Metrics Ventures Alpha: Сможет ли Jito выделиться на жестко конкурентном рынке LSD в Солана?

Jito Network — первый протокол в экосистеме Solana, который объединяет бизнес MEV и ставки ликвидности и использует доход MEV в качестве вознаграждения за ставку, что увеличивает доход от ставки протокола. На рисунке ниже представлен высокоуровневый обзор потока средств Solana в протоколе Jito. Jito занимает абсолютное лидирующее положение как в бизнесе MEV, так и в бизнесе ставки ликвидности экосистемы Solana, и с существенным ростом экосистемы Solana в этом раунде рынка два бизнеса MEV и ставки ликвидности также достигли быстрого роста. В этом исследовательском отчете будут проанализированы технические принципы Jitos и прогресс бизнеса с двух сторон MEV и ставки ликвидности, а также возможные точки роста и инвестиционные точки для будущего бизнеса Jitos.

1 Лидер MEV: Изменение ландшафта MEV Соланы

1.1 Дилемма Solana MEV и ее решение

MEV (Maximal Extractable Value) относится к максимальному значению, которое майнеры могут извлечь, перемещая порядок транзакций при генерации блоков в сети блокчейна. Существует множество примеров MEV, таких как:

• Сэндвич-атака: наиболее типичный тип MEV. Поисковики MEV отслеживают ожидающие транзакции, которые могут повлиять на цены активов, отправляют транзакции до и после транзакций и получают выгоду, повышая или понижая цену токена транзакции, что также увеличивает стоимость исходной транзакции.

• Ликвидация: Всегда контролируйте, нет ли недостаточно обеспеченных кредитных позиций, и быстро воспользуйтесь квалификацией ликвидатора, чтобы завершить сильное кислотное и жизнеспособное после обнаружения.

• Чеканка NFT: зарабатывайте ценные NFT, занимая место в первых рядах во время мероприятий по чеканке NFT.

• Аирдроп Сбор и продажа: После того, как аирдроп станет доступен, быстро соберите аирдроп и продайте его на самой ранней стадии, чтобы получить относительно высокую цену продажи.

Существует множество других примеров MEV, но все они по сути касаются упреждения порядка транзакций для максимизации личной выгоды. Обсуждения MEV изначально были сосредоточены на Ethereum, но он также существует в сетях блокчейнов, таких как Solana. Из-за механизма обработки транзакций самой сети Solana проблема MEV в Solana не совсем такая же, как в Ethereum.

По сравнению с Ethereum, Solana отличается тем, что:

(1) Публичный мемпул отсутствует: транзакции отправляются напрямую валидаторам, которые немедленно их обрабатывают, тогда как в Ethereum они сначала сохраняются в публичном пуле транзакций, ожидая, пока майнеры включат их в блоки;

(2) Транзакции обрабатываются по принципу «первым пришел — первым вышел» (FIFO), то есть они обрабатываются в порядке поступления. Майнеры на Ethereum могут свободно выбирать и сортировать транзакции, а Ethereum будет отдавать приоритет обработке транзакций с высокими сборами за газ.

Таким образом, конкуренция Solanas за порядок транзакций изменилась с высоких комиссий на низкую задержку, не через конкуренцию за плату за газ, а чтобы стремиться первыми достичь валидатора. Кроме того, комиссии за транзакции Solanas очень низкие. Чтобы выиграть приоритет, роботы будут отправлять большое количество мусорных транзакций в Solana, и только первая выполненная среди тех же транзакций будет завершена, а остальные потерпят неудачу. Согласно статистике Jito Networks, в эпоху 414 60% вычислений блоков были заняты недействительными арбитражными транзакциями, и более 98% арбитражных транзакций не удалось, что заставило валидаторы Solana использовать большой объем вычислительных ресурсов для обработки неудачных транзакций, что значительно тратило вычислительные ресурсы и снижало эффективность сети.

Чтобы уменьшить заполнение Solanas недействительными мусорными транзакциями, Jito меняет ландшафт MEV Solanas, вводя аукционы mempool и block space. Базовая архитектура решения Jitos показана на рисунке ниже и включает четыре основных компонента: Searchers, Relayers, Block Engines и клиенты проверки Jito-Solana. Сначала relayer завершает фильтрацию данных транзакций и проверку подписи транзакций, а затем передает данные транзакций в block engine и клиент проверки; searcher отправляет ожидаемые пакеты выполнения (набор транзакций, которые были отсортированы, и верификатор должен выполнить набор транзакций полностью по порядку. Выполнение этого набора транзакций является атомарным, то есть либо все выполняются, и если транзакция не удалась, Bundle не будет выполнен) и Tips (то есть плата, стимулирующая верификатора выполнить Bundle). Block engine находит наиболее прибыльный из множества отправленных Bundle и передает его верификатору, который завершает выполнение транзакции.

1.2 Обзор бизнес-данных MEV

Судя по данным, выручка от MEV в сети Solana быстро растет, а возможности Jito по захвату MEV на Solana также увеличиваются.

Согласно данным Blockworks Research, начиная с марта 2024 года доход MEV, полученный валидаторами на Solana, начал превышать доход Ethereum, а в мае начал значительно опережать Ethereum. 12 мая общая экономическая стоимость (комиссия за транзакции + доход MEV), полученная Solana за один день, впервые превысила стоимость Ethereum. Ажиотаж вокруг мем-токенов на Solana увеличил возможности для MEV, особенно после рождения pump.fun. Жизненный цикл мем-токена может составлять всего несколько минут, что делает порядок транзакций особенно важным. Например, некоторым разработчикам необходимо накапливать собственные фишки при создании токенов и покупать их в нескольких кошельках в момент создания токена. Это предъявляет строгие требования к порядку транзакций, и при столкновении с периодом FOM транзакции, jito tip также будет сильно колебаться.

Рост MEV Solana в значительной степени был зафиксирован Jito Network. Согласно новостным данным, уровень принятия клиента Jito-Solana превысил 78%, в то время как этот показатель составлял всего 31% в конце 2023 года, что означает, что большинство валидаторов приняли Jito для предоставления решений MEV. Доход Jitos MEV также отражает это. Количество ежедневно отправляемых пакетов на Jito быстро растет, достигнув более 9 млн 14 июня. Результирующий ежедневный доход от Tips и вознаграждения за доход, предоставляемые стейкерам, также быстро растут. Текущее ежедневное количество Tips превышало 10 000 SOL в течение многих дней и даже достигло 16 000 SOL 7 июня.

Восстановление экосистемы Solana привело к восстановлению MEV, а всплеск объема торгов, вызванный помешательством на MEME, напрямую повлиял на всплеск доходов MEV. Энтузиазм по поводу торговли токенами MEME не был подавлен холодным рынком в последние месяцы. Если взять данные pump.fun в качестве примера, токены, развернутые с апреля, были на относительно высоком уровне, а транзакционные сборы и доходы оставались относительно стабильными. Энтузиазм по поводу торговли токенами MEME обеспечил сохранение доходов MEV на определенном высоком уровне. 9 марта 2024 года Jito Labs официально опубликовала в социальных сетях, что из-за негативных внешних эффектов, вызванных для пользователей, Jito приостановила использование mempool, что сократило потери пользователей, вызванные сортировкой транзакций и сэндвич-атаками. Согласно данным, этот шаг не оказал большого влияния на доходы Jitos MEV.

2. Залог ликвидности: быстро захватить долю рынка и стать лидером

2.1 Структура рынка ликвидности Solana

По сравнению с Ethereum, ставка ликвидности Solanas развивалась довольно медленно. Давайте посмотрим на набор данных: коэффициент ставки Solanas превышает 65%, в то время как коэффициент ставки Ethereum составляет всего около 27% (данные Coinbase), но около 95% ставки Solanas — это нативный стейкинг, и почти половина стейкинга ETH выбирает ставку ликвидности и повторную ставку ликвидности.

Эта разница определяется техническими и экологическими различиями между двумя цепочками:

(1) Ethereum имеет минимальное требование к стейкингу для того, чтобы стать валидатором: 32 ETH, в то время как у Solana нет минимального требования к стейкингу, что снижает порог для того, чтобы стать валидатором;

(2) Собственный протокол Ethereum не поддерживает делегированный стейкинг, что означает, что обычные пользователи не могут напрямую делегировать стейкинг валидатору через Ethereum. Они могут получить делегированный стейкинг только через другие сторонние протоколы. Если вы хотите получить собственный стейкинг, вы можете запустить валидатор самостоятельно, что требует 32 ETH;

(3) Механизм слэшинга еще не вступил в силу на Solana, поэтому для обычных пользователей выбор валидатора не очень важен. Однако из-за существования механизма слэшинга на Ethereum пользователи должны тщательно выбирать валидаторов, иначе они заплатят за ошибки валидаторов. Для этого требуется сторонний протокол для предоставления этой услуги обычным пользователям, а именно пул ставок;

(4) Экосистема DeFi на Solana еще не созрела, поэтому даже если вы держите активы LST, есть немного каналов для фермерства. Без соблазна достаточной доходности у пользователей мало спроса на хранение активов LST. Однако экосистема DeFi на Ethereum очень богата. Активы LST во главе с stETH использовались в качестве базовых базовых активов большинством протоколов DeFi. Протоколы DeFi накладываются слой за слоем, и плечо пользователей и доходность могут быть умножены.

Таким образом, пользователи Solana не испытывают сильного спроса на ставки ликвидности, а привычки пользователей еще не выработаны. Однако, судя по имеющимся данным, доля ставок ликвидности на Solana неуклонно растет, с примерно 2% в июне 2023 года до текущих 6,38%, увеличившись примерно в три раза за год. С точки зрения доли рынка активов LST, stSOL и mSOL когда-то делили мир, но с уходом Lidos из экосистемы Solana и быстрой конкуренцией Jitos за долю рынка на долю JitoSOL в настоящее время приходится более 40%, что примерно в 2,5 раза больше, чем у mSOL, занимающего второе место. Бизнес-ландшафт ставок ликвидности Solana доказывает доминирование Jitos, а также показывает с помощью данных, что Jito все еще имеет большие возможности для роста в своем бизнесе ставок ликвидности.

2.2 Обзор бизнес-данных Jito Liquidity Staking

Бизнес по ставкам ликвидности Jitos стремительно растет — TVL и доля рынка JitoSOL стремительно растут. С 15 сентября 2023 года по 25 ноября 2023 года Jito запустила план баллов для вознаграждения пользователей, которые держат и используют JitoSOL в протоколах DeFi, и будут распределены соответствующие воздушные капли. Это приведет к тому, что TVL JitoSOL войдет в период быстрого роста после сентября 2023 года, а также завершит рынок, превзойдя mSOL. После распределения воздушных капель TVL и доля рынка показали небольшое снижение и вошли в период относительно стабильного роста. В настоящее время TVL Jitos превысил 1,6 миллиарда долларов США, став протоколом с самым высоким TVL в экосистеме Solana.

APY стейкинга JitoSOL в настоящее время составляет 8,26%. Этот APY состоит из двух частей: доходность стейкинга Solana и распределение доходов MEV. 5% чаевых MEV, полученных Jito, поступают в протокол Jito, а 95% — валидатору. Большая часть чаевых MEV, полученных валидатором, будет передана делегированному стейкеру. APY MEV относительно нестабильна и может достигать доходности 1,5%, когда объем транзакций в цепочке велик.

Что касается сценариев использования LST, интеграция протокола DeFi JitoSOLs быстро расширяется. В настоящее время протоколами с самым высоким TVL являются Kamino и Drift. Однако следует отметить, что более 60% JitoSOL все еще находятся в кошельках, что означает, что значимость ликвидных залоговых активов не была реализована. Если Jito хочет развивать свой бизнес, ее главным приоритетом по-прежнему является расширение каналов фермерства и безопасности, а также увеличение стимулов для майнинга.

2.3 Анализ конкурентной среды

Согласно рыночной доле протоколов стейкинга ликвидности экосистемы Solana, вторым протоколом, сопоставимым с Jito, в настоящее время является Marinade.Finance, в то время как bSOL, jupSOL и INF составляют примерно одну пятую JitoSOL, и их текущая конкурентоспособность относительно слаба. Здесь мы в основном проводим сравнительный анализ Marinade и Jito.

С точки зрения различий в бизнесе, и Jito, и Marinade поддерживают ликвидный стекинг, а Marinade предоставляет два режима обслуживания: ликвидный стекинг и собственный стекинг. Собственный стекинг Marinade может помочь пользователям выбирать лучших валидаторов и сократить расходы на проверку пользователей, но поскольку Solana естественным образом поддерживает собственный стекинг и не имеет механизма штрафов, сторонние собственные сервисы стекинга не решают болевые точки и не могут генерировать доход для протокола. Преимущество Jitos отражено в его лидирующей позиции в области MEV, но доход MEV не является исключительным для держателей JitoSOL. Согласно документам Marinade, пока пользователи делают ставки валидаторам jito-solana через делегирование протокола, они могут получать долю дохода MEV, но, учитывая отношения между валидаторами jito-solana и Jito Labs, соответствующие валидаторы по-прежнему будут более лояльны к Jito.

Судя по изменениям в бизнес-данных, jitoSOL быстро захватил долю рынка mSOL с августа 2023 года. План по раздаче токенов airdrop, начатый в сентябре, ускорил эту тенденцию. Тенденция расширения доли рынка jitoSOL вступила в период замедления после запуска airdrop в конце 2023 года, но доля рынка mSOL продолжала снижаться, и в настоящее время нет никаких признаков ослабления, а расширение бизнеса явно сдерживалось.

С точки зрения доходности, Jito в настоящее время предоставляет пользователям APY в размере 8.26%, в то время как APY собственного стейкинга Marinades составляет 8.18%. Поскольку протокол взимает комиссию за управление в размере 6% для mSOL, APY стейкинга ликвидности немного ниже, всего 7.68%. Относительно говоря, разница между ними невелика.

С точки зрения интеграции протоколов DeFi, общая сумма mSOL в настоящее время составляет около 5,5 млн, из которых 3,4 млн распределены в кошельках, что составляет около 61,8%, что не сильно отличается от JitoSOL. Поскольку у Solana меньше экологических протоколов DeFi, основные стратегии фермерства этих двух не сильно отличаются. Оба предоставляют ликвидность для различных валютных пар на основных DEX и используют mSOL в качестве залоговых активов или одалживают mSOL в кредитных соглашениях. Стратегия mSOL относительно богаче. Например, mSOL интегрировал несколько CEX, включая Coinbase, Gate и т. д., что более удобно в обмен на SOL. Кроме того, он также интегрирует торговлю опционами, покупки NFT и т. д.

С точки зрения экономики токенов, использование двух токенов похоже, оба из них являются функциями управления, связанными с протоколом, и выбросами ликвидности для майнинга DeFi Farming. В настоящее время начинается третий сезон Marinade Earn, и будет предоставлено 25 млн токенов MNDE для стимулирования пользователей к участию в определенных стратегиях Farming.

Наконец, из сравнения оценки и TVL, Marinade и Jito имеют схожие TVL, но рыночная стоимость составляет менее одной десятой Jito. Согласно бизнес-данным, Marinade относительно недооценен. Однако с точки зрения цены валюты MNDE выросла только вдвое с прошлого года и не поспевает за восходящей тенденцией SOL. За последние 6 месяцев она даже упала на 50%. Отсутствие поддержки цены валюты командой и маркет-мейкерами также привело к постепенной потере ею внимания рынка (время данных: 22 июня).

На основании вышеприведенного анализа Jito запустила план airdrop points в сентябре 2023 года, как раз когда экосистема Solana находилась в плачевном состоянии. В то время ее единственными конкурентами были Lido и Marinade. Когда Lido вышла из Solana, Jito быстро захватила эту долю рынка, а план airdrop points соответствовал восстановлению Solana, поэтому она привлекла новые средства в этот процесс восстановления и быстро превзошла Marinade. В настоящее время Marinade не может конкурировать с Jito с точки зрения бизнес-данных и цен на токены, но следует отметить, что рынок больше не является битвой двух тигров между Jito и Marinade. Восстановление Solanas привлекло больше протоколов стейкинга ликвидности. Два новых конкурента, jupSOL и INF, показали хорошие результаты, при этом текущие APY превысили 9%, что стало лидером среди аналогичных протоколов и быстро захватило почти 20% доли рынка. Среди них jupSOL поддерживается лидером DeFi Jupiter, и команда предоставляет стейкинг в размере 100 тыс. SOL и распределяет доход от стейкинга среди держателей jupSOL для увеличения прибыли; Sanctum, к которому принадлежит INF, является решением ликвидности LST, и INF может делиться транзакционными сборами на платформе Sanctum. Этот уникальный бизнес делает доходность INF выше, чем у других решений, и он эксклюзивен для держателей INF. Для сравнения, хотя Jito имеет ведущий бизнес MEV, вознаграждения MEV не являются эксклюзивными преимуществами для держателей jitoSOL. После эйрдропа расширение TVL jitoSOL немного слабое, и нам нужно опасаться рыночной конкуренции со стороны новых конкурентов и быстро принимать новые стимулы, чтобы обеспечить постоянное расширение бизнеса.

3 Экономика и ценовая эффективность токена

25 ноября 2023 года Jito Foundation объявил о запуске токена управления JTO. Общий запас JTO составляет 1 B, а распределение показано на следующем рисунке:

• 10% (100 миллионов) для ретроактивных airdrop, из которых 80% (80 миллионов) airdrop распределяются среди пользователей очков JitoSOL, 15% (15 миллионов) airdrop распределяются среди валидаторов Jito-Solana и 5% (5 миллионов) распределяются среди искателей Jito MEV. 90% из этих airdrop разблокируются немедленно, а оставшиеся 10% будут выпущены линейно в течение одного года;

• 24.3% определяется руководством DAO для определения скорости использования и распространения;

• 25% на развитие экосистемы, включая финансирование сообщества и участников для содействия расширению ведущего протокола ликвидности Solana и связанных с ним сетевых усовершенствований, контролируемых Jito Foundation;

• Оставшаяся часть распределяется между командой и инвесторами, как с 1-летним обрывом, так и с 3-летней линейной разблокировкой.

Согласно плану распределения, основная инфляция JTO в настоящее время происходит из-за линейной разблокировки 10% в airdrop и линейного выпуска токенов для развития экосистемы (25%). Согласно данным Token Unlock, ежедневный выпуск токенов составляет около 198,44 тыс. JTO. Из-за годового обрыва инвесторов и команды JTO не принесет большого количества разблокировок в течение следующих шести месяцев, а первая разблокировка состоится в декабре 2024 года.

С точки зрения использования токена, JTO в настоящее время не имеет многих практических функций и в основном используется для голосования по управлению. Кроме того, JTO используется в качестве стимула для добычи ликвидности на Kamino и Meteora для увеличения DeFi-дохода JitoSOL.

С точки зрения динамики цен монет JTO в основном сохраняет ту же тенденцию, что и SOL. Здесь мы сравниваем SOL, JTO и JUP, который также рассматривается как Solana Beta. Видно, что за последние три месяца тенденции этих трех в основном схожи, но колебания цены монет JTO значительно выше, чем у двух других. Взятие JTO в качестве инвестиционной цели Solana Beta будет более рискованным и доходным выбором. В настоящее время общая экосистема Solana ослабевает, отчасти из-за ожидаемых спекуляций ETH ETF, что привело к смещению фокуса рынка. С точки зрения тренда JTO, он испытал прорывной рост примерно через два месяца промывки после своего запуска и дважды упал до примерно 2,3-2,7. В настоящее время с точки зрения диапазона чипов и тренда K-line этот диапазон является сильным уровнем поддержки для JTO, и в настоящее время он находится на нижней границе этого диапазона (время данных: 22 июня).

4 Резюме: инвестиционные точки Джито

На основании вышеприведенного анализа ключевые моменты инвестиций Jitos можно резюмировать следующим образом:

• Основы бизнеса: основной бизнес Jitos — это стейкинг ликвидности и MEV. Основные данные включают общий рост MEV Solana, коэффициент использования валидаторов Jito-Solana, а также TVL и долю рынка JitoSOL. Доход MEV увеличивает доходность стейкинга ликвидности, но это не монопольное преимущество Jitos. Другие протоколы LSD, стейкинг в валидаторах Jito-Solana, также могут получать доход MEV. Рост данных JitoSOL является наиболее важным для Jito. Когда LST APY не сильно отличается, основная конкурентоспособность отражается в интеграции протокола DeFi, богатстве стратегии и безопасности.

• Анализ конкурентной среды: JitoSOL быстро расширился на рынке за последний год благодаря (1) плану airdrop очков; (2) быстрому восстановлению экосистемы Solana; и (3) отсутствию разработки ранних протоколов стейкинга ликвидности. Эти три фактора, объединенные в один и тот же период, способствовали успеху JitoSOL. Однако с завершением airdrop и увеличением числа конкурентов в этой области расширение рынка JitoSOL в настоящее время затруднено, и нам нужно продолжать уделять внимание конкуренции между Jito и появляющимися протоколами.

• Экономика токенов и анализ цен: как токен управления, сам JTO не имеет особых полномочий, кроме функций управления, и не имеет никаких средств захвата стоимости. Текущая основная инфляция JTO происходит из-за добычи ликвидности на протоколе DeFi. Чем выше стимул, тем больше спрос пользователей на jitoSOL, тем самым увеличивая TVL для привлечения пользователей к инвестированию в JTO, поэтому у команды есть определенная потребность в том, чтобы вытащить рынок. С точки зрения анализа цен, JTO в основном сохраняет тот же тренд токенов, что и SOL, но с более высокой волатильностью. По сравнению с JUP, который мы анализировали ранее, JTO имеет более сильный рост бизнеса и более высокую волатильность цен. Это цель с более высоким риском и доходностью в экосистеме Solana. В настоящее время общая тенденция альткоинов и экологии Solana не является сильной, и JTO упал ниже основного уровня поддержки. Ожидание признаков разворота может быть лучшей возможностью для торговли.

о нас

Metrics Ventures — это фонд ликвидности вторичного рынка криптоактивов, основанный на данных и исследованиях, которым руководит опытная команда криптопрофессионалов. Команда имеет опыт в инкубации первичного рынка и торговле на вторичном рынке и играет активную роль в развитии отрасли посредством глубокого анализа данных on-chain/off-chain. MVC работает с ведущими влиятельными лицами в криптосообществе, чтобы обеспечить долгосрочную поддержку для проектов, таких как медиа и ресурсы KOL, ресурсы для экологического сотрудничества, стратегии проектов, возможности консультирования по экономическим моделям и т. д.

Приглашаем всех желающих в DM поделиться своими идеями и идеями о рынке и инвестициях в криптоактивы.

Наши исследовательские материалы будут опубликованы одновременно в Twitter и Notion, приглашаем вас подписаться:

Твиттер: https://twitter.com/MetricsVentures

Понятие: https://www.notion.so/metricsventures/Metrics-Ventures- 475803 b 4407946 b 1 ae 6 e 0 eeaa 8708 fa 2 ?pvs=4

Наем! Мы ищем трейдеров с хорошей зарплатой и гибким рабочим графиком.

Если вы: купили sol ниже 40/ ordi ниже 25/ inj ниже 14/ rndr ниже 3.2/ tia ниже 10 и соответствуете любым двум из вышеперечисленных пунктов, свяжитесь с нами по адресу admin@metrics.ventures, ops@metrics.ventures

Эта статья взята из интернета: Metrics Ventures Alpha: Сможет ли Jito выделиться на жестко конкурентном рынке LSD от Solana?

По теме: Руководство по инструментам экосистемы BTC: отслеживайте движения разумных денег и получайте следующую руну 100x

В экосистеме Bitcoin инструменты рынка рун постепенно стали секретным оружием для некоторых инвесторов, позволяющим добиться высокой прибыли. Например, на момент написания статьи руна BILLION’OLLAR’AT достигла стократной прибыли от своей первоначальной цены после ее выпуска до самой высокой точки. Как показано на рисунке, текущая цена этой руны составляет 87,48 сат, в то время как рыночная стоимость достигает $54,19 M, 24-часовой объем торговли достиг $767,05 K, а количество держателей — 4294. Эти данные в полной мере демонстрируют огромный рыночный потенциал и активную торговлю рунами. Однако такие высокодоходные возможности все еще остаются секретом в узком кругу, и многие друзья сообщества, которые не глубоко изучили экосистему Bitcoin, могут не знать о…