Статья на 10 000 слов: сценарии оценки биткоина в 2050 году

Оригинальный автор: Мэтью Сигел, Патрик Буш

Оригинальный перевод: Mars Finance, MK

представлять

Ожидается, что к 2050 году биткоин (BTC) укрепит свои позиции в качестве основного мирового средства обмена, в конечном итоге став одной из мировых резервных валют. Этот прогноз основан на мнении о том, что доверие к текущим резервным активам может быть подорвано. Что особенно важно, проблемы масштабируемости биткоина долгое время препятствовали его широкому принятию, и ожидается, что появляющиеся технологические решения второго уровня (L2) полностью решат эту проблему. В сочетании с неизменными правами собственности биткоина и принципами надежных денег расширенные возможности, предоставляемые технологией второго уровня, создадут глобальную финансовую систему, которая будет более чутко реагировать на потребности развивающихся стран.

Краткое содержание

Мы прогнозируем, что к 2050 году цена биткоина достигнет $2,9 миллиона. К тому времени биткоин будет использоваться для расчетов по 10% международной торговли и 5% внутренней торговли по всему миру. Это приведет к тому, что центральные банки будут держать 2,5% своих активов в биткоинах. Основываясь на предположениях о мировом экономическом росте, спросе инвесторов на BTC и объеме его торговли, мы рассчитали потенциальную цену биткоина через уравнение скорости обращения денег, которая составит приблизительно $2,9 миллиона, что соответствует общей рыночной стоимости в $61 триллион. Используя нашу структуру оценки для Ethereum L2, общая стоимость биткоина L2 может достичь $7,6 триллиона, что составляет приблизительно 12% общей рыночной стоимости BTC.

Изменение тенденций международной валютной системы

Чтобы точно понять потенциальную роль биткоина в будущей финансовой архитектуре, необходимо проанализировать текущее состояние Международной валютной системы (МВС) и то, как она меняется. Эта продолжающаяся тенденция в МВС, поскольку экономики постепенно отказываются от текущих резервных валют, благоприятствует росту биткоина. Мы предполагаем, что основным фактором этого сдвига является относительное снижение доли мирового ВВП нынешних экономических лидеров (таких как США, Европейский союз, Великобритания и Япония). Неограниченные дефицитные расходы и недальновидные геополитические решения стран-эмитентов еще больше подорвут доверие людей к текущим резервным валютам как к долгосрочному хранилищу стоимости, тем самым ускоряя эти изменения. Кроме того, люди все больше обеспокоены правами собственности, гарантированными западной денежно-финансовой системой, особенно Соединенными Штатами.

Этот обзор включает в себя:

• Трансформация международной валютной системы

• Тенденции будущей денежной системы

• Проблема IMS и решение Bitcoin

• Масштабирование Bitcoin с помощью технологий второго уровня

• Прогнозирование цены биткоинов в 2050 году

• Доверие — краеугольный камень международной валютной системы

• Доверие — основа международной валютной системы

Положение валюты в международной валютной системе наиболее непосредственно отражается в ее доле в трансграничных платежах и резервах центрального банка. В настоящее время в международной валютной системе доминирует небольшое количество валют, таких как доллар США, евро, фунт стерлингов и иена. Использование валюты зависит от ее практичности, воспринимаемой стабильности стоимости и доверия к фискальной дисциплине страны-эмитента. Чем больше доля страны в мировом ВВП, тем шире ее валюта используется в международной торговле, образуя самоусиливающийся цикл обратной связи, который укрепляет ее доминирующее положение в международной торговле. Исторически изменения в международной валютной системе, как правило, были медленными, но мы находимся на критическом поворотном этапе.

После того, как золотой стандарт, в котором доминировал доллар США, постепенно отошел на второй план

Золотой стандарт, в котором доминировал британский фунт в начале 20-го века, постепенно перешел в систему, обеспеченную фиатным долларом, в 1970-х годах. За последние 45 лет доля долларов в трансграничных платежах была чрезвычайно стабильной. За исключением короткого всплеска во время ралли доллара в начале 1980-х годов, доля долларов оставалась в целом стабильной на уровне около 61%. Эта ориентированная на доллар система объясняется надежной фискальной политикой, стабильно высокой долей мирового ВВП (25%), доминирующей долей мировых расходов на оборону (48%) и сильным внутренним верховенством закона. Совокупный эффект этих хорошо продуманных политик заставил держателей долларов доверять ему как всемирно признанному средству сбережения для товаров и услуг, неколебимо. Доллары можно использовать для покупки высококачественных капитальных/потребительских товаров, инвестирования в ведущие компании мира и даже получения безрисковых процентов, предоставляя кредиты правительству США. Самое главное, держатели долларов считают, что верховенство закона гарантирует статус их валюты и могут добиваться правовой защиты в беспристрастной судебной системе США. Однако эта система сталкивается с изменениями.

Связь между долей ВВП и использованием валюты

Доля ЕС в мировых расходах на оборону значительно снизилась в период с 1980 по 2023 год, с 25% до 14% мировых расходов (падение на 45%). За тот же период времени доля ЕС в мировом ВВП также снизилась, с 29% до 16% (падение на 43%). В то же время соотношение суверенного долга ЕС к ВВП увеличилось примерно на 34% с 1995 года, с 66% до 89% в 2023 году. Хотя доля Японии в мировых военных расходах оставалась относительно низкой на уровне 2-3% из-за ее соглашения о безопасности с США, ее доля в мировом ВВП также снижалась. В то же время соотношение ее государственного долга к ВВП также увеличилось. В частности, доля Японии в мировом ВВП упала с примерно 17% до чуть более 4% в период с 1995 по 2023 год — падение на 77%. С 1980 по 2023 год государственный долг Японии в процентах от ВВП вырос на 426%, с 47,8% до 251,8%. Эта серия событий совпадает со снижением использования иены и евро в мировой торговле.

После регрессии основных резервных валют мы оцениваем взаимосвязь между изменениями доли ВВП каждой страны и изменениями ее доли в трансграничных платежах (CBP). CBP относится к международным транзакциям, включающим перевод средств через границы. Эти анализы показывают весьма значимую корреляцию между ВВП и CBP, со значениями t больше 4 для каждого теста и значениями R2 между 0,3 и 0,5. Этот вывод дает нам информацию о наших прогнозах относительно доминирующих валют в международной валютной системе в будущем. Наша модель предсказывает, что к 2050 году доля мировой производительности в Японии, Великобритании и Европейском союзе снизится с 27% в 2020 году до менее 15%. Мы утверждаем, что это приведет к соответствующему снижению использования их валют, поскольку демографические изменения неизбежно повлияют на доминирование валюты.

Корреляция между падением ВВП и трансграничными платежами (CBP): Япония, Великобритания и ЕС потеряют долю иностранной валюты

Источники включают VanEck Research, МВФ и БМР по состоянию на 21 июня 2024 года. Приведенные прогнозы носят исключительно информационный характер, действительны с даты публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления.

Будущая тенденция большой четверки валют

Наш анализ данных убедительно свидетельствует о том, что существующие резервные валюты постепенно теряют свой статус, поскольку страны-эмитенты становятся менее экономически важными и менее финансово ответственными. Ожидается, что эта тенденция сохранится и может ускориться. В частности, есть веские основания полагать, что доля доллара США, иены, евро и фунта стерлингов (большая четверка) в трансграничных платежах продолжит снижаться. Исходя из наших прогнозов этих валют как доли ВВП, ожидается, что их доля в трансграничных платежах снизится с 86% в 2023 году до 64% к 2050 году. В промежуточный период, когда эти валюты будут терять в цене, у биткоина есть все возможности стать важной альтернативной валютой для международных торговых расчетов.

Наш анализ основан на общеизвестном факте: население развитых экономик стареет. К 2050 году доля пожилых людей в четырех крупнейших экономиках увеличится на 20-40%. Например, в Японии доля людей в возрасте 65 лет и старше достигнет 39%, в то время как люди в возрасте 75 лет и старше будут составлять 25% от общей численности населения. Эти демографические тенденции со временем заставят эти страны иметь более низкую производительность. Более того, развитым экономикам сложнее значительно увеличить темпы своего экономического роста, чем развивающимся экономикам, просто инвестируя в инфраструктуру, образование и технологии. Это взаимодействие демографических и экономических реалий приводит к тому, что Международный валютный фонд прогнозирует, что темпы экономического роста в развитых странах будут намного ниже, чем в развивающихся странах. Как упоминалось выше, мы прогнозируем, что доля мирового ВВП в четырех крупнейших экономиках снизится с 71% в 1984 году до 36% в 2050 году.

Сокращение доли четырех основных стран в мировом ВВП будет сопровождаться ухудшением фискального положения каждой страны. Совокупный эффект сокращения численности населения и низких темпов роста приведет к резкому росту соотношения долга к ВВП этих стран. Чтобы оценить фискальное положение четырех основных стран в 2050 году, мы ссылаемся на оценки роста ВВП МВФ и прогнозы населения для этих стран, а затем объединяем средний срок погашения долга, инфляцию, дефицитные расходы и ожидания роста ВВП. Наши долгосрочные прогнозы основаны на долгосрочных прогнозах долга каждой администрации, скорректированных соответствующим образом с учетом демографических тенденций.

Анализ сценария долга и процентной ставки до 2050 года

Прогнозы по долгу по базовому сценарию

В нашем «базовом» сценарии мы ожидаем, что выплаты по долгу федерального правительства в среднем составят более 5% ВВП в год в четырех основных странах с резервной валютой. В частности, для Японии и США это соотношение может достичь 10% и 8% соответственно. Важно отметить, что эти прогнозы не включают сценарии крупных кризисов, такие как террористические атаки 2001 года, финансовый кризис 2008 года или пандемия 2020 года, во время которых бюджетный дефицит в странах с резервной валютой значительно увеличился. За последние 25 лет эти крупные катастрофы в совокупности увеличили долг США на 19%, 40% и 26% ВВП. Учитывая частоту этих катастрофических событий, мы почти наверняка можем ожидать, что они продолжатся и в будущем. Этот последовательный цикл кризиса приведет к пересмотру в сторону повышения наших прогнозов по соотношению долга к ВВП и процентным платежам. Ожидается, что в течение следующих 26 лет эти три сценария шока дефицитных расходов приведут к увеличению процентных платежей примерно на 25% ВВП.

Дополнительный анализ базового прогноза

Есть и другие факторы, которые могут сделать наш «базовый» прогноз по долгу слишком оптимистичным. В развитых странах, особенно в Соединенных Штатах, фискальная неосмотрительность не ослабевает, поскольку процветают структурные факторы. Мы не учли болезнь издержек и неэффективность некоторых институтов США, которые привели к краху миллиардов долларов в зарядных станциях для электромобилей, линиях метро, которые стоят $4 млрд за милю, высокоскоростных железных дорогах, которые стоят $36 млрд за милю, и прибрежных боевых кораблях, которые стоят миллиарды долларов, но не могут работать в прибрежных районах. Поэтому есть все основания полагать, что государственный долг в процентах от ВВП превысит наш первоначальный прогноз. Самое загадочное, что четвертый по величине государственный дефицит сохраняется даже в период сильного экономического роста. Очевидно, что правительства в развитых странах осознали, что сокращение расходов равносильно политическому самоубийству. Согласно этой логике, большой дефицит будет сохраняться до тех пор, пока не произойдет резкое изменение расчетных сил. Наш прогноз следует рассматривать как консервативную оценку, поскольку мы также предполагаем относительно оптимистичную среду процентных ставок, в среднем между 3-4%. По мере увеличения стоимости погашения долга глобальные инвесторы в облигации, вероятно, будут требовать более высоких ставок.

Проблемы управления для Соединенных Штатов и их западных союзников

Мы также должны отметить, что Соединенные Штаты и их западные союзники все больше отдают предпочтение решению дорогостоящих бюрократических проблем, а не поиску экономически эффективных решений. Постоянное участие руководства и бюрократии привело к постоянно завышенным расходам для общества, правительства и частного сектора, значительно увеличив стоимость решений. Эта движимая интересами группа затрат на управление сохранится в сферах здравоохранения, высшего образования и обороны. В то время как политики могут предлагать символические должности своим предпочтительным избирателям, сотрудники в агентствах рассматривают дополнительный персонал как средство для увеличения своих зарплат и должностей. Такая практика создает структуру стимулов для корыстных интересов продолжать расширять бюрократию, а не упрощать ее. Результатом является не решение проблем, а постоянное управление проблемами. Войны с наркотиками, бездомностью и терроризмом породили многомиллиардные отрасли, которые полагаются на постоянное и долгосрочное управление этими проблемами, а не на поиск экономически эффективных сокращений и решений. Это неизлечимый фискальный рак, который продолжит подрывать долгосрочную производительность и финансовое здоровье четырех основных агентств. Получателей административной щедрости много, и нет эффективной политической силы, которая могла бы им противостоять.

Ожидается, что процентные расходы в четырех крупнейших банках резко возрастут

Как прямое следствие, сегодняшние резервные валюты, такие как доллар, фунт, евро и иена, потеряют свою роль в качестве средства сбережения и средства обмена. Фискальные и экономические проблемы, с которыми, вероятно, столкнутся четыре основные страны, предвещают постепенное снижение использования их валют в качестве резервных активов и в международной торговле. Однако мы считаем, что самым сильным аргументом в пользу изменения текущей международной валютной системы является ухудшение прав собственности в странах и компаниях, которые торгуют и держат доллары, евро, иены и фунты.

Ухудшение прав собственности

Сегодняшние резервные валюты, такие как доллар, фунт, евро и иена, постепенно потеряют свою функцию средства сбережения и средства обмена. Фискальные и экономические проблемы, с которыми, вероятно, столкнутся четыре основные страны, предполагают, что использование их валют в качестве международных торговых и резервных активов будет постепенно сокращаться. Мы считаем, что самым сильным аргументом в пользу изменения текущей международной валютной системы является постепенное ухудшение прав собственности для стран и компаний, которые владеют и торгуют долларами, евро, иенами и фунтами.

Последствия ужесточения санкций

Один из самых надежных способов лишить человека или организацию их активов в международной валютной системе — это поместить их в санкционный список OFAC США. Санкции — это инструмент политики, который используется только в случае угрозы критически важным интересам национальной безопасности США. Этот инструмент реализован в платежных и расчетных системах, таких как банковские федерации, управляющие SWIFT (международная), CHIP (США), TARGET 2 (ЕС), CHAP (Великобритания) и FXYCS (Япония). Хотя эти системы контролируются многими банками, которые напрямую не регулируются США, угроза вторичных санкций заставляет все банки соглашаться на реализацию политики США. Когда США объявляют о санкциях, банковские системы других основных валют, как правило, следуют их примеру.

Количество субъектов, подпадающих под санкции США, увеличилось на 529% с 2009 года.

Источник: данные CNAS по состоянию на 21 июня 2024 г.

За последние 25 лет Соединенные Штаты все чаще использовали санкции для продвижения своей геополитической стратегии. В частности, к 2022 году число субъектов, подвергшихся санкциям со стороны Соединенных Штатов, достигло 2796, что на 529% больше, чем в 2009 году. Хотя часть этого увеличения в 2022 году была обусловлена санкциями против России, эта тенденция увеличения использования санкций показывает, что Соединенные Штаты четко выбрали это направление политики после террористических атак 11 сентября 2001 года. В 2002 году, через год после атак 11 сентября, официальный отчет США о санкциях составлял 17 страниц. К 2021, 2022 и 2023 годам количество страниц того же списка OFAC увеличилось до 247 страниц, 825 страниц и 479 страниц соответственно. Еще до российского вторжения санкции становились все более важным инструментом внешней политики США.

Помимо пяти стран, на которые распространяются всеобъемлющие санкции Управления по контролю за иностранными активами США, 17 других стран подверглись санкциям в той или иной степени. Кроме того, 13 странам запрещено использовать доллар США для покупки военной техники. В совокупности эти 35 стран составляют 31,6% населения мира и 22% мирового ВВП. Недавние санкции, введенные Соединенными Штатами и Европой в отношении России, включая заморозку $300 миллиардов ее валютных резервов и других офшорных активов, еще больше обострили ситуацию. В результате многие страны мира, естественно, обеспокоены безопасностью своих активов в текущей международной валютной системе. Однако действия, подрывающие доверие к резервным валютам, не ограничиваются международной ареной; наш анализ показывает, что репутация доллара США как неприкосновенного инструмента права собственности также подрывается.

Внутри страны некоторые действия правительства вызвали широко распространенные вопросы о верховенстве закона и защите прав собственности. Недавно судья США отменил договорное обязательство, связанное с целевыми показателями деятельности компании, поскольку вознаграждение было сочтено чрезмерным. В другом громком деле компания была оштрафована на крупную сумму за обвинения в мошенничестве в бизнесе, хотя потерпевшей стороны не было. Кроме того, такие факторы, как национальная безопасность, принудительное отчуждение собственности и гражданская конфискация активов, также привели к нарушению прав владельцев собственности. Стоит вспомнить исторические прецеденты нарушения прав собственности в эпоху Нового курса, включая конфискацию частных золотых запасов и технически невыполненный Четвертый заем свободы. Логично, что прецедент изъятия золота также может быть использован для заполнения фискальных пробелов другими активами. Заглядывая вперед, мы видим рост популизма, налагающего новые ограничения на систему прав собственности США путем ограничения инвестиций или конфискации несправедливых активов.

В целом, в Соединенных Штатах набирает силу институциональный импульс к отмене прав собственности. В то же время, изъятие имущества по фискальным причинам становится реальностью. Как держатели долларов и других посредников-валют отреагируют на эту среду произвольных изъятий, подкрепленных законом? Все большее число стран не только решительно протестуют против фактической и потенциальной несправедливости, но и начинают отходить от существующих столпов международной валютной системы.

Возникает новая международная валютная система

Источник: данные SWIFT по состоянию на 18 июня 2024 г.

Юань становится одним из бенефициаров изменений в мировом валютном ландшафте. Недавно Китай достиг соглашений с несколькими странами, включая Саудовскую Аравию, страны Персидского залива, Боливию, Эквадор и Бразилию, об использовании юаня для расчетов по двусторонней торговле. В настоящее время использование юаня в международных торговых расчетах Китая превзошло использование доллара США. Россия, международный валютный изгой, недавно прекратила торговлю долларом США и евро на своей Московской фондовой бирже. В то же время ее основной производитель сырья, Роснефть, выпустила две облигации, номинированные в юанях, на сумму 10 млрд и 15 млрд иен соответственно. Некоторые индийские нефтеперерабатывающие заводы начали использовать юань для оплаты своих закупок нефти. В результате по состоянию на апрель 2024 года на юань пришлось 4,52% всех транзакций, проведенных через систему SWIFT, что почти вдвое больше, чем в апреле 2023 года.

В дополнение к юаню все больше стран начинают использовать собственные валюты для международных транзакций, а не полагаться на четыре основные валюты. Например, Индия достигла соглашения с Малайзией и другими странами об использовании рупий для покупки нефти и торговых расчетов, а также создала систему расчетов в местной валюте с девятью другими центральными банками. Особенно примечательно, что Саудовская Аравия объявила в 2023 году, что она готова принимать валюты, отличные от доллара США, для установления цен на нефть, и недавно присоединилась к проекту цифровой валюты центрального банка под руководством Китая.

Многополярная валютная система

Ожидается, что к 2050 году рыночная доля BTC, RMB и других валют вырастет с 4,77% до 23%.

Изменения в структуре международных валютных резервов

Ожидается, что к 2050 году многочисленные страны, изучающие альтернативы существующей международной валютной системе, столкнутся с ограниченными привлекательными вариантами. К тому времени ожидается, что количество двусторонних торговых соглашений увеличится, а использование юаня также увеличится. В результате ожидается, что использование валют развивающихся рынков в транзакциях приведет к увеличению резервов центральных банков в другой категории с 3% до 7,5%. В то же время доля юаня в мировых резервах также может увеличиться примерно до 12,5%. Эти изменения могут произойти за счет четырех основных валют, в то время как развитые производители сырьевых товаров, такие как Канада и Австралия, потеряют меньшую долю рынка. Стоит отметить, что в сценарии, который мы предвидим, ожидается, что на долю биткоина будет приходиться 2,5% мировых резервов, а его доля во внутренней и международной торговле может вырасти до 5% и 10% соответственно.

Эта динамика может развернуться из-за проблем, создаваемых другими потенциальными альтернативами, которые могли бы заменить четыре основные валютные системы. Хотя двусторонние торговые соглашения и рост экономик развивающихся рынков могли бы способствовать широкому принятию валют развивающихся рынков, проблемы доверия могли бы помешать их полному принятию. Например, долговой кризис в Латинской Америке в 1980-х годах и валютный кризис в Азии в 1990-х годах выявили риски и стимулы развивающихся стран выполнять международные обязательства или сдерживать печатание денег.

Хотя RMB вырос по мере роста ВВП Китая относительно его собственного, широко распространенное недоверие к Китаю и его принятие в качестве резервной валюты может ограничить его использование до уровня, сопоставимого с долларом США. Кроме того, использование большего количества внутренних валют в международной торговле подразумевает высокую степень согласованности экономических интересов. Однако стоимость большинства основных экспортных товаров развивающихся стран, таких как сырьевые товары, как правило, неконкурентоспособна с дорогостоящими промышленными товарами развитых экономик. Эта разница в стоимости торговли может заставить страны-должники ослабить свои фискальные обязательства посредством денежной экспансии.

Биткоин как резервная валюта

Короче говоря, наиболее сложными вопросами при принятии новой денежной системы являются вопросы доверия и политики эмиссии потенциальных альтернативных валют. Честно говоря, только несколько стран с развивающейся экономикой могут внушить достаточно доверия, чтобы оправдать свое включение в статус резервной валюты. Некоторые страны могут обратиться к Китаю и другим развивающимся экономикам для хранения резервных остатков. Однако многие люди недовольны плохими вариантами резервирования и могут все чаще обращаться к биткоину, поскольку он решает многие проблемы, с которыми сталкиваются нынешние пользователи резервной валюты.

Свойства биткоина делают его полезной резервной валютой

Биткоин предоставляет своим держателям:

• Недоверие

• Нейтральность

• Неизменная денежно-кредитная политика

• Совершенные права собственности

Bitcoin предназначен для замены фиатных валют, а его система заменяет коррумпированную человеческую власть непреложной логикой. Держателям не нужно беспокоиться о субъектах, разбавляющих ценность BTC, использующих Bitcoin в политических целях или злоупотребляющих его пользователями. Bitcoin, благодаря своему инновационному подходу, устраняет предвзятые действия правительства, которые могут препятствовать правам собственности держателей BTC. Будучи политически и экономически нейтральной системой, Bitcoin заменяет предвзятых участников простыми программными алгоритмами.

Структура Bitcoin позволяет любому человеку, от национальных правительств до местных жителей, хранить и торговать BTC без посредников. Это очень важно для контроля внешней политики с точки зрения национального суверенитета. Учитывая стоимость, Bitcoin также устраняет многие финансовые издержки транзакций через текущую международную валютную систему. В отличие от фиатных валют, которые часто подвержены денежной инфляции и имеют средний срок службы всего 35 лет, Bitcoin имеет фиксированную денежно-кредитную политику, которая фокусируется на поддержании стоимости BTC. Как только общий запас BTC достигнет 21 миллиона, стратегия инфляции достигнет пика, и держатели BTC могут быть уверены, что стоимость Bitcoin не будет произвольно разбавлена центральными банками из-за конфликта интересов. Надежная конструкция твердой валюты Bitcoin поддерживается группой лояльных пользователей и основных участников, которые привержены поддержанию ее экономических принципов. Поэтому Bitcoin можно считать религией надежных денег.

Bitcoin предлагает центральным банкам, инвесторам и участникам международной торговли ценностное предложение, которое не может предложить ни одна нынешняя фиатная валюта. Каждая фиатная валюта контролируется политическим классом, конечной целью которого обычно является печатание денег. Конституции призваны устанавливать ограничения на государственную власть и избегать злоупотреблений, которые были распространены на протяжении всей истории. Bitcoin применяет конституционные ограничения к денежной сфере, воплощая систему, созданную людьми для людей. Bitcoin уникален в международной валютной системе тем, что предоставляет держателям неограниченные права собственности. Эмитентом BTC является само программное обеспечение Bitcoin, и его протокол не допускает изъятия BTC, гарантируя, что только те, у кого есть закрытые ключи от учетной записи, могут получить доступ к своим Bitcoin. За исключением взлома и кражи, держателям Bitcoin не нужно беспокоиться о том, что их активы будут произвольно изъяты за общение с не теми людьми или участие в протестах. Учитывая опасения по поводу конфискации активов в Соединенных Штатах или других крупных странах, мы считаем, что неприкосновенные права собственности, предоставляемые Bitcoin, чрезвычайно ценны.

Международные платежные системы

Проблемы биткоина как средства международной торговли

Для того чтобы Bitcoin стал эффективным средством международной торговли, он должен пройти фундаментальные реформы. Bitcoin имеет потенциал принести огромную ценность пользователям Международной валютной системы (IMS), решив многие проблемы в текущей системе. Несмотря на это, Bitcoin пока не смог стать основным инструментом трансграничных платежей. Это в основном связано с тем, что вычислительная мощность Bitcoin недостаточна для удовлетворения потребностей глобальной финансовой системы.

В настоящее время Bitcoin обрабатывает транзакции со скоростью около 7–15 в секунду, в зависимости от метаданных. Блок Bitcoin обрабатывается каждые 10 минут, а для подтверждения транзакции обычно требуется от 5 до 6 блоков. Таким образом, Bitcoin может обрабатывать около 576 000 транзакций в день, около 4 000 транзакций каждые 10 минут. Для сравнения, система SWIFT может обрабатывать около 45 миллионов сообщений в день, а система CHIP — около 350 миллионов транзакций в день.

Кроме того, программное обеспечение, управляющее сетью Bitcoin, не поддерживает сложные языки смарт-контрактов. Это означает, что в сети Bitcoin пользователи не могут создавать сложные финансовые приложения, которые осуществимы на более продвинутых платформах блокчейна, таких как Ethereum или Solana. Поэтому для таких функций, как банковское дело, исполнение сделок и сложные кастодиальные услуги, пользователям Bitcoin обычно приходится полагаться на централизованные институты. Хотя эта практика может расширить масштаб использования Bitcoin, она также ослабляет некоторые из его основных функций в международной торговле.

Ограниченная функциональность Bitcoin — это преднамеренный выбор дизайна. Основные разработчики Bitcoin считают, что добавление дополнительных функций может привести к новым рискам безопасности, повысить централизацию и ослабить фундаментальное предназначение Bitcoin. Исторически сложилось так, что те, кто поддерживает более сложные версии Bitcoin с более высокой вычислительной мощностью и возможностями смарт-контрактов, как правило, выбирают создание новых криптовалютных проектов.

Однако взгляды в сообществе Bitcoin быстро меняются по мере разработки и принятия новых решений, которые подходят как для тех, кто ищет твердую валюту, так и для тех, кто ожидает большего от Bitcoin. Эти решения являются результатом глубоких размышлений многих людей о долгосрочной устойчивости Bitcoin.

Почему страны не используют золото для транзакций?

Исследуя, почему страны в настоящее время не используют золото для транзакций, мы можем лучше понять проблемы, с которыми сталкивается Bitcoin как средство международной торговли. Исторически золото широко использовалось в качестве резервной валюты и средства международной торговли. Однако несколько ключевых проблем привели к снижению его роли в этой роли.

• Физические неудобства и логистические проблемы Теоретически золото можно торговать, перемещая слитки с одного склада на другой, но это непрактично в больших масштабах. Физические свойства золота делают его громоздким и дорогим для транспортировки и безопасного хранения. Хотя для записи транзакций с золотом доступны электронные системы, физическое перемещение золота остается проблемой, особенно когда речь идет о больших объемах.

• Отсутствие гибкости Золото не может обеспечить гибкость, требуемую современной финансовой системой. Из-за своих физических свойств золото трудно разделить на более мелкие единицы для ежедневных транзакций и не подходит для поддержки сложных финансовых инструментов. Хотя цифровое золото существует, его практическое применение по-прежнему ограничено основными свойствами золота как физического актива.

• Риски безопасности Хранение и транспортировка золота влекут за собой значительные риски безопасности, включая кражу и потерю. Необходимо принять обширные меры безопасности, что не только увеличивает стоимость и сложность использования золота в качестве средства обмена. Эти риски усугубляются в международных транзакциях с участием нескольких сторон и нескольких юрисдикций.

• Интеграция технологий и финансов Современная экономика в значительной степени зависит от передовых финансовых систем, требующих быстрых, безопасных и гибких средств транзакций. Даже если золото оцифровано, его трудно бесшовно интегрировать с этими системами. Напротив, скорость транзакций и эффективность электронного законного платежного средства намного превосходят золото, что делает его более подходящим для современной финансовой инфраструктуры.

Хотя Bitcoin сталкивается с определенными проблемами, такими как потенциальные риски безопасности, он преодолел многие ограничения золота. В отличие от золота, Bitcoin по своей сути является цифровым и, следовательно, его легче передавать и делить. Несмотря на некоторые текущие ограничения, программируемость Bitcoin обеспечивает ему большую гибкость и потенциал для будущих улучшений. Кроме того, благодаря защите криптографической технологии транзакции Bitcoin способны снизить определенные риски безопасности, связанные с физическим золотом. Хотя использование нейтральной валюты, такой как Bitcoin (или золото), для торговых платежей кажется маловероятным в текущих условиях, можно предположить, что потребность в стабильном, безопасном и гибком средстве обмена в меняющемся геополитическом контексте может привести к существенному сдвигу в будущем.

Предполагается, что к 2024 году скорость обращения биткоинов составит всего 25% от скорости 2018 года.

Источник: Glassnode, по состоянию на 30 июня 2024 г.

Масштабирование Bitcoin с помощью решений второго уровня

Учитывая, что пропускная способность транзакций Bitcoin ограничена экономическими принципами, которых придерживается его сообщество, многие инсайдеры отрасли исследовали различные технические средства для расширения масштаба его сети. Обычно считается, что Bitcoin должен масштабироваться, чтобы расти и даже выживать. Причина этого в том, что высокие фиксированные и переменные издержки несут майнеры, которые являются хранителями сети Bitcoin. С момента создания сети Bitcoin основной доход майнеров (составляющий до 94%) поступает от инфляции вознаграждений за блоки. Поскольку инфляция Bitcoin ограничена, для покрытия расходов майнеров транзакционные сборы в сети станут основным источником дохода майнеров, чтобы компенсировать снижение инфляции. За год до халвинга инфляции Bitcoin 19 апреля 2024 года майнеры Bitcoin заработали почти $13 млрд за счет инфляции, в то время как доход от транзакций составляет $1,1 млрд. Чтобы майнеры могли поддерживать свою деятельность в долгосрочной перспективе, цена биткоина должна достаточно вырасти, либо количество транзакций должно увеличиться, чтобы покрыть большую часть расходов.

Поэтому сообщество Bitcoin активно продвигает увеличение объема транзакций с целью расширения масштаба Bitcoin и обеспечения базовой безопасности дохода для майнеров. Кроме того, тонкие, но критические изменения в некотором основном программном обеспечении также являются частью этого изменения. Однако роль Bitcoin как актива сбережения стоимости несколько противоречит его потребности быть средством обмена — теоретически, хранилища стоимости не должны часто торговаться. Это отражено в скорости обращения валюты Bitcoin, которая упала с 0,042 в 2018 году до 0,014 в 2024 году. В любом случае, необходимость расширения масштаба Bitcoin породила множество решений, которые могут передавать стоимость Bitcoin без прямого использования цепочки Bitcoin, которые часто называют решениями второго уровня. Расширение вне цепочки в основном включает две формы: одна заключается в создании криптографических токенов, поддерживающих Bitcoin на других блокчейнах через централизованные объекты; другая — в достижении той же цели децентрализованным способом.

Централизованные токены, обеспеченные биткоинами

В централизованной модели такие организации, как криптовалютные биржи, торговые компании или майнеры, держат биткоины и выпускают сертификаты, подтверждающие право собственности на эти биткоины. Эти сертификаты можно обменять на биткоины на различных блокчейнах и биржах, и обычно они создаются путем выпуска криптотокенов. Самым известным примером является wBTC, известный как обернутый биткоин. В этой модели централизованная биржа BitGo держит и блокирует биткоины, выпуская криптоактив под названием wBTC пользователям, которые предоставляют биткоины. С тех пор wBTC циркулирует в таких экосистемах, как Ethereum, и его стоимость тесно связана с ценой биткоина. wBTC широко используется в приложениях DeFi на Ethereum и Tron, и примерно $10 миллиардов биткоинов были конвертированы в wBTC.

Ключевым моментом в этих упакованных продуктах BTC является то, что пользователи должны доверять эмитенту, чтобы он не занимался мошенничеством или не переуступал базовый Bitcoin. Проблема этой системы заключается в том, что существует потенциальный риск контрагента независимо от того, кто держит и упаковывает Bitcoin. Одним из недостатков централизованных решений, таких как wBTC, является то, что они не добавляют дополнительный доход в сеть Bitcoin, поскольку Bitcoin заблокирован и не генерирует доход от транзакций, который является источником жизненной силы экосистемы Bitcoin.

Общая заблокированная стоимость биткоина (TVL) в основном представлена wBTC, другие валюты также постепенно растут.

Источник: Deflama, по состоянию на 24 июня 2024 г.

Децентрализованный токен Bitcoin

Другой класс решений масштабирования «вне цепочки» считается «без доверия», поскольку они не полагаются на централизованную сущность, а основаны на децентрализованных решениях. Этот класс решений включает в себя различное программное обеспечение, которое использует компоненты Bitcoin в сочетании с сетями вне цепочки, такими как другие блокчейны или аналогичные сети без доверия. В основе этих решений часто лежит схема мультиподписи Bitcoin, которая блокирует BTC на счете Bitcoin, одновременно выпуская токены, представляющие Bitcoin на другом блокчейне. Этот диапазон решений масштабирования вне цепочки позволяет пользователям передавать эти представления, по сути, сертификаты собственности, соответствующие BTC, заблокированным в цепочке Bitcoin. Часто это называют «связью», и эти «связующие» решения Bitcoin вне цепочки в совокупности называются Bitcoin Layer 2 (L2). Однако концепция Bitcoin L2 охватывает множество различных решений по сравнению с более конкретным определением Ethereum L2 (подробнее см. в нашей статье об Ethereum L2). Во-первых, Bitcoin L2 не является блокчейном, как большинство Ethereum L2; во-вторых, Ethereum L2 полагается на Ethereum для безопасного запуска своего блокчейна, в то время как некоторые Bitcoin L2 намерены использовать Bitcoin для обеспечения безопасности в будущем, но многие блокчейны просто подключают BTC к своей цепочке, чтобы разрешить транзакции. Суть в том, что только некоторые Bitcoin L2 предназначены для увеличения ценности сети путем создания ценности для майнеров.

Сеть Lightning и «государственные каналы»

Популярный, но ограниченный второй уровень Bitcoin — это Lightning Network, который позволяет пользователям создавать сертификаты Bitcoin вне цепочки и отправлять Bitcoin через созданную сеть (называемую платежным каналом). В этой настройке пользователи могут проводить любое количество транзакций вне цепочки, и когда они решат урегулировать эти транзакции, они могут закрыть этот платежный канал. После этого изменения в балансах BTC между различными сторонами будут завершены как одна транзакция в цепочке Bitcoin. Платежные каналы являются подмножеством более широкого набора решений масштабирования (называемых каналами состояния), которые позволяют внецепочечным представлениям Bitcoin взаимодействовать с внецепочечными dApps и урегулировать результаты транзакций через спорадические или предопределенные интервалы времени.

Слово «состояние» в каналах состояния относится к текущему состоянию балансов и других соответствующих переменных всех участников серии транзакций. Главной особенностью каналов состояния является то, что большая часть данных о транзакциях хранится вне цепочки, что означает, что транзакции проводятся конфиденциально между сторонами и не записываются немедленно в блокчейн. В блокчейн отправляется только конечное состояние или результат нескольких транзакций вне цепочки. Такой подход может ускорить транзакции и снизить комиссии, поскольку в цепочке записывается только окончательное урегулирование. Когда участник хочет снять свой баланс, конечное состояние данных вне цепочки согласовывается и транслируется в блокчейн Bitcoin. Из-за многочисленных недостатков и потенциальных уязвимостей безопасности сети Lightning ее использование крайне низкое (TVL составляет $323 миллиона, что составляет 0,026% от предложения Bitcoin).

Сайдчейны и объединенный майнинг

Другая широко используемая форма Bitcoin L2 — это сайдчейны. Они применяют концепцию каналов состояния для расширения Bitcoin путем создания представлений Bitcoin вне цепочки, но при этом выполняют транзакции BTC вне цепочки на другом блокчейне, нежели Bitcoin. Сайдчейны имеют механизм консенсуса, который может (но не всегда) полагаться на консенсус Bitcoin. Их можно рассматривать как мини-экономические зоны, привязанные к Bitcoin через мосты. Эти мосты — это протоколы, которые используют различные комбинации сложной математики, программного обеспечения и экономики для блокировки BTC на блокчейне Bitcoin, позволяя создавать токены на сайдчейне, которые представляют заблокированные BTC. Когда пользователи торгуют мостовыми представлениями BTC на сайдчейне, они могут выкупить BTC на Bitcoin, урегулировав результаты транзакции, чтобы получить проданные BTC.

Эти сайдчейны позволяют торговать биткойнами с BTC, тем самым достигая гораздо большей пропускной способности транзакций (в BTC), чем позволяет блокчейн Bitcoin. Это связано с тем, что многие транзакции могут проводиться вне мостовой цепи Bitcoin, а затем возвращаться в Bitcoin через несколько счетов большими партиями, если это необходимо. Это похоже на систему пакетной обработки ACH в Соединенных Штатах, где банки могут регистрировать базу данных межбанковских переводов и производить расчет в конце дня. Важное различие между сайдчейнами заключается в том, является ли BTC собственной валютой блокчейна. Если BTC является основной валютой, все транзакции должны оплачиваться комиссиями BTC; в противном случае принимаются другие валюты для оплаты комиссий за транзакции. Возвращаясь к вопросу о добавленной стоимости в сети Bitcoin, большинство сайдчейнов не добавляют стоимости в сеть Bitcoin, поскольку почти все транзакции, оцененные в BTC, происходят вне цепи. Однако, в основном в случае, когда BTC является собственной валютой сайдчейна, они увеличивают стоимость Bitcoin, создавая больший спрос на BTC.

Сайдчейны биткоинов L2 сильно различаются по принципу работы. Некоторые из них могут быть сетями proof-of-stake, такими как Ethereum, с валидаторами, управляющими цепочкой, и стейкингом различных криптовалют. Другие, такие как Stacks, используют BTC, заблокированные на биткоинах, для поддержки валидаторов, управляющих цепочкой и защищающих ее. Еще один интересный механизм консенсуса называется объединенным майнингом. Объединенный майнинг, используемый Bitcoin L2 Rootstock и BOB, означает, что майнеры биткоинов встраивают хэши блоков (сжатые данные) из объединенной-добытой цепочки где-то внутри блока биткоинов. Практически без дополнительных затрат любой майнер биткоинов, который решит провести объединенный майнинг другого блокчейна, добавит контрольную точку событий на этом блокчейне в биткоин. Взамен майнеры получают компенсацию за эту услугу в виде комиссий за транзакции (в BTC) на этих цепочках.

Преимущества Bitcoin Layer-2 Rollups

Источник: VanEck Research, по состоянию на 25 июня 2024 г.

Rollup, названный следующим поколением технологии второго уровня Bitcoin, нацелен на расширение сети Bitcoin и распространение свойств безопасности ее блокчейна на другие платформы блокчейнов. Технология Rollup работает путем публикации данных транзакций или информации о проверке на родительском блокчейне, таком как Bitcoin или Ethereum. Благодаря публично проверяемым данным на родительском блокчейне безопасность системы Rollup зависит от ее родительского блокчейна. В суверенном Rollup опубликованные данные позволяют внешнему миру проверять подлинность транзакции; в то время как валидность Rollup включает отправку доказательства транзакции Bitcoin L2 Rollup в Bitcoin и его выполнение.

Основное различие между этими двумя типами Rollup заключается в объеме публикуемых данных и требованиях к программному обеспечению. Sovereign Rollup публикует больше данных в ограниченных возможностях Bitcoin без изменения основного программного обеспечения Bitcoin. Напротив, Validity Rollup требует публикации меньшего количества данных, но требует обновления программного обеспечения Bitcoin, что обычно достигается с помощью софтфорка. Rollup рассматриваются как идеальное решение для расширения Bitcoin, поскольку они повышают масштабируемость вне сети, не ставя под угрозу основные принципы Bitcoin — отсутствие доверия и децентрализацию. Кроме того, они также приносят больше дохода от транзакций майнерам Bitcoin, поскольку доказательства расчетов и публикация данных включают несколько транзакций. Несмотря на радужные перспективы Rollup, его реализация на Bitcoin по-прежнему сталкивается со значительными проблемами, которые требуют внесения изменений в основное программное обеспечение.

Проблемы накопления и изменения программного обеспечения

Обновления программного обеспечения Bitcoin принесли первую волну улучшений расширения, которые были значительными, но все еще ограниченными. Например, обновления Segregated Witness (SegWit) и Taproot. SegWit значительно повысил эффективность транзакций Bitcoin, обрабатывая подписи транзакций отдельно от данных транзакций, позволяя каждому блоку Bitcoin размером 1 МБ вмещать до 4 раз больше объема транзакций. Обновление Taproot оптимизировало криптографическую инфраструктуру Bitcoin, сделав транзакции более компактными и быстрыми. Эти два обновления позволяют основному программному обеспечению Bitcoin хранить больше транзакций и различных типов данных, о чем свидетельствует рост NFT и memecoin.

Однако реализация суверенных накопительных пакетов не требует внесения изменений в программное обеспечение Bitcoin. Хотя объем данных, публикуемых этими накопительными пакетами, огромен (даже после сжатия), они все равно ограничивают потенциал масштабирования Bitcoin. Такие накопительные пакеты Ethereum, как Base и Arbitrum, имеют пропускную способность транзакций всего около 55 транзакций в секунду при полной нагрузке, несмотря на схожие уровни сжатия. Для достижения массового масштабирования необходимо будет значительно увеличить сжатие данных или создать несколько накопительных пакетов для одновременной публикации данных.

Validity rollup решает проблему ограничения емкости данных Bitcoin, но требует проверки посредством изменений в программном обеспечении ядра Bitcoin. Некоторые разработчики работают над обновлением под названием BitVM, чтобы включить validity rollup в Bitcoin. BitVM представляет механизм вызова и ответа, отправляемый через транзакции Bitcoin для проверки доказательств мошенничества и действительности. Это не только расширит возможности Bitcoin, но и позволит осуществлять мосты без доверия, заменяя централизованных представителей BTC, таких как wBTC. Ожидается, что разработка BitVM будет завершена примерно через 18 месяцев, и для ее внедрения потребуется софтфорк со стороны сообщества Bitcoin.

Перспективы на будущее: OP_CAT и контракты

OP_CAT — это многообещающее обновление программного обеспечения, которое может позволить Bitcoin масштабироваться для удовлетворения потребностей глобальной финансовой системы. Введение OP_CAT добавляет уровень сложности в программирование Bitcoin, позволяя использовать примитивные смарт-контракты, называемые ковенантами, в Bitcoin. Ковенанты позволяют инженерам-программистам создавать логику, необходимую для поддержки суверенных накоплений и накоплений валидности в Bitcoin. Starknet, блокчейн второго уровня на Ethereum, пообещал выделить $1 млн. в качестве финансирования основным разработчикам, работающим над OP_CAT. Starknet также планирует использовать OP_CAT для решения проблемы внедрения доказательств валидности в Bitcoin.

Статус Bitcoin L2s

Источник: BTC L2.INFO, по состоянию на 24 июня 2024 г.

В настоящее время более 73 активных проектов разрабатывают решения Bitcoin L2 с общей заблокированной стоимостью более $3,61 млрд. Хотя эти проекты все еще находятся на ранних стадиях, только 26 из них уже имеют работающие основные сети. Из-за ранних стадий большинство проектов еще не показали значительной популярности. Merlin Chain, как один из ранних лидеров, имеет средний ежедневный объем транзакций всего от 50 000 до 80 000 транзакций, несмотря на то, что является крупнейшим Bitcoin L2 по общей стоимости (TVL) BTC, подключенных к цепочке, с TVL $1,33 млрд. С точки зрения активности он находится на том же уровне, что и Cosmos Hub, Cardano и Gnosis Chain. Причина, по которой Merlin Chain не хватает популярности на ранних стадиях, заключается в том, что его самое популярное приложение, MerlinSwap, имеет TVL всего $2,85 млн.

Текущая конкуренция за Bitcoin L2 в основном сосредоточена на привлечении TVL и разработчиков. TVL в основном поступает от крупных держателей, таких как независимые киты, майнеры и инвестиционные фонды. Частные инвестиционные раунды предлагают инвесторам скидки для введения BTC в L2. Операции по развитию бизнеса в основном нацелены на крупных держателей BTC и других криптовалют, чтобы гарантировать реализацию обещаний TVL. Привлечение разработчиков также является еще одной важной стратегической целью, и около 40 проектов поддерживают EVM с целью привлечения разработчиков Ethereum. В настоящее время около 312 разработчиков работают над BTC L2, в то время как над Ethereum L2 работают 960 разработчиков, а над Ethereum — 966 разработчиков.

В пространстве Bitcoin L2 нет явных победителей, поскольку многие проекты еще не запущены или не провели официальный маркетинг. Поскольку пространство все еще находится на ранних стадиях, мы сосредоточились на 16 проектах, которые, по нашему мнению, имеют высокий потенциал для масштабирования Bitcoin. Мы оценивали эти проекты на основе репутации их создателей, спонсоров и обещанного TVL (если таковой имеется).

Биткоин Layer 2 имеет огромный потенциал

Анализ стоимости биткоина в 2050 году

Чтобы точно оценить стоимость биткоина в 2050 году, в этом анализе используется простое уравнение, основанное на скорости обращения денег, которое охватывает три основных фактора:

• Общий объем внутренней и международной торговли, осуществляемой в биткоинах (ВВП);

• Поставка биткоинов (BTC) в активном обращении;

• Скорость транзакций BTC.

Основная предпосылка оценки

Ключевое предположение, лежащее в основе нашего прогноза на 2050 год, заключается в том, что Bitcoin войдет в международную валютную систему и станет основной силой, бросающей вызов четырем основным валютам. Ожидается, что BTC будет широко использоваться в международной торговле как основное средство обмена и ценное хранилище богатства. Эта тенденция формирует положительную обратную связь, похожую на закон Грешема: по мере роста полезности и стоимости BTC центральные банки и долгосрочные инвесторы будут стремиться увеличивать свои запасы BTC, тем самым сжимая плавающее предложение на рынке.

Во-первых, мы рассчитали, используя базовые данные о мировой торговле и мировом ВВП на 2023 год и прогнозы их роста. Мы предполагаем, что рост торговли будет ниже среднего темпа роста мирового ВВП – 2% против 3% из-за популистских движений и протекционистских желаний репатриации. Кроме того, мы прогнозируем, что Bitcoin будет составлять определенную долю трансграничных платежей, что основано на нашем прогнозе относительно использования других валют в международной торговле. Учитывая ожидаемое снижение доли четырех основных валют в международной торговле из-за ухудшения экономических и фискальных основ и эрозии прав собственности, ожидается, что доля рынка сократится к 20%, и на смену им придут RMB, BTC, валюты развивающихся рынков и золото. Рассматривая BTC как средство обмена, мы считаем, что BTC будет составлять 10% трансграничных платежей и 5% внутренней торговли.

В этом базовом сценарии мы ожидаем, что 2,5% активов центрального банка будут храниться в BTC. Учитывая его важность как средства сбережения, мы также прогнозируем, что 85% BTC будут фактически изъяты из оборотного предложения, поскольку инвесторы ищут его свойства сбережения. Предполагая, что скорость BTC составляет около 1,5, что является средней скоростью обращения американской валюты со времен мирового финансового кризиса, мы рассчитываем стоимость Bitcoin в $2,9 млн. Основываясь на глобальной базе активов, эта оценка будет представлять 1,66% всех финансовых активов по сравнению с нашей оценкой всего в 0,1% на сегодняшний день.

Сценарии цены биткоина в 2050 году: базовый сценарий, медвежий сценарий, бычий сценарий

Сценарии оценки Bitcoin L2

Мы всесторонне оцениваем пространство Bitcoin Layer 2, применяя систему оценки для платформ смарт-контрактов (SCP) на основе прогнозов конечной доли рынка до 2050 года. Эта методика оценки основана на нашем анализе Solana, Ethereum и их блокчейнов Layer 2. Наши прогнозы учитывают доход Total Address Market (TAM) предприятий, которые в будущем примут публичные SCP, такие как Ethereum и Bitcoin L2. На основе этих данных мы оцениваем ставку активности, которую SCP будут взимать с предприятий, которые развертывают свои услуги, аналогично модели платы за платформу, используемой Apple App Store или Amazons online рынок.

Bitcoin — это не только основная движущая сила развития технологии блокчейна, но и самая важная блокчейн-платформа. Как средство хранения стоимости, Bitcoin продемонстрировал сильное соответствие продукта рынку. В настоящее время ключевые члены сообщества Bitcoin усердно работают над тем, чтобы сделать Bitcoin системой расчетов для платформ смарт-контрактов, стратегия, похожая на Ethereum. Учитывая высокое влияние бренда Bitcoin и его более значительный успех, чем Ethereum, мы прогнозируем, что Bitcoin L2 займет 50% доли рынка на рынке платформ смарт-контрактов.

Если предположить, что Bitcoin станет резервным активом, мы ожидаем, что его доля на рынке платформ смарт-контрактов достигнет около 50%. Мы предвидим, что пространство Bitcoin L2 будет охватывать тысячи проектов L2, включая государственные каналы, технологии агрегации и новые типы технологий, которые могут появиться в будущем. Если предположить, что BTC станет основной частью международной валютной системы, в этом случае финансовые учреждения по всему миру будут конкурировать за создание собственных сетей L2 для поддержки своей деятельности, связанной с BTC, такой как торговля, обмен и кредитование. Некоторые из этих решений могут быть решениями, которые опираются на централизованное доверие. Тем не менее, мы считаем, что если Bitcoin L2 не останется децентрализованным, его ценностное предложение будет разбавлено.

Мы даже можем предсказать, что может возникнуть система частичного резервирования, похожая на раннюю банковскую систему до появления фиатной валюты. В этом случае большинство современных технологий блокчейна могут быть преобразованы в Bitcoin L2, чтобы использовать ценность BTC как сильного актива. В любом случае, у нас есть достаточно оснований полагать, что BTC стал одним из важнейших активов в мире, а Bitcoin L2 имеет большой потенциал добавленной стоимости за счет улучшения практичности Bitcoin. Мы прогнозируем, что оценка всей экосистемы L2 достигнет 7,6 триллионов долларов США, что составляет около 12,5% стоимости самого Bitcoin.

Сценарий оценки Bitcoin L2 выглядит следующим образом:

Риски инвестиций в биткоины

Биткоин существует уже более 15 лет и продемонстрировал замечательную устойчивость в ходе многочисленных экономических циклов. Несмотря на то, что он является ключевым активом для сбережения, прогнозы цен на биткоин на ближайшие 25 лет основаны на предположении, что все больше людей во всем мире будут рассматривать биткоин как средство обмена. Фактически, будущая ценность биткоина заключается в его широком признании в качестве идеальной формы денег, а его потенциал успеха — в его уникальном положении среди денежных форм. Хрупкость стоимости биткоина проистекает из субъективного восприятия людей, которое является краеугольным камнем его существования. Однако мы считаем, что мем-ценность биткоина как надежной валюты является самой прочной основой для его выживания.

Основные риски для нашего тезиса о Биткоине включают в себя:

Устойчивость майнинга биткоинов: Хотя мы воспринимаем большинство предпосылок и выводов «ESG» с долей скепсиса, важно признать подразумеваемый спрос на электроэнергию, необходимый для будущего майнинга биткоинов. Это особенно тревожно с точки зрения затрат на поддержание безопасности сети. С 2018 года хэшрейт сети биткоинов рос с годовым темпом прироста в 71,7%, в то время как цена росла с годовым темпом прироста в 24%. Согласно нашему прогнозу сценария $2,9 млн BTC, хэшрейт рос с годовым темпом прироста в 48%, и ожидается, что хэшрейт вырастет с 600 M TH/s до 13,1 B TH/s. Если предположить, что эффективность майнеров снизит потребление энергии на терахеш/с со скоростью 12% в год, то общее потребление энергии сетью Bitcoin достигнет 9,181 М ГВт/ч, что примерно в 2,16 раза превышает мощность энергосистемы США в 2022 году и эквивалентно 15% прогнозируемой мировой выработки электроэнергии в 2050 году. Мы прогнозируем, что нашу теорию Bitcoin будет трудно реализовать без новых инноваций в дизайне микросхем и дальнейших прорывов в стоимости производства энергии.

Ожидается, что к 2050 году потребление биткоинов достигнет 15% от мирового объема электроэнергии.

• Провал экономики майнеров: Bitcoin похож на финансовую акулу, требующую постоянных покупок для балансировки продаж майнеров, поскольку майнеры сталкиваются с двойным давлением фиксированных и переменных затрат. По мере снижения уровня инфляции биткоинов, транзакции в цепочке должны увеличиваться, чтобы поддержать спрос на BTC и покрыть расходы майнеров.

• Неспособность масштабироваться: если Биткоин не сможет масштабироваться в достаточной степени, чтобы стать значимым средством обмена, наш основной аргумент в пользу его быстрого роста рухнет.

• Конкуренция с другими криптовалютами: в настоящее время мы находимся на ранних стадиях конкуренции по созданию более совершенной, не требующей разрешения валюты. В то время как BTC пользуется доверием из-за его потенциально огромной рыночной капитализации более $1 триллиона, существует множество экосистем, которые пытаются отхватить часть доли рынка Bitcoin. Эти конкурирующие блокчейны предлагают более высокую вычислительную мощность и возможность подключения большего количества пользователей в сеть, похожую на текущую финансовую систему. Хотя многие блокчейны не продвигают свои собственные валюты в качестве денег и могли бы способствовать продвижению BTC, весьма вероятно, что многие из них попытаются создать свой собственный токен в качестве идеальной валюты. Ethereum является одним из примеров этого, рассматривая ETH как валюту в своей экосистеме и неизбежно конкурируя с Bitcoin.

• Раскол сообщества: Мы изучили проблемы, с которыми сталкивается BTC, и расходы, которые он должен платить майнерам для поддержания долгосрочной стабильности. Сообщество BTC — это группа выдающихся личностей, которые верят в его долгосрочный потенциал. Однако среди них существуют значительные разногласия относительно того, как создать устойчивую среду для Bitcoin. Этот спор может снова привести к расколу сообщества, вызвав один или несколько хардфорков Bitcoin, когда стоимость BTC будет разделена в новой сети.

• Катастрофические изменения в денежно-кредитной политике Bitcoin: для поддержания долгосрочной стабильности BTC может потребоваться обложить налогом держателей BTC. Это связано с тем, что скорость обращения BTC крайне низка, всего 1/30 доллара США, что не может удовлетворить экономические потребности майнеров Bitcoin. Возможным последствием является обложение налогом фиксированного BTC через инфляцию и другие средства. Хотя этот новый тип налогообложения не уничтожит BTC, он подорвет неотъемлемую концепцию постоянной денежно-кредитной политики. Изменения в политике Bitcoin подобны исторической сцене перехода Цезаря через Рубикон. Многие держатели BTC могут задаться вопросом, будет ли разумная денежно-кредитная политика продолжать отклоняться от устоявшегося пути.

• Правительственные запреты и атаки: Многие правительства твердо убеждены, что денежная система должна оставаться под федеральным контролем. Если BTC станет невероятно успешным, весьма вероятно, что страны по всему миру будут координировать действия по его запрету. Поскольку реестр Bitcoin является публичным, а многие кошельки можно отследить до IP-адресов, запретить Bitcoin несложно. Учитывая полномочия Соединенных Штатов в области валютного контроля, они могут легко оправдать изъятие внутренних операций по майнингу. Из-за зависимости майнеров Bitcoin от высоких цен организованной атаки, даже если она будет объявлена только устно, будет достаточно, чтобы серьезно дестабилизировать Bitcoin. Хотя Bitcoin может выжить, организованные действия правительства, несомненно, снизят его долгосрочный потенциал развития.

• Контролируется олигархическими финансовыми организациями: в январе 2024 года одобрение спотового ETF Bitcoin было отмечено сообществом криптовалют и Bitcoin. На момент написания статьи спотовые ETF BTC содержали более 865 000 BTC, или около 4,1% от общего предложения BTC. Со временем мы считаем, что количество BTC, удерживаемое крупными финансовыми учреждениями, значительно увеличится. Если количество BTC, удерживаемое крупными финансовыми учреждениями, увеличится до большинства предложения, это может привести к многочисленным негативным последствиям. Одним из них может стать то, что BTC станет все больше контролироваться крупными финансовыми учреждениями и правительствами. Более маловероятной возможностью является то, что правительства изымут BTC у этих централизованных организаций и выбросят его на рынок, чтобы разрушить экономическую систему Bitcoin. Другим потенциальным риском является финансовый кризис, вызванный повторной ипотекой BTC через определенные кредитные сети, где маржинальные требования по BTC подвергают всех риску оказаться в воде без покрытия. В то же время финансовый контроль BTC со стороны крупных инвестиционных компаний может изменить культуру BTC и привести к новой политике, благоприятствующей крупным держателям и наносящей ущерб интересам мелких держателей.

• Кража и взлом: как не имеющие разрешения активы на предъявителя, такие активы, как BTC, принадлежат любому, кто контролирует закрытые ключи для их перемещения. Хакерские атаки на Bitcoin происходят часто, в основном направленные на централизованные учреждения, которые хранят большие объемы BTC. По мере обновления программного обеспечения Bitcoin и появления решений второго уровня ожидается значительное увеличение площади поверхности для взлома. Если кража санкционированными государственными субъектами продолжится, это может дать больше причин правительствам по всему миру запретить Bitcoin.

• Финансовые атаки: Чрезмерная финансиализация привела к появлению высокооплачиваемых финансовых практиков, которые имеют возможность подрывать плохо спроектированные экономические системы. Наиболее известным примером является финансовая атака на денежные системы стран G7. Разрушение экономической системы Bitcoin может принести гораздо больше прибыли, чем подрыв Банка Англии. Экономическая безопасность Bitcoin напрямую связана с объемом денег, потраченных на «обеспечение безопасности» его сети. При стоимости акционерного капитала майнеров, колеблющейся около 1,2 EV/S, это означает, что стоимость предприятия для майнеров составляет около $21 млрд (предполагая, что 1,5x EV/S — это щедро). Между тем, рыночная капитализация BTC составляет $1,2 трлн. Прямой финансовой атакой (легкий трюк, который ненавидят держатели BTC!) было бы купить все майнеры BTC, сделать короткие позиции по BTC на сотни миллиардов долларов, а затем закрыть майнеры. Возникший хаос может принести прибыль, намного превышающую стоимость покупки майнеров. В настоящее время не появилось ни ликвидных, ни надежных контрагентов для совершения такой сделки, но ситуация может измениться.

• Ошибка основного программного обеспечения: простота программного обеспечения Bitcoin усиливает его устойчивость к хакерским атакам. Чем проще системный код, тем меньше вероятность появления уязвимости, которая может уничтожить Bitcoin. Bitcoin, вероятно, потребуется как минимум два крупных обновления программного обеспечения, чтобы оставаться жизнеспособным. Как упоминалось ранее, Bitcoin должен изменить свою экономическую систему, чтобы достичь долгосрочной устойчивости для майнеров. Кроме того, Bitcoin также должен будет обновить свою схему шифрования, чтобы справиться с ростом квантовых вычислений. Хотя прорыв в квантовых вычислениях может произойти через несколько лет, Bitcoin в конечном итоге придется изменить ключевые компоненты своей системы, внедрив квантовую криптографию. Это связано с тем, что квантовые вычисления сделают текущую технологию шифрования небезопасной и легко поддающейся взлому. Независимо от того, как будут выполнены эти крупные обновления, при обновлении основного программного обеспечения Bitcoin могут быть введены новые уязвимости, что поставит под угрозу его долгосрочный успех.

Эта статья взята из интернета: Статья объемом 10 000 слов: Сценарии оценки биткоина в 2050 году

По теме: От самого горячего к худшему, взлет и падение Friend.Tech

По мере того, как рынок движется вверх и вниз, цены на некоторые альткоины никогда не вернутся к исходному уровню. Продукты и предприятия также могут исчезнуть навсегда. В ежедневном вопросе «Во что играть сегодня» кто-нибудь упомянет название Friend.Tech? Однако вы не говорили этого год назад: Friend.Tech — это новый тренд SocialFi, любимец инвестиций Paradigm, горячая тема, о которой соревнуются все исследовательские отчеты, и бог богатства, который освобождает экономику фанатов KOL… Как же так получилось, что теперь он стал брошенной пешкой, с которой даже собаки не играют? Внимание не вечно. Некогда популярные продукты шифрования уже непреднамеренно упали с алтаря. Но у рынка криптовалют есть память, поэтому давайте кратко оглянемся назад и…