MicroStrategy превзошла Bitcoin в четыре раза за один год. Действительно ли кредитное плечо безрисково?

Автор оригинала: Юэ Сяоюй (X: @yuexiaoyu111 )

MicroStrategy Incorporated ($MSTR) — это компания, котирующаяся на бирже в США, чей основной бизнес — корпоративное аналитическое программное обеспечение. В последние годы она начала хранить большие объемы биткоинов (BTC), что привлекло внимание рынка.

MSTR использует выпуск долговых обязательств для покупки биткоинов в качестве своей основной инвестиционной стратегии, что имеет эффект финансового рычага: поскольку стоимость долга фиксирована, а рост стоимости активов (биткоинов) выше, рост чистой прибыли напрямую увеличивает стоимость акций.

Вот почему цена акций MSTR за этот период выросла больше, чем сам биткоин, и MSTR известен как «кредитный биткоин-ETF».

Судя по историческим данным, существует очевидная синхронная колеблющаяся связь между ценой акций MSTR и ценой биткоина.

Рост курса биткоина в 2020–2021 годах: цена акций MSTR выросла с минимума около $100 до максимума более $1000, что в значительной степени обусловлено ростом цен на биткоин.

Биткоин-медведь Рынок 2022–2023 гг.: цена акций MSTR также резко упала со своих максимумов, достигнув минимума $139.

В настоящее время средняя стоимость покупки биткоинов, удерживаемых MSTR, относительно низкая, около $40 000, в то время как цена биткоинов в основном стабильна выше $60 000. С приходом основного восходящего тренда на бычьем рынке криптовалют доходы MSTR по-прежнему будут иметь большой потенциал для роста.

Но действительно ли стратегия MSTR по заимствованию денег для покупки биткоинов так хороша?

Когда цена акций растет, все хвалят, но мы можем рационально проанализировать следующие вопросы более глубоко.

1. Стратегия MSTR по инвестированию в Bitcoin кажется очень эффективной, и цена акций растет снова и снова. Так в чем же недостатки MSTR ?

Любое решение не может иметь только хорошие стороны, должны быть и плохие стороны.

Есть три основных момента:

(1) Чрезмерная зависимость от биткоина: динамика акций MSTR тесно связана с ценой биткоина, что делает цену ее акций чрезвычайно нестабильной.

(2) Единство бизнеса: несмотря на свой программный бизнес, большая часть внимания компании и роста ее рыночной стоимости была получена за счет инвестиций в биткоины, а развитие ее основного программного бизнеса оставалось без внимания.

(3) Понесла чистый убыток: Согласно последним данным финансового отчета, MSTR показала чистый убыток и высокие операционные расходы.

Во-вторых, стратегия MSTR очень проста, она заключается в регулярных инвестициях в Bitcoin. Так почему же у MSTR чистый убыток и высокие операционные расходы?

Основных причин две:

(1) Колебания цены биткоина: цены биткоина крайне нестабильны. Несмотря на то, что стратегия MSTR заключается в удержании и покупке биткоина, его балансовая стоимость будет уменьшаться по мере падения цены биткоина, что приведет к чистому убытку в бухгалтерской отчетности.

(2) Финансовая стратегия и долг: MicroStrategy приобрела Bitcoin, выпустив долг, что увеличило процентные расходы компании. Высокий процентный долг означает, что даже если цена Bitcoin останется неизменной или немного вырастет, увеличение процентных расходов может привести к чистому убытку.

3. Если другие компании также последуют стратегии MSTR по инвестированию в биткоин, какие преимущества получит MSTR?

Стратегия MSTR не имеет порога, но нельзя отрицать, что уникальное преимущество MSTR заключается в его преимуществе первопроходца и опыте работы на рынке. Новым участникам необходимо учитывать собственные бизнес-атрибуты, возможности управления рисками, нормативную среду и ожидания акционеров.

Ров MSTR:

(1) Преимущество первопроходца: MSTR была одной из первых публичных компаний, принявших биткоин в качестве основной финансовой стратегии. Это привлекло к ним раннее внимание и снизило средние издержки на хранение.

(2) Узнаваемость бренда: Благодаря активному продвижению MSTR, инвестиции в Bitcoin стали частью его бренда. Когда люди упоминают MSTR, они ассоциируют его с Bitcoin.

(3) Опыт и стратегия: Руководство MSTR, особенно Майкл Сэйлор, имеет глубокие исследования и понимание Bitcoin. Они разработали процессы и стратегии для управления крупномасштабными инвестициями Bitcoin.

(4) Финансовая структура: MSTR оптимизировала структуру своего капитала для поддержки инвестиций в этот крайне волатильный актив, включая финансирование покупки биткоинов путем выпуска облигаций, что требует определенных финансовых инженерных возможностей.

(5) Позиционирование на рынке: MSTR стал прокси-целью инвестиций для Bitcoin в умах инвесторов. Для тех инвесторов, которые хотят инвестировать в Bitcoin косвенно, MSTR является готовым вариантом.

4. Биткоин-спотовые ETF были листингованы, и инвесторы уже могут держать биткоины напрямую и легально. Снизится ли привлекательность MSTR?

Сначала давайте поговорим о самом прямом влиянии Bitcoin ETF на MSTR:

(1) Усиление конкуренции: Bitcoin ETF предоставляют альтернативу прямому инвестированию в Bitcoin, что может привести к тому, что некоторые инвесторы, которые изначально инвестировали в Bitcoin косвенно через MSTR, обратятся к ETF, поскольку ETF являются более прямым инвестиционным инструментом с более низкими комиссиями за управление. Это может снизить спрос инвесторов на акции MSTR, тем самым оказывая понижательное давление на цену акций.

(2) Изменения в позиционировании на рынке: MSTR ранее рассматривался многими инвесторами как прокси-инструмент для инвестиций в Bitcoin из-за его крупных запасов Bitcoin. С запуском Bitcoin ETF уникальное позиционирование MSTR на рынке может ослабнуть, поскольку теперь у инвесторов есть более прямой способ инвестировать в Bitcoin.

(3) Ликвидность и удобство: ETF, как правило, высоколиквидны и могут быть проданы в любое время в течение торговых дней, в то время как владение акциями MSTR требует учета влияния других видов деятельности компании и ликвидности фондового рынка. Лучшее удобство и ликвидность могут привлечь некоторых инвесторов к переходу с MSTR на Bitcoin ETF.

(4) Диверсификация рисков: Хотя MSTR держит большое количество Bitcoin, она все еще является компанией, ведущей бизнес. На ее цену акций влияет не только цена Bitcoin, но и ее программный бизнес, управленческие решения и т. д. ETF можно рассматривать как более чистый инструмент отслеживания цены Bitcoin.

Привлекательность MSTR снизится, но не намного, из-за следующих преимуществ и отличий:

(1) Преимущество первопроходца и узнаваемость бренда: несмотря на запуск биткоин-ETF, преимущество первопроходца MSTR и популярность Майкла Сэйлора в биткоин-сообществе могут по-прежнему сохранять свою привлекательность, особенно для инвесторов, которые с оптимизмом смотрят на долгосрочную стратегию MSTR.

(2) Эффект кредитного плеча: MSTR фактически предоставляет инвесторам инвестиции в Bitcoin с кредитным плечом, занимая деньги для покупки Bitcoin. Если цена Bitcoin растет, этот эффект кредитного плеча может усилить прирост акций MSTR, который ETF, возможно, не смогут предоставить напрямую.

(3) Налоги и комиссии за управление: Для некоторых инвесторов хранение биткоинов напрямую или через ETF может быть связано с различными налоговыми соображениями и комиссиями за управление, а MSTR предлагает другую финансовую структуру, которая может быть привлекательной для некоторых конкретных инвесторов.

В целом запуск биткоин-ETF действительно может оказать некоторое влияние на привлекательность MSTR, поскольку у инвесторов появится больше возможностей.

Однако уникальное позиционирование MSTR, ее глубокая интеграция с Bitcoin и собственная бизнес-стратегия компании могут и дальше привлекать другой сегмент инвесторов, особенно тех, кто ценит ее стратегию и Bitcoin в качестве долгосрочного держателя.

Таким образом, несмотря на возросшую конкуренцию, привлекательность MSTR не обязательно снизится по всем направлениям, и она сохранит свою ценность среди определенных групп инвесторов.

5. Если MSTR однажды начнет продавать монеты, приведет ли это к дальнейшему снижению цены биткоина, что приведет к нисходящей спирали?

Стратегия MSTR по заимствованию денег для покупки монет приведет к значительному росту цен на акции на бычьем рынке, но она также будет сопряжена со значительными рисками на медвежьем рынке.

Поскольку MSTR покупает биткоины посредством долгового финансирования, это увеличивает финансовое плечо, что может привести к финансовому давлению при падении цены биткоина и, как следствие, к необходимости продавать монеты для погашения долгов.

Однако огромные активы MSTR и поддержка ее генерального директора Майкла Сэйлора были восприняты как стимул для рынка биткоинов.

Если MSTR начнет продавать, рынок может это интерпретировать как потерю уверенности в будущей стоимости биткоина, что заставит других инвесторов также начать продавать, формируя негативные настроения на рынке.

Такое негативное настроение на рынке может побудить других держателей продать активы по стоп-лоссам или заставить кредиты, обеспеченные биткоинами, перейти в статус маржин-колла, что еще больше усилит давление со стороны продавцов, сформирует нисходящую спираль и даже в конечном итоге приведет к системному краху и краху.

Конечно, приведет ли это действительно к нисходящей спирали, зависит от нескольких других факторов. Например, по мере того, как рынок биткоинов постепенно становится зрелым и в нем участвует все больше институтов, емкость рынка будет увеличиваться, а чувствительность цены биткоинов к отдельным событиям может снижаться.

Кроме того, если MSTR продает, она может принять стратегию (например, продавать партиями или продавать, когда на рынке достаточно покупок), чтобы минимизировать влияние на рынок.

Сегодняшний рынок биткоинов гораздо более зрелый и разнообразный, чем предыдущий бычий рынок, поэтому нет причин слишком беспокоиться.

Однако каждый должен осознавать, что такой риск существует. Вы должны знать, что MSTR входит в пятерку крупнейших держателей Bitcoin. Как только он продаст монеты, это будет означать начало медвежьего рынка или ускоритель спада медвежьего рынка.

Далее, давайте сначала поприветствуем приход основного восходящего тренда бычьего рынка, насладимся карнавалом бычьего рынка, а затем будем беспокоиться о проблемах медвежьего рынка.

Исходная ссылка

Эта статья взята из интернета: MicroStrategy превзошла Bitcoin в четыре раза за один год. Действительно ли кредитное плечо безрисково?

По теме: Диалог с Пейнтером: Когда вернется бычий рынок? 3 измерения, объясняющие, чем этот бычий рынок отличается от

Гость этого эпизода: Painter, количественный трейдер и вторичный аналитик, Twitter @CryptoPainter_X *Все тексты предназначены только для распространения и не являются инвестиционными рекомендациями. 1. О Painter Основа торговли — люди. Опыт, происхождение, личность и финансовые характеристики человека определяют разработку его или ее торговой стратегии. Какова торговая стратегия Painter? 1) Размер и конфигурация фонда: позиционирование рынка криптовалют как сверхрискованного рынка с распределением не более 30% общих активов Средства, инвестированные в рынок криптовалют, в основном направляются на средне- и низкочастотные количественные инвестиции (стратегия тренда), гарантируя, что каждый бычий рынок не будет пропущен, а каждый медвежий рынок не будет сдержан. 2) Ожидаемая доходность терпимая просадка: ожидаемая доходность получается из количественного бэктестинга данных. В идеале,…