Arthur Hayes: Trò chơi chính sách tiền tệ giữa Trung Quốc, Hoa Kỳ và Nhật Bản nhấn nút khởi động tiền điện tử

Tác giả gốc: Arthur Hayes

Bản dịch gốc: TechFlow

Giới thiệu: Arthur phân tích sâu sắc cách giới tinh hoa toàn cầu sử dụng các công cụ chính sách để duy trì nguyên trạng, mặc dù các công cụ này sẽ gây ra đau đớn ngay bây giờ hoặc trong tương lai. Điểm cốt lõi của ông là tỷ giá hối đoái giữa đô la Mỹ và yên Nhật là một trong những biến số kinh tế toàn cầu quan trọng nhất và khám phá các tương tác chính sách tiền tệ phức tạp giữa Nhật Bản, Hoa Kỳ và Trung Quốc và tác động sâu rộng của họ đối với nền kinh tế toàn cầu.

Giới tinh hoa toàn cầu có nhiều công cụ chính sách để duy trì tình trạng hiện tại, điều này sẽ gây đau đớn ngay bây giờ hoặc trong tương lai. Tôi hoài nghi và tin rằng mục tiêu duy nhất của các quan chức được bầu và không được bầu là duy trì quyền lực. Do đó, nút dễ luôn được nhấn trước. Những lựa chọn khó khăn và các biện pháp mạnh mẽ tốt nhất nên để lại cho chính phủ tiếp theo.

Sẽ cần một loạt bài viết rất dài để giải thích đầy đủ lý do tại sao tỷ giá hối đoái USD/JPY lại là biến số kinh tế toàn cầu quan trọng nhất. Đây là nỗ lực thứ ba của tôi nhằm mô tả chuỗi sự kiện đưa chúng ta đến thiên đường tiền mã hóa. Thay vì cung cấp một bức tranh toàn diện và đầy đủ, tôi sẽ bắt đầu bằng cách cung cấp cho độc giả nút dễ dàng, như họ vẫn làm. Nếu các nhà hoạch định chính sách từ bỏ việc sử dụng công cụ này, thì tôi biết rằng các hành động khắc phục sẽ dài hơn, khó khăn hơn và kéo dài hơn. Vào thời điểm đó, tôi có thể cung cấp cho bạn lời giải thích đầy đủ hơn về chuỗi sự kiện tiền tệ và góc nhìn lịch sử có liên quan.

Khoảnh khắc “ôi, họ bị lừa rồi” thực sự xảy ra khi tôi đọc hai bản tin Solid Ground gần đây do Russell Napier viết, mô tả những tình thế tiến thoái lưỡng nan mà giới tinh hoa tiền tệ điều hành Nhật Bản thời bình và Hoa Kỳ phải đối mặt. Bản tin gần đây nhất, được xuất bản vào ngày 12 tháng 5, mô tả các nút bấm dễ dàng dành cho Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Rất đơn giản, Cục Dự trữ Liên bang, dưới sự chỉ đạo của Bộ Tài chính, có thể hợp pháp trao đổi số lượng không giới hạn đô la và yên với Ngân hàng Nhật Bản, bất cứ lúc nào và bất cứ nơi nào. Ngân hàng Nhật Bản và Bộ Tài chính (MOF) Nhật Bản có thể sử dụng số đô la này để thao túng tỷ giá hối đoái bằng cách mua yên. Bằng cách tăng cường đồng yên theo cách này, các tình huống sau đây sẽ được tránh:

• Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, trong quá trình này buộc các nguồn tiền được quản lý như ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí phải mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) với giá cao và lợi suất thấp.

• Để mua những trái phiếu chính phủ Nhật Bản có giá cao này, các quỹ này phải bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (UST) để huy động đô la Mỹ mua yên và hồi hương.

• Bộ Tài chính Nhật Bản bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để huy động đô la mua yên.

Nếu các công ty Nhật Bản, những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn nhất, không trở thành người bán bắt buộc, điều này sẽ giúp Kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục tài trợ cho chính phủ liên bang hoang phí ở mức lãi suất thực âm. Nếu không, Kho bạc sẽ phải khởi xướng kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Đây là đích đến cuối cùng, nhưng phải hoãn lại càng lâu càng tốt vì những tác động lạm phát rõ ràng và siêu lạm phát có thể xảy ra.

Mổ bụng

Ai là người nắm giữ nhiều trái phiếu chính phủ Nhật Bản nhất? Ngân hàng Nhật Bản.

Ai là người chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ ở Nhật Bản? Ngân hàng Nhật Bản.

Điều gì xảy ra với trái phiếu khi lãi suất tăng? Giá của chúng sẽ giảm.

Ai là người chịu thiệt hại nhiều nhất nếu lãi suất tăng? Ngân hàng Nhật Bản.

Ngân hàng Nhật Bản sẽ phải chịu seppuku nếu tăng lãi suất. Với bản năng tự bảo vệ mạnh mẽ của mình, tổ chức này sẽ không tăng lãi suất trừ khi có giải pháp phân bổ tổn thất cho các bên tham gia tài chính khác.

Nếu Ngân hàng Nhật Bản không tăng lãi suất và Cục Dự trữ Liên bang không cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa đô la Mỹ và yên vẫn sẽ tồn tại. Vì lợi suất của đô la Mỹ cao hơn lợi suất của yên, các nhà đầu tư sẽ tiếp tục bán yên.

Trung Quốc không vui

Trung Quốc và Nhật Bản là đối thủ cạnh tranh xuất khẩu trực tiếp. Trong nhiều ngành, chất lượng hàng hóa Trung Quốc tương đương với hàng hóa Nhật Bản. Do đó, điều duy nhất quan trọng là giá cả. Nếu tỷ giá hối đoái RMB/JPY tăng (yên yếu hơn so với RMB mạnh hơn), khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Trung Quốc sẽ bị ảnh hưởng.

Trung Quốc sẽ không thích biểu đồ tỷ giá hối đoái RMB/JPY này.

Trung Quốc hy vọng thoát khỏi tình trạng giảm phát bằng cách sản xuất và xuất khẩu nhiều hàng hóa hơn.

Bất động sản = xấu

Sản xuất = tốt

Đó chính là nơi dòng tín dụng ngân hàng giá rẻ sẽ chảy tới.

Như bạn có thể thấy, Trung Quốc và Nhật Bản đang cạnh tranh quyết liệt trên thị trường xuất khẩu xe du lịch mới nổi. Tôi lấy đây làm ví dụ về cạnh tranh xuất khẩu toàn cầu. Đây là thị trường xuất khẩu quan trọng nhất xét theo số lượng xe được mua mỗi năm. Ngoài ra, các quốc gia ở Nam Bán cầu còn trẻ và đang phát triển, và số lượng xe bình quân đầu người của họ sẽ tăng trong những năm tới.

Nếu đồng yên tiếp tục mất giá, Trung Quốc sẽ phản ứng bằng cách phá giá đồng tiền của mình.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) về cơ bản đã neo đồng nhân dân tệ vào đô la kể từ năm 1994, với xu hướng tăng giá nhẹ. Đó là những gì biểu đồ USDCNY này cho thấy. Điều đó sắp thay đổi.

Trung Quốc phải ngầm phá giá đồng Nhân dân tệ bằng cách tạo ra nhiều tín dụng Nhân dân tệ hơn trong nước và rõ ràng bằng cách tăng giá trị USDCNY để giá xuất khẩu cao hơn Nhật Bản. Trung Quốc phải làm như vậy để chống lại sự sụp đổ giảm phát do bong bóng bất động sản vỡ.

Chỉ số giảm phát GDP chuyển đổi GDP danh nghĩa thành GDP thực. Một con số âm có nghĩa là giá cả đang giảm, đây không phải là điều tốt cho nền kinh tế dựa trên nợ. Bởi vì các ngân hàng mở rộng tín dụng với tài sản thế chấp, khi giá tài sản giảm, việc trả nợ trở thành vấn đề và giá của chúng cũng giảm. Điều này là tai hại, và là lý do tại sao Trung Quốc và mọi nền kinh tế toàn cầu khác cần lạm phát để hoạt động.

Thật dễ dàng để tạo ra lạm phát cần thiết; chỉ cần in thêm tiền. Tuy nhiên, máy in tiền của Trung Quốc không hoạt động hết công suất. Tín dụng, như thường lệ, được tạo ra bởi hệ thống ngân hàng thương mại.

Các biểu đồ nghiên cứu BCA này cho thấy rõ ràng xung tín dụng tiêu cực, cho thấy việc tạo ra tiền tín dụng không đủ.

Chi tiêu của chính quyền địa phương và trung ương cũng sẽ không đủ để chấm dứt tình trạng giảm phát.

Lãi suất thực tế là dương. Tăng trưởng về lượng tiền đang giảm, nhưng giá của nó đang tăng. Rất tệ.

Trung Quốc phải tạo ra nhiều tín dụng hơn, thông qua chi tiêu của chính phủ hoặc cho doanh nghiệp vay. Cho đến nay, Trung Quốc đã kiềm chế không tung ra các chương trình kích thích lớn như họ đã làm vào năm 2009 và 2015. Tôi nghĩ điều này là do có những lo ngại có cơ sở rằng các chính sách tạo tiền trong nước này sẽ có tác động tiêu cực đến tỷ giá hối đoái, mà ít nhất là hiện tại, họ muốn giữ ổn định so với đô la.

Để tạo biểu đồ trên, tôi đã chia M2 (nguồn cung tiền tệ RMB) của Trung Quốc theo dự trữ ngoại hối được báo cáo. Vào thời kỳ đỉnh cao năm 2008, RMB được hỗ trợ bởi 30% dự trữ ngoại hối, chủ yếu bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản đô la khác. Hiện tại, RMB chỉ được hỗ trợ bởi 8% dự trữ ngoại hối, mức thấp nhất kể từ khi có dữ liệu.

Nếu Trung Quốc tăng cường tạo tín dụng, nguồn cung tiền sẽ tăng thêm. Điều này làm tăng áp lực cho một sự thả nổi bẩn của đồng Nhân dân tệ so với đồng đô la. Tôi nghĩ rằng Trung Quốc muốn giữ tỷ giá đô la-Nhân dân tệ ổn định vì lý do chính trị trong và ngoài nước.

Trong nước, Trung Quốc không muốn làm trầm trọng thêm tình trạng tháo chạy vốn bằng cách phá giá đồng nhân dân tệ. Hơn nữa, điều này làm tăng chi phí nhập khẩu. Trung Quốc nhập khẩu thực phẩm và năng lượng. Khi những chi phí này tăng quá nhanh, bất ổn xã hội sẽ không còn xa nữa. Bài học mà bất kỳ người theo chủ nghĩa Marx nào, đặc biệt là người theo chủ nghĩa Marx Trung Quốc, rút ra từ lịch sử cách mạng là không được phép để lạm phát thực phẩm và năng lượng vượt khỏi tầm kiểm soát.

Yếu tố chính khiến Trung Quốc lo ngại là phản ứng của Mỹ trong thời bình đối với việc phá giá đồng nhân dân tệ. Tôi sẽ thảo luận chi tiết hơn về vấn đề này sau, nhưng việc phá giá đồng nhân dân tệ khiến hàng hóa Trung Quốc rẻ hơn, làm giảm động lực để các nhà máy của Mỹ di dời. Tại sao họ lại xây dựng các nhà máy đắt tiền và thuê những công nhân lành nghề đắt tiền (nếu họ có thể tìm thấy họ) khi sản phẩm cuối cùng của họ vẫn không thể cạnh tranh về giá với hàng hóa Trung Quốc? Trừ khi chính phủ Hoa Kỳ cung cấp phúc lợi cho doanh nghiệp trên quy mô lớn, các công ty sản xuất của Mỹ sẽ tiếp tục sản xuất sản phẩm của họ ở nước ngoài.

Khu vực rỉ sét

Biden bị tổn thương ở các tiểu bang đã mất cơ sở sản xuất trong 30 năm qua. Nếu Trung Quốc phá giá đồng tiền, việc làm sẽ tiếp tục bị mất. Nếu Biden không thắng các tiểu bang này, ông sẽ thua cuộc bầu cử. Chiến thắng của Trump năm 2016 đến một phần nhỏ từ chiến thắng ở các tiểu bang Rust Belt không ưa Trung Quốc này.

Một số độc giả có thể nghĩ rằng các trợ lý của Biden cuối cùng đã hiểu ra; những lời lẽ và hành động chống Trung Quốc xuất hiện thường xuyên hơn từ chính quyền Biden. Trên thực tế, Biden vừa công bố một đợt tăng thuế khác đối với hàng hóa có nguồn gốc từ Trung Quốc, chẳng hạn như xe điện.

Phản biện của tôi là hàng hóa Trung Quốc không phải lúc nào cũng đến trực tiếp từ Trung Quốc. Nếu sản phẩm đủ rẻ, Trung Quốc sẽ xuất khẩu sang một quốc gia thân thiện với Hoa Kỳ trước khi đến Hoa Kỳ. Sau đó, hàng hóa được coi là từ một quốc gia khác, không phải Trung Quốc.

Dưới đây là biểu đồ xuất khẩu của Trung Quốc sang Mexico (màu trắng), Việt Nam (màu vàng) và Hoa Kỳ (màu xanh lá cây). Nhiệm kỳ của Trump bắt đầu vào năm 2017, là ngày bắt đầu cho chỉ số, với giá trị là 100. Thương mại của Trung Quốc với Mexico tăng 154% và với Việt Nam tăng 203%, nhưng thương mại với Hoa Kỳ chỉ tăng 8%. Rõ ràng, giá trị thương mại với Hoa Kỳ cao hơn nhiều so với Mexico và Việt Nam, nhưng rõ ràng là Trung Quốc đang sử dụng hai quốc gia này làm điểm trung chuyển hàng hóa vào Hoa Kỳ qua biên giới của mình.

Nếu hàng hóa có chất lượng cao và giá thấp, chúng sẽ đến Hoa Kỳ. Trong khi các chính trị gia sẽ làm ầm ĩ về việc áp thuế trừng phạt đối với hàng hóa bị bán phá giá, Trung Quốc có thể dễ dàng chuyển đổi điểm đến xuất khẩu. Các quốc gia như Việt Nam và Mexico rất vui khi kiếm được một khoản hoa hồng nhỏ bằng cách cho phép hàng hóa đi qua biên giới của họ vào Hoa Kỳ.

Biden phải giành chiến thắng ở các tiểu bang chiến trường này để ngăn chặn Trump. Biden không thể để đồng nhân dân tệ mất giá trước cuộc bầu cử. Trung Quốc sẽ lợi dụng nỗi sợ thất bại trong cuộc bầu cử này để thúc đẩy mục đích của riêng mình.

Mối đe dọa của Trung Quốc

Bộ trưởng Ngoại giao Blinken và Bộ trưởng Tài chính Yellen đã đến thăm Bắc Kinh nhiều lần trong vài quý vừa qua, và tôi cho rằng nội dung chính của các cuộc thảo luận xoay quanh mối đe dọa từ Trung Quốc.

Nếu Hoa Kỳ không để Nhật Bản tăng giá đồng yên, Trung Quốc sẽ phản ứng bằng cách phá giá đồng nhân dân tệ so với đô la và xuất khẩu giảm phát ra thế giới. Giảm phát được xuất khẩu thông qua hàng hóa giá rẻ được sản xuất hàng loạt.

Trung Quốc cũng đang gây sức ép buộc Yellen theo đuổi chính sách đồng đô la yếu, tăng nguồn cung đô la toàn cầu bằng mọi cách cần thiết. Điều này cho phép Trung Quốc một lần nữa tham gia vào các biện pháp kích thích mạnh mẽ, bởi vì trên cơ sở tương đối, tốc độ tạo ra tín dụng RMB sẽ phù hợp với tốc độ của đồng đô la.

Đổi lại, Trung Quốc sẽ giữ tỷ giá hối đoái đô la-nhân dân tệ ổn định. Nhân dân tệ sẽ không mất giá so với đô la. Có lẽ Trung Quốc thậm chí sẽ đồng ý hạn chế số lượng sản phẩm xuất khẩu sang Hoa Kỳ để giúp các công ty Mỹ đưa sản xuất trở lại.

Nếu Yellen và Blinken phản đối mối đe dọa này, tôi sẽ đưa ra lựa chọn về tiền tệ hạt nhân.

Người ta ước tính rằng Trung Quốc tích trữ hơn 31.000 tấn vàng. Đây là tổng lượng vàng của chính phủ và tư nhân cộng lại. Đảng thực sự sở hữu mọi thứ ở Trung Quốc, vì vậy tôi đã cộng tổng lượng vàng của chính phủ và tư nhân lại với nhau. Theo giá hiện tại, lượng vàng này có giá trị khoảng $2,34 nghìn tỷ. RMB được hỗ trợ ngầm bởi 6% vàng. Tôi đã chia nguồn cung tiền RMB được báo cáo của Trung Quốc cho giá trị của tất cả vàng tại Trung Quốc.

Như đã đề cập trước đó, tỷ lệ dự trữ ngoại hối/M2 của Trung Quốc là 8%. Nhân dân tệ được hỗ trợ bởi đô la Mỹ và vàng với tỷ lệ gần bằng nhau.

Mối đe dọa của tôi sẽ là công bố việc thả nổi đồng Nhân dân tệ so với vàng. Trung Quốc có thể đạt được kết quả này bằng cách:

• Đổi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lấy vàng càng nhanh càng tốt. Vào một thời điểm nào đó, Hoa Kỳ có thể đóng băng tài sản của Trung Quốc hoặc hạn chế khả năng bán khoảng $1 nghìn tỷ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Trung Quốc. Nhưng tôi tin rằng Trung Quốc có thể nhanh chóng bán một vài trăm tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ với giá bán tháo trước khi các chính trị gia Hoa Kỳ phản ứng.

• Chỉ thị cho bất kỳ doanh nghiệp nhà nước nào nắm giữ cổ phiếu Hoa Kỳ hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cũng bán và mua vàng.

• Thông báo rằng RMB sẽ được neo theo vàng ở mức phá giá 20% đến 30% so với mức hiện tại. Giá vàng bằng RMB sẽ tăng (XAUCNY tăng).

• Vàng đang được giao dịch ở mức cao hơn giá cố định LBMA trên Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải (SFE). Điều này khiến các nhà giao dịch phải kinh doanh chênh lệch giá bằng cách nhận giao vàng tại London thông qua các hợp đồng tương lai dài hạn và tại Thượng Hải thông qua các hợp đồng tương lai ngắn hạn. Điều này di chuyển vàng từ phương Tây sang phương Đông.

• Khi giá vàng toàn cầu tăng và lượng vàng vật chất trong kho của các thành viên LBMA giảm, một hoặc nhiều tổ chức tài chính lớn của phương Tây phá sản do thiếu vàng vật chất. Có tin đồn rằng các tổ chức tài chính phương Tây đang bán khống vàng trên thị trường phái sinh giấy. Đây sẽ là phiên bản nâng cấp của GameStop vì nó có thể khiến toàn bộ hệ thống tài chính phương Tây sụp đổ do đòn bẩy điên rồ được nhúng trong hệ thống.

• Cục Dự trữ Liên bang buộc phải in tiền để cứu hệ thống ngân hàng, tăng nguồn cung đô la. Điều này giúp đồng nhân dân tệ mạnh hơn so với đô la.

Sau khi đọc những kịch bản giả định này, người đọc có thể tự hỏi tại sao tôi nghĩ Hoa Kỳ có thể ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của Nhật Bản. Giả định chính là bằng cách đe dọa Hoa Kỳ, Trung Quốc có thể thuyết phục Hoa Kỳ chỉ thị Nhật Bản tăng giá đồng yên.

Vào những năm 1970 và 1980, Nhật Bản thường xuyên đồng ý tăng giá đồng yên để giảm sức cạnh tranh của hàng xuất khẩu so với Hoa Kỳ và Tây Âu (chủ yếu là Đức).

Biểu đồ trên là xu hướng của USD/JPY. Vào đầu những năm 1970, USD/JPY là 350. Hãy tưởng tượng hàng hóa bằng đồng yên Nhật rẻ như thế nào đối với người Mỹ trong bối cảnh lạm phát.

Yellen đang ở vị thế thuận lợi để lịch sự khuyên các công ty Nhật Bản tăng giá đồng yên lần này để ngăn chặn sự trả đũa của Trung Quốc.

Họ sẽ làm gì nếu Nhật Bản hợp tác? Hãy để tôi giải thích lý do tại sao Nhật Bản không thể tăng giá đồng yên bằng cách chỉ thị cho Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất và chấm dứt chính sách nới lỏng định lượng.

Toán nợ của Nhật Bản

Tôi muốn giải thích nhanh lý do tại sao nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, họ sẽ tan chảy nhanh hơn cả Sam Bankman-Fried trên bục nhân chứng.

Ngân hàng Nhật Bản sở hữu hơn 50% trong tổng số JGB đang lưu hành. Về cơ bản, họ cố định giá của trái phiếu có kỳ hạn 10 năm hoặc ngắn hơn. Điều họ thực sự quan tâm là lãi suất của JGB kỳ hạn 10 năm, vì đó là lãi suất tham chiếu cho nhiều sản phẩm thu nhập cố định (cho vay doanh nghiệp, thế chấp, v.v.). Giả sử toàn bộ danh mục đầu tư của họ bao gồm JGB kỳ hạn 10 năm.

Hiện tại, JGB 10 năm mới nhất #374 có giá là 98,682 và mang lại 0,954%. Giả sử Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất chính sách để phù hợp với lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm hiện tại là 4,48%. Tại thời điểm này, JGB có giá là 70,951, hoặc giảm 28% (tôi đã sử dụng tính năng định giá trái phiếu của Bloomberg). Giả sử Ngân hàng Nhật Bản có 585,2 nghìn tỷ yên trái phiếu và tỷ giá hối đoái USD/JPY là 156, thì đây là khoản lỗ $1,05 nghìn tỷ giá trị thị trường.

Việc mất nhiều tiền như vậy sẽ là một vụ gian lận chết người của Ngân hàng Nhật Bản đối với những người nắm giữ đồng yên. Ngân hàng Nhật Bản chỉ nắm giữ $32,25 tỷ vốn chủ sở hữu. Ngay cả những nhà giao dịch tiền điện tử cực đoan cũng không giao dịch đòn bẩy cao như Ngân hàng Nhật Bản. Khi nhìn thấy những khoản lỗ này, bạn sẽ làm gì nếu bạn nắm giữ đồng yên hoặc tài sản được định giá bằng đồng yên? Bán hoặc phòng ngừa rủi ro. Trong mọi trường hợp, tỷ giá USD/JPY sẽ nhanh chóng tăng lên hơn 200, nhanh hơn cả tốc độ Su Zhu và Kyle Davis có thể thoát khỏi những người thanh lý do tòa án Quần đảo Virgin thuộc Anh chỉ định.

Nếu BoJ thực sự phải tăng lãi suất để thu hẹp chênh lệch USD/JPY, trước tiên họ sẽ buộc các nhóm tiền được quản lý trong nước (ngân hàng, công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí) mua JGB. Để làm được điều này, các thực thể này sẽ bán tài sản đô la ngoại hối của họ, chủ yếu là Kho bạc Hoa Kỳ và cổ phiếu Hoa Kỳ, sử dụng số đô la đó để mua yên, sau đó mua JGB có lợi suất thực âm của BoJ với giá cao.

Theo quan điểm kế toán, miễn là các tổ chức này nắm giữ chúng đến ngày đáo hạn, họ sẽ không định giá theo thị trường danh mục đầu tư JGB của mình và báo cáo các khoản lỗ lớn. Tuy nhiên, khách hàng của họ, những người mà họ quản lý tiền, sẽ chịu áp lực tài chính để cứu BOJ.

Đây là một kết quả tồi tệ theo quan điểm thời bình của người Mỹ, vì khu vực tư nhân Nhật Bản sẽ bán hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc và cổ phiếu Hoa Kỳ.

Bất kể giải pháp nào mà Yellen đề xuất để tăng giá đồng yên thì cũng không đòi hỏi Ngân hàng Nhật Bản phải tăng lãi suất.

Nút dễ dàng

Như đã đề cập ở trên, có một cách để làm suy yếu đồng đô la, cho phép Trung Quốc tái kích thích nền kinh tế và tăng cường đồng yên mà không cần phải bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Tôi sẽ thảo luận về cách giải quyết vấn đề này thông qua hoán đổi tiền tệ USD/JPY không giới hạn.

Để làm suy yếu đồng đô la, nguồn cung của nó phải được tăng lên. Hãy tưởng tượng rằng Nhật Bản cần $1 nghìn tỷ hỏa lực để tăng sức mạnh cho đồng yên từ 156 lên 100 chỉ sau một đêm. Fed đổi $1 nghìn tỷ lấy một lượng yên tương đương. Fed in đô la và Ngân hàng Nhật Bản in yên. Điều này không tốn kém gì đối với mỗi ngân hàng trung ương vì họ có máy in tiền trong nước của riêng mình.

Những đô la này thoát khỏi bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Nhật Bản vì Bộ Tài chính Nhật Bản phải mua yên trên thị trường mở. Cục Dự trữ Liên bang không sử dụng yên, vì vậy nó vẫn nằm trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Khi một loại tiền tệ được tạo ra nhưng vẫn nằm trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, thì nó đã được khử trùng. Cục Dự trữ Liên bang đã khử trùng đồng yên, nhưng Ngân hàng Nhật Bản đã phát hành $1 nghìn tỷ vào thị trường tiền tệ toàn cầu. Kết quả là, đồng đô la mất giá so với tất cả các loại tiền tệ khác vì nguồn cung của nó tăng lên.

Khi đồng đô la mất giá, Trung Quốc có thể tạo ra nhiều tín dụng RMB trong nước hơn để chống lại tác động tiêu cực của giảm phát. Nếu Trung Quốc muốn giữ tỷ giá hối đoái USD/CNY ở mức 7,22, họ có thể tạo ra thêm 7,22 nghìn tỷ RMB ($1 nghìn tỷ * 7,22 USD/CNY) tín dụng trong nước.

Nhân dân tệ đã giảm so với đồng yên, đây là sự mất giá đối với Trung Quốc và là sự tăng giá theo quan điểm của Nhật Bản. Nguồn cung toàn cầu của Nhân dân tệ đã tăng, trong khi Bộ Tài chính Nhật Bản đã giảm nguồn cung của đồng yên vì họ sử dụng đô la để mua đồng yên. Đồng yên hiện được định giá công bằng so với Nhân dân tệ trên cơ sở ngang giá sức mua.

Bất kỳ tài sản nào được tính bằng đô la đều tăng giá. Điều đó tốt cho cổ phiếu Hoa Kỳ và chính phủ Hoa Kỳ vì họ thu thuế thu nhập từ vốn đối với lợi nhuận. Điều đó tốt cho các công ty Nhật Bản vì họ có tổng cộng hơn $3 nghìn tỷ đô la tài sản. Tiền điện tử tăng vọt vì có nhiều thanh khoản đô la và nhân dân tệ hơn trong hệ thống.

Lạm phát trong nước tại Nhật Bản giảm do chi phí năng lượng nhập khẩu giảm do đồng yên mạnh hơn. Tuy nhiên, xuất khẩu sẽ bị ảnh hưởng do đồng tiền mạnh hơn.

Mọi người đều được lợi, một số người được lợi nhiều hơn những người khác, nhưng điều này giúp duy trì hệ thống đô la toàn cầu nguyên vẹn trước cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ. Không quốc gia nào cần phải đưa ra những lựa chọn đau đớn ảnh hưởng tiêu cực đến vị thế chính trị trong nước của mình.

Để hiểu được những rủi ro khi Hoa Kỳ tham gia vào hành vi như vậy, trước tiên tôi cần phải vẽ phương trình giữa kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) và trò lừa đảo hoán đổi USD/JPY này.

Giống nhau nhưng khác nhau

YCC là gì?

Điều này xảy ra khi một ngân hàng trung ương sẵn sàng in tiền không giới hạn để mua trái phiếu nhằm cố định giá cả và lợi suất ở mức phù hợp về mặt chính trị. Do YCC, nguồn cung tiền tăng lên, khiến đồng tiền mất giá.

Thỏa thuận hoán đổi USD/JPY là gì?

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẵn sàng in đô la không giới hạn để Ngân hàng Nhật Bản có thể trì hoãn việc tăng lãi suất và do đó tránh việc bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Kết quả của cả hai chính sách đều giống nhau; cụ thể là lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thấp hơn mức bình thường. Ngoài ra, đồng đô la sẽ mất giá khi nguồn cung tăng.

Đường hoán đổi tốt hơn về mặt chính trị vì nó diễn ra trong bóng tối. Hầu hết thường dân và thậm chí cả giới quý tộc đều không hiểu các công cụ này hoạt động như thế nào hoặc chúng nằm ở đâu trên bảng cân đối kế toán của Fed. Nó cũng không cần phải tham vấn với Quốc hội Hoa Kỳ vì Fed đã có được những quyền hạn đó từ nhiều thập kỷ trước.

YCC dễ nhận thấy hơn và chắc chắn sẽ gây ra phản ứng dữ dội từ những công dân lo lắng và tức giận.

rủi ro

Rủi ro là đồng đô la mất giá quá nhiều. Khi thị trường cân bằng đường hoán đổi USD/JPY với YCC, đồng đô la sẽ nhanh chóng mất giá xuống đáy biển. Khi hoán đổi được gỡ bỏ, điều đó có nghĩa là sự kết thúc của hệ thống dự trữ đô la.

Do phải mất nhiều năm để thị trường có thể thực hiện sự thay đổi như vậy nên các chính trị gia lo ngại về sự hỗ trợ hiện nay sẽ ủng hộ việc mở rộng đường hoán đổi USDJPY.

Hãy chú ý

Làm sao bạn có thể theo dõi được tôi đúng hay sai?

Theo dõi tỷ giá hối đoái USD/JPY chặt chẽ hơn so với thời gian hoạt động mà các nhà phát triển Solana theo dõi. Trên thực tế, hãy theo dõi chặt chẽ hơn…

Vấn đề chênh lệch USD/JPY vẫn chưa được giải quyết. Do đó, đồng yên sẽ tiếp tục suy yếu bất kể có can thiệp hay không. Sau mỗi lần can thiệp, hãy mở trang web này và theo dõi quy mô của đường hoán đổi USD/JPY. Trên Bloomberg, hãy theo dõi chỉ số FESLTOTL. Nếu nó bắt đầu tăng đáng kể, và ý tôi là tăng hàng tỷ đô la, thì bạn biết rằng đây là con đường mà giới tinh hoa lựa chọn.

Tại thời điểm này, hãy thêm quy mô của đường hoán đổi USD vào chỉ số thanh khoản USD của bạn. Ngồi lại và xem giá tiền điện tử tăng theo giá trị fiat.

sai lầm

Có thể tôi đang thực hiện điều này sai cách theo hai cách.

• Ngân hàng Nhật Bản đã thay đổi chính sách đồng yên yếu của mình bằng cách tăng đáng kể lãi suất và cho biết sẽ tiếp tục. Theo tôi, đáng kể ở đây là 2% hoặc hơn. Chỉ cần tăng lãi suất 0,25% sẽ không cắt giảm được chênh lệch lãi suất 5,4% giữa đồng đô la và đồng yên.

• Đồng yên tiếp tục suy yếu, và Hoa Kỳ và Nhật Bản không làm gì cả. Trung Quốc trả đũa bằng cách phá giá đồng nhân dân tệ so với đô la hoặc neo nó vào vàng.

Nếu bất kỳ điều nào ở trên xảy ra, cuối cùng nó sẽ dẫn đến một số hình thức YCC ở Hoa Kỳ, nhưng con đường đến YCC rất phức tạp. Tôi có một lý thuyết về trình tự các sự kiện từ đây đến đó, và nếu cần thiết, tôi sẽ xuất bản một loạt bài đăng về hành trình đó.

Thời gian là chìa khóa

Thị trường biết rằng đồng yên quá yếu. Tôi tin rằng tốc độ mất giá của đồng yên sẽ tăng tốc vào mùa thu. Điều này sẽ gây áp lực buộc Hoa Kỳ, Nhật Bản và Trung Quốc phải hành động. Cuộc bầu cử Hoa Kỳ là động lực chính để chính quyền Biden đưa ra giải pháp.

Tôi nghĩ mức tăng lên 200 của cặp USD/JPY đã đủ để khiến Chemical Brothers phải chơi bản nhạc “Push the Button”.

Đây là phiên bản đơn giản hóa lý do tại sao tất cả các nhà giao dịch tiền điện tử phải luôn theo dõi USD/JPY. Tôi tin rằng đội quân hề điều hành nước Mỹ thời bình sẽ chọn cách dễ dàng. Đây chỉ đơn giản là lựa chọn hợp lý về mặt chính trị.

Nếu lý thuyết của tôi là đúng, bất kỳ nhà đầu tư tổ chức nào cũng có thể dễ dàng mua một ETF Bitcoin được niêm yết tại Hoa Kỳ. Bitcoin là tài sản hoạt động tốt nhất khi đối mặt với sự mất giá của tiền pháp định toàn cầu và họ biết điều đó. Khi giải quyết vấn đề đồng yên yếu, tôi sẽ tính toán để ước tính cách mà các khoản tiền chảy vào tổ hợp Bitcoin có thể đẩy giá lên $1 triệu hoặc thậm chí cao hơn. Hãy giữ trí tưởng tượng của bạn, hãy lạc quan, đây không phải là lúc để hèn nhát.

Bài viết này có nguồn từ internet: Arthur Hayes: Trò chơi chính sách tiền tệ giữa Trung Quốc, Hoa Kỳ và Nhật Bản nhấn nút khởi động thị trường tiền điện tử tăng giá

Có liên quan: Solana (SOL) vi phạm $150 có thể thay đổi lộ trình của SOL

Tóm tắt Giá của Solana hiện đang trong một nêm giảm dần và các nhà đầu tư đang mong đợi một sự đột phá. Các chỉ báo giá cho thấy đà tăng giá của SOL có thể tiếp tục trong vài phiên giao dịch tiếp theo. Tỷ lệ P/S nhấn mạnh rằng mặc dù doanh thu tăng trưởng, SOL vẫn bị định giá thấp. Giá của Solana (SOL) đang trên bờ vực phá vỡ mô hình đảo chiều tăng giá có thể đưa altcoin này vào một đợt phục hồi. Điều này chỉ có thể xảy ra nếu các tín hiệu thị trường rộng hơn duy trì mức biến động ở mức thấp và các nhà đầu tư phản ứng với giá trị hiện tại của SOL. Solana có thể thấy sự tăng trưởng Giá của Solana, hiện đang giao dịch ở mức $139, hình thành một nêm giảm dần có thể sớm bị phá vỡ. Quan sát này tìm thấy sự hỗ trợ trong Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI), chỉ số này đo lường tốc độ và sự thay đổi của các biến động giá. Cùng với RSI, Đường trung bình động…