Bankless: 포인트 프로그램과 높은 FDV 에어드롭 모델의 딜레마

원저자: 데이비드 호프만

원문: TechFlow

EIGEN 에어드랍은 사적 시장과 공적 시장 간의 격차에 대한 논의를 불러일으켰습니다. 대규모 사적 배치와 포인트 기반의 높은 FDV 에어드랍 모델은 암호화폐 산업에 구조적 문제를 일으키고 있습니다.

포인트 프로그램을 소량의 토큰으로 수십억 달러로 전환하는 것은 안정적인 균형이 아니지만, 벤처 캐피털의 과잉, 새로운 플레이어의 부족, 과도한 규제 등의 요인이 합류하여 우리는 이 모델에 계속 갇혀 있습니다.

토큰 발행에 관한 메타는 항상 변화하고 있으며, 우리는 다음과 같은 주요 시대를 목격했습니다.

• 2013: 작업 증명(PoW) 포크 및 공정한 출시 메타

• 2017: ICO 메타

• 2020: 유동성 채굴 시대(DeFi 여름)

• 2021: NFT 주조

• 2024년: 포인트 및 공중 투하 메타버스

모든 새로운 토큰 배포 메커니즘에는 장단점이 있습니다. 불행하게도 이 특정 메타는 소매업의 구조적 단점으로 시작됩니다. 이는 업계가 무자비하게 규제되면서 불가피한 결과입니다.

다수의 벤처 캐피털 및 개인 투자자

현재 암호화폐 산업에는 벤처캐피털이 과잉 공급되고 있습니다. 2023년은 벤처 캐피털 자금 조달에 좋지 않은 해였지만, 2021년에도 여전히 많은 자금이 있었고, 전반적으로 암호화폐 공간에서 벤처 캐피탈 자금 조달은 지속적이고 지속적인 활동입니다.

현재 많은 자금을 지원받은 벤처 캐피탈 회사는 여전히 수십억 달러 가치의 라운드를 계속 주도할 의향이 있습니다. 이는 암호화폐 스타트업이 더 오랫동안 비상장 상태를 유지할 여지가 있음을 의미합니다. 물론 이는 의미가 있습니다. 왜냐하면 현재 토큰의 발행 가격이 지난 자금 조달의 배수라면 후발 벤처 캐피탈리스트라도 여전히 좋은 거래를 찾을 수 있기 때문입니다.

문제는 스타트업이 $10억~$100억의 토큰을 공개적으로 발행할 때 대부분의 상승 잠재력이 이미 얼리 어답터에 의해 발견되었다는 것입니다. 즉, 누구도 $100억 토큰을 구매하여 부자가 될 수 없다는 것입니다.

구조적 편향은 공공 시장 자본에 불리하며, 이는 암호화폐 산업의 전반적인 분위기를 악화시킵니다. 사람들은 인터넷 친구들과 함께 부자가 되고 싶어하며, 그러한 활동을 중심으로 강력한 온라인 커뮤니티와 우정을 형성하고 싶어합니다. 이것이 암호화폐의 약속이며, 이 약속은 현재 이행되지 않고 있습니다.

새로운 참가자 없이 수십억 달러를 잠금 해제할 수 있음

몇 가지 데이터 포인트를 통해 다음과 같은 생각을 해볼 수 있습니다.

• Vance는 벤처 캐피털의 매각 압력이 2024년과 2025년에 $2000억~$3000억에 달할 것으로 추정합니다.

• Coinbase의 2분기 보고서는 적어도 대규모로 새로운 시장 진입자가 존재하지 않는다는 것을 더욱 입증합니다.

• 순환주기에 수많은 신규 진입자가 없으면 벤처 캐피털의 공급이 해당 자본의 결과에 대한 수요를 크게 앞지릅니다.

개인 투자자들은 주로 암호화폐 자산의 롱테일을 보유하고 있기 때문에 비트코인 ETF를 통해 유입되는 기관 유동성은 이러한 시장에 영향을 미치지 않습니다. $14k BTC 구매를 Larry Fink에 버리는 암호화폐 네이티브 플레이어의 자본 회수는 이러한 자산을 일시적으로 지원할 수 있지만 이는 모두 잠금 해제 작동 방식과 이를 방지하는 방법을 이해하는 PVP 가능 플레이어의 내부 자본입니다.

미국 증권거래위원회(SEC)의 영향

SEC는 스타트업이 보다 자유롭게 자본을 조달하고 토큰을 배포할 수 있는 능력을 제한함으로써 규제 제약이 덜한 민간 시장으로 자본이 유입되도록 장려하고 있습니다.

토큰의 본질에 대한 SEC의 부패하고 지나치게 열성적인 태도는 공공 시장 자본의 가치를 훼손하고 있으며, 스타트업은 법무팀의 막대한 출혈을 촉발하지 않고는 토큰을 공공 시장 자본으로 교환할 수 없습니다.

암호화 규정 준수 프로세스

암호화폐는 시간이 지남에 따라 점차 규정을 준수하게 되었습니다. 2017년 ICO 열풍이 불던 시절 제가 암호화폐 업계에 입문했을 때 ICO는 투자를 민주화하고 자본에 접근할 수 있는 방법으로 선전되었습니다. 물론 ICO는 결국 악용된 사기로 발전했지만, 그럼에도 불구하고 이 이야기는 나와 다른 많은 사람들이 암호화폐가 세상에 가져올 수 있는 잠재력을 인식하게 만들었습니다. 그러나 ICO 메타는 규제 당국이 이러한 거래를 명백한 미등록 증권 판매로 간주하면서 끝났습니다.

이후 업계는 유동성 채굴로 옮겨갔고 비슷한 과정을 거쳤습니다.

매 주기마다 암호화폐는 토큰을 대중에게 배포하는 방법을 난독화하려고 노력하며 매 주기마다 이 프로세스를 숨기는 것이 점점 더 어려워집니다. 이는 프로젝트의 분산화와 산업 특성에 필수적인 프로세스입니다.

이 주기는 우리가 본 것 중 가장 끊임없는 규제의 관심을 받아 왔으며 그 결과 벤처 자금을 지원받은 스타트업의 변호사는 업계에서 가장 큰 규정 준수 문제에 직면해 있습니다. 규제 기관의 고소를 당하지 않고 대중에게 토큰을 배포하는 것입니다. .

균형을 깨다

규제 준수로 인해 공공-민간 시장이 민간 시장으로 크게 기울어졌습니다. 스타트업이 증권법을 위반하는 대신 벤처 캐피탈을 직접 수용하도록 선택할 수 있기 때문입니다.

민간 자본과 공공 자본 사이의 균형을 지탱하는 지지대의 위치는 규제 기관이 암호화폐 시장에 대해 갖는 통제력에 따라 결정됩니다.

• 투자자 인증법이 없었다면 지렛대가 더 균형을 이루었을 것입니다.

• 규정을 준수하여 토큰을 발행하기 위한 명확한 규제 경로가 있다면 공개 시장과 비공개 시장 간의 차이는 더 작아질 것입니다.

• SEC가 암호화폐와의 전쟁에 참여하지 않는다면 우리는 더 공정하고 질서 있는 시장을 갖게 될 것입니다.

SEC가 명확한 규칙을 제공하지 않기 때문에 결국 누구도 만족할 수 없는 복잡하고 혼란스러운 "포인트" 메타가 탄생하게 됩니다.

불공정한 포인트와 혼란스러운 시장질서

"포인트"는 소매 투자자들이 실제로 받는 것이 무엇인지 알지 못하게 합니다. 왜냐하면 포인트가 실제로 무엇인지(토큰의 채권)에 대한 명확한 설명이 있는 경우 팀은 증권법 위반 가능성에 노출될 수 있기 때문입니다. 부패하고 지나치게 열성적인 SEC 규제 기관의 관점).

포인트는 투자자 보호를 제공하지 않습니다. 왜냐하면 투자자 보호를 제공하려면 먼저 프로세스에 규제 적법성이 부여되어야 하기 때문입니다. 우리는 이 극도로 나쁜 결론에 도달하면서 Sybil 대 커뮤니티 논쟁을 발견하게 됩니다. 레이어제로 바위와 힘든 곳 사이에 갇혀 있습니다.

LayerZero는 최근 사용자가 다음을 수행할 수 있는 프로그램을 발표했습니다. 자기보고 LayerZero 에어드롭에서의 Sybil 활동으로 인해 Kain Warwick은 어떤 방식으로든 LayerZero를 강력하게 지원하고 시장에서의 입지를 강화하는 Sybils를 옹호하기 위해 이 게시물을 작성하게 되었습니다.

실제로 커뮤니티 구성원과 Sybils 사이에는 경계가 없습니다. 일반 암호화폐 참가자는 비공개 시장에 참여할 수 없기 때문에 노출될 수 있는 유일한 방법은 원하는 토큰이 있는 플랫폼에서의 헌신과 의미 있는 활동을 통해서입니다.

소규모 투자자는 암호화폐 프로젝트의 초기 라운드에 소액 수표를 쓸 수 없기 때문에 현재 토큰 발행 메커니즘은 사용자가 자신이 선호하는 프로젝트에 대해 마녀사냥을 하도록 강요합니다. 결과적으로 2020년의 LINK나 2023년의 SOL처럼 이 주기에서 함께 뭉쳐서 부자가 되는 "커뮤니티"는 없습니다. 현재 토큰 발행으로는 커뮤니티가 낮은 가치로 조기 노출을 얻을 수 없습니다.

따라서 트위터에서 에어드랍 스타트업에 대한 공격이 점점 더 일반화되고 있습니다. 이는 커뮤니티가 프로젝트의 유효한 이해관계자로서 자신의 소망을 표현할 수 없는 필연적인 결과입니다. “대표가 없으면 과세도 없습니다!”와 매우 유사합니다.

또 다른 잠재적인 문제는 말할 것도 없고, 용병 자본이 착취적으로 토큰을 획득하고 버리는 것입니다. 소규모 투자자가 스타트업의 초기 단계에 투자할 수 있는 능력이 없으면 이러한 고도로 연계된 투자자는 두 당사자 간에 눈에 띄는 구별 없이 유독한 고용 농부와 에어드롭을 놓고 경쟁해야 합니다.

부적절한 균형

계속하기에는 "포인트" 메타가 너무 분명해졌습니다. SEC와 사기꾼들이 이 문제를 해결하기 위해 노력 중이었고 양측 모두 이를 유리하게 이용하려고 했습니다.

우리는 SEC를 화나게 하지 않으면서 많은 초기 커뮤니티 이해관계자들을 풍요롭게 할 수 있는 다른 전략으로 전환해야 할 것입니다. 안타깝게도 토큰 발행에 대한 규제가 없다면 이는 헛된 꿈일 것입니다.

이 기사는 인터넷에서 가져온 것입니다. Bankless: 포인트 프로그램의 딜레마와 높은 FDV 에어드롭 모델

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