Coinbase: 10 biểu đồ phân tích các nguyên tắc cơ bản và xu hướng kỹ thuật của thị trường tiền điện tử

Tác giả gốc: David Han, Nhà phân tích nghiên cứu thể chế

Bản dịch gốc: Kate, Mars Finance

Trong bài đánh giá giữa năm, chúng tôi trình bày 10 biểu đồ bao gồm một số nguyên tắc cơ bản và xu hướng kỹ thuật quan trọng của thị trường tiền điện tử.

Bài học chính

• Chúng tôi chuẩn hóa mức tăng trưởng của Tổng giá trị khóa (TVL) theo mức tăng giá của token gas gốc trên các mạng Lớp 1 (L1) và Lớp 2 (L2) hàng đầu.

• Chúng tôi phân tích tác động của giao dịch tương lai CME lên dòng tiền ETF, cho thấy mức tăng trưởng của lượng tiền không được phòng ngừa rủi ro đối với ETF BTC đã chậm lại đáng kể kể từ đầu tháng 4.

Trong bài đánh giá giữa năm, chúng tôi cung cấp 10 biểu đồ bao gồm một số nguyên tắc cơ bản và xu hướng kỹ thuật chính của thị trường tiền điện tử. Chúng tôi chuẩn hóa sự tăng trưởng của tổng giá trị bị khóa (TVL) theo mức tăng giá của các token gas gốc trên các mạng lớp 1 (L1) và lớp 2 (L2) hàng đầu. Chúng tôi cũng áp dụng phương pháp tiếp cận tương đối, đo lường động lực của hoạt động trên chuỗi trong các mạng này thông qua tổng phí giao dịch và địa chỉ đang hoạt động, sau đó phân tích cụ thể các động lực lớn nhất của phí giao dịch Ethereum. Sau đó, chúng tôi xem xét động lực cung cấp trên chuỗi, mối tương quan và trạng thái thanh khoản hiện tại trên thị trường giao ngay và tương lai tiền điện tử.

Riêng biệt, một chỉ báo được theo dõi chặt chẽ hơn trong không gian tiền điện tử là dòng tiền vào và ra của các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ, thường được coi là chỉ báo về những thay đổi trong nhu cầu đối với tiền điện tử. Tuy nhiên, sự tăng trưởng trong lãi suất mở (OI) của hợp đồng tương lai Bitcoin CME cho đến nay cho thấy một số dòng tiền vào ETF kể từ khi ra mắt đã được thúc đẩy bởi giao dịch cơ sở. Chúng tôi cô lập tác động của giao dịch cơ sở hợp đồng tương lai CME, cho thấy sự tăng trưởng của mức độ tiếp xúc không được bảo hiểm đối với ETF BTC đã chậm lại đáng kể kể từ đầu tháng 4.

Cơ bản

Tăng trưởng TVL

Thay vì so sánh TVL thô của các chuỗi khác nhau, chúng tôi theo dõi sự tăng trưởng của TVL thông qua sự tăng giá của các token gas gốc của chúng. Thông thường, các token gốc chiếm một phần lớn TVL trong một hệ sinh thái do sử dụng tài sản thế chấp hoặc thanh khoản. Việc điều chỉnh sự tăng trưởng của TVL theo sự tăng trưởng giá giúp phân biệt được mức tăng trưởng TVL đến từ việc tạo ra giá trị mới ròng, trái ngược với sự tăng giá thuần túy.

Nhìn chung, TVL đang tăng trưởng nhanh hơn tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, tăng 24% so với cùng kỳ năm trước. Các chuỗi tăng trưởng nhanh nhất — TON, Aptos, Sui và Base — đều có thể được coi là tương đối mới và hưởng lợi từ giai đoạn tăng trưởng nhanh.

Động lực hoạt động: chi phí và người dùng

Chúng tôi đã so sánh (1) địa chỉ hoạt động trung bình hàng ngày của mỗi mạng trong tháng 5 với (2) phí hoặc doanh thu trung bình hàng ngày trong cùng kỳ, cả hai đều được đo bằng độ lệch chuẩn so với bốn tháng trước (tháng 1-tháng 4). Nó cho thấy:

• Phí trên chuỗi nhìn chung đã giảm vào tháng 5, ngoại trừ Solana và Tron

• Địa chỉ hoạt động trên Ethereum L2 (đặc biệt là Arbitrum) đã tăng đáng kể do phí giảm sau EIP-4844

• Phí Cardano và Binance Smart Chain không đủ để bù đắp cho sự suy giảm trong hoạt động ví

Các yếu tố chi phí giao dịch

Phân tích chi tiết về phí cho 50 hợp đồng Ethereum hàng đầu. Tổng cộng, các hợp đồng này chiếm hơn 55% tổng lượng gas tiêu thụ tính đến thời điểm hiện tại trong năm.

Sau khi nâng cấp Dencun vào tháng 3, chi phí roll-up giảm dần từ 12% phí mainnet xuống dưới 1%. Phí giao dịch do MEV (giá trị có thể trích xuất tối đa) thúc đẩy tăng từ 8% lên 14% và phí giao dịch trực tiếp tăng từ 20% lên 36%. Mặc dù ETH đã trải qua lạm phát kể từ giữa tháng 4, chúng tôi tin rằng sự trở lại của biến động thị trường (và nhu cầu giao dịch giá trị cao) có thể bù đắp cho xu hướng này.

Tăng trưởng Ethereum L2

TVL của Ethereum L2 đã tăng 2,4 lần so với cùng kỳ năm trước, với tổng TVL L2 là $9,4 tỷ vào cuối tháng 5. Tính đến đầu tháng 6, Base hiện chiếm khoảng 19% trong tổng TVL L2, chỉ đứng sau Arbitrum (33%) và Blast (24%).

Trong khi đó, sau khi ra mắt lưu trữ blob trong bản nâng cấp Dencun vào ngày 13 tháng 3, tổng phí giao dịch đã giảm đáng kể, mặc dù TVL (và số lượng giao dịch trên nhiều chuỗi) đang ở mức cao nhất mọi thời đại.

Thay đổi nguồn cung Bitcoin đang hoạt động

Sự suy giảm nguồn cung Bitcoin đang hoạt động, mà chúng tôi định nghĩa là Bitcoin đã di chuyển trong 3 tháng qua, về mặt lịch sử đã tụt hậu so với các đỉnh giá cục bộ, cho thấy sự chậm lại về khối lượng thị trường. Nguồn cung Bitcoin đang hoạt động đã đạt đỉnh cục bộ là 4 triệu BTC vào đầu tháng 4, mức cao nhất kể từ 1H21, trước khi giảm xuống còn 3,1 triệu BTC vào đầu tháng 6.

Tuy nhiên, cùng lúc đó, nguồn cung không hoạt động của BTC, tức là BTC không di chuyển trong hơn 1 năm, vẫn giữ nguyên tính đến thời điểm hiện tại. Chúng tôi tin rằng điều này cho thấy sự lạc quan của thị trường trong ngắn hạn đã giảm bớt, mặc dù các nhà đầu tư theo chu kỳ dài hạn vẫn đang chú ý.

Các khía cạnh kỹ thuật

Tương quan

Dựa trên khung thời gian 90 ngày, lợi nhuận của Bitcoin dường như có mối tương quan khiêm tốn với những thay đổi hàng ngày trong một số yếu tố kinh tế vĩ mô quan trọng. Điều này bao gồm cổ phiếu Hoa Kỳ, hàng hóa và chỉ số đô la đa phương, mặc dù mối tương quan tích cực với vàng vẫn tương đối yếu.

Trong khi đó, mối tương quan giữa Ethereum và SP 500 (0,37) gần giống với mối tương quan giữa Bitcoin và SP 500 (0,36). Các cặp tiền điện tử tiếp tục giao dịch với mối tương quan cao so với ngành, mặc dù mối tương quan BTC/ETH đã giảm nhẹ xuống 0,81 từ mức đỉnh 0,85 vào tháng 3-tháng 4.

Tăng tính thanh khoản của thị trường

Khối lượng giao ngay và tương lai trung bình hàng ngày cho Bitcoin và Ethereum kết hợp giảm 34% so với mức đỉnh điểm $111,5 tỷ vào tháng 3 năm 2024. Tuy nhiên, khối lượng của tháng 5 ($74,6 tỷ) cao hơn bất kỳ tháng nào kể từ tháng 9 năm 2022, ngoại trừ tháng 3 năm 2023.

Sau khi ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ được chấp thuận vào tháng 1, khối lượng giao dịch Bitcoin giao ngay cũng tăng đáng kể, với khối lượng giao dịch Bitcoin trên sàn giao dịch tập trung (CEX) giao ngay trong tháng 5 tăng 50% so với tháng 12 ($7,6 tỷ so với $5,1 tỷ). Trong tháng 5, khối lượng giao dịch ETF Bitcoin giao ngay là $1,2 tỷ, chiếm 14% khối lượng giao dịch giao ngay toàn cầu.

Hợp đồng tương lai Bitcoin CME

Lãi suất mở của CME đã tăng 2,2 lần kể từ đầu năm 2024 (từ $4,5 tỷ lên $9,7 tỷ) và tăng 8,1 lần kể từ đầu năm 2023 (lên $1,2 tỷ). Chúng tôi tin rằng phần lớn dòng tiền mới YTD có thể được quy cho các giao dịch cơ sở sau khi các ETF giao ngay được chấp thuận. Sau khi ra mắt, các giao dịch cơ sở Bitcoin hiện có thể được hoàn thành hoàn toàn thông qua các nhà môi giới-đại lý truyền thống tại Hoa Kỳ.

Lãi suất mở liên tục cũng tăng từ $9,8 tỷ lên $16,6 tỷ, với tỷ lệ lãi suất mở CME vẫn ở mức khoảng 30% (29-32%) trong cả năm. Điều đó có nghĩa là thị phần tương lai CME đã tăng đáng kể từ 16% vào đầu năm 2023, cho thấy sự gia tăng lãi suất từ các tổ chức trong nước của Hoa Kỳ.

Hợp đồng tương lai Ethereum của CME

Lãi suất mở hợp đồng tương lai ETH của CME đang ở gần mức cao nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, lãi suất mở ETH vẫn bị chi phối bởi các hợp đồng tương lai vĩnh viễn, chỉ khả dụng ở một số khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ. Tính đến ngày 1 tháng 6, 85% ($12,1 tỷ) tổng lãi suất mở là trong giao dịch tương lai, trong khi hợp đồng tương lai CME chỉ chiếm 8% ($1,1 tỷ).

Tác động của chất xúc tác ETH nội sinh lên lãi suất mở thường thấy rõ, với mức tăng đột biến lớn gần đây nhất về lãi suất mở sau khi phê duyệt ETF ETH giao ngay tại Hoa Kỳ (nộp hồ sơ 19 b-4). Trước đó, bản nâng cấp Dencun vào ngày 13 tháng 3 đã chứng kiến lãi suất mở đạt đỉnh.

Ngoài ra, hợp đồng tương lai cố định truyền thống trên các sàn giao dịch tập trung vẫn được ưa chuộng, với lãi suất mở tương đương với hợp đồng tương lai CME.

Giao dịch cơ sở Bitcoin CME cô lập

Việc chuẩn hóa tổng vốn hóa thị trường ETF giao ngay so với hợp đồng mở Bitcoin của CME cho thấy phần lớn dòng tiền ETF giao ngay kể từ đầu tháng 4 (ngày 55) có thể là do giao dịch cơ sở.

Sau khi ETF giao ngay được chấp thuận, số lượng Bitcoin trong lưu ký ETF đã tăng khoảng 200 nghìn BTC tính đến ngày 13 tháng 3 (ngày 43). Điều này cho thấy Bitcoin đã được mua theo hướng có định hướng trong giai đoạn này, điều này giải thích một phần cho mức tăng giá trong giai đoạn đó. Kể từ đó, Bitcoin trong lưu ký ETF vẫn duy trì ở mức từ 825 nghìn đến 850 nghìn cho đến cuối tháng 5 khi nó đột phá mạnh ra khỏi phạm vi này.

Bài viết này có nguồn từ internet: Coinbase: 10 biểu đồ để phân tích các nguyên tắc cơ bản và xu hướng kỹ thuật của thị trường tiền điện tử

Có liên quan: Ringefence thông báo thành lập một nền tảng để thúc đẩy phát triển AI phi tập trung

Ringfence AI, nền tảng AI tạo ra đầu tiên đảm bảo người sáng tạo được đền bù khi tác phẩm gốc của họ được sử dụng trong nội dung do AI tạo ra (AIGC), đã công bố thành lập Quỹ Ringfence. Sứ mệnh của Quỹ Ringfence là xây dựng và hỗ trợ công nghệ cần thiết để thúc đẩy nguồn gốc kỹ thuật số và AI phi tập trung ở quy mô lớn. Quỹ Ringfence sẽ tập trung vào một số khía cạnh chính của hệ sinh thái Ringfence: Ringfence AI, Ringfence Nodes và Ringfence Token (RFAI). Ringfence AI đại diện cho giao thức cốt lõi của Ringfence, cung cấp cho người sáng tạo các công cụ để bảo vệ, kiếm tiền và cấp phép cho tài sản trí tuệ của họ và hợp tác với trí tuệ nhân tạo. Các nút Ringfence và mã thông báo RFAI là cơ chế đầu tiên giới thiệu sự tham gia tích cực vào nền tảng Ringfence. Người vận hành nút sẽ có khả năng độc đáo để tham gia vào cộng đồng đầu tiên trên thế giới được đào tạo…