รายงานการวิจัยระดับสีเทา: ในการต่อสู้เพื่อสัญญาอัจฉริยะ ใครจะเป็นผู้นำในเรื่องค่าธรรมเนียมและการเติบโต?

แหล่งที่มาดั้งเดิม: ระดับสีเทา

คำแปลต้นฉบับ: Yanan, BitpushNews

• ในด้านสกุลเงินดิจิทัลของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ มีกลไกการสะสมมูลค่าที่เรียกว่าเอฟเฟกต์ล้อหมุน กลไกนี้เปรียบเสมือนก้อนหิมะที่เชื่อมโยงค่าธรรมเนียมธุรกรรมและการใช้งานเครือข่ายเข้ากับมูลค่าของโทเค็น ความปลอดภัยของเครือข่าย และการกระจายอำนาจอย่างใกล้ชิด

• แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะต่างๆ ใช้กลยุทธ์ที่แตกต่างกันในการสร้างรายได้ค่าธรรมเนียม แพลตฟอร์มบางแห่งเพิ่มรายได้ด้วยการกำหนดค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ค่อนข้างสูง ในขณะที่แพลตฟอร์มอื่นๆ ดึงดูดธุรกรรมได้มากขึ้นด้วยการลดค่าธรรมเนียมธุรกรรม

• การวิจัยของ Grayscale แสดงให้เห็นว่ารายได้ค่าธรรมเนียมถือเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันการเติบโตของมูลค่าโทเค็นในพื้นที่นี้ แน่นอนว่ายังมีปัจจัยพื้นฐานสำคัญอื่นๆ ที่ควรค่าแก่การให้ความสนใจ เนื่องจากปัจจัยเหล่านี้จะมีผลกระทบต่อรายได้ค่าธรรมเนียมในระยะยาว

• Ethereum ซึ่งเป็นผู้นำในสาขานี้ มีรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายมหาศาลหลังจากการดำเนินงานที่ประสบความสำเร็จมาหลายปี และประสบความสำเร็จในการทะลุหลัก $2 พันล้านในปี 2023 ในขณะเดียวกัน แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ เช่น Solana ก็เติบโตอย่างรวดเร็วเช่นกัน และคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะสูงถึงประมาณ $200 ล้านในปี 2024

หลายๆ คนเข้าใจผิดว่าสินทรัพย์ดิจิทัลไม่มีมูลค่าที่แท้จริงและประเมินได้ยากโดยใช้วิธีการลงทุนแบบดั้งเดิม แต่ Grayscales มองว่าตรงกันข้าม พวกเขาชี้ให้เห็นว่าแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ เช่น Ethereum และ Solana สามารถสร้างรายได้ได้จริงโดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผ่านกิจกรรมทางเศรษฐกิจบนเครือข่าย Grayscale แนะนำว่าหากนักลงทุนต้องการประเมินมูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลในแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ วิธีที่เป็นไปได้วิธีหนึ่งคือการดูว่าพวกเขาสามารถสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมได้เท่าใดในช่วงเวลาหนึ่ง

ภาพรวมพื้นฐานของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ

แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ เช่น Ethereum และ Solana มอบสภาพแวดล้อมเครือข่ายให้กับนักพัฒนาเพื่อสร้างแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจที่หลากหลาย แอปพลิเคชันเหล่านี้ครอบคลุมหลากหลายสาขา ตั้งแต่เกม การเงิน ไปจนถึง NFT ฟังก์ชันหลักของบล็อคเชนสัญญาอัจฉริยะเหล่านี้คือสามารถประมวลผลธุรกรรมต่างๆ ของแอปพลิเคชันที่พกพาได้อย่างปลอดภัยและป้องกันการเซ็นเซอร์

ด้วยเหตุนี้ มูลค่าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะจึงมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับกิจกรรมของเครือข่าย ตัวชี้วัดที่สำคัญสำหรับการวัดกิจกรรมของเครือข่าย ได้แก่ ปริมาณธุรกรรมที่แพลตฟอร์มสามารถรองรับได้ ขนาดของผู้ใช้ที่สามารถรองรับได้ (โดยปกติจะวัดจากจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานในแต่ละวัน) มูลค่าของสินทรัพย์ที่แพลตฟอร์มสามารถรองรับได้ มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) และความสามารถของแพลตฟอร์มในการสร้างรายได้จากพื้นที่บล็อก ซึ่งสะท้อนให้เห็นได้จากรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย (จะอธิบายเพิ่มเติมในภายหลัง)

ตัวบ่งชี้แต่ละตัวมีความหมายเฉพาะของตัวเอง ตัวอย่างเช่น ข้อได้เปรียบที่สำคัญของ Ethereum ในมูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) (สูงถึง $66 พันล้าน ซึ่งมากกว่าคู่แข่งที่ใกล้เคียงที่สุดถึง 7 เท่า) แสดงให้เห็นถึงข้อได้เปรียบด้านสภาพคล่องของแพลตฟอร์มในด้านแอปพลิเคชันทางการเงินและตำแหน่งมูลค่าที่เป็นเอกลักษณ์ (ดังที่แสดงในรูปที่ 1) นอกจากนี้ ตำแหน่งผู้นำของ Ethereum ในจำนวนแอปพลิเคชันระบบนิเวศยังก่อให้เกิดเอฟเฟกต์เครือข่ายที่แข็งแกร่งซึ่งดึงดูดนักพัฒนาใหม่ แอปพลิเคชันใหม่ และผู้ใช้ใหม่ ในเวลาเดียวกัน ปริมาณธุรกรรมรายวันของ Solana ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญ ไม่เพียงแต่เน้นย้ำถึงข้อได้เปรียบของปริมาณงานสูงและต้นทุนต่ำ แต่ยังแสดงให้เห็นอีกด้วยว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนนั้นเหมาะสมมากสำหรับสถานการณ์แอปพลิเคชันขนาดใหญ่ เช่น DEPIN รวมถึงโครงการที่เกี่ยวข้องกับตลาดค้าปลีก เช่น NFT และเหรียญมีม

นอกจากการเปรียบเทียบและแสดงความแตกต่างระหว่างตัวชี้วัดพื้นฐานเหล่านี้ในสินทรัพย์ต่างๆ แล้ว นักลงทุนยังสามารถรวมข้อมูลนี้เข้ากับมูลค่าตลาด หรือการประเมินมูลค่าปัจจุบันของตลาดของสินทรัพย์เฉพาะรายการหนึ่งๆ ได้อีกด้วย ตัวอย่างเช่น ตามที่แสดงในรูปที่ 1 แม้ว่ามูลค่ารวมที่ล็อกไว้ของ Solana ($4.7 พันล้าน) ในปัจจุบันจะสูงกว่าของ Arbitrum ($3.2 พันล้าน) แต่อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์รวม (1x) ของ Arbitrum นั้นต่ำกว่าของ Solana (16x) มาก ตัวชี้วัดเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถทราบจุดแข็งและจุดอ่อนของสินทรัพย์ต่างๆ ได้ และยังช่วยให้ระบุโอกาสในการลงทุนที่มีมูลค่าสูงได้อีกด้วย

บทบาทสำคัญของต้นทุน

แม้ว่าจะมีวิธีการมากมายในการประเมินกิจกรรมเครือข่ายแพลตฟอร์มทั้งในทางทฤษฎีและในทางปฏิบัติ แต่รายได้จากค่าธรรมเนียมเครือข่ายก็กลายมาเป็นตัวบ่งชี้พื้นฐานที่สำคัญอย่างไม่ต้องสงสัยเมื่อประเมินมูลค่าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ (ดูรูปที่ 2) ตัวบ่งชี้นี้สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นค่าธรรมเนียมทั้งหมดที่ผู้ใช้ต้องจ่ายเพื่อใช้บริการเครือข่าย แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอาจมีรูปแบบรายได้ที่หลากหลาย แต่เมื่อวิเคราะห์ในที่สุดแล้ว แพลตฟอร์มทั้งหมดจะต้องสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือโทเค็นโดยการสร้างค่าธรรมเนียม

คล้ายกับการแข่งขันระหว่างหน่วยงานรวมศูนย์ในอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิม เครือข่ายแบบกระจายอำนาจยังแข่งขันกันเพื่อชิงรายได้จากค่าธรรมเนียมในรูปแบบต่างๆ ตัวอย่างเช่น แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะบางแพลตฟอร์มเพิ่มรายได้จากค่าธรรมเนียมโดยกำหนดต้นทุนธุรกรรมที่ค่อนข้างสูง ในขณะที่แพลตฟอร์มอื่นๆ พยายามดึงดูดปริมาณธุรกรรมให้มากขึ้นโดยลดต้นทุนธุรกรรม ทั้งสองกลยุทธ์มีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จ ลองยกตัวอย่างบล็อคเชนสมมติสองอัน:

ตัวอย่างโซ่ที่ 1: จำนวนผู้ใช้และธุรกรรมน้อย ต้นทุนต่อธุรกรรมสูง

5 ผู้ใช้ 10 ธุรกรรม $10 ต่อธุรกรรม: รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย = $100

ตัวอย่างโซ่ที่ 2: จำนวนผู้ใช้และธุรกรรมจำนวนมาก ต้นทุนต่อธุรกรรมต่ำ

100 ผู้ใช้ 100 ธุรกรรม $1 ต่อธุรกรรม: รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่าย = $100

กรณีนี้เผยให้เห็นปรากฏการณ์หนึ่ง: แม้ว่าจำนวนผู้ใช้และปริมาณธุรกรรมทั้งหมดของ Chain 2 จะเกิน Chain 1 มาก แต่รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายที่สร้างโดย Chain 2 นั้นก็ใกล้เคียงกัน แน่นอนว่าตัวบ่งชี้เช่นผู้ใช้และปริมาณธุรกรรมนั้นสำคัญจริง ๆ แต่เราต้องพิจารณาร่วมกับต้นทุนธุรกรรมด้วย เพราะสิ่งนี้กำหนดระดับรายได้ค่าธรรมเนียมโดยตรง

ความสำคัญของรายได้ค่าธรรมเนียมนั้นชัดเจนทั้งจากประสบการณ์จริงและแนวคิดเชิงทฤษฎี ตัวอย่างเช่น รูปที่ 2 แสดงให้เห็นความสัมพันธ์ระหว่างรายได้ค่าธรรมเนียมของแต่ละส่วนประกอบของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลและมูลค่าตลาด (บนสเกลลอการิทึม) แม้ว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะยังอยู่ในระหว่างการเจริญเติบโต แต่ผู้ลงทุนก็สามารถระบุโครงการต่างๆ ได้โดยอิงจากข้อมูลพื้นฐานแล้ว การวิเคราะห์แบบ Grayscales แสดงให้เห็นว่าความสัมพันธ์ระหว่างรายได้ค่าธรรมเนียมและมูลค่าตลาดค่อนข้างเสถียรและมีความสัมพันธ์กับมูลค่าตลาดมากกว่าปัจจัยพื้นฐานของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ

Grayscale เน้นย้ำว่าค่าธรรมเนียมและมูลค่าตลาดมีความเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะรายได้จากค่าธรรมเนียมเครือข่ายมีบทบาทสำคัญในการสะสมมูลค่าของโทเค็น การสะสมมูลค่าหมายถึงโปรโตคอลสร้างโทเค็นในลักษณะที่เชื่อมโยงกิจกรรมเครือข่ายกับมูลค่าที่ยั่งยืนในระยะยาวของโทเค็น เราสามารถสังเกตขั้นตอนต่างๆ ของการสะสมมูลค่าได้จากสามตัวอย่างต่อไปนี้: Ethereum, Solana และ Near

Ethereum: “เครือข่ายคุณภาพสูง” ที่ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าสามารถสะสมมูลค่าได้

Ethereum ไม่เพียงแต่เป็นบล็อคเชนสัญญาอัจฉริยะตัวแรกเท่านั้น แต่ยังเป็นบล็อคเชนที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดอีกด้วย อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา Ethereum เริ่มเผชิญกับความท้าทายในการขยายตัวอย่างรุนแรง ด้วยความถี่ในการใช้งานที่เพิ่มขึ้น ความแออัดของเครือข่ายจึงเพิ่มมากขึ้น ทำให้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมของผู้ใช้เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยในวันที่ 1 พฤษภาคม 2022 ค่าธรรมเนียมเครือข่ายเฉลี่ยต่อธุรกรรมสูงถึง $200

อย่างไรก็ตาม การใช้งานที่เพิ่มขึ้นและค่าธรรมเนียมธุรกรรมเฉลี่ยที่สูงยังส่งผลให้ Ethereum มีการสะสมมูลค่ามหาศาล ในปี 2023 เพียงปีเดียว รายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายทั้งหมดของ Ethereum เกิน $2 พันล้าน ทุกครั้งที่ผู้ใช้ทำธุรกรรม ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะถูกหักออก ซึ่งหมายความว่าส่วนนี้ของเหรียญจะหายไปจากเครือข่ายอย่างถาวร ส่งผลให้อุปทานทั้งหมดลดลง ในขณะเดียวกัน ทิปที่ผู้ใช้จ่ายจะถูกใช้สำหรับธุรกรรมที่มีความสำคัญ และค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะมอบให้กับผู้ตรวจสอบและผู้ดูแลความปลอดภัยของเครือข่ายที่เข้าร่วมในสเตกกิ้ง

ดังนั้นในปี 2023 เครือข่าย Ethereum ได้ประสบความสำเร็จในการเผาโทเค็น Ethereum ไปได้ 2 ล้านโทเค็น (1.7% ของอุปทาน) ผ่านรายได้มหาศาล ซึ่งไม่เพียงแต่สร้างมูลค่าให้กับผู้ถือ Ethereum เท่านั้น แต่ยังมอบรางวัลสูงถึง $390 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้กับผู้ตรวจสอบและผู้เดิมพัน เพื่อสร้างแรงจูงใจให้พวกเขาทำงานหนักขึ้นเพื่อปรับปรุงความปลอดภัยของเครือข่าย

Ethereum ได้เข้าสู่ระยะเติบโตเต็มที่และได้แสดงให้เห็นอย่างเต็มที่ถึงความสามารถในการสร้างมูลค่าสะสม บนเครือข่ายหลักของ Ethereum ผู้ใช้เต็มใจที่จะจ่ายเงินเพิ่มสำหรับผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียม ในกรณีนี้คือพื้นที่บล็อกที่รองรับโดยแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่มีระบบรักษาความปลอดภัยเครือข่ายระดับสูง ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับแอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมขนาดใหญ่และให้ความสำคัญกับความปลอดภัยของเครือข่ายเป็นอันดับแรก เช่น สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพหรือสินทรัพย์ทางการเงินในรูปแบบโทเค็น ณ วันที่ 6 มิถุนายน 2024 มูลค่าของแพลตฟอร์มได้พุ่งสูงถึง $458 พันล้าน ซึ่งสูงกว่าแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ เกือบ 6 เท่า ข้อได้เปรียบที่สำคัญนี้เน้นย้ำถึงความสามารถที่เหนือกว่าและความพร้อมของตลาดในการสร้างรายได้ของผู้ใช้

โซลานา: การสะสมมูลค่าในห่วงโซ่ประสิทธิภาพสูงในการสำรวจ

ต่างจากรูปแบบรายได้จากค่าธรรมเนียมของ Ethereum Solana ได้เลือกเส้นทางที่ไม่เหมือนใครและค่อยๆ ลดช่องว่างกับผู้นำตลาดในระยะใกล้ ในฐานะแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่ใหญ่เป็นอันดับสองตามมูลค่าตลาด Solana ถูกมองว่าเป็นทางเลือกที่เร็วกว่าและประหยัดกว่า Ethereum ด้วยความเร็ว 335 ธุรกรรมต่อวินาทีและต้นทุนต่ำเฉลี่ยเพียง $0.04 ต่อธุรกรรม แม้ว่า Solana จะประมวลผลธุรกรรมได้มากกว่า Ethereum มากในปี 2023 แต่รายได้จากค่าธรรมเนียมเครือข่ายอยู่ที่เพียง $13 ล้าน เมื่อเทียบกับ $2 พันล้านของ Ethereum (ต่างกัน 154 เท่า)

ในอดีต การขาดมูลค่าสะสมนี้สะท้อนถึงความไม่เพียงพอของ Solana อย่างไรก็ตาม ในปี 2024 สถานการณ์กำลังเปลี่ยนแปลงไป Solana ได้สร้างค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นหกเท่าในปีนี้เมื่อเทียบกับทั้งปี 2023 ทำให้ช่องว่างค่าธรรมเนียมระหว่าง Ethereum และ Solana ลดลงจาก 154 เท่าในปี 2023 เหลือ 16 เท่า (ดูรูปที่ 4) การเปลี่ยนแปลงนี้ชี้ให้เห็นว่าโมเดลของ Solana ซึ่งประกอบไปด้วยต้นทุนธุรกรรมต่ำร่วมกับปริมาณงานสูง สามารถสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจที่สำคัญได้เช่นกัน

การเติบโตอย่างมีนัยสำคัญของรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายนั้นส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของค่าธรรมเนียมธุรกรรมโดยเฉลี่ย (เพิ่มขึ้น 37 เท่าเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) แทนที่จะพึ่งพาการเพิ่มขึ้นของปริมาณธุรกรรมโดยรวมเพียงอย่างเดียว (เพิ่มขึ้นเพียง 33% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) ที่น่าสนใจคือ ในขณะที่ค่าธรรมเนียมธุรกรรม L2 ของ Ethereum ลดลงเนื่องจากการอัปเกรด Ethereum Cancun แต่ SOL ซึ่งโดยทั่วไปเรียกว่าทางเลือกราคาถูก กลับเห็นการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมเฉลี่ย ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน แม้ว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมโดยเฉลี่ยสำหรับผู้ใช้ Solana ($0.04) ยังคงต่ำกว่า Ethereum ($4.80) แต่ก็สูงกว่า Arbitrum L2 ($0.01)

เมื่อเทียบกับโซลูชัน L2 Arbitrum ของ Ethereum แล้ว ค่าธรรมเนียมธุรกรรมของ Solanas จะเพิ่มขึ้นสำหรับผู้ใช้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบในระดับหนึ่งต่อภาพลักษณ์แบรนด์ของบริษัทในฐานะเครือข่ายที่มีประสิทธิภาพสูงและมีต้นทุนต่ำ อย่างไรก็ตาม Grayscale ชี้ให้เห็นว่าจากมุมมองโดยรวมแล้ว การเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมยังคงเป็นสัญญาณเชิงบวก ซึ่งไม่เพียงแต่สะท้อนถึงกิจกรรมที่สูงของผู้ใช้เท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่องของมูลค่าของผู้เข้าร่วมสเตคกิ้งและผู้ถือโทเค็นอีกด้วย

ใกล้เข้ามาแล้ว: ผู้นำในด้านการเข้ารหัส การสร้างรายได้จากเครือข่ายกำลังเกิดขึ้น

ตรงกันข้ามกับสองกรณีที่กล่าวถึงข้างต้นคือ Near ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่เพิ่งได้รับการใช้กันอย่างแพร่หลายในสถานการณ์การใช้งานที่ไม่เก็งกำไร แต่ยังไม่แสดงประสิทธิภาพที่สำคัญในแง่ของการสะสมมูลค่า Near เป็นแพลตฟอร์มพื้นฐานสำหรับ KaiKai และ Hot Protocol ซึ่งเป็นแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจ (dApps) สองรายการที่มีฐานผู้ใช้มากที่สุดในด้านสกุลเงินดิจิทัล ในบรรดาแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะทั้งหมด Near มีประสิทธิภาพดีเป็นพิเศษ โดยมีผู้ใช้รายวัน 1.4 ล้านรายและปริมาณงานที่สามารถแข่งขันกับเครือข่ายที่เร็วที่สุดในอุตสาหกรรม เช่น Solana ได้ (ดูรูปที่ 6)

แม้ว่าจะมีจำนวนผู้ใช้มากกว่าอย่างเห็นได้ชัด แต่ Near ก็ยังตามหลังคู่แข่งอย่างมากในการสร้างรายได้จากฐานผู้ใช้ โดยสร้างค่าธรรมเนียมได้เพียง $4.1 ล้านดอลลาร์ในช่วงปีที่ผ่านมา ซึ่งสะท้อนถึงขั้นตอนการพัฒนาที่ยังค่อนข้างไม่สมบูรณ์ ซึ่งสามารถเห็นได้จากมูลค่าตลาดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ($7.9 พันล้าน เทียบกับ $458 พันล้านของ Ethereum และ $78 พันล้านของ Solana) แม้ว่าเครือข่าย Near จะแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการประมวลผลธุรกรรมด้วยความเร็วสูง แต่ยังไม่สามารถสร้างมูลค่าสะสมได้เพียงพอสำหรับผู้ถือหรือผู้ฝากโทเค็นเพื่อพิสูจน์ว่ามูลค่าตลาดสามารถไปถึงระดับของคู่แข่งรายใหญ่ได้

แม้ว่าเครือข่าย Near จะยังไม่ประสบความสำเร็จอย่างมีนัยสำคัญในการสร้างรายได้จนถึงขณะนี้ แต่ฐานแอปพลิเคชันที่กว้างขวางของเครือข่ายก็ถือเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีอย่างไม่ต้องสงสัย หากเครือข่าย Near สามารถขยายขอบเขตแอปพลิเคชันหรือเพิ่มค่าธรรมเนียมธุรกรรมเฉลี่ยได้อย่างต่อเนื่องโดยไม่ลดกิจกรรมเครือข่าย (คล้ายกับความก้าวหน้าล่าสุดของ Solana) คาดว่าจะสามารถสร้างมูลค่าเพิ่มได้อย่างมาก

Ethereum, Solana และ Near แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะทั้งสามนี้ แสดงถึงขั้นตอนการพัฒนาที่แตกต่างกันของเครือข่ายแบบกระจายอำนาจในแง่ของรายได้จากค่าธรรมเนียมเครือข่าย Ethereum มีรายได้และการเติบโตที่มั่นคงมาหลายปี Solana มีฐานผู้ใช้ที่มั่นคงและเพิ่งเริ่มสร้างรายได้ที่สำคัญ และแม้ว่า Near จะแสดงให้เห็นถึงความน่าดึงดูดใจของผลิตภัณฑ์ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะต้นทุนที่ต่ำ แต่ก็ยังไม่สามารถสร้างรายได้ที่มากเพียงพอ

ค่าธรรมเนียมและการประเมินมูลค่า: ประเด็นสำคัญและความแตกต่างที่ต้องระวัง

ปัญหาค่าธรรมเนียมและการประเมินมูลค่าสำหรับแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลมีประเด็นสำคัญหลายประการและความแตกต่างเล็กน้อยที่ต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ ประการแรกคือแต่ละโปรโตคอลมีวิธีเฉพาะของตัวเองในการเพิ่มมูลค่า โดยมีอัตราการออกโทเค็น (เงินเฟ้อ) และอัตราการบริโภค (เงินฝืด) ที่แตกต่างกัน สำหรับโทเค็นที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง ผลกระทบจากการสะสมมูลค่าที่เกิดจากค่าธรรมเนียมอาจลดลงอย่างมากเนื่องจากการใช้โทเค็นในปริมาณมาก

นอกจากนี้ โปรโตคอลต่างๆ ยังกำหนดโครงสร้างค่าธรรมเนียมของตนเอง ตัวอย่างเช่น Ethereum ค่าธรรมเนียมธุรกรรมไม่เพียงแต่ส่งผลต่อการทำลายโทเค็นเท่านั้น แต่ยังส่งผลดีต่อผู้ถือโทเค็นทั้งหมดโดยอ้อมอีกด้วย แต่ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญยังถูกแจกจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบและผู้เดิมพันอีกด้วย ในทางกลับกัน กลไกการแจกจ่ายค่าธรรมเนียมของ Solanas นั้นแตกต่างกัน: ค่าธรรมเนียมธุรกรรม 50% จะถูกเผาและทำลาย และ 50% ที่เหลือจะเป็นของผู้เดิมพัน เมื่อไม่นานมานี้ ได้มีการลงมติว่าค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญของ Solanas จะถูกมอบให้กับผู้ตรวจสอบ 100% กลยุทธ์นี้สะท้อนถึงข้อกำหนดที่สูงขึ้นของ Solanas สำหรับฮาร์ดแวร์ของผู้ตรวจสอบในระดับหนึ่ง

ที่น่าสังเกตก็คือกิจกรรม MEV (Miner Extractable Value) ในระดับสูงบน Solana นำมาซึ่งรางวัลเพิ่มเติมให้กับผู้ตรวจสอบและผู้สร้างตลาด แต่รางวัลนี้อาจเป็นต้นทุนทางอ้อมสำหรับผู้ถือโทเค็น ดังนั้น จากมุมมองบางประการ โครงสร้างค่าธรรมเนียมของ Ethereum ดูเหมือนจะมอบมูลค่าเพิ่มเติมให้กับผู้ถือโทเค็นทั่วไป ในขณะที่ในระบบของ Solana ผู้ตรวจสอบและผู้สร้างตลาดอาจได้รับรางวัลที่มากขึ้น

การประเมินมูลค่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมักจะหักล้างกระแสเงินสดในอนาคตกลับมาเป็นปัจจุบัน การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลอาจเกี่ยวข้องกับการหักล้างรายได้ค่าธรรมเนียมเครือข่ายในอนาคตที่คาดว่าจะได้รับกลับมาเป็นปัจจุบัน แนวทางนี้พิจารณาการเติบโตที่เป็นไปได้ในการนำไปใช้ การใช้งาน หรือการสร้างรายได้จากเครือข่ายเฉพาะในลักษณะที่แตกต่างไปจากการสร้างค่าธรรมเนียมโดยรวมในปัจจุบัน ตัวอย่างเช่น เป็นการสมเหตุสมผลที่จะถือว่าการประเมินมูลค่า $458 พันล้านของ Ethereum ไม่ได้ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมที่สร้างขึ้นในปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังคำนึงถึงความสามารถในการใช้ประโยชน์จากผลกระทบของเครือข่ายและศักยภาพในการเติบโตในอนาคตในการนำไปใช้ การใช้งาน และรายได้ค่าธรรมเนียมของเทคโนโลยีชั้นที่สองด้วย

นอกจากนี้ การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภทอาจรวมถึงองค์ประกอบของ “เบี้ยประกันเงิน” ด้วย กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ใช้ก็อาจเต็มใจที่จะถือครองสินทรัพย์เนื่องจากสินทรัพย์นั้นทำหน้าที่เป็นสื่อกลางทางการเงิน — สื่อกลางในการแลกเปลี่ยนหรือแหล่งเก็บมูลค่า — และมูลค่านี้มักจะเกินความสามารถในการสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมของเครือข่าย สำหรับ Ethereum โดยเฉพาะ แนวคิดของ “เบี้ยประกันเงิน” มีความสำคัญอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาการประเมินมูลค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อโทเค็นถูกใช้เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันในอุตสาหกรรมอย่างกว้างขวาง

สรุปแล้ว

หากกลไกการสะสมมูลค่าถูกนำไปใช้ในโปรโตคอลอย่างถูกต้อง การเติบโตของการใช้งานเครือข่ายจะไม่เพียงแต่สร้างแรงจูงใจให้ผู้ใช้ถือโทเค็นเท่านั้น แต่ยังกระตุ้นให้พวกเขาถอนตัวออกจากการหมุนเวียนและอาจเพิ่มมูลค่าของโทเค็นอีกด้วย แต่ยังส่งเสริมให้ผู้ใช้กลายเป็นผู้ตรวจสอบหรือผู้ถืออีกด้วย ซึ่งจะทำให้ความปลอดภัยของเครือข่ายดีขึ้น นอกจากจะช่วยเพิ่มความปลอดภัยของเครือข่ายแล้ว การเก็บค่าธรรมเนียมยังสามารถสร้างแรงจูงใจให้ผู้ตรวจสอบเข้าร่วมโครงการมากขึ้น ส่งผลให้เครือข่ายมีความต้านทานต่อการกระจายอำนาจและการเซ็นเซอร์มากขึ้น ดังนั้น การสะสมมูลค่าจึงเปรียบเสมือนล้อหมุนที่เชื่อมโยงค่าธรรมเนียม การใช้งานเครือข่าย และการประเมินมูลค่าโทเค็นอย่างใกล้ชิด รวมถึงความปลอดภัยและการกระจายอำนาจของเครือข่ายด้วย

เราต้องตระหนักว่าแม้ว่าค่าธรรมเนียมสามารถใช้เป็นตัวบ่งชี้ความพร้อมของเครือข่ายได้ แต่ยังมีปัจจัยอื่นๆ อีกมากมายในวงจรนี้ที่สามารถส่งผลต่อการเติบโตของเครือข่ายและการประเมินมูลค่าได้ ตัวอย่างเช่น เมื่ออัตราการนำแอปพลิเคชันมาใช้เพิ่มขึ้น ก็จะดึงดูดผู้ใช้ให้เข้าร่วมมากขึ้น ซึ่งในทางกลับกันก็จะดึงดูดนักพัฒนาให้เข้าร่วมพัฒนาในระบบนิเวศเดียวกันมากขึ้นด้วย ดังนั้น เมื่อประเมินค่าธรรมเนียมเครือข่าย เราควรพิจารณาค่าธรรมเนียมดังกล่าวร่วมกับตัวบ่งชี้พื้นฐานอื่นๆ และการประเมินมูลค่าสัมพันธ์ (มูลค่าตลาด) ของระบบนิเวศเฉพาะเจาะจง

เมื่อมองไปข้างหน้า การติดตามความคืบหน้าของตำนานการเติบโตเหล่านี้อย่างต่อเนื่องจะเป็นสิ่งสำคัญ แม้ว่าจะมีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโดยเฉลี่ยที่ค่อนข้างสูงสำหรับผู้ใช้ (ที่ $4.8) Ethereum สามารถเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมบนเมนเน็ตต่อไปได้หรือไม่ผ่านสถานการณ์การทำธุรกรรมที่มีมูลค่าสูง เช่น สินทรัพย์ทางการเงินในรูปแบบโทเค็น รายได้ค่าธรรมเนียมของ Ethereum จะเพิ่มขึ้นตามความถี่ที่เพิ่มขึ้นของกิจกรรม L2 หรือไม่ และ Solana จะหาสมดุลระหว่างการสร้างรายได้และการรักษาต้นทุนของออนเชนให้ต่ำเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ใช้เปลี่ยนไปใช้คู่แข่งที่มีต้นทุนต่ำและปริมาณงานสูงรายอื่นได้อย่างไร Near จะพยายามสร้างรายได้หรือไม่ หรือจะเลือกที่จะละทิ้งโอกาสในการสร้างรายได้ที่มีความหมายต่อไปเพื่อให้ความสำคัญกับการขยายฐานผู้ใช้เป็นหลัก

การเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกเหล่านี้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการติดตามตัวบ่งชี้หลักอย่างต่อเนื่อง เช่น ค่าธรรมเนียม ปริมาณธุรกรรม ผู้ใช้ที่ใช้งานจริง และมูลค่าที่ถูกล็อกทั้งหมด (TVL) Grayscale เชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าเมื่อสินทรัพย์ดิจิทัลเติบโตเต็มที่และมีการนำไปใช้มากขึ้น ความสำคัญของตัวบ่งชี้หลักเหล่านี้จะยิ่งมีความสำคัญมากขึ้น ตัวบ่งชี้เหล่านี้สามารถสะท้อนข้อดีและโอกาสที่เกี่ยวข้องของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะได้อย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น ช่วยให้นักลงทุนเข้าใจมูลค่าของเครือข่ายได้อย่างรอบคอบมากขึ้น และให้การสนับสนุนการตัดสินใจที่มีข้อมูลครบถ้วนมากขึ้นแก่พวกเขา

บทความนี้มีที่มาจากอินเทอร์เน็ต: รายงานการวิจัย Grayscale: ในการต่อสู้เพื่อสัญญาอัจฉริยะ ใครจะเป็นผู้นำในด้านค่าธรรมเนียมและการเติบโต?

ที่เกี่ยวข้อง: UXLINK: “ช้างในห้อง” ในแทร็กโซเชียล?

ต้นฉบับ｜Odaily Planet Daily ผู้เขียน: Wenser เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม โปรเจ็กต์โครงสร้างพื้นฐานทางสังคม Web3 UXLINK ได้ประกาศอย่างเป็นทางการถึงการระดมทุนรอบใหม่ ซึ่งนำโดย SevenX Ventures, INCE Capital และ HashKey Capital โดยมียอดระดมทุนกว่า 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทั้งนี้ การระดมทุนรอบนี้ห่างจากรอบการระดมทุนครั้งก่อนของ UXLINK ไม่ถึง 3 เดือน จนถึงขณะนี้ โปรเจ็กต์นี้ระดมทุนได้ทั้งหมดกว่า 15 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยครอบคลุมสถาบันชั้นนำหลายแห่งและนักลงทุนเทวดาชื่อดังจากยุโรป อเมริกา เอเชีย และตะวันออกกลาง ในช่วงเวลาที่แอปพลิเคชันกระแสหลักในเส้นทางโซเชียล Web3 มุ่งเป้าไปที่สินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติทางการเงินที่แข็งแกร่งและมีการเก็งกำไรที่มีอิทธิพล UXLINK กลับทำตรงกันข้าม โดยมุ่งมั่นที่จะเปิดเส้นทางโซเชียล Web3 ที่แตกต่างไปจากเส้นทางโซเชียลที่คุ้นเคยโดยสิ้นเชิง...