ทำความเข้าใจกับผู้ดูแลสภาพคล่อง: ผู้ล่าในพื้นที่สีเทา ทำไมพวกเขาถึงมีความสำคัญต่อโลก crypto?

ผู้เขียนต้นฉบับ: มินจุง

ต้นฉบับแปล: TechFlow

สรุป

• ผู้ดูแลสภาพคล่องมีส่วนอย่างมากในการลดความผันผวนและต้นทุนการทำธุรกรรมโดยการจัดหาสภาพคล่องที่สำคัญ รับประกันการดำเนินการซื้อขายที่มีประสิทธิภาพ เพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุน และทำให้ตลาดทำงานได้อย่างราบรื่นมากขึ้น

• ผู้สร้างตลาดใช้โครงสร้างต่างๆ เพื่อจัดหาสภาพคล่อง โดยรูปแบบที่พบมากที่สุดคือโปรโตคอลการให้ยืมโทเค็นและรูปแบบการรักษาสภาพคล่อง ในโปรโตคอลการให้ยืมโทเค็น ผู้สร้างตลาดยืมโทเค็นจากโครงการต่างๆ เพื่อให้แน่ใจว่าตลาดมีสภาพคล่องในช่วงระยะเวลาที่กำหนด (โดยปกติคือ 1-2 ปี) และรับออปชั่นซื้อเป็นค่าตอบแทน ในทางกลับกัน รูปแบบการรักษาสภาพคล่องเกี่ยวข้องกับผู้สร้างตลาดที่ได้รับค่าตอบแทนสำหรับการรักษาสภาพคล่องในระยะยาว โดยปกติจะเป็นค่าธรรมเนียมรายเดือน

• เช่นเดียวกับในตลาดแบบดั้งเดิม กฎและข้อบังคับที่ชัดเจนสำหรับกิจกรรมผู้ดูแลสภาพคล่องมีบทบาทสำคัญในการทำงานที่ราบรื่นของตลาดสกุลเงินดิจิทัล ตลาดสกุลเงินดิจิตอลยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นและมีความจำเป็นเร่งด่วนสำหรับกฎระเบียบที่สมเหตุสมผลเพื่อป้องกันกิจกรรมที่ผิดกฎหมายและรับรองการแข่งขันที่ยุติธรรม กฎระเบียบเหล่านี้จะช่วยส่งเสริมสภาพคล่องของตลาดและปกป้องนักลงทุนได้อย่างมาก

คุณต้องการซื้อขายในตลาดใด?

ที่มา: การวิจัยเพรสโต การวิจัยเพรสโต

เหตุการณ์ล่าสุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้จุดประกายความสนใจในผู้ดูแลสภาพคล่องและแนวคิดในการสร้างตลาดเพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ผู้ดูแลสภาพคล่องมักถูกเข้าใจผิดและถูกมองว่าเป็นโอกาสในการควบคุมราคา รวมถึงแผนการปั๊มและการถ่ายโอนข้อมูลที่น่าอับอาย และข้อมูลที่ถูกต้องเกี่ยวกับบทบาทที่แท้จริงของผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดการเงินนั้นหายาก เป็นเรื่องปกติที่โครงการเกิดใหม่จะมองไม่เห็นความสำคัญของผู้ดูแลสภาพคล่อง และมักจะตั้งคำถามถึงความจำเป็นสำหรับโครงการเหล่านี้ เนื่องจากโทเค็นของพวกเขากำลังจะถูกลิสต์ บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่ออธิบายว่าผู้ดูแลสภาพคล่องคืออะไร ความสำคัญของบทบาทของพวกเขา และหน้าที่ของพวกเขาในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

ผู้ดูแลสภาพคล่องคืออะไร?

ผู้ดูแลสภาพคล่องมีบทบาทสำคัญในการรักษาสภาพคล่องในตลาดอย่างต่อเนื่อง พวกเขามักจะทำเช่นนี้โดยระบุทั้งราคาซื้อและขาย โดยการซื้อจากผู้ขายและการขายให้กับผู้ซื้อ สิ่งเหล่านี้จะสร้างสภาพแวดล้อมที่ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถซื้อขายได้ตลอดเวลา

เปรียบเสมือนบทบาทของผู้จำหน่ายรถยนต์มือสองที่เรามักพบเห็นในชีวิตประจำวัน เช่นเดียวกับที่ตัวแทนจำหน่ายเหล่านี้อนุญาตให้เราขายยานพาหนะปัจจุบันของเราและซื้อรถยนต์มือสองได้ตลอดเวลา ผู้ดูแลสภาพคล่องก็ทำหน้าที่คล้ายกันในตลาดการเงิน Citadel ผู้ดูแลสภาพคล่องระดับโลกให้คำจำกัดความของผู้ดูแลสภาพคล่องดังต่อไปนี้:

รูปที่ 2: ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมกำหนดบทบาทของผู้ดูแลสภาพคล่อง

ที่มา: การวิจัยเพรสโต

ผู้ดูแลสภาพคล่องก็มีความสำคัญในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเช่นกัน ใน Nasdaq มีผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดโดยเฉลี่ยประมาณ 14 รายต่อหุ้น รวมทั้งหมดประมาณ 260 ราย นอกจากนี้ ในตลาดที่มีสภาพคล่องน้อยกว่าหุ้น เช่น พันธบัตร สินค้าโภคภัณฑ์ และการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ธุรกรรมส่วนใหญ่จะดำเนินการผ่านผู้ดูแลสภาพคล่อง

ผลกำไรและความเสี่ยงของผู้ดูแลสภาพคล่อง

ผู้ดูแลสภาพคล่องทำกำไรจากความแตกต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายของเครื่องมือทางการเงิน เนื่องจากราคาเสนอขายสูงกว่าราคาเสนอซื้อ ผู้ดูแลสภาพคล่องจึงทำกำไรโดยการซื้อเครื่องมือทางการเงินในราคาที่ต่ำกว่าและขายเครื่องมือทางการเงินเดียวกันในราคาที่สูงกว่า (เช่น สเปรดราคาเสนอซื้อ-ถาม)

รูปที่ 3: สเปรดราคาเสนอซื้อ-ถาม

• พิจารณาสถานการณ์ที่ผู้ดูแลสภาพคล่องเสนอราคาเสนอ $27,499 และเสนอราคา $27,501 สำหรับสินทรัพย์พร้อมกัน หากมีการดำเนินการตามคำสั่งซื้อเหล่านี้ ผู้ดูแลสภาพคล่องจะซื้อสินทรัพย์ที่ $27,499 และขายที่ $27,501 ดังนั้นจึงทำกำไรได้ $2 ($27,501 – $27,499) ซึ่งแสดงถึงสเปรดราคาเสนอซื้อ-ราคาเสนอขาย

• แนวคิดนี้สอดคล้องกับตัวอย่างตัวแทนจำหน่ายรถยนต์มือสองที่กล่าวไว้ข้างต้น โดยตัวแทนจำหน่ายซื้อรถยนต์มือสองแล้วขายในราคาที่สูงกว่าเล็กน้อย โดยได้กำไรจากความแตกต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขาย

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่ากิจกรรมการสร้างตลาดบางกิจกรรมไม่ได้สร้างผลกำไร และผู้ดูแลสภาพคล่องก็สามารถขาดทุนได้อย่างแน่นอน ในตลาดที่มีความผันผวนอย่างรวดเร็ว ราคาของสินทรัพย์หนึ่งๆ อาจเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วในทิศทางเดียว ส่งผลให้มีการดำเนินการประมูลเพียงครั้งเดียวหรือหนึ่งคำขอเท่านั้น แต่ไม่ใช่ทั้งสองอย่าง ผู้ดูแลสภาพคล่องยังเผชิญกับความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลังซึ่งเป็นความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการไม่สามารถขายสินทรัพย์ได้ ความเสี่ยงนี้เกิดขึ้นเนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องมักจะถือครองส่วนหนึ่งของสินทรัพย์ที่สร้างตลาดเพื่อสร้างสภาพคล่อง

ตัวอย่างเช่น ในสถานการณ์หนึ่ง ตัวแทนจำหน่ายรถยนต์มือสองซื้อรถยนต์แต่ไม่สามารถหาผู้ซื้อได้ และภาวะเศรษฐกิจถดถอยทำให้ราคารถยนต์มือสองลดลง ดังนั้นตัวแทนจำหน่ายจะประสบกับความสูญเสียทางการเงิน

ทำไมเราต้องมีการทำตลาด?

ให้สภาพคล่องจำนวนมาก

เป้าหมายหลักของการสร้างตลาดคือเพื่อให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่องเพียงพอในตลาด สภาพคล่องหมายถึงระดับที่สามารถแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็วและง่ายดายโดยไม่ทำให้เกิดการสูญเสียทางการเงิน สภาพคล่องของตลาดที่สูงช่วยลดผลกระทบของต้นทุนการทำธุรกรรมในการซื้อขายใดๆ ลดการสูญเสีย และช่วยให้สามารถดำเนินการคำสั่งซื้อจำนวนมากได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่ทำให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างมีนัยสำคัญ โดยพื้นฐานแล้ว ผู้ดูแลสภาพคล่องอำนวยความสะดวกให้กับนักลงทุนในการซื้อและขายโทเค็นได้เร็วขึ้น ในปริมาณที่มากขึ้น และง่ายขึ้นในเวลาใดก็ตาม โดยไม่ทำให้เกิดการหยุดชะงักครั้งใหญ่

รูปที่ 4: เหตุใดสภาพคล่องจึงมีความสำคัญ

ที่มา: การวิจัยเพรสโต

ตัวอย่างเช่น นักลงทุนจำเป็นต้องซื้อโทเค็น 40 โทเค็นทันที ในตลาดที่มีสภาพคล่องสูง (คำสั่งซื้อหนังสือ A) พวกเขาสามารถซื้อโทเค็น 40 โทเค็นได้ทันทีที่ $100 ต่อโทเค็น อย่างไรก็ตาม ในตลาดที่มีสภาพคล่องน้อยกว่า (Order Book B) พวกเขามีสองตัวเลือก: 1) ซื้อโทเค็น 10 โทเค็นที่ $101.2, 5 โทเค็นที่ $102.6, 10 โทเค็นที่ $103.1, 15 โทเค็นที่ $105.2 และ ราคาเฉลี่ย $103.35 หรือ 2) รอเป็นระยะเวลานานขึ้นเพื่อให้โทเค็นถึงราคาที่ต้องการ

ลดความผันผวน

ดังที่แสดงในตัวอย่างก่อนหน้านี้ สภาพคล่องจำนวนมากที่มาจากผู้ดูแลสภาพคล่องจะช่วยลดความผันผวนของราคาได้ ในสถานการณ์ข้างต้น ราคาถัดไปที่มีอยู่ในคำสั่งซื้อ B คือ $105.2 หลังจากที่นักลงทุนซื้อโทเค็น 40 เหรียญ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการซื้อขายครั้งเดียวทำให้เกิดการเคลื่อนไหวของราคาประมาณ 5% ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลในโลกแห่งความเป็นจริง แม้แต่การซื้อขายเล็กๆ น้อยๆ ก็อาจทำให้ราคาเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญสำหรับสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน เมื่อผู้เข้าร่วมน้อยลงอาจทำให้ราคาผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นผู้ดูแลสภาพคล่องจึงมีบทบาทสำคัญในการลดความผันผวนของราคาโดยการเชื่อมช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานนี้

รูปที่ 5: ผู้ดูแลสภาพคล่องช่วยลดความผันผวนได้อย่างไร

ที่มา: การวิจัยเพรสโต

บทบาทของผู้ดูแลสภาพคล่องตามที่อธิบายไว้ข้างต้นจะช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนในโครงการในที่สุด นักลงทุนทุกคนต้องการที่จะซื้อและขายการถือครองของตนได้ตามต้องการโดยมีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมน้อยที่สุด อย่างไรก็ตาม หากนักลงทุนเชื่อว่าสเปรดเสนอราคา-ถามนั้นกว้าง หรือใช้เวลานานพอสมควรในการดำเนินการซื้อขายตามจำนวนที่ต้องการ พวกเขาอาจรู้สึกท้อแท้แม้จะมีมุมมองเชิงบวกต่อโครงการก็ตาม ดังนั้น หากผู้ดูแลสภาพคล่องมีความกระตือรือร้นในตลาดอย่างต่อเนื่องและให้สภาพคล่อง ไม่เพียงแต่จะช่วยลดอุปสรรคในการเข้ามาของนักลงทุนเท่านั้น แต่ยังเป็นแรงจูงใจให้พวกเขาลงทุนอีกด้วย การดำเนินการนี้จะนำมาซึ่งสภาพคล่องมากขึ้น ก่อให้เกิดวงจรคุณธรรม และส่งเสริมสภาพแวดล้อมที่นักลงทุนสามารถซื้อขายด้วยความมั่นใจ

โครงการ Crypto ↔ ผู้ดูแลสภาพคล่อง

แม้ว่าจะมีโครงสร้างสัญญาหลายรูปแบบระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่องและโครงการในตลาด crypto รวมถึงโครงสร้างสัญญายืมโทเค็น + โครงสร้างสัญญาจ่ายล่วงหน้า โครงสร้างสัญญาที่ใช้กันอย่างแพร่หลายที่สุด (สินเชื่อโทเค็น + ตัวเลือกการโทร) ทำงานดังนี้:

รูปที่ 6: โครงสร้าง ProjectMarket Maker

ที่มา: การวิจัยเพรสโต

โครงการ → ผู้ดูแลสภาพคล่อง

• ผู้ดูแลสภาพคล่องยืมโทเค็นจากโครงการสำหรับกระบวนการสร้างตลาด ในช่วงแรกของรายการโทเค็น โทเค็นมักจะขาดตลาดเนื่องจากมีโทเค็นจำนวนน้อยที่มีอยู่ในตลาด เพื่อชดเชยความไม่สมดุลนี้ ผู้ดูแลสภาพคล่องจะยืมโทเค็นจากโครงการ ซึ่งโดยปกติจะใช้เวลาเฉลี่ย 1-2 ปี (เทียบเท่ากับระยะเวลาของสัญญาการทำตลาด) เพื่อรับรองสภาพคล่องของตลาด

• เพื่อแลกกับบริการสร้างตลาด ผู้ดูแลสภาพคล่องจะได้รับสิทธิ์ใช้ตัวเลือกการโทรเมื่อเงินกู้ครบกำหนด ตัวเลือกการโทรนี้ให้สิทธิ์ในการซื้อโทเค็นในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า เนื่องจากโครงการมีทรัพยากรเงินสดจำกัด จึงไม่ต้องใช้สกุลเงินปกติ แต่เสนอตัวเลือกการโทรเป็นค่าตอบแทนแทน นอกจากนี้ มูลค่าของตัวเลือกการโทรยังเกี่ยวข้องโดยตรงกับราคาของโทเค็น ทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องได้รับการปกป้องจากการหลอกลวงที่มียอดขายสูงในช่วงแรก

ผู้ดูแลสภาพคล่อง → โครงการ

• ผู้ดูแลสภาพคล่องให้บริการโดยการเจรจากับฝ่ายโครงการในช่วงระยะเวลาสัญญาของการยืมโทเค็นเพื่อให้แน่ใจว่ามีสเปรดสูงสุดและมีสภาพคล่องเพียงพอ ข้อตกลงนี้เอื้อต่อการซื้อขายในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องที่ดี

กล่าวโดยสรุป ผู้ดูแลสภาพคล่องยืมโทเค็นจากโครงการ รับตัวเลือกการโทร และให้บริการโดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างสภาพคล่องภายในสเปรดเฉพาะในช่วงระยะเวลาการยืม แต่ควรสังเกตว่าผู้สร้างตลาดที่ถูกต้องตามกฎหมายจะไม่ให้ข้อผูกมัดใดๆ เกี่ยวกับราคา

กฎระเบียบที่ไม่เพียงพอของผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

การรับรู้เชิงลบของผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดสกุลเงินดิจิตอลส่วนใหญ่เกิดจากการขาดกฎระเบียบเมื่อเทียบกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เช่น NASDAQ และ NYSE ผู้ดูแลสภาพคล่องจะต้องรักษาราคาเสนอซื้อและเสนอขายหุ้นไว้อย่างน้อย 100 หุ้น และมีหน้าที่ต้องปฏิบัติตามคำสั่งซื้อหากคำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องปรากฏขึ้น (ดูรูปที่ 7) นอกจากนี้ยังมีข้อกำหนดที่เฉพาะเจาะจงมากสำหรับผู้ดูแลสภาพคล่อง เช่น การวางคำสั่งซื้อภายในช่วงที่กำหนดเท่านั้น (เช่น ภายในช่วง 8% หรือ 30% สำหรับหุ้นขนาดใหญ่) มาตรการเหล่านี้ป้องกันไม่ให้ผู้ดูแลสภาพคล่องวางคำสั่งซื้อสองรายการข้างต้นในราคาที่น่าขัน (อยู่ห่างจากราคาเสนอซื้อสูงสุด/ราคาเสนอขายต่ำสุด) และทำการสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องเมื่อมีโอกาสทำกำไรเท่านั้น

รูปที่ 7: กฎเกณฑ์ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กในการสร้างตลาด

ที่มา: การวิจัยเพรสโต

อย่างไรก็ตาม ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การสร้างตลาดในตลาดสกุลเงินดิจิทัลยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมค่อนข้างน้อย ต่างจากในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ไม่มีใบอนุญาตหรือหน่วยงานกำกับดูแลแยกต่างหากที่ดูแลการดำเนินงานเหล่านี้

ด้วยเหตุนี้ จึงเป็นเรื่องปกติที่จะเห็นรายงานข่าวเกี่ยวกับบริษัทที่แสวงหาผลกำไรอย่างผิดกฎหมายภายใต้หน้ากากของ "การสร้างตลาด" ปัญหาใหญ่ที่สุดคือในขณะที่การแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมเช่น Nasdaq บังคับใช้บทลงโทษและกฎระเบียบที่เข้มงวดสำหรับกิจกรรมการสร้างตลาดที่ผิดกฎหมาย แต่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่กระจายอำนาจยังไม่มีบทลงโทษที่สำคัญสำหรับแนวทางปฏิบัติในการสร้างตลาดที่หลอกลวง สิ่งนี้เผยให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการขาดการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบอย่างเห็นได้ชัด โดยเน้นถึงความจำเป็นในการควบคุมในระดับเดียวกันในตลาดสกุลเงินดิจิทัลเช่นเดียวกับในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม

สรุปแล้ว

แม้จะมีข้อบกพร่องด้านกฎระเบียบที่ทำให้เกิดพื้นที่สีเทาในการสร้างตลาด crypto แต่ผู้ดูแลสภาพคล่องจะยังคงมีบทบาทสำคัญในตลาดต่อไป หน้าที่ในการซื้อเครื่องมือทางการเงินจากผู้ขายและขายให้กับผู้ซื้อเพื่อสร้างสภาพคล่องยังคงเป็นพื้นฐาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาด crypto ที่มีสภาพคล่องต่ำ ผู้ดูแลสภาพคล่องจะช่วยลดต้นทุนการทำธุรกรรมและความผันผวน ซึ่งจะช่วยส่งเสริมสภาพแวดล้อมที่นักลงทุนสามารถซื้อขายด้วยความมั่นใจมากขึ้น ดังนั้น ด้วยการรวมผู้ดูแลสภาพคล่องเข้าสู่ระบบและส่งเสริมการแข่งขันที่ยุติธรรมและแนวทางปฏิบัติในการสร้างตลาดที่ดี เราจึงสามารถคาดหวังสภาพแวดล้อมที่นักลงทุนสามารถซื้อขายด้วยความมั่นใจมากขึ้น

บทความนี้มาจากอินเทอร์เน็ต: การทำความเข้าใจผู้ดูแลสภาพคล่อง: ผู้ล่าในพื้นที่สีเทา ทำไมพวกเขาถึงมีความสำคัญต่อโลก crypto?

ที่เกี่ยวข้อง: Bitcoin (BTC) ท้าทายภาวะหมี ราคาตั้งเป้าไว้ที่ $70,000 หลังการ Halving

โดยสรุป ราคา Bitcoin พยายามที่จะพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่ใกล้กับการสังเกต Golden Cross การสะสมอยู่ในระดับสูงในเดือนนี้ อย่างต่อเนื่องจนถึงปัจจุบันโดยมีนักลงทุนดึงมากกว่า 9,000 BTC การเพิ่มขึ้นของกำไรและการมีส่วนร่วมที่ลดลงกำลังส่งสัญญาณการขายที่อาจทำให้การเพิ่มขึ้นต้องหยุดชะงักลง ราคาของ Bitcoin (BTC) ใช้เวลาในการกลับไปสู่จุดสูงสุดล่าสุด ปัจจุบันสกุลเงินดิจิทัลอยู่ที่ $66,000 อย่างไรก็ตาม ยังเสี่ยงต่อการขายจากนักลงทุนซึ่งอาจส่งผลให้ราคาลดลงได้ การเพิ่ม Bitcoin ลงในกระเป๋าเงิน ราคาของ Bitcoin กำลังได้รับคำแนะนำจากทั้งกระทิงและหมีในขณะนี้ ดังที่เห็นได้จากการกระทำของพวกเขา ยอดคงเหลือของการแลกเปลี่ยนคือแผนภูมิที่ติดตามการเคลื่อนไหวของ BTC เข้าและออกจากกระเป๋าเงินของการแลกเปลี่ยน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา…