ایتھینا پر نظرثانی کرنا: 80% پلنگ کے بعد ریباؤنڈ، کیا ENA اب بھی کم قیمت والے اسٹرائیک زون میں ہے؟

ایتھینا اس چکر میں ایک غیر معمولی غیر معمولی ڈی فائی پروجیکٹ ہے۔ اس کے ٹوکن کے لانچ ہونے کے بعد، اس کی گردش کرنے والی مارکیٹ ویلیو ایک بار 2 بلین امریکی ڈالر سے تجاوز کر گئی (23 بلین سے زیادہ کی FDV کے مطابق)۔ تاہم اس سال اپریل سے اس کی ٹوکن کی قیمت میں تیزی سے کمی آئی ہے۔ ایتھناس گردش کرنے والی مارکیٹ ویلیو اپنی چوٹی سے 80% سے زیادہ پیچھے ہٹ گئی ہے، اور ٹوکن کی قیمت 87% تک پیچھے ہٹ گئی ہے۔

ستمبر کے بعد سے، ایتھینا نے مختلف منصوبوں کے ساتھ اپنے تعاون کو تیز کیا ہے اور اپنے سٹیبل کوائن USDE کے استعمال کے منظرناموں کو بڑھایا ہے۔ stablecoin کا پیمانہ بھی نیچے سے باہر ہونا شروع ہو گیا ہے۔ اس کی گردش کرنے والی مارکیٹ ویلیو ستمبر میں US$400 ملین کے کم ترین پوائنٹ سے موجودہ US$1 بلین تک پہنچ گئی ہے۔

مضمون میں Altcoins کی مسلسل کمی DeFi کو تعینات کرنے کا بہترین وقت ہو سکتا ہے۔ جولائی کے اوائل میں مصنف کی طرف سے شائع، Ethena بھی ذکر کیا گیا تھا. اس وقت کا منظر یہ تھا:

"...ایتھینا کے کاروباری ماڈل (ایک عوامی فنڈ جو دائمی معاہدہ ثالثی پر توجہ مرکوز کرتا ہے) کی اب بھی ایک واضح حد ہے۔ اس کے سٹیبل کوائن کی بڑے پیمانے پر توسیع (اس وقت پیمانہ 3.6 بلین امریکی ڈالر تک پہنچ گیا) اس بنیاد پر ہے کہ ثانوی مارکیٹ کے صارفین اس کے ٹوکن ENA کو زیادہ قیمت پر لینے اور USDE کو زیادہ آمدنی والی سبسڈی فراہم کرنے کے لیے تیار ہیں۔ یہ تھوڑا سا پونزی جیسا ڈیزائن آسانی سے کاروبار اور سکے کی قیمتوں میں منفی سرپل کا باعث بن سکتا ہے جب مارکیٹ کا جذبہ خراب ہو۔ ایتھینا کے کاروباری موڑ کا اہم نکتہ یہ ہے کہ USDE ایک دن "قدرتی سکے کے حاملین" کی ایک بڑی تعداد کے ساتھ ایک مستحکم کوائن بن سکتا ہے۔ اس وقت، اس کے کاروباری ماڈل نے عوامی ثالثی فنڈ سے ایک مستحکم کوائن آپریٹر میں تبدیلی بھی مکمل کر لی ہے۔

اس کے بعد سے، ENA کی قیمت 60% تک گرتی رہی ہے۔ اگرچہ قیمت اپنے نچلے مقام سے تقریباً دگنی ہو گئی ہے، لیکن یہ ابھی بھی اس وقت کی قیمت سے 30%+ دور ہے۔

مصنف اس وقت ایتھینا کا دوبارہ جائزہ لیتے ہیں اور درج ذیل تین امور پر توجہ مرکوز کریں گے۔

1. موجودہ کاروباری سطح: ایتھینا کے موجودہ بنیادی کاروباری اشارے، بشمول پیمانہ، آمدنی، جامع اخراجات اور حقیقی منافع کی سطح

2. مستقبل کا کاروباری نقطہ نظر: ایتھینا کی امید افزا داستان اور مستقبل کی ترقی

3. قدر کی سطح: کیا ENAs کی موجودہ قیمت کم قیمت والے اسٹرائیک زون میں ہے؟

یہ مضمون اشاعت کے وقت کے مصنفین کی عبوری سوچ ہے۔ یہ مستقبل میں بدل سکتا ہے، اور خیالات انتہائی ساپیکش ہیں۔ حقائق، ڈیٹا اور استدلال کی منطق میں بھی غلطیاں ہو سکتی ہیں۔ ساتھیوں اور قارئین کی تنقید اور مزید بحث کا خیرمقدم کیا جاتا ہے، لیکن یہ مضمون سرمایہ کاری کے کسی مشورے کو تشکیل نہیں دیتا۔

مرکزی متن درج ذیل ہے۔

1. کاروباری سطح: ایتھینا کی موجودہ بنیادی کاروباری صورتحال

1.1 ایتھینا کا کاروباری ماڈل

ایتھینا اپنے کاروبار کو مقامی منافع کے ساتھ مصنوعی ڈالر کے پروجیکٹ کے طور پر پوزیشن میں رکھتی ہے، یعنی اس کا ٹریک MakerDAO (اب SKY)، Frax، crvUSD (Curves stablecoin)، اور GHO (Aaves stablecoin) - stablecoin جیسا ہے۔

میری رائے میں، میں موجودہ stablecoin منصوبوں کے کاروباری ماڈل کرپٹوکرنسی کی دنیا بنیادی طور پر ایک جیسی ہے:

1. فنڈز اکٹھا کرنا، قرض (stablecoins) جاری کرنا، اور پروجیکٹ کی بیلنس شیٹ کو بڑھانا

2. اکٹھے کیے گئے فنڈز کو مالیاتی آپریشنز کرنے اور مالی فوائد حاصل کرنے کے لیے استعمال کریں۔

جب پروجیکٹ آپریٹنگ فنڈز سے حاصل ہونے والی آمدنی فنڈز اکٹھا کرنے اور پروجیکٹ کو چلانے کی مشترکہ لاگت سے زیادہ ہو تو پروجیکٹ منافع بخش ہوتا ہے۔

مثال کے طور پر، مرکزی سٹیبل کوائن پروجیکٹ USDT کے جاری کنندہ، ٹیتھر کو لیں۔ ٹیتھر صارفین سے امریکی ڈالر اکٹھا کرتا ہے، صارفین کو قرض (USDT) سرٹیفکیٹ جاری کرتا ہے، اور پھر اٹھائے گئے فنڈز کو سود والے اثاثوں جیسے کہ سرکاری بانڈز اور تجارتی کاغذات میں سرمایہ کاری کرنے کے لیے استعمال کرتا ہے تاکہ مالی منافع حاصل کیا جا سکے۔ USDT کے استعمال کی وسیع رینج پر غور کرتے ہوئے، صارفین کے ذہنوں میں اس کی قدر امریکی ڈالر سے مختلف نہیں ہے، لیکن یہ بہت سے کام کر سکتا ہے جو روایتی امریکی ڈالر نہیں کر سکتا (جیسے فوری طور پر سرحد پار منتقلی)، اس لیے صارفین USDT کے بدلے Tether کو امریکی ڈالر مفت فراہم کرنے کے لیے تیار ہیں، اور جب آپ Tether سے USDT کو چھڑانا چاہتے ہیں، تو آپ کو ایک مخصوص چھٹکارے کی فیس بھی ادا کرنی ہوگی۔

دیر سے آنے والے اسٹیبل کوائن پروجیکٹ کے طور پر، نیٹ ورک اثرات اور برانڈ کریڈٹ کے لحاظ سے پرانے پروجیکٹس جیسے USDT اور DAI کے مقابلے ایتھینا واضح طور پر نقصان میں ہے۔ اس کی عکاسی اس کے اعلیٰ فنڈ ریزنگ اخراجات سے ہوتی ہے، کیونکہ صرف اس صورت میں جب صارفین کو واپسی کی زیادہ توقعات ہوں وہ USDE کے بدلے ایتھینا کو اپنے اثاثے فراہم کرنے کے لیے تیار ہوں۔ ایتھناس نقطہ نظر صارفین کو پراجیکٹ ٹوکنز ENA اور stablecoins (پروجیکٹ آپریٹنگ فنڈز سے مالی آمدنی) کے لیے مراعات فراہم کرکے فنڈز اکٹھا کرنا ہے۔

1.2 ایتھناس بنیادی کاروباری ڈیٹا

• 1.2.1 USDE جاری کرنے کا پیمانہ اور تقسیم

ڈیٹا ماخذ: https://app.ethena.fi/dashboards/solvency

جولائی 2024 کے اوائل میں USDE کے اجراء کا پیمانہ 3.61 بلین کی نئی بلند ترین سطح پر پہنچنے کے بعد، اکتوبر کے وسط میں اس کا پیمانہ 2.41 بلین تک گرتا رہا، اور اب آہستہ آہستہ ٹھیک ہو رہا ہے، 31 اکتوبر تک تقریباً 2.72 بلین تک پہنچ گیا ہے۔

2.72 بلین USD سے زیادہ میں، USDE کا 64% گروی رکھا ہوا ہے، اور موجودہ متعلقہ APY 13% (سرکاری ویب سائٹ ڈیٹا) ہے۔

ڈیٹا ماخذ: https://dune.com/queries/3456058/5807898

یہ دیکھا جا سکتا ہے کہ USDE رکھنے والے زیادہ تر صارفین کا مقصد مالی انتظامی آمدنی حاصل کرنا ہے۔ 13% USDE معیار کی خطرے سے پاک واپسی ہے، اور یہ صارف کے فنڈز اکٹھا کرنے کے لیے ایتھینا کی موجودہ مالی لاگت بھی ہے۔

اسی مدت کے دوران، قلیل مدتی یو ایس ٹریژری بانڈز کی پیداوار 4.25% تھی (24 اکتوبر تک کا ڈیٹا)، Aave پر USDT کی ڈپازٹ کی شرح، سب سے بڑا Defi قرض دینے والا پلیٹ فارم، 3.9%، اور USDC کا 4.64% تھا۔ .

ہم دیکھ سکتے ہیں کہ اپنے فنڈ ریزنگ پیمانے کو بڑھانے کے لیے، ایتھینا اب بھی نسبتاً زیادہ فنڈ ریزنگ لاگت کو برقرار رکھتی ہے۔

USDE نہ صرف Ethereum مین نیٹ پر جاری کیا جاتا ہے بلکہ متعدد L2 اور L1 زنجیروں پر بھی پھیلایا جاتا ہے۔ فی الحال، دیگر زنجیروں پر جاری کردہ USDE کا پیمانہ 226 ملین ہے، جو کل کا تقریباً 8.3% ہے۔

ڈیٹا ماخذ: https://dune.com/hashed_official/ethena

اس کے علاوہ، ایتھینا کے ایک سرمایہ کار اور تعاون کے اہم پلیٹ فارم کے طور پر، Bybit نہ صرف USDE کو مشتقات کے مارجن کے طور پر سپورٹ کرتا ہے۔ تجارت، بلکہ Bybit میں جمع کردہ USDE کے لیے 20% تک کی پیداوار بھی فراہم کرتا ہے (ستمبر میں زیادہ سے زیادہ 10% تک کم کر دیا گیا)۔ لہذا، Bybit USDE کے سب سے بڑے محافظوں میں سے ایک ہے، اس وقت 263 ملین USDE (چوٹی کے اوقات میں 400 ملین سے زیادہ) کے ساتھ۔

ڈیٹا ماخذ: https://dune.com/hashed_official/ethena

• 1.2.2 پروٹوکول آمدنی اور بنیادی اثاثوں کی تقسیم

ایتھینا کے پاس فی الحال پروٹوکول کی آمدنی کے تین ذرائع ہیں:

1. بنیادی اثاثوں میں گروی رکھی ہوئی ETH سے آمدنی؛

2. فنڈنگ کی شرحیں اور ڈیریویٹوز ہیجنگ اور آربیٹریج سے بنیادی آمدنی؛

3. مالی واپسی: ڈپازٹ سود یا ترغیبی سبسڈی حاصل کرنے کے لیے اسٹیبل کوائنز کی شکل میں ہولڈ کریں، جیسے لائلٹی پروگرام سے انعامات حاصل کرنے کے لیے Coinbase میں USDC رکھنا (USDC کے لیے Coinbase کی نقد سبسڈی، تقریباً 4.5% سالانہ)؛ اور sUSDS (سابقہ sDAI) Spark وغیرہ میں۔

سے اعداد و شمار کے مطابق ٹوکن ٹرمینل جو سرکاری طور پر ایتھینا کی طرف سے منظور کیا گیا ہے، پچھلے مہینے میں ایتھناس کی آمدنی پچھلے مہینے کے کم پوائنٹ سے باہر آ گئی ہے. اکتوبر میں معاہدے کی آمدنی 10.63 ملین امریکی ڈالر تھی، جو کہ 84.5% کا ماہانہ اضافہ ہے۔

ڈیٹا ماخذ: ٹوکنٹرمینل، ایتھینا پروٹوکول کی آمدنی اور USDE کے لیے مختص آمدنی (آمدنی کی لاگت)

موجودہ پروٹوکول ریونیو میں سے، اس کا کچھ حصہ USDE کے گروی رکھنے والوں میں تقسیم کیا جاتا ہے، اور اس کا کچھ حصہ پروٹوکول ریزرو فنڈ میں جائے گا تاکہ اخراجات سے نمٹنے کے لیے جب فنڈنگ کی شرح منفی ہو اور مختلف خطرات کے واقعات ہوں۔

سرکاری دستاویز میں کہا گیا ہے کہ ریزرو فنڈ کے لیے استعمال ہونے والے پروٹوکول ریونیو کی رقم کا تعین گورننس کے ذریعے کیا جانا چاہیے۔ تاہم، مصنف کو آفیشل فورم میں ریزرو فنڈ مختص کرنے کے تناسب پر کوئی خاص تجویز نہیں ملی، اور مخصوص تناسب کی تبدیلیوں کا اعلان صرف سرکاری بلاگ میں شروع میں کیا گیا تھا۔ اصل صورتحال یہ ہے کہ ایتھینا پروٹوکول ریونیو کی تقسیم کے تناسب اور تقسیم کی منطق کو لانچ کے بعد کئی بار ایڈجسٹ کیا گیا ہے۔ ایڈجسٹمنٹ کے عمل کے دوران، اہلکار ابتدائی طور پر کمیونٹی کی آراء کو سنے گا، لیکن تقسیم کے مخصوص منصوبے کا تعین اب بھی اہلکار موضوعی طور پر کرتا ہے اور اس پر باقاعدہ گورننس کے عمل سے نہیں گزرا ہے۔

مندرجہ بالا اعداد و شمار میں ٹوکن ٹرمینل کے ڈیٹا سے یہ بھی دیکھا جا سکتا ہے کہ USDE پلیجر کی آمدنی (مذکورہ اعداد و شمار میں سرخ کالم، یعنی آمدنی کی لاگت) اور ریزرو کے درمیان ایتھناس کی آمدنی کی تقسیم کا تناسب ڈرامائی طور پر تبدیل ہوتا ہے۔

جب پراجیکٹ کے آغاز کے ابتدائی مرحلے میں پروٹوکول ریونیو زیادہ تھا، تو پروٹوکول ریونیو کا زیادہ تر حصہ ریزرو فنڈ میں مختص کیا گیا تھا، جس میں سے 11 مارچ کے ہفتے میں پروٹوکول ریونیو کا 86.7% ریزرو فنڈ اکاؤنٹ میں مختص کیا گیا تھا۔ اپریل میں داخل ہونے کے بعد، جیسا کہ ENA کی قیمت تیزی سے گرنا شروع ہوئی، ENA ٹوکن سائیڈ سے ہونے والی آمدنی USDE کی مانگ کو تیز کرنے کے لیے ناکافی تھی۔ USDE کے پیمانے کو مستحکم کرنے کے لیے، ایتھینا پروٹوکول ریونیو کی تقسیم USDE گروی رکھنے والوں کی طرف جھکنے لگی، اور زیادہ تر ریونیو USDE گروی رکھنے والے صارفین کے لیے مختص کر دی گئی۔ یہ آخری دو ہفتوں تک نہیں ہوا تھا کہ ایتھناس ہفتہ وار پروٹوکول کی آمدنی USDE کے وعدے کے صارفین کے لیے مختص اخراجات سے نمایاں طور پر زیادہ ہونا شروع ہو گئی تھی (ENA ٹوکن مراعات کو یہاں نہیں سمجھا جاتا ہے)۔

ایتھناس کے بنیادی اثاثے، ڈیٹا سورس: https://app.ethena.fi/dashboards/transparency

ایتھینا کے موجودہ بنیادی اثاثوں میں سے، 52% BTC ثالثی پوزیشنیں ہیں، 21% ETH ثالثی کی پوزیشنیں ہیں، 11% ETH گروی رکھی ہوئی اثاثہ ثالثی پوزیشنیں ہیں، اور باقی 16% مستحکم کوائنز ہیں۔ لہذا، ایتھینا کی آمدنی کا موجودہ اہم ذریعہ BTC پر مبنی ثالثی پوزیشنیں ہیں۔ ETH Staking آمدنی، جو کبھی توجہ کا مرکز تھی، اثاثوں کے چھوٹے تناسب کی وجہ سے آمدنی میں شراکت کی شرح کم ہے۔

BTC اور ETH دائمی معاہدہ ثالثی سہ ماہی اوسط پیداوار، ڈیٹا ماخذ: https://app.ethena.fi/dashboards/hedging

بی ٹی سی دائمی معاہدے کے ثالثی کے اوسط پیداوار کے رجحان کو دیکھتے ہوئے، چوتھی سہ ماہی میں اب تک کی اوسط پیداوار تیسری سہ ماہی کی کم رینج سے بچ گئی ہے اور اس سال کی دوسری سہ ماہی کی پوزیشن پر واپس آگئی ہے۔ اس سہ ماہی میں اب تک کی اوسط سالانہ پیداوار 8% + ہے، لیکن تیسری سہ ماہی میں بھی جب مارکیٹ سست تھی، BTC ثالثی کی مجموعی اوسط سالانہ پیداوار 5% سے اوپر تھی۔

ETHs کے دائمی معاہدے کے ثالثی کی مجموعی سالانہ پیداوار BTC کی طرح ہے، اور اب 8%+ پر واپس آ گئی ہے۔

آئیے سول کے مارکیٹ کنٹریکٹ سائز پر ایک نظر ڈالیں، جو جلد ہی ایتھینا کے بنیادی اثاثوں میں شامل ہو جائے گا۔ اگرچہ اس سال سول کے کنٹریکٹ ہولڈنگز میں نمایاں اضافہ ہوا ہے کیونکہ سول کی قیمت میں اضافہ ہوا ہے، اور یہ اب 3.4 بلین امریکی ڈالر تک پہنچ گیا ہے، یہ اب بھی ETH کے 14 بلین امریکی ڈالر اور BTC کے 43 بلین امریکی ڈالر (دونوں کو چھوڑ کر CME) سے بہت دور ہے۔ ڈیٹا)۔

SOL معاہدہ کھلی دلچسپی کا رجحان، ڈیٹا ماخذ: Coinglass

جہاں تک سول کی فنڈنگ فیس کا تعلق ہے، Binance اور Bybit سے فیصلہ کرتے ہوئے، جن کے پاس سب سے زیادہ ہولڈنگز ہیں، حالیہ دنوں میں اس کی سالانہ فنڈنگ کی شرح BTC اور ETH کی طرح ہے۔ اس کی موجودہ سالانہ فنڈنگ کی شرح تقریباً 11% ہے۔

مرکزی دھارے کی کرنسیوں کے لیے موجودہ سالانہ فنڈنگ ریٹ ڈیٹا سورس: https://www.coinglass.com/zh/FundingRate

دوسرے لفظوں میں، یہاں تک کہ اگر Sol کو مستقبل میں ایتھناس کے معاہدے کے ثالثی اہداف میں شامل کیا جاتا ہے، اس کے موجودہ پیمانے اور پیداوار کا BTC اور ETH پر کوئی واضح فائدہ نہیں ہے، اور یہ مختصر مدت میں زیادہ اضافی آمدنی نہیں لا سکتا۔

• 1.2.3 ایتھینا کے پروٹوکول کے اخراجات اور منافع کی سطح

ایتھناس پروٹوکول کے اخراجات کو دو قسموں میں تقسیم کیا گیا ہے:

1. مالیاتی اخراجات USDE کو USDE گروی رکھنے والوں کے ذریعے ادا کیے جاتے ہیں، اور آمدنی کا ذریعہ Ethenas پروٹوکول آمدنی ہے (ڈیریویٹو آربیٹریج اور ETH اسٹیکنگ، نیز سٹیبل کوائن مالیاتی انتظام)۔

2. بازارing اخراجات ENA ٹوکن کے ساتھ ادا کیے جاتے ہیں۔ ادائیگی ان صارفین کو نشانہ بناتی ہے جو ایتھینا کی مختلف ترقی کی سرگرمیوں (مہموں) میں حصہ لیتے ہیں۔ یہ صارفین سرگرمیوں میں حصہ لے کر پوائنٹس حاصل کرتے ہیں (مہم کے مختلف مراحل میں پوائنٹس کے مختلف نام ہوتے ہیں، جیسے ابتدائی مرحلے میں Shards اور بعد میں Sats)، اور ہر سہ ماہی کی سرگرمیوں کے بعد، وہ متعلقہ ENA ٹوکن انعامات کے لیے اپنے پوائنٹس کا تبادلہ کر سکتے ہیں۔

مالی اخراجات کو سمجھنا نسبتاً آسان ہے۔ ان صارفین کے لیے جو USDE کا وعدہ کرتے ہیں، ان کی آمدنی کی واضح توقعات ہیں۔ سرکاری ویب سائٹ واضح طور پر موجودہ USDE پیداوار کی شرح کو نشان زد کرتی ہے:

USDE اسٹیکنگ پر موجودہ پیداوار 13% ہے۔ ماخذ: https://ethena.fi/

اس سے زیادہ پیچیدہ بات یہ ہے کہ ایتھینا اس پروجیکٹ کے شروع ہونے کے بعد سے مختلف مارکیٹنگ مہم چلا رہی ہے۔ ان کے مختلف اصول ہیں، اور صارف کے مخصوص طرز عمل کو ترغیب دینے کے لیے پوائنٹس کا استعمال کرتے ہیں۔ ایک وزنی طریقہ کار بھی متعارف کرایا گیا ہے، جس میں متعدد کوآپریٹو پلیٹ فارمز پر سرگرمیوں کا جامع حساب کتاب شامل ہے۔

آئیے ایتھینا کے آن لائن ہونے کے بعد ترقی کی سرگرمیوں کے سلسلے پر ایک مختصر نظر ڈالتے ہیں:

1. ایتھینا شارڈ مہم: عہد 1-2 (سیزن 1)

وقت: 2024.2.19-4.1 (ڈیڑھ ماہ سے کم)

اہم ترغیبی رویہ: Curve پر USDE کے لیے stablecoin لیکویڈیٹی فراہم کریں۔

ثانوی ترغیباتی رویے: USDE کو مائنٹ کرنا، sUSDE کا انعقاد، Pendle میں USDE اور sUSDE کو جمع کرنا، اور مختلف کوآپریٹو L2s پر USDE کا انعقاد۔

سائز میں اضافہ: اس مدت کے دوران، USDE کا حجم 300 ملین سے کم سے بڑھ کر 1.3 بلین ہو گیا۔

ENA کی رقم خرچ کی گئی، یعنی ایونٹ کے مارکیٹنگ کے اخراجات: کل 750 ملین، جو کہ 5% کے حساب سے ہے۔ ان میں سے، سب سے اوپر والے 2,000 بٹوے فوری طور پر ENA کے 50% وصول کر سکتے ہیں، اور بقیہ 50% بقیہ 6 ماہ میں خطی طور پر تقسیم کیے جائیں گے۔ باقی چھوٹے بٹوے کے لیے تالے کھولنے کی کوئی پابندی نہیں ہے۔ @sankin کی طرف سے بنائے گئے Dune ڈیش بورڈ ڈیٹا کے مطابق، جون میں تقریباً 500 ملین ENA موصول ہوئے ہیں۔ جون سے پہلے، ENA کی سب سے زیادہ قیمت تقریباً 1.5 $ تھی، سب سے کم قیمت تقریباً 0.67 $ تھی، اور اوسط قیمت تقریباً 1 TP10T تھی۔ جون کے آغاز کے بعد، ENA 1 $ سے تیزی سے گرنا شروع ہوا، جس کی اوسط قیمت 0.6 $ کے ساتھ کم از کم 0.2 $ تک گر گئی، اور بقیہ 250 ملین ENA بنیادی طور پر اس عرصے کے دوران موصول ہوئے۔

ہم کافی حد تک اندازہ لگا سکتے ہیں کہ 750 ملین ENA = 5*1+ 2.5*0.6 کی متعلقہ قیمت، جو کہ تقریباً 650 ملین امریکی ڈالر ہے۔

یعنی USDE کے حجم میں 2 ماہ سے بھی کم عرصے میں تقریباً 1 بلین امریکی ڈالر کا اضافہ ہوا، اور متعلقہ مارکیٹنگ کے اخراجات 650 ملین امریکی ڈالر تک زیادہ تھے، جس میں USDE کے لیے ادا کیے گئے مالی اخراجات شامل نہیں ہیں۔

یقیناً، ENA کے پہلے ایئر ڈراپ کے طور پر، اس مرحلے پر مارکیٹنگ کے بہت بڑے اخراجات خاص ہیں۔

ایتھینا سیٹس مہم: سیزن 2

وقت: 2024.4.2-9.2 (5 ماہ)

اہم ترغیباتی رویے: ENA کو لاک کریں، USDE کے لیے لیکویڈیٹی فراہم کریں، USDE کو قرض دینے کے لیے کولیٹرل کے طور پر استعمال کریں، USDE کو Pendle میں جمع کریں، USDE کو Restaking پروٹوکول میں جمع کریں، اور USDE کو Bybit میں جمع کریں۔

ثانوی ترغیباتی رویے: USDE کو آفیشل پلیٹ فارم پر لاک کریں، USDE کو کوآپریٹو L2 پر ہولڈ کریں اور استعمال کریں، sUSDE کو قرضوں کے لیے ضمانت کے طور پر استعمال کریں، وغیرہ۔

سائز میں اضافہ: اس مدت کے دوران USDE کا حجم 1.3 بلین سے بڑھ کر 2.8 بلین ہو گیا

ENA کی رقم خرچ کی گئی، یعنی سرگرمی کے مارکیٹنگ کے اخراجات: پہلے سیزن کی طرح، دوسرے سیزن کے انعامات بھی کل رقم کے 5% ہیں، یعنی 750 ملین ENA (جن میں سے 2,000 بٹوے جنہوں نے سب سے زیادہ رقم وصول کی ایئر ڈراپس کو TGE کے 50% اور اس کے بعد 6 ماہ تک ان لاکنگ کا بھی سامنا کرنا پڑتا ہے)۔ $0.35 کی ENA کی موجودہ قیمت کی بنیاد پر، 750 ملین ENA کی متعلقہ قیمت تقریباً $260 ملین ہے۔

3. ایتھینا سیٹس مہم: سیزن n3

وقت: 2 ستمبر 2024 سے 23 مارچ 2025 (7 ماہ سے کم)

اہم ترغیباتی طرز عمل: ENA کو مقفل کریں، USDE کو باضابطہ طور پر نامزد تعاون کے معاہدوں میں رکھیں (بنیادی طور پر DEX اور قرضہ)، اور Pendle میں USDE جمع کریں

پیمانے کی نمو: ابھی تک، تیسری سہ ماہی کے منصوبوں کے باوجود، USDE کے پیمانے کی ترقی میں رکاوٹ کا سامنا کرنا پڑا ہے۔ USDE کا موجودہ پیمانہ تقریباً 2.7 بلین ہے، جو کہ تیسری سہ ماہی کے آغاز میں 2.8 بلین سے تھوڑا کم ہے۔

ENA کی رقم خرچ کی گئی: تاہم، اس بات پر غور کرتے ہوئے کہ تیسرا سیزن تقریباً 7 ماہ کا ہے، جو دوسرے سیزن سے زیادہ طویل ہے، اور ENA انعامی ترغیب میں مسلسل کمی کا امکان ہے، تیسرے سیزن میں ENA کی کل رقم 5% رہے گی۔ کل کا، جو 750 ملین ہے۔

اس مقام پر، ہم اس سال (31 اکتوبر) کے آغاز کے بعد سے ایتھینا پروٹوکول کے کل پروٹوکول اخراجات کا تخمینہ لگا سکتے ہیں:

مالی اخراجات (یو ایس ڈی ای گروی رکھنے والوں کو سٹیبل کوائنز کی شکل میں ادا کیا گیا): $81.647 ملین

مارکیٹنگ کے اخراجات (ای این اے ٹوکنز کی صورت میں ایونٹ میں شرکت کرنے والے صارفین کو ادا کیے گئے): 6.5 + 2.6 = 910 ملین امریکی ڈالر (ستمبر کے بعد کے ممکنہ اخراجات کا یہاں حساب نہیں کیا گیا ہے)

ایتھناس سہ ماہی پروٹوکول آمدنی اور مالی اخراجات کے رجحانات، ذریعہ: ٹوکنٹرمینل

اسی مدت کے لیے معاہدے کی کل آمدنی: $124 ملین

دوسرے لفظوں میں، سب کے اس تاثر کے برعکس کہ "ایتھینا بہت منافع بخش ہے"، درحقیقت، مالیاتی اور مارکیٹنگ کے اخراجات کو کم کرنے کے بعد، اس سال اکتوبر کے آخر تک ایتھینا کا خالص نقصان 868 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ گیا ہے۔ مصنف نے ابھی تک ستمبر سے اکتوبر تک ENA ٹوکن کے اخراجات پر غور نہیں کیا ہے، اس لیے نقصان کی اصل رقم اس اعداد و شمار سے زیادہ ہو سکتی ہے۔

868 ملین کا خالص نقصان وہ قیمت ہے جو USDE نے ایک سال میں اپنی مارکیٹ ویلیو کو 2.7 بلین امریکی ڈالر تک بڑھانے کے لیے ادا کی ہے۔

درحقیقت، پچھلے دور میں بہت سے ڈی فائی پروجیکٹس کی طرح، ایتھینا بنیادی کاروباری اشارے اور پروٹوکول کی آمدنی کو بڑھانے کے لیے ٹوکن سبسڈی کا استعمال کرتی ہے۔ تاہم، ایتھینا اس راؤنڈ میں ایک منفرد پوائنٹس سسٹم کا استعمال کرتی ہے، ٹوکن جاری کرنے میں تاخیر کرتی ہے، اور اس میں شرکت کے چینلز کے طور پر مزید شراکت دار شامل ہوتے ہیں، جس کی وجہ سے شرکت کرنے والے صارفین کے لیے ایتھینا کی سرگرمیوں میں اپنی شرکت کے حتمی مالیاتی منافع کا بدیہی طور پر اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے، جس میں احساس صارف کی چپچپا پن کو بہتر بناتا ہے۔

2. مستقبل کا کاروباری نقطہ نظر: ایتھینا کی امید افزا داستان اور مستقبل کی ترقی

پچھلے دو مہینوں میں، ENA نے اپنے نچلے مقام سے تقریباً 100% کا ریباؤنڈ حاصل کیا ہے، اور یہ اکتوبر کے اوائل میں ENA کے سیزن 2 کے لیے انعامات کھولنے سے پہلے تھا۔ یہ دو مہینے انتہائی ایتھینا خبروں اور مثبت خبروں کے بھی دو مہینے تھے، جیسے:

28 اکتوبر: آن چین آپشنز اور پرپیچوئل کنٹریکٹس پروجیکٹ ڈیریو (سابقہ لائرا) میں sUSDE بطور ضمانت شامل ہے۔

25 اکتوبر: USDE کو Wintermute کے ذریعے OTC لین دین کے لیے ضمانت کے طور پر شامل کیا گیا ہے۔

17 اکتوبر: ایتھینا نے ایتھینا لیکویڈیٹی اور ہیجنگ انجن کو ہائپر لیکوڈ میں ضم کرنے کی تجویز پیش کی۔

اکتوبر 14: ایتھینا کمیونٹی نے USDE کے بنیادی اثاثوں میں SOL کو شامل کرنے کی تجویز شروع کی

30 ستمبر: ایتھینا ایکولوجیکل نیٹ ورک کا پہلا پروجیکٹ شروع ہوا، مشتقات نے Ethereal کا تبادلہ کیا، اور ENA صارفین کو ٹوکنز کے 15% کو ایئر ڈراپ کرنے کا وعدہ کیا۔ اس کے بعد، ایتھینا نیٹ ورک نے اعلان کیا کہ وہ اگلے چند ہفتوں میں پروڈکٹ لانچ شیڈول اور USDE کی بنیاد پر تیار کردہ نئے ایکو سسٹم ایپلی کیشنز کے بارے میں مزید معلومات جاری کرے گا۔

26 ستمبر: یو ایس ٹی بی کو لانچ کرنے کا ارادہ ہے – جسے بلیک راک کے تعاون سے شروع کیا گیا نام نہاد نیا سٹیبل کوائن۔ درحقیقت، USTB BUILD کے ساتھ ایک مستحکم کوائن ہے، ایک آن چین ٹریژری بانڈ ٹوکن جو BlackRock کی طرف سے جاری کیا گیا ہے، اس کا بنیادی اثاثہ ہے، اور BlackRock کے ساتھ اس کا براہ راست تعلق محدود ہے۔

ستمبر 4: Etherfi اور Eigenlayer کے ساتھ تعاون کرکے پہلا stablecoin AVS کولیٹرل اثاثہ - eUSD۔ آپ اسے etherfi میں USDE جمع کر کے حاصل کر سکتے ہیں۔ eUSD 25 ستمبر کو شروع کیا جائے گا۔

یہ کہا جا سکتا ہے کہ پچھلے دو مہینوں میں USDE اور sUSDE کے منظرناموں میں بہت زیادہ اضافہ ہوا ہے، حالانکہ USDE کے لیے طلب کا محرک شاید واضح نہ ہو۔ مثال کے طور پر، Etherfi اور Eigenlayer کے تعاون سے شروع کیا گیا stablecoin AVS کولیٹرل اثاثہ eUSD اس وقت صرف چند ملین کا پیمانہ ہے۔

درحقیقت، ENA پرائس ٹیک آف کے اس دور کو جس چیز نے واقعتاً آگے بڑھایا وہ 12 اکتوبر کو معروف تاجر اور کرپٹو KOL Eugene @0x ENAS کا شائع کردہ مضمون تھا، جس نے ایتھینا کے لیے سختی سے مطالبہ کیا: ایتھینا: ٹریلین ڈالر کا کرپٹو موقع .

اس آرٹیکل کی اشاعت کے بعد، جسے تقریباً 400 بار فارورڈ کیا گیا، 1,800 سے زیادہ بار پسند کیا گیا، اور 700,000 سے زیادہ بار دیکھا گیا، ENA کی قیمت 4 دنوں میں $0.27 سے بڑھ کر $0.41 ہو گئی، جس میں 50% سے زیادہ کا اضافہ ہوا۔ .

مضمون میں ایتھناس کی مصنوعات کی کچھ خصوصیات کا جائزہ لینے کے علاوہ، یوجین نے بنیادی طور پر تین وجوہات پر زور دیا۔ تاہم میری رائے میں پہلی وجہ کو چھوڑ کر باقی دو وجوہات شکایات سے بھری پڑی ہیں:

1. امریکی شرح سود میں کمی عالمی خطرے سے پاک شرح سود میں کمی کا باعث بنی ہے، جس سے USDE APY زیادہ پرکشش ہے اور زیادہ سرمائے کی آمد کو راغب کر رہا ہے۔

2. BlackRock کے ساتھ تعاون نیا شروع کیا گیا USTB stablecoin ایک مطلق گیم چینجر ہے جو USDE کو اپنانے میں بہت زیادہ اضافہ کرے گا، کیونکہ جب مارکیٹ میں دائمی ثالثی کی پیداوار منفی ہوتی ہے، USDE بنیادی اثاثوں کو USTB میں تبدیل کر سکتا ہے اور خطرے سے پاک واپسی حاصل کر سکتا ہے۔ سرکاری بانڈز کی.

شکایات: USTB BUILD کو بنیادی اثاثہ کے طور پر استعمال کرتا ہے، جس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ USTB ایک مستحکم کوائن ہے جو مشترکہ طور پر BlackRock اور Ethena کے ذریعے شروع کیا گیا ہے، بالکل اسی طرح جیسے Dais کے بنیادی اثاثوں میں USDC کی بڑی مقدار ہے، لیکن Dai ایک stablecoin نہیں ہے جو مشترکہ طور پر سرکل اور MakerDAO کے ذریعے شروع کیا گیا ہے۔ . درحقیقت، اگر USDE منفی دائمی واپسی کی مدت کے دوران ٹریژری بانڈ ریٹرن حاصل کرنا چاہتا ہے، تو یہ براہ راست پوزیشن کو بند کر سکتا ہے اور Build یا sDAI کو ترتیب دے سکتا ہے، یا اسے USDC میں تبدیل کر کے Coinbase میں ذخیرہ کر سکتا ہے تاکہ 4.5% سالانہ سبسڈی حاصل کی جا سکے۔ رکھنے کے لیے ایک اور یو ایس ٹی بی جاری کرنا پڑتا ہے۔ یو ایس ٹی بی ایک چالباز پروڈکٹ کی طرح ہے جو BlackRocks ٹریفک کا فائدہ اٹھاتا ہے۔ ایسی بیکار پروڈکٹ کو مطلق گیم چینجر قرار دینا لوگوں کو مصنفین کی علمی سطح یا تحریری محرک پر شک کر سکتا ہے۔

3. مستقبل میں، ENA کے اخراج کی شرح کم ہو جائے گی، اور فروخت کا دباؤ پچھلے کے مقابلے میں تیزی سے کم ہو جائے گا۔

شکایات: سیزن 2 کے اصل انعامات اب بھی ENA کی کل رقم کا 5% ہیں، یعنی اگلے 6 ماہ میں 750 ملین ٹوکن مراعات گردش میں آئیں گی، جو پچھلے سیزن میں مراعات کی کل رقم سے بہت کم نہیں ہیں۔ . مزید برآں، اگلے سال مارچ میں، ENA ٹیم اور سرمایہ کاروں کی طرف سے بڑی مقدار میں کھولے گا، اور اگلے چھ ماہ میں ENA کی افراط زر کی توقعات پر امید نہیں ہیں۔

تاہم، اگلے چند مہینوں سے ایک سال تک ایتھینا کے بارے میں ابھی بھی ایسی کہانیاں ہیں جن کا انتظار کرنا ہے۔

سب سے پہلے، ٹرمپ کے افتتاح اور ریپبلکن کی جیت کی بڑھتی ہوئی توقعات کے ساتھ (نتائج کچھ دنوں میں نظر آئیں گے)، کرپٹو مارکیٹ کی گرمائش بی ٹی سی اور ای ٹی ایچ کے دائمی ثالثی کی پیداوار اور پیمانے میں اضافے کے لیے سازگار ہو گی، اور ایتھینا کے پروٹوکول کی آمدنی میں اضافہ؛

دوسرا، ایتھینا ایکو سسٹم کے اندر ایتھریل کے بعد مزید منصوبے سامنے آئیں گے، جس سے ENA کی ایئر ڈراپ آمدنی میں اضافہ ہوگا۔

تیسرا، ایتھینا کی اپنی عوامی زنجیر کا آغاز توجہ اور برائے نام منظرناموں کو بھی لا سکتا ہے جیسے کہ ENA کو داغ لگانا، لیکن مصنف کو توقع ہے کہ دوسری سطر میں مزید پروجیکٹس کے جمع ہونے کے بعد ہی یہ شروع کیا جائے گا۔

تاہم، ایتھینا کے لیے سب سے اہم بات یہ ہے کہ USDE کو مزید معروف CEXs کے ذریعے ایک ضامن اور تجارتی اثاثہ کے طور پر قبول کیا جا سکتا ہے۔

سرکردہ تبادلوں میں، Bybit Ethena کے ساتھ گہرا تعاون کر چکا ہے۔

Coinbase کے پاس کام کرنے کے لیے اپنی USDC ہے، اور US میں قائم کمپنی کے طور پر، ضابطے کی پیچیدگی کو دیکھتے ہوئے، یہ USDE کو کولیٹرل اور stablecoin ٹریڈنگ جوڑوں کے طور پر سپورٹ کرنے کا امکان بنیادی طور پر صفر ہے۔

دو بڑے CEXs، Binance اور OKX میں، اس بات کا امکان ہے کہ OKX USDE کو stablecoin کے تجارتی جوڑوں اور معاہدے کے کولیٹرل میں شامل کرے گا کیونکہ اس نے ایتھینا فنانسنگ کے دو راؤنڈز میں حصہ لیا تھا اور مالی مفادات میں ایک خاص مستقل مزاجی ہے۔ تاہم، یہ امکان بہت اچھا نہیں ہے کیونکہ یہ اقدام ایتھینا سے متعلق OKX آپریٹنگ اور توثیق کے خطرات کو بھی لائے گا۔ OKX کے مقابلے میں، Binance، جس نے Ethena کی سرمایہ کاری کے صرف ایک دور میں حصہ لیا، USDE کو stablecoin کے تجارتی جوڑوں اور collateral میں شامل کرنے کا امکان کم ہے، اور Binance کے پاس بھی اپنے معاون stablecoin پروجیکٹس ہیں۔

یوجین کا خیال ہے کہ USDE بڑے ایکسچینجز کا کنٹریکٹ مارجن اثاثہ بن جائے گا، جس کی ایک وجہ یہ ہے کہ وہ اپنے پچھلے مضمون میں ایتھینا کے بارے میں پرامید ہے، لیکن مصنف اس بارے میں پر امید نہیں ہے۔

3. قدر کی سطح: کیا ENAs کی موجودہ قیمت کم قیمت والے اسٹرائیک زون میں ہے؟

ہم دو جہتوں سے ENAs کی موجودہ تشخیص کا تجزیہ کرتے ہیں: کوالٹیٹیو تجزیہ اور مقداری موازنہ۔

3.1 کوالٹیٹو تجزیہ

آنے والے مہینوں میں ممکنہ طور پر ENA ٹوکن کی قیمت کے موافق ہونے والے واقعات میں شامل ہیں:

کرپٹو مارکیٹ کی بازیابی نے ثالثی منافع میں اضافہ کیا ہے، جس کی عکاسی پروٹوکولز کی آمدنی کی توقعات میں بہتری سے ہوتی ہے، جس کی وجہ سے ENA کی قیمت میں اضافہ ہوتا ہے اور USDE پیمانے کی ترقی کو فروغ ملتا ہے۔

SOL کو بنیادی اثاثوں میں شامل کرنا SOL ایکو سسٹم کے سرمایہ کاروں اور پروجیکٹ مالکان کی توجہ مبذول کر سکتا ہے۔

ایتھینا ماحولیاتی نظام آنے والے مہینوں میں مزید ایتھریل جیسے منصوبے دیکھ سکتا ہے، جس سے ENA میں مزید ایئر ڈراپس آئیں گے۔

ENA کھولنے کی اگلی لہر سے پہلے، پراجیکٹ میں سکے کی قیمت کو بڑھانے کی تحریک ہے۔ سب سے پہلے، یہ کاروبار اور سکے کی قیمت کے اوپر کی طرف بڑھتا ہے، اور دوسرا، یہ خود کو اعلی شپنگ قیمت فراہم کرتا ہے۔

اس کے علاوہ، ایتھینا کے آغاز کے نصف سال سے زیادہ کی کارکردگی کو دیکھتے ہوئے، ایتھینا پروجیکٹ ٹیم کے پاس بہت مضبوط کاروباری صلاحیتیں ہیں۔ یہ کہا جا سکتا ہے کہ بیرونی تعاون کی توسیع کے لحاظ سے یہ بہت سے stablecoin منصوبوں میں سب سے بہتر ہے، اور معروف stablecoin پروجیکٹ MakerDAO سے زیادہ جارحانہ اور موثر ہے۔

وہ عوامل جو فی الحال ENA ٹوکن کی قدر کے لیے ناگوار ہیں اور ENA کی قیمتوں کو دبانے میں شامل ہیں:

ENA میں حقیقی رقم کے منافع کی تقسیم کا فقدان ہے، اور یہ ایک تیرتا ہوا عہد کا منظرنامہ ہے (جیسے ایتھیناس ملٹی چین سیکیورٹی کو یقینی بنانے کے لیے AVS اثاثوں کا استعمال) اور خود کان کنی ہے۔

ایتھینا پروجیکٹ کا اصل منافع اچھا نہیں ہے۔ مارکیٹ کو کھولنے کے لیے لاگو کی جانے والی بھاری سبسڈیز کی وجہ سے اس منصوبے کو شدید نقصان اٹھانا پڑا ہے۔ نقصان کا یہ حصہ دراصل ENA ٹوکن ہولڈرز برداشت کرتے ہیں۔

ای این اے کو اگلے چھ ماہ میں مہنگائی کے زبردست دباؤ کا سامنا کرنا پڑے گا۔ ایک طرف، یہ مارکیٹنگ کی سرگرمیوں میں ENA ٹوکنز کے اخراجات سے آتا ہے، اور دوسری طرف، اسے اگلے سال مارچ کے آخر میں ایک سال کے بعد کور ٹیم اور سرمایہ کاروں کو کھولنے کا سامنا کرنا پڑے گا۔ ٹوکنومسٹ کے اعداد و شمار کے مطابق، ENA ٹوکنز کو اگلے 6 ماہ میں موجودہ گردش کے 85.4% کے افراط زر کے دباؤ کا سامنا کرنا پڑے گا۔

ڈیٹا ماخذ: https://tokenomist.ai/

3.2 مقداری موازنہ

ایتھناس کا بزنس ماڈل درحقیقت دیگر سٹیبل کوائن پروجیکٹس سے مختلف نہیں ہے۔ اس کی اختراع بڑھے ہوئے اثاثوں کے استعمال میں مضمر ہے، یعنی اُٹھائے گئے اثاثوں کو مستقل معاہدہ ثالثی کے ذریعے منافع کمانے کے لیے استعمال کرنا۔

اس لیے، ہم موازنہ کے لیے قدر کے معیار کے طور پر، MakerDAO (اب SKY)، سب سے بڑی موجودہ مارکیٹ ویلیو کے ساتھ stablecoin پروجیکٹ کا استعمال کریں گے۔

یہ دیکھا جا سکتا ہے کہ پرانے پروٹوکول MakerDAO کے مقابلے میں، Ethenas ٹوکن ENA کی موجودہ قیمت پروٹوکول کی آمدنی یا منافع کے لحاظ سے لاگت کے لحاظ سے مؤثر نہیں ہے۔

خلاصہ کریں۔

اگرچہ بہت سے لوگ اس دور میں ایتھینا کو ایک اعلیٰ نمائندہ اختراعی پروجیکٹ کہتے ہیں، لیکن اس کا بنیادی کاروباری ماڈل دیگر stablecoin پروجیکٹس سے مختلف نہیں ہے۔ ان سب کا مقصد مالیاتی کارروائیوں کے لیے فنڈز اکٹھا کرنا اور منافع کمانا ہے، اور اپنے فنڈ ریزنگ کے اخراجات کو کم سے کم کرنے کے لیے اپنے اپنے بانڈز (stablecoins) کے استعمال کے منظرناموں اور قبولیت کو فروغ دینے کی کوشش کرتے ہیں۔

موجودہ مرحلے پر، Ethena، جو کہ stablecoin کے فروغ کے ابتدائی مرحلے میں ہے، ابھی بھی بہت زیادہ نقصان کے مرحلے میں ہے اور بہت سے KOLs کا کہنا ہے کہ یہ بہت زیادہ منافع بخش منصوبہ نہیں ہے۔ نمائندہ سٹیبل کوائن پروجیکٹ MakerDAO کے مقابلے میں اس کی قدر کو کم نہیں سمجھا جاتا۔

تاہم، اس میدان میں ایک نئے کھلاڑی کے طور پر، ایتھینا نے بہت مضبوط کاروباری ترقی کی صلاحیت دکھائی ہے اور وہ دوسرے منصوبوں کے مقابلے میں زیادہ جارحانہ ہے۔ پچھلے دور میں بہت سے ڈیفی پروجیکٹس کی طرح، تیزی سے پیمانے پر توسیع اور زیادہ پروجیکٹ اپنانے سے اس پروجیکٹ کے لیے سرمایہ کاروں اور محققین کی پرامید توقعات بڑھیں گی، اس طرح کرنسی کی قیمت میں اضافہ ہوگا۔ کرنسی کی بڑھتی ہوئی قیمت APY کو اونچا لائے گی، USDE کے پیمانے کو مزید آگے بڑھائے گی، بائیں پاؤں کے دائیں پاؤں پر قدم رکھنے کے ساتھ اوپر کی طرف سرپل بنائے گی۔

پھر، اس طرح کے منصوبوں کو بالآخر ایک نازک موڑ کا سامنا کرنا پڑے گا، جہاں لوگ یہ سمجھنے لگتے ہیں کہ پروجیکٹ کی ترقی ٹوکن سبسڈی کے ذریعے ہوتی ہے، جبکہ نئے جاری کردہ ٹوکن کی قیمتوں میں اضافہ صرف پرامید جذبات کی وجہ سے ہوتا ہے اور اس میں قدر کی کمی ہوتی ہے۔ .

اس مقام پر تیز دوڑنے کا کھیل شروع ہو جاتا ہے۔

آخر میں، صرف چند منصوبوں کو اس طرح کے نیچے کی طرف سے دوبارہ جنم دیا جا سکتا ہے. سٹیبل کوائن سٹار لونا (یو ایس ٹی جاری کنندہ) کا آخری دور دفن ہو چکا ہے، فریکس کا کاروبار نمایاں طور پر سکڑ گیا ہے، اور Fei نے کام بند کر دیا ہے۔

واضح لنڈی اثر کے ساتھ ایک مستحکم کوائن پروڈکٹ کے طور پر (جتنا لمبا یہ موجود ہے، اس کی طاقت اتنی ہی زیادہ ہوگی)، ایتھینا اور اس کے USDE کو اپنی پروڈکٹ کے فن تعمیر کے استحکام اور سبسڈی میں کمی کے بعد اس کے زندہ رہنے کی صلاحیت کی تصدیق کے لیے اب بھی زیادہ وقت درکار ہے۔

حوالہ جات اور ڈیٹا کے ذرائع

اثاثہ کی قیمت: https://www.coingecko.com/

ٹوکن غیر مقفل کرنے کی معلومات: https://tokenomist.ai/

مالیاتی ڈیٹا: https://tokenterminal.com/

پروجیکٹ ڈیٹا ڈیش بورڈ: https://app.ethena.fi/dashboards/transparency

سرکاری اعلان: https://mirror.xyz/0xF99d0E4E3435cc9C9868D1C6274DfaB3e2721341

کول یوجین کے دودھ کا مضمون: https://x.com/0x ENAS/status/1844756962854212024

یہ مضمون انٹرنیٹ سے لیا گیا ہے: ایتھینا پر نظرثانی کرنا: 80% پلنج کے بعد ریباؤنڈ، کیا ENA اب بھی کم قیمت والے اسٹرائیک زون میں ہے؟