بلومبرگ نے ایف ٹی ایکس پر تبصرہ کیا: بل مارکیٹ کا فائدہ اٹھا کر مکمل معاوضہ حاصل کیا گیا، لیکن افسوس کی بات ہے کہ ایس۔

اصل مضمون "FTX کو رقم مل گئی۔ " کا ترجمہ Od نے کیا تھا۔aily Planet Daily jk.

میٹ لیون ایک بلومبرگ اوپینین کالم نگار ہیں جو فنانس کو کور کرتے ہیں۔ وہ پہلے ڈیل بریکر میں ایڈیٹر تھے، گولڈمین سیکس کے انویسٹمنٹ بینکنگ ڈویژن میں کام کرتے تھے، واچٹیل، لپٹن، روزن کٹز میں ایم اے کے وکیل تھے، اور تیسرے سرکٹ کے لیے امریکی عدالت کی اپیل میں ایک ایسوسی ایٹ جج کے طور پر خدمات انجام دیتے تھے۔

آج صورتحال یہ ہے کہ FTX ہے… دیوالیہ لیکن پھر بھی سالوینٹ؟ یہ چونکا دینے والا ہے:

کریپٹو کرنسی ایکسچینج FTX نے اپنے نومبر 2022 کے خاتمے میں کھوئے ہوئے صارفین کے فنڈز میں اربوں زیادہ جمع کیے ہیں، جس سے صارفین کو مکمل معاوضہ اور سود مل سکتا ہے، امریکی دیوالیہ پن کی کارروائی میں ایک انتہائی نایاب نتیجہ۔

تجویز کردہ پڑھنے: FTX نے نظر ثانی شدہ تنظیم نو کا منصوبہ جمع کرایا: 98% قرض دہندگان کو تسلیم شدہ دعووں کے لیے 118% معاوضہ ملنے کی توقع ہے

جونیئر قرض دہندگان کو عام طور پر ان کے ہولڈنگز کا صرف ایک حصہ ملتا ہے، لیکن FTX نے کرپٹو کرنسیوں بشمول سولانا میں مضبوط ریلی سے فائدہ اٹھایا ہے۔ دی کمپنی نے متعدد دیگر اثاثے بھی فروخت کیے ہیں، جن میں مصنوعی ذہانت کی کمپنی اینتھروپک میں اس کے حصص جیسے مختلف منصوبے شامل ہیں۔

"یہ کسی بھی دیوالیہ پن کے معاملے میں ایک ناقابل یقین نتیجہ ہے،" جان رے، موجودہ FTX سی ای او، جنہوں نے کمپنی کے منہدم ہوتے ہی اسے سنبھال لیا تھا۔

کل، رے کی تنظیم نو کرنے والی ٹیم نے اپنا تازہ ترین مسودہ دیوالیہ پن کا منصوبہ اور انکشافی بیان داخل کیا، جس کا اندازہ لگایا گیا کہ "صارفین اور ڈیجیٹل اثاثہ جات کے قرض دہندگان درخواست کی تاریخ کے مطابق اپنے دعووں کی قیمت 118% اور 142% کے درمیان وصول کریں گے۔" FTX کا ایک انتہائی آسان لیکن بدیہی طور پر مفید خلاصہ یہ ہوگا:

• جب FTX نومبر 2022 میں دیوالیہ ہو گیا، تو اس کے پلیٹ فارم پر صارفین کے پاس کل تقریباً $8 بلین کیش اور کریپٹو کرنسیز تھیں۔ دریں اثنا، اس کے اثاثوں میں بنیادی طور پر FTX اور Bankman-Fried سے وابستہ متعدد کرپٹو ٹوکنز شامل تھے جو صرف دو ہفتے قبل بہت قیمتی تھے لیکن اس کے بعد سے ان کی قدر میں کمی واقع ہوئی ہے۔ ان تمام ٹوکنز کو بیچنے سے ان صارفین کو واپس کرنے کے لیے کافی رقم نہیں ملے گی، جو اپنے پیسے فوری طور پر واپس چاہتے تھے۔

• دیوالیہ پن کے لیے فائل کرنا صارفین کو فوری طور پر اپنے فنڈز واپس حاصل کرنے سے روکتا ہے۔ دیوالیہ پن اسی کے لیے ہے۔ دیوالیہ ہونے سے پہلے FTX ایک کرپٹو کرنسی ایکسچینج تھا جس نے برائے نام طور پر صارفین کو مطالبہ پر رقوم نکالنے کی اجازت دی۔ دیوالیہ پن نے تمام کسٹمر ڈیمانڈ ڈپازٹس کو طویل مدتی قرضوں میں تبدیل کر دیا: آپ اپنے فنڈز مانگنے پر نہیں نکال سکتے، لیکن دیوالیہ پن کی کارروائی کے مکمل ہونے کا انتظار کرنا ہوگا۔ وہ عمل ابھی تک جاری ہے۔ لہذا FTX کے پاس واپسی کے مطالبات کو پورا کیے بغیر کسٹمر فنڈز تک تقریباً ڈیڑھ سال تک رسائی تھی۔

• طویل مدتی رقم مختصر مدت کی رقم سے زیادہ قیمتی ہے۔ مثال کے طور پر: نومبر 2022 میں، FTX کے پاس بہت سارے Solana ٹوکن تھے۔ سولانا اپریل 2022 میں تقریباً $136 فی ٹوکن پر ٹریڈ کر رہا تھا، لیکن نومبر کے وسط تک، قیمت تقریباً $12 فی ٹوکن تھی۔ یہ سولانا ٹوکن اب آپ کے تمام گاہکوں کی ادائیگی کے لیے کافی نہیں ہیں، خاص طور پر اگر آپ کو ان سب کو ایک ساتھ بیچنا پڑے۔ لیکن اگر آپ مارچ 2024 تک انتظار کریں تو سولانا کی قیمت $200 تک پہنچ جاتی ہے۔

• ایف ٹی ایکس نے انتظار کیا، شاید اسٹریٹجک وجوہات کی بناء پر بلکہ اس لیے بھی کہ دیوالیہ پن شروع ہونے میں سست ہے۔ ایک نئی انتظامی ٹیم جو خاص طور پر کرپٹو میں اچھی نہیں تھی، نے FTX کو سنبھال لیا۔ انہوں نے کمپنی پر ایک ہینڈل حاصل کرنے اور FTX کے تمام ٹوکن تلاش کرنے کے لیے ایک طویل تفتیش کی۔ اس نے بالآخر ٹوکن فروخت کرنے کا فیصلہ کیا، لیکن ایسا کرنے کے لیے عدالت کی منظوری درکار تھی۔ اسے دیوالیہ پن کی فائلنگ کے 10 ماہ بعد ستمبر 2023 تک یہ منظوری نہیں ملی۔ اس کے بعد اس نے اپنے کرپٹو ٹوکنز کو "بیچنے، ہیج کرنے اور گروی رکھنے" کے لیے ایک سرمایہ کاری مینیجر کی خدمات حاصل کیں۔ حکمت عملی نے اچھی طرح کام کیا: 31 مارچ تک، FTX نے ٹوکنز کی فروخت سے تقریباً $5 بلین اکٹھے کیے تھے، اور اسے آنے والے مہینوں میں مزید $4.4 بلین جمع کرنے کی توقع ہے۔ ہر چیز — اثاثے، واجبات — کو تقریباً ایک سال کے لیے منجمد کر کے، FTX نے اپنے کرپٹو ٹوکنز کے لیے اس سے کہیں زیادہ رقم محفوظ کر لی جو اسے نومبر 2022 میں کسٹمر کی واپسی کو پورا کرنے کے لیے فروخت کرنا پڑتی۔

یہ پوری کہانی نہیں ہے: FTX نے کاروبار بیچ کر، اپنے وینچر پورٹ فولیو کے کچھ حصے بیچ کر، SBF اور دیگر کے ذریعے خریدے گئے رئیل اسٹیٹ اور Robinhood Markets Inc. اسٹاک کو ضبط کر کے، اور عطیات اور سرمایہ کاری واپس کر کے بھی رقوم کی وصولی کی۔ لیکن بنیادی شکل "FTX نے کسٹمر فنڈز کے ساتھ طویل مدتی سرمایہ کاری کی جو کہ بے وقوفی تھی، ان سرمایہ کاری نے قدر کھو دی، صارفین نے اپنے فنڈز واپس کرنے کا مطالبہ کیا، اس لیے FTX نے دیوالیہ ہونے کا اعلان کیا اور ان سرمایہ کاری سے صارفین کو واپس کرنے کے لیے کافی منافع حاصل ہونے سے پہلے ایک سال کی ہائبرنیشن میں چلا گیا" بڑی حد تک درست لگ رہا ہے.

درحقیقت، FTX کی صورتحال صارفین کے لیے ایک چیلنج ہے: وہ فنڈز جن کے بارے میں وہ سوچتے تھے کہ وہ کسی بھی وقت نکال سکتے ہیں درحقیقت دو یا تین سال کے لیے بند ہو سکتے ہیں۔ FTX اس شکایت پر ہمدرد ہے اور صارفین کو سود ادا کرنا چاہتا ہے۔ شرح سود 9% پر سیٹ کی گئی ہے، جو تقریباً 118% یا 127% کی ریکوری ریٹ کے ساتھ آنے کا طریقہ ہے، جو دو سے تین سال کے دیوالیہ ہونے کے عمل کا نتیجہ ہے۔ عام طور پر، دیوالیہ پن اس طرح کام نہیں کرتا، لیکن FTX کو اچھی طرح سے مالی اعانت فراہم کی جاتی ہے۔ انکشافی بیان سے:

قرض دہندہ سالوینٹ نہیں ہوتے ہیں، اور دیوالیہ پن کے قوانین عام طور پر صارفین اور دیگر غیر محفوظ قرض دہندگان کو درخواست کے بعد کے سود کی ادائیگی کو روکتے ہیں۔ تاہم، قرض دہندگان تسلیم کرتے ہیں کہ ان باب 11 کے معاملات نے نومبر 2022 سے قرض دہندگان کو فنڈز سے محروم کر دیا ہے، اور یہ صورتحال اس وقت تک جاری رہے گی جب تک تقسیم کی ادائیگی نہیں ہو جاتی۔ درحقیقت، تمام قرض دہندگان کے صارفین اور قرض دہندگان کو ان باب 11 کیسز کے دوران قرض دہندگان کو قرض فراہم کرنے پر مجبور کیا گیا اور، جوائنٹ بورڈز کی رائے میں، واپسی کی مناسب شرح کے مستحق ہیں۔

یہ ایک مثبت قدم ہے۔ اگر سود نہ دیا جائے تو پیسہ کہاں جاتا ہے؟ واضح جواب یہ ہے کہ "اگر دیوالیہ ہونے کے تمام دعووں کی ادائیگی کے بعد کوئی رقم باقی رہ جاتی ہے تو وہ شیئر ہولڈرز کے پاس جاتی ہے"، لیکن جو کچھ بھی ہوا اس کے بعد، یہ FTX شیئر ہولڈرز کے لیے تھوڑا سا عجیب لگے گا (جن کا سب سے بڑا شیئر ہولڈر شاید اب بھی SBF ہے) فنڈز کی کوئی واپسی حاصل کرنے کے لیے۔

یہاں صورت حال کوئی مسئلہ نہیں ہے: کسٹمر کے دعووں کے علاوہ، انٹرنل ریونیو سروس اور کموڈٹی فیوچر ٹریڈنگ کمیشن کی جانب سے اربوں ڈالر کے ٹیکس اور جرمانے کے دعوے بھی ہیں۔ وہ درحقیقت یہاں کے بقایا دعویدار ہیں: اگر صارفین کو ادائیگی کرنے کے بعد کوئی رقوم باقی رہ جاتی ہیں، تو امریکی حکومت انہیں حاصل کرنے کا راستہ تلاش کرے گی۔ ایف ٹی ایکس نے حکومت سے رابطہ کیا اور شائستگی سے پوچھا کہ کیا وہ صارفین کو سود کے ساتھ ادائیگی بھی کر سکتی ہے، اور حکومت نے اتفاق کیا۔

نیز، کریپٹو کرنسی کے تبادلے کے لحاظ سے، یہ صارفین کے لیے واقعی سخت تھا۔ اگر نومبر 2022 میں آپ کے FTX اکاؤنٹ میں $100 تھا، تو آپ کی رقم دو سے تین سال کے لیے بند تھی، لیکن آپ کو آخر میں تقریباً $118 مل جاتا، جو کہ کچھ واپسی ہے۔ لیکن اگر آپ کے اکاؤنٹ میں 10 سولانا ٹوکن تھے جب FTX نے دیوالیہ پن کے لیے درخواست دائر کی تھی، تو ان کی قیمت اس وقت تقریباً $143 تھی، اور آپ کو تقریباً $170 مل جاتے۔ دریں اثنا، 10 سولانا ٹوکنز کی قیمت آج تقریباً $1,480 ہے۔ اگر آپ کے پاس FTX میں ایک بٹ کوائن ہوتا تو آپ کو تقریباً $19,600 مل جاتے۔ اور ایک بٹ کوائن کی قیمت اب $62,000 سے زیادہ ہے۔ FTX کو جس طرح سے اپنے صارفین کو واپس کرنے کے لیے کافی فنڈز حاصل ہوئے وہ کچھ حصہ اپنی ذمہ داریوں کو منجمد کر کے تھا جبکہ اس کے اثاثوں کو 14 نومبر 2022 کو کرپٹو مارکیٹ کے نچلے مقام پر تعریف کرنے دیا گیا۔ کرپٹو مارکیٹ کی بحالی کے بعد، اثاثوں کی قیمت میں اضافہ ہوا، جبکہ ذمہ داریاں منجمد رہیں۔

مجھے یقین نہیں ہے کہ یہ کتنا بڑا مسئلہ ہے۔ SBF نے FTX کے آخری اکاؤنٹنگ میں تقریباً $8.9 بلین واجبات کی فہرست دی ہے، جن میں سے تقریباً $6 بلین ڈالر، یورو، یا USDT (USD Tether stablecoin) میں درج ہیں، جو واقعی 118 سینٹ سے زیادہ منافع کمائے گا۔ لیکن Ethereum اور Bitcoin واجبات میں کم از کم $2 بلین ہیں جو ان کرنسیوں میں ڈینومینیٹ ہونے پر اس سے کہیں کم منافع کمائیں گے۔

بالکل اسی طرح دیوالیہ پن کام کرتا ہے۔ انکشافی بیان سے:

منصوبہ قرض دہندگان کے درمیان عرضی کی تاریخ کے مطابق ان کے دعووں کی نسبتہ قیمت کے مطابق قیمت مختص کرتا ہے، جیسا کہ دیوالیہ پن کوڈ کی ضرورت ہے۔ قرض دہندگان کے درمیان اس طریقے سے مختص کرنا مقروض کی صوابدیدی مشق نہیں ہے بلکہ دیوالیہ پن کے قانون کا ایک سنگ بنیاد ہے، جیسا کہ دیوالیہ پن کی عدالت اور بہاماس کی سپریم کورٹ، نیز ایڈہاک کمیٹی، آفیشل کمیٹی، اور بہاماس JOLs FTX کیس کے حقیقتی تناظر میں، بازیاب شدہ سرمایہ کاری کو بانٹنے کا کوئی دوسرا طریقہ مناسب نہیں ہوگا۔

اگرچہ کچھ قرض دہندگان اس سے متفق نہیں ہوسکتے ہیں، لیکن متبادل نظام کے ساتھ آنا واقعی مشکل ہے۔ FTX تمام سولانا/Bitcoin/دیگر دعویداروں کو ادا کرنے کے لیے کافی سولانا/Bitcoin/دوسرے اثاثوں کا مالک نہیں ہوتا ہے — یہ دیوالیہ پن کا پورا نقطہ ہے! لہذا، تمام اثاثوں کو فروخت کرنا اور رقم کو USD میں تقسیم کرنا شاید بہترین عمل ہے۔

درحقیقت، یہ مکمل طور پر ممکن ہے کہ اس کے برعکس ہوا ہو۔ نومبر 2022 میں، جیسے ہی FTX ٹوٹ گیا، ایسا محسوس ہوا کہ FTX سے وابستہ تمام کرپٹو سرمایہ کاری — اور شاید پوری کریپٹو مارکیٹ — صفر پر جا سکتی ہے۔ اگر آپ کو نومبر 2022 میں معلوم ہوا کہ آپ کے فنڈز FTX میں دو سے تین سال کے لیے بند کر دیے جائیں گے، اور یہ کہ آپ کے فنڈز میں سے کوئی بھی رقم واپس حاصل کرنا کرپٹو قیمتوں میں اضافے پر منحصر ہے، تو ہو سکتا ہے آپ نے معقول حد تک امید چھوڑ دی ہو۔ بلومبرگ نے نوٹ کیا کہ دیوالیہ پن کے فوراً بعد، FTX کے بہت سے دعوے ڈالر پر تین سینٹس سے کم کے لیے ٹریڈ کر رہے تھے۔

تاہم، کیا یہ تجارت کی طرح نہیں لگتا؟ کرپٹو ایکسچینج کے لیے دیوالیہ ہو جائیں، (1) اپنے صارفین کے تمام ڈپازٹس کو اس دن کی قیمت پر USD میں تبدیل کریں، اور (2) انہیں واپس کرنے کے لیے آپ کو کچھ سال دیں۔ اگر آپ کو لگتا ہے کہ کرپٹو کی قیمتیں چکراتی ہیں، بہت اتار چڑھاؤ کا شکار ہیں، لیکن عام طور پر وقت کے ساتھ بڑھ جاتی ہیں، تو یہ آپشن بہت قیمتی معلوم ہوتا ہے۔ کرپٹو کی قیمتیں کم ہو جاتی ہیں، آپ کہتے ہیں "افوہ، ہم دیوالیہ ہو گئے ہیں"، آپ اپنے صارفین کے USD ڈپازٹس کو منجمد کر دیتے ہیں، اور پھر آپ کے پاس یہ دیکھنے کے لیے دو سال ہیں کہ آیا قیمتیں بحال ہو جاتی ہیں۔ اگر قیمتیں ٹھیک ہو جاتی ہیں، تو آپ اپنا کریپٹو بیچ دیتے ہیں، سب کو واپس کر دیتے ہیں، اور پھر باقی رکھ لیتے ہیں۔ یہ FTX کے لیے کوئی آپشن نہیں تھا، لیکن ایک دہائی قبل Mt. Gox کے دیوالیہ ہونے میں یہ ایک امکان تھا۔ آخر کار، کسی کو پتہ چل جائے گا کہ یہ کیسے کرنا ہے۔ گرفتار نہ ہونا اس تجارت کا ایک بڑا حصہ ہے، اور اب تک کوئی بھی ایسا نہیں کر سکا ہے۔

آخر میں، سیم بینک مین فرائیڈ کے بارے میں کیا خیال ہے؟ اسے FTX کے صارفین کو اربوں ڈالر کا نقصان پہنچانے کے جرم میں 25 سال قید کی سزا سنائی گئی۔ اس نے اس بنیاد پر کم سزا کے لیے استدلال کیا کہ اس نے کوئی نقصان نہیں پہنچایا، جو کہ حقیقت میں غلط تھا (بٹ کوائن کے صارفین نے فنڈز کھو دیے) اور قانونی طور پر (اگر آپ صارفین کے پیسے اپنے آپ کو گھر خریدنے کے لیے استعمال کرتے ہیں، اور پھر دیوالیہ ہونے والی اسٹیٹ دوبارہ اپنے قبضے میں لے لیتی ہے۔ گھر، آپ اب بھی پیسے نہیں لے سکتے)۔ لیکن زیادہ وسیع پیمانے پر، اس نے FTX کے منہدم ہونے کے لمحے سے دلیل دی کہ FTX کو سالوینسی کے مسئلے کی بجائے لیکویڈیٹی کے مسئلے کا سامنا ہے، اور یہ کہ تمام صارفین کو واپس کرنے کے لیے کافی رقم موجود ہے اگر ہر کوئی اسے مسئلہ حل کرنے کے لیے ایک یا دو ہفتے کا وقت دیتا۔ انہوں نے اسے وقت نہیں دیا۔ لیکن جان رے کے پاس فنڈز تلاش کرنے کے لیے مزید 18 ماہ کا وقت تھا، اور اس نے ایسا کیا۔

یہ مضمون انٹرنیٹ سے لیا گیا ہے: بلومبرگ نے FTX پر تبصرہ کیا: بیل مارکیٹ کا فائدہ اٹھا کر مکمل معاوضہ حاصل کیا گیا، لیکن افسوس کی بات ہے کہ SBF اس دن تک قائم نہیں رہا۔