Forbes: Tại sao các chủ nợ của FTX vẫn chưa hài lòng sau khi nhận được toàn bộ khoản bồi thường?

Bài viết gốc của Nina Bambysheva, Forbes

Bản dịch gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa

Tháng trước, các luật sư giám sát vụ phá sản của FTX đã đệ trình một kế hoạch tái tổ chức không chỉ bồi thường đầy đủ cho hầu hết khách hàng mà còn cung cấp cho họ thêm 18% tiền lãi. Nếu hầu hết các chủ nợ và thẩm phán phá sản đồng ý với kế hoạch, séc bồi thường sẽ được gửi qua thư trong vòng hai tháng.

Số tiền bồi thường mà FTX trả là một khoản tiền đáng kể, như thường thấy trong các vụ phá sản. Rất ít chủ nợ được trả bằng tiền mặt, và một số phải đợi nhiều năm để thu hồi được một phần nhỏ các khoản yêu cầu bồi thường của họ. Các chủ nợ của FTX nằm trong số những người may mắn, nhưng không phải ai cũng vui mừng.

Một số người tức giận vì họ không thể lấy lại tiền điện tử ban đầu của mình từ sàn giao dịch. Thay vào đó, khách hàng sẽ được bồi thường bằng đô la Mỹ dựa trên giá trị của tiền điện tử mà họ nắm giữ khi FTX nộp đơn xin phá sản vào tháng 11 năm 2022, khi giá tiền điện tử bị ảnh hưởng bởi sự hỗn loạn của ngành. Kể từ đó, Bitcoin đã tăng gần gấp ba lần và nhiều mã thông báo khác đã đạt mức cao mới. Đối với các nhà đầu tư có tiền điện tử bị mắc kẹt trên sàn giao dịch, đây là một cơ hội đã mất. Nhiều luật sư (bao gồm cả những người làm việc cho FTX hiện tại) tin rằng đây là cách phá sản diễn ra, nhưng các chủ nợ nhất trí tuyên bố rằng họ đã bị tước đoạt tài sản một cách sai trái và đó không phải là điều duy nhất khiến họ tức giận.

Họ nói rằng FTX, hiện do John J. Ray III lãnh đạo và được một số công ty luật và tài chính đại diện, đã không tối đa hóa được giá trị của công ty và bỏ qua lợi ích của khách hàng cũ và các chủ nợ khác. Sullivan Cromwell, công ty luật hàng đầu hiện đang đại diện cho FTX và cố vấn pháp lý trước khi phá sản của công ty, đã là chủ đề của nhiều khiếu nại.

Arush Sehgal, đại diện của Ủy ban đặc biệt của khách hàng FTX (CAHC, bao gồm hơn 1.700 khách hàng cũ của FTX), đã tóm tắt sự thất vọng: FTX “đang thúc đẩy một câu chuyện rằng mọi người đều được đền bù đầy đủ bằng lãi suất, nhưng thực tế là họ định giá một số tài sản của FTX ở mức 0. Theo ước tính của chúng tôi, họ đã định giá sai $10-16 tỷ tài sản. Miễn là John Ray vẫn giữ quyền lực đơn phương và không có chủ nợ nào trong hội đồng quản trị, thì không có uy tín nào trong kế hoạch này.”

Dưới đây là tóm tắt một số vấn đề chính cùng với phản hồi chi tiết của FTX:

1. Các chủ nợ cáo buộc FTX bán một số tài sản với giá thấp

a) Lấy ví dụ về nền tảng phái sinh tiền điện tử Ledger X, được người sáng lập FTX Sam Bankman-Fried mua lại với giá gần $300 triệu vào tháng 10 năm 2021. Vào tháng 5 năm 2023, thực thể này đã được bán cho một chi nhánh của Miami International Holdings, đơn vị điều hành một số sàn giao dịch quyền chọn tại Hoa Kỳ, với giá $48,8 triệu, một mức giá thấp hơn nhiều so với tài sản ròng của công ty tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2022 (khi đó là $98,8 triệu), theo báo cáo tài chính đã được Grant Thornton kiểm toán vào tháng 3 năm 2023.

Trong một vụ kiện tập thể đệ trình chống lại Sullivan Cromwell vào tháng 2 năm 2024, một nhóm các nhà đầu tư FTX cũng tuyên bố rằng các luật sư đã cố tình loại FTX US Derivatives (trước đây là LedgerX) khỏi các thủ tục phá sản của FTX vì họ biết rằng công ty nắm giữ khoảng $250 triệu đô la tiền của khách hàng FTX mà công ty có thể (và đã) trích xuất doanh thu đáng kể. Vụ kiện cáo buộc rằng Sullivan Cromwell đã tham gia vào vụ gian lận cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của FTX, nhờ vào các mối quan hệ của họ trước khi nộp đơn phá sản. Đơn khiếu nại viết rằng FTX không thể tự mình thực hiện một vụ gian lận có quy mô như vậy. Các nguồn lực khổng lồ, mối quan hệ với các cơ quan quản lý, chuyên môn và sự hỗ trợ của Sullivan Cromwell là yếu tố cần thiết để thực hiện kế hoạch này.

Trong báo cáo công bố ngày 28 tháng 5, Robert J. Cleary, một giám định viên độc lập trong vụ án FTX và là cựu công tố viên liên bang, đã bảo vệ công ty FTX phá sản (tức là con nợ), nhưng khuyến nghị điều tra thêm về hai giao dịch trước khi phá sản liên quan đến Sullivan Cromwell: Bankman-Fried mua cổ phần của Robinhood và mua lại LedgerX.

Giống như hầu hết các phản hồi, FTX đã tham khảo báo cáo: Một giám định viên độc lập do tòa án chỉ định đã điều tra và báo cáo về vấn đề này. Ông phát hiện ra rằng SC không đưa ra bất kỳ quyết định cuối cùng nào về việc các thực thể nào sẽ nộp đơn xin phá sản và John Ray cùng các giám đốc đã đưa ra quyết định cuối cùng. … Vào thời điểm nộp đơn, Ray tin rằng LedgerX có khả năng thanh toán… Giám định viên không thấy bất kỳ bằng chứng nào cho thấy quyết định loại LedgerX khỏi đơn xin phá sản là có vấn đề.

Người giám định phát hiện ra rằng “con nợ đã nhận được sáu lá thư bày tỏ ý định không ràng buộc” nhưng chỉ có hai giá thầu thực tế, ở mức $35 triệu và $14 triệu. Con nợ đã thương lượng giá bán cuối cùng cao hơn khoảng $50 triệu và “thỏa thuận (1) đã được hội đồng quản trị của con nợ chấp thuận, (2) tuân theo sự xem xét và phản hồi của các bên liên quan (không nhận được phản đối nào), (3) tuân theo quy trình đấu giá để cho phép nộp các giá thầu cao hơn hoặc vượt trội hơn, và (4) đã được tòa án chấp thuận”, dựa trên “bằng chứng không thể tranh cãi rằng các giao dịch bán là 'giá thầu cao nhất hoặc tốt nhất'”. Người giám định phát hiện ra rằng giá bán thấp hơn giá mua, cho thấy FTX đã trả quá nhiều cho LedgerX vào tháng 10 năm 2021 và các khiếu nại đối với một số người bán ban đầu cần được điều tra.

b) Giá trị đô la của hàng triệu token SOL do FTX sở hữu đã tăng hơn năm lần kể từ khi sàn giao dịch nộp đơn xin phá sản, với các token được bán với mức chiết khấu sâu cho một số công ty tiền điện tử lớn và các quỹ đầu cơ, bao gồm Galaxy Digital của tỷ phú Mike Novogratz, công ty đã giúp FTX dàn xếp việc bán. Hầu hết các token đều bị khóa theo lịch trình chuyển nhượng nhiều năm, nhưng Kavuri và những người khác tuyên bố rằng việc bán gây tổn hại cho các chủ nợ. Các công ty như Galaxy Digital có thể thu về hàng tỷ đô la lợi nhuận từ các giao dịch mua cơ hội của họ.

Vào tháng 4 năm 2023, FTX đã bán cổ phần của mình tại nhà phát triển blockchain Sui Mysten Labs với giá $96 triệu, ít hơn $5 triệu so với khoản đầu tư ban đầu. Công ty cũng đã bán lệnh cho 890 triệu token SUI, sẽ được thực hiện sau khi nền tảng ra mắt. Tháng sau, các token này đã gia nhập thị trường và nhanh chóng tăng vọt lên hơn $1, nghĩa là khoản đầu tư ban đầu của FTX trị giá gần $1 tỷ.

“Một đánh giá ngắn gọn về thị trường thứ cấp của SUI cho thấy việc bán token với mức chiết khấu trước khi chào bán công khai không tối đa hóa lợi nhuận. Hơn nữa, điều này đặt ra câu hỏi về việc liệu bất động sản của FTX có đơn giản là cẩu thả hay vô trách nhiệm trong cách tiếp cận của mình hay không”, Rob Hadick, đối tác chung tại công ty đầu tư mạo hiểm tập trung vào tiền điện tử Dragonfly, đã viết trong một tuyên bố chia sẻ với Forbes.

Phản hồi của FTX: Bên nợ, tòa án phá sản và các cố vấn của tòa án đã chấp thuận việc bán token trước khi token được phát hành. Giá giao dịch token thường cao ban đầu nhưng giảm mạnh trong vòng vài tháng và rất biến động kể từ khi phát hành. Một số token có thể cực kỳ kém thanh khoản và biến động, mà không có bất kỳ yếu tố cơ bản nào thúc đẩy giá giao dịch. Trong khi tài sản ngắn hạn hoặc dài hạn sẽ trải qua những biến động giá cực độ và do đó thu hút những người sẵn sàng đánh bạc, FTX Assets không phải là quỹ đầu cơ, nhà đầu tư dài hạn hoặc người đánh bạc. Ngoài ra, token đấu giá có thời hạn khóa 4 năm. Do thời hạn chuyển nhượng này, token bị khóa được bán với giá thấp hơn nhiều so với giá thị trường.

2. FTX 2.0

Các chủ nợ cho rằng FTX có thể đã nhận được hàng trăm triệu đô la giá trị gia tăng nếu quyết định khởi động lại nền tảng giao dịch của mình, vốn là một trong những nền tảng lớn nhất thế giới trước khi sụp đổ.

“Trong nhóm hơn 1.600 chủ nợ của chúng tôi với các khoản yêu cầu bồi thường trị giá gần $1 tỷ, chúng tôi đã tiến hành một cuộc khảo sát và nhận được cam kết từ $200 triệu đến $300 triệu từ các chủ nợ sẵn sàng chuyển đổi các khoản yêu cầu bồi thường của họ thành vốn chủ sở hữu trong FTX mới (FTX 2.0). Nếu các chủ nợ cho phép FTX 2.0 và hoán đổi nợ thành vốn chủ sở hữu, khoản bồi thường của mọi người sẽ tăng thêm 3%. Thực tế đơn giản là John Ray đã từ bỏ việc khởi động lại FTX là điều không tốt cho tất cả các chủ nợ”, Sehgal, một thành viên của ủy ban khách hàng đặc biệt, cho biết.

Nhưng Hadick của Dragonfly tỏ ra hoài nghi, trích dẫn mối quan hệ của FTX với quỹ đầu cơ Alameda Research, thuộc sở hữu của Bankman-Fried: “Bản thân công nghệ sàn giao dịch không có nhiều giá trị. Nó hoạt động tốt phần lớn là vì họ có thỏa thuận với Alameda Research, hoạt động như một nhà tạo lập thị trường nội bộ và hoạt động thua lỗ để cung cấp trải nghiệm tốt hơn cho các nhà giao dịch FTX. Điều này rõ ràng sẽ không tồn tại trong FTX được khởi chạy lại”, ông nói. “Nếu bạn có thể giữ chân khách hàng của mình khi sàn giao dịch khởi chạy lại, thì cơ sở khách hàng có giá trị, nhưng việc mong đợi nhiều sự xáo trộn là hợp lý và định giá của sàn giao dịch mới phụ thuộc phần lớn vào việc giữ chân người dùng”.

Bất chấp điều này, một số công ty đã bày tỏ sự quan tâm đến việc mua lại sàn giao dịch vào năm ngoái, bao gồm Bullish, một sàn giao dịch tiền điện tử do cựu chủ tịch Sàn giao dịch chứng khoán New York Tom Farley điều hành, công ty khởi nghiệp công nghệ tài chính Figure Technologies và công ty đầu tư tư nhân Proof Group.

Phản hồi của FTX đề cập đến tuyên bố công bố cùng với kế hoạch tái tổ chức của công ty (trang 45-49): Các kế hoạch khởi động lại đã được xem xét kỹ lưỡng và chỉ bị từ chối khi rõ ràng là chúng sẽ không hiệu quả. Trong một quy trình được thiết kế với ủy ban chủ nợ chính thức và được Tòa án Phá sản Hoa Kỳ giám sát, các con nợ đã liên hệ với hàng chục nhà đầu tư. Mọi nhà đầu tư tiến hành thẩm định đều đi đến cùng một kết luận: hệ thống vận hành của sàn giao dịch nước ngoài có lỗi. Sàn giao dịch không có đủ các thỏa thuận lưu ký, bảo mật và báo cáo tài chính, cũng không có sự đối chiếu giữa "vị thế" của khách hàng và tài sản cơ bản thực tế. Bankman-Fried đã để lại một mớ hỗn độn, và các vấn đề với hoạt động kinh doanh của FTX được mô tả một phần trong hồ sơ của cả vụ án theo Chương 11 và phiên tòa hình sự. Sau một quá trình điều tra kỹ lưỡng, không có nhà đầu tư nào sẵn sàng dành thời gian và tiền bạc cần thiết để xây dựng các hệ thống này và phục hồi sàn giao dịch nước ngoài. Người ủy thác cho bất động sản và các chủ nợ của công ty cũng đã cân nhắc đến việc bán hoạt động kinh doanh sàn giao dịch nước ngoài cho một bên thứ ba hoặc thậm chí sáp nhập với một sàn giao dịch khác. Trong mỗi trường hợp, không có nhà đầu tư nghiêm túc nào sẵn sàng đưa ra lời đề nghị đáng kể sau khi cân nhắc các chi phí, sự chậm trễ và các yếu tố khác. Chúng tôi thậm chí không nhận được bất kỳ lời đề nghị có ý nghĩa nào cho bất kỳ tài sản trí tuệ nào vì mã đã lỗi thời và thương hiệu đồng nghĩa với gian lận. … Điều công bằng nhất mà chúng tôi có thể làm là ưu tiên trả lại càng nhiều tiền mặt càng tốt cho các nạn nhân để họ có thể tự quyết định phải làm gì với số tiền đó.

3. Những yêu cầu chưa được theo đuổi

FTX có thể đã nộp đơn khiếu nại chống lại các thực thể tiền điện tử khác. Ví dụ rõ ràng nhất được các chủ nợ chỉ ra là Binance. Bankman-Fried đã chi $2,1 tỷ FTT (mã thông báo FTX) và stablecoin để mua lại vốn chủ sở hữu từ các nhà đầu tư ban đầu, đóng vai trò chính trong sự sụp đổ của FTX. Vào đầu tháng 11 năm 2022, nhà sáng lập Binance và cựu CEO Changpeng Zhao đã đăng một loạt bài đăng trên phương tiện truyền thông xã hội cho rằng FTX gặp vấn đề về thanh khoản, điều này đã làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn trong số các nhà đầu tư tiền điện tử.

FTX trả lời: Thứ tự và thời gian điều tra và kiện tụng của bên nợ dựa trên nhiều cân nhắc khác nhau và luật pháp quy định thời hạn dài cho các vụ kiện tụng như vậy. Bên nợ vẫn chưa đưa ra quyết định cuối cùng về các vấn đề liên quan đến Binance.

IV. Những phản đối đối với Kế hoạch Tái cấu trúc

a) Theo các tài liệu gần đây, FTX đã đạt được thỏa thuận với chính phủ Hoa Kỳ về khoản nợ thuế $885 triệu đô la do IRS nộp. Trong số này, $200 triệu đô la sẽ được coi là yêu cầu ưu tiên và được thanh toán trong vòng 60 ngày kể từ ngày có hiệu lực của thỏa thuận. Số tiền còn lại $685 triệu đô la sẽ được thanh toán trong phạm vi có sẵn của quỹ. Đây là khoản giảm đáng kể so với hơn $44 tỷ đô la ban đầu do IRS yêu cầu (sau đó được sửa đổi thành $24 tỷ đô la), nhưng Ủy ban đặc biệt của khách hàng đã đặt câu hỏi về tính hợp lệ của các yêu cầu của chính phủ Hoa Kỳ và tin rằng thật không công bằng khi khách hàng của sàn giao dịch quốc tế có trụ sở tại Bahamas phải trả thuế Hoa Kỳ mà không sử dụng nền tảng Hoa Kỳ để giao dịch.

Phản hồi của FTX: Việc khấu trừ thuế thu nhập được quản lý theo luật thuế hiện hành, trong đó có một số miễn trừ nhất định đối với việc báo cáo và khấu trừ. Nếu các miễn trừ đó được áp dụng, sẽ không xảy ra khấu trừ thuế.

b) Các con nợ đang đề xuất trả tiền mặt cho các chủ nợ bằng séc hoặc chuyển khoản. “Trên thực tế, họ đang khiến khách hàng của FTX khó thu hồi tiền hơn”, Sunil Kavuri, một chủ nợ khác của FTX, cho biết, lưu ý rằng cổng thông tin khiếu nại mà FTX thiết lập cho các chủ nợ rất khó điều hướng và thiếu tính linh hoạt đối với khách hàng từ các khu vực pháp lý có dịch vụ ngân hàng hạn chế hoặc không có thư tín đáng tin cậy. Một điều khoản bổ sung trong kế hoạch của FTX nêu rõ rằng các khiếu nại có thể bị từ chối nếu bất kỳ yêu cầu KYC hoặc khấu trừ thuế nào sau đó không được đáp ứng.

Phản hồi của FTX: Bên nợ hiện đang thảo luận với nhiều bên về khả năng hoạt động như một đại lý phân phối và đang tìm hiểu các lựa chọn phân phối khác nhau, bao gồm tiền mặt hoặc stablecoin. Những khách hàng chưa ưu tiên rút tiền từ sàn giao dịch không cần phải lo lắng.

c) “Bản dự thảo kế hoạch hiện tại bao gồm một cơ cấu quản trị trao cho các chủ nợ quyền hạn rộng rãi, toàn diện và đơn phương, bên cạnh việc giữ lại John Ray và một hội đồng quản trị không chịu sự giám sát của bất kỳ chủ nợ nào”, chuyên gia phá sản và người ủng hộ chủ nợ FTX X, ông Purple đã viết trong một lá thư gửi cho Forbes.

Phản hồi của FTX: Lệnh của tòa án phá sản xác nhận kế hoạch yêu cầu kế hoạch phải được quản lý theo các điều khoản của nó hoặc theo quy định khác của lệnh của tòa án. Trong thời gian sau khi xác nhận, Tòa án Phá sản Hoa Kỳ sẽ tiếp tục thực hiện giám sát chung đối với tài sản phá sản.

Ngoài những vấn đề này, Ủy ban đặc biệt của khách hàng đã đệ đơn phản đối tuyên bố tiết lộ của FTX vào ngày 5 tháng 6, gọi kế hoạch này là "không thể xác minh về mặt pháp lý" với lý do không nhất quán, thiếu thông tin quan trọng và mô tả không đầy đủ về tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của công ty đối với một số loại nợ. Trong một đơn phản đối riêng, người quản lý vụ kiện giám sát việc thanh lý Celsius, một công ty cho vay tiền điện tử đã đệ đơn kiện FTX, cũng đã trích dẫn các tiết lộ không đầy đủ.

Ông Purple nói thêm: “Hiện tại, bản dự thảo kế hoạch chỉ cung cấp sự rõ ràng hời hợt cho các chủ nợ có yêu cầu bồi thường dưới $50.000 vào ngày nộp đơn. Theo dữ liệu của FTX, các chủ nợ này chỉ chiếm $1,2 tỷ trong tổng số $16,5 tỷ ước tính tiền bồi thường. Nhưng thời điểm và cách xử lý các yêu cầu bồi thường trên $50.000 thiếu các chi tiết phù hợp để đưa ra quyết định hợp lý về việc bỏ phiếu cho bản dự thảo kế hoạch.” Những điều này bao gồm làm rõ về vụ hack $400 triệu xảy ra ngay sau khi sàn giao dịch nộp đơn xin phá sản, khi các khoản tiền do Bộ Tư pháp Hoa Kỳ kiểm soát sẽ được phân phối cho các chủ nợ và thông tin chi tiết về các hành động lách luật tiềm ẩn, chẳng hạn như thu hồi các khoản thanh toán cho Binance.

Kế hoạch phá sản dự kiến sẽ được bỏ phiếu vào cuối mùa hè. Kavuri và Sehgal, những người đứng đầu ủy ban khách hàng đặc biệt, đã thúc giục các chủ nợ bỏ phiếu chống lại kế hoạch. Vladimir Jelisavcic, người sáng lập và quản lý của Cherokee Acquisition, một ngân hàng đầu tư tập trung vào các khiếu nại phá sản, hy vọng đa số sẽ bỏ phiếu ủng hộ kế hoạch và chấp nhận số tiền.

“Sullivan Cromwell và John Ray đã làm một điều rất có giá trị và quan trọng,” Jonathan Lipson, một giáo sư luật của Đại học Temple, người đã nghiên cứu về phá sản của FTX, dựa trên các tài liệu phá sản và các cuộc phỏng vấn với Bankman-Fried và cha mẹ của ông, cho biết. “Phá sản thực sự là về việc chia sẻ nỗi đau. Tuy nhiên, thước đo đúng đắn là, làm thế nào để bạn tối đa hóa giá trị của bất động sản này, bạn sẽ nhận được gì? Tôi nghĩ rằng có những câu hỏi chính đáng về điều đó.”

Liên kết gốc

Bài viết này có nguồn từ internet: Forbes: Tại sao các chủ nợ của FTX vẫn chưa hài lòng sau khi nhận được toàn bộ khoản bồi thường?

Bài viết liên quan: Shiba Inu (SHIB) tiếp tục điều chỉnh giá – Tiếp theo là gì?

Tóm tắt Shiba Inu (SHIB) đang đối mặt với xu hướng điều chỉnh đáng kể, thúc đẩy sự giám sát chặt chẽ đối với khả năng giảm giá và thời gian kéo dài. Các mức hỗ trợ chính, bao gồm mức Fib .382 tại $0.0000244, đóng vai trò then chốt trong việc đánh giá tiềm năng phục hồi tăng giá. Mặc dù các chỉ báo có xu hướng giảm giá, nhưng quỹ đạo giá của Shiba Inu vẫn linh hoạt, với các vùng hỗ trợ và mức kháng cự tiềm năng hướng dẫn các động thái trong tương lai. Xu hướng điều chỉnh đang diễn ra của Shiba Inu (SHIB) đặt ra câu hỏi về khả năng giảm giá tiềm ẩn và thời gian diễn ra động thái này. Các nhà quan sát theo dõi chặt chẽ các mức hỗ trợ chính và động lực thị trường để đánh giá mức độ và thời gian giảm giá của Shiba Inu. Các yếu tố như khối lượng giao dịch, tâm lý nhà đầu tư và các sự kiện bên ngoài góp phần vào đánh giá này. Shiba Inu kiểm tra mức hỗ trợ chính: Giá có thể giữ được mức Fib .382 không? Shiba Inu gần đây đã phá vỡ…