Конкуренция стейблкоинов: сможет ли USDe бросить вызов гегемонии Tether USDT?

Быстрый рост Ethena и ее флагманского стейблкоина USDe является одним из самых ярких событий в сфере DeFi за последнее время. В то же время, благодаря сотрудничеству с BlackRock и различным влияниям, всего за несколько месяцев TVL USDe превысил 3 миллиарда долларов США, что является редкостью в истории стейблкоинов. Изначально Ethena сосредоточилась на создании безопасного и надежного высококачественного стейблкоина, который оставался бы стабильным после серьезных рыночных колебаний. Теперь цель Ethena, похоже, направлена непосредственно на старшего брата рынка криптовалют — Tether. И доля рынка Tether, превышающая 160 миллиардов долларов США, также сталкивается с проблемами.

В этой статье автор проанализирует бизнес-модель Ethena, механизм получения дохода USDe и сравнит преимущества и недостатки Ethena и Tether, а затем изучит будущие тенденции развития рынка стейблкоинов и положение стейблкоинов, таких как Ethena и Tether, в будущей конкурентной среде.

Потенциальные акции, способные бросить вызов гегемонии Tethers

Все начинается со стратегии Ethena. Из чистого проекта DeFi-стейблкоина Ethena надеется превратиться в комплексного конкурента стейблкоинов с более высоким ценностным предложением и улучшенными каналами дистрибуции. Недавнее объявление о запуске USTb, сотрудничество с традиционными финансовыми гигантами, такими как BlackRock, и тенденция к снижению мировых процентных ставок создали благоприятную внешнюю среду для Ethena. Похоже, что у Ethena есть возможность превратить USDe в доминирующий стейблкоин в сфере криптовалют. Однако проблемы все еще огромны. Сможет ли Ethena добиться успеха? Результат зависит от многих факторов.

Судя по текущей рыночной ситуации, мем-монеты преобладают, а спекуляции стали доминирующими... Инвесторы стремятся получить краткосрочную прибыль, независимо от долгосрочной ценности и фундаментальных показателей проекта. Некоторые называют это явление финансовым нигилизмом, то есть погоней только за нарративами, безразличием к фундаментальным показателям или даже презрением. Хотя эта стратегия принесла значительную или даже огромную прибыль некоторым инвесторам на прошлом медвежьем рынке, ее устойчивость сомнительна.

Однако основные законы рынка все еще существуют: успешное спекулятивное поведение часто базируется, по крайней мере, на определенной основе в реальности. Процветание мем-монет в основном обусловлено поведением, доминирующим на рынке розничными инвесторами. Этот тип пользователей часто упускает из виду, что в долгосрочной перспективе параболический рост, демонстрируемый наиболее эффективными высоколиквидными активами, часто основывается на прочных фундаментальных основах. Только когда фундаментальные основы поддерживаются, может быть сформирован консенсус среди всех участников (включая розничных инвесторов, хедж-фонды, проприетарную торговлю и длинные фонды).

Быстрый рост $SOL в начале 2023 года является хорошим примером. В то время его рост основывался на предпосылке постоянного участия разработчиков и экологического процветания. Аналогичные примеры включают Axie Infinity и Terra Luna, которые также испытали краткосрочные всплески, но в конечном итоге выявили свои внутренние проблемы.

Хотя финансовый нигилизм является основной тенденцией на современном рынке, проекты с хорошим соответствием продукта рынку по-прежнему имеют потенциал изменить рыночный консенсус.

Потенциальным игроком может стать Этена.

Инвестиционные перспективы высокодоходного стейблкоина USDe и токенов $ENA

Проанализировав тенденции рынка, давайте посмотрим, почему у Ethena такой большой потенциал. В настоящее время можно увидеть, что у проекта есть два главных убийственных оружия: ценностное предложение и каналы дистрибуции.

Ценностное предложение USDes очевидно. Пользователи вносят $1 и получают дельта-нейтральное разделение позиции между обеспеченными ETH и короткими позициями ETH, одновременно зарабатывая доходность. В условиях нормальной ставки финансирования sUSDe предлагает самую высокую устойчивую доходность (10-13% в годовом исчислении) среди всех стейблкоинов. Именно это сильное ценностное предложение привело к тому, что Ethena стала одним из самых быстрорастущих стейблкоинов в истории с пиковым TVL в $3,7 млрд за 7 месяцев и стабилизацией на уровне около $2,5 млрд после падения ставки финансирования. USDe значительно выше других продуктов DeFi с точки зрения доходности. Однако Tether по-прежнему доминирует, ключ в том, что у Tether больше доступа к каналам и его чрезвычайно высокая ликвидность.

Давайте поговорим о проблеме распределения. Каналы распределения имеют решающее значение для успеха любого нового стейблкоина. USDT способен доминировать на рынке, поскольку является эталонной валютой почти на всех централизованных биржах. Это огромное конкурентное преимущество, на достижение которого новым стейблкоинам требуются годы. Однако Ethena успешно вывела USDe на рынок благодаря сотрудничеству с крупными централизованными биржами, такими как Bybit, и встроила в платформу автоматические функции дохода, снизив порог для пользователей, желающих его использовать. В настоящее время другим децентрализованным стейблкоинам сложно это повторить.

В настоящее время централизованные биржи хранят около $38.6 млрд стейблкоинов, что в 15 раз превышает текущее предложение USDe. Давайте посчитаем. Если 20% этого стейблкоина превратится в USDe, доступный рынок для USDe вырастет почти в 4 раза. Если все основные CEX будут использовать USDe в качестве маржинального актива, последствия будут очевидны.

Два основных катализатора, с которыми сталкивается Ethena, это: структурное снижение процентных ставок и запуск USTb.

С момента основания Ethena премия за доходность sUSDes была на 5-8% выше, чем ставка по федеральным фондам Федеральной резервной системы. Это структурное преимущество привлекло миллиарды долларов притока капитала. Однако политика снижения процентных ставок ФРС может оказать влияние на доходность USDes. Хотя снижение процентных ставок само по себе не имеет ничего общего с источником дохода Ethenas, оно может косвенно повлиять на ставку финансирования.

Предложение USDe очень чувствительно к спреду доходности относительно казначейских облигаций. Исторические данные показывают, что когда премия за доходность высока, спрос на USDe также соответственно увеличивается. И наоборот. Поэтому возврат премии за доходность в будущем может снова стимулировать рост USDe.

Запуск USTb считается ключевым фактором изменения правил игры. USTb — это стейблкоин 100%, поддерживаемый BlackRock и Securitizes токенизированный фонд BUIDL. Он может быть интегрирован с USDe для предоставления держателям sUSDe доходности казначейских облигаций. Это в определенной степени устраняет сомнения рынков относительно стабильности доходности Ethenas.

Наконец, давайте проанализируем экономическую модель токена $ENA. Токен $ENA сталкивается с общей проблемой многих монет VC: разблокировка токенов ранними инвесторами и командами вызовет повышенное давление продаж на рынке. С момента своего максимума цена $ENA упала примерно на 80%. Однако уровень инфляции $ENA значительно снизится в течение следующих 6 месяцев, что может снизить давление продаж. В настоящее время цена $ENA достигла дна и отскочила.

Будущая конкурентная среда стейблкоинов

Ethena теперь ставит перед собой долгосрочную цель расширить USDe до десятков или даже сотен миллиардов долларов. Учитывая растущий спрос на стейблкоины для международных трансграничных платежей, рыночная капитализация в триллион долларов не является полностью невозможной. Если Ethena сможет достичь этой цели, стоимость токена $ENA также значительно возрастет.

Однако я считаю, что это все еще путь, полный вызовов и неопределенностей. Сможет ли Ethena конкурировать с Tether за стабильную валюту, еще предстоит проверить временем.

Эта статья взята из интернета: Конкуренция стейблкоинов: может ли USDe бросить вызов гегемонии Tether USDT?

По теме: Как известные проекты Web3, зарегистрированные в Гонконге, соблюдают требования? | Mankun Law

Будучи финансовым центром Азии, рынок виртуальной валюты Гонконга всегда был на переднем крае регулирования во всем мире. Например, новая система лицензирования платформы виртуальной торговли активами (VATP), внедренная 1 июня 2023 года, недавно выпущенный нормативный консультационный документ по выпуску стейблкоинов и список приложений для песочницы — все это знаменует собой важные шаги, предпринятые Гонконгом в регулировании виртуальной валюты. Эти меры направлены на повышение общей целостности и стабильности рынка за счет улучшения защиты инвесторов и прозрачности рынка, а также на предоставление четких нормативных рекомендаций для криптопроектов, работающих в Гонконге, что привлекает внимание глобальных инвесторов и криптокомпаний. Юриста Мэнкью часто спрашивают на консультациях, какие известные проекты обосновались в Гонконге. Поэтому в этой статье кратко рассматриваются основные криптопроекты, работающие в рамках…