ABD spot ETF'lerine olan giriş şaşırtıcı, peki BTC neden bu kadar hızlı yükselmiyor?

Orijinal yazar: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Orijinal çeviri: Deng Tong, Golden Finance

Özet

Runes Protokolü'nün ortaya çıkmasıyla birlikte aktif adres sayısındaki azalma ile işlem sayısındaki artış arasında sezgiye aykırı bir ayrışma ortaya çıktı.

Büyük tokenleştirme kuruluşları şu anda yaklaşık 4,23 milyon BTC'ye sahip ve bu da ayarlanmış arzın 27%'sinden fazlasını temsil ediyor. ABD spot ETF'leri ise şu anda 862.000 BTC'lik bir bakiyeye sahip.

Spot ve hedge yapıları, ETF girişleri için önemli bir talep kaynağı gibi görünüyor. ETF'ler, uzun spot pozisyon elde etmek için bir araç olarak kullanılırken, CME Group vadeli işlemler piyasalarında Bitcoin'deki net kısa pozisyonlar büyüyor.

Aktif adreslerin azalması ve ağ işlem hacminin artması

Aktif adresler, işlemler ve işlem hacmi gibi zincir üstü etkinlik ölçümleri, blok zinciri ağlarının büyümesini ve performansını analiz etmek için değerli bir araç takımı sağlar. 2021 ortalarında Bitcoin madenciliğine kısıtlamalar getirildiğinde, Bitcoin ağındaki aktif adres sayısı, günde 1,1 milyondan fazladan günde yalnızca yaklaşık 800.000'e keskin bir şekilde düştü.

Bitcoin ağı şu anda ağ etkinliğinde benzer bir daralma yaşıyor, ancak tamamen farklı faktörler tarafından yönlendiriliyor. Aşağıdaki bölümlerde, Yazıtlar, Sıra Sayıları, BRC-20 ve Rünlerin ortaya çıkmasının zincir üstü analistlerin gelecekteki etkinlik metriklerine bakış açısını nasıl önemli ölçüde değiştirebileceğini inceleyeceğiz.

Piyasadaki güçlü ivmeye, artan aktif adreslere ve günlük işlem hacmine rağmen bu eğilim sapma gösteriyor.

Aktif adresler azalıyor gibi görünse de, ağ tarafından işlenen işlem sayısı rekor seviyelere yakın. Günlük 617 bin işlemlik mevcut aylık ortalama, yıllık ortalamadan 31% daha yüksek olup, Bitcoin blok alanına yönelik nispeten yüksek bir talebi göstermektedir.

Aktif adreslerdeki son düşüşü yazıtlarla ve BRC-20 token'larının işlem payını karşılaştırırsak, güçlü bir korelasyon gözlemleyebiliriz. Yazıt sayısının da Nisan ortasından bu yana keskin bir şekilde düştüğünü belirtmekte fayda var.

Bu şunu gösteriyor ki Adres etkinliğindeki düşüşün ilk itici gücü, öncelikle Yazıtlar ve Sıra Sayılarının kullanımındaki azalmadan kaynaklanıyordu. Sektördeki birçok cüzdan ve protokolün adresleri yeniden kullandığını ve günde birden fazla kez etkinlerse adresleri iki kez saymadığını belirtmek önemlidir. Bu nedenle, bir adres günde on işlem üretirse, tek bir etkin adres olarak görünür, ancak aslında on işlemi vardır.

Yazıtların 2023'ün başından bu yana nasıl arttığını göstermek için, kümülatif yazıtların toplam sayısının nasıl genişlediğini görebiliriz. Yazının yazıldığı tarih itibarıyla, Yazıt sayısı 71 milyona ulaştı ancak protokolün popülaritesi bu yılın nisan ortasından itibaren önemli ölçüde düştü.

Yazıt etkinliğindeki düşüşü açıklamak için, Bitcoin'de değiştirilebilir token'ları tanıtmanın daha verimli bir yolu olduğunu iddia eden Runes protokolünün ortaya çıkışını vurgulamalıyız. Runes, yarılanma bloğunda yayına girdi ve bu, Nisan ortasında yazıtlardaki düşüşü açıklıyor.

Rünler, OP_RETURN alanını (80 bayt) kullanarak yazıtlardan ve BRC-20 tokenlarından farklı bir mekanizmayı takip eder. Bu, protokolün daha az blok alanı gerektirirken zincire rastgele veri kodlamasına olanak tanır.

Yarılanma sırasında (20 Nisan 2024) Runes protokolünün başlatılmasıyla birlikte Runes işlemlerine olan talep günlük 600.000 ila 800.000 arasına çıktı ve o zamandan beri yüksek seyretti.

Rünle ilgili işlemler artık BRC-20 token'larının yanı sıra Ordinaller ve Yazıtlar'ın yerini büyük ölçüde almış olup günlük işlemlerin 57.2%'sini oluşturmaktadır. Bu, koleksiyoncuların spekülasyonunun Yazıtlar'dan Rün pazarına kaymış olabileceğini düşündürmektedir.

ETF talebi farklılaşıyor

Son zamanlarda dikkat çeken bir diğer farklılık ise ABD spot ETF'lerine gelen şaşırtıcı girişlere rağmen fiyatların durgunlaşması ve yatay hareket etmesidir. ETF'lerin talep tarafını belirlemek ve değerlendirmek için ETF bakiyelerini (862 bin BTC) diğer büyük varlıklarla karşılaştırabiliriz.

ABD Spot ETF'si = 862k BTC

Mt. Gox Mütevelli Heyeti = 141k BTC

ABD Hükümeti = 207k BTC

Tüm borsalar = 2,3 milyon BTC

Madenciler (Patoshi hariç) = 706k BTC

Tüm bu varlıkların birleşik bakiyesinin, toplam ayarlanmış dolaşımdaki arzın (yani, yedi yıldan uzun süredir kullanılmayan token'lar çıkarıldıktan sonra kalan toplam arz) yaklaşık 4,23 milyon veya 27% olduğu tahmin ediliyor.

Bir kuruluş olarak Coinbase, saklama hizmeti aracılığıyla toplam borsa bakiyelerinin ve ABD spot ETF bakiyelerinin büyük bir bölümünü elinde tutar. Coinbase borsası ve Coinbase saklama kuruluşu şu anda sırasıyla yaklaşık 270.000 ve 569.000 BTC'ye sahiptir.

Coinbase hem ETF müşterilerine hem de geleneksel zincir üstü varlık sahiplerine hizmet verdiğinden, borsaların piyasa fiyatlandırma sürecindeki önemi belirginleşti. Coinbase borsa cüzdanına para yatıran balinaların sayısını değerlendirerek, ETF'nin piyasaya sürülmesinden sonra para yatırma hacminde önemli bir artış görebiliriz.

Ancak mevduatların büyük bir kısmının, yıl boyunca uzun süredir devam eden bir arz yükü olan GBTC adres kümesinden çıkışlarla ilişkili olduğunu belirtiyoruz.

GBTC'de piyasanın yeni zirvelere ulaşmasıyla oluşan satış baskısına ek olarak, son dönemde ABD spot ETF'lerine yönelik talep baskısının zayıflamasına yol açan başka bir faktör daha var.

CME Group vadeli işlem piyasalarına bakıldığında, açık faiz Mart 2024'te $11,5 milyarlık tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştıktan sonra $8 milyarın üzerinde sabitlendi. Bu, daha geleneksel piyasa yatırımcılarının spot arbitraj stratejilerini benimsediğinin bir işareti olabilir.

Bu tür arbitraj, aynı temel varlık üzerinde primle işlem gören bir vadeli işlem sözleşmesi pozisyonunun satışı (kısa) ile uzun spot pozisyonunun satın alınmasını birleştiren piyasa nötr bir pozisyonu içerir.

Hedge fon olarak sınıflandırılan kuruluşların Bitcoin'de giderek daha büyük net kısa pozisyonlar oluşturduğunu görebiliyoruz.

Bu, spot carry trade yapılarının, ETF'lerin uzun vadeli spot pozisyon kazanma aracı olduğu yerlerde, ETF girişlerine yönelik önemli bir talep kaynağı olabilir. CME Group ayrıca 2023'ten bu yana açık faizde ve genel piyasa hakimiyetinde önemli bir artış gördü ve bu da CME aracılığıyla vadeli işlemlerde hedge fonları için tercih edilen bir yer haline geldiğini gösteriyor.

Şu anda hedge fonların CME Bitcoin ve Micro CME Bitcoin piyasalarında sırasıyla $6,33 milyar ve $97 milyon net kısa pozisyonu bulunuyor.

Özetle

Etkinlik ölçümleri arasındaki büyük tutarsızlık, çok sayıda adresin yeniden kullanılmasını sağlayan ve tek bir adresin birden fazla işlem oluşturduğu Runes protokolünün aşırı popülerliğiyle daha da artıyor.

CME Group aracılığıyla uzun ABD nakit ETF ürünleri ile kısa vadeli işlemler arasındaki spot arbitraj işlemlerinin ortaya çıkışı ve büyüklüğü, ETF'lere alım tarafı girişlerini büyük ölçüde azalttı. Bunun piyasa fiyatları üzerinde nispeten nötr bir etkisi oldu ve bu da arbitraj dışı talepten organik alıcıların daha fazla olumlu fiyat hareketini teşvik etmek için gerekli olduğunu gösteriyor.

Bu makale internetten alınmıştır: ABD spot ETF'lerine olan giriş şaşırtıcı, peki BTC neden bu kadar keskin bir yükseliş göstermiyor?

İlgili: Ethereum (ETH) $4.000'e Doğru Yükselişe Doğru Kararlı Kalıyor

Özetle Ethereum'un fiyatı, $4.000'e doğru bir yükseliş hedefleyerek alçalan kama içindeki hareketini sürdürüyor. ETH'nin borsadaki net pozisyon değişimi, geçmişte kaydedilen yükselişlerin başlamasıyla eş anlamlıdır. MVRV Oranı, ETH'nin ideal bir alım bölgesinde olduğunu ve Ethereum'un kamadan kaçmasına yardımcı olabileceğini belirtir. Ethereum (ETH) fiyatı, altcoin $3.000'in altına düştüğünde kripto piyasasının geri kalanıyla benzer bir kadere tanık oldu. Ancak bu, ETH'nin sıkıştığı yükseliş modelini daha da doğruladı. Önümüzdeki birkaç işlem seansında potansiyel bir çıkışa yaklaşan altcoin, birikim için ideal koşulları sergiliyor. Ethereum Satışları Yavaşlıyor Yatırımcıların, Ethereum'un fiyatında önemli bir toparlanma için iyimserlik göstermeleri gerekiyor, tıpkı bazı…