Galaxy Araştırma Direktörü: Mt. Gox'un geri ödemesinin Bitcoin fiyatı üzerinde çok fazla etkisi olmayacak

Video linki: Mt. Gox Ödemeleri Bitcoin Fiyatını Neden Çok Fazla Etkilemeyebilir?

Orijinal çeviri: Peyton, SevenUp DAO

Mt. Gox, iflas başvurusunda bulunmasının üzerinden 15 yıl geçtikten sonra, Temmuz ve Ekim ayları arasında yaklaşık $9 milyar değerindeki 142.000 Bitcoin'i alacaklılara verecek.

Piyasa, bu olayın Bitcoin fiyatı üzerinde yaratabileceği etki konusunda endişeli, ancak Galaxy araştırma başkanı Alex Thorn, Bitcoin'in neden sadece küçük bir kısmının satılacağını açıkladı. Ayrıca, bu yeniden tahsisin piyasa üzerindeki etkisini, bir Ethereum ETF'sinin başarı olasılığını ve Solana ETF'sinin onaylanma şansını da tartıştı.

Alacaklılar tarafından satılan Bitcoin miktarının küçük bir kesir olacağı tahmin ediliyor

Laura Shin: Bir buçuk on yıl sonra, Mt. Gox nihayet Temmuz ayında başlayıp Ekim ayına kadar devam edecek şekilde alacaklılara ödeme yapmaya başlayacak. Toplamda yaklaşık $9 milyar değerinde 142.000 bitcoin geri ödenecek. Piyasa bunun bitcoin fiyatlarının düşmesine neden olabileceğinden endişe ediyor. Ancak, alacaklıların bu bitcoinlerin hepsini satmasının pek olası olmadığını söylüyorsunuz. Sizce ne olacak?

https://news.fmcpay.com/mt-gox-extends-repayment-october-2024.html

Alex Thorn: Uzun bir bekleyiş oldu. Bu, FTX çöküşüne benzer büyük bir olay. En son programınızda olduğumda, kriptodaki ilk büyük çöküşle bağlantılı görünen Sam Bankman-Fried davasını ele alıyordunuz.

Kurtarılan 142.000 bitcoin düşünüldüğünde, bunun kaybedilen miktarın yalnızca yaklaşık 15%'sini temsil ettiğini belirtmek önemlidir. Özellikle yabancı ülkelerde iflas işlemleri, bilindiği üzere karmaşık ve özeldir. Alacaklıların bu coin'leri ve 2017 çatallanmasıyla üretilen Bitcoin Cash'i almak için Bitgo, Kraken veya Bitstamp'ta hesap açmaları gerekmiştir.

Alacaklılar bu hesapları kurmak ve dağıtım kanalları aracılığıyla uzlaştırmak ve arabuluculuk yapmak zorundaydı. Bu süreç artık tamamlandı ve dağıtım Temmuz ayında başlayacak. Ancak, erken ödemeyi alabilmek için alacaklıların 10-11% indirimi kabul etmeleri gerekiyor, bu da borçlu oldukları tutarın yaklaşık 90%'sini alacakları anlamına geliyor.

Alacaklıların 75%'sinin erken ödemeyi seçtiğini tahmin edersek, yaklaşık 106.000 coin etkilenir. İndirimden sonra, yaklaşık 64.000 coin kalır. Bu coinlerin bir kısmı Mt. Gox Claims Fund ve Bitcoinica gibi kuruluşlar tarafından tutulmaktadır ve yaklaşık 64.000 Bitcoin'in 20.000 bireysel alacaklıya dağıtılması gerekir.

Bu iddia fonlarının çoğu, Bitcoin varlıklarını büyük olasılıkla yüksek net değere sahip Bitcoin yatırımcıları olan sınırlı ortaklarına (LP'ler) fiziksel olarak teslim etmeyi planlıyor. Bitcoinica'nın Yeni Zelanda'daki iflas işlemleri nedeniyle, Bitcoin varlıklarını hemen satamıyorlar. Bu nedenle, anında satış baskısı azaldı.

64.000 adet coin, birçoğu uzun vadeli tutma taahhüdü ve büyük sermaye kazancı vergilerinin potansiyel etkisi göz önüne alındığında satmak yerine tutmayı tercih edebilecek erken dönem Bitcoin sahipleri olan bireysel alacaklılara teslim edilecek.

Laura Shin: Analiziniz, bu olayın piyasa üzerindeki etkisinin beklendiği kadar şiddetli olmayabileceğini gösteriyor.

Alex Thorn: Kesinlikle. Yüzeysel olarak bakıldığında, büyük bir satış gibi görünüyor, ancak alacaklıların doğası ve olası vergi sonuçları göz önüne alındığında, satışın çok daha az olacağı anlaşılıyor.

Bitcoin Cash ($BCH) gerçek jokerdir

Laura Shin: Alıcıların Bitcoin'lerini satma olasılıklarının düşük olduğu göz önüne alındığında, Bitcoin'in fiyatının nasıl hareket edeceğini düşünüyorsunuz?

Alex Thorn: Genel olarak, bu olayın Bitcoin fiyatı üzerinde birçok kişinin beklediğinden daha az bir etkisi olacağını düşünüyorum. Ancak, bu cüzdanlardan borsalara büyük miktarda Bitcoin taşındığını göreceğiz, bu da piyasayı paniğe sürükleyebilir. Bir miktar satış olacak - belki de 64.000 Bitcoin'in yaklaşık 10%'si veya 6.500 Bitcoin. Bu küçük bir miktar olmasa da, Bitcoin oldukça likittir ve her gün spot borsalarda $10 milyar ila $20 milyar işlem görmektedir. Bu bağlamda, 6.500 Bitcoin önemli bir olay değildir.

Bitcoin teslimatının zamanlaması kritiktir. Yönetici dağıtımın Temmuz ayında başlayacağını ve Ekim ayının sonuna kadar devam edebileceğini belirtti. Bunun gruplar halinde olacağı yönünde spekülasyonlar vardı ancak Bitcoin'ler zaten cüzdanda olduğundan, büyük ihtimalle hepsi birden teslim edilecektir. Yöneticinin biraz takdir yetkisi var ancak dağıtımın Ekim ayının sonuna kadar tamamlanması gerekiyor.

Bu potansiyel piyasa etkisi Bitcoin Cash için Bitcoin'den bile daha büyüktür. Bitcoin ile karşılaştırıldığında, Bitcoin Cash'in merkezi borsalardaki likiditesi yalnızca 1/66'dır. Mt. Gox iflas ettiğinde Bitcoin Cash mevcut olmadığından, alacaklıların hiçbiri başlangıçta onu satın almadı, bu da onu aldıktan hemen sonra satma olasılıklarının yüksek olduğu anlamına geliyor.

Laura Shin: Roger Ver gibi birinin nasıl davranacağını görmek ilginç olurdu.

Alex Thorn: Doğrudur. Doğrudur. Roger Ver'in Bitcoinica'nın bir alacaklısı olduğunu ve yaklaşık 500 Bitcoin'e sahip olduğunu belirtmekte fayda var. Bu, aynı zamanda yaklaşık 500 Bitcoin Cash'e sahip olduğu anlamına gelir ve bu, bu varlıklarla ilgili karar vermesini etkileyebilir.

Bir Ethereum ETF'si yatırımcıları çekmeyi başarabilir mi?

Laura Shin: Evet, bu ilginç. Sadece merak ediyorum, çünkü bu şeyler hemen hemen aynı zamanda oluyor, bir miktar Bitcoin'in alındığını görebiliriz, bu da bir miktar satışa yol açabilir. Ama aynı zamanda, yaklaşan Ethereum ETF'miz de var. Ethereum ETF'sine odaklanalım ve sonra bunun Bitcoin fiyatına ne yapabileceğini görmek için geri dönelim. Ethereum ETF'sine ne tür girişler görmeyi bekliyorsunuz?

Alex Thorn: Bence birçok kişi Bitcoin ETF'sine gelen girişlere kıyasla Ethereum ETF'si hakkında karamsar. Twitter'da birçok analistin bu konuda paylaşım yaptığını görebilirsiniz. Ancak Ethereum ETF'sinin girişler açısından beklenenden daha iyi performans gösterebileceğini düşünüyorum. Bitcoin girişleri için tahminimizi yaptığımızda, ilk yıldaki $14.5 milyarın bizi yaklaşık $75.000 fiyatına getireceğini söylemiştik. Bu tam bir yıl sürmedi. Giriş tahminimiz bunun çok altında kaldı çünkü beş ayda $14.5 milyara ulaştık ancak bizi o fiyata getirdi.

Bitcoin'i tahmin etmede oldukça iyi bir iş çıkardık. Ancak şimdi soru şu ki, yeterince iyi bir iş çıkarmadığımız yer: Tüm metodoloji temel olarak girişlerin finansal danışmanlar (FA'lar) tarafından yönlendirileceğini söylüyordu çünkü onlar kendilerini veya son müşterilerini Bitcoin'e maruz bırakmanın kolay yollarına sahip olmayan grup. Bu ürünler özellikle onlar için tasarlandı. Ancak biz bunu onlarsız yaptık. Bazıları bu sürece katılıyor, örneğin bazı bağımsız kayıtlı yatırım danışmanları (RIA'lar), ancak Bitcoin ETF'lerini aktif olarak sunan büyük platformlar yok.

Bunu aklımda tutarak, şunu düşündüm: Bitcoin ETF'leri için 13 F dosyalarına bakarsanız, yaklaşık 80% dosyalamayanlardır, yani varlıkları $100 milyon veya daha fazla olmayan yatırım danışmanları veya yatırım yöneticileridir. Peki Bitcoin ETF'lerini kim satın alıyor? Birçok perakende yatırımcının bu ETF'leri Fidelity, Schwab, TD veya E-Trade gibi aracılık platformları aracılığıyla IRA'lar veya 401(k)'lar gibi vergi avantajlı hesaplarında satın aldığını düşünüyoruz. Bu hesaplarda oldukça fazla para var ve milenyum kuşağının önemli bir kısmı kriptoya gerçekten meraklı ve 15 veya 20 yıldır çalışıyorlar. Bitcoin ETF'sine gelen girişleri yönlendiren şeye benzer şekilde, oldukça fazla perakende paranın Ethereum ETF'sini satın aldığını görebiliyorum.

Şu soruyu sorduk: Ethereum ETF'si Bitcoin'e 30% giriş yapmış olsaydı nasıl görünürdü? Bu, ayda yaklaşık $1 milyar, ilk beş ayda net $1 milyar olurdu. Bu bizi insanların tahmin ettiği şeyin üst ucuna koyuyor. Ama 100% emin değilim; bunun beklediğimiz şey olduğunu söylemiyoruz, ancak fazla düşünmeme dersini öğrenmeye çalışıyorum. Bu biraz orta eğri, sol eğri, sağ eğri memesine benziyor. Ayrıca, bu ETF'lerin piyasaya sürüldüğü piyasaların Bitcoin ETF'lerinin piyasaya sürüldüğü piyasalardan farklı olmasının birçok nedeni var. Stake'leri yok ve staking Bitcoin için önemli olmasa da, çok fazla Ethereum tutarsanız ve stake etmezseniz, bu önemli bir seyreltme olacaktır. Bu ETF'lerin düşük performans göstermesinin gerçekten birçok nedeni var.

Bu görüşlere katılıyoruz ve bu faktörleri ayrıntılı olarak açıklayan bir rapor yayınladık. Öte yandan, bu 30% oranı çeşitli Bitcoin maruz kalma ürünlerinin benzer Ethereum maruz kalma ürünlerine oranına dayanmaktadır. Örneğin, CME Bitcoin vadeli işlemlerindeki açık faizin Ethereum vadeli işlemlerine oranı 2,92'dir. Bitcoin, Ethereum'dan 8,5 kat daha fazla CME vadeli işlem açık faizine sahiptir. Ancak ayrıca AP'lerin (Yetkili Katılımcılar) CME vadeli işlemlerini korunma vb. amaçlarla kullandığını unutmayın. Tüm borsalardaki açık faize bakarsanız, Bitcoin'de yalnızca yaklaşık 2 katıdır. 30 günlük işlem hacmine bakarsanız, Bitcoin yalnızca yaklaşık 4 katıdır. GBTC veya ETHE gibi güven ürünlerinin onaylanmasından önceki duruma bakarsak, GBTC Ethereum'un yalnızca iki buçuk katı büyüklüğündeydi. Bunu, fon akışının ne olabileceğini tahmin etmek için bir kılavuz olarak kullanıyoruz.

Yine de tahminimiz hala yüksek tarafta. SEC'in bu dönüşümü çok hızlıydı, bu yüzden henüz çok fazla pazarlama yapmadık. Raporu Bitcoin ETF'si piyasaya sürülmeden üç buçuk ay önce yazdık. Ethereum raporunu bugün yayınladık. Çünkü bu kadar çabuk onaylanmasını beklemiyorduk. Bitcoin'in üç ila dört aydır yaptığı gibi olumlu bir haber tanıtımı yok. Staking yok, yaz, işlem hacmi genellikle düşük ve buna karşılık gelen oranda yatırım alamayacakları için birçok neden var. Ama fikir şu, ya alırlarsa?

Grayscale Ethereum Trust'tan Potansiyel Çıkışlar

Laura Shin: Bahsettiğiniz sayılarla ilgili bir sorum olacak; bu sayılar Grayscale Ethereum Trust'tan (ETHE) olası çıkışları da içeriyor mu?

Alex Thorn: Evet, ilk beş aydaki $5 milyar net bir giriştir ve bu zaten ETH E'den potansiyel çıkışları da içerir. Aylık $1 milyar net giriş tahmin ediyoruz ve bu zaten çıkışları hesaba katıyor. Grayscale Ethereum Trust'tan çıkışlar gerçekten de bir ters rüzgar olacak.

Laura Shin: Grayscale ücretler konusunda bir şeyler yapmazsa.

Alex Thorn: Evet, bu iyi bir nokta. Şu anda ücretler konusunda yeterli açıklık yok. Michael Sonnenshein Grayscale'deyken bile olası ücret değişiklikleri konusunda oldukça dikkatliydi. Bazıları, GBTC'nin ücretlerinin borsada işlem gören bir ürüne (ETP) dönüştürüldükten sonra 1,5%'de tutulmasının bir hata olduğuna inanıyor çünkü yönetim altındaki varlıklarda (AUM) önemli çıkışlar gördüler. Ancak, Bitcoin'in fiyatı o zamandan bu yana iki katına çıktığı için, ücret gelirleri (USD cinsinden) aynı kalmış olabilir. Grayscale ayrıca düşük ücretli bir "mini ETF" için başvuruda bulundu ancak bu sefer onaylanmadı. Ücretler gerçekten de çıkışları belirlemede büyük bir faktör olacak.

Laura Shin: Twitter'da Grayscale'in çıkışları durdurmak istemesi halinde, "mini ETF" başlatmadan önce bir süre ücret muafiyeti sunabileceğine dair bir teori gördüm.

Alex Thorn: Yapabilirler. Diğer birçok Bitcoin ETF'sinin altı aylık sıfır ücret dönemi vardı ve bu Grayscale için de bir strateji olabilir.

Mt. Gox geri ödemeleri, Ethereum ETF'si ve Alman ve ABD hükümetlerinin bitcoin satışları

Laura Shin: Tamam, Mt. Gox durumuna geri dönelim. Ethereum ETF'sine olan potansiyel ilgi ve Mt. Gox geri ödemelerinden olası satışlar göz önüne alındığında, Bitcoin fiyatına ne olacağını düşünüyorsunuz?

Alex Thorn: Evet, ayrıca Alman ve ABD hükümetleri de Bitcoin satıyor. Tahmin etmek gerçekten zor. Ethereum ETF'si dışında baktığım ana kripto katalizörlerinin, net talebin gücüne bağlı olarak kısa vadede Bitcoin/USD fiyatı üzerinde olumlu veya olumsuz bir etkisi olabileceğini düşünüyorum, Ethereum ETF'si ve yaklaşan seçim. Faiz indirimleri, yüksek enflasyon yaşayan yeni ülkeler veya kriptoyu benimsemeye karar verme gibi Bitcoin üzerinde olumlu veya olumsuz bir etkisi olabilecek bazı jeopolitik veya makroekonomik faktörler olabilir. Ancak genel olarak, şu andan itibaren Kasım ayına kadar bu pazar hakkında net bir görüşe sahip olmak zor.

Seçim sonucuna bağlı olarak, özellikle düzenleme açısından çok fazla belirsizlik var. Geleceği tahmin etmek zor. Mt. Gox satışının çok fazla etkisi olacağını düşünmüyorum. Bitcoin oldukça büyük bir pazar. Potansiyel olarak 142.000 Bitcoin tahsis edilse bile, hepsinin aynı anda satılması pek olası değil. Başlangıçta yalnızca 5.000 ila 10.000 Bitcoin satılabilir.

Ethereum'a gelince, biraz daha karmaşık. Bir Ethereum ETF'sine olan talep bir Bitcoin ETF'sine olan talebe benzerse, ETH/BTC oranı Ethereum'a doğru daha fazla eğilebilir. Ayrıca, Bitcoin'in oranı hafifçe Ethereum'a doğru eğebilecek benzersiz satış baskıları vardır. Mümkün.

Spot Solana ETF'nin SEC Tarafından Onaylanma Olasılığı

Laura Shin: Tamam, son kısa QA. Kayıt yaptığımız gün, VanEck'in bir spot Solana ETF'si için başvuruda bulunduğu haberi geldi. Görünüşe göre, Galaxy bir spot Bitcoin ETF'si ihraç eden şirket ve yakında bir spot Ethereum ETF'si ihraç eden şirket olacak. Bir spot Solana ETF'si için beklentiler hakkında ne düşünüyorsunuz?

https://www.coindesk.com/business/2024/06/27/vaneck-files-for-solana-etf-sol-rises-6/

Alex Thorn: Galaxy araştırmamızda Solana'nın üçüncü en büyük halka açık blok zinciri olduğunu açıkça belirttik, bu nedenle bu tür bir ürüne talep olması şaşırtıcı değil. Bitcoin ETF'si çok fazla varlık ve ilgi çekti ve benzer şekilde, Ethereum ETF'si çok iyi başlamasa bile, zamanla Ethereum ETF'sinin yaygın olarak tutulacağını düşünüyorum. VanEck veya başka biriyseniz, Solana'nın bir sonraki popüler ürün olabileceğini düşünebilirsiniz.

VanEck'in bu başvuruları yapan ilk kişi olması nedeniyle, durumu izliyor ve düzenleyici rüzgarların kendi lehlerine estiğini düşünüyor olabilirler. Eğer öyleyse, inceleme ve potansiyel olarak onay veya ret için bir ürün sunan ilk kişiler onlar olacaktır.

Buradaki temel konu SEC'in mevcut pozisyonudur. SEC, Coinbase'e karşı açtığı davada Solana'nın kayıt dışı bir menkul kıymet olduğunu iddia ediyor. Bu göz önüne alındığında, SEC'in mahkemede kayıt dışı menkul kıymetler olduğunu iddia ettikleri bir emtia güvenini (ki bu ETF'ler de öyle) onaylayacağına inanmak zor.

Bir diğer önemli nokta ise Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin oluşturduğu emsaldir. Yol şudur: önce vadeli işlemler, sonra bir vadeli işlem ETF'si, sonra bir Kanada ETF'si ve son olarak bir ABD spot ETF'si. Hem Bitcoin hem de Ethereum bu yolu izledi. Solana'nın ABD borsalarında listelenen vadeli işlemleri, Solana vadeli işlem ETF'si ve Kanada'da halka açık olarak işlem gören bir spot Solana ETF'si yok. Bu farklı bir emsal oluşturacaktır.

SEC her zaman gözetim paylaşım anlaşmalarıyla yeterli büyüklükte düzenlenmiş bir pazarda ısrar etti. DC Temyiz Mahkemesi, Grayscale davasında CME vadeli işlemlerinin yeterince büyük ve düzenlenmiş bir pazar olduğuna ve spot ve vadeli fiyatlar arasındaki korelasyon nedeniyle orada yeterli düzenleme olduğuna karar verdi. Bu, başvurunun daha önce reddedilmesinin ana nedeniydi. VanEck Twitter'da Coinbase ile yapılan gözetim paylaşım anlaşmasının yeterli olabileceğini ancak bu uygulama için bir emsal olmadığını söyledi. Bu nedenle, SEC'nin pozisyonu veya liderliği değişmediği sürece, bunu onaylamak zor olacaktır.

Laura Shin: Evet, az önce Google'a baktım ve bugün itibariyle 240 gün, yani 22 Şubat 2025, yani başkanlık yemin töreninden yaklaşık bir ay sonra. Yani belki o zamana kadar yeni bir başkanımız ve belki de yeni bir SEC başkanımız olacağını düşünüyorlar.

Alex Thorn: Evet, iyi bir bahis. Ve açık konuşayım, başvuruda bulunarak kaybedecek çok şey olduğunu düşünmüyorum. VanEck bu başvuruları ilk yapan kişi olma konusunda çok agresifti. Bunu destekliyorum. Bunun sonucunda, düzenleyicilerden veya yeni mevzuattan kaynaklanacak olan şey, dijital emtianın ve dijital güvenliğin ne olduğu konusunda net bir ayrım olacaktır. Bu ayrımı yapsaydık, bu sorun muhtemelen çözülürdü.

Laura Shin: Evet, bu uzun zamandır tüm endüstrinin ortak sesiydi. Alex, bu röportaj harikaydı. Katıldığınız için çok teşekkür ederim.

Alex Thorn: Teşekkürler, Laura.

Bu makale internetten alınmıştır: Galaxy Research Direktörü: Mt. Gox'un geri ödemesinin Bitcoin fiyatı üzerinde çok fazla etkisi olmayacak

İlgili: L2'ye yatırım yapmak mı, ETH'ye yatırım yapmak mı: Hangisinin geleceği daha parlak?

Orijinal yazar: James Ho Orijinal çeviri: TechFlow Ethereum'daki L2 ve ETH Katman 2 (L2) çözümlerine yatırım yapmak son birkaç yılda önemli ilerleme kaydetti. Şu anda, Ethereum L2'nin toplam kilitli değeri (TVL), bir yıl önce yalnızca $10 milyara kıyasla $40 milyarı aşıyor. @l2 beat'te 50'den fazla L2 projesi bulacaksınız, ancak ilk 5-10 proje TVL'nin 90%'sinden fazlasını oluşturuyor. EIP-4844 teklifinin uygulanmasından sonra, işlem ücretleri önemli ölçüde düşürüldü ve Base ve Arbitrum gibi platformlardaki işlem ücretleri US$0.01'den bile daha azdı. L2'nin teknoloji ve kullanımda kaydettiği büyük ilerlemeye rağmen, L2 token'ları genellikle likidite yatırımları olarak zayıf performans gösterdi (girişim yatırımları olarak çok iyi performans göstermelerine rağmen). Siz de…