a16z: หลักการห้าประการในการหลีกเลี่ยงกับดักการออกโทเค็น

ผู้เขียนต้นฉบับ: Miles Jennings ที่ปรึกษาทั่วไปและหัวหน้าฝ่ายกระจายอำนาจที่ a16z Crypto

ต้นฉบับแปล: คาเรน, Foresight News

“ฉันจะเปิดใช้โทเค็นได้อย่างไร” เป็นหนึ่งในคำถามที่พบบ่อยที่สุดที่เราได้รับจากผู้ก่อตั้ง ด้วยวิวัฒนาการอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล FOMO กำลังแพร่กระจายเมื่อราคาสูงขึ้น คนอื่นๆ กำลังเปิดตัวโทเค็น ฉันควรทำด้วยหรือไม่ แต่สำหรับผู้สร้าง สิ่งสำคัญยิ่งกว่านั้นคือต้องระมัดระวังการเปิดตัวโทเค็น ในโพสต์นี้ เราจะสำรวจการเตรียมการก่อนการเปิดตัวโทเค็น กลยุทธ์การบริหารความเสี่ยง และกรอบการประเมินความพร้อมในการปฏิบัติงาน

สำหรับผู้สังเกตการณ์ภายนอก ความตึงเครียดระหว่าง Blockchain Builders และสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) อาจดูเกินจริง SEC เชื่อว่าโทเค็นเกือบทุกตัวควรได้รับการจดทะเบียนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ในขณะที่ Builders เชื่อว่านี่เป็นเรื่องไร้สาระ แม้จะมีความเห็นที่แตกต่างกัน แต่เป้าหมายพื้นฐานของ SEC และ Builders ก็เหมือนกัน นั่นคือการสร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกัน

ความตึงเครียดนี้เกิดขึ้นเนื่องจากทั้งสองฝ่ายอยู่คนละฝั่งกันโดยสิ้นเชิง กฎหมายหลักทรัพย์สร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกันสำหรับนักลงทุนโดยใช้ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลที่ออกแบบมาเพื่อขจัดความไม่สมดุลของข้อมูล ซึ่งใช้กับบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ต่อสาธารณะ ในทางกลับกัน ระบบบล็อกเชนสร้างพื้นที่แข่งขันที่เท่าเทียมกันสำหรับผู้เข้าร่วมในวงกว้าง (นักพัฒนา นักลงทุน ผู้ใช้ ฯลฯ) ผ่านการกระจายอำนาจ การใช้บัญชีแยกประเภทที่โปร่งใส ขจัดการควบคุมแบบรวมศูนย์ และลดการพึ่งพางานธุรการ แม้ว่าผู้สร้างจะต้องเข้าถึงผู้ชมในวงกว้างขึ้น แต่พวกเขายังต้องการขจัดความไม่สมดุลของข้อมูลเกี่ยวกับระบบและสินทรัพย์ดั้งเดิม (โทเค็น)

ไม่น่าแปลกใจที่หน่วยงานกำกับดูแลไม่เชื่อแนวทางหลังนี้ การกระจายอำนาจประเภทนี้ไม่มีแบบอย่างในโลกธุรกิจ ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลไม่มีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งต้องรับผิดชอบ และเนื่องจากการกระจายอำนาจเป็นเรื่องยากที่จะสร้างและวัดผล จึงสามารถปลอมแปลงได้ง่าย

ไม่ว่าดีขึ้นหรือแย่ลง ความรับผิดชอบอยู่ที่ Web3 Builders เพื่อพิสูจน์ว่าแนวทางของอุตสาหกรรมบล็อกเชนนั้นเป็นไปได้ ตั้งแต่กรอบสินทรัพย์ดิจิทัลของ SEC ที่เผยแพร่ในเดือนเมษายน 2019 จนถึงคำตัดสินล่าสุดเกี่ยวกับการบังคับใช้กับ Coinbase เราต้องตระหนักว่าโครงการ Web3 จะต้องพยายามทำงานภายใต้คำแนะนำของ SEC

หลังจากตัดสินใจว่าจะออกโทเค็นเมื่อใดและอย่างไร โครงการสามารถปฏิบัติตามกฎห้าข้อต่อไปนี้ในการออกโทเค็น:

หมายเหตุ: กฎเหล่านี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อหลีกเลี่ยงกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา หลักเกณฑ์ทั้งหมดเหล่านี้ขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงและสถานการณ์เฉพาะของโครงสร้างและความประพฤติของโครงการของคุณ โปรดหารือเกี่ยวกับแผนของคุณกับที่ปรึกษากฎหมายก่อนดำเนินการ

แนวทางที่ 1: ห้ามขายโทเค็นต่อสาธารณะในสหรัฐอเมริกาเพื่อวัตถุประสงค์ในการระดมทุน

ในปี 2560 การเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) ได้รับความนิยมอย่างมาก โดยมีโครงการหลายสิบโครงการที่มีความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีที่สำคัญและพยายามระดมทุน ในขณะที่หลายโครงการบรรลุเป้าหมาย (รวมถึง Ethereum) แต่อีกหลายโครงการก็ไม่บรรลุเป้าหมาย

ในขณะนั้น ก.ล.ต. ก็มีการตอบสนองอย่างเข้มแข็งและสมเหตุสมผล ก.ล.ต. พยายามใช้กฎหมายหลักทรัพย์กับ ICO ซึ่งมักจะตรงตามเงื่อนไขทั้งหมดของการทดสอบ Howey ไม่ว่าจะเป็นสัญญา แผน หรือธุรกรรมที่รวมถึงการลงทุนในองค์กรทั่วไปโดยมีความคาดหวังที่สมเหตุสมผลว่าจะได้กำไรตามความพยายามของฝ่ายบริหารหรือผู้ประกอบการ ของผู้อื่น

การทดสอบ Howey นำไปใช้ได้ง่ายกว่าในบริบทอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมหลัก โดยที่ผู้ออกโทเค็นขายโทเค็นให้กับนักลงทุน ใน ICO หลายแห่ง ผู้ออกโทเค็นเป็นตัวแทนอย่างชัดเจนและสัญญากับนักลงทุนว่าพวกเขาจะใช้รายได้จากการขายโทเค็นเพื่อสนับสนุนการดำเนินงานและให้ผลตอบแทนที่เป็นไปได้แก่นักลงทุน สถานการณ์เหล่านี้เป็นธุรกรรมด้านหลักทรัพย์ ไม่ว่าตราสารที่ขายจะเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลหรือหุ้นก็ตาม

ตั้งแต่ปี 2017 อุตสาหกรรมได้ย้ายออกจากวิธีการระดมทุนโดยอิงจากการขายโทเค็นสาธารณะในสหรัฐอเมริกา เราได้เข้าสู่ยุคที่แตกต่างกัน ICO ไม่ใช่เรื่องอีกต่อไป โทเค็นอนุญาตให้ผู้ถือควบคุมเครือข่าย เข้าร่วมในเกม หรือสร้างชุมชนแทน

ตอนนี้ การใช้การทดสอบ Howey กับโทเค็นนั้นยากขึ้นมาก — การ Airdrops ไม่เกี่ยวข้องกับการลงทุน, โครงการแบบกระจายอำนาจไม่ต้องพึ่งพางานด้านการจัดการ, ธุรกรรมโทเค็นรองจำนวนมากไม่ตรงตามเงื่อนไขของ Howey อย่างชัดเจน และไม่มีการตลาดสาธารณะ ผู้ซื้อรอง ไม่อาจพึ่งพาความพยายามของผู้อื่นในการทำกำไรได้

แม้จะมีความคืบหน้าในช่วงเจ็ดปีที่ผ่านมา ICO ก็กลับมาปรากฏอีกครั้งในรูปแบบใหม่ในแต่ละรอบใหม่ เจ้าของโครงการดูเหมือนจะเพิกเฉยต่อกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาด้วยเหตุผลหลายประการ:

1. ผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมบางรายเชื่อว่ากฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาไม่ถูกต้องหรือไม่ยุติธรรม ดังนั้นการละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์จึงสมเหตุสมผลและเป็นจุดยืนทางอุดมการณ์ที่สะดวกสบายสำหรับทุกคนที่สามารถทำกำไรจากกฎหมายดังกล่าว 2. บางคนได้คิดค้นแผนการใหม่ โดยอ้างว่าการเปลี่ยนแปลงข้อเท็จจริงเล็กๆ น้อยๆ อาจนำไปสู่ผลลัพธ์ที่แตกต่างออกไป ตัวอย่างเช่น สภาพคล่องที่เป็นเจ้าของโปรโตคอล (การขายโทเค็นทางอ้อมผ่านองค์กรอิสระที่มีการกระจายอำนาจ หรือ DAO จากนั้นควบคุมการดำเนินการผ่านการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจ) และการรวมกลุ่มการบูตสภาพคล่อง (การขายโทเค็นทางอ้อมผ่านกลุ่มสภาพคล่องในการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ) 3. บางคนหวังที่จะใช้ประโยชน์จากความไม่แน่นอนที่เกิดจาก SEC ยืนกรานต่อกฎระเบียบผ่านการบังคับใช้ ซึ่งนำไปสู่การตัดสินที่ไม่สอดคล้องและเข้ากันไม่ได้ (ดู: Telegram, Ripple, Terraform Labs และ Coinbase)

โครงการจำเป็นต้องระมัดระวังเพื่อหลีกเลี่ยงแผนการหรือแผนเหล่านี้ สิ่งเหล่านี้ไม่เพียงพอที่จะเพิกเฉยหรือฝ่าฝืนกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา วิธีเดียวทางกฎหมายสำหรับโครงการที่จะทำเช่นนั้นได้คือการลดความเสี่ยงที่กฎหมายเหล่านี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อตอบสนอง การขายโทเค็นต่อสาธารณะให้กับชาวอเมริกันเพื่อระดมทุนนั้นขัดแย้งกับความพยายามเหล่านี้ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลที่หน่วยงานกำกับดูแลให้ความสำคัญกับพื้นที่ crypto มากที่สุดในรอบหลายปี

ข่าวดีก็คือว่ายังมีวิธีอื่นในการระดมทุน การขายหุ้นและโทเค็นสาธารณะนอกสหรัฐอเมริกา และการขายหุ้นและโทเค็นภาคเอกชนสามารถดำเนินการในลักษณะที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด โดยไม่ต้องมีข้อกำหนดการจดทะเบียนของกฎหมายหลักทรัพย์

สรุป: การขายต่อสาธารณะในสหรัฐอเมริกาถือเป็นข้อผิดพลาดที่ส่งผลกระทบต่อผลประโยชน์ของคุณเอง และควรหลีกเลี่ยงไม่ว่าจะด้วยวิธีใดก็ตาม

หลักการที่ 2: ดำเนินการกระจายอำนาจ

ผู้สร้างสามารถใช้กลยุทธ์การออกโทเค็นที่แตกต่างกันได้มากมาย พวกเขาสามารถกระจายอำนาจโครงการของตนก่อนที่จะเปิดตัว เปิดตัวนอกสหรัฐอเมริกา หรือจำกัดความสามารถในการถ่ายโอนโทเค็นเพื่อป้องกันตลาดรองในสหรัฐอเมริกา

ฉันหารือเกี่ยวกับประเด็นเหล่านี้โดยละเอียดในเรื่องนี้ โพสต์ โดยใช้กรอบงานการออกโทเค็น DXR (กระจายอำนาจ, X-clude, จำกัด) ซึ่งอธิบายว่าแต่ละกลยุทธ์สามารถลดความเสี่ยงได้อย่างไร

หากโครงการยังไม่บรรลุการกระจายอำนาจที่เพียงพอ ณ เวลาที่ออก ทั้งกลยุทธ์ X-clude และ Restrict สามารถช่วยให้โครงการปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้ อย่างไรก็ตาม ควรชัดเจนว่าไม่มีกลยุทธ์ใดที่จะมาทดแทนการกระจายอำนาจได้ การกระจายอำนาจเป็นเส้นทางเดียวที่โครงการสามารถทำได้เพื่อช่วยขจัดความเสี่ยงที่กฎหมายหลักทรัพย์ได้รับการออกแบบมาเพื่อตอบสนอง

ดังนั้น ไม่ว่าโครงการจะเลือกใช้กลยุทธ์ใดในขั้นต้น โครงการที่ตั้งใจจะใช้โทเค็นเพื่อสื่อถึงสิทธิในวงกว้าง (ทางเศรษฐกิจ การปกครอง ฯลฯ) ควรรักษาการกระจายอำนาจไว้เป็นดาวเหนือเสมอ กลยุทธ์อื่นๆ เป็นเพียงมาตรการชั่วคราว

สิ่งนี้ทำงานอย่างไรในทางปฏิบัติ? ไม่ว่าโครงการจะพัฒนาไปอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป ก็ควรมุ่งมั่นที่จะสร้างความก้าวหน้าไปสู่การกระจายอำนาจที่มากขึ้นเสมอ นี่คือตัวอย่างบางส่วน:

1. ทีมผู้ก่อตั้งบล็อคเชนเลเยอร์ 1 อาจต้องการลงทุนในการพัฒนาจำนวนมากเพื่อบรรลุเป้าหมายทางเทคนิคหลายประการหลังจากที่เปิดตัวเมนเน็ตแล้ว เพื่อลดความเสี่ยงในการจัดการการพึ่งพา พวกเขาสามารถแยกสหรัฐอเมริกาออกก่อน จากนั้นจึงเสนอโทเค็นที่นี่หลังจากบรรลุความคืบหน้าในการกระจายอำนาจ เป้าหมายเหล่านี้อาจรวมถึงการทำให้ชุดโหนดการตรวจสอบหรือการปรับใช้สัญญาอัจฉริยะไม่ต้องมีการอนุญาต การเพิ่มจำนวนทั้งหมดของ Builders อิสระที่สร้างบนเครือข่าย หรือการลดความเข้มข้นของการถือครองโทเค็น

2. โครงการเกม Web3 อาจต้องการใช้โทเค็นแบบจำกัดในสหรัฐอเมริกาเพื่อจูงใจกิจกรรมทางเศรษฐกิจในเกม เมื่อเนื้อหาที่ผู้ใช้สร้างขึ้นเพิ่มขึ้น การเล่นเกมจะขึ้นอยู่กับบุคคลที่สามที่เป็นอิสระมากขึ้น หรือมีการเปิดตัวเซิร์ฟเวอร์ที่เป็นอิสระมากขึ้น โปรเจ็กต์อาจค่อยๆ ยกเลิกข้อจำกัดเกี่ยวกับโทเค็น

การวางแผนแต่ละกระบวนการในแผนการกระจายอำนาจของคุณถือเป็นงานที่สำคัญที่สุดก่อนที่จะเปิดตัวโทเค็น กลยุทธ์ที่โครงการเลือกจะมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อวิธีดำเนินการและการสื่อสารทั้งตอนเปิดตัวและในอนาคต

สรุป: การกระจายอำนาจเป็นสิ่งสำคัญ ดำเนินการกระจายอำนาจในทุกความพยายาม

กฎข้อที่ 3: การสื่อสารเป็นสิ่งสำคัญ

ฉันขอย้ำอีกครั้ง ไม่ว่าการสื่อสารจะดูเล็กน้อยแค่ไหน แต่ก็สามารถสร้างความแตกต่างให้กับโครงการได้ ความคิดเห็นที่ไม่ถูกต้องจาก CEO อาจทำให้โครงการทั้งหมดตกอยู่ในความเสี่ยง

โปรเจ็กต์ควรพัฒนานโยบายการสื่อสารที่เข้มงวดโดยพิจารณาจากความแตกต่างของกลยุทธ์การเปิดตัวโทเค็น มาอธิบายสิ่งนี้โดยใช้กลยุทธ์ในกรอบงานการเปิดตัวโทเค็น:

การกระจายอำนาจ

เป้าหมายของกลยุทธ์นี้คือเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ซื้อโทเค็นของโครงการไม่มี "ความคาดหวังที่สมเหตุสมผลในการทำกำไรจากความพยายามด้านการบริหารจัดการหรือผู้ประกอบการของผู้อื่น" (ตามที่ระบุไว้ในการทดสอบ Howey)

ในโครงการแบบกระจายอำนาจ ผู้ถือโทเค็นจะไม่คาดหวังว่าทีมผู้บริหารจะสร้างผลกำไร เนื่องจากไม่มีทีมหรือบุคคลใดมีอำนาจดังกล่าว ทีมผู้ก่อตั้งไม่สามารถบอกเป็นนัยเป็นอย่างอื่นได้ มิฉะนั้นจะเกี่ยวข้องกับกฎหมายหลักทรัพย์

แล้ว “ความคาดหวังที่สมเหตุสมผล” คืออะไร? ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับวิธีที่โครงการหรือผู้ออกโทเค็นพูดถึงโทเค็น (รวมถึงทวีต ข้อความ และอีเมล) ศาลตัดสินซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าเมื่อโครงการประกาศว่าทีมงานหลักกำลังขับเคลื่อนความก้าวหน้าและมูลค่าทางเศรษฐกิจ นักลงทุนจะต้องพึ่งพาความพยายามของทีมงานหลักอย่างสมเหตุสมผลเพื่อให้ได้ผลตอบแทนจากการลงทุน การค้นพบนี้สามารถใช้เพื่อพิสูจน์การใช้กฎหมายหลักทรัพย์ได้

ในแง่ของการกระจายอำนาจ นโยบายการสื่อสารที่เข้มงวดไม่ใช่กลยุทธ์ราคาถูกในการหลบเลี่ยงกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา แต่เป็นวิธีในการลดโอกาสทางกฎหมายที่ผู้ซื้อโทเค็นจะต้องพึ่งพาการจัดการหรือความพยายามของผู้ประกอบการเพื่อหาผลกำไร จึงเป็นการปกป้องโครงการ Web3 และผู้ใช้ของพวกเขา .

แล้วกลยุทธ์นี้จะมีลักษณะอย่างไรในทางปฏิบัติ?

ประการแรก โครงการไม่ควรพูดคุยหรือพูดถึงโทเค็นก่อนที่จะเปิดตัว ซึ่งรวมถึง airdrops ที่อาจเกิดขึ้น การแจกโทเค็น หรือเศรษฐศาสตร์โทเค็น ผลที่ตามมาของการทำเช่นนี้อาจรุนแรง — ก.ล.ต. ได้ประสบความสำเร็จในการหยุดบริษัทต่างๆ จากการเปิดตัวโทเค็นก่อนหน้านี้ และพวกเขาอาจพยายามทำเช่นนั้นอีกครั้ง อย่าให้โอกาสพวกเขา

ประการที่สอง หลังจากออกโทเค็นแล้ว โครงการควรหลีกเลี่ยงการพูดคุยถึงราคาหรือมูลค่าที่เป็นไปได้ของโทเค็น หรือกำหนดกรอบเป็นโอกาสในการลงทุน ซึ่งรวมถึงการกล่าวถึงกลไกใด ๆ ที่อาจทำให้โทเค็นมีมูลค่าเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับคำมั่นสัญญาใด ๆ ที่จะใช้เงินทุนส่วนตัวเพื่อเป็นทุนในการพัฒนาและความสำเร็จของโครงการต่อไป การกระทำทั้งหมดนี้เพิ่มโอกาสที่ผู้ถือโทเค็นอาจถูกมองว่ามีความคาดหวังผลกำไรที่ถูกต้องตามกฎหมาย

วิธีการที่สมาชิกระบบนิเวศของโครงการ (รวมถึงทีมผู้ก่อตั้ง บริษัทพัฒนา มูลนิธิ และ DAO) พูดคุยเกี่ยวกับบทบาทของพวกเขาหลังจากการกระจายอำนาจของโครงการถือเป็นสิ่งสำคัญมาก เป็นเรื่องง่ายสำหรับผู้ก่อตั้งทีมที่จะใช้ภาษาที่ตีกรอบสิ่งต่าง ๆ เป็นแบบรวมศูนย์ แม้ว่าโครงการจะมีการกระจายอำนาจอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพวกเขาคุ้นเคยกับการพูดคุยเกี่ยวกับความสำเร็จ เหตุการณ์สำคัญ และการเปิดตัวครั้งแรกอื่น ๆ ในคนแรก

สองสามวิธีในการหลีกเลี่ยงกับดักนี้:

1. หลีกเลี่ยงข้อความที่บ่งบอกถึงความเป็นเจ้าของหรือการควบคุมโปรโตคอลหรือ DAO อย่างไม่ถูกต้อง (เช่น “ในฐานะ CEO ของโปรโตคอล…”, “วันนี้ เราเปิดใช้งานฟีเจอร์ X ของโปรโตคอล…”)

2. หลีกเลี่ยงข้อความคาดการณ์ล่วงหน้าให้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนที่เกี่ยวข้องกับกลไก เช่น การทำลายโทเค็นแบบเป็นโปรแกรม เพื่อให้บรรลุเป้าหมายด้านราคาหรือความเสถียร

3. หลีกเลี่ยงคำสัญญาหรือการรับประกันความพยายามอย่างต่อเนื่อง และหลีกเลี่ยงการอ้างถึงความพยายามดังกล่าวว่ามีความสำคัญเกินควรต่อระบบนิเวศของโครงการ (เช่น ใช้ "ทีมพัฒนาเริ่มต้น" แทน "ทีมพัฒนาหลัก" หรือ "ทีมพัฒนาหลัก" ตามความเหมาะสม และ อย่าเรียกผู้ร่วมให้ข้อมูลแต่ละรายว่า “ผู้จัดการ”)

4. เน้นความพยายามที่ได้ส่งเสริมหรือจะส่งเสริมการกระจายอำนาจมากขึ้น เช่น การสนับสนุนจากนักพัฒนาบุคคลที่สามหรือผู้ดำเนินการแอปพลิเคชัน

5. เพื่อหลีกเลี่ยงความสับสนกับ DevCo หรือผู้ก่อตั้งที่เริ่มโครงการ โปรดให้ DAO ของโครงการและรากฐานมีภาพลักษณ์ที่เป็นอิสระ (เสียงของตัวเอง) วิธีที่ดีกว่าคือการหลีกเลี่ยงความสับสนให้กับบุคคลที่สาม และเปลี่ยนชื่อหรือปรับรูปร่าง DevCo ดั้งเดิมเพื่อไม่ให้แชร์ชื่อกับโปรโตคอล

สิ่งสำคัญที่สุดคือ การสื่อสารใดๆ ควรสะท้อนถึงหลักการของการกระจายอำนาจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในที่สาธารณะ การสื่อสารจะต้องเปิดกว้างและออกแบบมาเพื่อป้องกันไม่ให้บุคคลหรือกลุ่มใด ๆ สร้างข้อมูลที่ไม่สมมาตรที่สำคัญ

สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบในทางปฏิบัติของการกระจายอำนาจ โปรดดู ที่นี่ และ ที่นี่ .

สรุป: เมื่อกระจายอำนาจแล้ว บุคคลหรือบริษัทใดๆ ก็ไม่สามารถเป็นตัวแทนของโครงการได้ ระบบนิเวศของโครงการเป็นระบบที่มีชีวิตที่เป็นอิสระและแตกต่าง ความผิดพลาดเพียงครั้งเดียวอาจก่อให้เกิดผลร้ายแรงได้

X-รวม

เมื่อเปิดตัวนอกสหรัฐอเมริกา โครงการต่างๆ อาจได้รับแรงบันดาลใจจากโลกของการเงินแบบดั้งเดิม และใช้นโยบายการสื่อสารที่เข้มงวดซึ่งสอดคล้องกับข้อกำหนดของ ระเบียบ S. กฎระเบียบนี้ยกเว้นโครงการที่ออกผลิตภัณฑ์นอกสหรัฐอเมริกาจากข้อกำหนดการจดทะเบียนบางประการภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา

เป้าหมายของกลยุทธ์นี้คือการป้องกันไม่ให้โทเค็นไหลกลับไปยังสหรัฐอเมริกา ดังนั้นการสื่อสารควรหลีกเลี่ยง "ความพยายามในการขายตามเป้าหมาย" เพื่อส่งเสริมโทเค็นในสหรัฐอเมริกา ท้ายที่สุดความเข้มงวดของนโยบายเหล่านี้จะขึ้นอยู่กับว่ามี "ความสนใจของตลาดที่สำคัญ" หรือไม่ ( SUSMI) ในสหรัฐอเมริกา กล่าวคือ ไม่ว่าตลาดจะมีความต้องการโทเค็นในสหรัฐฯ มากเพียงใด

ประเด็นสำคัญ: หากคุณไม่ได้เสนอโทเค็นในสหรัฐอเมริกา อย่าสื่อสารราวกับว่าคุณกำลังเสนอโทเค็น ข้อความใด ๆ ที่คุณทำบนโซเชียลมีเดียเกี่ยวกับโทเค็นของโครงการของคุณควรเน้นเป็นพิเศษว่าโทเค็นเหล่านี้ไม่มีให้บริการในสหรัฐอเมริกา

จำกัด

การจำกัดการออกโทเค็นให้จำกัดเฉพาะโทเค็นการโอนหรือเครดิตนอกเครือข่ายอาจทำให้นโยบายการสื่อสารมีความยืดหยุ่นมากขึ้น โครงการที่มีความคิดดีจะไม่เผชิญกับความเสี่ยงทางกฎหมาย เนื่องจากบุคคลไม่สามารถ “ลงทุน” เพื่อรับโทเค็นภายใต้การทดสอบ Howey ได้

อย่างไรก็ตาม หากโครงการสนับสนุนให้ผู้เข้าร่วมดูโทเค็นการโอนหรือเครดิตแบบจำกัดเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุน ข้อความเหล่านี้อาจบ่อนทำลายพื้นฐานทางกฎหมายสำหรับโทเค็นที่ถูกจำกัดอย่างร้ายแรง

สรุป: ข้อจำกัดไม่ได้ยกเว้นผู้สร้างจากผลทางกฎหมาย การนำเสนอที่ไม่เหมาะสมอาจหลอกหลอนโครงการไปอีกหลายปี ทำให้ไม่สามารถเปลี่ยนกลยุทธ์การออกหรือแม้กระทั่งการกระจายอำนาจ

แนวทางที่ 4: ระมัดระวังรายการในตลาดรองและสภาพคล่อง

โปรเจ็กต์มักจะต้องการแสดงรายการในการแลกเปลี่ยนรองเพื่อให้ผู้คนสามารถรับโทเค็นของตนได้มากขึ้น และใช้โทเค็นเพื่อเข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่ใช้บล็อกเชน (เช่น คุณต้องเป็นเจ้าของ ETH เพื่อใช้ Ethereum บล็อกเชน) สิ่งนี้มักเกี่ยวข้องกับการทำให้แน่ใจว่ามีสภาพคล่องเพียงพอในการแลกเปลี่ยน สภาพคล่องไม่เพียงพออาจนำไปสู่ความผันผวนของราคาและเพิ่มความเสี่ยงสำหรับโครงการและผู้ใช้ เหตุใดจึงเป็นเช่นนี้?

ในช่วงแรกของการเปิดตัวโทเค็น การซื้อหรือการขายจำนวนมากบนแพลตฟอร์มใดแพลตฟอร์มหนึ่งสามารถผลักดันราคาของโทเค็นได้อย่างมาก เมื่อราคาลดลงทุกคนจะสูญเสียเงิน เมื่อราคาสูงขึ้น นักลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วย FOMO อาจผลักดันราคาให้สูงขึ้นและเผชิญกับความเสี่ยงที่มากขึ้นหลังจากที่ราคามีเสถียรภาพ

การเพิ่มการเข้าถึงและทำให้มั่นใจว่ามีสภาพคล่องเพียงพอ (โดยปกติจะผ่านทางผู้ดูแลสภาพคล่อง) จะดีกว่าสำหรับผู้ใช้ Web3 และยังช่วยให้ตลาดมีความยุติธรรม เป็นระเบียบ และมีประสิทธิภาพมากขึ้นอีกด้วย

แม้ว่านี่จะเป็นภารกิจของ ก.ล.ต. แต่ก็ได้ใช้ประกาศของโครงการเกี่ยวกับความพร้อมใช้งานของโทเค็นบนแพลตฟอร์มการซื้อขายรองเพื่อฟ้องร้องโครงการเหล่านี้ นอกจากนี้ยังพยายามรักษาสภาพคล่องในตลาดรองเช่นเดียวกับการขายโทเค็นปกติ

โครงการที่ไม่ได้ใช้กลยุทธ์การออกโทเค็นแบบกระจายอำนาจในตอนแรกจะมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในแง่ของรายชื่อในตลาดรองและสภาพคล่อง เนื่องจากกลยุทธ์ทางเลือกทั้งสองจะชะลอเวลาในการเสนอโทเค็นที่สามารถโอนได้อย่างสมบูรณ์ในสหรัฐอเมริกา

สรุป: โครงการต่างๆ ต้องใช้ความระมัดระวังเป็นอย่างยิ่งเมื่อต้องจัดการกับปัญหาการจดทะเบียนและสภาพคล่องเหล่านี้ ความเสี่ยงและผลตอบแทนมักจะไม่เท่ากัน อย่างน้อยที่สุด โครงการที่ไม่แน่ใจว่าตนได้รับการกระจายอำนาจเพียงพอหรือไม่ ไม่ควรโพสต์เกี่ยวกับการจดทะเบียนโทเค็นของตนในการแลกเปลี่ยน และอาจไม่ควรดำเนินกิจกรรมการสร้างตลาดใดๆ ในสหรัฐอเมริกา

หลักการที่ 5: โทเค็นจะต้องถูกล็อคเป็นเวลาอย่างน้อยหนึ่งปีหลังจาก TGE

นี่เป็นสิ่งสำคัญ โปรเจ็กต์ควรกำหนดข้อจำกัดในการโอนโทเค็นทั้งหมดที่ออกให้กับบุคคลภายใน (พนักงาน นักลงทุน ที่ปรึกษา หุ้นส่วน ฯลฯ) บริษัทในเครือ และใครก็ตามที่อาจมีส่วนร่วมในการแจกจ่ายโทเค็น โทเค็นควรถูกล็อคไว้อย่างน้อยหนึ่งปีนับจากวันที่ออก

ก.ล.ต. ได้สำเร็จแล้ว ใช้แล้ว ไม่มีระยะเวลาล็อคหนึ่งปีเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ออกโทเค็นออกโทเค็น มันอาจพยายามที่จะทำเช่นนั้นอีกครั้ง ที่แย่กว่านั้นคือ แบบอย่างของ ก.ล.ต. นี้อนุญาตให้ทนายความของโจทก์ช่วยบริษัทเหล่านี้ยื่นฟ้องคดีแบบกลุ่ม ซึ่งแน่นอนว่าเป็นเงินฟรีสำหรับพวกเขา แต่สร้างความเจ็บปวดไม่รู้จบสำหรับโครงการต่างๆ

ตามหลักการแล้ว โทเค็นควรถูกล็อคไว้ (หรืออยู่ภายใต้ข้อจำกัดการโอนอื่น ๆ ที่เหมาะสม) เป็นเวลาอย่างน้อยหนึ่งปีก่อนที่จะเริ่มให้สิทธิ์ และให้สิทธิ์เป็นเส้นตรงในอีกสามปีข้างหน้านับจากเวลานั้น เป็นระยะเวลาการล็อคทั้งหมดสี่ครั้ง ปี.

แนวทางปฏิบัตินี้สามารถช่วยลดความเสี่ยงทางกฎหมายที่กล่าวถึงข้างต้น และยังสามารถวางตำแหน่งโครงการเพื่อความสำเร็จในระยะยาวด้วยการลดแรงกดดันด้านราคาที่ลดลงของโทเค็น และแสดงให้เห็นถึงความมั่นใจในการมีชีวิตในระยะยาว มันเป็นสถานการณ์ที่ win-win

โครงการควรระวังนักลงทุนที่พยายามขอระยะเวลาล็อคสั้นลง คำขอดังกล่าวอาจบ่งชี้ว่านักลงทุนไม่ได้ให้ความสนใจกับกฎหมายหลักทรัพย์เพียงพอ และอาจต้องการขายโทเค็นตั้งแต่แรก

สำหรับโครงการที่ออกโทเค็นนอกสหรัฐอเมริกา โทเค็นใด ๆ ที่ออกให้กับพนักงาน นักลงทุน และบุคคลในสหรัฐฯ อื่น ๆ ควรปฏิบัติตามคำแนะนำนี้ ทีมควรหารือกับที่ปรึกษาทางกฎหมายว่าจำเป็นต้องมีการกักขังที่กว้างขวางมากขึ้นเพื่อรักษาการยกเว้นภายใต้กฎระเบียบ S หรือไม่

สรุป: บังคับใช้ข้อจำกัดในการโอนเป็นเวลาหนึ่งปีนับจากวันที่ออกโทเค็น การขยายกำหนดการออกเป็นอย่างน้อยสองถึงสามปีหลังจากวันที่ดังกล่าวจะเป็นประโยชน์ต่อบุคคลภายในโครงการ ผู้ใช้ และอนาคต ใครก็ตามที่โต้แย้งเป็นอย่างอื่นอาจมีเจตนาที่น่าสงสัย

ดังที่เราได้กล่าวไว้ในบทความนี้ การเปิดตัวโทเค็นทุกครั้งจะแตกต่างกัน แต่มีหลักเกณฑ์บางประการที่นำไปใช้กับโครงการส่วนใหญ่ การหลีกเลี่ยงการระดมทุนสาธารณะ การพัฒนาแผนการกระจายอำนาจ การใช้แนวทางการสื่อสารที่เข้มงวด การพิจารณาตลาดรองอย่างรอบคอบ และการล็อคโทเค็นเป็นเวลาอย่างน้อยหนึ่งปีสามารถช่วยให้โครงการหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดในการเปิดโทเค็นที่พบบ่อยที่สุดได้ ไม่เพียงเท่านั้น การปฏิบัติตามหลักเกณฑ์ทั่วไปเหล่านี้ยังสามารถช่วยให้ผู้สร้างรวบรวมความถูกต้องตามกฎหมายและนวัตกรรมด้านความปลอดภัย และส่งเสริมความก้าวหน้าของอุตสาหกรรมอีกด้วย

บทความนี้มาจากอินเทอร์เน็ต: a16z: หลักการห้าประการในการหลีกเลี่ยงกับดักการออกโทเค็น

ที่เกี่ยวข้อง: ผู้ถือ Injective (INJ) ติดอยู่ที่จุดคุ้มทุน: กำลังรอการผลักดันไปที่ $44 ถัดไปหรือไม่

โดยสรุป 83% ของผู้ถือครอง INJ อยู่ในจุดคุ้มทุน โดยบอกว่าพวกเขาจะรอให้ราคาสูงขึ้นอีกครั้ง จำนวนที่อยู่ที่ใช้งาน INJ เริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้งหลังจากลดลงจากกลางถึงปลายเดือนมีนาคม เส้น EMA แสดงรูปแบบที่แข็งแกร่งสำหรับการรวมตัว การเปลี่ยนแปลงราคาแบบ Injective (INJ) เผยให้เห็นว่า 83% ของผู้ถือครองที่ใช้งานอยู่ที่จุดคุ้มทุน ซึ่งบ่งบอกว่าพวกเขากำลังรอการดีดตัวของราคา ในขณะเดียวกัน ที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ของ INJ ก็เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้หลังจากการลดลงในช่วงปลายเดือนมีนาคม นอกจากนี้ เส้น EMA ยังแนะนำรูปแบบการรวมตัวที่มั่นคงตามการปรับฐานที่ 14.62% เมื่อเดือนที่แล้ว การรวมกันของปัจจัยนี้ส่งสัญญาณถึงแนวโน้มขาขึ้นของ INJ เนื่องจากตลาดมีเสถียรภาพและนักลงทุนยังคงมีความหวัง ผู้ถือครองเหล่านี้สามารถป้องกันแรงกดดันในการขายได้ ราคา INJ เพิ่งแสดงสัญญาณของการฟื้นตัว กำลังเติบโต...