Маркус Тилен: забудьте об идее переворота биткойнов в Эфириуме

The crypto community has long debated whether Ethereum (ETH) might one day surpass Bitcoin (BTC) in market capitalization—a scenario often referred to as “the flippening.” However, Markus Thielen, head of research at 10x Research, remains skeptical.

По словам Тилена, слабые фундаментальные показатели Эфириума и последние тенденции производительности убедительно свидетельствуют о том, что Биткойн сохранит свое доминирование.

Как Эфириум отстает

Биткойн, который часто называют цифровым золотом, укрепил свою роль в качестве средства защиты от инфляции и ключевого актива в портфелях «суверенных лиц» по всему миру. Эта идентичность была усилена в 2017 году, когда разработчики Биткойна решили сохранить размер блока в 1 МБ, подчеркнув его статус средства сбережения, а не валюты.

Этот стратегический шаг сделал Биткойн особенно привлекательным в периоды экономической неопределенности.

И наоборот, путь Эфириума был полон проблем. Несмотря на то, что Ethereum сыграл решающую роль в бычьем цикле 2020-2021 годов благодаря таким инновациям, как NFT и потенциал замены банковской системы, он столкнулся с серьезными проблемами масштабирования.

Давно назревшая модернизация Dencun (EIP-4844), призванная снизить высокие тарифы на газ, появилась только через три года после того, как эти проблемы стали очевидны.

«Хотя обновление Dencun (EIP-4844) решило эту проблему в марте 2024 года, было на три года позже. Пользователи криптовалют (и трейдеры) не сидят и не ждут, пока блокчейн устранит их узкие места; вместо этого эти пользователи двигаются дальше, и сегодня большая часть действий происходит на уровне 2», — сказал Тилен.

Следовательно, после обновления доминирование Ethereum на рынке криптовалют снизилось с 17,8% до 15,8%. Более того, торговая пара ETH/BTC с сентября 2022 года находится в нисходящем тренде.

«Забудьте об обвале BTC, который предсказывали многие», — смело заметил Тилен.

Подробнее: Что такое обновление Ethereum Cancun-Deneb (Dencun)?

Отражая это неравенство, Blackrock продемонстрировала явное предпочтение Биткойна перед Эфириумом. Рынок также отражает это. Например, ETF Ethereum собрали всего 151 TP5T притока в Гонконге по сравнению с их аналогами Bitcoin, что указывает на ограниченный интерес инвесторов к Ethereum.

Более того, нормативно-правовая база остается серьезным барьером для Ethereum. Недавние действия SEC против таких бирж, как Kraken и Coinbase, оставили неясной классификацию Ethereum как ценной бумаги. Регулирующая неопределенность только углубляется, поскольку ожидается, что SEC откажется от ETF Ethereum.

Финансовые показатели также подчеркивают трудности Эфириума. Переход к тому, что некоторые называют «ультразвуковыми деньгами», не нашел ожидаемого отклика у инвесторов. Более того, общая заблокированная стоимость (TVL) Эфириума в протоколах намного ниже своего пика и преимущественно ограничивается деятельностью по стейкингу и рестейкингу.

«Концепция размещения Ethereum стала ошибочной, как только доходность казначейских облигаций США стала доступна в сети с гораздо более высокой доходностью (5%). В то же время количество вариантов использования Ethereum резко упало. Чем больше людей это поймут, тем меньше будет спроса на ETH», — объяснил Тилен.

Подробнее: Рестейкинг Ethereum: что это такое и как он работает?

Кроме того, Ethereum потерял позиции на рынке стейблкоинов, критической области криптовалютных транзакций. Tron превзошел Ethereum по выпуску USDT благодаря более низким транзакционным издержкам, что свидетельствует о стратегической неспособности Ethereum сохранить свою долю на рынке.

Учитывая эти выводы, Тилен рекомендует проявлять осторожность в отношении Ethereum.

«Прямо сейчас нам было бы удобнее держать короткую позицию по ETH, чем длинную по BTC, поскольку фундаментальные показатели Ethereum хрупкие, что еще не отражено в ценах ETH», — заметил Тилен.