Coinbase: 10 диаграмм для анализа основ и технических тенденций рынка криптовалют

Автор оригинала: Дэвид Хан, аналитик институциональных исследований

Оригинальный перевод: Кейт, Mars Finance

В нашем полугодовом обзоре мы представляем 10 диаграмм, охватывающих некоторые ключевые фундаментальные показатели и технические тенденции рынка криптовалют.

Ключевые выводы

• Мы нормализуем рост общей заблокированной стоимости (TVL) по росту цены собственного газового токена в верхних сетях уровня 1 (L1) и уровня 2 (L2).

• Мы изолируем влияние торговли фьючерсами CME на потоки ETF, показывая, что рост нехеджированных позиций ETF BTC существенно замедлился с начала апреля.

В нашем обзоре за середину года мы приводим 10 диаграмм, охватывающих некоторые ключевые основы и технические тенденции рынка криптовалют. Мы нормализуем рост общей заблокированной стоимости (TVL) по росту цены собственных газовых токенов в сетях верхнего уровня 1 (L1) и уровня 2 (L2). Мы также применяем относительный подход, измеряя импульс активности в цепочке в этих сетях через общие транзакционные сборы и активные адреса, а затем специально разбираем крупнейшие драйверы транзакционных сборов Ethereum. После этого мы рассматриваем динамику поставок в цепочке, корреляции и текущее состояние ликвидности на спотовых и фьючерсных рынках криптовалют.

Отдельно, более тщательно отслеживаемым индикатором в криптопространстве являются притоки и оттоки спотовых ETF биткоина США, которые часто рассматриваются как индикатор изменений спроса на криптовалюты. Однако рост открытого интереса (OI) фьючерсов CME Bitcoin на сегодняшний день предполагает, что часть притоков ETF с момента запуска была обусловлена базисной торговлей. Мы изолируем влияние базисной торговли фьючерсами CME, показывая, что рост нехеджированной экспозиции ETF BTC значительно замедлился с начала апреля.

Основы

Рост ТВЛ

Вместо того, чтобы сравнивать сырой TVL разных цепочек, мы отслеживаем рост TVL через рост цен на их собственные газовые токены. Обычно нативные токены составляют большую часть TVL в экосистеме из-за использования обеспечения или ликвидности. Корректировка роста TVL по росту цен помогает определить, какая часть роста TVL приходится на чистое создание новой стоимости, а не на чистый рост цен.

В целом TVL растет быстрее, чем общая капитализация рынка криптовалют, на 24% в годовом исчислении. Самые быстрорастущие цепи — TON, Aptos, Sui и Base — можно считать относительно новыми и извлекать выгоду из фазы быстрого роста.

Драйверы активности: затраты и пользователи

Мы сравнили (1) среднесуточную активность адресов каждой сети в мае с (2) средней ежедневной платой или доходом за тот же период, оба измерялись как стандартные отклонения по сравнению с предыдущими четырьмя месяцами (янв-апрель). Это показывает:

• В мае ончейн-комиссии в целом снизились, за исключением Solana и Tron.

• Активные адреса на Ethereum L2 (особенно Arbitrum) значительно выросли из-за снижения комиссий после EIP-4844

• Комиссии Cardano и Binance Smart Chain не покрывают спад активности кошельков

Факторы, влияющие на стоимость транзакций

Разбивка комиссий по 50 самым крупным контрактам Ethereum. В совокупности эти контракты составляют более 55% общего потребления газа с начала года.

После обновления Dencun в марте расходы на накопление постепенно снизились с 12% комиссий основной сети до менее чем 1%. Комиссии за транзакции, обусловленные MEV (максимальной извлекаемой стоимостью), увеличились с 8% до 14%, а комиссии за прямые транзакции увеличились с 20% до 36%. Хотя ETH испытывает инфляцию с середины апреля, мы считаем, что возвращение волатильности рынка (и спроса на транзакции с высокой стоимостью) может компенсировать эту тенденцию.

Рост Ethereum L2

TVL Ethereum L2 выросли в 2,4 раза по сравнению с прошлым годом, а общий объем TVL L2 составил $9,4 млрд на конец мая. По состоянию на начало июня на Base приходилось около 19% от общего объема TVL L2, что уступает только Arbitrum (33%) и Blast (24%).

Между тем, после запуска хранилища больших двоичных объектов в обновлении Dencun от 13 марта общие комиссии за транзакции значительно снизились, хотя TVL (и количество транзакций во многих цепочках) достигли исторического максимума.

Изменения в активном предложении биткоинов

Снижение активного предложения Bitcoin, которое мы определяем как движение Bitcoin за последние 3 месяца, исторически отставало от локальных ценовых пиков, что указывает на замедление объема рынка. Активное предложение Bitcoin достигло локального пика в 4 млн BTC в начале апреля, самого высокого уровня с 1H21, прежде чем упасть до 3,1 млн BTC в начале июня.

Однако в то же время неактивное предложение BTC, т. е. BTC, которое не двигалось более 1 года, осталось на прежнем уровне с начала года. Мы считаем, что это говорит о том, что краткосрочный рыночный оптимизм пошел на убыль, хотя долгосрочные циклические инвесторы все еще обращают внимание.

Технические аспекты

Корреляция

На основе 90-дневного окна доходность биткоина, по-видимому, скромно коррелирует с ежедневными изменениями ряда ключевых макроэкономических факторов. Сюда входят акции США, сырьевые товары и многосторонний индекс доллара, хотя положительная корреляция с золотом остается относительно слабой.

Между тем, корреляция между Ethereum и SP 500 (0,37) почти идентична корреляции между Bitcoin и SP 500 (0,36). Криптовалютные пары продолжают торговаться с высокой корреляцией по сравнению с кросс-сектором, хотя корреляция BTC/ETH немного снизилась до 0,81 с пикового значения 0,85 в марте-апреле.

Увеличение ликвидности рынка

Средний дневной объем спотовых и фьючерсных торгов Bitcoin и Ethereum в совокупности снизился на 34% с пикового значения в марте 2024 года в $111,5 млрд. Тем не менее, объем в мае ($74,6 млрд.) был выше, чем в любой другой месяц с сентября 2022 года, за исключением марта 2023 года.

После одобрения в январе спотового Bitcoin ETF США, объем спотовой торговли Bitcoin также значительно увеличился, при этом объем спотовой централизованной биржи (CEX) Bitcoin в мае увеличился на 50% по сравнению с декабрем ($7,6 млрд против $5,1 млрд). В мае объем спотовой торговли Bitcoin ETF составил $1,2 млрд, что составляет 14% от мирового объема спотовой торговли.

Фьючерсы на биткоины CME

Открытый интерес CME вырос в 2,2 раза с начала 2024 года (с $4,5 млрд до $9,7 млрд) и в 8,1 раза с начала 2023 года (до $1,2 млрд). Мы считаем, что большинство новых потоков с начала года можно отнести к базисным сделкам после одобрения спотовых ETF. После их запуска базисные сделки Bitcoin теперь можно совершать исключительно через традиционных брокеров-дилеров в США.

Бессрочный открытый интерес также увеличился с $9,8 млрд до $16,6 млрд, при этом процент открытого интереса CME остался около 30% (29-32%) за весь год. При этом доля рынка фьючерсов CME значительно выросла с 16% в начале 2023 года, что указывает на рост интереса со стороны американских оншорных институтов.

Фьючерсы CME Ethereum

Открытый интерес к фьючерсам CME ETH близок к историческим максимумам. Однако открытый интерес к ETH по-прежнему доминирует над бессрочными фьючерсными контрактами, которые доступны только в некоторых юрисдикциях за пределами США. По состоянию на 1 июня 85% ($12,1 млрд) от общего открытого интереса приходилось на торговлю фьючерсами, тогда как на фьючерсы CME приходилось всего 8% ($1,1 млрд).

Влияние эндогенных катализаторов ETH на открытый интерес обычно заметно, последний крупный всплеск открытого интереса последовал за одобрением спотового ETH ETF в США (19 заявок b-4). До этого обновление Dencun 13 марта привело к пику открытого интереса.

Кроме того, по-прежнему популярны традиционные фьючерсы с фиксированным сроком на централизованных биржах, открытый интерес по которым сопоставим с фьючерсами CME.

Изолировать CME Bitcoin Basis Trading

Нормализация общей капитализации рынка спотовых ETF по отношению к открытому интересу к биткоинам на CME показывает, что большую часть потоков спотовых ETF с начала апреля (55-й день) можно отнести к базисной торговле.

После одобрения спотового ETF количество биткоинов на хранении ETF увеличилось примерно на 200 тыс. BTC по состоянию на 13 марта (день 43). Это говорит о том, что биткоины покупались направленно в течение этого периода, что частично объясняет рост цен в этот период. С тех пор количество биткоинов на хранении ETF оставалось между 825 тыс. и 850 тыс. до конца мая, когда оно резко вырвалось из этого диапазона.

Эта статья взята из интернета: Coinbase: 10 диаграмм для анализа основ и технических тенденций рынка криптовалют.

По теме: Ringefence объявляет о создании фонда для продвижения децентрализованной разработки ИИ

Ringfence AI, первая генеративная платформа ИИ, которая гарантирует авторам компенсацию, когда их оригинальные работы используются в контенте, созданном с помощью ИИ (AIGC), объявила о создании The Ringfence Foundation. Миссия Ringfence Foundation заключается в создании и поддержке технологии, необходимой для продвижения цифрового происхождения и децентрализованного ИИ в масштабе. Ringfence Foundation сосредоточится на нескольких ключевых аспектах экосистемы Ringfence: Ringfence AI, узлах Ringfence и токенах Ringfence (RFAI). Ringfence AI представляет собой основной протокол Ringfence, предоставляя создателям инструменты для защиты, монетизации и лицензирования их интеллектуальной собственности и сотрудничества с искусственным интеллектом. Узлы Ringfence и токены RFAI являются первым механизмом, который вводит активное участие в платформу Ringfence. Операторы узлов будут иметь уникальную возможность участвовать в первых в мире обученных сообществом…