Coin Metrics: Giải mã đặc điểm áp dụng Stablecoin

Bài viết gốc của: Mat铆as Andrade, Tanay Ved

Bản dịch gốc: Luffy, Tin tức tầm nhìn xa

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Tăng trưởng thị trường: Thị trường stablecoin đã tăng trưởng từ dưới $10 tỷ vào năm 2020 lên hơn $160 tỷ hiện nay, với USDT và USDC đóng góp đáng kể.

• Sử dụng và áp dụng: Stablecoin được sử dụng rộng rãi cho các giao dịch và quy mô chuyển tiền bị ảnh hưởng bởi phí giao dịch blockchain. Tính đến tháng 4, các khoản chuyển tiền hàng tuần đã điều chỉnh vượt quá $50 tỷ.

• Tiện ích toàn cầu: USDC trên Ethereum có hoạt động vừa phải trong giờ giao dịch của Sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKSE) và Sàn giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE). Ngược lại, USDT trên Tron cho thấy hoạt động giao dịch cao hơn và phân bổ đều hơn.

giới thiệu

Đồng đô la Mỹ từ lâu đã là đồng tiền dự trữ của thế giới. Tuy nhiên, vị thế này đang bị thách thức khi các nước BRICS như Trung Quốc, Brazil và Nga khám phá các giải pháp thay thế cho thương mại quốc tế và các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ của họ thành các tài sản như vàng để thay thế Kho bạc Hoa Kỳ. Ngược lại, sự xuất hiện của stablecoin (mã thông báo kỹ thuật số được phát hành trên blockchain và được hỗ trợ bởi tiền pháp định, tiền mặt tương đương hoặc tài sản tiền điện tử) đang thúc đẩy nhu cầu về đô la và Kho bạc trên toàn hệ sinh thái tài chính.

Stablecoin không chỉ quan trọng đối với Hoa Kỳ mà còn đối với các nền kinh tế đang thiếu hụt đô la và các thị trường mới nổi đang phải đối mặt với tình trạng bất ổn tiền tệ hoặc hạn chế tiếp cận các dịch vụ tài chính. Hiện tại, quy mô thị trường đã vượt quá con số đáng kinh ngạc $160 tỷ, cung cấp nhiều loại stablecoin và hỗ trợ cơ sở hạ tầng cho các ứng dụng tiêu dùng và ứng dụng thương mại như thanh toán xuyên biên giới, và nhu cầu về stablecoin cho Kho bạc Hoa Kỳ chỉ đứng sau 15 quốc gia hàng đầu, vượt xa phần lớn các quốc gia trên thế giới.

Trong bài viết State of the Network tuần này, chúng tôi đánh giá mức độ tăng trưởng và mô hình sử dụng của stablecoin, đồng thời cung cấp phân tích rộng và sâu về stablecoin thông qua bảng thông tin mới phát triển của chúng tôi.

Tổng quan: Sự đa dạng và mở rộng của stablecoin

Stablecoin đang dần chiếm được ảnh hưởng toàn cầu, với tổng vốn hóa thị trường tăng từ dưới $10 tỷ vào năm 2020 lên hơn $160 tỷ hiện nay. Bất chấp sự sụt giảm nguồn cung stablecoin vào năm 2023 do khủng hoảng thanh khoản do chính sách thắt chặt của ngân hàng trung ương và phản ứng dây chuyền của sự sụp đổ Terra Luna, sự gia tăng gần đây có thể phản ánh nhu cầu mới đối với tài sản tiền điện tử, nhờ vào việc ra mắt ETF giao ngay Bitcoin tại Hoa Kỳ.

USDT, đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định do Tether phát hành, tiếp tục thống trị, với $51 tỷ (44%) lưu hành trên Ethereum, $58 tỷ (52%) trên mạng Tron và phần còn lại trên Solana và Avalanche. Báo cáo quý đầu tiên của Tether cho năm 2024 cho thấy lợi nhuận ròng là $4,52 tỷ, tăng gấp đôi so với quý trước. Thành tích ấn tượng này làm nổi bật những lợi thế của mô hình kinh doanh của các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định như Tether và Circle, phát hành các mã thông báo được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản rủi ro thấp như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và tiền mặt, đồng thời nắm giữ các khoản đầu tư như Bitcoin hoặc vàng có thể tạo ra thu nhập trong môi trường lãi suất hiện tại.

Tính đến tháng 3 năm 2024, Tether và Circle nắm giữ lần lượt $10 tỷ và $74 tỷ trong Kho bạc Hoa Kỳ như một phần dự trữ của họ, trong đó Tether do Cantor Fitzgerald nắm giữ và Circle do BlackRock quản lý thông qua các quỹ thị trường tiền tệ.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Trong khi thực thể ngoài khơi Tether tận dụng sự mơ hồ của quy định của Hoa Kỳ, vốn đặt ra thách thức cho Circle vào năm ngoái, thì USDC đã có khởi đầu tốt vào năm 2024. Sự tăng trưởng của USDC dường như xuất phát từ mối quan hệ chiến lược sâu sắc với Coinbase và việc mở rộng chuỗi chéo sang các mạng lưới như Solana và Ethereum Layer 2, điều này đã làm tăng ảnh hưởng và tính thanh khoản của thị trường. Ngoài ra, việc Circle tích hợp với quỹ mã hóa BUIDL của BlackRock cho phép các nhà đầu tư chuyển đổi cổ phiếu của họ thành USDC, điều này có thể mở rộng hệ sinh thái USDC và thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi hơn.

Thị trường stablecoin vẫn bị chi phối bởi các sản phẩm thế chấp bằng tiền pháp định như USDC và USDT, đáp ứng nhu cầu rộng rãi về tài sản được neo theo USD. Sự thành công của các đơn vị phát hành đã thành danh đã thu hút một làn sóng những người mới tham gia nổi tiếng, chẳng hạn như việc PayPal phát hành PYUSD trên Ethereum. Các stablecoin tiền điện tử được thế chấp bằng một rổ tài sản tiền điện tử và tài sản thực tế (RWA), chẳng hạn như DAI của MakerDAO, cũng đã thu hút được sự chú ý. Ngoài ra, các stablecoin tổng hợp hoặc thuật toán như USDe của Ethena đã xuất hiện, sử dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro động để duy trì neo theo đồng đô la mà không cần thế chấp quá mức. Danh mục này cũng bao gồm các stablecoin do các giao thức DeFi phát hành đã trở thành cốt lõi cho các mô hình kinh doanh của họ, chẳng hạn như GHO của Aave và crvUSD của Curve. Các stablecoin khác nhau này bao gồm một loạt các mô hình được dự trữ, mỗi mô hình có các đặc điểm rủi ro và lợi nhuận riêng.

Nguồn: Coin Metrics Network Dats Pro (Lưu ý: Biểu đồ này không bao gồm các đồng tiền ổn định được phát hành trên Ethereum Layer 2)

Hiện tại, thị trường lưu hành lớn nhất cho stablecoin (55%, $81 tỷ nguồn cung lưu hành) là trên Ethereum. Các stablecoin được chấp nhận rộng rãi và thanh khoản nhất đã thu hút được sự chú ý trên Ethereum ngay từ đầu, tận dụng tính bảo mật và cơ sở nhà phát triển lớn xung quanh hệ sinh thái Ethereum Virtual Machine (EVM) để tăng cường hiệu ứng mạng lưới của nó.

Tron đã thiết lập được vị thế vững chắc trên thị trường stablecoin, chiếm 39% thị phần, trong khi các stablecoin khác như Solana và Avalanche cũng đang đạt được tiến triển. Giao dịch nhanh hơn và phí giao dịch thấp hơn trên các chuỗi như Solana khiến chúng trở nên hấp dẫn đối với các trường hợp sử dụng stablecoin có tần suất cao và giá trị thấp, chẳng hạn như hệ thống thanh toán được tiết lộ trong thông báo gần đây của Stripe. Tương tự như vậy, Ethereum Layer 2 (như Arbitrum và Base) cũng đã chứng kiến sự tăng trưởng của các stablecoin khi mức phí thấp hơn thúc đẩy các nhóm hoạt động của người dùng hướng tới các giải pháp khả năng mở rộng này.

Đặc điểm của việc áp dụng Stablecoin

Mặc dù sự bùng nổ của stablecoin là rõ ràng, vẫn còn một số câu hỏi xung quanh bản chất sử dụng và áp dụng của chúng. Ví dụ, stablecoin thúc đẩy giá trị kinh tế thực sự ở mức độ nào? Stablecoin được giữ như một kho lưu trữ giá trị hay được sử dụng cho mục đích giao dịch? Quy mô điển hình của các giao dịch stablecoin là bao nhiêu và những nhóm người nào được phục vụ? Mặc dù những câu hỏi này khó có thể trả lời bằng câu trả lời rõ ràng, nhưng tính minh bạch của dữ liệu blockchain có thể giúp chúng ta hiểu rõ hơn về các đặc điểm của hoạt động stablecoin.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Vào tháng 4, khối lượng chuyển tiền đã điều chỉnh hàng tuần giữa các địa chỉ stablecoin khác nhau đã vượt quá $50 tỷ. 48% trong số hoạt động này đến từ USDT trên Ethereum và Tron, trong khi DAI cũng lập kỷ lục $22 tỷ về khối lượng chuyển tiền vào ngày 19 tháng 4. Mặc dù số liệu này đã chứng kiến một số đợt tăng đột biến, nhưng nó phản ánh tiện ích của stablecoin như một phương thức thanh toán.

Khi xem xét khối lượng chuyển giao so với nguồn cung lưu hành của stablecoin, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về tốc độ hoặc doanh thu của stablecoin. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải diễn giải số liệu này trong đúng bối cảnh. USDC trên Tron cho thấy tốc độ cao nhất, có thể là do quyết định ngừng hỗ trợ của Circle, điều này làm giảm nguồn cung nhưng tăng chuyển USDC sang các blockchain khác.

Trong khi nguồn cung đã giảm, DAI rõ ràng đã đạt đến tốc độ đỉnh cao khi mức sử dụng tiếp tục tăng do dấu chân trên chuỗi mạnh mẽ và Tỷ lệ tiết kiệm DAI (DSR), một hợp đồng thông minh hoạt động hiệu quả như một tài khoản tiết kiệm cho DAI được gửi. Quản trị MakerDAO thường xuyên thực hiện các điều chỉnh chiến lược để thúc đẩy việc sử dụng DAI, chẳng hạn như mức tăng gần đây về lãi suất kiếm được trên DSR. USDC trên Ethereum và USDT trên Tron hiện đang ở tốc độ tương tự và USDC có thể chứng kiến doanh thu lớn hơn trên các mạng như Avalanche, Solana và Layer 2.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Chúng ta cũng có thể biết mức độ mà stablecoin được sử dụng như một kho lưu trữ giá trị hoặc trên chuỗi bằng cách xem nguồn cung do các hợp đồng thông minh và các tài khoản sở hữu bên ngoài (EOA) nắm giữ. Ví dụ, trong khi EOA nắm giữ $41 tỷ USDT (Ethereum), thì số lượng USDT được lưu trữ trong các hợp đồng thông minh đã tăng gấp đôi lên $9,6 tỷ kể từ tháng 1 năm 2023. Trên thực tế, USDC hiện có hơn $2,3 tỷ trong các hợp đồng thông minh. Điều này cho thấy rằng ngoài việc hoạt động như một kho lưu trữ giá trị hoặc một biện pháp phòng ngừa lạm phát, stablecoin đang đóng vai trò ngày càng quan trọng trong việc tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch trên cơ sở hạ tầng chuỗi công khai như các ứng dụng tài chính phi tập trung.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Giá trị chuyển nhượng trung bình của stablecoin giúp hiểu được quy mô điển hình của các giao dịch chuyển nhượng. Chỉ số này chịu ảnh hưởng rất lớn bởi phí và khả năng giao dịch của blockchain mà nó được phát hành. Ví dụ, USDC và USDT trên Ethereum có giá trị chuyển nhượng trung bình cao nhất, trung bình là $500 cho mỗi giao dịch chuyển nhượng. Mặt khác, quy mô giao dịch trung bình của USDT trên Tron là $230 và stablecoin trên Solana cho thấy giá trị chuyển nhượng nhỏ nhất, cho thấy các giao dịch có tần suất cao, giá trị thấp là phổ biến, điều này là do phí giao dịch của Solana thấp tới $0.01.

Đặc điểm thời gian của hoạt động stablecoin

Một trong những giá trị đề xuất quan trọng nhất của stablecoin là tiện ích toàn cầu của chúng, cho phép chuyển giá trị 24/7. Phân tích trước đây của chúng tôi về sự thống trị địa lý của stablecoin cho thấy Bắc Mỹ và Tây Âu có xu hướng sử dụng USDC, trong khi khối lượng giao dịch của USDT chủ yếu ở Châu Á, Châu Phi và Châu Mỹ Latinh. Tuy nhiên, bằng cách sử dụng dữ liệu giao dịch Coin Metrics ATLAS 1 giờ, chúng tôi cũng có thể phân biệt được các mô hình thời gian trong hoạt động, tiết lộ những giờ hoạt động tích cực nhất.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Bản đồ nhiệt cho thấy hoạt động giao dịch theo giờ của USDC trên Ethereum và USDT trên Tron trong 3 tháng qua, trùng với giờ giao dịch của các thị trường chứng khoán lớn. Hoạt động của USDC có vẻ khá phân tán, với hoạt động vừa phải trong giờ giao dịch của Sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKSE) và Sàn giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE). Các đỉnh cao nổi bật nhất xảy ra vào lúc mở cửa và đóng cửa của Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE), cho thấy ảnh hưởng mạnh hơn trên thị trường Hoa Kỳ.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Mặt khác, hoạt động giao dịch USDT trên Tron lớn hơn đáng kể và có vẻ như được phân bổ đều hơn. Mức độ tập trung hoạt động giao dịch USDT đã tăng dần kể từ khi Sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông mở cửa và tiếp tục tăng trong giờ giao dịch của Sàn giao dịch chứng khoán London và cho đến khi Sàn giao dịch chứng khoán New York đóng cửa. Đáng chú ý, cả hai loại tiền ổn định đều chứng kiến mức độ tập trung hoạt động giao dịch cao hơn trong tuần qua.

Vai trò trong các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung

Là đồng tiền cơ sở chính cho các giao dịch tài sản kỹ thuật số, stablecoin đóng vai trò rất lớn trong các sàn giao dịch giao ngay và phái sinh truyền thống cũng như các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Vào tháng 3 năm 2024, stablecoin đã bổ sung $75 tỷ vào khối lượng giao dịch giao ngay (trung bình 7 ngày) của các sàn giao dịch tập trung đáng tin cậy. Ngày nay, USDT chiếm 90% khối lượng giao dịch giao ngay, USDC và FDUSD mỗi loại chiếm 5%, trong khi thị phần của BUSD đã thu hẹp.

First Digital USD (FDUSD), một đồng tiền ổn định do First Digital Trust Limited, một đơn vị lưu ký tài sản kỹ thuật số của Hồng Kông, phát hành, đã giành được thị phần và tính thanh khoản đáng kể trên Binance. Với sự ra mắt của Coinbase International, sự hiện diện trên thị trường và tính thanh khoản của các cặp giao dịch liên quan đến USDC cũng đã được cải thiện, với thị phần trên thị trường giao ngay tăng từ 0,6% vào tháng 10 lên gần 5% ngày hôm nay.

Nguồn: Dữ liệu thị trường Coin Metrics

Mặc dù stablecoin có khối lượng giao dịch thấp hơn các loại tiền tệ fiat truyền thống, nhưng chúng là một phần quan trọng của các nhóm thanh khoản DEX, hoạt động giao dịch Lớp 1 và Lớp 2. Thị trường ETH-USDC của Uniswap v3 và nhóm thanh khoản stablecoin của Curve Finances 3 tạo điều kiện cho một phần đáng kể các giao dịch trên chuỗi. So với các sàn giao dịch truyền thống, USDC có thị phần 45% trên DEX, trong khi thị phần của USDT gần đây đã tăng lên 42%.

Nguồn: Dữ liệu thị trường DEX của Coin Metrics

Tóm lại là

Stablecoin đang trở thành một phần quan trọng của hệ thống tài chính toàn cầu, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch và hoạt động như một kho lưu trữ giá trị. Các mô hình áp dụng của chúng chịu ảnh hưởng của phí giao dịch blockchain, làm nổi bật tính hữu ích của chúng trong các khoản thanh toán xuyên biên giới và các ứng dụng DeFi. Khi stablecoin phát triển, tầm quan trọng của chúng trong lĩnh vực tài chính sẽ tiếp tục mở rộng.

Liên kết gốc

Bài viết này có nguồn từ internet: Coin Metrics: Giải mã đặc điểm áp dụng Stablecoin

Bài viết liên quan: Cảnh báo về sự kiện Bitcoin Halving: Cá voi phản ứng thế nào với sự kiện sắp tới?

Tóm tắt Cá voi Bitcoin được phân tích chuyên sâu trước sự kiện halving. Bất chấp tâm lý bi quan, cá voi vẫn đang tích lũy Bitcoin. Hành vi của cá voi cho thấy triển vọng tăng giá trong bối cảnh dự đoán nguồn cung giảm sau halving. Khi cộng đồng Bitcoin (BTC) dự đoán sự kiện halving sắp tới, hành vi của cá voi tiền điện tử - các nhà đầu tư nắm giữ số lượng lớn Bitcoin - đã được xem xét kỹ lưỡng. Các nhà phân tích và quan sát thị trường rất muốn hiểu cách những người chơi lớn này định vị mình trước một cột mốc có tác động lịch sử đến giá Bitcoin và động lực thị trường. Bất chấp điều kiện bi quan, cá voi vẫn đang mua Dữ liệu gần đây từ các nền tảng phân tích blockchain như CryptoQuant và Santiment cho thấy sự thay đổi đáng chú ý trong hoạt động của cá voi. Theo một dòng tweet từ CryptoQuant, đã có sự gia tăng tích lũy Bitcoin của cá voi, cho thấy triển vọng tăng giá từ những người dự đoán nguồn cung bị siết chặt sau halving.…