Multicoin Kurucu Ortağıyla Diyalog: Kripto VC ölmedi, likit varlıklar alanında daha fazla fırsat olabilir

TechFlow tarafından derlendi ve düzenlendi

Misafirler: Ray Hintçe , L1 Dijital CEO/CIO; Tuşar Jain , Multicoin Capital'in Kurucu Ortağı ve Yönetici Ortağı;

Moderatör: Jason Yanowitz , Blockworks'ün Kurucusu

Podcast kaynağı: İmparatorluk

Orijinal başlık: Crypto Venture'ın Ölümü mü? Kripto Fon Stratejilerini Yeniden Düşünmek | Tushar Jain Ray Hindi

Yayın tarihi: 23 Temmuz 2024

Arka Plan Bilgileri

• Bu bölümde, L1D'den Ray Hindi ve MultiCoin Capital'den Tushar Jain, kripto fon yönetiminin gelişen manzarası hakkındaki düşüncelerini paylaşıyor.

• Finansman ekosisteminin mevcut durumunu tartıştılar ve yatırımcı ilgisinin beklendiği kadar yüksek olmadığına inandılar, bu da birçok fonun fon toplamada zorluk çekmesine neden oldu. Girişim sermayesinden likidite yatırımına geçiş, gelecekteki fırsatların likit varlıklar alanında daha fazla ortaya çıkabileceğine inandılar.

• Görüşmede ayrıca, mevcut token ihraç sürecinin sorunlu olduğu ve bir IPO gibi yeterli pazarlama ve fiyat keşfine izin vermediği, token ihraçlarının değişen dinamikleri de ele alındı.

• Piyasa döngülerini tahmin etmek zor olsa da, doğru piyasa zamanlaması yatırım getirilerini önemli ölçüde etkileyebilir ve makro fonlar genellikle en iyi yatırım fırsatlarını seçme özgürlüğüne sahip oldukları için daha iyi performans gösterirler.

• Siyasi sonuçların kripto para sektörü üzerinde de potansiyel etkileri olacak ve kripto para topluluğunun siyasete aktif olarak katılması ve bağışlar ve oylamalar yoluyla etkisini göstermesi gerekiyor.

Mevcut finansman ekosistemi: Genel olarak fon toplama zordur ve küçük fonlar daha büyük zorluklarla karşı karşıyadır

• Yano Şu anda fonların finansman toplamaya ve duyurmaya başlaması gereken bir döngü aşamasında olduğumuzu belirtti. Ancak, kripto paraların sosyal medyada popüler olmaya devam etmesine rağmen, yatırımcıların fonların gerçek tahsisine olan ilgisi beklendiği kadar yüksek değil. Bu, birçok fonun fon toplamada zorluklarla karşılaşmasına neden oldu.

Ray Hindis'in görüşü

• Işın emeklilik fonlarının İsviçre gibi yerlerde kripto paralara olan ilgisinin arttığını ancak bunun gerçek sermaye girişlerine dönüşmediğini söyledi. Küresel olarak, girişim sermayesi fonları sessizce fon topluyor, ancak şiddetli piyasa rekabeti nedeniyle beklenen fon toplama hedeflerine ulaşmakta zorlanıyorlar.

• Işın büyük fonların hala sermaye artırabildiğini ancak daha küçük, gelişmekte olan fonların daha büyük zorluklarla karşı karşıya olduğuna inanıyor.

Tushar Jain'in görüşü

• Tuşar piyasa koşullarındaki değişikliklerin birçok fon yöneticisinin daha küçük fonlar topladıktan sonra kamuoyuna açıklama yapmaktan çekinmesine neden olduğunu, çünkü bunun bir zayıflık işareti olarak görülebileceğini belirtti. 2021'de birçok fon, büyük miktarlarda fon toplamak için sermaye piyasalarının fırsatını değerlendirdi, ancak günümüzün piyasa ortamı farklı.

• Tuşar Yöneticilerin sorumluluğunun, yönetim altındaki varlıklarda (AUM) büyümeyi hedeflemek değil, sermaye talebi ve arzını eşleştirmek olduğunu vurguladı.

Sermaye arz ve talebi dengesi

• Girişim sermayesi alanında, Tuşar şu anda aşırı sermaye ve yetersiz talep durumu olduğuna ve bunun da girişim sermayesi piyasasını son derece rekabetçi hale getirdiğine inanmaktadır. Buna karşılık, halka açık piyasada, yüksek kaliteli ve düşük kaliteli varlıklar arasındaki getiri farkı önemli ölçüde artmış ve aktif yönetim stratejileri için daha fazla fırsat sağlamıştır.

Kripto fonlarının evrimi

• Işın kripto fonlarının gelişimini gözden geçirerek, 2018'den önce piyasanın çoğunlukla BTC gibi birkaç varlıktan oluştuğunu ve yatırım seçeneklerinin sınırlı olduğunu belirtti. Ancak piyasanın olgunlaşması ve merkezi olmayan finansın (DeFi) yükselişiyle yatırım seçenekleri büyük ölçüde arttı.

• Işın Girişim sermayesi fonlarının son birkaç yıldır hakimiyet kurduğuna inanılsa da, gelecekteki fırsatların daha çok likit varlık alanında olabileceğine inanılıyor.

Kripto girişim sermayesinin BTC'den likidite fonlarına evrimi

Erken Aşama: Bitcoin Fonu

• Yano Kripto girişim sermayesinin ilk aşamasının esas olarak Pantera'nın Bitcoin Fonu gibi Bitcoin fonlarına odaklandığını, temelde sadece Bitcoin'e yatırım yaptığını ve 2% yönetim ücreti ile 20% performans ücreti aldığını belirtti.

Aşama 2: Hizmet Şirketi

• ICO sonrası dönemde yatırımcılar token'lara daha az ilgi duyuyor ve birçok şirket artık güvenilir yatırımlar olarak görülmüyor. Sonuç olarak yatırım, Anchorage, Bitgo, Circle ve Coinbase gibi kripto para ekosistemine hizmet eden şirketlere kaymaya başladı. Bu şirketler kripto risk sermayesi alanına çok fazla sermaye çekti.

Aşama 3: Anlaşma Yatırımı

• Piyasa olgunlaştıkça, Multicoin gibi bazı akıllı kripto girişim yatırımcıları, gerçek getirilerin hizmet şirketlerinden ziyade protokollere yatırım yapmaktan geleceğini fark ettiler. Bu protokollere sermaye yatırmaya başladılar ve önemli getiriler elde ettiler.

Aşama 4: Likidite Fonu

• Şu anda kripto girişim sermayesi sektörüne çok fazla para akıyor ve bu da şiddetli bir rekabete yol açıyor. Yano, bir sonraki fırsat aşamasının likidite token piyasasında olabileceğine inanıyor ve daha fazla likidite fon yöneticisinin bu alana girmesi bekleniyor.

Ray Hindis'in görüşü

• Işın Yano'nun sınıflandırmasına katılıyor ve belirli bir stratejiye çok fazla sermaye akıtıldığında, performansın vasat olma eğiliminde olduğunu, yalnızca piyasayı geride bırakan birkaç istisna olduğunu ekliyor. Geleneksel yatırımcıların likit kripto piyasasında aşırı getiri (alfa) olduğunu fark ettiklerinde, bu alana daha fazla dikkat edeceklerine inanıyor.

Tushar Jain'in görüşü

• Tuşar Tahsisçilerin yapısının yatırım tercihlerini belirlediğini belirtti. Birçok büyük tahsisçi risk sermayesi ekibi kripto paralarla ilgileniyor, ancak halka açık piyasa ekipleri ilgilenmiyor. Bu, likit fonlar yerine kapalı uçlu risk sermayesi fonlarına daha fazla sermaye akışına yol açtı. Bu piyasa bozulmasının risk sermayesi alanında aşırı sermayeye yol açtığına, likit fonların ise daha az rekabet nedeniyle daha fazla fırsata sahip olduğuna inanıyor.

IPO Penceresinin Önemi

• Tuşar kripto şirketlerinin yatırımcıların ve şirket çalışanlarının halka açık piyasa aracılığıyla likidite elde edebilmeleri için IPO penceresinin açılması gerektiğini vurguladı. IPO'lar olmadan, girişim sermayesi fonları sınırlı ortaklarına (LP'ler) gerçek getiriler göstermeyi zor buluyor ve bu da sonraki fon toplama yeteneklerini etkiliyor.

• Işın Merkezi olmayan ağlara yatırım yapan girişim sermayesi fonlarının son birkaç yılda iyi performans gösterdiğini, geleneksel kripto şirketlerine yatırım yapan fonların ise zorluklarla karşılaştığını sözlerine ekledi.

Likidite Piyasası Avantajı

Gerekli beceriler

• Işın 2018'de geleneksel finansal (TradFi) yatırımcıların genellikle likit piyasaların oynaklığı bastırmak için aktif yatırımcılara ihtiyaç duyduğuna inandığını belirtti. Ancak bu düşünce yanlıştır, çünkü birçok yatırımcı piyasa nötr fonları piyasaya sürerek oynaklığı bastırmaya çalışmıştır, ancak bu fonlar büyük miktarda varlık yönetimi ölçeği (AUM) çekmeyi başaramamıştır.

Piyasa Tarafsız Fonların Sorunu

• Işın Piyasa-nötr kripto fonlarındaki en büyük sorunun, kripto piyasasında oynaklığı bastırmaktan ziyade yüksek getiri elde etmek isteyen yatırımcıların ilgisizliği olduğunu açıkladı. Ayrıca, bu fonlar özellikle Kasım 2022 gibi yüksek piyasa oynaklığı dönemlerinde sıklıkla karşı taraf ve akıllı sözleşme risklerine maruz kalmaktadır.

Yatırım stratejilerinin evrimi

• Işın İlk yatırım stratejisinin aktif ticaret yoluyla oynaklığı bastırmak olduğunu belirtti, ancak bu stratejinin Mart 2020'deki piyasa çalkantısı sırasında etkisiz olduğu kanıtlandı. İnsanlar kripto piyasasının yüksek oynaklığıyla karşı karşıya kaldıklarında yanlış kararlar alma eğilimindedir ve piyasayı kovalamak için kaldıraç kullanmak sonunda bir patlamaya yol açabilir. Bu nedenle, Ray ve ekibi daha uzun vadeli bir temel yatırım stratejisine yöneldi, piyasa oynaklığını kabul etti ve 5 ila 10 yıllık bir yatırım ufkunda iyi performans gösterdi.

Temel yatırımın avantajları

• Tuşar yatırım felsefesinin zayıflıklardan kaçınmak yerine güçlü yönlere yatırım yapmaya dayandığını ekledi. Her açıdan mükemmel olabilen bir yönetici bulmaya çalışmanın yanlış bir strateji olduğuna inanıyor. Bunun yerine yatırımcılar, işlem yoluyla piyasa oynaklığını kontrol etmeye çalışmaktansa temel analiz ve gelecekteki piyasa gelişmelerini tahmin etme gibi yöneticilerin güçlü yönlerine odaklanmalıdır.

Piyasa Psikolojisinin Meydan Okuması

• Tuşar piyasa maruziyetini ticaret yoluyla kontrol etmeye çalışmanın yanlış bir strateji olduğunu, çünkü piyasanın kaotik ve öngörülemez olduğunu belirtti. Piyasa hareketlerini teknik analiz veya piyasa psikolojisi yoluyla tahmin etmeye çalışmak, yatırımcıların genellikle zirvelerde satış yapmasına ve daha sonra daha yüksek noktalarda satın almasına ve sonuçta daha büyük kayıplar yaşamasına yol açar. Bu nedenle yatırımcılar, piyasadaki kalıpları bulmaya çalışmak yerine temel analize odaklanmalıdır.

Likidite ve Girişim Sermayesi Arasındaki Fark

Likidite ve Girişim Sermayesi Arasındaki Sınır

• Yano Geleneksel girişim sermayesi ve likidite piyasalarında genellikle net bir sınır olduğunu, bunun da genellikle IPO penceresi olduğunu belirtti. Yatırımcılar bir şirkete özel aşamasında yatırım yaparlar ve şirket hakkında ne kadar iyimser olurlarsa olsunlar, genellikle şirket halka açıldığında hisselerini satarlar. Ancak kripto piyasasında bu sınır net değildir.

• Örnek analiz: Kripto piyasasında yatırımcılar token'ları doğrudan açık piyasadan veya projenin hazinesinden indirimli olarak satın alabilirler, bu da birkaç aylık bir kilitlenme süresine sahip olabilir. Bu durumda bunun bir risk sermayesi yatırımı mı yoksa bir likidite yatırımı mı olduğunu ayırt etmek zordur.

Girişim sermayesi ve likidite yatırımı hakkında farklı düşünme biçimleri

• Tuşar yatırım kararlarını piyasa fiyatına göre bir indirime dayanarak vermenin tamamen mantıksız olduğunu belirtti. Yatırımcılar en alttan başlamalı ve token'ın gerçek değerini değerlendirmeli ve ardından sadece indirime bakmak yerine yatırım yapmanın en iyi yoluna karar vermelidir. Tarihsel olarak, Three Arrows Capital (3AC) gibi şirketler bu arbitraj stratejisi yüzünden başarısız olmuştur.

• Işın likidite fonlarının token değerlemelerini piyasa yapıcılar veya kurucular değil, kendilerinin belirlemesi gerektiğini ekledi. Farklı yatırımcı türlerinin farklı piyasa aşamalarında farklı risk toleransları ve becerileri olacaktır, bu nedenle likidite fonları token ihracında daha büyük bir rol oynamalıdır.

GP'ler ve LP'ler arasındaki farklar

• Tartışma sırasında GP (genel ortak) ve LP (sınırlı ortak) hisseleri arasındaki ayrım da dile getirildi. Büyük tahsisçiler GP hisseleri isteyebilir, ancak bu büyük çıkar çatışmalarına yol açar. Ray, özellikle emeklilik fonlarına hizmet verirken çıkar çatışmalarından kaçınmak için genellikle bunu yapmadıklarını söyledi.

Token İhracının Mevcut Durumu

• Tuşar Mevcut token ihraç sürecinin, esas olarak düzenleyici nedenlerden dolayı sorunlar yaşadığını ve bir IPO gibi tam olarak pazarlanamayacağını ve fiyatının keşfedilemeyeceğini belirtti. Mevcut token ihraçları genellikle düşük dolaşıma ve yüksek tam seyreltilmiş değerlemeye (FDV) sahiptir, bu da piyasa fiyatı keşfi için çok elverişsizdir.

Etkisi Airdrop

• Mevcut token ihraç modeli genellikle kullanıcıların belirli protokol davranışlarıyla puan kazanmasını ve ardından bu kullanıcılara token'ları airdrop'lamasını içerir. Ancak bu model, token'ları elde ettikten hemen sonra satan airdrop çiftçileri tarafından kolayca suistimal edilebilir ve bu da hasarlı bir fiyat keşif süreciyle sonuçlanır. Tushar, pazarın bu olumsuz etkiyi fark etmeye başladığına ve Layer 0 gibi bazı projelerin airdrop çiftçilerine karşı önlemler almaya başladığına inanıyor.

Token Lansmanı: Kripto Piyasalarında Meta Değişimi

Önümüzdeki altı ila on iki aya ilişkin görünüm

• Tuşar önümüzdeki altı ila on iki ay içinde piyasanın basit, kolayca manipüle edilebilen airdrop mekanizmalarını artık kabul etmeyeceğini öngörüyor. Piyasa bu mekanizmaların hileli doğasını fark ettiğinde, bu yöntemler etkinliğini kaybedecek.

Fiyat keşfinde iyileştirmeler

• Tuşar Token'lar işlem görmeye başlamadan önce daha iyi fiyat keşif mekanizmaları görmek ister. Örneğin, token'lar transfer edilebilir ve işlem görebilir olmadan önce fiyat keşfi elde etmek için bağlama eğrileri veya diğer yöntemleri kullanmak. Bu deneyin çoğunlukla offshore kuruculardan geleceğine inanıyor, ancak düzenleyici ortam değişirse, Amerika Birleşik Devletleri'nde ve dünya çapında daha fazla yenilik görebiliriz.

Yeni sermaye artırma evrimi

• Tuşar her boğa piyasası döngüsünün yeni kullanıcıları ve aktiviteleri çeken yeni token dağıtım yöntemleri tarafından tetiklendiğinden bahsetti. Örneğin, 2013'te Proof of Work hard fork'uydu, 2017'de ICO'ydu, 2020'de DeFi likidite madenciliğiydi ve 2021'de NFT'ydi. Mevcut döngünün evriminin meme coin'leri olabileceğine inanıyor çünkü yeni kullanıcı grupları çekiyorlar.

Meme Coin'in Etkisi

• Tuşar meme coin'lerin zincirde faaliyet yürütmek isteyen yeni kullanıcı gruplarını çektiğine inanıyor. Meme coin'lerin gerçek bir nakit akışı olmamasına rağmen, eğlenceleri ve profesyonel bilgi eksiklikleri sıradan yatırımcıları cezbetti. Ancak, meme coin'lerin ilginç olsa da pratik kullanımdan yoksun olduğunu da belirtti.

Beklenen bir sonraki evrim: DePIN

• Tuşar bir sonraki önemli token dağıtım mekanizmasının merkezi olmayan Nesnelerin İnterneti (DePIN) olacağına inanıyor. DePIN'in insanları pratik ve faydalı işler yapmaya teşvik edeceğine ve daha önce imkansız olan şeyleri başarmak için yeni bir sermaye oluşturma yöntemi sağlayacağına inanıyor. DePIN henüz ana akım kripto piyasalarının bilincine tam olarak girmemiş olsa da, gelecekteki gelişimi için beklentilerle dolu.

Fon uzmanlığı

Ekosistem Fonlarının Profesyonelleştirilmesi

• Işın Tartışmada ekosistem fonlarının uzmanlaşmasının özellikle belirli bir sektör çok cazipse çok ilginç olabileceğinden bahsedildi. Ancak, uzman yöneticilere yatırım yapmaya varsayılan olarak yönelmemek gerektiğini vurguladı. E V3 Escape Velocity gibi fonlar DePIN alanında iyi performans gösterse de, bu sadece bir istisnadır. Yatırım stratejileri belirli sektörlerin çekiciliğine ve olası asimetrilere dayanmaktadır.

Uzmanlaşmanın riskleri

• Tuşar yatırımcıların likidite yönetimi veya risk sermayesi veya herhangi bir yatırım biçiminde olsun, işlemlere zorlanmaması gerektiğini ekledi. Uzmanlaşma, fonların belirli alanlara odaklanması ve işlemleri kaçırma baskısı olması nedeniyle belirli varlıkları satın alma baskısına yol açabilir. Bu baskı, fon yöneticilerini yatırım kriterleriyle uyumlu olmayan kararlar almaya zorlayabilir.

Bağış toplamada zorluklar

• Fon toplama sürecinde, fon yöneticilerinin genellikle LP'lere (sınırlı ortaklar) onları benzersiz kılan şeyleri göstermeleri gerekir; bu da onları belirli alanlara odaklanmaya yönlendirebilir. Ancak, pazar hızla değişir ve belirli bir alana odaklanmak, optimum olmayan anlaşmalara zorlanmaya yol açabilir. Tushar, iyi fon yöneticilerinin yatırım kararlarını LP gerekliliklerine göre değil, pazara ve yatırım fırsatlarına göre vermeleri gerektiğine inanır.

Sınırsız yatırım stratejileri

• Işın kripto para birimlerinin dışında bile en sürdürülebilir yatırım getirilerinin genellikle kısıtlanmamış yatırım stratejilerinden geldiğine dikkat çekti. Makro fonlar genellikle en iyi yatırım fırsatlarını seçme özgürlüğüne sahip oldukları için daha iyi performans gösterirler. Bu özgürlük, uzun vadeli sürdürülebilir getiriler elde etmenin anahtarıdır.

Belirli risk alanlarına odaklanın

• Monadlara odaklanan bir fonu tartışırken, Tuşar Zorla alım satımın riskini tekrar vurguladı. Belirli bir alana odaklanmak her anlaşmaya katılmak zorunda kalmaya yol açabilir ve bu da yüksek kalitede olmayan projelere yatırım yapmaya neden olabilir. Bu strateji belirli bir projenin başarısı nedeniyle iyi performans gösterebilir, ancak genel olarak ideal bir yatırım stratejisi değildir.

Likidite yatırım fırsatları

Yatırım zamanlaması ve döngüsü

• Kripto piyasasında yatırım zamanlaması önemli bir faktördür. Geleneksel sermaye piyasaları sabit döngülere sahip değildir, kripto piyasalarının ise genellikle dört yıllık bir döngüyü takip ettiği düşünülür. Bu döngüsellik gelecekte değişebilir, ancak piyasanın önemli bir özelliği olmaya devam etmektedir.

Döngüler ve getiriler arasındaki ilişki

• Tushar ve Ray Kripto para piyasalarında getiriyi sağlayan en büyük etkenin belirli coin'leri seçmek değil, piyasa döngülerini doğru zamanlamaktır.

• Işın Yanlış parayı seçmenin (gizlilik parası gibi) para kazandırmayabileceğini, ancak doğru L1 parasını doğru zamanda seçerseniz (2021'de Solana gibi) büyük ödüller kazanabileceğinizi belirtti. Doğru piyasa zamanlaması yatırım getirilerini önemli ölçüde etkileyebilir.

Fon yöneticilerinin karşılaştığı zorluklar

• Fon yöneticileri, piyasa döngüleriyle karşı karşıya kaldıklarında LP'lerden (sınırlı ortaklar) baskı görebilirler. Örneğin, bir fon yöneticisi yatırımları nakde çevirmeye karar verdiğinde, LP'ler sadece nakit tutmak için neden 2% yönetim ücreti ödediklerini sorgulayabilirler. Ray, bu baskının fon yöneticilerini uygunsuz bir zamanda piyasaya yeniden girmeye zorlayabileceğini ve böylece fonun performansını etkileyebileceğini belirtti.

Tarihsel Performans ve Strateji

• Işın 2018'den beri likidite açısından 25 fona yatırım yaptıklarını ve bunlardan sadece ikisinin iyi performans gösterdiğini belirtti. Bu fonların performansı, esas olarak seçtikleri projeler ve risk yönetim stratejileri nedeniyle büyük ölçüde değişir. İyi performans gösteren fonlar genellikle nakite yönelmez, ancak her zaman yatırım yapmaya devam eder ve doğru projeleri seçerek yüksek getiri elde eder.

Likiditenin önemi

• Işın likiditenin önemini vurguladı. Sırasıyla 2019 ve 2020'de iki yatırım yapan ve 2021'in sonunda risk kontrolünü ele alan genişletilmiş bir fona örnek verdi. Bu likidite, fonun piyasa zirvelerinde riski azaltmasına ve piyasa diplerinde pozisyonları yeniden eklemesine olanak tanır. Bu nedenle, likiditeye sahip fonlar piyasa değişikliklerine daha esnek bir şekilde yanıt verebilir.

Psikolojik ve davranışsal avantajlar

• Tuşar yatırımda psikolojik ve davranışsal avantajların çok önemli olduğunu belirtti. Piyasa dalgalanmaları fon yöneticilerinin duygularını etkileyebilir ve yanlış zamanda yanlış kararlar almalarına neden olabilir. Örneğin, piyasanın en yüksek seviyesinde satış yapmak sonraki yükselişi kaçırabilirken, piyasanın en düşük seviyesinde alım yapmak büyük psikolojik tolerans gerektirir. Stanley Druckenmiller gibi efsanevi yatırımcılar bile teknoloji balonu sırasında benzer hatalar yaptı.

Yapısal avantajlar

• Tuşar Ayrıca yapısal avantajların yatırımda önemli bir faktör olduğundan da bahsedildi. Esnekliğe sahip fonlar piyasanın farklı aşamalarında ayarlama yapabilir ve böylece daha iyi getiri elde edebilir. Örneğin, belirli bir sektörle sınırlı olmayan fonlar piyasa değiştiğinde portföylerini serbestçe ayarlayabilir ve böylece istenmeyen işlemlere zorlanmaktan kaçınabilirler.

Uygulamaların yükselişi

Altyapı yorgunluğu ve uygulamaların yeniden canlanması

• Tartışma sırasında, altyapı yorgunluğu ve uygulamaların yeniden canlanması olan yeni bir trendden bahsedildi. Altyapı (L1 ve L2 gibi) yatırım için sıcak bir nokta olmasına rağmen, yatırımcılar artık karmaşıklığından bıktı. Entegre yığının basit zarafetiyle karşılaştırıldığında, modüler yığının karmaşıklığı yatırımcıların anlamasını ve takip etmesini zorlaştırıyor.

Yatırımcıların uygulamalara ilgisi

• Tuşar Multicoin ve diğer bazı büyük yatırımcıların tüketiciye yönelik ürünlere veya uygulamalara yatırım yapmaya çok istekli olduğunu söyledi. Sorun yatırımcıların yatırım yapmaya isteksiz olması değil, bu sektörde hangi tüketici ürünlerinin potansiyeli olduğuna dair temel bir teorinin eksikliğidir.

DeFi ve ödemelerin geleceği

• Tuşar DeFi'nin ikinci aşama bir uygulama olduğuna ve sıradan insanların doğrudan DeFi kullanmaya başlamayacağına inanıyor. Öncelikle bir cüzdan ve varlıklar edinmeleri gerekiyor, ideal olarak satın alınması gerekmeyen token'ları elde etmek için bir tüketici uygulaması aracılığıyla. Ödemeler de benzerdir. Blockchain'in açıkça ödemelerin geleceği olmasına rağmen, doğrudan bir başlangıç olmayacak.

Jeton almanın yolları

• Tuşar olası yolların DePIN (merkezi olmayan Nesnelerin İnterneti) ve tüketicilerin kredi kartı bilgilerini girmeden token kazanarak zincir üstü ekonomiye girmelerine olanak tanıyan oyunları içerdiğine inanıyor. Bu yaklaşım, kullanıcıların blok zinciri uygulamalarıyla iletişime geçmesini ve kademeli olarak diğer işlevleri kullanmasını kolaylaştırabilir.

Oyunun fikir birliğine varılmamış doğası

• Işın oyun sektörünün şu anda fikir birliği olmayan bir alan olduğunu, ancak bir veya iki yıl önce çok fazla ilgi gördüğünü ekledi. Altyapı alanındaki şiddetli rekabet nedeniyle, fikir birliği olmayan bir alan olarak oyun sektörü, bir portföy oluştururken çok çekici olabilir.

Peki biz bu döngünün neresindeyiz?

Piyasa döngülerinin öngörülemezliği

• Piyasa döngülerini tartışırken, her ikisi de Ray ve Tushar ne kadar öngörülemez olduklarını vurguladı. Birçok değişkene ve piyasa beklentilerine rağmen, piyasanın nereye gittiğini doğru bir şekilde tahmin etmek neredeyse imkansızdır.

Mevcut Piyasa Durumu

• Işın Mevcut piyasa durumunun özellikle likidite açısından çok cazip olduğunu belirtti. FTX olayından bu yana likidite fonlarına yaptıkları yatırımın önemli ölçüde arttığını ve bunun likidite piyasasına ilişkin iyimserliklerini yansıttığını belirtti. Mevcut piyasada çözülmesi yıllar alabilecek yapısal bir dengesizlik olduğuna inanıyorlar ve bu nedenle likiditeyi aktif olarak yönetiyorlar.

Piyasa beklentileri ve fiyatlandırma

• Tuşar piyasa beklentilerinin halihazırda cari fiyatlara yansıdığından bahsedildi. Örneğin, faiz oranı değişiklikleri ve seçim sonuçlarına ilişkin piyasa beklentileri halihazırda fiyatlara dahil edilmiştir. Bu beklentiler tamamen doğru olmasa da, piyasa bu faktörleri bir dereceye kadar hesaba katmıştır. Bu, piyasa döngülerini tahmin etmeyi daha karmaşık hale getirir çünkü piyasa fiyatlandırması halihazırda bu beklentileri içerir.

Pazar Verimliliği ve Yatırım Fırsatları

• Tuşar piyasanın tamamen verimli olmasa da, piyasa betası söz konusu olduğunda nispeten verimli olduğunu belirtti. Ancak, belirli projeleri seçmeye gelince, piyasa nispeten verimsizdir. Bu, yatırımcıların belirli proje seçimleri yaparken bilgi avantajları, analitik avantajlar veya davranışsal avantajlar yoluyla aşırı getiri elde etmek için daha fazla fırsata sahip olduğu anlamına gelir.

İdeal yatırım stratejisi

• Tuşar Bir yatırımcı olarak en zor alanlarda rekabet etmeye çalışmaktansa, avantajlı olduğunuz alanlara odaklanmanız gerektiğini vurguladı. Piyasa betasını tahmin etmenin çok zor olduğuna inanıyor, bu nedenle yatırımcıların avantaj alanlarıyla daha uyumlu olduğu için belirli projelerin seçimine daha fazla dikkat edilmesi gerektiğine inanıyor.

Piyasa likiditesinin önemi

• Işın piyasa likiditesinin piyasa betasının en büyük itici gücü olduğunu ekledi. Ancak, piyasa likiditesindeki değişiklikleri kısa vadede tahmin etmek, yalnızca kripto piyasasında değil, aynı zamanda geleneksel finans piyasalarında da çok zordur.

Trump veya Biden'ın zaferinin etkisi

Siyasi katılımın önemi

• Tuşar Multicoin'in yakın zamanda muhafazakar Süper PAC'leri desteklemek için özel bir bağış kampanyası duyurduğunu ve bunun siyasi katılıma verdikleri önemi gösterdiğini belirtti. Eski bir sözü alıntıladı: Siyasetle ilgilenmiyor olabilirsiniz, ancak siyaset kesinlikle sizinle ilgileniyor. Bu nedenle, iyi şeylerin otomatik olarak gerçekleşmesini ummak yerine siyasete aktif olarak katılmanın gerekli olduğuna inanıyor.

Siyasi katılım stratejileri

• Tuşar siyasi katılımın anahtarının, siyasi partilere ve siyasi sınıfa kripto para topluluğunun önemli seçimlerde rol oynayabilecek önemli bir seçmen grubu olduğunu göstermek olduğunu vurguladı. Politikacıların ahlaki doğru ve yanlıştan ziyade güçle ilgilendiğine inanıyor. Bu nedenle, kripto para topluluğunun bağışlar ve oylar aracılığıyla etkisini göstermesi ve politikacılara bu desteğin kripto para topluluğundan geldiğini bildirmesi gerekiyor.

En kötü siyasi senaryo

• Tuşar ABD'de kripto paralar için şu anda en kötü siyasi senaryonun ilericilerin, özellikle de Demokrat Parti içindeki Elizabeth Warren'ın fraksiyonunun çok fazla güce sahip olması olduğuna inanıyor. Bu ilericiler kripto paralara karşı çıkıyor, kripto paraların desteklediği mülkiyet haklarına inanmıyor ve devlet kontrolünü tercih ediyor.

En iyi siyasi senaryo

• Tam tersine, Tuşar muhafazakarların Amerika Birleşik Devletleri'nde iktidara gelmesinin kripto paralar için en uygun senaryo olduğuna inanıyor çünkü şu anda kripto paraları daha fazla destekliyorlar. Ancak anahtar, muhafazakarlara kripto para topluluğunun zaferlerinde büyük bir rol oynadığını bildirmektir, aksi takdirde kripto para gelecekteki hükümetler için bir öncelik olmayacaktır.

Senatonun kilit rolü

• Tuşar Senatonun tüm düzenleyici atamaları onaylamada kilit bir rol oynadığını, bu nedenle siyasi faaliyetlerinin çoğunlukla Senato'da yoğunlaştığını belirtti. Kripto para topluluğunun siyasete katılmasının en etkili yolunun, kilit eyaletlerdeki Senato seçimlerine bağış yapmak olduğuna inanıyorlar.

Yatırımcı perspektifi

• Işın Sınırlı ortaklar (LP'ler) veya tahsis edicilerle konuştuğunda, ABD düzenleme sorunlarının onlar için, hatta İsviçreli kurumsal yatırımcılar için bile çok önemli olduğunu belirtti. Bu kurumlar ABD kararlarına ve ilerlemesine dikkat ediyor çünkü bu piyasayı yönlendiriyor. Ancak, kısa vadeli seçim sonuçları nedeniyle yatırım kararlarını değiştirmeyecekler, uzun vadeli ilerlemeyle daha fazla ilgileniyorlar.

Fon yöneticilerine tavsiyeler

Şeffaflık ve Yatırımcı İlişkileri

• Işın şeffaflığın önemini vurguladı. Uzun süredir kendileriyle çalışan ve yüksek düzeyde şeffaflık sağlayan yöneticilerin, yaşadıkları birçok zor duruma rağmen daha iyi performans gösterme eğiliminde olduklarını belirtti. Şeffaflık yalnızca yatırımcı güvenini oluşturmaya yardımcı olmakla kalmaz, aynı zamanda zor zamanlarda iyi ilişkileri de korur. Bu nedenle, yeni fon yöneticilerine yatırımcılara karşı her zaman şeffaf olmalarını tavsiye etti.

Güçlü yönlerinizi belirleyin ve onlara bağlı kalın

• Tuşar yeni fon yöneticilerinin güçlü yönlerini dikkatlice değerlendirmeleri ve bunlara odaklanmaları gerektiğini ileri sürdü. Piyasanın, avantajları olmayan yatırımcılardan para almada çok iyi olduğuna inanıyor. Bu nedenle, fon yöneticilerinin güçlü yönlerini belirlemeleri ve avantajlarının olmadığı alanlarda faaliyet göstermekten kaçınmaları gerekiyor. Dört avantaj kaynağı sıraladı:

• Analitik avantaj: Derinlemesine analiz ve araştırmayla elde edilen avantaj.

• Bilgi/Erişim Avantajı: Bilgiye veya pazarlara benzersiz erişim yoluyla elde edilen avantaj.

• Davranışsal veya psikolojik avantaj: Piyasa katılımcılarının davranış ve psikolojisini anlayarak elde edilen avantaj.

• Yapısal avantaj: Piyasa veya yatırım yapısındaki benzersiz düzenlemelerle elde edilen avantaj.

• Tuşar Fon yöneticilerinin bu güçlü yönleri değerlendirip, strateji kaymasının önüne geçmek için gerçek anlamda avantajlı oldukları alanlara odaklanmaları gerektiğini vurguladı.

Bir Likidite Fonu Başlatın

• Işın yeni fon yöneticilerinin, eğer yetenekleri ve avantajları varsa bir likidite fonu başlatmayı düşünebileceklerini öne sürdü. Bunun arz ve talep açısından iyi bir iş fırsatı olduğuna inanıyor. Elbette, bu kişinin kendi avantajlarını bulmasını ve doğru ekibi kurmasını gerektirir.

Bu makale internetten alınmıştır: Multicoin Kurucu Ortağıyla Diyalog: Kripto VC ölmedi, likit varlıklar alanında daha fazla fırsat olabilir

İlgili: MEV, Bitcoin'de giderek daha belirgin hale geliyor: MEV, Bitcoin'e daha belirsiz bir şekilde yayılıyor

George Kaloudis, CoinDesk tarafından yazılan orijinal makale Orijinal çeviri: Felix, PANews Önemli noktalar: Arbitraj fırsatları hem geleneksel finans hem de kriptoda mevcuttur, ancak bekleyen işlemler için daha uzun görünürlük ve yerleşim süreleri nedeniyle ikincisinde daha belirgindir. Bitcoin'deki MEV, Ethereum kadar belirgin olmasa da, Ordinal yazıtların "keskin nişancılığı", blokların oyulması ve madenci kartelleşmesi yoluyla ortaya çıkmaktadır. Bitcoin'de MEV'in ortaya çıkması, kripto para biriminin kuruluş prensiplerini baltalayacak olan bellek havuzunun "özelleştirilmesi" için piyasa baskısına yol açabilir. Kripto para birimlerinin ve blok zincirlerinin sözde "katil uygulamalarından" biri, merkezi finansal aracılar olmadan her türlü varlığın ticaretinin yapılabilmesidir. Bu varlıkların çoğunun hiçbir şey yapmaması veya hiçbir şey yapmadığı iddia edilmesi önemli değil. İnsanlar ticaretten büyük getiriler elde ediyor...