Uniswap Labs'ın son araştırması: Bitcoin fiyat eğilimlerini hangi faktörler belirliyor?

Bu makale şuradan geliyor: Kripto Varlık Fiyatlarını Ne Yönlendiriyor?

Orijinal yazar: Avustralya teneke Adams, Markus Ibert , Gord Liao'da

Derleyen: Odaily Planet Daily Husband

Uniswap Labs, Copenhagen Business School ve Circle araştırmacılarının ortaklaşa yazdığı What Drives Crypto Asset Prices? adlı makalede, Bitcoin'in yıllar içindeki fiyat eğilimlerini ve üç kurumsal şokun etkisini analiz etmek için VAR (yapısal vektör otoregresyon) modeli kullanılmış, Bitcoin'in piyasa performansı ortaya çıkarılmış ve bir değer saklama aracı ve spekülatif bir varlık olarak ikili özellikleri gösterilmiştir. Bu makale çok fazla teknik içerik içermektedir ve Odaily Planet Daily, okuyucuların referansı için özel olarak basitleştirilmiş bir versiyon derlemiştir.

Temel sonuçlar:

• Geleneksel para politikası ve risk primi şokları, kripto varlık fiyatları üzerinde önemli bir etkiye sahip.

• Bitcoin'in 2022'deki dramatik düşüşünün üçte ikisinden fazlası daraltıcı para politikasına bağlanıyor.

• 2023'ten bu yana, kripto para getirilerinin temel itici gücü, geleneksel piyasalardaki oynaklıktan ziyade, kripto para risk primlerinin sıkıştırılması oldu.

• Stablecoin'ler kripto ekosisteminde güvenli varlıklar olarak kabul edilir. Stablecoin'lerin piyasa değerindeki dalgalanmaları gözlemleyerek, kripto para talep şoku, kripto benimseme şoku ve kripto risk primi şoku olarak daha da alt bölümlere ayrılabilir.

• Sıkıştırılmış kripto para risk primleri, Bitcoin'in 2023 ve sonrasında, özellikle Blackrock Bitcoin ETF'sinin lansmanı sırasında elde edeceği olumlu getirileri açıklıyor.

• Olumlu bir geleneksel risk primi şoku, Bitcoin fiyatının düşmesine neden olur ve ABD Hazine Bonoları ve hisse senetleri gibi geleneksel varlıkların fiyatları da düşer.

• Agresif bir daraltıcı para politikası şoku, Bitcoin fiyatının düşmesine, tahvil getirilerinin artmasına ve hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden olacaktır.

Kripto para fiyatlarının itici güçlerini ve geleneksel finans piyasalarıyla ilişkilerini anlamak, ekonomistler, politika yapıcılar ve yatırımcılar için önemli ve zorlu bir görevdir. Kripto paralar daha yaygın bir popülerlik kazandıkça, daha geniş finansal sistem üzerindeki potansiyel etkileri de artmaktadır. Ancak, kripto para fiyat hareketlerini etkileyen faktörler ve kripto paraların geleneksel varlık sınıflarıyla olan bağlantısı henüz tam olarak anlaşılmamıştır.

Bu makale, Vektör Oto-Regresif (VAR) modelinin merceğinden kripto varlıkların itici güçlerini ortaya koymayı amaçlamaktadır. Biz resimliyoruz Bitcoin getirilerini üç yapısal şoka ayırmadaki yaklaşımımızın kullanışlılığı: geleneksel para politikası şoku, geleneksel risk primi şoku ve kripto para birimine özgü talep şoku.

Şekil, 2019'dan 2024'e (Panel A) ve yıl bazında (Panel B) kümülatif ayrıştırmayı göstermektedir. Model, geleneksel şokların yeni varlık sınıflarının getirilerini önemli ölçüde etkilediğini göstermektedir. Örneğin, bir para politikası şoku Bitcoin'in 2020'de 50% yükselmesine neden olurken, Bitcoin'in 2022'de 50% düşmesine neden olmaktadır. Başka bir deyişle, model, Federal Rezerv'in 2022 boyunca para politikası duruşunu beklenmedik şekilde sıkılaştırmamış olması durumunda Bitcoin'in getirilerinin 50%'den daha yüksek olacağını göstermektedir.

Model, para politikasının 2022'de kripto para getirilerini yönlendirmede kriptoya özgü talep şoklarından daha etkili olduğunu bile öne sürüyor. Geleneksel risk primi şokları ("riskten kaçınma" şokları) örneklem dönemimizde kripto varlık getirilerine genel olarak olumlu katkıda bulunmuş ve Mart 2020'deki COVID-19 satış dalgası sırasında kısa bir dönem hariç olmak üzere geleneksel risk primlerinde bir düşüş göstermiştir. Son olarak, geleneksel şoklar kripto para fiyatları üzerinde büyük düşük frekanslı etkilere sahip olabilse de, Bitcoin fiyatlarındaki günlük dalgalanmaların çoğu geleneksel şoklarla açıklanamaz.

Sezgisel ve teoriye dayalı işaret kısıtlamaları kullanıyoruz. Özellikle, pozitif bir geleneksel risk primi şokunun (yani, güvenli liman şoku) Bitcoin fiyatında düşüşe, ABD Hazine getirilerinde düşüşe ve hisse senedi fiyatlarında düşüşe yol açtığını savunuyoruz. Tersine, pozitif (daraltıcı) bir para politikası şokunun klasik iskonto oranı kanalıyla Bitcoin fiyatında düşüşe, ABD Hazine getirilerinde artışa ve hisse senedi fiyatlarında düşüşe yol açtığını savunuyoruz. Son olarak, belirli bir kripto para birimine yönelik talep şokunun Bitcoin fiyatını yükselttiğini, ancak geleneksel varlıklar üzerindeki etkisinin belirsiz kaldığını (miktar kısıtlamaları yoluyla kripto para birimi şoklarının geleneksel varlıklar üzerindeki etkisini yönetirken) vurguluyoruz.

Sezgisel olarak, VAR modeli günlük kripto para getirilerini varlıkların eş hareketine dayalı olarak farklı şoklara bağlar. Örneğin, faiz oranları keskin bir şekilde düşerse ve hem hisse senedi fiyatları hem de Bitcoin aynı gün yükselirse, model genişleyici (negatif) bir para politikası şokundan etkilenecektir. Öte yandan, hisse senedi piyasası toparlanırsa, faiz oranları düşerse ve Bitcoin yükselirse, model Bitcoin'in pozitif getirilerini geleneksel risk primlerindeki bir azalmaya bağlar. Bitcoin getirilerini ABD Hazine ve hisse senedi piyasalarındaki belirli kalıplarla (getirilerinin büyüklüğüne göre ayarlanmış) bir araya getirerek, model her risk faktörünün Bitcoin fiyatları üzerindeki zaman içindeki kümülatif etkisini tahmin eder. Kripto para büyümesi ve kripto para risk primlerinin katkısını inceleyerek kripto paraya özgü şokları ve ilgili varlık getirilerini daha fazla analiz ediyoruz. Bunu başarmak için, daha önce bahsedilen üç varlıkla sabit para piyasa kapitalizasyonundaki dalgalanmaları birleştirerek modeli genişletiyoruz.

Stabil kripto paralar, daha geniş dijital varlık ekosistemi içerisinde güvenli liman varlığı olarak kabul edilir ve toplam piyasa değerlerindeki oynak kripto varlık getirilerine göre değişimler, öncelikle risk primleri veya benimsenme tarafından yönlendirilen şokları ayırt etmeye yardımcı olur.

Bu genişletilmiş modeldeki temel varsayım, pozitif bir kripto para benimsenme şokunun hem sabit para piyasa değerini hem de Bitcoin fiyatını artırması, pozitif bir kripto para risk primi şokunun (kripto güvenli limanı) Bitcoin fiyatını düşürmesi ancak sabit para piyasa değerini artırmasıdır.

Model, kripto para risk primlerinin 2023'ten itibaren önemli ölçüde sıkıştığını ve özellikle Bitcoin spot ETF'lerinin lansmanı etrafında Bitcoin'in pozitif getirilerinin büyük bir bölümünü açıkladığını gösteriyor. Genişletilmiş modelimizde incelenen dört şok, kripto piyasalarının iç dinamiklerini ve daha geniş finansal değişkenlerle etkileşimlerini kapsıyor.

Kripto para benimseme şokları, kripto paraların içsel değerindeki ve benimseme oranındaki değişiklikleri ifade eder ve inovasyonu, düzenleyici değişiklikleri veya benimseme duygusundaki değişimleri yansıtır. Öte yandan, kripto risk primi şokları, yatırımcıların kripto varlıkları tutmak için ihtiyaç duyduğu risk telafisindeki değişiklikleri temsil eder ve bu, piyasa likiditesi ve oynaklığı gibi faktörlerden etkilenebilir. Benzer şekilde, geleneksel risk primi şokları, yatırımcı risk tercihlerindeki ve portföy yeniden dengelemesindeki değişiklikler yoluyla kripto para fiyatlarını dolaylı olarak etkileyebilecek geleneksel finansal varlıkları tutmak için gereken risk telafisindeki değişiklikleri açıklamak için dahil edilir.

Son olarak, para politikası şoklarının kripto para piyasaları üzerindeki daha geniş ekonomik büyüme dinamiklerinin etkisini yakaladığı ve kripto paraların daha geniş finansal piyasalarla olan bağlantısını kabul ettiği düşünülmektedir. Geleneksel para politikası ve risk primi şoklarının Bitcoin getirileri üzerinde düşük frekanslı bir etkisi olsa da, günlük Bitcoin getirilerindeki değişimin çoğu kripto risk primi şoklarına atfedilmektedir. Ve hisse senetleri üzerindeki araştırmaları yankılayarak, risk primleri getirileri açıklamada önemli bir rol oynamaktadır.

Bu makale internetten alınmıştır: Uniswap Labs'ın son araştırması: Bitcoin fiyat eğilimlerini hangi faktörler belirliyor?