PENDLE: Một nhà lãnh đạo mới bị đánh giá thấp nghiêm trọng trong DeFi

giới thiệu

Pendle hướng đến mục tiêu cung cấp thị trường giao dịch đáo hạn cho các token tạo ra thu nhập. Pendle giới thiệu khái niệm tách biệt gốc và lãi trong thị trường tài chính truyền thống vào lĩnh vực DeFi, chia các token tạo ra thu nhập thành token gốc và token thu nhập, đồng thời cung cấp thanh khoản giao dịch cho cả hai token.

Thông qua Pendle, người dùng có thể tối đa hóa việc sử dụng tài sản và nhận được nhiều lợi ích, mang lại nhiều khả năng mới cho thị trường DeFi.

Thông tin cơ bản của dự án

nhóm dự án

• đội ngũ cốt lõi

TN Lý: Nhà sáng lập, cựu thành viên của nhóm sáng lập Kyber Networks và giám đốc kinh doanh. Năm 2019, ông thành lập Dana Labs, chuyên về chất bán dẫn tùy chỉnh FPGA.

Vũ Nguyên: Đồng sáng lập, trước đây là CTO của Digix DAO, chuyên về dự án RWA để mã hóa tài sản vật chất. Ông đồng sáng lập Pendle với TN Lee.

Long Vương Hoàng: Trưởng phòng Kỹ thuật, có bằng Cử nhân Khoa học Máy tính của Đại học Quốc gia Singapore. Anh gia nhập Jump Trading với tư cách là thực tập sinh kỹ thuật phần mềm vào tháng 5 năm 2021, gia nhập Pendle với tư cách là kỹ sư hợp đồng thông minh vào tháng 1 năm 2021 và được thăng chức lên Trưởng phòng Kỹ thuật vào tháng 12 năm 2022.

Ken Chia: Trưởng phòng Quan hệ tổ chức. Ông có bằng cử nhân của Đại học Monash. Ông từng là thực tập sinh ngân hàng đầu tư tại CIMB, ngân hàng lớn thứ hai tại Malaysia, và sau đó làm chuyên gia lập kế hoạch tài sản tại một ngân hàng đầu tư tư nhân tại JPMorgan. Năm 2018, ông gia nhập Web3 và làm COO tại một sàn giao dịch. Vào tháng 4 năm 2023, ông gia nhập Pendle với tư cách là Trưởng phòng Quan hệ tổ chức, chịu trách nhiệm về thị trường tổ chức – các công ty giao dịch độc quyền, quỹ tiền điện tử, kho bạc DAO/giao thức và văn phòng gia đình.

Tài chính

• Vòng hạt giống

Vào tháng 4 năm 2021, Mechanism Capital dẫn đầu khoản đầu tư, tiếp theo là HashKey Capital, Crypto.comCapital. CMS Holdings, imToken Ventures, SpartanGroup, Alliance DAO, Lemniscap, LedgerPrimeParataxis Capital, Signum Capital, Harvest FinanceYoubi Capital Sora ventures, D 1 ventures, OriginCapital, Bitscale Capital, Fisher 8 Capital và Hongbo.Taiyang Zhang, với tổng vốn đầu tư là $3,7 triệu đô la Mỹ.

• Vòng phát hành riêng lẻ

Vào tháng 4 năm 2023, Bixin Ventures đã công bố khoản đầu tư vào Pendle, nhưng số tiền không được tiết lộ.

Vào tháng 8 năm 2023, Binance Labs đã công bố khoản đầu tư vào Pendle, nhưng số tiền không được tiết lộ.

Đánh giá từ tình hình tài chính của Pendles, các công ty đầu tư hàng đầu trên thị trường rất lạc quan về triển vọng của công ty.

• Sức mạnh phát triển

Pendle được thành lập vào năm 2020 bởi người sáng lập Yong Ming Lau. Các sự kiện chính trong quá trình phát triển dự án được thể hiện trong bảng sau:

Xét theo các sự kiện quan trọng trong quá trình phát triển của Pendle, Pendle đã tiến triển ổn định và hoạt động của dự án rất ổn định.

Chế độ hoạt động

Pendle đóng gói các token tạo ra thu nhập vào SY (Standardized Income Token), sau đó SY được chia thành hai phần: phần gốc và phần thu nhập, cụ thể là PT (Principal Token) và YT (Income Token), có thể được giao dịch thông qua V2 AMM tùy chỉnh. Người dùng có thể mua tài sản với giá chiết khấu, thực hiện lợi nhuận dài hạn và ngắn hạn, và đạt được thu nhập cố định rủi ro thấp.

Trong Pendle, chủ sở hữu của SY đã quyết định tách thu nhập khỏi vốn, do đó tạo ra PT và YT. Vì YT đại diện cho quyền đối với thu nhập trong tương lai, giá của PT sẽ thấp hơn giá của trái phiếu gốc (ST). Giá trị của PT thực sự đại diện cho giá trị thu hồi của vốn khi trái phiếu đáo hạn. Khi ngày đáo hạn đến gần, giá trị thị trường của PT sẽ tăng dần, vì những người tham gia thị trường kỳ vọng rằng khi đáo hạn, người nắm giữ PT sẽ có thể mua lại PT với mức giá bằng giá trị của tài sản cơ sở (tức là vốn của trái phiếu). Nếu mệnh giá của trái phiếu là $100, thì về mặt lý thuyết, giá của PT sẽ dần tăng trở lại $100. Khi đáo hạn, người nắm giữ PT có thể sử dụng PT để đổi lấy $100 vốn trái phiếu tương đương. Do đó, ngay cả khi PT ban đầu được giao dịch ở mức chiết khấu (ví dụ: $95), giá trị của nó sẽ tăng dần theo thời gian và khi ngày đáo hạn đến gần, cuối cùng sẽ trở lại giá trị đầy đủ của tài sản cơ sở, đó là $100. Trong số các bên đối tác, mọi người đang giao dịch hoặc phòng ngừa lợi suất tương lai. Bán YT có nghĩa là làm phẳng đường cong lợi suất tương lai trước và rút tiền, hoặc bi quan về lợi suất tương lai; trong khi mua YT có nghĩa là lạc quan về lợi suất tương lai. Mua PT có nghĩa là mua ở mức chiết khấu nhất định và tin rằng lợi suất trong giai đoạn này sẽ thấp hơn.

Biểu đồ phân chia token SY

Mã hóa doanh thu

YT đại diện cho quyền truy cập thời gian thực vào tất cả các khoản thu nhập được tạo ra bởi mã thông báo lợi nhuận cơ bản và có thể được yêu cầu thủ công bất kỳ lúc nào từ bảng điều khiển Pendle. Nếu người dùng sở hữu 1 YT-stETH và stETH có lợi nhuận trung bình hàng năm là 3,4%, thì người dùng sẽ tích lũy được 0,034 stETH sau khi hết hạn. YT có thể được giao dịch bất kỳ lúc nào, ngay cả trước khi hết hạn.

AMM của Pendle

Trong dự án Pendle, việc trao đổi lẫn nhau giữa SY, PT và YT đòi hỏi phải sử dụng Pendles V2 AMM, đây cũng là cốt lõi của tài chính Pendle. Pendles V2 AMM được thiết kế để giao dịch lợi nhuận và đường cong AMM thay đổi để tính đến lợi nhuận được tạo ra theo thời gian và thu hẹp phạm vi giá của PT khi nó gần đến ngày hết hạn. Bằng cách tập trung thanh khoản vào một phạm vi hẹp, có ý nghĩa, hiệu quả vốn của lợi nhuận giao dịch sẽ tăng lên khi PT gần đến ngày hết hạn. Ngoài ra, thông qua AMM, chúng tôi có thể chỉ sử dụng một nhóm thanh khoản duy nhất để tạo điều kiện cho việc hoán đổi giữa PT và YT. Thông qua nhóm PT/SY, PT có thể được giao dịch trực tiếp với SY và YT cũng có thể được giao dịch thông qua trao đổi nhanh. Thiết kế Pendle V2 AMM đảm bảo rằng vấn đề IL (tổn thất tạm thời tối thiểu) là không đáng kể. Pendles AMM làm giảm IL (tổn thất tạm thời tối thiểu) theo thời gian bằng cách dịch chuyển đường cong AMM để đẩy giá PT về giá trị tiềm năng của nó theo thời gian, do đó giải phóng sự tăng giá tự nhiên của PT.

Đường cong AMM của Pendles có thể được tùy chỉnh để phục vụ cho các token có biến động lợi nhuận khác nhau. Lợi nhuận thường theo chu kỳ, thường dao động giữa mức cao và mức thấp.

VePendle

VePENDLE là token quản trị của Pendles. Staking PENDLE sẽ giúp bạn kiếm được VePENDLE. Người nắm giữ VePENDLE có thể tham gia vào việc quản lý và bỏ phiếu của Pendles, và chia sẻ thu nhập của giao thức Pendle. Người nắm giữ VePENDLE nhận được thu nhập sau:

• Lãi suất thu được từ YT (khoảng 3%) và phần thưởng PT đáo hạn (thu nhập vượt mức do không đổi PT kịp thời sau khi đáo hạn) cấu thành APY cơ sở của VePENDLE;

• Những người bỏ phiếu cho VePENDLE cũng có quyền được hưởng 80% phí hoán đổi từ nhóm bỏ phiếu;

• Bằng cách gửi VePENDLE vào nhóm LP để cung cấp thanh khoản, bạn sẽ nhận được phần thưởng PENDLE trong nhóm LP, do đó thu nhập sẽ được tăng thêm, lên tới 250%.

VePENDLE thu được sau khi staking PENDLE sẽ được mở khóa tuyến tính theo thời gian (tối đa hai năm).

Cách nhận PENDLE: Gửi LST hoặc token tài sản gốc vào nhóm LP của PT đã chọn để nhận phần thưởng hoặc gửi VePENDLE vào nhóm LP để cung cấp thanh khoản và nhận phần thưởng.

Sơ đồ nguyên lý hoạt động của VePENDLE

Lợi ích của dự án:

Khái niệm tách biệt gốc và lãi

Dựa trên cơ chế tách biệt thu nhập gốc và lãi của Pendles, người dùng có thể linh hoạt hơn trong việc xây dựng các chiến lược quản lý thu nhập khác nhau theo hoàn cảnh của mình.

• Nếu người dùng cảm thấy tỷ lệ hoàn vốn hàng năm sẽ giảm, ví dụ sau khi nâng cấp Ethereum Thượng Hải, tỷ lệ thế chấp ETH sẽ tăng, dẫn đến tỷ lệ hoàn vốn thế chấp giảm, thì họ có thể chọn bán tài sản YT, tương đương với việc rút tiền mặt trước. Khi hết năm, người dùng có thể mua lại tài sản YT, ghép chúng với tài sản PT và đổi chúng lấy tài sản SY;

• Nếu người dùng nghĩ rằng lợi nhuận hàng năm sẽ tăng, họ có thể mua tài sản YT vì tài sản YT sẽ tăng giá trị trong tương lai. Vì tài sản YT đại diện cho tỷ lệ lợi nhuận, giá trị rẻ hơn tiền gốc. Ví dụ, trong 100 aUSDC, tài sản YT có giá trị là 5 đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là người dùng có thể phóng đại lợi nhuận của họ lên 20 lần;

• Nếu người dùng cảm thấy tỷ lệ lợi nhuận sẽ không thay đổi, họ có thể cung cấp một nhóm thanh khoản để cung cấp thanh khoản cho người dùng mua và bán tài sản PT và YT. Người dùng có thể nhận được phí giao dịch bổ sung trong khi vẫn có được thu nhập ban đầu.

Hiệu quả sử dụng vốn cao hơn

Pendle sử dụng cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM) và cơ chế AMM của Pendle là một giao thức được thiết kế dành riêng cho thị trường lợi nhuận. Điều này có nghĩa là sẽ có sự trượt giá thấp hơn trong quá trình giao dịch và đường cong AMM sẽ thay đổi theo thời gian để phản ánh lợi nhuận được tạo ra theo thời gian. Khi PT (Pendle Token) tiến gần đến ngày hết hạn, đường cong AMM sẽ thu hẹp phạm vi giá của nó. Khi PT tiến gần đến ngày hết hạn, phạm vi giá có thể sẽ thu hẹp, do đó tập trung thanh khoản trong một phạm vi có ý nghĩa. Thiết kế này có thể cải thiện hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận giao dịch.

Vận hành và lựa chọn dễ dàng hơn

Mặc dù mô hình kinh tế Pendles rất phức tạp, bao gồm SY, PT và YT, và AMM được thiết lập riêng cho giao dịch PT và YT. Tuy nhiên, người dùng có thể sử dụng các sản phẩm Pendle một cách dễ dàng và ngắn gọn. Sau khi chọn cast SY, chỉ cần chọn số PT và YT, và có 42 nhóm LP. Trang để staking PENDLE cũng rất ngắn gọn và dễ dàng cho người dùng vận hành. Trong các dự án khác, tiền gốc và lãi thường được quy cho một mã thông báo, chẳng hạn như stETH, v.v., vì vậy người dùng sẽ phải đối mặt với tình huống khó xử là không muốn từ bỏ việc nắm giữ ETH trong khi mong đợi thu nhập staking trong tương lai có thể giảm. Với Pendle, vấn đề này được giải quyết dễ dàng, tách biệt tiền gốc và thu nhập, và xây dựng chiến lược của riêng bạn dựa trên đánh giá của riêng bạn về kỳ vọng trong tương lai.

Mô hình dự án

Mô hình kinh doanh

Mô hình kinh tế Pendles bao gồm hai vai trò: nhà cung cấp thanh khoản và các nhà giao dịch tham gia.

Nhà cung cấp thanh khoản: Nhà cung cấp thanh khoản là một thành phần quan trọng của Pendle. Cơ chế AMM là cốt lõi của hoạt động Pendles. Chỉ bằng cách duy trì đủ thanh khoản, Pendle mới có thể hoạt động bình thường. Trong Pendle, SY tồn tại như một tài sản trung gian cho nhóm SWAP, vì vậy nhà cung cấp thanh khoản cần cung cấp các cặp giao dịch mã thông báo YT-SY/PT-SY. Nhà cung cấp thanh khoản có thể nhận được phí hoán đổi do nhóm khai thác tạo ra, phần thưởng mã thông báo PENDLE và các ưu đãi giao thức do tài sản cơ sở phát hành dưới dạng phần thưởng để khuyến khích nhiều nhà cung cấp thanh khoản hơn cung cấp thanh khoản.

Các nhà giao dịch tham gia: Người dùng Pendle là các nhà giao dịch tham gia kiếm lợi nhuận bằng cách giao dịch PT và YT để mua tài sản với giá chiết khấu, kiếm được lợi nhuận dài hạn và ngắn hạn, và kiếm được thu nhập cố định rủi ro thấp.

Thu nhập chính của Pendles là:

• Phí YT: Pendle lấy phí 3% từ tất cả thu nhập do YT (Yield Token) tạo ra. Ngoài ra, Pendle cũng tính phí từ tất cả thu nhập của SY chưa được đổi thành PT.

• Phí giao dịch: Pendle tính 0,1% cho số tiền giao dịch.

Mô hình mã thông báo

Phân bổ mã thông báo

Tổng lượng lưu hành hiện tại của PENDLE là: 155.807.014,67. Tất cả các token của nhóm đã được mở khóa (13,75 triệu) và nguồn cung sẽ giảm 1,1% mỗi tuần cho đến tháng 4 năm 2026, khi 2% sẽ được phát hành hàng năm như một phần thưởng khuyến khích.

Trao quyền cho Token

Thiết kế token Pendles đề cập đến mô hình Curves Ve, cung cấp cho token nhiều khả năng hơn để tăng giá trị của chúng.

• Chức năng quản trị: Người dùng có thể nhận vePENDLE bằng cách đặt cược PENDLE và có thể khởi tạo các đề xuất trên chuỗi và tham gia bỏ phiếu, ảnh hưởng trực tiếp đến các quyết định của dự án.

• Giá trị khuyến khích: Người dùng có thể nhận được nhiều lợi ích kinh tế hơn sau khi staking PENDLE. Pendle tính phí 3% từ tất cả thu nhập của YT. 100% trong số phí này được phân phối cho những người nắm giữ vePENDLE và những người bỏ phiếu cho vePENDLE cũng được hưởng 80% phí hoán đổi lãi suất từ nhóm bỏ phiếu.

Hiệu suất giá token

Theo thống kê của Coingecko, giá PENDLE đã tăng hơn 16 lần kể từ tháng 7 năm 2023 (điểm thấp nhất là US$0.465, điểm cao nhất là US$7.538) và các địa điểm giao dịch chính là các sàn giao dịch hạng nhất như Binance và Bybit.

TVL

TVL hiện tại là $3,693 tỷ

Thống kê TVL của Giao thức Pendle

Mặc dù TVL của Pendles đã giảm đáng kể kể từ ngày 27 tháng 6 năm 2024, tổng TVL của công ty vẫn ở mức khoảng $3 tỷ đô la Mỹ, xếp hạng trong số những công ty hàng đầu trong lĩnh vực DeFi.

Tỷ lệ đặt cược mã thông báo

Thống kê staking token Pendle

Số lượng Pendles bị khóa là 55.873.398 và tỷ lệ thế chấp là 36.02%. Tỷ lệ tăng trưởng của số lượng thế chấp vẫn ổn định, nhưng tỷ lệ tăng trưởng thế chấp hiện tại không đủ để đưa Pendle vào trạng thái giảm phát.

Các yếu tố chính ảnh hưởng đến giá token

Vào ngày 27 tháng 6 năm 2024, Blast đã tiến hành airdrop token, trong đó phương thức phân phối token đã gây ra sự bất mãn trong số những người dùng whale, chủ yếu là vì Blast thông báo rằng 0,1% người dùng hàng đầu (khoảng 1.000 ví) sẽ được phân bổ tuyến tính một phần của airdrop trong vòng 6 tháng. Các sàn giao dịch chính thống như Binance và OKEX đã không niêm yết token Blast, khiến kỳ vọng của thị trường về giá của token này giảm xuống.

Bản thân sự cố Blast không liên quan nhiều đến Pendle, nhưng sự cố Blast đã ảnh hưởng trực tiếp đến niềm tin của những người chơi trên thị trường vào dự án điểm. Hiện tại, người dùng đã giảm đáng kể kỳ vọng của họ đối với dự án điểm. Khi kỳ vọng về điểm giảm, người dùng không có nhiều động lực để tham gia khai thác staking. Hầu hết người dùng Pendle chủ yếu muốn đạt được hiệu ứng giết hai con chim bằng một hòn đá, và các nhà giao dịch thuần túy có thể sử dụng YT để tăng đòn bẩy của họ và các nhà cung cấp SY có thể đạt được mục đích phòng ngừa rủi ro. Tuy nhiên, với sự suy giảm về kỳ vọng lợi nhuận và giá đồng tiền thị trường, APY của YT cũng đã giảm đáng kể. Người dùng không còn tham gia khai thác staking nữa và do đó rút tài sản thế chấp như ETH khỏi Pendle, khiến TVL của Pendle giảm gần 50% trong 4 ngày, điều này cũng ảnh hưởng đến giá của PENDLE.

Rủi ro dự án

Là một dự án DEX, rủi ro lớn nhất đối với Pendle là rủi ro liên quan đến hợp đồng của chính mình.

Lỗ hổng trong hợp đồng thông minh: Hợp đồng thông minh được viết bằng Solidity có thể có lỗ hổng mã hóa;

Rủi ro cấu hình tham số: Hợp đồng Pendle có nhiều tham số có thể điều chỉnh, chẳng hạn như tỷ lệ phí xử lý, tỷ lệ phần thưởng, v.v. Cài đặt tham số không phù hợp có thể dẫn đến giảm trải nghiệm của người dùng hoặc sự cố bảo mật quỹ;

Rủi ro nâng cấp hợp đồng: Khi nhu cầu thay đổi, hợp đồng sẽ được nâng cấp và lặp lại. Nếu thiếu quy trình kiểm tra nâng cấp và quản lý phiên bản hợp lý, có thể có rủi ro là phiên bản hợp đồng mới sẽ làm suy yếu tính ổn định của hệ thống.

Tóm tắt

Pendle mang sự tách biệt giữa tiền gốc và lãi trong thị trường tài chính truyền thống vào Crypto. Pendle cho phép người nắm giữ tài sản tiền điện tử khóa lợi nhuận trong tương lai và nhận trước thu nhập, mang lại nhiều thanh khoản và tính linh hoạt hơn cho thị trường lãi suất. Trong khi người dùng tham gia vào các giao dịch thị trường lãi suất linh hoạt, họ cũng có thể kiếm được điểm cho một số dự án, đạt được hiệu quả giết hai con chim bằng một hòn đá và tối đa hóa lợi ích của chính họ. Cơ chế cải tiến này cung cấp một nguồn thu nhập mới cho người nắm giữ tiền điện tử và truyền thêm sức sống và cơ hội vào thị trường.

Tuy nhiên, Pendle hiện đang bị ảnh hưởng rất lớn bởi sự cố airdrop Blast. Cùng với thực tế là xu hướng chung của thị trường không lý tưởng ở giai đoạn này, người dùng đã từ bỏ tùy chọn khai thác staking, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể về giá TVL và coin của Pendles.

Tóm lại, với tư cách là một DEX trên thị trường lãi suất, Pendle đã mở ra một cánh cửa mới cho các nhà giao dịch và người dùng chênh lệch giá. Mặc dù Pendle không hoạt động tốt do môi trường thị trường, nhưng nếu thị trường cho thấy xu hướng tăng trong tương lai và giá của nhiều loại token phục hồi, khiến APY của YT tăng, Pendle vẫn sẽ mở ra một giai đoạn bùng nổ khác.

Bài viết này có nguồn từ internet: PENDLE: Một nhà lãnh đạo mới bị đánh giá thấp nghiêm trọng trong DeFi

Có liên quan: Blast sắp được ra mắt. Làm thế nào để tăng hệ số điểm nhanh chóng?

Tác giả gốc: TechFlow Blast được mong đợi từ lâu sẽ được ra mắt vào ngày 26 tháng 6 tại TGE và sàn giao dịch chỉ báo hiệu ứng tài sản Upbit cũng đã thông báo rằng họ sẽ ra mắt giao dịch $Blast. Cảm thấy lo lắng khi nhìn vào số điểm khổng lồ của người khác là điều không thể tránh khỏi, nhưng đừng lo lắng. Hãy cố gắng hết sức trong vài ngày cuối cùng. Còn nếu bạn có thể vượt qua họ thì sao? Ngoài việc kiếm điểm bằng cách gửi tiền, cơ chế airdrop của Blast còn giới thiệu cơ chế nhân điểm, có thể tăng số điểm mà người dùng kiếm được mỗi giờ. Một ví dụ đơn giản giải thích: Nếu bạn gửi 1 ETH trên mạng chính Blast và có hệ số nhân điểm là 20x, thì số điểm Blast bạn kiếm được mỗi giờ sẽ tương đương với số điểm mà người dùng kiếm được khi gửi 20 ETH…