IOSG Ventures: Phân tích hiện tượng đầu tư GameFi, thái độ thận trọng đối với xu hướng đầu tư phòng thủ

Tác giả gốc: IOSG Ventures

Khi chúng ta nhìn lại các dự án liên quan đến GameFi (GambleFi cũng được phân loại là một dự án GameFi) đã nhận được nguồn tài trợ lớn và hiệu suất vượt trội kể từ đầu năm 2013, nguồn tài trợ lớn chủ yếu tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng trong đường đua GameFi như nền tảng trò chơi và trò chơi Layer 3. Những dự án thu hút sự chú ý nhất là pump.fun casino và hệ sinh thái trò chơi mini Not và Telegram dot-dot bùng nổ đã thu hút vô số người kể từ đầu năm. Bài viết này sẽ phân tích logic đầu tư phòng thủ đằng sau các hiện tượng đầu tư như vậy và thái độ của chúng tôi đối với logic đầu tư này.

1. Tổng quan về tài chính thị trường GameFi

Nguồn: InvestGame Weekly News Digest#35: Đầu tư vào Web3 Gaming trong giai đoạn 2020-2024

Nhìn vào khối lượng đầu tư và số lượng dự án trong lĩnh vực GameFi theo từng quý từ năm 2020 đến năm 2024, mặc dù Bitcoin đã phá vỡ mức cao trước đó trong 21 năm trong năm nay, nhưng dữ liệu trong năm qua tương đối chậm chạp và bảo thủ về cả khối lượng và số lượng tổng thể. So với mức cao trước đó trong quý 4 của 21 năm, tổng số dự án đầu tư đạt 83, với tổng số tiền là $1.591M và mức đầu tư trung bình là $19,2M cho mỗi dự án. Trong quý 1, đã phá vỡ mức cao trước đó trong năm nay, có 48 dự án với tổng số tiền đầu tư là $221M và mức đầu tư trung bình là $4,6M cho mỗi dự án, giảm 76% so với cùng kỳ năm ngoái. Về số tiền, hành vi đầu tư chung thể hiện tư thế phòng thủ bảo thủ.

2. Phân tích chi tiết ba hiện tượng thị trường trong năm qua, logic, thay đổi và nghi ngờ đằng sau chúng

2.1 Hiện tượng 1: Nền tảng trò chơi phát triển từ nền tảng thuần túy thành kênh thu hút người dùng mới

Ngoài khả năng sống sót mạnh mẽ và vòng đời dài, cơ sở hạ tầng chơi game đã dần phát triển thành một kênh thu hút người dùng mới, đây cũng là lý do tại sao chúng được các VC ưa chuộng đến vậy.

Trong số 34 dự án liên quan đến GameFi đã nhận được hơn $10m từ tháng 6 năm 2023 đến tháng 8 năm 2024, có 9 dự án là nền tảng trò chơi và 4 dự án là L3 trò chơi, từ BSC đến Solona, từ Base đến Polygon, thậm chí cả Layer 2 và Layer 3 tự xây dựng, các nền tảng trò chơi lớn và nhỏ đang nở rộ khắp mọi nơi. Ngay cả khi tổng số tiền tài trợ giảm mạnh, 38% trong số các dự án đầu tư cao vẫn tập trung vào các dự án sinh tồn như Infra trò chơi, có khả năng sinh tồn mạnh mẽ và vòng đời dài. Nền tảng này là một câu chuyện sẽ không bị xu hướng làm sai lệch và cũng là một lựa chọn đầu tư phòng thủ, tồn tại trên thị trường với rủi ro thấp.

Nguồn: PANTERA

Ngoài ra, đối với hệ sinh thái trò chơi hàng đầu, có nhiều hơn một quỹ như Pantera đã đầu tư mạnh vào các token sinh thái của nền tảng trò chơi hàng đầu - Ton. Ronin cũng là lựa chọn thứ cấp đầu tiên của nhiều VC. Lý do tại sao hệ sinh thái Ton và Ronin được các VC ưa chuộng như vậy có thể là do sự phát triển dần dần của vai trò của nền tảng. Gần một tỷ người dùng được thực hiện trên Telegram, những người dùng mới bị thu hút đến Web3 bởi các trò chơi nhỏ như Not, Catizen và Hamster (30 triệu người dùng Not, 20 triệu người dùng Catizen, 1 triệu người dùng trả phí và 0,3 tỷ người dùng Hamster) hoặc các nhóm người dùng mới chảy từ lưu lượng sinh thái trên Ton đến sàn giao dịch sau khi đồng tiền được niêm yết, đã mang lại sức sống mới cho toàn bộ thế giới tiền điện tử. Kể từ tháng 3 năm nay, Ton đã công bố hơn 100 triệu đô la Mỹ cho các ưu đãi sinh thái và nhiều nhóm tiền thưởng giải đấu, nhưng dữ liệu trên chuỗi sau đó cho thấy TVL $Tons dường như không tăng đáng kể với sự bùng nổ của các trò chơi nhỏ. Nhiều người dùng chủ yếu được chuyển đổi trực tiếp vào các sàn giao dịch thông qua các hoạt động tính phí trước của các sàn giao dịch. Trên Telegram, CPC (Chi phí cho mỗi lần nhấp) thấp tới $0.015, trong khi chi phí trung bình để có được một tài khoản hoặc khách hàng mới trên một sàn giao dịch là $5-10 và chi phí để có được mỗi người dùng trả phí thậm chí còn cao hơn $200, với mức trung bình là $350. Chi phí để có được khách hàng và chi phí chuyển đổi trên Ton thấp hơn nhiều so với chi phí của chính sàn giao dịch. Điều này cũng gián tiếp xác nhận lý do tại sao các sàn giao dịch hiện đang tranh giành để niêm yết nhiều loại token trò chơi mini Ton và memecoin.

Cơ sở người dùng tích lũy của riêng Ronin cung cấp nhiều cơ hội hơn cho các trò chơi riêng lẻ tự tìm thấy người dùng, như có thể thấy từ thực tế là các trò chơi chất lượng cao như Lumiterra và Tatsumeeko đã được chuyển sang chuỗi Ronin. Sự tăng trưởng người dùng và khả năng thu hút người dùng mới mà các nền tảng trò chơi có thể mang lại dường như đã trở thành một góc độ ưu tiên mới.

2.2 Hiện tượng 2: Các dự án ngắn hạn chiếm lĩnh thị trường và trở thành mục tiêu ưa thích mới, nhưng khả năng giữ chân người dùng vẫn còn là dấu hỏi

Trên thị trường thứ cấp với tính thanh khoản kém, bánh đà và hiệu ứng kiếm tiền của nhiều trò chơi đã bị thiến một cách cưỡng bức, và trò chơi vĩnh cửu đã trở thành trò chơi một lần. Trong môi trường chu kỳ hiện tại, các dự án ngắn hạn này gần hơn với các lựa chọn đầu tư phòng thủ tránh rủi ro của VC, nhưng chúng tôi vẫn nghi ngờ liệu khả năng duy trì người dùng lâu dài có xứng đáng với sự lạc quan và kỳ vọng của VC hay không.

Hãy xem xét mô hình kinh tế của Not (dự án ngắn hạn)

Nguồn: PANTERA

Số lượng người dùng hoạt động của Not đã giảm kể từ khi token này được ra mắt, từ 500.000 ban đầu xuống còn 200.000 sau 5 ngày TGE, và sau đó là 30.000 tương đối ổn định. Số lượng người dùng giảm xuống còn 94%. Nếu dữ liệu người dùng được sử dụng làm tài liệu tham khảo, Not thực sự là một dự án ngắn hạn. Tại sao Dogs, Hamster Kombat và Catizen, mới được ra mắt trên Binance, lại được thị trường và các VC ưa chuộng đến vậy?

Nguồn: Starli

Từ trò chơi P2E trước đây kiếm tiền, thiết lập cấp độ trò chơi đơn giản, chế độ cờ vua tự động, trồng rau và chặt cây Pixels để kiếm tiền xu, đến Nots phổ biến nhấp để kiếm tiền, các dự án với các tựa game GameFi này đang dần đơn giản hóa hoặc thậm chí tháo bỏ lớp vỏ của Game. Khi thị trường vui vẻ trả tiền, liệu sự chấp nhận của mọi người có tăng lên không, hay là đang trở nên mất kiên nhẫn? Hãy chấp nhận rằng vì bản chất của hầu hết GameFi là sử dụng tương tác thay vì máy khai thác để chạy các nút để khai thác, tại sao lại bận tâm đến các bước trò chơi phức tạp và chi phí mô hình hóa đó? Tốt hơn là sử dụng tất cả các chi phí ban đầu cần thiết để phát triển trò chơi như là chiếc bánh ban đầu của mỏ Ponzi này, để cả hai bên đều có thể hưởng lợi.

Không Mô hình kinh tế này khác với mô hình bánh đà GameFi trước đó. Việc mở khóa một lần lưu thông đầy đủ không yêu cầu đầu tư chi phí ban đầu. Người dùng có thể thoát khỏi thị trường ngay khi họ nhận được các mã thông báo được thả trên không và các VC không còn phải lo lắng về việc khóa trong hai hoặc ba năm nữa. Nó được thiến trực tiếp từ mô hình trò chơi khai thác liên tục sang phiên bản ngắn hạn giống với lưu thông đầy đủ của memecoin hơn. Ngoài ra, tương tự như việc phân công người dùng mới của nền tảng, cơ chế trò chơi kiếm tiền đơn giản thu hút người dùng mới từ Web2 tham gia vào Web3 và những người dùng mới nhận được airdrop và kiếm tiền được chuyển đến các sàn giao dịch. Lưu lượng người dùng được đưa đến hệ sinh thái và các sàn giao dịch có thể là một lý do khác khiến các VC rất lạc quan về các dự án như vậy.

Bản chất của chu kỳ bánh đà và các dự án ngắn hạn phù hợp hơn với thị trường hiện tại, còn lợi nhuận từ các khoản đầu tư giai đoạn giữa và cuối vẫn còn chưa rõ ràng.

Các trò chơi P2E (Chơi để kiếm tiền) trước đây có một chu kỳ kinh tế hoàn chỉnh và việc bánh đà của chu kỳ kinh tế này có thể chạy hay không phụ thuộc vào việc người chơi có thể tính toán được ROI (Lợi tức đầu tư) chấp nhận được hay không. ROI = Lợi nhuận ròng / Chi tiêu ròng, là thu nhập tương lai dự kiến (giá trị của quặng khai thác) / chi phí NFT (chi phí máy khai thác) trong các trò chơi P2E. Do đó, trong các trò chơi P2E, công thức tính thu nhập của người tham gia là:

ROI = Giá trị phần thưởng trong tương lai/Chi phí mua lại NFT

Bỏ qua hao mòn và chi phí điện, ROI tính toán càng lớn thì động lực cho người chơi càng mạnh. Làm thế nào để ROI lớn nhất có thể? Hãy cùng phân tích công thức.

Nguồn: Starli, IOSG Ventures

• Đường dẫn 1: Giá trị của phần thưởng tương lai tăng lên

Giá trị của phần thưởng trong tương lai = Số lượng phần thưởng trong tương lai * Giá của phần thưởng trong tương lai

V=P*Q

Giá trị của thu nhập tương lai = số tiền thu nhập tương lai * giá của thu nhập tương lai

Khi giá trị thu nhập tăng lên, thì hoặc là số tiền thu nhập thu được tăng lên, tức là phần thưởng bằng mã thông báo tăng lên; hoặc là giá của thu nhập thu được tăng lên, tức là giá mã thông báo tăng lên.

Trong bối cảnh của nền kinh tế Web3, về cơ bản, tất cả các thiết lập đầu ra của token đều là các đường cong cho thấy xu hướng hội tụ, giống như chu kỳ halving của Bitcoin. Theo thời gian, đầu ra của token sẽ ngày càng ít đi và độ khó khai thác sẽ ngày càng cao hơn. Có lẽ các máy khai thác đắt tiền hơn, tức là NFT hiếm hơn, sẽ tạo ra doanh thu cao hơn, nhưng nó cũng làm tăng thêm chi phí. Vì vậy, việc tăng doanh thu mà không thay đổi chất lượng của máy khai thác là không hợp lý.

Kịch bản có khả năng xảy ra hơn là giá của thu nhập trong tương lai sẽ tăng, điều này có nghĩa là giá của các đồng tiền do người chơi khai thác đã tăng đều đặn. Thị trường thứ cấp có khối lượng mua đủ lớn và sẽ không có tình huống cung vượt cầu. Các lệnh mua sẽ ăn hết tất cả các lệnh bán và vẫn có xu hướng tăng. Theo cách này, tử số trong ROI sẽ trở nên lớn hơn.

• Đường dẫn 2: Giảm chi phí NFT

Khi mẫu số trong ROI trở nên nhỏ hơn, ROI tự nhiên sẽ trở nên lớn hơn, điều đó có nghĩa là chi phí mua NFT như một máy khai thác trở nên thấp hơn. Nếu giá NFT được giao dịch trong token dự án trở nên thấp hơn, thì đó là do nhu cầu về NFT giảm và nguồn cung tăng, hoặc do giá token như một phương tiện trao đổi và tiêu chuẩn đo lường giảm, khiến giá NFT giảm bên ngoài.

Nhu cầu giảm tự nhiên là do thuộc tính kiếm tiền của trò chơi đã yếu đi và người chơi đã chuyển sang các trò chơi khác có ROI cao hơn để tìm kiếm cơ hội. Đối với các khoản thanh toán bằng các loại tiền tệ fiat khác như Ethereum và solona, bị ảnh hưởng bởi thị trường, giá của các đồng tiền chính thống đã giảm và các altcoin chắc chắn sẽ không có kết quả tốt. Theo cách này, giá của NFT và token phải có mối tương quan tích cực. Do đó, tử số lớn hơn và mẫu số nhỏ hơn không thể tồn tại cùng một lúc. Sự mở rộng hoặc thu hẹp của chúng được đồng bộ hóa và thậm chí còn có một tỷ lệ tương tác nhất định giữa chúng.

Điều này có nghĩa là cách có khả năng nhất để đạt được ROI lớn hơn là tăng giá của lợi nhuận dự kiến và NFT sẽ tăng đồng bộ, nhưng mức tăng nhỏ hơn hoặc bằng mức tăng giá của đồng tiền. ROI có thể duy trì sự ổn định hoặc tăng chậm, liên tục thúc đẩy người chơi. Trong trường hợp này, các quỹ mới tham gia vào chương trình Ponzi là các lực lượng bên ngoài và các khoản bổ sung mới, đóng vai trò là bộ khuếch đại và chỉ khi giá của đồng tiền tăng lên trong thị trường tăng giá thì bánh đà của trò chơi P2E mới có thể chạy. Khi ROI ổn định hoặc thậm chí tăng chậm, người chơi sẽ tiếp tục tái đầu tư số tiền họ kiếm được để lăn cầu tuyết và việc bơm tiền vượt quá việc rút tiền. Axie là ví dụ thành công nhất về chu kỳ bánh đà.

Nguồn: Starli, IOSG Ventures

Nguồn: Starli, IOSG Ventures

Nhìn lại các trò chơi trong chu kỳ này, có vẻ như hầu hết chúng đều là fomo ngắn hạn trước khi ra mắt, và sau đó giảm xuống đáy qua đêm sau FG. Tất cả các token được mở khóa bằng airdrop đều trở thành áp lực bán. Sau khi rút tiền và rời khỏi thị trường, họ tìm kiếm token tiếp theo. Không có ROI tiếp theo, không có chu kỳ tái đầu tư tiền và bánh đà, và nó đã trở thành những bàn tay kim cương gánh chịu tất cả các khoản ngắn hạn. P2E ít được nghe đến, P2A đã âm thầm trở nên phổ biến, chơi để airdrop là một khái niệm rất đáng sợ, tựa game này giống như một nhãn hiệu một lần cho trò chơi. Mục đích của việc cọ xát chỉ là để bán airdrop và rút tiền khi nó được niêm yết, thay vì liên tục tìm kiếm cơ hội kiếm tiền trong hệ sinh thái trò chơi này. Mặc dù thời thế khác nhau, hành vi bán coin là như nhau, nhưng trong thị trường thứ cấp yếu kém hiện tại và thời gian chết của altcoin, giá coin thứ cấp không thể chạy bánh đà và không có nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ nào để bảo vệ thị trường. Hiệu ứng bánh đà và kiếm tiền của nhiều trò chơi bị thiến trực tiếp, từ vòng lặp đến ngắn hạn, và trò chơi vĩnh viễn đã trở thành trò chơi một lần. Nhìn lại hiệu suất của Catizen và Hamster sau TGE theo góc độ này, nó cũng gián tiếp chứng minh rằng mô hình kinh tế được thiết kế cho ngắn hạn, và không cần phải chạy bánh đà phía sau, vì vậy không cần phải kéo cổ phiếu. Đối với các dự án như vậy, chúng tôi vẫn còn nghi ngờ liệu giai đoạn giữa đến cuối Mã thông báo Tài trợ là một giao dịch có lợi nhuận.

Chu kỳ bánh đà đòi hỏi một mô hình kinh tế và chi phí đầu tư phức tạp hơn, trong khi trong ngắn hạn, chỉ cần kỳ vọng về airdrop, vì nhiệm vụ được hoàn thành sau khi niêm yết và mô hình kinh tế tiếp theo có thể bị thiến. Kỳ vọng airdrop là kiếm tiền từ sự khác biệt về thanh khoản giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Chúng ta có thể hiểu các dự án ngắn hạn này là một hình thức tiền gửi cố định khác trước khi tái đầu tư vào nền kinh tế. Người chơi đầu tư chi phí và lưu lượng truy cập của NFT hoặc thẻ thông hành làm vốn gốc, đưa ra chi phí thời gian để giữ tiền và đợi cho đến khi đồng tiền được niêm yết để kiếm thu nhập airdrop và rời đi.

Những dự án như vậy không đòi hỏi thời gian hoạt động theo chu kỳ chéo và các chu kỳ kinh tế không chắc chắn, và không hoàn toàn phụ thuộc vào môi trường thị trường và tâm lý fomo. Vòng đời ngắn và tuyệt vời cùng mô hình mở khóa lưu thông toàn diện cho phép các VC không còn phải lo lắng về việc khóa vị thế và có thời gian thoát nhanh hơn. Trong môi trường chu kỳ hiện tại, các dự án ngắn hạn này gần với các lựa chọn đầu tư phòng thủ tránh rủi ro của VC hơn.

Việc giữ chân người dùng lâu dài là điều đáng ngờ

Cho dù là Not, Catizen, Hamsters hay Dogs, tất cả đều mang đến làn sóng tăng trưởng người dùng mới lớn cho các sàn giao dịch như Binance. Nhưng có bao nhiêu người dùng lâu năm thực sự vẫn ở lại hệ sinh thái hoặc trên sàn giao dịch? Giá trị của người dùng mới có phù hợp với kỳ vọng và khoản đầu tư của VC không?

Nguồn: IOSG Ventures

Hãy cùng xem xét Catizen, một trong những trò chơi nhỏ phổ biến nhất trong hệ sinh thái Ton. Chỉ mất một ngày để số lượng người dùng hoạt động giảm từ 640.000 trước khi phát hành token xuống còn 70.000 và dữ liệu giữ chân người dùng sau đó thậm chí còn chậm chạp hơn. Theo quan điểm của người dùng lâu năm, ngay cả khi không có thay đổi nào về nội dung trò chơi, sau khi kỳ vọng airdrop không còn nữa, có tới 90% hoặc nhiều hơn người dùng đã ngay lập tức rút lui và cuối cùng chỉ có khoảng 30.000 người được giữ lại. Tỷ lệ giữ chân người dùng như vậy có đáp ứng được kỳ vọng của các nhà đầu tư và đạt được mục đích thu hút người dùng mới không? Ngay cả khi những người dùng nhận được airdrop chuyển sang sàn giao dịch để mang lại làn sóng tăng trưởng người dùng ngay lập tức, sau khi bán airdrop để nhận tiền mặt, liệu những người dùng này có từ bỏ Catizen như Catizen không? Khi bản thân sản phẩm chuyển thành một chiến dịch lan truyền, một dự án ngắn hạn với mục đích thu hút người dùng mới, thậm chí mang lại làn sóng gia tăng cho hệ sinh thái trong ngắn hạn, liệu những người dùng thực sự ổn định có đáp ứng được kỳ vọng của hệ sinh thái và sàn giao dịch và xứng đáng với khoản đầu tư này không? Chúng tôi vẫn còn nghi ngờ.

2.3 Hiện tượng 3: Các VC hàng đầu triển khai sòng bạc để kiếm hoa hồng, nhưng lại không kỳ vọng phát hành tiền xu và nắm giữ giá trị?

Các dự án cơ sở hạ tầng và giao dịch thứ cấp có liên quan chặt chẽ đến thị trường vĩ mô. Khi thị trường mạnh, các quỹ sẵn sàng ở lại thị trường hơn để tận dụng lợi nhuận từ nhiều điểm nóng khác nhau. Trong môi trường không có mong muốn mua và bán mạnh mẽ trên thị trường thứ cấp, việc dựa vào sòng bạc và pump.funs pvp để kiếm tiền từ tiền cào và tỷ lệ giết người đã trở thành lựa chọn phòng thủ ổn định và bảo thủ hơn đối với các VC. Nhưng khách hàng đến từ đâu? Nền tảng và công cụ không có kỳ vọng phát hành tiền xu. Tiền cào cũng kém hơn so với khoản đầu tư vào dự án GameFI, điều này cũng đáng để cân nhắc.

Nhiều dự án sòng bạc đã bắt đầu xuất hiện, chiếm 15% trong tổng số tiền tài trợ có giá trị cao liên quan đến GameFi vào năm 2024. Có vẻ như trong thế giới tiền điện tử phát triển nhanh chóng này, vì meme và pump.fun có thể được mọi người chấp nhận một cách hợp lý, nên trò chơi đánh bạc không còn cần phải được ngầm khoác lên mình lớp áo GameFi như trước và xuất hiện công khai trước mặt mọi người nữa.

Vào ngày 12 tháng 2 năm nay, Monkey Tilt, do Polychain Capital dẫn đầu và tiếp theo là Hack VC, Folius Ventures, v.v., đã cung cấp cho mọi người sự kết hợp giữa các trang web cá cược bóng đá và sòng bạc trực tuyến được các quỹ lớn chứng thực. Myprize, một sòng bạc trực tuyến đã công bố vào ngày 24 tháng 3 rằng Dragonfly Capital dẫn đầu khoản đầu tư và a16z cùng các VC lớn khác tham gia vào khoản đầu tư $13 triệu, thậm chí còn táo bạo hơn. Trò chơi trên trang chủ công khai cho thấy những người chia bài gợi cảm chia bài trực tuyến và các tùy chọn phát sóng trực tiếp.

Nguồn: Myprize

Pump.fun, logic của nền tảng sòng bạc kiếm tiền và dòng tiền

Khi thị trường lạnh và biến động, cuộc bầu cử chưa được quyết định, và việc cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ liên tục bị trì hoãn, điều này liên tục tiêu thụ kỳ vọng của thị trường, trong thời gian rác rưởi như vậy, cùng với sự kích thích kép của sự xuất hiện của BOME (Book of MEME) và các đồng tiền thần thánh khác và các đồng tiền 100x và 10000x trong năm nay, bản chất cờ bạc của mọi người được kích thích rất nhiều, và nhiều tiền hơn chảy vào chuỗi và pump.fun để tìm ra cái gọi là chú chó vàng tiếp theo. Hãy xem thời điểm pump.fun xuất hiện, cũng là trong giai đoạn biến động liên tục sau khi solona bị kéo lên.

Sòng bạc lớn nhất trên Web3 là gì? Nhiều người có thể có câu trả lời cho câu hỏi này. Các sàn giao dịch hàng đầu như Binance và OKX cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh viễn đòn bẩy 125X và các sàn giao dịch nhỏ cung cấp đòn bẩy 20X hoặc thậm chí 30X. So với mức biến động hàng ngày tối đa là 10% đối với cổ phiếu A và 20% đối với ChiNext, các Token có T+0 và không có giới hạn giá có thể bị đòn bẩy quá mức với đòn bẩy 100X, điều đó có nghĩa là biến động giá dưới 1% có thể khiến bạn mất toàn bộ tiền gốc của lệnh.

Hợp đồng tăng hoặc giảm giá tiền tệ có thể được tham gia bằng cách mua hoặc bán. Về bản chất, các hợp đồng cực ngắn hạn chỉ là đặt cược vào quy mô của khoảng thời gian từ khi vào đến khi thoát, với tỷ lệ cược từ 5 lần đến 300 lần. Sàn giao dịch kiếm được rất nhiều tiền bằng cách tính phí mở lệnh, phí nắm giữ, phí thanh lý bắt buộc (bùng nổ), v.v. Logic là như nhau và các sòng bạc thường kiếm được tiền bằng tỷ lệ rake hoặc tỷ lệ giết chết khi họ là chủ ngân hàng.

Nếu chúng ta nói rằng các dự án Infra và giao dịch thứ cấp có liên quan chặt chẽ đến môi trường thị trường vĩ mô, khi môi trường vĩ mô rõ ràng và thị trường đang đi lên, các quỹ sẵn sàng ở lại thị trường hơn để tận dụng lợi nhuận lớn ở nhiều điểm nóng khác nhau, với lợi nhuận đáng kể và các yếu tố rủi ro thấp hơn. Tuy nhiên, trong tình trạng biến động của thị trường hiện tại, các quỹ dường như chảy vào sòng bạc và pvp, sử dụng đòn bẩy cao để đạt được lợi nhuận mà hiện tại không thể đạt được. Đòn bẩy cao khuếch đại lợi nhuận và tất nhiên cũng khuếch đại tổn thất. Trong thị trường hiện tại, nơi thị trường đang nhảy qua nhảy lại, hoa hồng mà các sàn giao dịch và nền tảng kiếm được có thể khách quan hơn so với các điều kiện thị trường đơn phương.

Khi thị trường biến động và xu hướng đánh bạc của người dùng tăng lên, tiền và sự nhiệt tình dường như chảy vào sòng bạc và PVP. Hoa hồng kiếm được từ sòng bạc và các sản phẩm công cụ đã trở thành nguồn thu nhập ổn định với nhu cầu và sự gia tăng, điều này cũng phù hợp với logic đầu tư phòng thủ của việc kiếm hoa hồng. Tuy nhiên, cũng có một số vấn đề nhất định với doanh thu dựa trên hoa hồng của sòng bạc hoặc nền tảng.

Thiếu kỳ vọng phát hành tiền xu và nắm bắt giá trị

Đối với các dự án nền tảng như pump, ngay cả khi chúng đã trở thành nền tảng phi thường và kiếm được nhiều tiền từ giao dịch, vẫn thiếu kỳ vọng về việc phát hành tiền xu. Cho dù từ góc độ của chính token, tính cần thiết và tính thực tế của token trong hệ sinh thái hay từ góc độ quản lý, miễn là không phát hành coin, sẽ không có vi phạm chứng khoán hóa nào bị SEC nhắm tới. Các sòng bạc hoặc nền tảng tương tự thiếu kỳ vọng thực sự về việc phát hành coin.

Mặt khác, nếu không có kỳ vọng phát hành coin, thì pump money và logic casino sẽ phù hợp hơn với giai đoạn biến động ngang và không thể dự đoán các điểm nóng trong tương lai. Pump money dựa vào mức độ phổ biến và hoạt động của meme hoặc đánh bạc trên chuỗi. Đây là công cụ trung gian để đáp ứng nhu cầu hơn là nhu cầu thực sự, thiếu khả năng nắm bắt giá trị thực của chính nó. Hành vi gần đây của pump.fun khi bán sol trên quy mô lớn cũng có thể thấy (tính đến ngày 29 tháng 9, họ đã bán token Solana trị giá khoảng 60 triệu đô la Mỹ, chiếm khoảng một nửa tổng doanh thu). Trong trường hợp không có kỳ vọng phát hành coin và nắm bắt giá trị, pump.fun đã dựa vào sự thịnh vượng của $SOL trong khi gây ra áp lực bán đáng kể trên thị trường.

Mặc dù pump.fun chắc chắn sẽ mang lại nhiều tác động tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái Solana, chẳng hạn như hoạt động giao dịch tăng lên, người dùng mới bị thu hút vào hệ sinh thái Solana bởi meme summer, nhu cầu và mua ổn định đối với $SOL, sức mua đuổi theo mức tăng giá của $SOL, những người chơi meme dần phát triển thành người dùng lâu dài và những người ủng hộ hệ sinh thái của $SOL, thúc đẩy sự thịnh vượng của toàn bộ hệ sinh thái, thúc đẩy phí bảo hiểm, v.v. Nhưng vấn đề vẫn tồn tại, lấy từ người dân và bán cho người dân, thu $SOL làm phí và đưa lệnh bán này vào thị trường. Tổng số tiền bán càng gần với tổng doanh thu thì tác động của bản thân pump.fun đối với giá solana sẽ càng trung tính và càng giống như một chất ổn định, thậm chí có thể có phí bảo hiểm âm (chỉ bán mà không mua). Khi ở giai đoạn tăng trưởng tăng, tác động tích cực của pump.fun đối với hệ sinh thái Solana rất mạnh và có thể tăng theo cấp số nhân; nhưng khi đủ trưởng thành và ở giai đoạn ổn định, áp lực bán tương đối cố định (áp lực bán dưới dạng thu nhập phí) trừ đi tác động tích cực nhỏ hơn có thể dẫn đến áp lực bán lớn hơn.

Tóm lại, hiệu suất của các nền tảng cờ bạc tương tự chắc chắn sẽ tụt hậu so với dự án GameFi, dự án này có giá trị thực tế. Ngoài ra, hầu hết lợi nhuận đầu tư của VC là cổ tức từ việc bơm tiền. Việc thoát vốn chủ sở hữu là không thực tế và không có logic dự kiến nào cho việc phát hành tiền xu. Họ chỉ có thể chờ đợi vòng sáp nhập và mua lại tiếp theo để thoát ra, và chu kỳ thoát ra rất dài và khó khăn.

3. Kết luận: Sòng bạc và nền tảng có thể hoạt động kém hơn GameFi, khả năng duy trì dự án ngắn hạn đã giảm sút và các khoản đầu tư phòng thủ trước đây đang thận trọng

Cho dù là để kéo người dùng tích lũy đến các trò chơi mới hay chuyển đổi người dùng Web3 mới dựa trên cơ sở người dùng, một trong những chức năng chính và hướng giá trị của nền tảng trò chơi dường như đã phát triển thành một kênh mới. Tuy nhiên, đối với các dự án dựa vào các nền tảng như vậy để chuyển đổi người dùng thành giá trị thực thông qua các dự án ngắn hạn, tỷ lệ giữ chân người dùng lâu dài dường như không được chứng minh theo thời gian và dữ liệu. Khi không có kỳ vọng phát hành tiền xu và nắm bắt giá trị, các nền tảng cờ bạc dường như hoạt động kém hơn GameFi, có khả năng nắm bắt giá trị thực và PMF, trong một thị trường tăng giá. Chúng tôi vẫn thận trọng về các khoản đầu tư phòng thủ trong thị trường trước đây và chúng tôi mong muốn tìm kiếm các sản phẩm và trò chơi chất lượng cao chưa đạt được sự đồng thuận và được một số ít người đầu tư. Các trò chơi như vậy có thể chuyển đổi sự sẵn sàng trả tiền trong tương lai thành tỷ lệ giữ chân cao hơn, mức tiêu thụ trong trò chơi cao hơn và hoạt động trên chuỗi do chất lượng của chúng. Và điều này cuối cùng sẽ chuyển thành giá trị cao hơn cho các mã thông báo.

Bài viết này có nguồn từ internet: IOSG Ventures: Phân tích hiện tượng đầu tư GameFi, thái độ thận trọng đối với xu hướng đầu tư phòng thủ

Có liên quan: Học hỏi từ sản phẩm xã hội mới của Zhang Yiming và phân tích toàn bộ chuỗi khả năng tạo máu của SocialFis

Bản gốc｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina) Tác giả: Wenser (@wenser 2010) Liệu con đường SocialFi có thể thoát khỏi tình trạng tiến thoái lưỡng nan về tăng trưởng hay không có thể cần phải dựa vào khả năng tạo máu của các liên kết Fi để được xác minh đầy đủ. Trong bài viết trước Thất bại trong câu chuyện SocialFis, mạng xã hội được mã hóa vẫn còn tương lai không?, chúng tôi đã phân tích ngắn gọn các vấn đề chính của các dự án theo dõi SocialFi hiện tại. Để giải quyết những vấn đề này, kết hợp với các đặc điểm và lợi thế chính của các dự án được mã hóa, dự án SocialFi cũng có thể cần học hỏi một phần từ các ý tưởng phát triển của các ứng dụng bom tấn Internet di động truyền thống. Trong bài viết này, Odaily Planet Daily sẽ phân tích và giải thích các khía cạnh Fi của các sản phẩm xã hội truyền thống và dự án SocialFi, đồng thời phân tích lịch sử phát triển của ByteDances phổ biến…