Ne kadar çok satarsanız o kadar değerli oluyor, MSTR primindeki artışın sebebi nedir?

Son birkaç günde hem ABD borsası hem de kripto Piyasa MSTR tarafından büyülendi. Bitcoin piyasasının son dalgasında, MSTR sadece yükselişe öncülük etmekle kalmadı, aynı zamanda bir süre Bitcoin'e göre prim büyümesini sürdürmeye devam etti. Fiyatı da bir veya iki hafta önce US$120'den şu anki US$247'ye fırladı.

Piyasadaki çoğu kişi hala MSTR'lerin yükselişini kaldıraçlı Bitcoin olarak yorumluyor. Ancak bu, tahvil ihraç ederek coin satın almanın temelleri değişmeden kaldığında MSTR'lerin priminin neden aniden yükseldiğini açıklamıyor gibi görünüyor. Sonuçta, MicroStrategy uzun yıllardır coin satın alıyor ve hiç bu kadar yüksek bir prim görmemişti.

Aslında, son zamanlarda MSTR primindeki artış, coin satın almak için tahvil ihraç etmenin yanı sıra, MicroStrategy'nin sadece MSTR'nin temelleri üzerinde büyük bir etkiye sahip olmakla kalmayıp, birçok analist tarafından MicroStrategy'nin sınırsız para basma makinesi olarak da adlandırılan ve MSTR'yi satıldıkça daha değerli hale getiren diğer gizli silahından da kaynaklanmaktadır.

Kaldıraçlı Bitcoin mi? Eski bir haber.

İş zekası yazılımına odaklanan bir şirket olan Microstrategy, 2020'den beri radikal bir strateji benimsedi: Bitcoin satın almak için tahvil ihraçları yoluyla fon toplamak. Bu stratejinin uygulanması, şirketin $250 milyon hazine rezerv varlığını Bitcoin'e dönüştüreceğini duyurduğu Ağustos 2020'de başladı. Bu stratejinin arkasındaki motivasyon, esas olarak azalan nakit getirileri ve ABD dolarının değer kaybetmesi gibi küresel makroekonomik faktörlerin zorluklarıyla başa çıkmaktır.

Bitcoin varlıklarını daha da genişletmek için MicroStrategy, ilk yıllarda sermaye piyasasında bazı uzun vadeli tahviller aracılığıyla fon topladı. Bu tahviller genellikle daha uzun vadelidir, çoğu 2027-2028'de vadesi dolacak ve bazıları sıfır faizli tahvillerdir. Bu, şirketin önümüzdeki birkaç yıl içinde düşük finansman maliyetlerini korumasını sağlar ve tahvil finansmanı elde ettikten sonra, bunu Bitcoin satın almak ve doğrudan şirketin bilançosuna eklemek için kullanabilir.

Bitcoin Treasuries'in verilerine göre, şu an itibariyle MicroStrategy, dolaşımdaki toplam Bitcoin arzının 1,2%'sine sahip ve bu da onu dünyadaki en fazla Bitcoin'e sahip halka açık şirket yapıyor ve Bitcoin madenciliği şirketleri Marathon ve Riot'un yanı sıra önde gelen kripto para şirketlerini de geride bırakıyor. ticaret platform Coinbase ve işinde kriptoya daha yakın olan diğer şirketler.

MSTR, tahvil finansmanı yoluyla Bitcoin varlıklarını sürekli olarak artırdı, bu da yalnızca bilançosundaki Bitcoin sayısını artırmakla kalmadı, aynı zamanda Bitcoin'in piyasa fiyatını da önemli ölçüde artırdı. MSTR'nin varlık portföyündeki Bitcoin oranı artmaya devam ettikçe, şirketin hisse senedinin piyasa değeri ile Bitcoin fiyatı arasındaki pozitif korelasyon daha da güçlendi. MSTR Tracker'a göre, MSTR'nin hisse senedi fiyatı ile Bitcoin fiyatı arasındaki korelasyon katsayısı yakın zamanda 0,365'e çıkarak rekor seviyeye ulaştı.

Bu korelasyon, yatırımcıların Bitcoin konusunda iyimser olurken MSTR hisselerini satın almaya istekli olmasını sağlar ve bu da şirketin piyasa değerinin artmasını daha da teşvik eder. Elbette, 4 yıllık piyasa ve zaman testinden sonra, MSTR'nin kaldıraçlı Bitcoin etkisi uzun zamandır yaygın bir konu olmuştur. MSTR'nin fiyatı her yükseldiğinde, insanlar bunu açıklamak için her zaman tahvil ihraç ederek coin satın alma mantığını kullanırlar.

Ancak, son Bitcoin piyasasında, MSTR'nin piyasa fiyatı yalnızca Bitcoin'den önce yükselmekle kalmadı, aynı zamanda sonrasında bir süre Bitcoin'e göre giderek artan bir prim sürdürdü. Bu birçok yatırımcıyı şaşırttı: Temeller değişmeden kaldığında prim neden aniden yükseldi?

Premium ihracı: Ne kadar çok satarsanız o kadar değerli olur, MSTR hile kodu

Öncelikle, MSTR'nin son priminin ne kadar abartılı olduğuna bir bakalım. MSTR Tracker'a göre, MSTR'nin Bitcoin'e olan primi bu yıl Şubat ve Mart ayları arasında hızla artarak yaklaşık 0,95'ten 2,43'e çıktı ve ardından yaklaşık 1,65'e geriledi. İkinci hızlı artış, Bitcoin fiyatlarındaki son yükselişin arifesinde başladı ve yaklaşık 1,84'ten 3,04'lük bir zirveye çıktı ve şu anda yaklaşık 2,8'de kalmaya devam ediyor.

MicroStrategy'nin son dört yıldır Bitcoin biriktirdiği görülse de, NAV (Net Varlık Değeri) priminin önemli ölçüde artmadığı, hatta uzun süredir 1:1 seviyesinde seyrettiği görülüyor.

Peki MSTR priminin bu kadar hızlı yükselmesine neden olan sebep nedir? MicroStrategys'in coin satın almak için tahvil ihraç etmesinin temelleri değişti mi?

Cevap: Evet. Bu temel değişikliğe prim ihracı denir. Geçtiğimiz yılın ortasından ve sonundan beri MicroStrategy, kendi MSTR hisselerini ihraç ederek ve satarak daha fazla Bitcoin satın almak olan yeni bir coin satın alma yolunu benimsedi. Coin satın almak için hisse senedi satma stratejisi ilk bakışta çok aptalca görünüyor, bu sadece hisse senedi fiyatına zarar vermekle kalmayıp aynı zamanda MSTR'lerin kaldıraçlı Bitcoin'inin piyasa konumunu da tehdit edebilir.

Ancak, mantıksal zincirini dikkatlice analiz ettiğinizde, hisse senedi satıp coin almanın bu yeni modelinin aslında MSTR'nin süper çarkı ve MicroStrategy'nin sonsuz para basma makinesi olduğunu göreceksiniz.

Açıklanması gereken ilk şey net varlık değeri primi (NAV) kavramıdır. MSTR tahvil ihraçları yoluyla büyük miktarda Bitcoin tuttuğu ve piyasa Bitcoin'in gelecekteki yükselişi için güçlü beklentilere sahip olduğu için, MSTR hisse senedinin değeri genellikle elinde tuttuğu Bitcoin'in değerini aşar. Bu prim, net varlık değeri primi olarak adlandırılır. Bu net varlık değeri primi, şirketin Bitcoin varlıklarının gelecekteki genişlemesi için piyasa beklentilerini yansıtır ve MSTR'nin ek hisse senetleri çıkarmaya devam etmesi ve ardından Bitcoin satın alması için destek noktası haline gelir.

Öte yandan Bitcoin'in fiyatı arttığında MicroStrategy'nin piyasa değeri de buna paralel olarak artacak ve bu durum çeşitli endeks fonlarının ağırlık değerlendirmelerine dayanarak MSTR alımlarını artırmasına neden olacak ve bu da fiyatı ve piyasa değerini daha da yukarı taşıyacaktır.

Bu sırada, net varlık değeri priminin varlığı nedeniyle, MSTR kendi prim ek ihraç operasyonunu başlatabilir. Sürekli olarak ek hisse senedi ihraç ederek, Bitcoin satın almak için daha fazla fon elde edilir ve bu da Bitcoin'in yükselişini sağlar. Bitcoin'in yükselişi, şirketin piyasa değerini ve finansman yeteneklerini daha da artırır, böylece bu döngü devam edebilir. Bu strateji, refleksif bir volan etkisi yaratır.

MicroStrategy'nin refleksif volan etkisinin en ince noktası, ek ihracın MSTR'nin fiyatı üzerinde olumsuz bir etki yaratmayacağı gibi, MSTR'yi daha değerli hale getirecek olmasıdır.

MicroStrategy Bitcoin satın almak için ek hisseler çıkardığında, yeni çıkarılan hisseler genellikle net varlık değerlerine göre primle işlem görecektir. Bu primle, MicroStrategy her MSTR hissesini sattığında, bireysel hisselerin ardındaki gerçek Bitcoin'den daha fazla Bitcoin satın alabilecek.

Örneğin, MSTR ile Bitcoin arasındaki korelasyon katsayısını kullanarak her MSTR hissesinin değerinin 36%'sinin şirket tarafından desteklenen Bitcoin'i temsil ettiğini hesaplıyoruz. Prim olmadan, MicroStrategy MSTR'yi sattığında piyasadan yalnızca 36% Bitcoin alabilir. Ancak, şu anda MSTR'nin Bitcoin'e göre primi yaklaşık 2,74'tür, bu da MicroStrategy'nin her bir MSTR hissesini sattığında yaklaşık 98% Bitcoin alabileceği anlamına gelir.

Bu, şirketin Bitcoin'in net varlıklarından daha yüksek fonları kullanarak Bitcoin varlıklarını artırabileceği ve böylece bilançodaki Bitcoin varlıklarını genişletebileceği anlamına gelir. Bu stratejinin özü, MSTR'nin Bitcoin varlıklarının hızını ve ölçeğini, coin satın almak için tahvil çıkarma hızını çok aşan yüksek primli finansman yoluyla artırmış olmasıdır.

Volanın ortaya çıkmasından sonra, artan piyasa değeriyle MSTR, daha fazla artımlı fon çeken ve daha fazla net varlık değeri primi üreten ABD hisse senedi endeksinin yatırım kapsamına da dahil edildi. MSTR'nin üçüncü çeyrekte BTC'den ayrılmasının nedenlerinden biri, piyasanın MSTR'yi Nasdaq 100 Endeksi'ne dahil etmek için önceden fiyatlamasıydı ve bu da büyük miktarda pasif sermaye girişi getirdi.

ABD hisse senedi endeksindeki yatırımcılar, MSTR'ye yatırım yapmaya zorlanacak, refleksif volana geri dönecek ve bu da daha büyük bir net varlık değeri primi ile sonuçlanacak ve bu da MSTR'nin Bitcoin varlıklarını artırmak için daha fazla fon toplamasını sağlayacak, Bitcoin fiyatını yükseltecek ve piyasaların MSTR için iyimser beklentilerini artıracaktır. Şirketin endeksteki ağırlığı artabilir, bu da endeks fonlarından daha fazla satın alma talebini tetikleyecek, kendini güçlendiren olumlu bir geri bildirim döngüsü oluşturacak ve genel olarak bir endeks satın alma baskısı volanı oluşturacaktır.

Makro düzeyde zaman perspektifinden bakıldığında, her MSTR sahibinin elinde tuttuğu BTC sayısı artıyor; bu durum sadece MSTR'nin Bitcoin'e alternatif bir yatırım aracı olarak piyasalarda tanınmasını artırmakla kalmıyor, aynı zamanda MSTR için fiyat beklentilerini de artırıyor.

ABD borsasında daha fazla MSTR olacak

Son birkaç haftada, MicroStrategy CEO'su Michael Saylor giderek daha fazla tanınmaya başladı, büyük podcast'lerde ve haber programlarında ABD borsa piyasasında daha fazla MSTR olacağını ve MSTR mekanizmasının aslında sonsuz bir finansal gümüş para birimi başarısızlığı olduğunu haykırdı.

Saylor, MSTR'nin refleksif volan modelinin güçlü sermaye operasyon potansiyeline sahip olduğuna inanıyor. Model yalnızca Bitcoin'i sürekli olarak biriktirmekle kalmıyor, aynı zamanda finansman ve yükselen hisse senedi fiyatları yoluyla kendi büyümesini de sürdürebiliyor ve halka açık şirketlerin varlık primlerini ve sermaye piyasası finansman yeteneklerini kullanarak uzun vadeli genişlemeyi nasıl elde edebileceğini gösteriyor. Bu model yalnızca geleneksel bir al ve tut stratejisi değil, aynı zamanda bilançoyu genişletmek için sermaye piyasasının avantajlarını aktif olarak kullanmanın bir yoludur. Bu mekanizmanın, özellikle kaynak yoğun veya sermaye yoğun sektörlerde diğer şirketler için bir taklit nesnesi haline gelmesi muhtemeldir. Aslında, MSTR'nin bazı varlıklarını işletmek için onu taklit eden birçok şirket ortaya çıkmıştır.

Şu anda, sol ayakla sağ ayak üzerine basmak gibi görünen bu model oldukça uygulanabilir görünüyor. Güncel istatistiklere göre, MSTR her $2.713 ek hisse senedi ihraç etmek için Bitcoin satın almak üzere $1'i kullanacak. Birçok kişi, yüksek kaldıraç biçiminde Bitcoin'e uzun süre girerek Bitcoin'i büyük ölçüde geride bırakabileceğine inanıyor, ancak aslında MSTR oldukça sağlıklı. Sadece Bitcoin fiyatının coin başına $700'ün altına düştüğünde MSTR'nin tasfiye edilme riski altında olacağı tahmin ediliyor.

Şu anda, bu mekanizma hala mükemmel bir şekilde çalışıyor gibi görünüyor ve MSTR BTC varlıklarını artırmaya devam ediyor. Ancak, bu mekanizma giderek daha yaygın bir şekilde kullanıldığında, ABD hisse senedi endeksi şüphesiz daha fazla kripto varlığı ve ilgili türevlerinden etkilenecektir. Bu mekanizma, kripto para piyasasını ve ABD hisse senedi piyasasını birbirine bağlayan bir ip gibidir ve bu da piyasada derin değişikliklere yol açacaktır. Kripto para piyasası için, şüphesiz ABD hisse senedi fonlarından (çoğunlukla BTC tarafından devralınan) taşan büyük miktarda likidite getiriyor ve ABD hisse senedi piyasası için, oynaklık riskini artırıyor gibi görünüyor.

Sailors'ın (MSTR kurucusu) vizyonuna göre, 2050'de Bitcoin'in fiyatı coin başına $500.000'e ulaşacak. O zamana kadar MSTR'nin trilyon dolarlık bir şirket haline gelerek kripto paraları insanların hayatlarına daha derinden sokması ve daha iyi uygulama için kullanılması umuluyor. Bir Ponzi şemasının mükemmelleştirilmiş bir versiyonu gibi görünen bu modelin o zamana kadar işe yarayıp yaramayacağı daha sonraki piyasa testlerini gerektirebilir.

Bu makale internetten alınmıştır: Ne kadar çok satarsanız o kadar değerli olur, MSTR primindeki artışın sebebi nedir?

İlgili: OKX Star: Sektör kripto-finans aşamasına girmek üzere

OKX, 10 Ekim 2024'te Dubai Gelecek Müzesi'nde düzenlenen Dubai'nin Yeni Seçimi: OKX ve Blockchain İnovasyonunun Geleceği temalı etkinlikte, BAE'de tam işletme lisansı alan dünyanın ilk kripto para ticaret platformu olduğunu resmen duyurdu. Bu kilometre taşı, yalnızca OKX'in küresel uyumluluk sürecindeki lider konumunu işaretlemekle kalmıyor, aynı zamanda kripto endüstrisinin uyumluluk gelişimi için yeni bir ölçüt belirleyerek endüstrinin tarihinde unutulmaz bir sayfa haline geliyor. Bu başarı, şüphesiz küresel kripto pazarının uyumluluk operasyonlarına yeni bir canlılık kattı ve ayrıca gelecekteki kripto para endüstrisinin uyumluluk yolu için değerli deneyim ve ilham sağladı. OKX CEO'su Star, OKX Dubai Lansmanını Kutlamak başlıklı bir açılış konuşması yaptı…