Маркус Тилен: забудьте об идее переворота биткойнов в Эфириуме

Криптосообщество уже давно обсуждает, сможет ли Эфириум (ETH) однажды превзойти Биткойн (BTC) по рыночной капитализации — сценарий, который часто называют «переворачиванием». Однако Маркус Тилен, руководитель исследовательского отдела 10x Research, ремaiнс скептически.

По словам Тилена, слабые фундаментальные показатели Эфириума и последние тенденции производительности убедительно свидетельствуют о том, что Биткойн сохранит свое доминирование.

Как Эфириум отстает

Биткойн, который часто называют цифровым золотом, укрепил свою роль в качестве средства защиты от инфляции и ключевого актива в портфелях «суверенных лиц» по всему миру. Эта идентичность была усилена в 2017 году, когда разработчики Биткойна решили сохранить размер блока в 1 МБ, подчеркнув его статус средства сбережения, а не валюты.

Этот стратегический шаг сделал Биткойн особенно привлекательным в периоды экономической неопределенности.

И наоборот, путь Эфириума был полон проблем. Несмотря на то, что Ethereum сыграл решающую роль в бычьем цикле 2020-2021 годов благодаря таким инновациям, как NFT и потенциал замены банковской системы, он столкнулся с серьезными проблемами масштабирования.

Давно назревшая модернизация Dencun (EIP-4844), призванная снизить высокие тарифы на газ, появилась только через три года после того, как эти проблемы стали очевидны.

«Хотя обновление Dencun (EIP-4844) решило эту проблему в марте 2024 года, было на три года позже. Пользователи криптовалют (и трейдеры) не сидят и не ждут, пока блокчейн устранит их узкие места; вместо этого эти пользователи двигаются дальше, и сегодня большая часть действий происходит на уровне 2», — сказал Тилен.

Следовательно, после обновления доминирование Ethereum на рынке криптовалют снизилось с 17,8% до 15,8%. Более того, торговая пара ETH/BTC с сентября 2022 года находится в нисходящем тренде.

«Забудьте об обвале BTC, который предсказывали многие», — смело заметил Тилен.

Подробнее: Что такое обновление Ethereum Cancun-Deneb (Dencun)?

Отражая это неравенство, Blackrock продемонстрировала явное предпочтение Биткойна перед Эфириумом. Рынок также отражает это. Например, ETF Ethereum собрали всего 151 TP5T притока в Гонконге по сравнению с их аналогами Bitcoin, что указывает на ограниченный интерес инвесторов к Ethereum.

Более того, нормативно-правовая база остается серьезным барьером для Ethereum. Недавние действия SEC против таких бирж, как Kraken и Coinbase, оставили неясной классификацию Ethereum как ценной бумаги. Регулирующая неопределенность только углубляется, поскольку ожидается, что SEC откажется от ETF Ethereum.

Финансовые показатели также подчеркивают трудности Эфириума. Переход к тому, что некоторые называют «ультразвуковыми деньгами», не нашел ожидаемого отклика у инвесторов. Более того, общая заблокированная стоимость (TVL) Эфириума в протоколах намного ниже своего пика и преимущественно ограничивается деятельностью по стейкингу и рестейкингу.

«Концепция размещения Ethereum стала ошибочной, как только доходность казначейских облигаций США стала доступна в сети с гораздо более высокой доходностью (5%). В то же время количество вариантов использования Ethereum резко упало. Чем больше людей это поймут, тем меньше будет спроса на ETH», — объяснил Тилен.

Подробнее: Рестейкинг Ethereum: что это такое и как он работает?

Кроме того, Ethereum потерял позиции на рынке стейблкоинов, критической области криптовалютных транзакций. Tron превзошел Ethereum по выпуску USDT благодаря более низким транзакционным издержкам, что свидетельствует о стратегической неспособности Ethereum сохранить свою долю на рынке.

Учитывая эти выводы, Тилен рекомендует проявлять осторожность в отношении Ethereum.

«Прямо сейчас нам было бы удобнее держать короткую позицию по ETH, чем длинную по BTC, поскольку фундаментальные показатели Ethereum хрупкие, что еще не отражено в ценах ETH», — заметил Тилен.