Gã khổng lồ mới của Phố Wall: Đi theo làn sóng ETF, Jane Street đang trở thành nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất

Tác giả gốc: Sẽ Schmitt Robin Wigglesworth

Bản dịch gốc: TechFlow

Đường Jane đã công bố doanh thu giao dịch ròng hơn $10 tỷ trong năm thứ tư liên tiếp vào năm ngoái, theo các tài liệu của nhà đầu tư mà Financial Times có được. Tổng doanh thu giao dịch $21,9 tỷ của ngân hàng này tương đương với khoảng một phần bảy tổng doanh thu từ giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa tại 12 ngân hàng đầu tư lớn nhất thế giới vào năm ngoái, theo Coalition Greenwich.

“Lợi nhuận của họ gần như là đáng kinh ngạc. Đó là vì họ giao dịch rất nhiều công cụ tài chính mà những người khác sẽ không động đến”, Larry Tabb, một nhà phân tích lâu năm của ngành này hiện đang làm việc cho Bloomberg Intelligence, cho biết. “Đó là nơi có lợi nhuận lớn nhất, nhưng cũng là nơi có rủi ro lớn nhất”.

Không có dấu hiệu nào cho thấy tốc độ tăng trưởng của Jane Street sẽ chậm lại. Theo những người hiểu biết về vấn đề này, doanh thu giao dịch ròng trong nửa đầu năm 2024 của công ty đã tăng 78% so với cùng kỳ năm trước lên $8,4 tỷ. Nếu có thể duy trì mức đó trong nửa cuối năm, doanh thu giao dịch cả năm của Jane Street sẽ vượt quá của Goldman Sachs lớn hơn năm ngoái.

Theo dự báo của các nhà phân tích do LSEG biên soạn, nếu có thể duy trì biên lợi nhuận 70% được công bố trong hồ sơ, doanh thu của Jane Streets trong năm nay sẽ dễ dàng vượt qua Blackstone hoặc BlackRock.

Jane Street đặc biệt mạnh trên thị trường trái phiếu, nơi công ty này nhanh chóng thâm nhập vào một khu vực từ lâu do các ngân hàng thống trị và trước đây được coi là không thể tiếp cận đối với các công ty giao dịch độc lập.

“Bạn có thể nghĩ về sự phát triển của Jane Street như một quá trình tự động hóa, nơi chúng tôi đảm nhận các nhiệm vụ phức tạp hơn và sau đó tự động hóa chúng”, Matt Berger, giám đốc thu nhập cố định tại Jane Street, nói với Financial Times. “Đó là sự phát triển của doanh nghiệp chúng tôi”.

Tuy nhiên, Jane Street cũng phải đối mặt với nhiều thách thức nội bộ và bên ngoài.

Jane Street đã tạo ra một làn sóng ETF

Công ty giao dịch trước đây ít được biết đến này giờ đây là một trong những doanh nghiệp được theo dõi chặt chẽ nhất trong ngành và điều đó khiến nhiều nhân viên của Jane Street cảm thấy không thoải mái. Tăng trưởng nhanh đang thử thách cấu trúc tổ chức học thuật, phẳng của công ty. Các đối thủ cạnh tranh đang cố gắng lôi kéo những nhân viên giỏi nhất của công ty. Và một số nhà đầu tư lo ngại rằng vai trò trung gian chính của Jane Street trong trái phiếu đang mở rộng nhanh chóng Quỹ ETF thị trường có thể khiến nó trở nên quan trọng về mặt hệ thống.

Trong khi đó, các đối thủ đang phản công khi các ngân hàng cố gắng ngăn chặn sự mở rộng của công ty trên thị trường trái phiếu cố định và Citadel Securities đang để mắt đến thành công của Jane Street trong lĩnh vực trái phiếu doanh nghiệp.

“Đây là tình thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển của những người đổi mới”, một cựu nhân viên của Jane Street cho biết. “Khi họ là kẻ yếu thế, họ đã hành động nhanh chóng và đổi mới theo cách mà không ai khác có thể làm được. Bây giờ họ đã lớn mạnh, những người khác sẽ bắt kịp”.

Jane Street được thành lập vào năm 2000 bởi một cặp đôi giao dịch viên từ Susquehanna và một cựu lập trình viên của IBM. Trong hai thập kỷ đầu tiên, công ty hài lòng với việc phát triển trong sự tối tăm sau các công ty giao dịch lâu đời hơn, nổi tiếng hơn như Virtu Financial và Citadel Securities.

Nó bắt đầu bằng việc giao dịch chứng chỉ lưu ký Hoa Kỳ — cổ phiếu của các công ty nước ngoài được giao dịch tại Hoa Kỳ — trong một văn phòng nhỏ không có cửa sổ trên Sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ hiện đã không còn tồn tại. Nhưng nó đã sớm mở rộng sang các quyền chọn và ETF, mà Amex đã tiên phong trong lĩnh vực này vài năm trước đó.

ETF vẫn là một thị trường ngách, với chỉ khoảng $70 tỷ tài sản khi Jane Street bắt đầu giao dịch. Tuy nhiên, ETF nhanh chóng trở thành hoạt động kinh doanh chính của nó và theo thời gian, nó đã trở thành một "người tham gia được ủy quyền" quan trọng, một nhà tạo lập thị trường có thể tạo ra và mua lại các đơn vị ETF ngoài việc giao dịch chúng.

Jane Street đặc biệt nổi trội trong không gian ETF phi chính thống. Các giám đốc điều hành trước đây và hiện tại cho biết tình yêu của công ty với trò chơi giải đố — một phần trong quy trình phỏng vấn phức tạp của công ty — phản ánh sự sẵn sàng chấp nhận những thách thức giao dịch khó khăn hơn, chẳng hạn như xử lý ETF trong các thị trường ít thanh khoản hơn như trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu Trung Quốc hoặc các sản phẩm phái sinh kỳ lạ.

Điều đó có nghĩa là tốc độ không quan trọng tại Jane Street như tại Jump Trading, Citadel Securities, Virtu hay Hudson River Trading, mặc dù công ty này thường được phân loại là công ty giao dịch tần suất cao.

Trên một phổ từ các nhà giao dịch trực quan tại "bàn giao dịch độc quyền" của các ngân hàng đầu tư trước năm 2008 đến các công ty công nghệ thuần túy như Citadel Securities hoặc Jump Trading, Jane Street gần với mức trung bình hơn, theo những người trong cuộc và đối thủ cạnh tranh. Công ty đôi khi giữ vị thế trong nhiều ngày hoặc thậm chí nhiều tuần.

Gregory Peters, đồng giám đốc đầu tư của PGIM Fixed Income, cho biết: "Đây là sự kết hợp thú vị giữa công nghệ và sự thông minh thực tế".

Đầu tư vào ETF đã chứng minh là một động thái thông minh khi ngành này đã có một thời kỳ bùng nổ dài. Theo nhà cung cấp dữ liệu ETGI, tài sản ETF hiện đang đạt tới $14 nghìn tỷ. Jane Street dần dần được những bộ óc thông minh muốn kiếm được mức lương cao ủng hộ—một trong những lý do thu hút một sinh viên mới tốt nghiệp MIT, Sam Bankman-Fried, đến với công ty vào năm 2013.

Tuy nhiên, ngay cả trong ngành của mình, công ty này cũng được biết đến với việc sử dụng OCaml độc đáo, một ngôn ngữ lập trình được sử dụng để xây dựng hầu như mọi hệ thống. Đối với thế giới bên ngoài, công ty này vẫn là một bí ẩn (thật phù hợp khi Jane Street có một máy Enigma nguyên bản tại trụ sở chính ở New York).

Tính ẩn danh của nó mạnh đến mức ba trong bốn người đồng sáng lập đã nghỉ hưu một cách lặng lẽ mà không có nhiều thông báo từ thế giới bên ngoài, để lại người cuối cùng, Rob Granieri, được những người trong cuộc gọi là người đầu tiên trong số những người ngang hàng. Nhưng Jane Street không có CEO, và trong các tài liệu cho vay được chia sẻ với các nhà đầu tư, công ty tự mô tả mình là một cấu trúc tổ chức chức năng bao gồm nhiều ủy ban quản lý và rủi ro khác nhau.

Mỗi bàn giao dịch và đơn vị kinh doanh được lãnh đạo bởi một trong 40 cổ đông nắm giữ cổ phiếu, những người cùng nhau sở hữu $24 tỷ cổ phiếu của Jane Street. Granieri được coi là một diễn viên ít tiếng tăm, tóc dài của Thung lũng Silicon hơn là một ông trùm giao dịch tỷ phú, nhưng các nhân viên của Jane Street cho biết các quyết định lớn được đưa ra bởi một nhóm lãnh đạo tập thể rộng lớn hơn, một cấu trúc thúc đẩy sự hợp tác và giảm bớt các tầng lớp.

Điều này được phản ánh trong cấu trúc thù lao của công ty – Jane Street không gắn tiền thù lao với lợi nhuận giao dịch cá nhân, hoặc thậm chí với thu nhập của bàn làm việc mà nhân viên đó làm việc. Công ty cũng đã từ lâu tránh sử dụng các chức danh chính thức, mặc dù điều này có thể gây ra một số nhầm lẫn bên ngoài công ty.

Tabb của Bloomberg nhớ lại rằng vào những ngày đầu, khi bạn tập hợp mọi người trong một căn phòng, họ không đưa cho bạn danh thiếp, tất cả đều mặc quần short và áo phông, và bạn không biết mình đang nói chuyện với ai.

Tuy nhiên, hình ảnh khiêm tốn của Jane Street bắt đầu thay đổi vào năm 2020 khi lợi nhuận khổng lồ của công ty trong thị trường biến động vì dịch vi-rút corona được đưa tin trên các phương tiện truyền thông.

Lợi nhuận của công ty thậm chí còn vượt qua cả Citadel Securities của Ken Griffin, thu hút sự chú ý rộng rãi và tin đồn về khoản thanh toán khổng lồ đã gây ra sự ghen tị trên Phố Wall. Đánh dấu lần ra mắt trên sân khấu lớn nhất, vào tháng 9 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã thêm Jane Street vào danh sách các đối tác được chấp nhận để ứng phó với khủng hoảng, cùng với những trụ cột của Phố Wall như JPMorgan.

Jane Street sau đó đã nhận được sự chú ý rộng rãi vì là nơi Bankman-Fried bắt đầu sự nghiệp giao dịch của mình trước khi thành lập sàn giao dịch tiền điện tử FTX hiện đã không còn tồn tại. Sự công khai này khiến nhiều người ở Jane Street lo lắng, đặc biệt là vì cách tiếp cận tập trung vào tuân thủ và chấp nhận rủi ro của Bankman-Fried, khiến ông phải vào tù, được nhiều người trong cuộc và ngoài cuộc coi là trái ngược với phong cách cực kỳ thận trọng của Jane Street.

Ngoài việc có một trung tâm rủi ro trung tâm gồm 14 người liên tục theo dõi tất cả các rủi ro biến động, Jane Street còn duy trì thêm một “khoản đệm thanh khoản” khoảng 15% vốn giao dịch.

Quỹ dự trữ này, được nắm giữ bên ngoài các nhà môi giới chính của mình, được thiết kế để đảm bảo rằng Jane Street có thể duy trì vị thế của mình ngay cả khi thị trường bị gián đoạn. Ngoài ra, công ty sử dụng rộng rãi các công cụ phái sinh để phòng ngừa cả những cú sốc nhỏ có tính đặc hữu có thể ảnh hưởng đến một bàn giao dịch duy nhất và các cuộc khủng hoảng tài chính rộng lớn có thể làm rung chuyển toàn bộ công ty.

Jane Street lại trở thành tâm điểm chú ý vào đầu năm nay khi nó đã kiện hai cựu thương nhân người đã rời đi để đến với quỹ đầu cơ Millennium Management vào tháng 2. Jane Street cho biết trong các tài liệu của tòa án rằng công ty đã mất hơn $10 triệu đô la mỗi ngày vì các chiến lược quyền chọn của người Ấn Độ mà các nhà giao dịch bị cáo buộc đã lấy đi đã trở nên tồi tệ. Kể từ đó, hai công ty đã tham gia vào một cuộc chiến pháp lý để xác định xem ai cần cung cấp những tài liệu nào.

Tuy nhiên, sự chú ý không làm chậm lại sự tăng trưởng của Jane Street. Sự tăng trưởng nhanh chóng về doanh thu giao dịch cho thấy tầm ảnh hưởng ngày càng tăng của công ty trên thị trường chứng khoán và quyền chọn. Trong năm tới, công ty có kế hoạch mở rộng hơn nữa trong giao dịch trái phiếu chính phủ và tiền tệ, đồng thời tăng đáng kể phạm vi và tham vọng của các nỗ lực học máy về mặt nhân viên, cơ sở hạ tầng và sức mạnh tính toán, theo Berger.

Tăng trưởng lợi nhuận của Jane Streets thúc đẩy giá trị công ty

Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Jane Street vẫn là ETF. Năm ngoái, Jane Street chiếm 14% giao dịch ETF tại Hoa Kỳ và 20% tại Châu Âu, theo các tài liệu mà công ty chia sẻ với các bên cho vay. Trong không gian ETF trái phiếu, Jane Street ước tính chiếm 41% trong tất cả các giao dịch tạo và mua lại.

Sự thống lĩnh thị trường này cho phép Jane Street khai thác thị trường trái phiếu cơ bản, vốn trước đây do các ngân hàng thống trị, và là yếu tố khác biệt quan trọng so với các công ty cùng ngành.

“Các công ty công nghệ có thể định giá theo thời gian thực và phản ứng nhanh sẽ kiếm được nhiều tiền hơn”, Alexander Morris, giám đốc đầu tư tại F/m Investments, công ty sử dụng Jane Street làm nhà tạo lập thị trường cho các ETF trái phiếu của mình, cho biết. “Vì họ nhanh hơn và cung cấp giá công bằng hơn, mục tiêu của họ là đóng giao dịch nhanh chóng và chuyển sang giao dịch tiếp theo, chứ không phải được trả thêm tiền vì trì hoãn giao dịch”.

Tuy nhiên, sau một vài năm bội thu, Jane Street dường như đang phải đối mặt với nhiều áp lực hơn.

Nhiều ngân hàng đã đầu tư mạnh vào công nghệ và tái cấu trúc đội ngũ giao dịch của mình để chống lại sự cạnh tranh từ các công ty như Jane Street, cả về cổ phiếu và trái phiếu. Những nỗ lực đó đang bắt đầu có kết quả. "Họ đã thu hẹp được rất nhiều khoảng cách", ông nói.

Adam Gould, giám đốc toàn cầu về cổ phiếu tại Tradeweb, cho biết. Trong khi đó, Citadel Securities — vốn đã là một công ty lớn trên thị trường trái phiếu chính phủ — cũng đang bắt đầu tham gia vào thị trường nợ doanh nghiệp. Berger cho biết: "Cạnh tranh chắc chắn đã tăng lên và tôi nghĩ điều đó tốt cho môi trường thị trường nói chung và cho các nhà đầu tư".

Tuy nhiên, thách thức lớn nhất của Jane Street có thể là nội bộ. Duy trì văn hóa hợp tác, không theo hệ thống phân cấp tương đối dễ dàng khi tất cả nhân viên có thể làm việc trên một tầng ở New York. Nhưng tính đến cuối năm ngoái, công ty có 2.631 nhân viên toàn thời gian, gần một nửa trong số đó trải rộng khắp các văn phòng từ Singapore đến Amsterdam.

Đây là một lý do tại sao việc săn trộm của Millennium lại thu hút sự chú ý. Khi Jane Street phát triển về quy mô và trở nên kém gắn kết hơn, công ty có thể mất nhiều nhân viên hơn và tăng nguy cơ chiến lược bị rò rỉ, một thách thức đối với một công ty có lịch sử hoạt động tốt.

Một cựu nhân viên của Jane Street lưu ý: Ngay cả trong những năm tồi tệ, Jane Street vẫn trả lương cao cho nhân viên. Nhưng khi đó công ty chỉ có 100-200 người. Bây giờ công ty phải hỗ trợ gần 3.000 người.

Nếu Jane Street có một năm tồi tệ, nó sẽ có tác động đáng kể đến công ty. Nếu nó có một năm tầm thường, công ty sẽ gặp rắc rối rất lớn, điều này sẽ khiến công ty rơi vào tình trạng bấp bênh.

Bài viết này có nguồn từ internet: Gã khổng lồ mới của Phố Wall: Cưỡi trên làn sóng ETF, Jane Street đang trở thành nhà giao dịch có lợi nhuận cao nhất

Có liên quan: Bitlayer gần đây đã hoàn thành vòng tài trợ Series A+ do Polychain Capital dẫn đầu, với tổng số tiền tài trợ là

Vào ngày 8 tháng 10, Bitlayer, dự án Bitcoin lớp thứ hai đầu tiên dựa trên tính cuối cùng của Bitcoin, đã công bố hoàn thành vòng tài trợ Series A+ trị giá $9 triệu do Polychain Capital dẫn đầu và Franklin Templeton đồng dẫn đầu. Các nhà đầu tư tham gia khác bao gồm SCB Limited, Selini Capital, G-20 Group và các tổ chức nổi tiếng khác. Vòng tài trợ này là vòng huy động vốn mới nhất sau khi Bitlayer hoàn thành vòng tài trợ hạt giống trị giá $5 triệu vào tháng 3 năm nay và vòng tài trợ Series A trị giá $11 triệu vào tháng 7 năm nay. Tính đến thời điểm hiện tại, các tổ chức đầu tư của Bitlayers đã tài trợ cho Framework Ventures, ABCDE, Franklin Templeton, StarkWare, OKX Ventures, Alliance DAO, UTXO Management và các tổ chức đầu tư khác. Sau khi hoàn thành vòng tài trợ này, tổng số tiền tài trợ của Bitlayers đã đạt 25 triệu đô la Mỹ. Nhóm sẽ mở rộng Bitlayer thành…