VC perspektifi: Yüksek FDV ve düşük sirkülasyonun kronik zehiri nasıl çözülür?

Bu makale şu kaynaktan geliyor: Hack VC Ortağı Ro Patel

Çevirmen: Odaily Planet Daily Azuma

Jeton kilidi tasarımının mevcut durumu

Mevcut piyasa döngüsünde, yüksek FDV, düşük dolaşımdaki token ihraç yöntemi giderek ana akım bir trend haline geldi ve bu durum yatırımcıların piyasanın sürdürülebilir yatırım potansiyeli konusunda endişelenmesine neden oldu. 2030 yılına kadar kripto para piyasasında çok sayıda token'ın kademeli olarak kilidinin açılması bekleniyor. Talep önemli ölçüde artırılmadığı sürece piyasa kaçınılmaz olarak bu potansiyel satış baskılarına dayanacaktır.

Tarihsel olarak, ağ/protokol katkıda bulunanlar (ekipler ve erken yatırımcılar dahil) genellikle belirli bir zaman sınırı yapısına göre kilitlenen belirli bir yüzdelik token ödül olarak alırlar. Ağ/protokolün erken aşamalarındaki ana geliştirme gücü olarak, katkıda bulunanlar gerçekten de uygun şekilde tazmin edilmelidir, ancak aynı zamanda, özellikle TGE'den sonra halka açık pazardaki token yatırımcılarının çıkarları olmak üzere diğer paydaşların çıkarlarını dengelemeye de dikkat etmelidirler.

Buradaki oran tasarımı çok önemlidir. Kilitli token oranı çok büyükse, tokenların mevcut likiditesini etkileyecek ve bu da tokenların fiyatı üzerinde olumsuz bir etki yaratacak ve böylece tüm sahiplerin çıkarlarına zarar verecektir; tersine, katkıda bulunanlar uygun şekilde tazmin edilmezse, inşa etmeye devam etme motivasyonlarını kaybedebilirler ve bu da nihayetinde tüm sahiplerin çıkarlarına zarar verecektir.

Token kilitlemenin klasik parametreleri şunlardır: tahsis oranı, kilitleme süresi, kilidi açma süresi ve teslimat sıklığı, bunların hepsi yalnızca zaman boyutunda çalışır. Mevcut durumu göz önünde bulundurarak, Sadece yukarıdaki klasik parametreleri kullanmak çözüm hayal gücümüzü sınırlar, bu yüzden yeni olasılıkları keşfetmek için bazı yeni parametreler eklememiz gerekir.

Aşağıda, şu anda piyasada bulunan en yaygın token kilitleme modellerini iyileştirmek için "likidite" ve/veya "kilometre taşlarına" dayalı boyutlar eklemeyi öneriyorum.

“Likiditeye” dayalı kilitleme mekanizması

Likiditenin tanımı mutlak değildir ve likiditeyi farklı boyutlarda ölçmenin birçok yolu vardır.

Likiditenin olası bir ölçüsü, token'ın zincir üzerindeki ve merkezi borsalardaki (CEX) satın alma emri derinliğini kontrol etmektir. Tüm satın alma emri derinliklerinin kümülatif toplamını hesaplayarak, bLiquidity (satın alma tarafı likiditesi) adını verebileceğimiz bir sayı elde edebiliriz.

Kilitlenme koşullarını tasarlarken, proje tarafı iki yeni parametre tanıtabilir: bLiquidity ve pbLiquidity (yani, teorik olarak sıfır ile bir arasında herhangi bir değer olabilen alıcı likiditesinin yüzdesi). Sözleşme düzeyi daha sonra şu çıktıyı verebilir:

• min(normal hak kazanma çıktısı altında talep edilecek token sayısı, pbLiquidity * bLiquidity * token birimi FDV)

Daha sonra bir tane kullanacağız Likidite bazlı kilitleme mekanizmasının nasıl çalıştığını detaylı bir şekilde açıklayan bir örnek.

Toplam token arzının 100 olduğunu, bunlardan 12%'nin (12 token) kilitleme gereksinimleri olan katılımcılara tahsis edileceğini ve her tokenin fiyatının $1 olduğunu varsayalım (hesabı basitleştirmek için token fiyatının değişmediğini varsayalım).

Zaman tabanlı bir kilitleme yöntemi benimsenirse, bu token'ların TGE'den sonraki 12 ay içinde doğrusal olarak serbest bırakılacağı varsayıldığında, bu, katkıda bulunanların ayda 1 token veya $1 token'ın kilidini açabileceği anlamına gelir.

Likiditeye dayalı ek bir kilitleme maddesi eklenirse, bu kilitleme maddesinde ayarlanan pbLiquidity değerinin 20% ve bLiquidity değerinin $10 olduğunu varsayarak (yani token'ın 12 ay içinde en az $10 alım tarafı likiditesi vardır). Kilitlenmenin ilk ayında, sözleşme otomatik olarak $10 bLiquidity değerini kontrol edecek ve bunu 20% pbLiquidity değeriyle çarparak $2 değerini elde edecektir.

Yukarıda verilen min fonksiyonuna göre (klasik mekanizmanın ve ek mekanizmanın minimum değeri), sözleşme bu anda otomatik olarak 1 token serbest bırakacaktır, çünkü klasik mekanizmaya göre serbest bırakma değeri (1 USD) ek mekanizmaya göre serbest bırakma değerinden (2 USD) küçüktür. Ancak yukarıdaki metinde bLiquidity parametresini 2 USD olarak değiştirirsek, sözleşme bu anda otomatik olarak 0,4 token serbest bırakacaktır, çünkü klasik mekanizmaya göre serbest bırakma değeri (1 USD) ek mekanizmaya göre serbest bırakma değerinden (20% * 2 USD = 0,4 USD) büyüktür.

Bu, likiditeye bağlı olarak kilit yapısını dinamik olarak ayarlamanın potansiyel bir yoludur.

Avantaj

• Mevcut piyasadaki ana akım kilitleme modelleri temelde yalnızca zaman boyutuna odaklanır ve ayrıca belirli bir fiyattan kilidi açmayı sindirmek için yeterli likiditenin olup olmadığına dolaylı olarak odaklanabilir. Likidite tabanlı kilitleme modeli, proje tarafının token'ları etrafında likidite oluşturmaya aktif olarak odaklanmasını ve bunu belirli özel teşviklerle birleştirmesini gerektirir.

• Halka açık piyasadaki yatırımcılar için , ayrıca daha güçlü bir güven kazanacaklar - ayrılmış token kotası yalnızca yeterli likidite olduğunda açılacak, aksi takdirde yalnızca likidite durumunu karşılayan kotanın bir kısmı açılacak ve böylece likiditenin yeni satış baskısını kaldıramaması nedeniyle token fiyatının düşmesi önlenecek.

Potansiyel zorluklar

• Token yeterli likidite desteğini alamazsa, bu durum katılımcıların ödülleri alma (kilidini açma) süresinin önemli ölçüde uzamasına neden olabilir.

• Ek kurallar, token kilidinin açılma sıklığının ve periyodunun hesaplanmasını zorlaştırabilir.

• Bu, sahte alım tarafı likiditesini teşvik edebilir. Ancak, bu durum çeşitli yollarla önlenebilir, örneğin mevcut fiyat civarında yalnızca belirli bir yüzdede bLikidite seçilmesi veya yalnızca belirli kilitleme limitlerine sahip LP pozisyonlarının dikkate alınması gibi.

• Katkıda bulunanlar, kilit açma sözleşmesinden sürekli olarak token alabilir ancak bunları hemen satamaz ve kademeli olarak büyük miktarda kota biriktirebilir, ardından tüm tokenları aynı anda satabilirler, bu da likidite üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir ve token fiyatının düşmesine neden olabilir. Ancak, bu durum balinaların aktif olarak çok sayıda token'ı likit bir durumda biriktirdiği duruma benzer ve balinaların pozisyonlarını temizleme ve fiyatların düşmesine neden olma riski piyasada her zaman mevcuttur.

• bLiquidity değerini DEX’te elde etmekle karşılaştırıldığında CEX’te bu değeri elde etmek daha zordur.

Kilometre taşı tabanlı kilitleme modelini tartışmaya devam etmeden önce, proje normal bir kilit açma ilerlemesini garantilemek için yeterli likiditenin nasıl çekileceğini düşünmelidir. Potansiyel bir fikir, kilitli LP pozisyonlarını teşvikler yoluyla ödüllendirmek ve bir diğer fikir de daha fazla likidite sağlayıcısı çekmenin yollarını bulmaktır - örneğin, yazdığımız gibi TGE'den Önce Dikkate Alınması Gereken 10 Şey likidite sağlayıcılarının proje envanterinden token ödünç alarak kendi token'ları etrafında daha istikrarlı bir piyasa yaratmalarına izin verilerek daha fazla insanın katılımı sağlanabilir.

Kilometre taşı tabanlı kilitleme mekanizması

Token kilitleme modelini iyileştirebilecek bir diğer ek boyut, kullanıcı sayısı, işlem hacmi, protokol geliri, toplam kilitli değer (TVL) vb. gibi veri parametreleri gibi kilometre taşlarıdır. Bu ölçülebilir değerler, protokolün çekiciliğini değerlendirmek için kullanılabilir.

Önceki likiditeye dayalı kilitleme tasarımına benzer şekilde, protokol her kilometre taşı için ek parametreler ekleyerek ikili token kilitleme maddesi de tasarlayabilir.

Örneğin, 100% normal kilidi açmayı başarmak istiyorsanız, protokolün $100 milyonluk bir TVL'ye, 100'den fazla günlük aktif kullanıcıya, $10 milyondan fazla ortalama günlük işlem hacmine vb. ulaşması gerekir. Bu değerlere ulaşılmazsa, son kilidi açılan token miktarı başlangıçta önceden ayarlanmış hedeften daha düşük olacaktır.

avantaj

• Kilometre taşı tabanlı kilitleme mekanizması, token'ların büyük miktarlarda kilidinin açılmasıyla birlikte protokolün belirli bir çekicilik ve likidite seviyesine sahip olmasını sağlar.

• Zaman boyutuna daha az bağımlılık.

Dezavantajlar/Zorluklar

• Özellikle aktif kullanıcı sayısı, işlem hacmi gibi istatistikler üzerinde değişiklik yapılabilir. TVL'yi manipüle etmek daha az kolay olabilir, ancak bazı sermaye yoğun projeler için bu metriğin önemi nispeten düşüktür. Geliri manipüle etmek daha zordur, ancak bazı etkinlikler (işlem yıkamaları gibi) daha fazla ücrete dönüştürülebilir, böylece gelir elde edilebilir, bu nedenle hala dolaylı olarak manipüle edilebilir.

• Veri manipülasyonu potansiyelini değerlendirirken, her grubun motivasyonlarına dikkat etmek önemlidir. Ekip ve yatırımcılar (yani, kilidi açma planına dahil olan grup) istatistikleri manipüle etme konusunda teşvike sahipken, halka açık piyasa yatırımcılarının istatistikleri manipüle etme olasılığı daha düşüktür çünkü kilidi açmayı hızlandırmak için çok az nedenleri vardır.

• Zincir dışı yasal anlaşmalar, bu motivasyona sahip grupların kötü niyetli niyetlerini büyük ölçüde azaltabilir. Örneğin, projeler kural ihlalleri için önceden ciddi ceza standartları belirleyebilir - örneğin, ekip üyelerinin veya yatırımcıların wash trading veya diğer veri tahrifatına karıştığı tespit edilirse, orijinal token hisselerinden mahrum bırakılabilirler.

Sonuç olarak

Mevcut piyasa trendi olan yüksek FDV, düşük likidite, halka açık piyasa yatırımcılarının piyasanın sürdürülebilir yatırım potansiyeli konusunda endişelenmesine neden oldu.

Sadece zaman boyutuna dayanan geleneksel kilitleme modeli, karmaşık piyasa ortamına uyum sağlayamaz. Likidite ve kilometre taşları gibi boyutları token kilitleme koşullarına entegre ederek, proje tarafları teşvikleri daha iyi hizalayabilir, yeterli derinliği sağlayabilir ve protokolün çekiciliğini garantileyebilir.

Bu yeni tasarımlar yeni zorluklar da getirse de, daha sağlam kilitleme mekanizmaları açıkça daha fazla fayda sağlayacaktır. Dikkatli tasarım sayesinde, bu iyileştirilmiş kilitleme modelleri piyasa güvenini etkili bir şekilde artırabilir ve tüm paydaşlar için daha sürdürülebilir bir ekosistem yaratabilir.

Bu makale internetten alınmıştır: VC perspektifi: Yüksek FDV ve düşük sirkülasyonun kronik zehiri nasıl çözülür?

İlgili: Kalem Protokolünün Analizi: Parşömenler şu anda en uygun maliyetli fırsattır

Layer 2 ekosistemindeki değer akışı genellikle beklenen airdrop trendine göre değişir. Starknet ve Manta gibi Layer 2 projelerinin art arda token ihraç etmesiyle, topluluk içindeki etkileşim coşkusu henüz token ihraç etmemiş diğer Layer 2 ağlarına doğru yavaş yavaş kaydı. Birçok potansiyel seçenek arasında, Scroll, Ethereum kurucu ortağı Vitalik tarafından onlarca milyon dolarlık finansman desteği ve birden fazla seçimle trafik ve sermaye transferleri almak için ana Layer 2 platformlarından biri haline geldi. Defillama verileri, Scrolls'un toplam kilitli değerinin (TVL) son birkaç ayda oldukça iyi bir net giriş trendini sürdürdüğünü ve şu anda yaklaşık 87 milyon ABD dolarına ulaştığını gösteriyor. Şu anda, yeni giren çoğu kullanıcı…