BitMEX ریسرچ: مائیکرو سٹریٹیجی کے بانڈ ڈھانچے کا پردہ فاش، اسے کب ختم کیا جائے گا؟

اصل مصنف: BitMEX

خلاصہ: یہ مضمون مائیکرو سٹریٹیجی بانڈز کے ڈھانچے پر توجہ مرکوز کرے گا اور تجزیہ کرے گا کہ آیا مائیکرو سٹریٹیجی کو بانڈ ہولڈرز کی ادائیگی کے لیے بٹ کوائن بیچنے پر مجبور کیا جا سکتا ہے اگر بانڈ ہولڈرز نقد چھوٹ کا مطالبہ کرتے ہیں۔ قرض کے موجودہ ڈھانچے کی بنیاد پر، ہم سمجھتے ہیں کہ جبری لیکویڈیشن کا امکان انتہائی کم ہے۔ تاہم، بٹ کوائن کی قیمتوں میں شدید اتار چڑھاو کو دیکھتے ہوئے، کچھ بھی ممکن ہے۔

MicroStrategy 250,000 سے زیادہ رکھتی ہے۔ بٹ کوائنs، اور اس کے اسٹاک کی قیمت اس کی خالص اثاثہ قیمت (NAV) کے ایک اہم پریمیم پر ہے۔ یہ اسی طرح کے اعلی پریمیم کی یاد دلاتا ہے جو گرے اسکیل بٹ کوائن ٹرسٹ (GBTC) نے ETF میں تبدیل ہونے سے پہلے آخری دور میں تجربہ کیا تھا، جس نے بڑے پیمانے پر فنڈز کو راغب کیا۔ تاہم، ہم حیران ہیں اور اس کی معقول وضاحت نہیں کر سکتے کہ یہ دونوں سرمایہ کاری کی گاڑیاں اتنے زیادہ پریمیم پر کیوں تجارت کر سکتی ہیں۔ اس سے بھی زیادہ مبہم بات یہ ہے کہ مائیکرو اسٹریٹجی زیادہ بٹ کوائنز خریدنے کے لیے پریمیم ویلیویشن پر بڑی تعداد میں شیئرز بھی جاری کر سکتی ہے، اس طرح فی شیئر بک ویلیو کو بڑھاتا ہے۔ یہ بظاہر لامحدود فنڈز سائیکل آپریشن پریشان کن ہے۔ اپنی Bitcoin حکمت عملی کے آغاز کے بعد سے، MicroStrategy نے پانچ ایکویٹی جاری کرنے کا اعلان کیا ہے، جس سے کل $4.4 بلین کا اضافہ ہوا ہے۔

MSTR حصص بقایا (ملین)

تاریخ اپنے آپ کو دہراتی نظر آ رہی ہے۔ مائیکرو اسٹریٹجی کے باس مائیکل سائلر کو بہت سے لوگ بٹ کوائن کی جگہ میں اپنے کچھ متنازعہ عہدوں کے لیے ایک "برا آدمی" سمجھتے ہیں۔ ان میں شامل ہیں: بٹ کوائن ڈویلپرز کی حمایت کرنے کے لیے اس کی ظاہری دشمنی، پرائیویسی ٹیکنالوجی کے خلاف اس کی مخالفت، اور خود تحویل میں اس کی مختصر مگر واضح مخالفت۔ اسی طرح، مسٹر بیری سلبرٹ، جو گرے اسکیل کو کنٹرول کرتے ہیں، 2017 کے "نیو یارک معاہدے" کے مرکزی منتظم ہونے کی وجہ سے متنازعہ رہے ہیں، جس نے ایک تباہ کن تجویز پیش کی تھی کہ صنعت بٹ کوائن کو ایک متبادل سکے "SegWit 2x" کے حق میں چھوڑ دے ناقص اور کمزور BTC 1 کلائنٹ۔

جیسا کہ مائیکرو سٹریٹیجی نے بٹ کوائن کی ایک بڑی مقدار جمع کر لی ہے، جس کی مارکیٹ ویلیو $50 بلین تک پہنچ گئی ہے، خدشات پیدا ہونا شروع ہو گئے ہیں۔ خاص طور پر، کچھ لوگوں نے پوچھا ہے کہ کیا مائیکرو اسٹریٹجیز کا قرض اسے بٹ کوائن کو مارکیٹ میں فروخت کرنے پر مجبور کرے گا، جس سے قیمت میں کمی آئے گی؟ بدقسمتی سے، قرض کے ڈھانچے کی پیچیدگی کی وجہ سے، اس سوال کا کوئی سادہ ہاں یا کوئی جواب نہیں ہے۔ بہر حال، ہم نے متعلقہ دستاویزات کا جائزہ لیا ہے اور اس مضمون میں اس سوال کا جواب دینے کی پوری کوشش کریں گے۔

ڈس کلیمر

ہم اس مضمون میں یہ کہہ کر ایک دستبرداری شامل کرنا چاہیں گے کہ ہم بانڈ ٹریڈرز، بانڈ مارکیٹ کے ماہرین یا وکیل نہیں ہیں۔ کارپوریٹ قرض بازار پیچیدہ اور غیر پیشہ ور افراد کے لیے تشریف لانا مشکل ہو سکتا ہے۔ اس مضمون میں بہت سی غلطیاں ہونے کا امکان ہے۔ اس کے علاوہ، یہ مضمون مصنوعات کو زیادہ آسان بناتا ہے اور بہت سے حالات اور پیچیدگیوں پر تبصرہ نہیں کرتا. براہ کرم اس مضمون میں کسی بھی معلومات پر بھروسہ نہ کریں اور بلا جھجھک کسی بھی غلطی کی نشاندہی کریں۔

مائیکرو اسٹریٹجی بانڈز

جہاں تک ہم جانتے ہیں، مائیکرو سٹریٹیجی نے اپنی بٹ کوائن حکمت عملی کا اعلان کرنے کے بعد سے سات عوامی طور پر تجارت شدہ کنورٹیبل بانڈز جاری کیے ہیں، جیسا کہ ذیل میں دکھایا گیا ہے۔

نوٹ کرنے والی پہلی بات یہ ہے کہ دو بانڈز کو مکمل طور پر چھڑا لیا گیا ہے اور اس وجہ سے ان کا بقایا قرض سے کوئی تعلق نہیں ہے۔ لہذا، مائیکرو اسٹریٹجی کے پاس پانچ بقایا بانڈز ہیں جن کی اصل قیمت $4.25 بلین ہے۔ لہذا، ہم ان پانچ بانڈز کا جائزہ لیں گے۔

چھٹکارا اور تبادلوں کے اختیارات

بانڈز کی ساخت نسبتاً پیچیدہ ہے اور، جہاں تک ہم بتا سکتے ہیں، پختگی سے پہلے تبادلوں کے اختیارات کی چار مختلف اقسام ہیں۔ ذیل کا چارٹ تازہ ترین انسٹرومنٹ (2028 میں واجب الادا بانڈز) کے لیے تبادلوں کے ان اختیارات کا خلاصہ کرتا ہے۔

مائیکرو سٹریٹیجی 0.625% 2028 بانڈ شیڈول:

بدلنے والے بانڈ کے اختیارات کو چھانٹنا:

جہاں تک ہم جانتے ہیں، ستمبر 2021 میں MicroStrategy کے جاری کردہ صفر کوپن بانڈ کے علاوہ، باقی چار کنورٹیبل بانڈز کا بنیادی طور پر ایک ہی طریقہ کار ہے، صرف قیمت اور تاریخ مختلف ہیں۔ صفر کوپن بانڈز کے حاملین کو میچورٹی کی تاریخ سے پہلے کیش کو چھڑانے کا حق نہیں ہے جب تک کہ کاروبار میں کوئی بنیادی تبدیلی نہ ہو۔ اگر Bitcoin کی قیمت گرتی ہے تو یہ اہم ہو سکتا ہے۔

مندرجہ ذیل جدول پانچ بانڈز کے لیے نقد تبادلوں کے اختیارات سے متعلقہ کلیدی تاریخوں کا تعین کرتا ہے:

ماخذ: بانڈ جاری کرنے کے دستاویزات

Note: *The stock must trade at least 30% above the conversion price within 20 consecutive or non-consecutive days in any 30-day rolling trading window

مائیکرو سٹریٹیجی کے تبادلوں کے حقوق

یہ نوٹ کرنا ضروری ہے کہ صفر کوپن بانڈ کے لیے، MicroStrategy نے پہلے ہی فروری 2024 میں کیش آپشن کی تاریخ پاس کر دی ہے۔ تبادلوں کی قیمت $143.25 ہے، اور اس کا 30% پریمیم $186.23 ہے۔ MSTR اسٹاک فی الحال $214 پر ٹریڈ کر رہا ہے، اس قیمت سے کافی اوپر۔ تاہم، یہ پچھلے 30 تجارتی دنوں میں سے صرف اس قیمت 11 سے اوپر ہے۔ لہذا، آپشن مؤثر بننے کے بارے میں ہے، لیکن ابھی تک قابل استعمال نہیں ہے. اس اختیار کو استعمال کرنے سے MSTR شیئر ہولڈرز کے لیے قدر پیدا ہو جائے گی، تاہم، بانڈ ہولڈرز ممکنہ طور پر اپنے تبادلوں کے حقوق کا استعمال کرتے ہوئے اسے ہونے سے روک سکیں گے۔

یہ پیچیدگیاں بانڈ کی تشخیص کو کافی مشکل بناتی ہیں کیونکہ کنورٹیبل بانڈز کے متعدد ممکنہ نتائج ہوتے ہیں۔ تاہم، بہت سے قرض دہندگان کے تجربہ کار پیشہ ور بانڈ سرمایہ کار ہونے کا امکان ہے جن کے پاس ان حسابات کو انجام دینے کے لیے ماڈل موجود ہیں۔

بانڈ سود کی ادائیگی

پانچ بقایا بانڈز میں سے چار سود کی ادائیگی کرتے ہیں۔ یہ کوپن نقد واجبات ہیں، اور MicroStrategy کو نظریاتی طور پر اپنی ادائیگی کی ذمہ داریوں کو پورا کرنے کے لیے Bitcoin فروخت کرنے پر مجبور کیا جا سکتا ہے۔ تاہم، نسبتاً کم شرح سود اور اس حقیقت کو دیکھتے ہوئے کہ اس کا روایتی سافٹ ویئر کاروبار سود کی لاگت کو پورا کرنے کے لیے کافی مفت نقد بہاؤ پیدا کرتا ہے، یہاں تک کہ بٹ کوائن کی قیمتوں میں شدید کمی بھی کمپنی کو بانڈ کے سود کی ادائیگی کے لیے بٹ کوائن فروخت کرنے پر مجبور کرنے کے لیے کافی نہیں ہوگی۔ خلاصہ یہ کہ ہم نہیں مانتے کہ سود کی لاگت سے MicroStrategy کو Bitcoin فروخت کرنے پر مجبور کیا جائے گا۔

آخر میں

مائیکرو سٹریٹیجی کے پاس $4.25 بلین قرض ہے، جس کا حساب اس کے ادھار پرنسپل کی بنیاد پر کیا جاتا ہے۔ دریں اثنا، کمپنی کے اسٹاک کی قیمت فی الحال $43 بلین ہے، اور اس کے بٹ کوائن کی ہولڈنگز کی مالیت $17 بلین ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ بانڈز مائیکرو سٹریٹیجی کے سرمائے کے ڈھانچے کا بڑا حصہ نہیں بنتے۔

تاہم، اگر بٹ کوائن کی قیمت تیزی سے گرتی ہے، مثال کے طور پر فی سکہ $15,000 کے قریب، اور MicroStrategy مزید قرض بڑھانے سے قاصر ہے، تو تجزیہ کاروں کو بٹ کوائن کے جبری لیکویڈیشن پر غور کرنے کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔ تاہم، اس ممکنہ جبری لیکویڈیشن کا وقت اس مضمون میں بیان کردہ میعاد ختم ہونے کی تاریخوں اور اختیاری مشق کی تاریخوں پر مرکوز ہو گا، جو 2027 اور 2031 کے درمیان بکھرے ہوئے ہیں، اور وقت بہت واضح ہے۔ اس لیے، یہاں تک کہ اگر بٹ کوائن تقریباً $15,000 تک گر جاتا ہے، ہم سمجھتے ہیں کہ مائیکرو اسٹریٹجی کو بانڈز کی ادائیگی کے لیے بٹ کوائن بیچنے پر مجبور کیے جانے کا امکان اب بھی کم ہے۔

اگرچہ اس بات کا امکان نہیں ہے کہ مائیکرو اسٹریٹجی کو بٹ کوائن فروخت کرنے پر مجبور کیا جائے گا، لیکن ہمارے خیال میں اس بات کا زیادہ امکان ہے کہ مائیکرو اسٹریٹجی شیئر ہولڈر کے زیادہ سے زیادہ مفادات کی خاطر بٹ کوائن کو فعال طور پر فروخت کرے گی۔ فی الحال، MicroStrategys اسٹاک کی قیمت اس کے خالص اثاثہ کی قیمت کے بہت بڑے پریمیم پر ہے۔ ایک بار جب یہ پریمیم غائب ہو جاتا ہے یا یہاں تک کہ رعایت بن جاتا ہے (جو تقریباً ناگزیر ہے)، اور بانڈز پختہ ہونے والے ہیں، تو قرض کی ادائیگی کے لیے فنڈز اکٹھا کرنے کے لیے بٹ کوائن فروخت کرنا حصص یافتگان کے مفاد میں بہترین آپشن بن جائے گا۔ تاہم، جب تک اسٹاک کی قیمت ایک پریمیم پر رہتی ہے، مائیکرو اسٹریٹجی اس کا استعمال اس قسم کے گھومنے والے قرض کے آپریشن کو جاری رکھنے کے لیے کر سکتی ہے، اور بٹ کوائن بیچنے کی کوئی وجہ نہیں ہے۔ بلاشبہ، یہ بہت بڑی پریمیم ریاست ہمیشہ کے لیے قائم نہیں رہ سکتی۔

یہ نوٹ کرنا بھی ضروری ہے کہ اگر MicroStrategys اسٹاک کی قیمت ایک پریمیم برقرار رکھ سکتی ہے اور MSTR بانڈز کی مارکیٹ کی مانگ مضبوط رہتی ہے، تو کمپنی مزید قرض جاری کر سکتی ہے۔ اس سے اس کے قرض کا خطرہ بڑھ جائے گا اور بٹ کوائن کی قیمت گرنے پر جبری فروخت کا امکان بڑھ جائے گا۔ لیکن فی الحال، MicroStrategys لیوریج کا تناسب کم ہے اور لیکویڈیشن کا خطرہ بھی کم سطح پر ہے۔

یہ مضمون انٹرنیٹ سے لیا گیا ہے: BitMEX ریسرچ: مائیکرو اسٹریٹجی کے بانڈ ڈھانچے کو کھولنا، اسے کب ختم کیا جائے گا؟

متعلقہ: OKX سٹار: صنعت کرپٹو فنانس مرحلے میں داخل ہونے والی ہے۔

10 اکتوبر 2024 کو، OKX نے دبئی کے میوزیم آف دی فیوچر میں منعقدہ تھیم ایونٹ Dubais New Choice: OKX اور دی فیوچر آف بلاکچین انوویشن میں باضابطہ طور پر اعلان کیا کہ یہ دنیا کا پہلا کریپٹو کرنسی ٹریڈنگ پلیٹ فارم بن گیا ہے جس میں مکمل آپریٹنگ لائسنس حاصل کیا گیا ہے۔ یو اے ای یہ سنگ میل نہ صرف عالمی تعمیل کے عمل میں OKXs کی سرکردہ پوزیشن کی نشاندہی کرتا ہے، بلکہ کرپٹو انڈسٹری کی تعمیل کی ترقی کے لیے ایک نیا معیار بھی قائم کرتا ہے، جو صنعت کی تاریخ میں ایک یادگار صفحہ بن جاتا ہے۔ اس کامیابی نے بلاشبہ عالمی کرپٹو مارکیٹ کے تعمیل کے عمل میں نئی جان ڈالی ہے، اور مستقبل کی کریپٹو کرنسی انڈسٹری کے تعمیل کے راستے کے لیے قیمتی تجربہ اور تحریک بھی فراہم کی ہے۔ OKX کے سی ای او اسٹار نے OKX دبئی لانچ کا جشن منانے کے عنوان سے کلیدی تقریر کی۔