Arthur Hayes: CEX tuzaklarından kaçınmak için, projeleri DEX'te listelemenin avantajları nelerdir?

Orijinal başlık: PvP

Orijinal yazar: Arthur Hayes, BitMEX'in kurucu ortağı

Orijinal çeviri: Ismay, BlockBeats

Editör Notu: Arthur Hayes, kripto piyasasındaki token listelemelerinin mevcut durumunu, özellikle de yüksek CEX listeleme ücretlerinin proje sahipleri ve yatırımcılar üzerindeki etkisini araştırıyor. Makale, DEX'te listelemenin avantajlarını göstermek için Auki Labs örneğini kullanıyor ve ürün geliştirmeye ve kullanıcı büyümesine odaklanmanın önemini vurguluyor. CEX'te listelemeyi körü körüne takip eden proje sahipleri için Hayes, kısa vadeli fiyat dalgalanmaları ve piyasa abartısından ziyade uzun vadeli değere odaklanmalarını hatırlatıyor.

Orijinal içerik şu şekildedir:

PvP veya "Oyuncuya Karşı Oyuncu", shitcoin tüccarları tarafından mevcut piyasa döngüsünü tanımlamak için sıklıkla kullanılan bir terimdir. Zaferin başkalarının pahasına geldiği yırtıcı bir duyguyu iletir. Bu kavram geleneksel finans (TradFi) alanında çok yaygındır. Kripto sermaye piyasalarının temel amacı, değerli sermayelerini riske atmaya istekli olanların, Web3'ün gelişimiyle birlikte umarız büyüyen projelere erken katılımın faydalarından yararlanmalarını sağlamaktır. Ancak, Satoshi Nakamoto tarafından döşenen ve ardından Archangel Vitalik tarafından son derece başarılı Ethereum ICO'su aracılığıyla daha da desteklenen parlak yoldan uzaklaştık.

Mevcut kripto boğa koşusunda Bitcoin, Ethereum ve Solana parlıyor. Ancak, ben "yeni lansmanları" bu yıl piyasaya sürülen ve perakende yatırımcılar için kötü performans gösteren tokenlar olarak tanımlıyorum. VC firmaları bundan etkilenmiyor. Bu nedenle, PvP takma adı mevcut piyasa döngüsüne verildi. Sonuç, yüksek FDV'ye sahip ancak çok düşük sirkülasyona sahip bir dizi projedir. Lansmandan sonra, bu tokenların fiyatları sıradan atıklar gibi tuvalete atıldı.

Duygu bu olsa da, veriler neyi ortaya koyuyor? Maelstrom'daki akıllı analistler birkaç kafa karıştırıcı soruyu yanıtlamak için derinlemesine bir araştırma yaptı:

Token'ınızın yükselme şansını artırmak için bir borsanın listeleme ücretini ödemeye değer mi?

Proje aşırı yüksek bir değerleme ile mi başlatıldı?

Bu soruları cevaplamak için verilere daldıktan sonra, lansman beklentisiyle piyasanın toparlanmasını bekleyen projeler için istenmeyen bazı tavsiyelerde bulunmak istiyorum. Argümanımı güçlendirmek için, Maelstrom'un portföyündeki projelerden biri olan Auki Labs'ı öne çıkarmak istiyorum. İlk kez bir CEX seçmeyerek ve bunun yerine nispeten düşük bir FDV token'ı olan bir DEX'te listeleyerek trende karşı geldiler. Gerçek zamanlı mekansal bilgi işlem pazarı kurma yolculuklarında başarılı olurken perakende yatırımcıların da onlarla birlikte kazanmasını istiyorlar. Ayrıca büyük borsalar tarafından alınan yüksek listeleme ücretlerinden nefret ediyorlar ve Singapur'daki mahallemde yaşayan büyük adamlardan daha fazla değeri son kullanıcılara geri döndürmenin daha iyi yolları olduğuna inanıyorlar.

Örnek Set

2024 yılında büyük shitcoin borsalarında listelenen 103 projeyi analiz ettik. Bu, 2024 yılında listelenen tüm projelerin tam listesi değildir, ancak temsili bir örnektir.

Fiyatı yükseltin!

Bu, kurucuların danışmanlık görüşmelerinde sık sık tekrarladığını duyduğumuz bir şeydir: Bir CEX'e girmemize yardım edebilir misiniz? Böylece token fiyatımız yükselecek. Hmm... Buna hiç tam olarak inanmadım. Bence yararlı bir ürün veya hizmet yaratmak ve sürekli olarak ödeme yapan kullanıcılar eklemek, Web3 projelerinin başarısının sırrıdır. Elbette, yalnızca Irene Zhao'nun içeriğinizi retweetlemesinden dolayı bir değeri olan çöp bir projeniz varsa, o zaman evet, perakende kullanıcıların üzerine dökebileceğiniz bir CEX'e ihtiyacınız var. Bu, çoğu Web3 projesi için geçerlidir, ancak umarım Maelstrom'un yatırım yaptığı projeler için değildir... Akshat, dikkat et!

Halka arz sonrası getiriler, borsaya kote edilmesinden bu yana geçen gün sayısını, LTD ise borsaya kote edilmesinden bu yana performansı ifade eder.

Token'ın fiyatı hiçbir borsada fırlamadı. Token'ın yükseliş grafiğini görmeyi umarak borsa listeleme ücreti ödediyseniz, üzgünüm.

Kazananlar kimler? VC'ler kazananlar çünkü medya token fiyatı geçmiş özel turdaki FDV'de 31% arttı. Buna "VC Çıkarma Fiyatı" diyorum. Bu makalenin ikinci yarısında VC'lerin projeleri likidite olaylarını mümkün olduğunca geciktirmeye iten çarpık teşviklerini ayrıntılı olarak açıklayacağım. Ancak şu anda, insanların büyük çoğunluğu sadece saf aptallar! Bu yüzden konferans sosyal etkinliklerinde o içecekler ücretsiz...hahaha.

Sonra biraz kışkırtıcı olacağım. İlk olarak, CZ kriptoda bir kahramandır çünkü Amerika Birleşik Devletleri'ndeki orta güvenlikli bir hapishanede geleneksel finansın şeytanları tarafından işkence görmektedir. CZ'yi seviyorum ve kripto sermaye piyasalarının tüm alanlarında ustaca para kazanma yeteneğine saygı duyuyorum. Ama... ama... Binance'te listelenmek için ödenen büyük bedele değmez. Açıklamak gerekirse, Binance tokeninizin ilk listelenmesi için birincil borsa olarak çok değerli değildir. Sadece Binance projenizin performansı ve aktif topluluğu nedeniyle ikincil listeleme borsası olarak ücretsiz olsaydı buna değerdi.

Kurucu ortaklar ayrıca çağrılarımızda sıklıkla şunu soruyor: Binance ile akraba mısınız? Binance'de listelenmemiz gerekiyor, aksi takdirde token'ımız yükselmez. Binance'de olmadığı sürece listelenmeme duygusu Binance için çok faydalıdır çünkü herhangi bir borsa platformundan daha yüksek kapsamlı listeleme ücreti alabilir.

Yukarıdaki tabloya geri dönersek, Binance'de listelenen token'lar göreceli olarak diğer büyük borsalardan daha iyi performans gösterse de, mutlak olarak token fiyatları yine de düştü. Bu nedenle, Binance'de listelenmek token fiyatının artacağını garanti etmez.

Bir proje, genellikle sınırlı arzda olan token'ları listeleme fırsatları karşılığında borsalara ucuz bir fiyata sunmalı veya satmalıdır. Bazı borsaların, son özel turun FDV'sinden bağımsız olarak, son derece düşük FDV'lerde projelere yatırım yapmasına izin verilir. Bu token'lar, projenin büyümesini teşvik eden görevleri tamamlamaları için kullanıcılara dağıtılabilirdi. Basit bir örnek, ticaret uygulamalarının, token ihraç ederek belirli ticaret hacmi hedeflerine ulaşan tüccarları ödüllendirmesidir; buna likidite madenciliği denir.

Bir listeleme borsasına token satmak yalnızca bir kez yapılabilir, ancak artan kullanıcı etkileşiminin yarattığı olumlu volan etkisi temettü ödemeye devam edecektir. Bu nedenle, yalnızca listelenmek için değerli token'lar verirseniz ve göreceli olarak yalnızca birkaç yüzde puanı daha iyi performans gösterirseniz, bir proje kurucusu olarak aslında değerli kaynakları israf ediyorsunuz.

Fiyatı uygun değildi.

Akshat ve ekibine her zaman söylediğim gibi, Maelstrom'da işleriniz var çünkü Bitcoin ve Ethereum'daki temel varlıklarımdan daha iyi performans gösteren en iyi Web3 projelerinden oluşan bir portföy oluşturabileceğinize inanıyorum. Aksi takdirde, maaş ve ikramiye ödemek yerine yedek nakitimle Bitcoin ve Ethereum almaya devam edeceğim. Burada görebileceğiniz gibi, token'ları listeleme sırasında veya hemen sonrasında satın aldıysanız, şimdiye kadarki en sert para birimi olan Bitcoin'in ve en iyi iki merkezi olmayan bilgi işlem platformu olan Ethereum ve Solana'nın Katman-1'inin çok gerisinde kalmış olursunuz. Bu sonuçlar göz önüne alındığında, perakende yatırımcılar asla yeni listelenen token'ları satın almamalıdır. Kripto paralara maruz kalmak istiyorsanız, doğrudan Bitcoin, Ethereum ve Solana'yı tutun.

Bu bize projelerin listelenirken göreceli olarak cazip hale gelmek için değerlemelerini 40% ila 50% arasında düşürmeleri gerektiğini söylüyor. Bir token daha düşük bir fiyattan listelendiğinde kim kaybeder? VC'ler ve CEX'ler.

VC'nin amacının pozitif getiriler elde etmek olduğunu düşünebilirsiniz ancak en başarılı yöneticiler aslında varlık biriktirme oyununu oynadıklarını anlarlar. Genellikle 2% gibi büyük bir nominal tutar üzerinden yönetim ücreti alabiliyorsanız, yatırım değer kazansın veya kazanmasın para kazanırsınız. VC'lerin yaptığı gibi, esasen sadece gelecekteki token vaatleri olan erken aşama token projeleri gibi likit olmayan varlıklara yatırım yaparsanız, bunların değerini nasıl artırırsınız? Kurucuları, giderek artan FDV'lerde özel turlar toplamaya devam etmeye ikna edersiniz.

Özel bir finansman turunun FDV'si arttığında, VC'ler likit olmayan portföylerini piyasa fiyatlarına yeniden değerlendirebilir ve büyük gerçekleşmemiş getiriler gösterebilir. Bu etkileyici geçmiş performanslar VC'lerin bir sonraki fonu oluşturmasını ve daha yüksek fon değerlerine dayalı yönetim ücretleri talep etmesini sağlar. Ayrıca, VC'ler sermayeyi dağıtmazlarsa ödeme alamazlar. Ancak bu kolay değildir, özellikle de Batı yargı bölgelerinde bulunan çoğu VC'nin likidite token'ları satın almasına izin verilmediğinden. Sadece bir tür yönetim şirketinin hissesine yatırım yapabilirler ve ek bir anlaşma yoluyla yatırımcılara geliştirdikleri projeler için token opsiyonları sunabilirler. Bu nedenle "Gelecekteki Jetons” (SAFT) var. VC parası almak istiyorsanız ve ellerinde çok fazla boş sermaye varsa, oyuna katılmalısınız.

Birçok VC için, bir likidite olayının olması son derece zararlıdır. Bu olduğunda, yerçekimi devreye girer ve token'ın değeri hızla gerçeğe döner. Çoğu proje için, bu gerçeklik, aşırı yüksek FDV'lerini haklı çıkarmak için yeterli sayıda kullanıcının gerçek para ödemeye istekli olduğu yeterli sayıda ürün veya hizmet yaratmada başarısız olmalarıdır. Bu noktada, VC defter değerini düşürmek zorundadır, bu da bildirilen getirilerini ve yönetim ücretlerinin boyutunu olumsuz etkiler. Sonuç olarak, VC'ler kurucuları token'larının lansmanını mümkün olduğunca geciktirmeye ve özel finansman turları toplamaya devam etmeye zorlar. Sonuç olarak, proje sonunda halka açıldığında, token fiyatı az önce tanık olduğumuz gibi bir kaya gibi düşer.

VC'leri iyice eleştirmeden önce, bağlama etkisinden bahsedelim. Bazen insan zihni gerçekten aptal olabiliyor. Bir shitcoin $10 milyarlık bir FDV ile açılıyorsa ve aslında değeri sadece $100 milyonsa, token'ı satabilirsiniz ve bu da token fiyatının 90% düşerek $1 milyara düşmesine ve işlem hacminin kaybolmasına neden olan büyük miktarda bir satış baskısına yol açabilir. VC, bu likit olmayan shitcoin'i yine de $1 milyarlık bir FDV ile defter değerine sahip olabilir ki bu genellikle gerçekte ödediklerinden çok daha yüksektir. Fiyat düşse bile, gerçekçi olmayan bir FDV ile piyasanın açılması VC için yine de faydalıdır.

CEX'lerin yüksek FDV görmek istemesinin iki nedeni vardır. Birincisi, işlem ücretleri token'ın notional değerinin bir yüzdesi olarak tahsil edilir. FDV ne kadar yüksekse, projenin yükselişte veya düşüşte olmasından bağımsız olarak borsa o kadar fazla gelir ve ücret kazanır. İkinci neden ise yüksek FDV ve düşük sirkülasyonun borsalar için faydalı olmasıdır çünkü kendilerine tahsis edilebilecek çok sayıda tahsis edilmemiş token vardır. Örnek verilerimize göre, projelerin medyan sirkülasyon payı 18.60%'dir.

Listeleme Maliyeti

Bir CEX'te listelemenin maliyetine kısaca değinmek istiyorum. Mevcut token lansmanlarındaki en büyük sorun, ilk fiyatın çok yüksek olmasıdır. Sonuç olarak, ilk listeleme haklarını alan CEX'in başarılı bir lansman gerçekleştirme şansı çok azdır. Bu yeterince kötü değilmiş gibi, aşırı fiyatlı projeler ayrıca "bir boktan şeyi listeleme" ayrıcalığı için çok sayıda token ve stablecoin ödemek zorunda kalıyor.

Bu ücretler hakkında yorum yapmadan önce, CEX'in listeleme ücreti almasında yanlış bir şey olduğunu düşünmediğimi vurgulamak istiyorum. CEX, kullanıcı tabanı oluşturmak için çok fazla para yatırdı ve bu paranın geri kazanılması gerekiyor. CEX'in yatırımcısı veya token sahibiyseniz, iş zekalarından memnun kalmalısınız. Ancak, bir danışman ve token sahibi olarak, projem kullanıcılar yerine CEX'e token verirse, bu projenin gelecekteki potansiyeline zarar verir ve token'ın işlem fiyatını olumsuz etkiler. Bu nedenle, kurucuların listeleme ücreti ödemeyi bırakıp daha fazla kullanıcı çekmeye odaklanmalarını veya CEX'in fiyatlarını önemli ölçüde düşürmelerini öneriyorum.

CEX'lerin projelerden fon çekmesinin üç temel yolu vardır:

Doğrudan listeleme ücretleri.

Projenin listeden çıkarılması durumunda iade edilecek bir depozito ödemesi yapması gerekmektedir.

Projelerin platformda belirli bir miktarda proje pazarlama harcaması yapması gerekiyor.

Genellikle, her CEX listeleme ekibi projeyi değerlendirecektir. Proje ne kadar kötüyse, ücretler o kadar yüksek olur. Kuruculara her zaman söylediğim gibi, projenizin çok fazla kullanıcısı yoksa, çöplerinizi pazara dökmek için bir CEX'e ihtiyacınız vardır. Projenizin ürün-pazar uyumu ve gerçek kullanıcılardan oluşan sağlıklı ve büyüyen bir ekosistemi varsa, o zaman bir CEX'e ihtiyacınız yoktur çünkü topluluğunuz token fiyatınızı her yerde destekleyecektir.

Listeleme Ücretleri

Üst düzey CEX'ler arasında Binance, bir projenin toplam token arzının 8%'sine kadarını listeleme ücreti olarak tahsil eder. Diğer CEX'lerin çoğu, genellikle stablecoin'lerle ödenen $250.000 ile $500.000 arasında ücret talep eder.

mevduat

Binance, projelerin BNB satın almasını ve bunu bir depozito olarak stake etmesini gerektiren akıllıca bir strateji tasarladı. Proje listeden çıkarılırsa, BNB iade edilecektir. Binance, depozito olarak $5 milyona kadar BNB gerektirir. Diğer CEX'lerin çoğu, depozito olarak $250.000 ila $500.000 sabit para veya CEX tokeni gerektirir.

Pazarharcamalar

Üst uçta, Binance projelerin token arzının 8%'sini platform airdrop'ları ve diğer aktiviteler aracılığıyla Binance kullanıcılarına dağıtmalarını gerektirir. Orta ücretli CEX'ler token arzının 3%'sine kadar harcama gerektirir. Alt uçta, CEX'ler sabit paralar veya proje token'ları olarak ödenebilen $250.000 ila $1 milyon pazarlama harcaması gerektirir.

Sonuç olarak, Binance'te listelenmek size token arzınızın 16%'sine ve BNB satın alımlarınızın $5 milyonuna mal olabilir. Binance birincil borsa olmasaydı, projenin yine de token veya stablecoin'lere yaklaşık $2 milyon harcaması gerekecekti.

Bu sayılara itiraz eden herhangi bir CEX için, her ücret veya zorunlu masrafın şeffaf bir muhasebesini sağlamanızı şiddetle tavsiye ediyorum. Bu verileri, büyük CEX'lerin maliyetlerini değerlendiren birden fazla projeden elde ettim. Verilerin bir kısmı güncel olmayabilir. CEX'lerin yanlış bir şey yaptığını düşünmediğimi tekrar ediyorum. Değerli bir dağıtım kanalları var ve değerini en üst düzeye çıkarıyorlar. Şikayetim, listelemeden sonra token'ların performansının, proje kurucularının bu ücretleri ödemesini haklı çıkarmaya yetmemesidir.

Benim önerim

Oyun basit, projeniz başarılı olduğunda kullanıcılarınızın veya token sahiplerinizin servet kazandığından emin olun. Burada doğrudan sizinle, proje kurucularıyla konuşuyorum.

Bunu yapmak zorundaysanız, çok sınırlı bir kullanım durumu için bir ürün oluşturmak üzere yalnızca küçük bir özel tohum turu oluşturun. Ardından, token'ınızı başlatın. Ürününüz gerçek piyasa uyumundan uzak olduğundan, FDV çok düşük olmalıdır. Bu, kullanıcılarınıza birkaç mesaj gönderir. Birincisi, risklidir, bu yüzden bu kadar düşük bir fiyattan satın alıyorlar. Hata yapabilirsiniz, ancak kullanıcılarınız sizi desteklemeye devam edecektir çünkü oyuna çok düşük bir fiyata katıldılar. Size güveniyorlar, size daha fazla zaman veriyorlar ve bir çözüm bulacaksınız. İkincisi, kullanıcılarınızın projenizle bir servet yaratma yolculuğuna çıkmasını istediğinizi gösterir. Bu, onları ürününüz veya hizmetiniz hakkında daha fazla insana bilgi vermeye teşvik edecektir çünkü kullanıcılar daha fazla kişi katılırsa iyi bir getiri elde etme potansiyeline sahip olduklarını bilirler.

Şu anda, birçok CEX, yeni listelenen projelerin çoğunun zayıf performansı nedeniyle yalnızca yüksek kaliteli projeleri kabul etme baskısı altındadır. Kriptoda başarılı olana kadar sahtekarlık yapmanın ne kadar kolay olduğunu düşünürsek, gerçekten mükemmel projeleri seçmek çok zordur. Çöp girer, çöp çıkar. Her büyük CEX'in, başarının önde gelen göstergeleri olduğuna inandığı tercih edilen ölçütleri vardır. Genel olarak konuşursak, çok genç bir proje standartlarını karşılamayacaktır. Her neyse, DEX denen bir şey var.

Bir DEX'te yeni bir ticaret piyasası oluşturmak izin gerektirmez. $1 milyon USDe (Ethena USD) toplayan ve token arzının 10%'sini piyasaya sunmak isteyen bir proje olduğunuzu düşünün. $1 milyon USDe ve token arzınızın 10%'sinden oluşan bir Uniswap likidite havuzu oluşturabilirsiniz. Bir düğmeye tıklayın ve otomatik piyasa yapıcının tokenınıza olan piyasa talebine göre likidasyon fiyatını belirlemesine izin verin. Bunun için hiçbir şey ödemeniz gerekmez. Artık sadık kullanıcılarınız tokenınızı anında satın alabilir ve gerçekten aktif bir topluluğunuz varsa token fiyatı hızla yükselecektir.

Auki Labs'ın token'ını piyasaya sürerken neyi farklı denediğine bir bakalım. Yukarıda Coingecko'dan bir ekran görüntüsü var. Gördüğünüz gibi Auki'nin nispeten düşük bir FDV'si ve 24 saatlik işlem hacmi var. Bunun nedeni ilk önce DEX'te ve ancak daha sonra MEXC'nin CEX'inde listelenmiş olmasıdır. Şimdiye kadar Aukis token fiyatı önceki özel tur fiyatından 78% arttı.

Auki'nin kurucuları için token'larını listelemek sadece bir başka gün. Gerçekten odaklandıkları şey ürünlerini inşa etmek. Auki'nin token'ları ilk olarak Coinbase'in Layer-2 çözümü olan Base'de, Uniswap V3'te 28 Ağustos'ta AUKI/ETH işlem çifti aracılığıyla listelendi. Daha sonra 4 Eylül'de ilk kez CEX MEXC'de listelendiler. Bu şekilde listeleme ücretlerinden yaklaşık $200.000 tasarruf ettiklerini tahmin ediyorlar.

Auki'nin token kazanma takvimi de daha eşit; ekip üyeleri ve yatırımcılar, bir ila dört yıl arasında değişen sürelerde günlük olarak kazanma fırsatı yakalıyor.

Ekşi Üzümler

Bazı okuyucular, yeni token listelemelerinden çok para kazanan büyük bir CEX'e sahip olmadığım için sadece kin beslediğimi düşünebilir. Bu gerçekten de doğru, gelirim portföyümdeki tokenların değer kazanmasından geliyor.

Portföyümdeki bir proje token'ını aşırı fiyatlandırıyorsa, bir borsada listelenmek için büyük ücretler ödüyorsa ancak Bitcoin, Ethereum ve Solana'dan daha iyi performans gösteremiyorsa, bu konuda konuşma sorumluluğum var. Benim duruşum bu. Bir CEX, güçlü kullanıcı büyümesine sahip olduğu ve ilgi çekici bir ürün veya hizmet sunduğu için bir Maelstrom projesini listelemeyi seçerse, bunu tamamen desteklerim. Ancak desteklediğimiz projelerin hangi CEX'in onları kabul edeceği konusunda endişelenmeyi bırakıp günlük aktif kullanıcı verilerine odaklanmaya başlamalarını istiyorum.

Orijinal bağlantı

Bu makale internetten alınmıştır: Arthur Hayes: CEX tuzaklarından kaçınmak için, projeleri DEX'te listelemenin avantajları nelerdir?

İlgili: Planet Daily | Federal Rezerv'in Eylül ayında faiz oranlarını 25 baz puan düşürme olasılığı 67%'dir;

Manşetler Fed'in Eylül ayında faiz oranlarını 25 baz puan düşürme olasılığı 67%. CME'nin Fed Watch verileri, Federal Rezerv'in Eylül ayında faiz oranlarını 25 baz puan düşürme olasılığının 67%, faiz oranlarını 50 baz puan düşürme olasılığının ise 33% olduğunu gösteriyor. Federal Rezerv'in Kasım ayına kadar faiz oranlarını 50 baz puan düşürme olasılığı 45.2%, kümülatif 75 baz puanlık bir kesinti olasılığı 44.1% ve kümülatif 100 baz puanlık bir kesinti olasılığı 10.8%. Scroll Foundation'ın şüpheli resmi hesabı başlatıldı ve TGE ve airdrop bilgileri yayınlayabilir Birçok topluluk üyesinin geri bildirimlerine göre, Ethereum L2 ağı Scroll Foundation'ın resmi hesabı…