รายงานระดับสีเทา: ราคา ETH มีพื้นที่จำกัดสำหรับการเพิ่มขึ้นต่อไป Solana อาจยึดส่วนแบ่งการตลาด

ผู้เขียนต้นฉบับ: การวิจัยระดับสีเทา

ต้นฉบับแปล: Felix, PANews

• การเปิดตัว ETF Ethereum ที่มีศักยภาพจะทำให้ผู้ลงทุนได้รับรู้ถึงแนวคิดของสัญญาอัจฉริยะและแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจมากขึ้น ทำให้พวกเขาเข้าใจถึงศักยภาพของบล็อคเชนสาธารณะที่จะเปลี่ยนแปลงการพาณิชย์ดิจิทัล

• Ethereum เป็นเครือข่ายบล็อคเชนที่ใหญ่ที่สุดในแง่ของผู้ใช้และแอปพลิเคชัน และกำลังขยายตัวด้วยแนวคิดการออกแบบแบบโมดูลาร์ โดยจะมีกิจกรรมต่างๆ เกิดขึ้นบนเครือข่ายเลเยอร์ 2 มากขึ้นในอนาคต เพื่อรักษาความโดดเด่นในกลุ่มตลาดที่มีการแข่งขันสูง Ethereum จำเป็นต้องดึงดูดผู้ใช้ให้มากขึ้นและเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียม

• จากกรณีตัวอย่างระดับนานาชาติ คาดว่าความต้องการ ETF ของ Ethereum ในสหรัฐอเมริกาจะอยู่ที่ประมาณ 25%-30% ของความต้องการ ETF ของ Bitcoin ในตลาดสปอต ไม่น่าจะเป็นไปได้ที่อุปทาน Ethereum จำนวนมาก (เช่น ETH ที่ถือครอง) จะถูกใช้สำหรับ ETF

• เมื่อพิจารณาจากการประเมินมูลค่าเบื้องต้นที่สูง การปรับขึ้นราคาเพิ่มเติมอาจมีจำกัดเมื่อเทียบกับ Bitcoin ETF ที่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 แต่ Grayscale Research ยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับโอกาสของสินทรัพย์ทั้งสองรายการ

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ได้อนุมัติแบบฟอร์ม 19 b-4 ของผู้ออกหลักทรัพย์หลายรายสำหรับกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Ethereum ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญในการจดทะเบียนผลิตภัณฑ์เหล่านี้ในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ผลิตภัณฑ์ใหม่เหล่านี้คล้ายกับกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin ที่เคยจดทะเบียนในเดือนมกราคม โดยจะช่วยให้นักลงทุนจำนวนมากขึ้นสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลได้ แม้ว่าสินทรัพย์ทั้งสองจะใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนสาธารณะแบบเดียวกัน แต่ Ethereum ก็เป็นเครือข่ายที่แยกจากกันโดยมีกรณีการใช้งานที่แตกต่างกัน (ตารางที่ 1) ในขณะที่ Bitcoin ทำหน้าที่เป็นแหล่งเก็บมูลค่าและทางเลือกดิจิทัลแทนทองคำเป็นหลัก Ethereum เป็นแพลตฟอร์มคอมพิวเตอร์แบบกระจายอำนาจที่มีระบบนิเวศแอปพลิเคชันที่หลากหลายซึ่งมักเปรียบเทียบได้กับร้านแอปแบบกระจายอำนาจ นักลงทุนรายใหม่ที่สนใจสำรวจสินทรัพย์นี้อาจต้องการพิจารณาปัจจัยพื้นฐานที่ไม่เหมือนใครของ Ethereum ตำแหน่งทางการแข่งขัน และบทบาทที่เป็นไปได้ในการเติบโตของการพาณิชย์ดิจิทัลที่ใช้บล็อคเชน

รูปที่ 1: Ethereum เป็นแพลตฟอร์มบล็อคเชนสำหรับสัญญาอัจฉริยะ

พื้นฐานของสัญญาอัจฉริยะ

Ethereum ขยายขอบเขตจากวิสัยทัศน์เดิมของ Bitcoin โดยเพิ่มสัญญาอัจฉริยะ สัญญาอัจฉริยะคือโค้ดคอมพิวเตอร์ที่ถูกตั้งโปรแกรมไว้ล่วงหน้าและทำงานโดยอัตโนมัติ เมื่อผู้ใช้ใช้งานสัญญาอัจฉริยะ การดำเนินการที่กำหนดไว้ล่วงหน้าจะถูกดำเนินการโดยไม่ต้องป้อนข้อมูลเพิ่มเติมใดๆ เหมือนกับเครื่องจำหน่ายสินค้าอัตโนมัติ: ผู้ใช้จะหยอดเหรียญและเครื่องจำหน่ายสินค้าอัตโนมัติจะจ่ายสินค้า เมื่อใช้สัญญาอัจฉริยะ ผู้ใช้จะใส่โทเค็นดิจิทัล และซอฟต์แวร์สามารถดำเนินการบางอย่างได้ เช่น แลกเปลี่ยนโทเค็น ออกเงินกู้ และยืนยันตัวตนดิจิทัลของผู้ใช้

สัญญาอัจฉริยะทำงานผ่านกลไกของบล็อคเชน Ethereum นอกจากการบันทึกการเป็นเจ้าของสินทรัพย์แล้ว การอัปเดตบล็อคเชนแบบบล็อคต่อบล็อคยังสามารถบันทึกการเปลี่ยนแปลงสถานะใดๆ ก็ได้ (หมายเหตุ: คำศัพท์ทางวิทยาการคอมพิวเตอร์หมายถึงสถานะของข้อมูลในฐานข้อมูล) ด้วยวิธีนี้ เมื่อใช้ร่วมกับสัญญาอัจฉริยะ บล็อคเชนสาธารณะจึงสามารถทำงานได้เหมือนคอมพิวเตอร์ (คอมพิวเตอร์ซอฟต์แวร์มากกว่าคอมพิวเตอร์ฮาร์ดแวร์) ด้วยวิธีนี้ บล็อคเชน Ethereum และแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ จึงสามารถโฮสต์แอปพลิเคชันเกือบทุกประเภทและทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับเศรษฐกิจดิจิทัลที่กำลังเกิดขึ้น

ผลตอบแทนสินทรัพย์และปัจจัยพื้นฐาน

ตั้งแต่ต้นปี 2023 ETH มีผลงานใกล้เคียงกับโทเค็นของแพลตฟอร์มสมาร์ทคอนแทร็กต์โดยรวม (ตารางที่ 2) อย่างไรก็ตาม ETH มีผลงานด้อยกว่า BTC และ Solana ตั้งแต่ต้นปี 2023 ETH เช่นเดียวกับ BTC มีผลงานดีกว่าสินทรัพย์ดั้งเดิมบางประเภทเมื่อปรับตามความเสี่ยง ในระยะยาว ทั้ง BTC และ ETH ต่างก็ได้รับผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงเทียบเท่ากับสินทรัพย์ดั้งเดิม แม้จะมีความผันผวนสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ

รูปที่ 2: ประสิทธิภาพของ ETH สอดคล้องกับภาคสกุลเงินดิจิทัล

การออกแบบโมดูลาร์ของ Ethereum ช่วยให้โครงสร้างพื้นฐานของบล็อคเชนประเภทต่างๆ ทำงานร่วมกันเพื่อมอบประสบการณ์ที่ยอดเยี่ยมให้กับผู้ใช้ปลายทาง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ระบบนิเวศน์จะขยายตัวตามกิจกรรมบนเครือข่าย Ethereum Layer 2 ที่เพิ่มขึ้น เลเยอร์ 2 จะทำการชำระและเผยแพร่บันทึกธุรกรรมไปยังเลเยอร์ 1 เป็นระยะๆ ซึ่งได้รับประโยชน์จากความปลอดภัยและการกระจายอำนาจของเครือข่าย แนวทางนี้แตกต่างจากบล็อคเชนที่มีปรัชญาการออกแบบแบบเลเยอร์เดียว เช่น Solana ที่การดำเนินการสำคัญทั้งหมด (การดำเนินการ การชำระ การบรรลุฉันทามติ และความพร้อมใช้งานของข้อมูล) เกิดขึ้นในเลเยอร์ 1

ในเดือนมีนาคม 2024 Ethereum ได้ผ่านการอัพเกรดครั้งใหญ่ ซึ่งคาดว่าจะช่วยอำนวยความสะดวกในการเปลี่ยนผ่านไปสู่สถาปัตยกรรมเครือข่ายแบบโมดูลาร์ เมื่อพิจารณาจากกิจกรรมของบล็อคเชนแล้ว การอัปเกรดถือว่าประสบความสำเร็จ โดยจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานบนเครือข่ายเลเยอร์ 2 เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ คิดเป็นประมาณสองในสามของกิจกรรมทั้งหมดในระบบนิเวศ Ethereum (รูปที่ 3)

รูปที่ 3: กิจกรรม Ethereum Layer 2 เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ

ในเวลาเดียวกัน การเปลี่ยนไปใช้เครือข่ายเลเยอร์ 2 ยังส่งผลกระทบต่อเศรษฐศาสตร์โทเค็นของ ETH อย่างน้อยก็ในระยะสั้น บล็อคเชนแพลตฟอร์มสมาร์ทคอนแทร็กต์จะสะสมมูลค่าโดยหลักผ่านค่าธรรมเนียมธุรกรรม ซึ่งโดยทั่วไปจะจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบหรือใช้เพื่อลดอุปทานโทเค็น ในเครือข่าย Ethereum ค่าธรรมเนียมธุรกรรมพื้นฐานจะถูกเผา (ลบออกจากการหมุนเวียน) ในขณะที่ค่าธรรมเนียมตามลำดับความสำคัญ (ทิป) จะจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบ เมื่อรายได้จากธุรกรรม Ethereum ค่อนข้างสูง จำนวนโทเค็นที่ถูกทำลายจะเกินอัตราการออกใหม่ และอุปทาน ETH ทั้งหมดก็ลดลง (ภาวะเงินฝืด) อย่างไรก็ตาม เมื่อกิจกรรมเครือข่ายเปลี่ยนไปสู่เลเยอร์ 2 รายได้ค่าธรรมเนียมบนเครือข่ายหลัก Ethereum ก็ลดลง และอุปทาน ETH เริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้ง (รูปที่ 4) แม้ว่าเครือข่ายเลเยอร์ 2 จะจ่ายค่าธรรมเนียมเพื่อเผยแพร่ข้อมูลไปยังเลเยอร์ 1 ด้วย (ค่าธรรมเนียมที่เรียกว่า blob รวมถึงค่าธรรมเนียมธุรกรรมอื่นๆ) แต่จำนวนมักจะค่อนข้างต่ำ

รูปที่ 4: อุปทาน ETH เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้เนื่องจากค่าธรรมเนียมเครือข่ายหลักที่ลดลง

เพื่อให้ ETH มีมูลค่าเพิ่มขึ้นตามกาลเวลา เครือข่ายหลักของ Ethereum อาจต้องเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียม ซึ่งสามารถทำได้สองวิธี:

• เพิ่มกิจกรรมเลเยอร์ 1 ในระดับปานกลาง โดยจ่ายค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่สูงขึ้น

• เพิ่มกิจกรรมเลเยอร์ 2 อย่างมีนัยสำคัญ โดยจ่ายค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ต่ำลง

Grayscale Research คาดการณ์ว่าการผสมผสานทั้งสองแนวทางเข้าด้วยกันจะมีความเป็นไปได้มากขึ้น

Grayscale เชื่อว่าการเติบโตของกิจกรรมเลเยอร์ 1 มีแนวโน้มสูงสุดที่จะมาจากธุรกรรมที่มีความถี่ต่ำและมีมูลค่าสูง รวมถึงธุรกรรมใดๆ ที่ต้องการการกระจายอำนาจในระดับสูง (อย่างน้อยจนกว่าเครือข่ายเลเยอร์ 2 จะกระจายอำนาจเพียงพอ) ซึ่งอาจรวมถึงโปรเจ็กต์โทเค็นหลายประเภท ซึ่งต้นทุนธุรกรรมอาจค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับมูลค่าดอลลาร์ของธุรกรรม ในปัจจุบัน พันธบัตรสหรัฐที่แปลงเป็นโทเค็นประมาณ 70% อยู่ในบล็อคเชน Ethereum (ตารางที่ 5) ในมุมมองของ Grayscales NFT ที่มีมูลค่าค่อนข้างสูงอาจยังคงอยู่ในเครือข่ายหลักของ Ethereum เนื่องจากได้รับประโยชน์จากความปลอดภัยสูงและการกระจายอำนาจ และเปลี่ยนมือน้อยลง (ด้วยเหตุผลที่คล้ายคลึงกัน คาดว่า NFT ของ Bitcoin จะเติบโตต่อไป)

รูปที่ 5: Ethereum โฮสต์หลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังที่แปลงเป็นโทเค็นส่วนใหญ่

ในทางกลับกัน การทำธุรกรรมที่มีความถี่สูงและ/หรือมีมูลค่าต่ำจะเกิดขึ้นบนเครือข่ายเลเยอร์ 2 ของ Ethereum มากขึ้น ตัวอย่างเช่น แอปพลิเคชันโซเชียลมีเดียที่ประสบความสำเร็จล่าสุดบนเลเยอร์ 2 ของ Ethereum ได้แก่ friend.tech (Base), Farcaster (OP Mainnet) และ Fantasy Top (Blast) ในมุมมองของ Grayscales ทั้งเกมและการชำระเงินปลีกอาจต้องใช้ต้นทุนการทำธุรกรรมที่ต่ำมากและมีแนวโน้มที่จะย้ายไปยังเครือข่ายเลเยอร์ 2 มากกว่า อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าเนื่องจากต้นทุนการทำธุรกรรมที่ต่ำ แอปพลิเคชันเหล่านี้จำเป็นต้องดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากเพื่อเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมของเครือข่ายหลัก Ethereum อย่างมีนัยสำคัญ

ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก US Spot Ethereum ETF

ในระยะยาว มูลค่าตลาดของ ETH ควรสะท้อนถึงรายได้ค่าธรรมเนียม รวมถึงปัจจัยพื้นฐานอื่นๆ แต่ในระยะสั้น ราคาตลาดของ ETH อาจได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอุปทานและอุปสงค์ แม้ว่าจะมีความคืบหน้าในการอนุมัติ ETF Ethereum แบบซื้อขายทันทีในสหรัฐอเมริกา แต่ผู้จัดทำ ETF ยังคงต้องรอใบแจ้งการจดทะเบียน S-1 ให้มีผลบังคับใช้เสียก่อนจึงจะเริ่มทำการซื้อขายได้ การอนุมัติและการเปิดตัวการซื้อขายผลิตภัณฑ์เหล่านี้อย่างสมบูรณ์อาจนำมาซึ่งความต้องการใหม่ เนื่องจากสินทรัพย์จะพร้อมให้นักลงทุนเข้าถึงได้มากขึ้น เมื่อพิจารณาจากปัจจัยด้านอุปทานและอุปสงค์ Grayscale Research คาดว่าการเข้าถึง Ethereum และโปรโตคอล Ethereum จะเพิ่มขึ้นผ่าน ETF wrapper ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนความต้องการที่เพิ่มขึ้น และในทางกลับกันก็ส่งผลต่อราคาของโทเค็นด้วย

นอกสหรัฐอเมริกา ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนของทั้ง Bitcoin และ Ethereum (ETP) ต่างก็มีการจดทะเบียน โดยสินทรัพย์ใน Ethereum ETP คิดเป็นประมาณ 25%-30% ของสินทรัพย์ Bitcoin ETP (ตารางที่ 6) จากข้อมูลนี้ Grayscale Researchs คาดการณ์ว่ากระแสเงินไหลเข้าสุทธิใน ETF ของ Ethereum ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ จะสูงถึง 25%-30% ของกระแสเงินไหลเข้าสุทธิใน ETF ของ Bitcoin ในปัจจุบัน หรือประมาณ $3.5 พันล้านถึง $4 พันล้านในสี่เดือนแรก (คิดเป็น 25%-30% ของกระแสเงินไหลเข้าสุทธิใน ETF ของ Bitcoin ตั้งแต่เดือนมกราคม $13.7 พันล้าน) มูลค่าตลาดของ Ethereum อยู่ที่ประมาณหนึ่งในสามของมูลค่าตลาดของ Bitcoin (33%) ดังนั้นสมมติฐานของ Grayscale จึงหมายความว่ากระแสเงินไหลเข้าสุทธิของ Ethereum อาจคิดเป็นส่วนแบ่งของมูลค่าตลาดที่เล็กกว่าเล็กน้อย แต่เป็นเพียงการสันนิษฐานเท่านั้น และยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกระแสเงินไหลเข้าสุทธิที่เพิ่มขึ้นและลดลงใน ETF Ethereum ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ทั้งนี้ ควรกล่าวถึงว่าในตลาดสหรัฐฯ ETF ฟิวเจอร์ส ETH คิดเป็นประมาณ 5% ของสินทรัพย์ ETF ฟิวเจอร์ส BTC เท่านั้น แม้ว่านี่จะไม่แสดงถึงความต้องการ ETF ETH ที่เป็นไปได้ก็ตาม

รูปที่ 6: นอกสหรัฐอเมริกา สินทรัพย์ Ethereum ETP ภายใต้การจัดการคิดเป็น 25%-30% ของสินทรัพย์ Bitcoin ETP ภายใต้การจัดการ

ในแง่ของอุปทาน ETH Grayscale Research เชื่อว่า ETH ประมาณ 17% สามารถจัดประเภทเป็นไม่ได้ใช้งานหรือไม่มีสภาพคล่องได้ ตามข้อมูลจาก Allium ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการวิเคราะห์ข้อมูล อุปทาน ETH ประมาณ 6% ไม่ได้เคลื่อนไหวมานานกว่า 5 ปี และอุปทาน ETH ประมาณ 11% ถูกล็อคไว้ในสัญญาอัจฉริยะต่างๆ (เช่น บริดจ์ ETH ที่ห่อหุ้ม และแอปพลิเคชันอื่นๆ) นอกจากนี้ อุปทาน ETH ประมาณ 27% ยังถูกจำนำ เมื่อไม่นานนี้ ผู้ออก ETF ของ Ethereum แบบสปอต รวมถึง Grayscale ได้ลบการอ้างอิงถึงคำมั่นสัญญาออกจากเอกสารสาธารณะ ซึ่งบ่งชี้ว่า SEC ของสหรัฐฯ อาจอนุญาตให้ ETF ซื้อขายได้โดยไม่ต้องมีคำมั่นสัญญา ดังนั้น อุปทานส่วนนี้จึงไม่น่าจะพร้อมให้ซื้อ ETF ได้

นอกเหนือจากหมวดหมู่เหล่านี้แล้ว ETH มูลค่า $2.8 พันล้านถูกใช้สำหรับธุรกรรมเครือข่ายในแต่ละปี ในราคา ETH ในปัจจุบัน ถือเป็นอุปทานเพิ่มเติมอีก 0.6% นอกจากนี้ยังมีโปรโตคอลที่ถือ ETH จำนวนมากในคลังของตน ได้แก่ Ethereum Foundation (มูลค่า $1.2 พันล้าน ETH), Mantle (~$879 ล้าน ETH) และ Golem ($995 ล้าน ETH) โดยรวมแล้ว ETH ในคลังโปรโตคอลคิดเป็นอุปทานประมาณ 0.7% และสุดท้าย ประมาณ 4 ล้าน ETH หรือ 3% ของอุปทานทั้งหมดถูกถืออยู่ใน ETH ETP

เมื่อรวมกันแล้ว หมวดหมู่เหล่านี้คิดเป็นประมาณ 50% ของอุปทาน ETH แม้ว่าจะมีบางส่วนที่ทับซ้อนกัน (เช่น ETH ในไลบรารีโปรโตคอลอาจถูกเดิมพัน) (รูปที่ 7) Grayscale เชื่อว่าการซื้อสุทธิของ ETH มีแนวโน้มที่จะมาจากอุปทานหมุนเวียนที่เหลืออยู่มากกว่า เนื่องจากการใช้งานที่มีอยู่จำกัดอุปทานที่มีอยู่สำหรับผลิตภัณฑ์ ETF สปอตใหม่ การเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ใดๆ จึงมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อราคาในวงกว้างมากขึ้น

รูปที่ 7: อุปทาน ETH จำนวนมากไม่สามารถเข้าสู่ ETF สปอตใหม่ได้

จากมุมมองการประเมินค่า Ethereum ถือว่ามีมูลค่าสูงกว่า Bitcoin เมื่อเปิดตัว ETF ของ Bitcoin ในเดือนมกราคม ตัวอย่างเช่น ตัวชี้วัดการประเมินค่าที่เป็นที่นิยมตัวหนึ่งคือ MVRV z-score ตัวชี้วัดนี้ใช้อัตราส่วนของมูลค่าตลาดรวมของโทเค็นต่อ "มูลค่าที่รับรู้" ซึ่งก็คือมูลค่าตลาดที่อิงตามราคาที่โทเค็นเคลื่อนไหวบนเชนล่าสุด (ต่างจากราคาที่ซื้อขายบนกระดานแลกเปลี่ยน) เมื่อเปิดตัว ETF ของ Bitcoin ในเดือนมกราคม คะแนน z-score ของ MVRV นั้นค่อนข้างต่ำ ซึ่งบ่งชี้ถึงการประเมินค่าที่พอประมาณและอาจมีช่องว่างสำหรับการปรับราคาเพิ่มขึ้นอีก ตั้งแต่นั้นมา ตลาดคริปโตก็ปรับตัวเพิ่มขึ้น และอัตราส่วน MVRV ของทั้ง Bitcoin และ Ethereum ก็เพิ่มขึ้น (ตารางที่ 8) ซึ่งอาจบ่งชี้ว่ามีพื้นที่น้อยลงสำหรับการปรับราคาหลังจากได้รับการอนุมัติ ETH ETF ของสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับเดือนมกราคมที่ ETF ของ Bitcoin ได้รับการอนุมัติ

รูปที่ 8: เมื่อเปิดตัว ETF Bitcoin ตัวบ่งชี้การประเมินมูลค่าของ ETH สูงกว่า BTC

ในที่สุด นักลงทุนคริปโตพื้นเมืองอาจสนใจผลกระทบของ ETF Ethereum ต่อโทเค็นของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ โดยเฉพาะอัตราส่วนราคา SOL/ETH Solana เป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสองในกลุ่มนี้ (ตามมูลค่าตลาด) Grayscale Research เชื่อว่า Solana มีแนวโน้มที่จะเข้ามาแย่งส่วนแบ่งการตลาดจาก Ethereum ในระยะยาว Solana ทำผลงานได้ดีกว่า Ethereum อย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา โดยอัตราส่วนราคา SOL/ETH ในปัจจุบันใกล้เคียงกับจุดสูงสุดของการพุ่งขึ้นของคริปโตครั้งล่าสุด (รูปที่ 9) สาเหตุส่วนหนึ่งอาจเป็นเพราะว่าแม้ว่า Solana จะได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์ FTX (ในแง่ของการเป็นเจ้าของโทเค็นและกิจกรรมการพัฒนา) แต่ชุมชนผู้ใช้และนักพัฒนาของเครือข่าย Solana ยังคงทำให้ระบบนิเวศเติบโตต่อไป ที่สำคัญกว่านั้น Solana ยังขับเคลื่อนกิจกรรมการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นและรายได้ค่าธรรมเนียมผ่านประสบการณ์ผู้ใช้ที่นุ่มนวล ในระยะสั้น Grayscale คาดว่าอัตราส่วนราคา SOL/ETH จะคงที่ เนื่องจากเงินไหลเข้าจาก ETF Ethereum จะสนับสนุนราคาของ ETH อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว อัตราส่วนราคา SOL/ETH น่าจะถูกกำหนดโดยรายได้ค่าธรรมเนียมของทั้งสองเครือข่าย

รูปที่ 9: อัตราส่วนราคา SOL/ETH ใกล้เคียงกับจุดสูงสุดของรอบก่อนหน้า

มองไปข้างหน้า

ในขณะที่การเปิดตัว ETH ETF ในตลาดสหรัฐอเมริกาอาจส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าของ ETH ในทันที แต่ผลกระทบของการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลนั้นมีมากกว่าแค่ราคา Ethereum มอบกรอบทางเลือกสำหรับการพาณิชย์ดิจิทัลที่อิงจากเครือข่ายแบบกระจายอำนาจ ในขณะที่ประสบการณ์ออนไลน์แบบดั้งเดิมนั้นค่อนข้างดี แต่บล็อคเชนสาธารณะอาจนำเสนอความเป็นไปได้อื่นๆ อีกมากมาย รวมถึงการชำระเงินข้ามพรมแดนที่แทบจะทันที การเป็นเจ้าของดิจิทัลที่แท้จริง และแอปพลิเคชันที่ใช้งานร่วมกันได้ ในขณะที่แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ ยังสามารถให้ฟังก์ชันที่ใช้งานได้จริงดังกล่าวได้ ระบบนิเวศของ Ethereum นั้นมีผู้ใช้มากที่สุด มีแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจมากที่สุด และมีกองทุนรวมที่มากที่สุด Grayscale Research คาดว่า ETF แบบกระจายอำนาจใหม่นี้สามารถทำให้เทคโนโลยีที่เปลี่ยนแปลงนี้เป็นที่นิยมในหมู่ผู้ลงทุนและผู้สังเกตการณ์รายอื่นๆ ได้มากขึ้น และช่วยเร่งการนำบล็อคเชนสาธารณะมาใช้

ลิงค์เดิม

บทความนี้มีที่มาจากอินเทอร์เน็ต: รายงาน Grayscale: ราคา ETH มีพื้นที่จำกัดสำหรับการเพิ่มขึ้นต่อไป Solana อาจแย่งส่วนแบ่งการตลาด

ที่เกี่ยวข้อง: การตีความตลาด: สภาพคล่องทางเศรษฐกิจมหภาคอาจมาถึงในช่วงฤดูร้อน

ผู้เขียนต้นฉบับ: Raoul Pal การแปลต้นฉบับ: TechFlow บางคนกำลังพูดถึงโซนกล้วย (หมายถึงราคาที่เริ่มเพิ่มขึ้นหลังจากผ่านจุดเปลี่ยน เช่น กล้วยตั้งตรงที่มีก้นโค้งและด้านบนตั้งตรง) ดังนั้น ฉันขอชี้แจงให้ชัดเจน ฤดูร้อนและฤดูใบไม้ร่วงของเศรษฐกิจมหภาคถูกขับเคลื่อนโดยวงจรสภาพคล่องทั่วโลก ตั้งแต่ปี 2008 วงจรสภาพคล่องทั่วโลกแสดงให้เห็นถึงลักษณะวัฏจักรที่ชัดเจน เหตุใดจึงเลือกเริ่มการวิเคราะห์ตั้งแต่ปี 2008 ปีนี้ ประเทศต่างๆ ทั่วโลกหลายแห่งรีเซ็ตการชำระดอกเบี้ยเป็นศูนย์และปรับอายุครบกำหนดชำระหนี้เป็น 3 ถึง 4 ปี สร้างวงจรมหภาคที่สมบูรณ์แบบ ในดัชนีของสถาบันการจัดการอุปทานอุตสาหกรรม (ISM) เราสามารถสังเกตเห็นวัฏจักรธุรกิจที่สมบูรณ์แบบ ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวบ่งชี้ที่ดีที่สุด…