US Ethereum spot ETF được niêm yết, có ý nghĩa dài hạn lớn hơn tác động ngắn hạn

Tác giả gốc: SoSOValue

US Ethereum spot ETF sẽ được niêm yết và giao dịch chính thức vào ngày 23 tháng 7 năm 2024, tức là đúng vào kỷ niệm 10 năm ngày phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (ICO) của Ethereum vào ngày 22 tháng 7 năm 2014. Cho dù ngày niêm yết của Ethereum ETF được chọn có chủ đích vào thời điểm đáng nhớ này hay chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên, thì sự kiện này sẽ có ý nghĩa to lớn đối với sự phát triển bền vững trong tương lai của toàn bộ thế giới tiền điện tử, bởi vì nó đã thực hiện một bước quan trọng để chuỗi công khai POS bước vào thế giới tài chính chính thống. Chắc chắn sẽ thu hút nhiều quy mô và số lượng nhà xây dựng hơn tham gia xây dựng hệ sinh thái Ethereum và sẽ mở đường cho cơ sở hạ tầng tiền điện tử tiếp theo như Solana thâm nhập vào thế giới chính thống, có ý nghĩa quan trọng đối với việc phổ biến hệ sinh thái blockchain.

Mặt khác, vì hiện tại các ETF Ethereum không được phép thế chấp theo quan điểm quản lý, các nhà đầu tư nắm giữ ETF sẽ mất 3%-5% thu nhập khai thác staking (tỷ lệ lợi nhuận không rủi ro trong thế giới Ethereum) so với việc nắm giữ trực tiếp token Ethereum. Ngoài ra, ngưỡng để các nhà đầu tư công chúng hiểu về Ethereum cao hơn so với Bitcoin. Vì thế, Tác động ngắn hạn của ETF giao ngay Ethereum của Hoa Kỳ này đối với giá Ethereum có thể không lớn bằng tác động ngắn hạn của ETF giao ngay Bitcoin đối với giá BTC sau khi được chấp thuận. Nó có nhiều khả năng cải thiện tính ổn định tương đối của giá Ethereum và giảm sự biến động.

Bài viết sau đây sẽ phân tích tác động ngắn hạn đến sức mạnh của cả người mua và người bán token Ethereum sau khi ETF giao ngay Ethereum được niêm yết, cũng như tác động dài hạn đến hệ sinh thái tiền điện tử.

1. Trong ngắn hạn: Sức mạnh của cả người mua và người bán đều không mạnh bằng Bitcoin ETF và tác động của Ethereum ETF dự kiến sẽ nhỏ hơn Bitcoin

Theo SoSoValues liên tục theo dõi các ETF giao ngay Bitcoin, yếu tố có tác động lớn nhất đến giá của đồng tiền này là dòng tiền ròng hàng ngày , tức là sự gia tăng thực tế về quy mô lệnh mua/bán được đưa vào thế giới tiền điện tử thông qua việc đăng ký bằng tiền mặt và mua lại các ETF giao ngay Bitcoin (xem Hình 1 để biết chi tiết), ảnh hưởng đến cung và cầu và quyết định giá. Theo tài liệu S-1, cơ chế đăng ký và mua lại của US Ethereum Spot ETF giống với Bitcoin Spot ETF, cả hai đều chỉ hỗ trợ đăng ký và mua lại bằng tiền mặt. Do đó, dòng tiền ròng hàng ngày cũng sẽ là chỉ số quan sát quan trọng nhất đối với Ethereum Spot ETF; có hai điểm khác biệt chính:

• Bán: Do chênh lệch hơn 10 lần về phí quản lý của Grayscale Ethereum Trust (mã chứng khoán ETHE), nên việc bán do hiệu ứng di dời vẫn còn đó; và sau khi trải qua sai lầm của Bitcoin do dòng tiền chảy ra của Grayscale GBTC, thị trường cũng đã chuẩn bị cho dòng tiền chảy ra của Grayscale ETHE. Tuy nhiên, không giống như Bitcoin ETF, Grayscale Ethereum Trust đã chia tách 10% tài sản ròng của mình để thành lập Grayscale Ethereum Mini Trust (mã chứng khoán ETH) có phí thấp trong quá trình chuyển đổi thành ETF, do đó, việc bán có thể giảm nhẹ.

• Mua: Vì Ethereum ETF không cho phép staking theo quan điểm quản lý, nên việc nắm giữ Ethereum ETF sẽ dẫn đến thu nhập khai thác staking ít hơn 3%-5% (tỷ lệ lợi nhuận không rủi ro trong thế giới Ethereum) so với việc nắm giữ trực tiếp các token Ethereum. Đồng thời, nhận thức của các nhà đầu tư công chúng về Ethereum thấp hơn so với Bitcoin. Nếu họ lạc quan về tiền điện tử, họ vẫn sẽ thích Bitcoin ETF, vốn có sự khan hiếm rõ ràng và chỉ có 21 triệu token tồn tại.

Hình 1: Phân tích tác động của dòng tiền chảy ra ròng lên giá Bitcoin trong giai đoạn đầu niêm yết ETF giao ngay Ethereum (nguồn dữ liệu: SoSoValue)

1. Bán: Grayscale ETHE với $9,2 tỷ có mức phí quản lý chênh lệch gấp 10 lần so với các đối thủ cạnh tranh, điều này vẫn sẽ dẫn đến việc bán ra di dời sớm, nhưng sẽ ít hơn tác động của dòng tiền chảy ra từ GBTC

Nhìn lại về lý do tại sao Grayscale Bitcoin ETF (GBTC) gây ra dòng tiền ròng lớn trong những ngày đầu, có hai lý do: một mặt, phí quản lý cao hơn đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh, điều này mang lại hiệu ứng di dời. Các nhà đầu tư đã rút khỏi Grayscale Bitcoin ETF với phí quản lý là 1,5% và mua các ETF khác với phí quản lý khoảng 0,2%; mặt khác, chênh lệch chiết khấu ủy thác trước đó, sau khi giá ETF được san phẳng, đã dẫn đến việc bán. Vào đầu năm, ETF được chuyển đổi trực tiếp từ Grayscale Bitcoin Trust (quy mô quản lý tài sản GBTC là $28,4 tỷ đô la Mỹ) đã chứng kiến dòng tiền chảy ròng liên tục trên quy mô lớn ngay khi được niêm yết. Có hai lý do chính. Thứ nhất, phí quản lý của Grayscale GBTC là 1,5%, cao gấp khoảng 6 lần so với các đối thủ cạnh tranh, khiến các nhà đầu tư lạc quan về tài sản Bitcoin trong dài hạn chuyển vị thế của họ sang các ETF khác. Thứ hai, trước khi GBTC được chuyển đổi thành ETF, mức chiết khấu vẫn ở mức khoảng 20% trong một thời gian dài, kích thích các nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch giá chiết khấu bằng cách mua GBTC được chiết khấu và bán khống BTC qua quầy. Sau khi mức chiết khấu về cơ bản biến mất khi quỹ được chuyển đổi thành ETF, loại quỹ chênh lệch giá này đã bán ETF và thu lợi nhuận. Theo dữ liệu của SoSoValue, GBTC đã có dòng chảy ròng từ ngày 11 tháng 1 đến ngày 2 tháng 5, sau đó chậm lại. Trong thời gian này, lượng Bitcoin nắm giữ của nó đã giảm 53%.

Hình 2: Dòng tiền ròng chảy ra của GBTC kể từ khi niêm yết (nguồn dữ liệu: SoSoValue)

Không giống như chuyển đổi trực tiếp của GBTC, Grayscale sẽ đồng thời chia tách 10% tài sản ròng của mình để tạo thành một Ethereum Mini ETF có phí thấp (mã chứng khoán ETH) trong quá trình chuyển đổi Ethereum Trust thành ETF. Nghĩa là, Grayscale sẽ có hai Ethereum ETF với phí quản lý lần lượt là 2,5% và 10%.

0,15%, làm giảm nhẹ áp lực dòng tiền chảy ra do phí cao. Theo tài liệu S-1, Grayscale Ethereum Trust (mã chứng khoán: ETHE) sẽ chuyển khoảng 10% Ethereum cho Grayscale Ethereum Mini Trust (mã chứng khoán: ETH) làm vốn ban đầu của Mini Trust ETH; sau đó, hai Grayscale Ethereum ETF sẽ hoạt động độc lập. Đối với các nhà đầu tư đã nắm giữ ETHE, vào ngày 23 tháng 7, mỗi cổ phiếu Ethereum Trust ETHE mà họ nắm giữ sẽ tự động được phân bổ 1 cổ phiếu Ethereum Mini Trust ETH và giá trị ròng của ETHE sẽ được điều chỉnh thành 90% của giá trị trước đó. Xem xét rằng tỷ lệ phí quản lý của ETHE là 2,5% và tỷ lệ phí quản lý của ETH Mini Trust là 0,15% (không tính phí quản lý trong vòng 2 tỷ USD trong 6 tháng đầu), tức là đối với các nhà đầu tư ETHE hiện tại, 10% tài sản của họ sẽ được tự động phân bổ vào các ETF có phí thấp. Liên quan đến tỷ lệ chuyển tiền cuối cùng của GBTC vào khoảng 50%, dự kiến việc ra mắt Ethereum Mini Trust ETH và mức chiết khấu dành cho người đăng ký sớm cho phí quản lý sẽ làm giảm bớt áp lực dòng tiền chảy ra ngắn hạn của Grayscale ETHE.

Mặt khác, do chiết khấu ETHE hội tụ trước thời hạn nên áp lực dòng tiền chảy ra do thanh lý các vị thế chênh lệch giá chiết khấu cũng được dự kiến sẽ nhỏ hơn so với GBTC. Grayscale ETHE đã từng được chiết khấu rất nhiều, đạt 60% vào cuối năm 2022 và mức chiết khấu vượt quá 20% vào tháng 4-tháng 5 năm 2024, nhưng mức chiết khấu bắt đầu hội tụ về 1%-2% từ cuối tháng 5 và hội tụ xuống dưới 1% vào tháng 7; trong khi tỷ lệ chiết khấu của GBTC vẫn ở mức 6,5% 2 ngày trước khi chuyển đổi sang ETF (ngày 9 tháng 1). Do đó, đối với chênh lệch giá, động lực để ETHE kiếm lời giảm đáng kể.

Hình 3: So sánh tỷ giá ETF giao ngay Ethereum (nguồn dữ liệu: hồ sơ S-1)

Hình 4: Chiết khấu lịch sử ETHE của Grayscale Ethereum Trust (nguồn dữ liệu: Bloomberg)

2. Sức mua từ thị trường chứng khoán: Sự đồng thuận của công chúng về Ethereum thấp hơn nhiều so với Bitcoin và động lực phân bổ tài sản nhỏ hơn so với ETF giao ngay BTC

Đối với công chúng nói chung, logic Bitcoin rất đơn giản và dễ hiểu, và đã đạt được sự đồng thuận: Bitcoin là vàng của thế giới kỹ thuật số, với sự khan hiếm rõ ràng và tổng cộng 21 triệu đồng, vì vậy nó rất phù hợp với khuôn khổ đầu tư hiện tại của họ; Ethereum, là chuỗi công khai cơ bản lớn đầu tiên, có cơ chế khai thác tương đối phức tạp và sự phát triển của nó bị ảnh hưởng bởi nhiều lực lượng sinh thái. Điều quan trọng nhất là lượng cung như một mục tiêu đầu tư, liên quan đến lạm phát và giảm phát mọi lúc, và quá trình tính toán là động và phức tạp, với ngưỡng nhận thức cao, điều này khó có thể hiểu được một cách trực quan đối với các nhà đầu tư thông thường. Nói một cách đơn giản Mặt khác, xét về góc độ cung ứng, về nguyên tắc, Ethereum có nguồn cung không giới hạn. Theo cơ chế POS mới nhất, thu nhập từ việc đặt cược phần thưởng khối thúc đẩy nguồn cung tăng lên và việc đốt phí gas giao dịch của người dùng bị ảnh hưởng bởi hoạt động sinh thái trên chuỗi thúc đẩy nguồn cung giảm xuống, do đó hình thành cơ chế cân bằng cung cầu năng động; nguồn cung mới nhất là khoảng 120 triệu, và tỷ lệ lạm phát hàng năm gần đây là 0,6% -0,8%. Mặt khác, theo quan điểm cơ bản thông thường, với tư cách là một chuỗi công khai, nó phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các chuỗi công khai khác và các nhà đầu tư công khai nói chung không có niềm tin vào kết quả cuối cùng của cuộc cạnh tranh. Có những hệ sinh thái chuỗi công khai như Solana và Ton trên thị trường, cũng được các nhà đầu tư công chúng biết đến. Tuy nhiên, một phân tích cụ thể về khả năng cạnh tranh của họ cho thấy ngưỡng đối với các nhà đầu tư công chúng nói chung là cực kỳ cao. Do đó, nếu các nhà đầu tư bình thường lạc quan về giá trị đầu tư của tiền điện tử, họ vẫn có thể thích cấu hình các ETF giao ngay Bitcoin với nguồn cung khan hiếm và không có sự cạnh tranh.

Dữ liệu công khai cũng cho thấy có sự khác biệt đáng kể về mức độ phổ biến giữa Ethereum ETF và Bitcoin ETF. So với mức độ phổ biến của các tìm kiếm trên Google, thể hiện sự chú ý của công chúng, Ethereum chỉ bằng khoảng 1/5 Bitcoin (xem Hình 5 để biết chi tiết); và quan sát các quỹ hạt giống do Ethereum ETF phát hành (thường được tài trợ bởi các nhà quản lý quỹ/bên bảo lãnh), quy mô quỹ hạt giống của Fidelitys Ethereum ETF (mã chứng khoán FETH) chỉ bằng 1/4 so với Bitcoin ETF (mã chứng khoán FBTC) và các công ty phát hành khác như VanEck và Invesco cũng có khoảng cách lớn (xem Hình 6 để biết chi tiết).

Hình 5: So sánh mức độ phổ biến của tìm kiếm Bitcoin và Ethereum trên Google (nguồn dữ liệu: Google Trend)

Hình 6: So sánh quy mô quỹ hạt giống của Ethereum ETF và Bitcoin ETF thuộc cùng một đơn vị phát hành (nguồn dữ liệu: hồ sơ S-1)

3. Mua từ cộng đồng tiền điện tử: Do không có lợi nhuận staking cơ bản 3%-5% trên chuỗi ETH nên nhu cầu về cơ bản là không tồn tại

Các nhà đầu tư tiền điện tử cũng đóng góp vào một số hoạt động mua ETF giao ngay Bitcoin, chủ yếu là do nhu cầu chứng minh tài sản trong thế giới thực. Các nhà đầu tư tiền điện tử nắm giữ Bitcoin ETF chỉ cần trả một khoản phí hàng năm là 0,2%-0,25% để có bằng chứng về tài sản trên thị trường tài chính truyền thống, thuận tiện cho đời sống kinh tế trong thế giới công cộng, cân bằng tài sản tài chính và nắm giữ Bitcoin, và sử dụng điều này để thực hiện nhiều hoạt động đòn bẩy khác nhau, chẳng hạn như cho vay thế chấp, xây dựng các sản phẩm có cấu trúc , v.v., hấp dẫn một số nhà đầu tư tiền điện tử có giá trị tài sản ròng cao. Và vì Bitcoin là cơ chế khai thác POW nên không có thu nhập thế chấp tài sản POS ổn định. Xem xét rằng chi phí tiền mặt trung bình vào và ra của tiền điện tử và tiền tệ fiat là 0,2%-2%, sự khác biệt về thu nhập giữa việc nắm giữ Bitcoin ETF và nắm giữ Bitcoin trực tiếp là không lớn.

Tuy nhiên, đối với các ETF giao ngay Ethereum, vì quy định không cho phép các ETF thu được thu nhập từ việc đặt cược, nên đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, việc nắm giữ ETF sẽ mang lại lợi nhuận hàng năm không rủi ro thấp hơn 3%-5% so với việc nắm giữ trực tiếp Ethereum giao ngay. Ethereum áp dụng cơ chế PoS (Proof of Stake), xác minh các giao dịch và duy trì mạng bằng cách đặt cược tài sản Ethereum thông qua các nút xác thực và nhận được phần thưởng khối, được gọi là cơ chế khai thác POS. Vì thu nhập này đến từ giao thức mạng và cơ chế phần thưởng tích hợp của hệ thống, nên nó được coi là hệ sinh thái Ethereum, lợi suất cơ bản không rủi ro trên chuỗi. Gần đây, lợi nhuận staking Ethereum đã ổn định ở mức hơn 3%. Do đó, nếu cấu hình Ethereum top đạt được thông qua ETF, lợi nhuận hàng năm sẽ ít hơn ít nhất 3% so với nắm giữ trực tiếp Ethereum spot. Do đó, việc mua Ethereum spot ETF của những người có giá trị ròng cao trong giới tiền điện tử có thể bị bỏ qua.

Hình 7: Lợi nhuận Staking kể từ khi Ethereum chuyển sang cơ chế POS (nguồn dữ liệu: The Staking Explorer)

2. Về lâu dài: Ethereum ETF mở đường cho các tài sản tiền điện tử khác gia nhập thế giới chính thống

Là chuỗi công khai lớn nhất hiện nay, việc chấp thuận ETF giao ngay của Ethereum là một bước quan trọng để chuỗi công khai này hội nhập vào thế giới tài chính chính thống. Sau khi xem xét các tiêu chuẩn của SEC để phê duyệt ETF tiền điện tử, Ethereum đáp ứng các yêu cầu của SEC về chống thao túng, thanh khoản và minh bạch giá cả . Trong tương lai, chúng ta có thể mong đợi nhiều tài sản tiền điện tử hơn đáp ứng được các yêu cầu để lọt vào tầm ngắm của các nhà đầu tư công chúng thông qua các ETF giao ngay.

• Chống thao túng: Một mặt, các nút trên chuỗi được phân cấp đủ mức và tài sản ETF không bị thế chấp. Số lượng nút Ethereum vượt quá 4.000, điều này ngăn cản một nút duy nhất kiểm soát toàn bộ mạng lưới; ngoài ra, các ETF giao ngay Ethereum không cho phép thế chấp, điều này ngăn cản một số ít thực thể kiểm soát quá mức mạng lưới do cơ chế thế chấp. Mặt khác, trên thị trường tài chính, các tiện ích giao dịch cơ bản của Ethereum tương đối hoàn thiện, đặc biệt là các sản phẩm tương lai phong phú trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME), cung cấp cho các nhà đầu tư nhiều lựa chọn phòng ngừa rủi ro hơn và khả năng dự đoán giá, giảm rủi ro thao túng thị trường.

• Minh bạch giá thanh khoản: Giá trị thị trường của Ethereum là khoảng $420 tỷ và được xếp hạng trong số 20 cổ phiếu hàng đầu của Hoa Kỳ chỉ tính theo giá trị thị trường. Khối lượng giao dịch 24 giờ của Ethereum là $18 tỷ và được niêm yết trên gần 200 sàn giao dịch, đảm bảo đủ thanh khoản và giá cả công bằng và minh bạch.

tình dục.

Ngược lại, Solana trong chuỗi công khai cũng đáp ứng các chỉ số trên ở một mức độ nhất định (xem Hình 8 để biết chi tiết). Vaneck và 21 Shares đã liên tiếp nộp đơn xin Solana spot ETF. Với sự phong phú liên tục của các công cụ thị trường tài chính truyền thống như hợp đồng tương lai tiền điện tử, chúng ta có thể mong đợi nhiều ETF tài sản tiền điện tử hơn sẽ được chấp thuận trong tương lai, qua đó tiếp tục chiếm lĩnh tâm trí của các nhà đầu tư truyền thống, trở nên phổ biến và thúc đẩy sự phát triển.

Hình 8: So sánh dữ liệu cốt lõi của các chuỗi công khai Lớp 1 tiêu biểu (nguồn dữ liệu: biên soạn dữ liệu công khai)

Tóm tắt, vì sức mua và bán của Ethereum spot ETF yếu hơn Bitcoin ETF, và thị trường đã trải qua vụ giết nhầm Bitcoin do Grayscale GBTC chảy ra, thị trường cũng đã chuẩn bị cho việc Grayscale ETHE chảy ra. Ngoài ra, đã 6 tháng kể từ khi Bitcoin spot ETF được niêm yết. Hiệu ứng tích cực của việc chấp thuận Ethereum spot ETF đã được phản ánh vào giá Ethereum hiện tại ở mức độ lớn sau nhiều giao dịch trên thị trường. Dự kiến tác động ngắn hạn lên giá Ethereum sẽ nhỏ hơn tác động của việc niêm yết ETF giao ngay Bitcoin trước đó lên Bitcoin và mức độ biến động của Ethereum cũng có thể nhỏ hơn. Nếu có một vụ giết nhầm khác do dòng tiền ra của Grayscale trong giai đoạn đầu niêm yết, thì đó sẽ là một cơ hội bố trí tốt. Các nhà đầu tư có thể chú ý đến nó thông qua bảng điều khiển ETF giao ngay Ethereum của Hoa Kỳ ( https://sosovalue.com/assets/etf/us-eth-spot ) được SoSoValue ra mắt đặc biệt.

Về lâu dài, hệ sinh thái tiền điện tử và thế giới chính thống đang chuyển từ quá trình phát triển độc lập trước đây sang quá trình hội nhập và sẽ có một thời gian dài giai đoạn điều chỉnh nhận thức ở giữa. Sự khác biệt về nhận thức giữa những người tham gia mới và cũ trong hệ sinh thái tiền điện tử có thể là yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến biến động giá của tiền điện tử và tạo ra cơ hội đầu tư trong 1-2 năm tới. Theo truyền thống, quá trình các tài sản mới nổi hòa nhập vào thế giới chính thống luôn chứng kiến sự phân kỳ và giao dịch, những biến động lớn liên tục mang đến cơ hội đầu tư đáng mong đợi.

Việc chấp thuận Ethereum ETF mở ra thêm con đường cho các ứng dụng hệ sinh thái tiền mã hóa tham gia vào phân bổ tài sản chính thống. Có thể thấy trước rằng các chuỗi công khai khác có số lượng người dùng và hệ sinh thái lớn như Solana sẽ dần hòa nhập vào thế giới chính thống. Trong khi thế giới tiền mã hóa đang bước vào thế giới chính thống, thì mặt khác của thời đại, tức là quá trình thế giới chính thống bước vào thế giới tiền mã hóa, cũng đang âm thầm phát triển. Các tài sản tài chính chính thống, chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, cũng nằm trên chuỗi dưới dạng mã thông báo RWA (Tài sản thế giới thực), dần dần bước vào thế giới tiền mã hóa, hiện thực hóa việc lưu thông hiệu quả các tài sản tài chính toàn cầu.

Nếu việc chấp thuận Bitcoin ETF là cánh cửa mở ra thế giới mới về sự kết hợp giữa mã hóa và truyền thống, thì việc chấp thuận Ethereum ETF là bước đầu tiên bước vào cánh cửa đó.

Bài viết này có nguồn từ internet: US Ethereum spot ETF được niêm yết, có ý nghĩa dài hạn lớn hơn tác động ngắn hạn

Bài viết liên quan: Phân tích toàn diện thị trường tiền điện tử hiện tại: BTC đã quay trở lại mức 5 chữ số, liệu thị trường tăng giá vẫn còn không?

Tác giả gốc: Gargoyle Biên soạn bởi: TechFlow Tại sao đợt bán tháo $BTC lại xảy ra? Đây là kết quả của sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm sự cố Mt. Gox, ETF, halving, Đức, v.v. Tôi đã chuẩn bị một bản phân tích toàn diện về tình hình hiện tại. Trong tuần qua, Bitcoin đã giảm từ $71.000 xuống $57.000, giảm khoảng 20%, đây là điều mà chúng ta chưa từng thấy trong một thời gian dài. Hôm nay, chúng ta sẽ xem xét lý do tại sao điều này lại xảy ra và triển vọng của BTC là gì. Mentougou Sàn giao dịch tiền điện tử đã sụp đổ vào năm 2014 sau một cuộc tấn công của tin tặc. Vào cuối tháng trước, có báo cáo rằng Mentougou sắp bắt đầu trả nợ cho các chủ nợ. Đại diện của sàn giao dịch có kế hoạch phân phối 142.000 BTC (0,68% trong tổng nguồn cung Bitcoin) cho khách hàng.…