụng khác của người tiêu dùng như thẻ ghi nợ tiền điện tử.

Chi phí chuyển đổi ví cao một cách đáng ngạc nhiên: Mặc dù về mặt lý thuyết, việc chuyển đổi ví dễ dàng như sao chép và dán một cụm từ hạt giống, nhưng đây vẫn là điểm vướng mắc về mặt tâm lý đối với hầu hết những người bình thường. Với mức độ tin tưởng cao của người dùng đối với các nhà cung cấp ví, tôi tin rằng thương hiệu và "mối quan hệ" là nguồn lực mạnh mẽ tạo nên hào nước ở cấp độ ví. Xem lại câu hỏi ban đầu của chúng tôi một lần nữa: Nếu một ví tăng phí, người dùng có chuyển sang các giải pháp thay thế rẻ hơn không? Câu trả lời có vẻ là: "KHÔNG". Tính năng hoán đổi trong ví MetaMask tính phí 0,875%, nhưng vẫn được một lượng lớn người dùng sử dụng.

Trừu tượng hóa chuỗi: Trong khi trừu tượng hóa chuỗi là một vấn đề khó khăn về mặt kỹ thuật, một trong những giải pháp hấp dẫn hơn là giải quyết vấn đề trừu tượng hóa chuỗi ở lớp ví. Ý tưởng rằng tôi có thể dễ dàng truy cập bất kỳ ứng dụng nào trên bất kỳ chuỗi nào thông qua số dư tài khoản duy nhất có vẻ đặc biệt trực quan. oneBalance, Brahma, Polaris, Particle Network, Ctrl Wallet và Coinbases Smart Wallet đều đang hướng tới tầm nhìn này. Trong tương lai, tôi hy vọng nhiều nhóm hơn sẽ đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua trừu tượng hóa chuỗi ở lớp ví.

Sự kết hợp độc đáo với AI: Mặc dù tôi mong đợi các tác nhân AI sẽ ngày càng trở nên hàng hóa hóa phần còn lại của ngăn xếp blockchain, người dùng vẫn cần phải ủy quyền cho các tác nhân để cuối cùng thực hiện các giao dịch thay mặt cho họ. Điều này có nghĩa là lớp ví phù hợp nhất để trở thành giao diện chuẩn cho các tác nhân AI. Các lợi ích khác của việc tích hợp AI ở lớp tài khoản bao gồm staking tự động, chiến lược yield farming, v.v.

Bây giờ chúng ta đã tìm hiểu "lý do" tại sao ví sẽ có mối quan hệ với người dùng cuối, hãy cùng suy nghĩ về "cách" họ sẽ kiếm tiền từ mối quan hệ đó.

Cơ hội kiếm tiền

Cơ hội đầu tiên để ví trở nên có lãi là sở hữu luồng lệnh của người dùng. Như tôi đã đề cập trước đó, trong khi chuỗi cung ứng MEV sẽ tiếp tục phát triển, một điều chắc chắn sẽ trở thành sự thật: giá trị sẽ thuộc về những người có quyền truy cập độc quyền nhất vào luồng lệnh.

Ngày nay, các frontend sở hữu phần lớn luồng lệnh theo khối lượng là solvers và DEX. Tuy nhiên, có một số sắc thái có thể được nhận ra chỉ từ biểu đồ này. Điều quan trọng là phải hiểu rằng không phải tất cả luồng lệnh đều được tạo ra như nhau. Có hai loại luồng lệnh: (1) luồng lệnh nhạy cảm với phí và (2) luồng lệnh không nhạy cảm với phí.

Nhìn chung, các nhà giải quyết và tổng hợp thống trị luồng lệnh “nhạy cảm với phí”. Vì những người dùng này thường giao dịch trên $100K về quy mô, nên việc thực hiện là quan trọng đối với họ. Những nhà giao dịch này sẽ không chấp nhận ngay cả 10bps phí vượt mức. Do đó, các nhà giao dịch “nhạy cảm với phí” là phân khúc khách hàng có giá trị thấp hơn. Mặc dù chiếm phần lớn thị trường front-end theo khối lượng, nhưng họ tạo ra ít giá trị hơn nhiều trên mỗi $1 được giao dịch.

Ngược lại, Ví Trao đổi and TG Robot have a more valuable user base: “fee-insensitive” traders. These traders do not pay for execution, but for convenience. Therefore, paying 50 basis points for a trade is insignificant to these users. As a result, TG Robot and Wallet Exchange generate much higher revenue per $1 of trading volume.

Nhìn về phía trước, nếu ví có thể tận dụng các xu hướng trên và tiếp tục sở hữu các mối quan hệ với người dùng cuối, tôi mong đợi các tính năng trao đổi trong ví sẽ tiếp tục chiếm lĩnh thị phần từ các giao diện khác. Quan trọng hơn, ngay cả khi chúng chỉ có thể tăng thị phần thêm 5%, thì nó sẽ có tác động rất lớn vì các giao dịch ví tạo ra doanh thu cao hơn gần 100 lần cho mỗi $100 giao dịch so với các giao diện DEX.

Cơ hội thứ hai để ví có thể hưởng lợi từ việc gần gũi với người dùng cuối là Phân phối dưới dạng Dịch vụ (DaaS).

Ngoài việc đóng vai trò là giao diện chuẩn cho người dùng tương tác trên chuỗi, các ứng dụng cuối cùng dựa vào ví như một kênh phân phối, đặc biệt là trên web di động. Do đó, tương tự như cách Apple kiếm tiền thông qua iOS, ví có thể đạt được các thỏa thuận độc quyền với các ứng dụng để đổi lấy dịch vụ phân phối. Ví dụ, nhà cung cấp ví có thể thiết lập cửa hàng ứng dụng riêng và tính phí ứng dụng thông qua một số loại thỏa thuận chia sẻ doanh thu.

Tương tự như vậy, các nhà cung cấp ví có thể hướng người dùng đến các ứng dụng cụ thể để đổi lấy một số chia sẻ kinh tế. Ưu điểm của cách tiếp cận này so với quảng cáo truyền thống là người dùng có thể dễ dàng mua hàng và tương tác với các ứng dụng từ ví của họ. Coinbase dường như đã khám phá một con đường tương tự với việc ra mắt các ứng dụng "nổi bật" và "nhiệm vụ" trong ví.

Ví cũng có thể kiếm được một số phần thưởng tài chính khi quảng bá các blockchain mới nổi bằng cách tài trợ cho các giao dịch của người dùng. Ví dụ, có thể Bearachain chỉ muốn đưa người dùng lên blockchain của họ. Họ có thể trả tiền cho Metamask để tài trợ cho phí chuỗi chéo và phí gas trên Bearachain. Với điều kiện là ví cuối cùng sở hữu người dùng cuối, họ có thể thương lượng một số điều khoản có lợi.

Khi ngày càng nhiều người dùng sử dụng ví làm cổng giao dịch chính trên chuỗi, chúng ta có thể thấy nhu cầu chuyển từ "không gian khối" sang "không gian ví" vì sự chú ý trở thành nguồn lực có giá trị nhất trong nền kinh tế tiền điện tử.

Những thách thức của ví tiền lớn

Cuối cùng, trong khi ví điện tử đang dẫn đầu rõ ràng trong cuộc đua giành người dùng cuối, tôi vẫn hào hứng về triển vọng của hai giải pháp thay thế:

• Jupiter: Thông qua bộ tổng hợp DEX của mình, Jupiter đã có thể vun đắp mối quan hệ bền chặt với người dùng cuối. Đây có thể coi là điểm khởi đầu tốt nhất để họ xây dựng các sản phẩm liên quan khác trong không gian tiền điện tử, bao gồm DEX perps, Launchpad, LST gốc và gần đây nhất là sản phẩm RFQ/Solver. Tôi đặc biệt hào hứng với việc phát hành ứng dụng di động Jupiter vì nó cho phép họ tiếp cận người dùng cuối trong môi trường di động trước khi ví làm được điều đó.

• Infinex: Bằng cách hoạt động như một đơn vị tổng hợp front-end cho các ứng dụng trên chuỗi EVM và Solana, Infinex hướng đến mục tiêu cung cấp trải nghiệm giống CEX trong khi vẫn giữ nguyên các nguyên tắc như không lưu ký và không cần cấp phép. Infinex ban đầu sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch giao ngay và đặt cược, và có kế hoạch tích hợp các hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn, cho vay, giao dịch ký quỹ, khai thác lợi nhuận và các chức năng nhập tiền tệ fiat. Bằng cách trừu tượng hóa lớp tài khoản và sử dụng các tính năng quen thuộc của Web2 (chẳng hạn như khóa), tôi tin rằng Infinex có tiềm năng thay thế ví như giao diện tiền điện tử tiêu chuẩn.

Mặc dù hiện tại tôi vẫn chưa rõ ai sẽ là người chiến thắng trong cuộc chiến giành người dùng cuối, nhưng ngày càng rõ ràng rằng (1) sự chú ý của người dùng và (2) luồng lệnh độc quyền sẽ tiếp tục là nguồn tài nguyên khan hiếm nhất và do đó có thể kiếm tiền nhiều nhất trong nền kinh tế tiền mã hóa. Cho dù đó là ví hay một số giao diện thay thế như Infinex hay Jupiter, tôi hy vọng những ông vua nắm bắt giá trị trong tiền mã hóa sẽ là các dự án sở hữu cả hai nguồn tài nguyên.

Bài viết này có nguồn từ internet: Lý thuyết “Ví béo”: Người dùng cuối và Cơ hội kiếm tiền

Có liên quan: Nhìn về thị trường tăng giá thông qua cuộc bầu cử Hoa Kỳ: Làm thế nào để sử dụng giao dịch AI để giúp nắm bắt các cơ hội mới? | Xu hướng

Tính đến ngày 27 tháng 10, số liệu thống kê của BTC, ETH và TON trên nền tảng TrendX như sau: Số lượng thảo luận về BTC tuần trước là 12,74K, giảm 12,59% so với tuần trước; giá Chủ Nhật tuần trước là $68.532, tăng 2,13% so với Chủ Nhật trước đó. ETH có 3,96K thảo luận tuần trước, tăng 9,21% so với tuần trước; giá Chủ Nhật tuần trước là $2.520, tăng 1,69% so với Chủ Nhật trước đó. TON có 906 thảo luận tuần trước, giảm 15,43% so với tuần trước; giá Chủ Nhật tuần trước là $4,99, tăng 0,83% so với Chủ Nhật trước đó. Khi cuộc bầu cử năm 2024 của Hoa Kỳ đang đến gần, các nhà đầu tư ngày càng chú ý nhiều hơn đến động lực thị trường, đặc biệt là triển vọng của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin. Giá Bitcoin đã vượt quá $69.000 và kỳ vọng của thị trường đối với…